hướng dẫn phân tích các công ty chứng khoán của công ty cổ phần chứng khoán ssi

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG -*** BÁO CÁO THỰC TẬP GIỮA KHÓA ĐỀ TÀI: HƯỚNG DẪN PHÂN TÍCH CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SSI Lớp: Anh 04 – Tài Quốc tế Khóa: 56 Giáo viên hướng dẫn: PGS, TS Đặng Thị Nhàn Hà Nội, tháng 07 năm 2020 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU PHẦN 1: GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SSI 1.1 Tổng quan Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI 1.1.1 Quá trình hình thành phát triển 1.1.2 Sơ đồ tổ chức 1.1.3 Tổng quan tình hình hoạt động đơn vị thực tập .9 1.1.4 Nhật kí thực tập .10 PHẦN 2: HƯỚNG DẪN PHÂN TÍCH CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHOÁN SSI .15 2.1 Quy trình phân tích cơng ty chứng khoán 15 2.1.1 Tiềm ngành chứng khoán .15 2.1.2 Quy trình phân tích báo cáo cơng ty chứng khoán SSI 17 2.2 Hướng dẫn phân tích báo cáo tài cơng ty chứng khoán 18 2.2.1 Các tiêu chuẩn để lựa chọn cổ phiểu CTCK 18 2.2.2 Phân tích báo cáo tài cơng ty chứng khốn 20 2.2.3 Phương pháp định giá 26 PHẦN 3: MỘT SỐ NHẬN XÉT VÀ Ý KIẾN ĐỀ XUẤT 28 KẾT LUẬN 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO 29 XÁC NHẬN CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP .30 LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam sau 20 năm hình thành phát triển thị trường non trẻ, nhạy cảm dễ bị tác động thông tin hay kiện bất ngờ Trong năm qua, với xuất virus SARS – CoV – 2, thị trường chứng khốn Việt Nam có phản ứng dội kể từ sau khủng hoảng năm 2008 Đối mặt với biến động mạnh mẽ có này, nhiều tài khoản chứng khoán (cụ thể 165.000 tài khoản) mở nhằm tận dụng hội Điều dẫn đến việc công ty chứng khốn (CTCK), cơng ty chứng khoán đầu ngành SSI, VCI, VND, HCM trở thành cơng ty hoi có tăng trưởng dương quý đầu năm 2020 Qua thời gian thực tập Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI, em nhận thấy chứng khốn ngành có dư địa tăng trưởng lớn, nhiên, tìm kiếm thơng tin để tư vấn cho nhà đầu tư, lại khó tìm báo cáo phân tích đưa nhận xét định giá cụ thể cơng ty chứng khốn ngành có dư địa lớn để tăng trưởng Sau tham gia buổi đào tạo nội với chủ đề “Đọc hiểu Phân tích Báo cáo tài Cơng ty chứng khốn” nằm khn khổ chương trình Đào tạo Hỗ trợ mơi giới SSI Research, em có định chọn đề tài “Hướng dẫn phân tích cơng ty chứng khốn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI” với mục đích giới thiệu quy trình phân tích cơng ty tiếp cận với báo cáo tài cơng ty chứng khốn Đề tài hoàn thành hướng dẫn PGS, ST Đặng Thị Nhàn – giảng viên khoa Tài Ngân hàng giúp đỡ anh Nguyễn Thanh Tùng – Trưởng phịng Mơi giới khách hàng cá nhân 01 anh chị SSI chi nhánh Mỹ Đình Bố cục đề tài trình bày sau: Phần 1: Giới thiệu khái quát Công ty Cổ phần Chứng khốn SSI Phần 2: Hướng dẫn phân tích CTCK Cơng ty Cổ phần chứng khốn SSI Phần 3: Một số nhận xét ý kiến đề xuất PHẦN 1: GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SSI 1.1 Tổng quan Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI 1.1.1 Q trình hình thành phát triển 1.1.1.1 Tổng quan Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (SSI – HOSE) thành lập vào tháng 12/1999 Công ty hoạt động lâu đời thị trường chứng khoán Việt Nam Với ưu vượt trội nhân lực, mạng lưới đối tác tiềm lực tài chính, nay, SSI vững vàng vị trí cơng ty chứng khoán số với giá trị thương hiệu uy tín hấp dẫn thị trường Là định chế tài hàng đầu Việt Nam, SSI hoạt động lĩnh vực dịch vụ tài lớn bao gồm Dịch vụ Chứng khoán Khách hàng Cá nhân, Dịch vụ Chứng khoán Khách hàng Tổ chức, Quản lý quỹ đầu tư, Dịch vụ Ngân hàng đầu tư, Nguồn vốn Kinh doanh tài SSI cơng ty chứng khốn ln tiên phong việc đổi mới, sáng tạo sản phẩm, dịch vụ nhằm cung cấp giá trị tốt nhất, cạnh tranh cho khách hàng, mảng kinh doanh SSI hoạt động hiệu quả, mang đến cho khách hàng giải pháp tài chính, tồn diện, hồn hảo sáng tạo Nhờ đó, SSI khơng ngừng thu hút khơng quan tâm nhà đầu tư nước, mà cịn nhiều nhà đầu tư nước ngồi danh tiếng Một số khách hàng tiêu biểu SSI Morgan Stanley, HSBC, Vinamilk, Vietinbank, Hoàng