Hiện nay, thị trường vàng Việt Nam được hiểu là thị trường vàng miếng (theo tiêu chuẩn của Ngân hàng Nhà nước - NHNN), vàng nguyên liệu và thị trường vàng trang sức. Bài viết phân tích thực trạng hàng hóa trên thị trường vàng theo thông lệ quốc tế, đề xuất một số kiến nghị hoàn thiện chính sách và pháp luật Việt Nam đối với thị trường vàng.
THÛÅC TIÏỴN PHẤP LÅT CẤC LOẨI HÂNG HỐA ÀÛÚÅC PHẾP GIAO DÕCH TRÏN THÕ TRÛÚÂNG VÂNG: BẪN CHÊËT PHẤP L VÂ CẤC U CÊÌU PHẤP LÅT Trần Vũ hải* Đào Ánh TuyếT** Hiện nay, thị trường vàng Việt Nam hiểu thị trường vàng miếng (theo tiêu chuẩn Ngân hàng Nhà nước - NHNN), vàng nguyên liệu thị trường vàng trang sức1 Điều cho thấy, hàng hóa phép giao dịch thị trường vàng đơn điệu chưa đáp ứng đòi hỏi kinh tế Đồng thời, sách quản lý thị trường vàng mà NHNN thực thi dù có hiệu ứng định, chưa đáp ứng kỳ vọng đặt Bài viết phân tích thực trạng hàng hóa thị trường vàng theo thơng lệ quốc tế, đề xuất số kiến nghị hoàn thiện sách pháp luật Việt Nam thị trường vàng hàng hóa thị trường vàng theo thông lệ quốc tế thị trường Việt nam Theo quan niệm phổ biến, thị trường vàng hiểu theo nghĩa hẹp theo nghĩa rộng Theo nghĩa hẹp, thị trường vàng thị trường trao đổi hàng hóa kim loại quý vàng, bạc hay bạch kim Còn theo nghĩa rộng, thị trường vàng bao gồm vàng, bạc (vàng hình thức vật lý) tất phương tiện đầu tư liên quan đến thị trường vàng vật lý Gary O’Callaghan (1991) cho rằng, thị trường vàng bao gồm: (1) thị trường vàng vật chất (physical gold), vàng thỏi, 40 * TS Trường Đại học Luật Hà Nội * ThS Trường Đại học Luật Hà Nội tiền, trang sức chuyển giao chủ thể thị trường, (2) thị trường vàng giấy (paper gold), gọi vàng chứng chỉ, bao gồm giao dịch thực với loại chứng khoán tương ứng2 Vàng vật chất xem loại tài sản túy Tuy nhiên, khác với tài sản khác, vàng bạc từ lâu lịch sử xem hàng hóa đặc biệt đặc tính vật lý khan Cùng với màu sắc khả dễ tạo hình, đặc tính trơ với môi trường cho phép vàng, bạc trở thành tài sản có khả lưu giữ lâu dài làm đồ trang Xem: Nghị định số 24/2012/NĐ-CP ngày 03/04/2012 Chính phủ quản lý hoạt động kinh doanh vàng Gary O’Callaghan (1991), The Structure and Operation of the World Gold Market, IMF Working Paper, Nguồn: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=885158 NGHIÏN CÛÁU LÊÅP PHẤP Sưë 17(321) T9/2016 THÛÅC TIÏỴN PHẤP LÅT sức Bên cạnh đó, khan kim loại nguyên nhân làm tăng giá trị nhân loại Chính vậy, trái ngược với khuynh hướng giảm giá loại hàng hóa thơng dụng, vàng ln có khuynh hướng chung tăng giá, nên thường hợp đồng giao (spot) có thỏa thuận giá vàng thấp hợp đồng giao sau (forward) Trong lịch sử, vàng bạc sử dụng tiền cho phần lớn lịch sử văn minh, kể châu Âu châu Á từ thời cổ đại Tiêu chuẩn lấy vàng để đảm bảo cho tiền tệ có từ kỷ 19 hết Thế chiến thứ II Sau Thế chiến thứ II, khả chuyển đổi đồng đô la Mỹ sang vàng tỷ lệ cố định 35 đô la Mỹ ($) cho troyounce3 củng cố ổn định trật tự tài thành lập theo Hiệp ước Bretton Woods năm 1945 Đến cuối năm 1960, trước áp lực lạm phát, đô la Mỹ nhiều đồng tiền khác châu Âu phải phá giá Trong năm 1968, hệ thống hai cấp thiết lập, có thị trường riêng dành cho vàng ngân hàng trung ương tiếp tục giao dịch với theo tỷ giá thức Đến năm 1971, áp lực lên đồng đô la Mỹ lớn dẫn đến việc chuyển đổi từ tiền thành vàng khơng cịn trì, chấm dứt với mức 42,22 $ troyounce kỷ nguyên chế tỷ giá hối đoái cố định neo theo vàng kết thúc4 Kể từ đó, thị trường vàng khơng cịn chế pháp lý để liên thơng với thị trường tiền tệ, thực tế, mối quan hệ thị trường vàng thị trường tiền tệ khăng khít Cùng với q trình lịch sử phát triển kinh tế giới, dường người không giảm sút niềm tin vàng, đó, thị trường vàng kênh đầu tư hấp dẫn, nơi “trú ẩn an tồn” cho dịng vốn đầu tư giới Việt Nam Theo cách hiểu thông dụng giới, vàng chứng có hình thức chứng xem thay cho vàng vật chất quan hệ sở hữu đầu tư Với vàng chứng chỉ, nhà đầu tư không sở hữu vàng vật chất mà có cam kết vàng vật chất theo nghĩa nhà đầu tư chủ nợ công ty phát hành vàng chứng không thiết phải chuyển giao vàng chứng thành vàng vật chất Do đó, sở hữu vàng chứng có độ rủi ro cao so với sở hữu vàng vật chất liên quan đến rủi ro khoản Vàng chứng ngân hàng, đơn vị phép kinh doanh vàng phát hành thông qua tài khoản đầu tư sản phẩm khác Vàng chứng cho phép nhà đầu tư có lợi nhuận từ việc mua bán sản phẩm dựa thông số từ thị trường vàng vật chất Nhiều sản phẩm vàng chứng giao dịch nhằm mục đích đầu bảo hiểm rủi ro trực tiếp chuyển thành vàng vật chất Vàng chứng dành cho trường hợp bao gồm nhiều loại hợp đồng tương lai (bao gồm Goldfuturescontracts Gold leverage contracts), quyền chọn mua (call option), quyền chọn bán (put option) hay chứng quyền (warranty) Với loại chứng này, phát sinh nhiều sản phẩm khác để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư thị trường vàng5 Nhiều loại vàng chứng phức tạp, gần chí xuất Đơn vị quốc tế khối lượng vàng, troyounce (toz) = 31.1034768 grams = 1.09714285 ounce (oz) Richard Michaud, Robert Michaud, Katharine Pulvermacher (2006), Gold as a Strategic Asset, Published by World Gold Council, 55 Old Broad Street, London EC2M 1RX Có lẽ cần nói thêm cách hiểu chứng vàng Việt Nam Theo quan điểm nhiều chuyên gia, chứng vàng chứng nhận việc chủ thể gửi vàng cho tổ chức phép huy động vốn vàng Ở khía cạnh lý thuyết, chứng vàng trường hợp chứng cho lượng vàng gửi, xem tài sản pháp luật cho phép mua, bán thị trường Khi phép giao dịch, chứng vàng (mà gọi tên chứng nhận gửi vàng) coi vàng chứng NGHIÏN CÛÁU Söë 17(321) T9/2016 LÊÅP PHẤP 41 THÛÅC TIÏỴN PHẤP LÅT hình thức vàng chứng dạng kỹ thuật số (digital gold)6 Bên