(Luận văn thạc sĩ) các nhân tố kinh tế vĩ mô và biến động của thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THỊ MỸ DUY CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình khoa học Số liệu sử dụng việc chạy mơ hình tác giả thu thập ghi nguồn gốc rõ ràng, số liệu khác phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá thu thập từ nguồn khác ghi phần tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước hội đồng nhà trường TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm Người cam đoan NGUYỄN THỊ MỸ DUY   MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1:  GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN VÀ CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 2  1.1  Lý chọn đề tài: 2  1.2  Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 3  1.2.1  Mục tiêu nghiên cứu: 3  1.2.2  Câu hỏi nghiên cứu: 3  1.3  Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 4  1.3.1  Đối tượng nghiên cứu: 4  1.3.2  Phạm vi nghiên cứu: 4  1.4  Phương pháp nghiên cứu: 4  1.5  Bố cục nghiên cứu: 5  CHƯƠNG 2:  TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 6  2.1  Các nghiên cứu thực nghiệm tác động biến kinh tế vĩ mô thị trường chứng khoán: 6  2.2  Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm: 10  CHƯƠNG 3:  PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15  3.1  Dữ liệu nghiên cứu: 15  3.2  Mô tả biến: 16  3.3  Mơ hình nghiên cứu phương pháp kiểm định: 20  3.3.1  Mơ hình nghiên cứu: 20    3.3.2  Phương pháp kiểm định: 21  CHƯƠNG 4:  CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28  4.1  Phân tích thống kê mơ tả biến: 28  4.1.1  Phân tích biến động số giá chứng khoán VN-Index: 28  4.1.2  Phân tích thống kê mơ tả: 31  4.2  Kết nghiên cứu: 33  4.2.1  Kết kiểm định nghiệm đơn vị: 33  4.2.2  Kết kiểm định đồng liên kết mơ hình hiệu chỉnh sai số vector: 34  4.2.3  Phân tích hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai: 45  4.3  Thảo luận kết nghiên cứu: 52  CHƯƠNG 5:  KẾT LUẬN 56  5.1  Kết luận vấn đề nghiên cứu: 56  5.2  Một số kiến nghị: 57  5.3  Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu tiếp theo: 59  TÀI LIỆU THAM KHẢO 60 PHỤ LỤC 65 PHỤ LỤC 69   DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước 11  Bảng 3-1: Các biến số mơ hình nghiên cứu 19  Biểu đồ 4-1: Diễn biến số VN-Index từ tháng 7/2000 đến tháng 3/2013 28  Bảng 4-1: Thống kê mô tả 31  Bảng 4-2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị 33  Bảng 4-3: Kết kiểm định đồng liên kết 35  Bảng 4-4: Kết hiệu chỉnh sai số VECM 43  Biểu đồ 4-2: Kết hàm phản ứng đẩy 48  Bảng 4-5: Kết phân rã phương sai VN-Index 50    TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu nhân tố kinh tế vĩ mô số giá tiêu dùng, số sản suất cơng nghiệp, lãi suất tín phiếu kho bạc, cung tiền, tỷ giá hối đoái, giá dầu, giá vàng, đầu tư trực tiếp nước thị trường chứng khoán Việt Nam tham khảo nghiên cứu tác giả Anokye M Adam George Tweneboah (2008) thị trường chứng khốn Ghana sử dụng kiểm định Johansen mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (VECM) phân tích hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai lấy liệu đồng từ tháng 7/2000 đến tháng 3/2013 Tuy nhiên, nhằm đánh giá tác động khủng hoảng tài Mỹ, luận văn chia thành hai giai đoạn nghiên cứu: giai đoạn từ tháng 7/2000 đến tháng 7/2007 giai đoạn hai từ tháng 8/2007 đến tháng 3/2013 Kết rằng, dài hạn, có biến vĩ mơ có tác động lên thị trường chứng khốn số giá tiêu dùng tỷ lệ nghịch, số sản xuất công nghiệp tỷ lệ thuận lãi suất tín phiếu kho bạc tỷ lệ thuận với thị trường chứng khốn Trong đó, xét ngắn hạn kể đến biến tác động đến thị trường chứng khoán đầu tư trực tiếp nước ngồi, giá vàng, lãi suất tín phiếu, số giá tiêu dùng, tỷ giá hối đoái Các biến cung tiền, giá dầu biến có vai trị mờ nhạt việc giải thích biến động thị trường Qua phân tích cho thấy có số điểm tương đồng với có số điểm khác biệt hai giai đoạn Bài luận văn đưa số gợi ý sách dựa kết nghiên cứu nhằm cải thiện thị trường chứng khốn Việt Nam, giúp trở thành kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế Từ khóa: nhân tố kinh tế vĩ mơ, Johansen, khủng hoảng tài chính, thị trường chứng khốn Việt Nam   CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN VÀ CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài: Trên giới có nhiều nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Nghiên cứu thực riêng rẻ quốc gia, kết nghiên cứu tác giả khác cho thấy: nhân tố kinh tế vĩ mơ có mức độ tác động khác lên thị trường chứng khoán quốc gia khác Và, nước, kết nghiên cứu khác giai đoạn nghiên cứu khác Điều cho thấy, việc áp dụng kết nghiên cứu tác giả nước vào điều kiện thị trường Việt Nam không xác đáng Thị