Anh Gia Lai, Tập đoàn xăng dầu Việt Nam (Petrolimex), Credit Suisse, BIDV, ANZ, Tập đồn C.T Group, Prudential VN, Deutsche Bank, Tập đồn Hịa Phát, VietjetAir, Vincom Retail, Vinhomes, HDBank, Home Credit, TP Bank, VIB… Với Tầm nhìn “Chúng ta thành cơng” Sứ mệnh “Kết nối vốn hội đầu tư”, SSI ln nỗ lực tìm kiếm phát hội đầu tư mới, gắn kết hội với nguồn lực tài chính, biến hội thành lợi nhuận tầm tay, đem lại hiệu tối ưu cho khách hàng, cộng sự, đối tác, cổ đông cộng đồng Mang vai trọng trách dẫn dắt người dẫn đầu, SSI nỗ lực để trở thành “cửa ngõ” để nhà đầu tư quốc tế tham gia vào thị trường Việt Nam cách toàn diện hiệu 1.1.1.2 Lịch sử phát triển 12/1999: SSI thành lập, đặt trụ sở Thành phố Hồ Chí Minh Vốn điều lệ ban đầu 6.000.000.000 VNĐ 07/2001: SSI tăng vốn điều lệ lên 20.000.000.000 VNĐ hoạt động với nghiệp vụ chính: Tư vấn Đầu tư Chứng khốn, Mơi giới Chứng khoán, Tự doanh, Lưu ký Chứng khoán 07/2002: SSI thành lập Chi nhánh Hà Nội, đánh dấu mở rộng hoạt động kinh doanh tỉnh phía Bắc 04/2004: SSI tăng vốn điều lệ lên 23.000.000.000 VNĐ 06/2005: SSI tăng vốn điều lệ lên 52.000.000.000 VNĐ hoạt động với nghiệp vụ chính: Tư vấn Đầu tư Chứng khốn, Mơi giới Chứng khốn, Tự doanh, Lưu ký Chứng khoán, Quản lý danh mục Đầu tư chứng khoán, Bảo lãnh phát hành chứng khoán 09/2006: SSI tăng vốn điều lệ lên 500.000.000.000 VNĐ 11/2006: Thực thành công đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi Thị trường chứng khốn Việt Nam cho SSI 12/2006: Cổ phiếu SSI đăng ký giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (nay Sở Giao dịch Chứng Khoán Hà Nội) 04/2007: Với tốc độ phát triển nhanh chóng, SSI thành lập thêm chi nhánh: Chi nhánh Nguyễn Công Trứ quận 1, TP Hồ Chí Minh Chi nhánh Hải Phịng Quận Hồng Bàng, TP Hải Phòng 07/2007: SSI tăng vốn điều lệ lên 799.999.170.000 VNĐ ANZ trở thành cổ đông chiến lược SSI 08/2007: Công ty Quản lý quỹ SSI (SSIAM), công ty TNHH thành viên SSI thành lập 10/2007: SSI thức niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (nay Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh) 04/2008: SSI tăng vốn điều lệ lên 1.366.666.710.000 VNĐ 05/2008: Với mục tiêu mở rộng phạm vi hoạt động khu vực phía Nam, SSI thành lập Chi nhánh Vũng Tàu TP Vũng tàu, tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu 06/2008: Daiwa trở thành cổ đông chiến lược SSI 01/2009: SSI tăng vốn điều lệ lên 1.533.334.710.000 VNĐ 07/2009: Công ty TNHH Quản lý quỹ SSI công ty cấp giấy phép đầu tư nước ngồi 09/2009: SSI thức thay đổi hệ thống nhận diện thương hiệu với Tầm nhìn – Diện mạo 11/2009: Hội thảo “Gateway to Vietnam” lần đầu SSI Euromoney tổ chức, thu hút hàng trăm nhà đầu tư quốc tế tham dự, giới thiệu cách thuyết phục hội đầu tư tiềm Việt Nam 12/2009: Thành lập Chi nhánh Nha Trang thành phố Nha Trang, Tỉnh Khánh Hòa 05/2010: Tăng vốn điều lệ lên 3.511.117.420.000 VNĐ 09/2010: Nhằm thúc hoạt động khu vực phía Bắc, Chi nhánh Mỹ Đình Quận Từ Liêm, Hà Nội 11/2010: Hội thảo “Gateway to Vietnam” lần thứ tổ chức, thu hút 600 nhà đầu tư tổ chức nước quốc tế tham gia 06/2011: SSI thành lập thêm Phịng giao dịch Trần Bình Trọng Quận Hồn Kiếm, Hà Nội 01/2012: SSI tăng vốn điều lệ lên 3.526.117.420.000 VNĐ 03/2013: SSI tăng vốn điều lệ lên 3.537.949.420.000 VNĐ 09/2014: ANZ thối vốn khơng cịn cổ đơng chiến lược SSI Hội thảo “Gateway to Vietnam” lần thứ tổ chức 03/2015: Thành lập thêm Phòng giao dịch Phạm Ngọc Thạch quận 3, TP Hồ Chí Minh 09/2015: SSI cơng ty Việt Nam hoàn tất thủ phục điều chỉnh giới hạn tỷ lệ sở hữu Nhà đầu tư nước lên 100% vốn điều lệ 12/2015: SSI tăng vốn điều lệ lên 4.800.636.840.000 VNĐ 04/2016: Phòng giao dịch Nguyễn Chí Thanh mở Quận Đống Đa, Hà Nội 01/2017: SSI tăng vốn điều lệ lên 4.900.636.840.000 VNĐ 09/2017: Thành lập thêm phòng giao dịch TP Hồ Chí Minh: Phịng giao dịch Nguyễn Văn Cừ & Phòng giao dịch Nguyễn Thị Minh Khai quận 1, TP Hồ Chí Minh 10/2017: Hội Thảo “Gateway to Vietnam” lần thứ tổ chức 12/2018: SSI đổi tên Cơng ty từ “Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn” thành Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI” SSI