cạnh đó, có quan điểm cho rằng, thị trường vàng bao gồm sản phẩm tài có liên quan đến ngành vàng truyền thống chứng quỹ đầu tư vào vàng, cổ phiếu công ty khai thác kinh doanh vàng hay chí vàng chứng mơ khối lượng vàng thật (thường 1/10 ounce vàng)7 Như kết luận, hàng hóa thị trường vàng đa dạng, nhằm tạo điều kiện cho nhà đầu tư có kênh đầu tư hiệu quả, tăng cường lưu thông nguồn vốn kinh tế Theo quan điểm chung giới chấp nhận hai thị trường vàng vật chất vàng chứng liên kết chặt chẽ khả người tham gia bị buộc phải đáp ứng yêu cầu thị trường vàng vật chất, giá vàng giấy bị ảnh hưởng sâu sắc phát triển thị trường vàng vật chất, mà phải kể đến thay đổi thường xuyên bất ngờ cung cầu vàng vật chất thị trường Tại Việt Nam, hàng hóa giao dịch thị trường vàng quy định Nghị định số 24/2012/NĐ-CP ngày 3/4/2012 Chính phủ quản lý hoạt động kinh doanh vàng (sau gọi tắt Nghị định 24/2012/NĐ-CP), bao gồm: - Vàng trang sức, mỹ nghệ sản phẩm vàng có hàm lượng từ kara (tương đương 33,33%) trở lên, qua gia công, chế tác để phục vụ nhu cầu trang sức, trang trí mỹ thuật - Vàng miếng vàng dập thành miếng, có đóng chữ, số khối lượng, chất lượng ký mã hiệu doanh nghiệp tổ chức tín dụng NHNN Việt Nam cho 42 phép sản xuất vàng miếng NHNN tổ chức sản xuất thời kỳ - Vàng nguyên liệu vàng dạng khối, thỏi, hạt, miếng loại vàng khác Bên cạnh ba loại vàng vật chất nêu trên, Nghị định 24/2012/NĐ-CP định nghĩa hoạt động kinh doanh vàng tài khoản hình thức giao dịch ký quỹ giá trị ròng định giá lại liên tục theo biến động giá vàng, nhiên lại khơng có quy định cụ thể sau Về chất, “vàng tài khoản” loại hàng hóa, mà đơn giản tên gọi phương thức đầu tư, kinh doanh mua, bán hàng hóa thị trường vàng ghi nhận vào tài khoản đầu tư theo thông lệ quốc tế Kinh doanh vàng tài khoản bao gồm hình thức kinh doanh vàng vật chất hình thức kinh doanh vàng chứng chỉ8 Như vậy, khẳng định, thị trường vàng Việt Nam thị trường hiểu theo nghĩa hẹp, tức phép giao dịch loại hàng hóa vàng vật chất, cịn vàng chứng khơng phép thực khơng có quy định Điều 19 Nghị định 24/2012/NĐ-CP quy định rõ hoạt động kinh doanh vàng khác chưa Thủ tướng Chính phủ cho phép NHNN cấp giấy phép hành vi vi phạm pháp luật Sự cần thiết việc công nhận cho phép kinh doanh vàng chứng Việt nam Trong năm qua, từ chỗ cho phép kinh doanh vàng chứng đến chỗ khơng cho phép kinh doanh loại sản phẩm tài này, NHNN Việt Nam có định nhằm đảm bảo điều hành thị trường vàng đạt hiệu ngắn hạn Tuy nhiên, xét góc độ dài hạn Nhà nước cần bước cho phép kinh doanh vàng B.J.Tolentino (2010), What are the Types of Gold Investment Products, http://www.moneymatters360.com/ index.php/what-are-the-types-of-gold-investment-products-13503/ Xem: Jonathan Spall, Đầu tư vào vàng: Khoản đầu tư tuyệt đối an toàn thiết yếu cho danh mục đầu tư, Nxb