trường chứng khốn Việt Nam cần có nghiên cứu dành riêng cho Ở Việt Nam có số tác giả thực nghiên cứu tác động hay ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ lên thị trường chứng khốn Việt Nam Tuy nhiên, số lượng nghiên cứu cịn ỏi chưa có phân tích kiện đặt biệt khủng hoảng tài Mỹ ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán nghiên cứu định lượng Tham khảo nghiên cứu thực nghiệm giới mối quan hệ biến kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn, tác giả lựa chọn nghiên cứu tác giả Anokye M Adam George Tweneboah (2008) thị trường chứng khoán Ghana làm tham khảo Bên cạnh đó, tác giả tham khảo thêm nghiên cứu Ramin Cooper Maysami cộng (2004), Gagan Deep Sharma cộng (2010), Christopher Gan cộng (2006) để tăng đa dạng cho biến Cùng với lý nghiên cứu nêu trên, tác giả tiến hành nghiên cứu đề tài: “Các nhân tố kinh tế vĩ mơ biến động thị trường chứng khốn Việt Nam” làm đề tài luận văn tốt nghiệp, lấy bối cảnh khủng hoảng tài Mỹ năm 2008 tác động đến nhiều quốc gia giới Việt Nam quốc gia nhìn thấy tác động khủng hoảng có ảnh hưởng đến Thị trường chứng khốn chịu biến động nhiều yếu tố có biến động nhân tố kinh tế vĩ mô   Nghiên cứu đề tài “Các nhân tố kinh tế vĩ mơ biến động thị trường chứng khốn Việt Nam” đặt vấn đề nghiên cứu thị trường chứng khoán ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô giai đoạn từ khủng hoảng trở trước giai đoạn khủng hoảng trở sau Tác động ngắn hạn dài hạn? Mức độ tác động yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán nào? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Luận văn tập trung nghiên cứu phân tích vấn đề sau đây: - Thứ nhất, phân tích lựa chọn nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam - Thứ hai, kiểm định mối quan hệ ngắn hạn dài hạn biến kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam - Thứ ba, phân tích so sánh hai thời kỳ khảo sát: trước khủng hoảng sau khủng hoảng để thấy khác từ việc tác động biến kinh tế vĩ mô lên thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: Từ mục tiêu nghiên cứu cho thấy câu hỏi nghiên cứu luận văn là: - Nghiên cứu nhân tố kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng lớn tới thị trường chứng khoán Việt Nam? - Liệu có tồn hay khơng tồn mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô thị trường chứng khoán Việt Nam? Mức độ tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán ngắn hạn dài hạn? - Có tồn khác hai thời kỳ trước sau khủng hoảng tài Mỹ khơng vấn đề nghiên cứu?   1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: Tham khảo nghiên cứu trước có liên quan đến đề tài, tác giả lấy đối tượng nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam biến vĩ mô kinh tế như: Chỉ số giá tiêu dùng, đầu tư trực tiếp nước ngồi, cung tiền mở rộng, lãi suất tín phiếu kho bạc, số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, giá dầu nước giá vàng nước Như luận văn tổng thể có biến VN-Index biến phụ thuộc biến kinh tế vĩ mô biến độc lập cần xem xét 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu đề tài đề tài nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam với biến đại diện số VN-Index với biến kinh tế vĩ mô số giá tiêu dùng, đầu tư trực tiếp nước ngồi, cung tiền mở rộng, lãi suất tín phiếu kho bạc, số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, giá dầu nước giá vàng nước theo quan sát tháng giai đoạn từ tháng 7/2000 đến tháng 3/2013 tức gồm có 153 quan sát cho biến 1.4 Phương pháp nghiên cứu: Để có kết cho nghiên cứu mình, tác giả sử dụng phương pháp phân tích định lượng thông qua kiểm định như: thứ thống kê mơ tả, tiến hành phân tích dựa kỹ thuật phân tích chuỗi thời gian như: kiểm định nghiệm đơn vị (unit root test), kiểm định đồng kết hợp Johansen (Johansen cointegration test) mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (vector error correction model – VECM), phân tích hàm phản ứng đẩy (impulse response function) phân rã phương sai (variance decomposition) Mơ hình kiểm định phân tách thành hai thời kỳ: trước khủng hoảng tài chính, sau khủng hoảng tài Do đó, luận văn chia liệu khảo sát thành hai giai đoạn: giai đoạn từ tháng 7/2000 đến 7/2007 để xem xét tác động   nhân tố kinh tế vĩ mô lên thị trường chứng khốn chưa có khủng hoảng tài chính; giai đoạn từ tháng 8/2007 đến tháng 3/2013 để khảo sát nhân tố kinh tế vĩ mơ thay đổi có làm thị trường chứng khốn Việt Nam thay đổi hay khơng khủng hoảng tài lan rộng Hai giai đoạn thời gian đủ dài để phân tích gần có cân thời gian hai giai đoạn (giai đoạn năm giai đoạn năm) Tất mơ hình kỹ thuật kiểm định thực dựa phần mềm Eview 1.5 Bố cục nghiên cứu: Để phù hợp với mục tiêu nghiên cứu, bố cục luận văn bao gồm chương, cụ thể: Chương 1: Giới thiệu tổng quan nội dung luận văn vấn đề nghiên cứu Chương 2: Tổng quan kết nghiên cứu trước Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Các kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận   64 http://www.google.com.vn/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja &ved=0CDQQFjAA&url=http%3A%2F%2Fwww.gcbe.us%2F9th_GCBE%2Fdata%2 FRukhsana%2520Kalim%2C%2520Mohammad%2520Shahbaz.doc&ei=c8RvUbSLO ceViAfIo4CwAg&usg=AFQjCNFSQHo3Db2EZww8HgIpZNKjQxFLCw&sig2=UGr GHwIzaqhtGTln5Q6ZkQ&bvm=bv.45373924,d.aGc 28 S Chancharat et al., 2007 The influence of international stock markets and macroeconomic variables on the Thai stock market Applied Econometrics and International Development, Vol 7, p 221-238 29 Sarbapriya Ray, 2012 Testing Granger Causal relationship between macroeconomic variables and stock price behaviour: Evidence from India Advances in Applied Economics and Finance, vol 3, p 470- 481 30 Seyed Mehdi Hosseini et al., 2011 The role of Macroeconomic variables on stock market index in China and India International Journal of Economics and Finance, Vol 3, p 233- 243 31 Stephen A Ross, 1976 The arbitrage pricing theory of capital asset pricing Journal economic theory, Vol 13, p 341-360 32 Utku Utkulu, 2004 How to estimate long-run relationships in economics: an overview of recent developments http://www.google.com.vn/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&ved=0C CoQFjAA&url=http%3A%2F%2Fkisi.deu.edu.tr%2Futku.utkulu%2Fdosyalar%2FHo w_to_estimate.DOC&ei=45wlUu6zOOnriAexxIDoBw&usg=AFQjCNEEwYupiWfP80aLQG0FxExubotg&sig2=XojH9TcOc6dUG17T7Hj4Bw&bvm=bv.51495398,d.aGc 33 Walter Enders, 2009 Applied econometric time series, 3rd edition John Wiley and Sons, inc     Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 65 PHỤ LỤC 1: ĐỒ THỊ BIẾN ĐỘNG CỦA CÁC BIẾN   Tỷ giá USD/VND 25000 20000 15000 10000 5000 Nguồn: www.sjc.com.vn   Nguồn: www.vietcombank.com.vn Giá vàng  50,000,000  40,000,000  30,000,000  20,000,000  10,000,000  ‐     Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 66 Giá dầu 25000 20000 15000 10000 5000 Nguồn: http://chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/tinhhinhthuchien tổng cục thống kê www.gso.gov.vn   Nguồn: www.petrolimex.com.vn số sản xuất công nghiệp 160 140 120 100 80 60 40 20     Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00   Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 67 FDI 20000 15000 10000 5000 Nguồn: IFS CD-ROM    Nguồn: http://chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/tinhhinhthuchien CPI 250 200 150 100 50   Nguồn: IFS CD-ROM  Lãi suất tín phiếu 20 15 10       Jan‐13 Jul‐12 Jan‐12 Jul‐11 Jan‐11 Jul‐10 Jan‐10 Jul‐09 Jan‐09 Jul‐08 Jan‐08 Jul‐07 Jan‐07 Jul‐06 Jan‐06 Jul‐05 Jan‐05 Jul‐04 Jan‐04 Jul‐03 Jan‐03 Jul‐02 Jan‐02 Jul‐01 Jan‐01 Jul‐00 68 Cung tiền 4000000.00 3000000.00 2000000.00 1000000.00 0.00 Nguồn: IFS CD-ROM www.sbv.gov.vn    69 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NGHIỆM ĐƠN VỊ GIAI ĐOẠN 1: * KIỂM ĐỊNH TẠI MỨC: Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level 2.261075 -3.511262 -2.896779 -2.585626 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: EX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.792881 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0637 t-Statistic Prob.* -3.164988 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0257 t-Statistic Prob.* *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: FDI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: GOLD has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11)   70 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level 0.314303 -3.510259 -2.896346 -2.585396 0.9778 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: IP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.826490 -3.514426 -2.898145 -2.586351 0.0591 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: M2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* 5.867917 -3.512290 -2.897223 -2.585861 1.0000 t-Statistic Prob.* 0.727098 -3.510259 -2.896346 -2.585396 0.9921 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: OIL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: TB has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11)   71 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.069765 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.2573 t-Statistic Prob.