tăng vốn điều lệ lên 5.100.636.840.000 VNĐ 2019: SSI thành lập thêm phòng giao dịch: Phòng giao dịch Lê Văn Lương Quận Thanh Xuân, TP Hà Nội, Phòng giao dịch Lê Lợi Quận 1, TP Hồ Chí Minh 2/2020: SSI lần tăng vốn điều lệ, vốn điều lệ lên tới 6.029.456.130.000 VNĐ 1.1.2 Sơ đồ tổ chức 1.1.3 Tổng quan tình hình hoạt động đơn vị thực tập  1.1.3.1 Kế hoạch hoạt động năm 2020 SSI Dịch vụ chứng khoán khách hàng cá nhân: o Tập trung phát triển sản phẩm tài & cơng nghệ; o Phân loại khách hàng hiệu hữu hiệu & phát triển nhóm khách hàng o  mới; Đội ngũ môi giới: tiếp tục đầu tư vào chất lượng không phát triển đại trà; bổ sung sách phù hợp Dịch vụ chứng khoán khách hàng tổ chức o Khách hàng: tập trung củng cố phát triển khách hàng thị o trường truyền thống; Sản phẩm: đầu tư chiều sâu vào sản phẩm, dịch vụ tồn diện, đồng thời cá biệt hóa cho đối tượng khách hàng Đảm bảo ổn định tần suất o  chất lượng cung cấp sản phẩm, dịch vụ đến khách hàng Nhân sự: tuyển thêm số nhân phát triển khách hàng tổ chức chất lượng, phù hợp với tiêu chí phát triển Cơng ty; o Hệ thống: Đưa vào sử dụng hệ thống OMS Dịch vụ ngân hàng đầu tư: o Mảng Thị trường Vốn: tập trung vào hoạt động tư vấn chào bán cổ phần lần đầu công chúng, tư vấn huy động vốn thông qua phát hành riêng lẻ o niêm yết, chào bán cho doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa v.v… Mảng Thị trường Nợ: tìm kiếm hội tư vấn huy động vốn thị trường nợ cho khách hàng thông qua phát hành trái phiếu, tư vấn khoản vay  hợp vốn phù hợp với nhu cầu khách hang Nguồn vốn kinh doanh tài chính: o Duy trì tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, tiếp tục nâng cao hiệu hoạt o động Đẩy mạnh xây dựng phát triển sản phẩm cấu trúc, thiết kế gói sản phẩm cách đa dạng nhằm phục vụ mục đích đầu tư phịng ngừa rủi  ro tài khách hàng Quản lý quỹ: o Phát triển sản phẩm mới: Quỹ ETF SSIAM VNFIN LEAD ETF SSIAM VN30; đóng quỹ đầu tư cổ phần tư nhân DAIWA-SSIAM III để bắt đầu đầu o tư Promoting new products: Phát triển kênh phân phối; o  Nâng cấp hệ thống giao dịch chứng quỹ cải thiện quy trình, hệ thống vận hành khác Đầu tư: o Thoái vốn khoản đầu tư cổ phiếu đạt mức lợi nhuận kỳ vọng; giải ngân sở bám sát diễn biến thị trường tín hiệu kinh tế vĩ mô nước quốc tế Tăng tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu có lợi suất o cao thuộc nhóm an tồn có tài sản đảm bảo khoản cao Đầu tư chứng khoán phái sinh: tiếp tục triển khai nhiều mảng ETF, chứng quyền, giao dịch định lượng v.v ; xây dựng hệ thống để tự động hóa o chiến lược giao dịch Tiếp tục phát hành mã chứng quyền hấp dẫn định giá hợp lý giúp nhà đầu tư tăng lợi nhuận qua việc mua bán chứng quyền có bảo đảm 1.1.4 Nhật kí thực tập 1.1.4.1 Vị trí thực tập Đơn vị thực tập: Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI chi nhánh Mỹ Đình Phịng: Phịng Mơi giới Khách hàng cá nhân 01 Vị trí: Thực tập Mơi giới Khách hàng cá nhân Phịng mơi giới chứng khốn SSI gồm nhiệm vụ quản lý tài khoản giao dịch, tư vấn kỹ thuật đặt lệnh, môi giới cổ phiếu niêm yết OTC, giao dịch thỏa thuận… Ngồi ra, vị trí tiếp xúc trực tiếp với khách hàng, môi giới việc nắm rõ sản phẩm dịch vụ cơng ty cần nắm rõ chuyển động thị trường có khả phân tích cổ phiếu để đưa nhận định tư vấn xác thích hợp cho khách hàng Cơng việc em vị trí thực tập sinh vị trí quan sát, hỗ trợ anh chị việc mở tài khoản cho khách, nắm rõ sản phẩm, dịch vụ loại phí để hỗ trợ khách cần 1.1.4.2 Nhật ký thực tập chi tiết 25/5/2020: Nộp đơn xin thực tập, vấn SSI chi nhánh Hà Nội 1C Ngô Quyền Tuần (2/6/2020 – 5/6/2020): Ngày 2/6/2020: Ngày đầu đến nhận việc Cơng ty Chứng khốn SSI chi nhánh Mỹ Đình Sau nhận chỗ ngồi, anh chị hướng dẫn tìm thơng tin giới thiệu nguồn tin chuẩn để làm 10 kê ba tiềm dư địa khiến ngành có khả tăng trưởng mạnh mẽ 10 đến 20 năm tới: 2.1.1.1 Sự gia tăng lượng: “Lượng” bao gồm lượng cổ phiếu IPO, niêm yết lượng tiền nhàn rỗi dân cư cịn bỏ ngỏ Về lượng cơng ty, theo nghiên cứu phủ Hongkong, trung bình nước phát triển, 20-60 người dân có doanh nghiệp Trong Việt Nam, 150 người có doanh nghiệp, số 610 nghìn doanh nghiệp – có 1400 