Thế giới, Hà Nội, 2010 Xem: Jonathan Spall, Sđd NGHIÏN CÛÁU LÊÅP PHẤP Sưë 17(321) T9/2016 THÛÅC TIÏỴN PHẤP LÅT chứng thị trường nước lý sau: Thứ nhất, thị trường vàng phải nhìn nhận kênh đầu tư kinh tế Đa dạng hóa kênh đầu tư vốn chủ trương chung, quán Đảng Nhà nước Trên giới, thị trường vàng từ lâu hình thành có tính quốc tế cao Việt Nam mong muốn nỗ lực trình hội nhập cần có bước cải cách mạnh dạn thị trường vốn, có thị trường vàng Đối với vàng vật chất, giải pháp mạnh tay NHNN năm gần có hiệu ứng tích cực, làm cho chất lượng mặt hàng vàng, trước tiên chủ yếu vàng miếng, tăng lên tạo tin tưởng người dân Tuy nhiên, tính nửa vời việc xây dựng “thương hiệu vàng quốc gia” SJC làm cho thị trường vàng vật chất cịn có chênh lệch đáng kể mặt hàng SJC thương hiệu lại Việc tổ chức kinh doanh vàng, đặc biệt hệ thống tổ chức tín dụng phép huy động vốn dân cư thông qua thị trường vàng góp phần khơi thơng nguồn vốn ứ đọng dân, bao gồm nguồn vốn tiền nguồn vốn vàng Việc hạn chế kinh doanh vàng chứng tác động làm tăng tính khan vàng vật chất, nhà đầu tư có cách thức đầu tư vào vàng vật chất để kiếm lời, khó có hy vọng kéo giá vàng nước ngang với giá vàng quốc tế, NHNN có nhiều nỗ lực cải cách mục tiêu Trong thời gian vừa qua, thực chất giá vàng vật chất ổn định, chí có chiều hướng xuống thời gian gần Tuy nhiên, tượng có phải kết sách hạn chế kinh doanh vàng Nhà nước hay đơn giản người dân cạn kiệt nguồn tiết kiệm nên không sẵn lòng bỏ tiền đầu tư, vàng? Rõ ràng, câu hỏi cần có câu trả lời cụ thể biết hiệu ứng sách hiệu thật đến đâu Thứ hai, thực sách chống “vàng hóa” kinh tế thông qua việc thu hút vàng vật chất dân cư Có thể nhận thấy sách chống “vàng hóa” kinh tế cách hướng Tuy nhiên, liệu chống “vàng hóa” việc hạn chế kinh doanh vàng hay không? Bởi lẽ, nhu cầu vàng vật chất có thật, nhu cầu kinh doanh vàng có thật việc hạn chế biện pháp hành thị trường vàng tạo “những hiệu ứng ngược” hành vi buôn lậu vàng vật chất hình thức kinh doanh vàng “trái phép” diễn nay9 Do đó, để quản lý thuận lợi giá vàng, đảm bảo giá vàng phù hợp giá giới, cần xem xét lộ trình để thị trường vàng có thêm hàng hóa Tại giá vàng Việt Nam lại thường xuyên cao giá vàng giới NHNN nỗ lực điều tiết thông qua việc liên tiếp tổ chức đấu thầu vàng năm 2014? Có nhiều nguyên nhân, thấy thị trường vàng giới đa dạng hàng hóa có khả bảo vệ tốt cho nhà đầu tư Bản chất vàng chứng không khác so với loại chứng khốn, chí có số loại hình cịn bảo đảm vàng vật chất Nếu quản lý thị trường chứng khoán khơng có lý khơng quản lý thị trường vàng chứng Vấn đề cách làm tâm thực quan nhà nước có thẩm quyền10 Xem: http://tuoitre.vn/tin/phap-luat/20140928/bi-cam-kinh-doanh-vang-tai-khoan-van-soi-dong/651514.html 10 Ở có vấn đề cần bàn thêm: Khi quan thực pháp luật lại đồng thời ban hành sách quy