* -0.088663 -3.510259 -2.896346 -2.585396 0.9465 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: VNI1 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values * KIỂM ĐỊNH SAI PHÂN BẬC 1: Null Hypothesis: D(CPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.64553 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(EX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.831869 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000   72 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(FDI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.53408 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(GOLD) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.41793 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(IP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.293557 -3.515536 -2.898623 -2.586605 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(M2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level t-Statistic Prob.* -11.66242 -3.511262 0.0001   73 5% level 10% level -2.896779 -2.585626 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(OIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.034791 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(TB) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.526687 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(VNI1) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.741384 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values   74 GIAI ĐOẠN 2: * KIỂM ĐỊNH TẠI MỨC: Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -0.984066 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.7543 t-Statistic Prob.* -0.946260 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.7674 t-Statistic Prob.* -5.626550 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.0000 t-Statistic Prob.* -0.895420 -3.531592 0.7839 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: EX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: FDI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: GOLD has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level   75 5% level 10% level -2.905519 -2.590262 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: IP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -11.38662 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.0000 t-Statistic Prob.* -0.528010 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.8784 t-Statistic Prob.* -1.478430 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.5383 t-Statistic Prob.* *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: M2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: OIL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: TB has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10)   76 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level -2.544992 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.1097 t-Statistic Prob.* -2.634605 -3.531592 -2.905519 -2.590262 0.0912 t-Statistic Prob.* -4.183459 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0014 t-Statistic Prob.* -8.372769 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: VNI2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values * KIỂM ĐỊNH SAI PHÂN BẬC 1: Null Hypothesis: D(CPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(EX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values   77 Null Hypothesis: D(FDI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.564036 -3.534868 -2.906923 -2.591006 0.0000 t-Statistic Prob.* -8.230734 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(GOLD) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(IP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.599762 -3.536587 -2.907660 -2.591396 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(M2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.907937 -3.546099 -2.911730 -2.593551 0.0001   78 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(OIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.034791 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(TB) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -7.263502 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 t-Statistic Prob.* -6.538742 -3.533204 -2.906210 -2.590628 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(VNI2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values   ... mô   Nghiên cứu đề tài ? ?Các nhân tố kinh tế vĩ mô biến động thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? đặt vấn đề nghiên cứu thị trường chứng khoán ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô giai đoạn từ khủng hoảng... lớn tới thị trường chứng khốn Việt Nam? - Liệu có tồn hay khơng tồn mối quan hệ biến kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam? Mức độ tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn... phân tích lựa chọn nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam - Thứ hai, kiểm định mối quan hệ ngắn hạn dài hạn biến kinh tế vĩ mô thị trường chứng khốn Việt Nam - Thứ ba, phân