doanh nghiệp niêm yết (chỉ chiếm 0.23%) Nếu số doanh nghiệp tỷ lệ niêm yết tăng gấp đôi so với 10 năm tới, thấy Việt Nam có 5,000 cổ phiếu niêm yết – tạo hội đáng kể bối cảnh nhiều nước lớn Mỹ, Singapore, Hongkong bị suy giảm lượng cổ phiếu Hơn nữa, theo thống kê khơng thức, tiền gửi ngân hàng dân nhàn rỗi 50 tỷ USD, 90% vốn cung ứng cho kinh tế phụ thuộc ngân hàng Nếu có biện pháp giảm thuế, phí cải thiện giáo dục tài chính, nửa lượng tiền giải phóng thơi đủ để thúc đẩy tài nước ta phát triển vượt bậc 2.1.1.2 Sự gia tăng chất: Sự cải thiện máy giám sát thị trường Sở Giao Dịch & Ủy ban Chứng khoán tăng chất lượng niêm yết tăng niềm tin – thứ giá trị quan trọng tài quốc gia Có thể ngắn hạn chưa thấy nhiều biến chuyển, song tương lai dài hạn 10 năm, nhận thay đổi vượt bậc Ngồi ra, việc tích cực cổ phần hóa thay đổi máy quản trị góp phần gia tăng chất lượng doanh nghiệp nhà nước niêm yết kể nhiều năm tới, giống cách phủ Anh, Nga Trung Quốc làm trước 2.1.1.3 Rào cản gia nhập ngành: Một điểm đánh giá cao ngành chứng khốn rảo cản gia nhập cao Hiện Chính phủ dừng việc cấp phép cho CTCK đời 15 sau Do đó, CTCK nước ngồi muốn tham gia vào Việt Nam phải thông qua M&A CTCK nội địa Nhìn xa hơn, với chất ngành dịch vụ khơng có khác biệt (commodity service), doanh nghiệp đầu ngành với thương hiệu mạnh dần chiếm lĩnh thị phần thâu tóm hầu hết doanh nghiệp nhỏ - hệt tình trạng “too big to fail” ngân hàng đầu tư (investment banks) Mỹ Như vậy, với dư địa khổng lồ đó, chúng tơi tin mức tăng trưởng kép khối lượng giao dịch lên đến 22.4% CAGR tiếp diễn nhiều năm tới Tuy nhiên, có ít, chí khơng có phân tích báo cáo chi tiết cơng ty chứng khốn nhiều năm trở lại đây, điều ảnh hưởng đến việc tư vấn mơi giới Có lý giải thích cho thiếu hụt này: (1) bên phân tích khơng phép bình luận tự cơng ty chứng khốn khác, (2) nhân viên phân tích khó đưa nhận xét cách cơng cơng ty mình, (3) cơng ty chứng khốn đơi tượng chịu ảnh hưởng có biến động kinh tế – nên có nhà phân tích dám đưa góc nhìn dài hạn 2.1.2 Quy trình phân tích báo cáo cơng ty chứng khốn SSI Sự thiếu hụt báo cáo cơng ty chứng khốn khơng đồng nghĩa với việc nhà phân tích bỏ quên cơng ty chứng khốn Về quy trình phân tích cơng ty chứng khốn diễn theo bước sau: Bước 1: Phân tích tình hình vĩ mơ Bước 2: Phân tích ngành chứng khốn Bước 3: Xây dựng mơ hình lọc cổ phiếu theo tiêu chí riêng ngành Bước 4: Thu hẹp rổ cổ phiếu Bước 5: Đọc báo cáo tài công ty Bước 6: Gặp ban lãnh đạo/Tham dự Đại hội Cổ Đơng Bước 7: Phân tích báo cáo tài cơng ty đưa khuyến nghị Dưới góc độ mơi giới giới hạn nghiên cứu thực tập sinh, em đưa hướng dẫn chung để phân tích cơng ty chứng khốn theo em học buổi đào tạo cơng ty chương trình Đào tạo Hỗ trợ môi giới SSI Research 16 2.2 Hướng dẫn phân tích báo cáo tài cơng ty chứng khoán 2.2.1 Các tiêu chuẩn để lựa chọn cổ phiểu CTCK Mơ hình kinh doanh Khơng phải CTCK trung gian tài Trong số 74 CTCK hoạt động tại, có 10 CTCK có 50% doanh thu đến từ hoạt động cốt lõi môi giới & cho vay margin Ngược lại, phần lớn CTCK lại phụ thuộc vào thu nhập từ tiền gửi ngân hàng hoạt động tự doanh đầy biến động  Tỷ trọng doanh thu/lợi nhuận: Những cơng ty thích hợp để lựa chọn đầu tư công ty top đầu với doanh thu từ môi giới cho vay margin chiếm 30% tổng doanh thu Những hoạt động mang tính rủi ro thấp CTCK đứng vai trò trung gian, đồng thời hưởng lợi lớn yếu tố “lượng” thị trường gia tăng  Tốc độ tăng trưởng mảng kinh doanh: Những CTCK động có tiềm lực có doanh thu mảng mơi giới cho vay cổ phiếu tăng trưởng đặn 20% CAGR năm Trong đó, nhiều cơng ty có đội ngũ lãnh đạo trì trệ có doanh thu giảm dần mảng bất chấp thị trường tích cực Lợi cạnh tranh Do đặc thù ngành chứng khoán ngành dịch vụ cạnh tranh gay gắt (ít có rào cản cơng nghệ, kĩ thuật, chuyên môn), lợi thương hiệu khả bao phủ thị trường có ý nghĩa quan trọng  Thị phần & thương hiệu: Những số thị phần top đầu độ nhận diện thương hiệu (brand awareness) nói yếu tố định đến triển vọng CTCK Với việc cấm mở CTCK xu hướng hợp ngành (consolidation) tất yếu, doanh nghiệp nằm doanh nghiệp lớn thị phần đặn từ từ nắm giữ toàn