định đặt nghi vấn động né tránh vấn đề mà theo họ khó khăn rủi ro An tồn cho quan không cho thực Nghe vơ lý thực tế có nhiều ví dụ tượng NGHIÏN CÛÁU Sưë 17(321) T9/2016 LÊÅP PHẤP 43 THÛÅC TIÏỴN PHẤP LÅT Bên cạnh đó, thị trường vàng cởi mở nguồn vàng dự trữ dân cư chuyển giao cho tổ chức tín dụng doanh nghiệp kinh doanh vàng, người dân lựa chọn kênh đầu tư hiệu việc giữ vàng Khi người dân cảm thấy an toàn chuyển giao vàng, bao gồm quyền hưởng lợi quyền lấy lại vàng, khơng có lý để họ khơng ủng hộ việc đưa vàng vật chất cất trữ vào lưu thông Các chủ thể kinh doanh mà có nhiều vàng vật chất hơn, hạn chế việc nhập vàng giúp cân tốt cán cân tốn Như thế, sách chống “vàng hóa” kinh tế bước đạt hiệu Thứ ba, thị trường vàng Việt Nam chưa liên thông phận thị trường ngân hàng thương mại doanh nghiệp có chức sản xuất, kinh doanh vàng Việc NHNN cấm tổ chức tín dụng huy động vốn cho vay vàng thực từ ngày 01/5/2011 Thông tư số 11/2011/TT-NHNN ngày 29/4/2011 NHNN quy định chấm dứt huy động cho vay vốn vàng tổ chức tín dụng văn sửa đổi sau đó11 hồn tồn chấm dứt tình trạng “hỗn loạn” thị trường vàng Việt Nam giai đoạn (theo đánh giá NHNN) Tuy nhiên, trái với kỳ vọng NHNN, giá vàng thị trường Việt Nam giai đoạn lại không giảm khoảng cách với giá vàng giới mức cao khó giải thích Điều lý giải phần việc thị trường vàng Việt Nam bị “cắt khúc” doanh nghiệp kinh doanh vàng ngân hàng Mặc dù, nhiều ngân hàng có doanh nghiệp kinh doanh vàng riêng điều khơng có nghĩa việc chuyển dịch vàng ngân hàng doanh nghiệp kinh doanh vàng dễ dàng Có thể đặt tình có doanh nghiệp dư thừa vàng lại có doanh nghiệp thiếu vàng khơng liên thông phận thị trường đẩy giá vàng tăng lên thiếu ổn định Bên cạnh đó, việc thiếu vắng loại cơng cụ phái sinh (vàng chứng chỉ) để phòng ngừa rủi ro sản xuất, kinh doanh vàng doanh nghiệp làm cho thị trường vàng trở nên bấp bênh hơn, dẫn đến việc điều tiết giá vàng khó khăn cho thân NHNN Theo thông lệ quốc tế, doanh nghiệp khai thác vàng vật chất cần có cơng cụ để bảo vệ thông qua thỏa thuận hợp đồng tương lai chẳng hạn Nếu thiếu vàng chứng nhà đầu tư thị trường vàng khơng có cơng cụ để đảm bảo rủi ro, mà cịn thiếu hình thức đầu tư để thu lợi nhuận tương tự thị trường quốc tế Đề xuất số giải pháp Sau bốn năm, từ triển khai giải pháp quản lý thị trường vàng theo Nghị định 24/2012/NĐ-CP, đến thị trường diễn biến ổn định, biến động giá vàng khơng cịn tác động lớn đến tỷ giá, thị trường ngoại tệ ổn định kinh tế vĩ mô, nhu cầu vàng miếng ngày giảm12 Mặc dù mục tiêu giữ ổn định thị trường vàng hướng việc quản lý chặt khơng có nghĩa cấm đốn, mà việc đưa tiêu chuẩn minh bạch, cần đủ để thực hiệu trình giám sát quan nhà nước có thẩm quyền Từ phân tích từ ý kiến đóng góp việc tổng kết sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP, xin đưa 11 