ngành dài hạn – tương tự tình trạng “too big to fail” ngân hàng đầu tư Hoa Kỳ 17 Chính lý đó, SSI hàng năm ln ln tăng vốn điều để để có vị trí Cơng ty chứng khốn có vốn lớn nhất, cơng ty số thị phần  Kế hoạch cải thiện lợi cạnh tranh: Ban lãnh đạo cơng ty phải thường xuyên có kế hoạch giữ vững cải thiện lợi cạnh tranh Việc đẩy mạnh tập khách hàng (khách hàng tổ chức, khách hàng cá nhân), tìm kiếm thương vụ M&A, phát triển sản phẩm chẳng hạn phái sinh, chứng quyền có bảo đảm, xây dựng hạ tầng công nghệ ngày tốt kế hoạch mà lãnh đạo CTCK giỏi phải nghĩ đến Hiệu kinh doanh  Lợi nhuận ròng/tổng tài sản (ROA): Tỷ suất ROA ưu tiên sử dụng thay ROE để đánh giá hiệu sinh lời toàn diện tổng tài sản loại bỏ tỷ lệ đòn bẩy mà vài CTCK sử dụng mức Chúng tơi ưa thích CTCK đem lại ROA tối thiểu đạt 7% (cao lãi suất tiền gửi ngân hàng) phải mang tính ổn định qua nhiều năm ROA tăng đột biến tự doanh không bền vững đảo chiều lúc  Tỷ lệ chi phí hoạt động (Expense ratio) Nhìn chung, tỷ lệ chi phí hoạt động ngành chứng khoán tốt hẳn ngành ngân hàng chất gia tăng quy mô (scale up) hiệu tận dụng tảng Internet giao dịch Tuy nhiên, CTCK có tỷ lệ expense ratio nhỏ 50% ưa chuộng công ty lại Chất lượng tài sản Khi xu hướng thị trường giá lên (bull market) trở nên mạnh mẽ, danh mục tự doanh cơng ty chứng khốn tăng lên chóng mặt Trong giai đoạn đó, cơng ty có tình hình tài vững mạnh sách quản trị rủi ro tốt tồn bền vững:  Lượng tiền mặt 18 Những CTCK lâu năm tồn qua giai đoạn 2007-2008 nắm giữ lượng tiền gửi lớn (cash) nhằm đối phó với rủi ro đảo chiều bất ngờ từ kinh tế Một mức tiền mặt 25% tài sản ngắn hạn hợp lí để đảm bảo an toàn  Chất lượng danh mục tự doanh Những nhà đầu tư cá nhân thông minh tránh danh mục chất lượng thấp với cấu thành cổ phiếu OTC lưu giữ từ giai đoạn 2007-2008 trái phiếu doanh nghiệp “rác” khác Bằng việc chịu khó đọc kĩ thuyết minh báo cáo tài tìm hiểu cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn, nhà đầu tư lí trí đánh giá chất lượng danh mục tự doanh cách hợp lí  Đánh giá rủi ro sách margin Tiêu chí khơng dễ dàng cho nhà đầu tư không chuyên đánh giá Song từ kinh nghiệm ngành, CTCK nới lỏng sách margin cho cổ phiếu bị “thao túng” tiếng thị trường kiếm lời ngắn hạn, lại vô mong manh dài hạn với số nợ xấu mà cổ phiếu “giấy” để lại - trường hợp cổ phiếu TTF, JVC, CDO, BII, DRH, trước 2.2.2 Phân tích báo cáo tài cơng ty chứng khốn Ngành chứng khốn nói riêng tài nói chung có đặc thù riêng có nên khơng thể áp dụng phương pháp phân tích đánh giá báo cáo tài đối tượng doanh nghiệp khác Đối với ngành này, điều quan trọng xem xét doanh nghiệp mục tiêu mạnh chiến lược kinh doanh thuộc mảng để trọng vào phân tich chi tiết mạnh 2.2.2.1 Các loại tài sản tài cơng ty chứng khốn Theo quy định có hiệu lực từ đầu năm 2017 Cơng ty chứng khốn có loại tài sản tài là: FVTPL, AFS HTM - HTM chủ yếu tiền gửi ngân hàng (ở mốt số công ty có khoản mục lớn SSI, VND họ có nghiệp vụ kinh doanh nguồn vốn hưởng chênh lãi suất) nên không liên quan đến việc ghi nhận lãi không thường xuyên từ danh mục tự doanh Còn lại FVTPL AFS 19 - Tài sản tài ghi nhận qua lãi lỗ (FVTPL) – theo quy định mới, tài sản tài FVTPL hạch tốn theo giá thị trường thay giá vốn điều chỉnh cho khoản lỗ chưa thực từ 2016 trở trước Theo khoản lãi chưa thực nhờ thị giá cao giá vốn ghi nhận cho dù chứng khoán bán hay chưa thị giá vào ngày cuối quý trước lấy làm giá để tính lỗ/lãi chưa thực cho quý Tài sản tài sẵn sàng để bán (AFS): lãi/ lỗ chưa thực khơng hạch tốn bảng báo cáo kết kinh doanh Lỗ chưa thực vào bảng có tên "báo cáo thu nhập tồn diện khác" Sau ghi nhận trực tiếp vào mục "đánh giá lại tài sản" phần vốn chủ sở hữu bảng cân đối kế toán Lãi chưa thực (thị giá cao giá vốn) không ghi nhận vào lợi nhuận Đến chứng khốn bán khoản lãi ghi nhận vào lợi nhuận bảng báo cáo kết kinh doanh Việc phân loại tài sản tài FVTPL AFS gây khó hiểu cho nhà đầu tư cơng ty chứng khoán phép phân loại tài sản tài FVTPL hay AFS theo mong muốn chủ quan họ Do cơng ty chứng khốn có sách riêng phân loại tài sản tài 2.2.2.2 Đánh giá hiệu kinh doanh Một cơng ty chứng khốn có loại hình kinh doanh bao gồm: Mơi giới chứng khốn, cho vay ký quỹ, tự doanh ngân hàng đầu tư Khi phân tích, đánh giá cơng ty chứng khốn nhà đầu tư cần thiết tìm hiểu xem cơng ty kinh doanh loại hình nào, loại hình mang lại tỷ trọng kết kinh doanh để từ đưa đánh giá phù hợp Do vậy, để phân tích báo cáo cơng ty chứng khốn cách tinh gọn, cần phải bóc tách thành phần doanh thu chi phí bảng Báo cáo hoạt động kinh doanh công ty thành mảng: o Doanh thu – chi phí đầu tư o Doanh thu – chi phí nguồn vốn o Doanh thu – chi phí mơi giới o Doanh thu – chi phí khối ngân hàng đầu tư (IB) Các thành phần bảng Báo cáo hoạt động chia theo nguyên tắc sau: 20 I DOANH THU HOẠT ĐỘNG Lãi từ tài sản tài ghi nhận thơng Ngun tắc Doanh thu đầu tư (principal qua lãi/lỗ (FVTPL) investment) 1.1 Lãi bán tài sản tài FVTPL 1.2 Chênh lệch tăng đánh giá lại tài sản tài FVTPL 1.3 Cổ tức, tiền lãi phát sinh từ tài sản tài FVTPL 1.4 Chênh lệch giảm đánh giá lại phải trả chứng quyền lưu hành Doanh thu Nguồn vốn Lãi từ khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) (treasury) đầu tư (principal investment), bao gồm lãi tiền gửi có kỳ hạn, trái phiếu chuyển đổi Doanh thu Nguồn vốn (treasury) đầu tư (principal Lãi từ khoản cho vay phải thu investment), bao gồm lãi tiền gửi có kỳ hạn, trái phiếu chuyển đổi Lãi từ tài sản tài sẵn sàng để bán (AFS) Doanh thu nghiệp vụ mơi giới chứng khốn Doanh thu nghiệp vụ bảo lãnh, đại lý phát hành chứng khoán Doanh thu nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán Doanh thu nghiệp vụ lưu ký chứng khoán 10 Doanh thu hoạt động tư vấn tài Thu nhập hoạt động khác Doanh thu Đầu tư Doanh thu Môi giới Doanh thu IB Doanh thu Môi giới Doanh thu Môi giới Tách theo chất số liệu thực tế, doanh thu quản lý tài khoản tùy theo thỏa thuận mà phân bổ vào phận Tách theo chất số liệu thực tế 20 Tổng doanh thu hoạt động 21 II CHI PHÍ HOẠT ĐỘNG Lỗ từ tài sản tài FVTPL 1.1 1.2 Lỗ bán tài sản tài FVTPL Chênh lệch giảm đánh giá lại tài Nguyên tắc Chi phí đầu tư (principal investment) sản tài FVTPL 1.3 Chi phí giao dịch mua tài sản tài FVTPL 1.4 Chênh lệch tăng đánh giá lại phải trả chứng quyền lưu hành Lỗ ghi nhận chênh lệch đánh giá theo giá trị hợp lý tài sản tài AFS phân loại lại Chi phí đầu tư + nguồn vốn, tách theo số liệu thực tế Chi phí dự phịng tài sản tài chính, xử lý tổn thất khoản phải thu khó địi, lỗ suy giảm tài sản tài v chi phí vay khoản Chi phí đầu tư cho vay Chi phí hoạt động tự doanh Chi phí đầu tư Chi phí nghiệp vụ mơi giới chứng khốn Chi phí mơi giới Chi phí nghiệp vụ bảo lãnh, đại lý phát Chi phí IB hành chứng khốn Chi phí nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng Chi phí mơi giới khốn Chi phí nghiệp vụ lưu ký chứng khốn Chi phí mơi giới Tách theo chất số liệu thực Chi phí hoạt động tư vấn tài tế Tách theo chất số liệu thực 10 Chi phí hoạt động khác tế Tổng chi phí hoạt động III DOANH THU HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Chênh lệch lãi tỷ giá hối đối chưa thực Doanh thu, dự thu cổ tức, lãi tiền gửi không cố định phát sinh kỳ Lãi bán, lý khoản đầu tư vào cô ng ty con, liên kết, liên doanh Nguyên tắc Doanh thu nguồn vốn Doanh thu nguồn vốn + đầu tư Doanh thu đầu tư 22 Doanh thu khác đầu tư Doanh thu đầu tư Tổng doanh thu hoạt động tài IV CHI PHÍ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Chênh lỗ tỷ giá hối đối chưa thực Chi phí nguồn vốn Chi phí lãi vay Chi phí mơi giới Lỗ bán, lý khoản đầu tư vào Chi phí đầu tư công ty con, liên kết, liên doanh Hồn nhập dự phịng suy giảm giá trị Chi phí đầu tư khoản đầu tư dài hạn Chi phí đầu tư khác Chi phí đầu tư Tổng chi phí tài V CHI PHÍ BÁN HÀNG Là chi phí biện pháp hỗ trợ, VI CHI PHÍ QUẢN LÝ tỷ lệ phân bổ chi phí biện pháp hỗ trợ báo cáo quản trị VII VIII KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG THU NHẬP KHÁC VÀ CHI PHÍ KHÁC Thu nhập khác Chi phí khác Cộng kết hoạt động khác IX TỔNG LỢI NHUẬN KẾ TOÁN TRƯỚC THUẾ Sau phân loại doanh thu – chi phí vào nhóm, từ đó, so sánh tỷ trọng chúng với nhau, so sánh với cơng ty ngành ta phân tích mảng mảng lợi công ty chứng khốn phân tích, kết