Thông tư số 11/2011/TT-NHNN, Thông tư số 32/2011/TT-NHNN, Thông tư số 12/2012/TT-NHNN, Thông tư số 24/2012/TTNHNN quy định việc chấm dứt huy động vốn cho vay vàng tổ chức tín dụng 12 http://infonet.vn/chinh-phu-can-nhac-truoc-de-xuat-lap-so-giao-dich-vang-quoc-gia-post200280.info 44 NGHIÏN CÛÁU LÊÅP PHẤP Sưë 17(321) T9/2016 THÛÅC TIÏỴN PHẤP LÅT Biểu đồ giá vàng giới năm từ tháng 7/2011 đến tháng 6/2016 (Nguồn: http://goldprice.org) số đề xuất để quản lý thị trường vàng đạt hiệu tốt thời gian tới: Một là, cần bổ sung quy định loại hình vàng chứng nhằm đa dạng hóa loại hàng hóa thị trường vàng Thay hồn tồn ngăn cấm nay, cần sớm quy định lộ trình phát triển cơng cụ loại hình kinh doanh thị trường vàng theo bước, phù hợp với điều kiện trình độ quản lý cụ thể đất nước Các sản phẩm lưu hành thị trường vàng cần phát triển từ đơn giản đến phức tạp, phù hợp với trình độ phát triển thị trường kiến thức nhà đầu tư Có lẽ không nên lấy lý cách đơn giản trình độ quản lý kiến thức người dân chưa đáp ứng nên khơng cho phép, điều ngược với tiến trình phát triển kinh tế đất nước không cho thấy nỗ lực quan quản lý nhà nước để đáp ứng trình hội nhập kinh tế quốc tế Hai là, cần cho phép thực huy động vốn thông qua phát hành chứng chứng nhận vàng Để đảm bảo tính quán, chứng chứng nhận vàng NHNN phát hành với biện pháp bảo đảm an tồn thơng qua ngân hàng để thực Việc mua, bán chứng chứng nhận vàng phép thực với quy định chặt chẽ NHNN giao dịch đầu tư hoàn toàn tự nguyện Người sở hữu chứng chứng nhận vàng có quyền chuyển đổi chứng chứng nhận vàng thành vàng vật chất sau thời hạn ghi chứng Ba là, bước mở lại thị trường huy động vốn cho vay vàng tổ chức tín dụng doanh nghiệp kinh doanh vàng để liên thông phận thị trường vàng Điều khơng đảm bảo điều tiết tốt giá vàng vật chất, mà hạn chế đầu cơ, thao túng giá vàng Bốn là, đồng với bước trên, NHNN cần xây dựng điều kiện, tiêu chí cụ thể loại hình kinh doanh vàng, đảm bảo khả giám sát thị trường vàng công cụ giám sát hiệu Việc nghiên cứu để thành lập thức hệ thống thị trường vàng với thiết chế tập trung phù hợp có ý nghĩa quan trọng để khơi thông nguồn vốn vật chất quan trọng kinh tế n NGHIÏN CÛÁU Söë 17(321) T9/2016 LÊÅP PHAÁP 45 ... hai thị trường vàng vật chất vàng chứng liên kết chặt chẽ khả người tham gia bị buộc phải đáp ứng yêu cầu thị trường vàng vật chất, giá vàng giấy bị ảnh hưởng sâu sắc phát triển thị trường vàng... chứng chỉ8 Như vậy, khẳng định, thị trường vàng Việt Nam thị trường hiểu theo nghĩa hẹp, tức phép giao dịch loại hàng hóa vàng vật chất, cịn vàng chứng khơng phép thực khơng có quy định Điều... Bản chất vàng chứng không khác so với loại chứng khốn, chí có số loại hình cịn bảo đảm vàng vật chất Nếu quản lý thị trường chứng khốn khơng có lý khơng quản lý thị trường vàng chứng Vấn đề cách