hợp với điều kiện kinh tế vĩ mơ để dự đốn doanh thu công ty tăng mạnh Ví dụ: - Một cơng ty mạnh mảng mơi giới chứng tỏ cơng ty chứng khốn chủ yếu doanh thu đến từ phí giao dịch phí margin Những công ty hưởng lợi lớn thị trường chứng khốn sơi động với khoản cao, ngược lại cơng ty bị ảnh hưởng tiêu cực thị trường chứng khoán trầm lắng với khoản thấp - Nếu tỷ trọng doanh thu từ mảng nguồn vốn lớn lợi nhuận CTCK có khả bị ảnh hưởng nhiều tỷ giá hối đối 23 - Một cơng ty chứng khốn thiên mảng đầu tư lãi lớn cổ phiếu đầu tư danh mục họ thị trường chứng khốn nói chung tăng giá mạnh, ngược lại cơng ty bị lỗ cổ phiếu danh mục họ xuống - Một công ty chủ lực mảng ngân hàng đầu tư (IB) chứng tỏ cơng ty có lợi cạnh tranh dựa tài sản vơ hình mối quan hệ vị với doanh nghiệp Các cơng ty có có kết kinh doanh tốt điều kiện có nhiều thương vụ thối vốn, M&A mạnh mẽ, ngược lại họ có kết kinh doanh thị trường vắng bóng thương vị thoái vốn M&A - 2.2.2.3 Đánh giá dòng tiền Đối với doanh nghiệp phi tài dịng tiền vào cơng ty vơ quan trọng, cịn cơng ty chứng khốn dịng tiền khơng có nhiều ý nghĩa so với chất lượng tài sản bảng cân đối kế toán hiệu kinh doanh bền vững mảng bảng báo cáo kết kinh doanh Lưu chuyển từ hoạt động đầu tư thường nhỏ bỏ qua do: 1.Cơng ty chứng khốn đầu tư vào tài sản cố định; Nếu có đầu tư tài lớn với cơng ty chứng khốn thuộc hoạt động kinh doanh hoạt động đầu tư Lưu chuyển từ hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn âm nhiều năm liên tiếp khơng xấu chí cịn tốt: việc phụ thuộc lãi lỗ kinh doanh vấn đề quan trọng phụ thuộc vào việc mở rộng kinh doanh công ty Nếu công ty chứng khoản mở rộng đầu tư vào tài sản tài dịng tiền kinh doanh ln âm Lưu chuyển hoạt động tài dương nhiều chưa xấu chí cịn tốt việc dương hoạt động kinh doanh mở rộng mạnh (ở Việt Nam cơng ty chứng khốn lớn mở rộng không ngừng hàng năm) Tiền tương đương tiền cơng ty chứng khốn khơng quan trọng tài sản tài cơng ty chất lượng có tốt khơng, khác với loại hình khác tài sản tài dễ chuyển đổi thành tiền có chất lượng tốt với chí phí chuyển đổi thấp Do cơng ty chứng khốn hiệu thường khơng dự trữ tiền mặt nhiều ngành khác 2.2.3 Phương pháp định giá Trái với lĩnh vực ngân hàng, lợi cạnh tranh CTCK dựa vào nhiều tài sản vơ hình như: (1) thương hiệu độ nhận diện thương hiệu (2) đội ngũ mơi giới, 24 phân tích, hệ thống quản trị rủi ro, hạ tầng công nghệ (3) mối quan hệ phục vụ mảng hoạt động IB tự doanh Vì vậy, nhà đầu tư giá trị tư giá trị sổ sách (P/B) khó có lập luận giá trị thực CTCK hàng đầu Do đó, đề xuất áp dụng song song hai phương pháp P/B PEG ratio tương ứng với nhóm CTCK nhằm ước lượng biên an toàn cách tương đối:  Price-to-book ratio (PBR) Chỉ số P/B (Price to Book ratio) số tài quan trọng, sử dụng để so sánh giá cổ phiếu với giá trị ghi sổ cổ phiếu Cơng thức tính: Đối với cơng ty tài đầu ngành sở hữu thị phần lớn, số nhà đầu tư giá trị cảm thấy khó để hợp lí hóa mức P/B vơ cao CTCK VCI (P/B 3.4x), HCM (P/B 2.7x) nhờ giá trị vơ hình tỷ suất sinh lời ROE vượt trội mà công ty tạo cho cổ đông Song, nhìn ngược lại góc độ biên an toàn (margin of safety), tỷ số P/B cơng ty chứng khốn hàng đầu nhỏ 1.5 lần giải ngân mức giá phải trả thấp nhiều so với lượng tài sản vơ hình mà công ty thực sở hữu  Price-earnings-to-growth ratio (PEG) Đối với nhóm hạng trung cấp thấp, lợi vơ hình cơng ty khơng đáng kể nên tỷ lệ P/B nhóm ln mức trung bình Do đó, việc sử dụng P/E tương quan với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bền vững công ty (PEG ratio) giải pháp tốt để định giá Nó thể mối quan hệ P/E với Tốc độ tăng trưởng thu nhập EPS (G) cổ phiếu Chỉ số PEG tính tốn cơng thức sau:  PE = G hay PEG = 25 Khi số P/E công ty tốc độ tăng trưởng kỳ vọng (G) (hay PEG = 1) điều có nghĩa thị trường định giá cổ phiếu hoàn toàn tương đồng với tốc độ tăng trưởng kỳ vọng Nói cách khác, tăng trưởng thu nhập EPS cổ phiếu thị trường định giá đầy đủ vào giá cổ phiếu => Cổ phiếu giá trị thực  PE > G hay PEG > 1: Chỉ số PEG lớn 1, đồng nghĩa với việc: (1) Cổ phiếu định giá cao; (2) Hoặc, thị trường đặt kỳ vọng vào tốc độ tăng trưởng thu nhập cổ phiếu cao mức tăng trưởng công bố Các cổ phiếu tăng trưởng thường có tỷ số PEG lớn 1, nhà đầu tư sẵn lòng trả nhiều cho cổ phiếu kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng nhanh Tuy nhiên, thu nhập dự báo thấp giá cổ phiếu ổn định nhiều lý khác  PE < G hay PEG < 1: Chỉ số PEG nhỏ dấu hiệu cho thấy: (1) Có khả cổ phiếu bị định giá thấp; (2) Hoặc là, thị trường khơng kỳ vọng doanh nghiệp đạt tăng trưởng thu nhập giống dự báo mà doanh nghiệp đưa PHẦN 3: MỘT SỐ NHẬN XÉT VÀ Ý KIẾN ĐỀ XUẤT Qua buổi đào tạo nội online công ty cổ phần chứng khốn SSI, thấy rằng, SSI trọng nâng cao trình độ chun mơn tất phận, đặc biệt phận môi giới Tuy nhiên ngành đầy hội lại bị lãng qn ngành chứng khốn hướng dẫn dành cho môi giới chưa đủ để nâng cao trình độ chung tồn mơi giới để mang lại tư vấn hợp lý cho khách hàng có ưa thích ngành này: Từ em đưa đề xuất sau để nâng cao khả khai thác “thị trường ngách” sau: Ngồi việc nên tăng cường buổi đào tạo nên có hướng đào tạo online lưu trữ tài liệu tảng web công ty để kiến thức dễ tiếp cận 26 Nên thuê bên phân tích thứ ba để làm phân tích, định giá riêng cơng ty chứng khốn để mạng lại đánh giá tốt cho nhà đầu tư mà tránh nguy cạnh tranh không công Nước ta nên thúc đẩy việc phân tách cơng ty chứng khốn ngân hàng đầu tư riêng (như hình mẫu thị trường chứng khốn phát triển thị trường Hoa Kỳ) để có bên thứ thống đưa phân tích hợp lý cơng cơng ty chứng khốn KẾT LUẬN Tựu chung lại, theo xu vĩ mơ với tình hình dịch bệnh, cộng thêm việc lãi suất tiền gửi ngân hàng có xu hướng tiếp tục giảm nay, người ta có xu hướng tìm đến đường đầu tư thay vàng, bất động sản, tiền điện tử, để nói đường đơn giản, rủi ro, tỷ suất sinh lời đa dạng phải nói đến đầu tư chứng khốn Do cơng ty chứng khốn cịn phát triển nhanh ngắn hạn nhiều dư dịa tăng trưởng dài hạn Với thiếu hụt báo cáo tài thị trường dao hai lưỡi: Với chuyên gia mỏ vàng lớn chưa khai thác, với người chưa có đủ chun mơn đưa đánh giá sai lệnh, ảnh hưởng tới định đầu tư Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI cơng ty nhìn lỗ hổng khắc phục cách đào tạo nội cho môi giới – người quan hệ trực tiếp với khách hàng, để đưa tư vấn xác cho nhà đầu tư cá nhân, hướng dẫn nhà đầu tư có đánh giá chuẩn xác đưa định đầu tư vào cơng ty chứng khốn Em xin chân thành cảm ơn giảng viên Đặng Thị Nhàn, khoa Tài Ngân hàng, trường Đại học Ngoại Thương, Hà Nội hướng dẫn, gợi mở, góp ý q trình hồn thành báo cáo Em xin gửi lởi cảm ơn tới anh Nguyễn Thanh Tùng – Trưởng phịng Mơi giới khách hàng cá nhân 01 anh chị SSI chi nhánh Mỹ Đình nhiệt tình giúp đỡ em thời gian qua 27 TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo thường niên 2019 – Cơng ty Cổ phần chứng khốn SSI Báo cáo tài hợp – SSI Tài liệu Phân tích báo cáo tài CTCK – SSI https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-cong-ty Báo Golden News Letter số 7, 2017 28 XÁC NHẬN CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc -*** Hà Nội, ngày tháng năm 2020 XÁC NHẬN THỰC TẬP GIỮA KHĨA Kính gửi: Khoa Tài Ngân hàng – Trường Đại học Ngoại Thương Đơn vị thực tập Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI xác nhận: Sinh viên: Nguyễn Khánh Huyền Mã sinh viên: 1713310073 Lớp: Anh 04 - Chuyên ngành: Tài Quốc tế Đã tham gia thực tập khóa Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI từ ngày tháng năm 2020 đến ngày 14 tháng năm 2020 sau: Về tinh thần thái độ: Về số liệu sử dụng báo cáo: Đánh giá kết thực tập khóa: Chữ ký dấu đơn vị 29 ... .10 PHẦN 2: HƯỚNG DẪN PHÂN TÍCH CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHOÁN SSI .15 2.1 Quy trình phân tích cơng ty chứng khoán 15 2.1.1 Tiềm ngành chứng khoán .15... trình bày sau: Phần 1: Giới thiệu khái quát Công ty Cổ phần Chứng khốn SSI Phần 2: Hướng dẫn phân tích CTCK Cơng ty Cổ phần chứng khốn SSI Phần 3: Một số nhận xét ý kiến đề xuất PHẦN 1: GIỚI THIỆU... KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SSI 1.1 Tổng quan Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI 1.1.1 Q trình hình thành phát triển 1.1.1.1 Tổng quan Cơng ty Cổ phần Chứng khoán SSI (SSI – HOSE) thành