BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG Q2 2020

Khối Phân tích Tháng 04/2020 BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG Q2 2020 Phịng Vĩ mơ Chiến lược thị trường Chuyên viên chiến lược thị trường – Lê Anh Tùng – tungla@kbsec.com.vn Giám đốc Kinh tế Vĩ mô & Chiến lược thị trường – Trần Đức Anh – anhtd@kbsec.com.vn I Bức tranh tổng quát Q2 2020 – biến động mạnh kì vọng hồi phục cuối quý Vùng giá kỳ vọng VNIndex cuối Q2 quanh 750 với việc đặt kỳ vọng vào đà hồi phục nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn giai đoạn cuối quý: • Bối cảnh quốc tế bị xáo trộn với diễn biến khó lường dịch bệnh Covid-19 mang tới hệ quả: (i) gián đoạn chuỗi cung ứng sản xuất toàn cầu trầm trọng lệ thuộc lớn vào dây chuyền Trung Quốc; (ii) tiêu dùng, mua sắm, hoạt động dịch vụ, giao thương đình trệ tâm lý ngại tiếp xúc, chịu kiểm soát để ngăn chặn lây lan dịch bệnh; (iii) nhu cầu tiêu thụ dầu sụt giảm khiến giá dầu lao dốc; (iv) tâm lý thận trọng gia tăng khiến tài sản mang tính rủi ro bị bán mạnh (bao gồm cổ phiếu TTCK Việt Nam); (v) Các NHTW Chính phủ đẩy mạnh gói kích thích hỗ trợ kinh tế • Bối cảnh nước, tiêu vĩ mơ khơng cịn giữ ổn định tăng trưởng kinh tế ghi nhận mức sụt giảm mạnh Các biện pháp kích thích kinh tế phủ mức vừa phải tập trung vào việc cắt giảm thuế để hỗ trợ doanh nghiệp Công cụ tài khóa gặp nhiều vướng mắc thủ tục giải ngân vốn cơng cụ tiền tệ sử dụng cầm chừng lạm phát mức khơng thuận lợi • Diễn biến phức tạp dịch Covid-19 khiến việc dự báo thị trường gặp khó khăn Mặc dù chưa có đồng thuận nhà nghiên cứu, kỳ vọng đỉnh dịch bệnh rơi vào cuối quý làm kịch sở cho báo cáo Điều đồng nghĩa với việc nhịp hồi phục bền vững xuất vào giai đoạn nửa sau quý 2, đầu quý 3, với dẫn dắt nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn sụt giảm sâu, có khả bước khôi phục hoạt động sản xuất kinh doanh nhờ cấu tài lành mạnh, ưu quy mô, quan hệ với đối tác lâu năm Các ngành/mã khuyến nghị: • Điện lực – Mã tiêu biểu: HND, NT2 • Cơng nghệ thông tin – Mã tiêu biểu: FPT, CMG Yếu tố thuận lợi Chính sách nới lỏng NHTW giới Mức độ tác động Trung Bình Cao Dịch bệnh tiếp tục bùng phát Mạnh Trung Bình Đẩy mạnh đầu tư cơng Trung Bình Cao Rủi ro suy thối kinh tế giới Mạnh Trung Bình Mặt lãi suất huy động, lãi suất cho vay giảm Trung Bình Cao Gián đoạn hoạt động sản xuất Mạnh Cao Triển khai nhóm ETF Yếu Cao Chiến tranh dầu mỏ Trung Bình Trung Bình | KBSV RESEARCH Khả xảy Yếu tố bất lợi Mức độ tác động Khả xảy II Tổng hợp diễn biến Q1 2020 Biểu đồ 1: Diễn biến VNIndex TTCK toàn cầu (%) Biểu đồ 2: Diễn biến theo nhóm ngành (%) 10 Dược phẩm Y tế -15.1 Nguyên vật liệu -10 -23.6 Công nghiệp -20 -26.5 Công nghệ Thông tin -30 -40 Asia - Emerging Markets Asia - Frontier Markets FTSE EM FTSE World Japan UK US Sri Lanka Vietnam Bangladesh Philippines Indonesia Thailand Malaysia India China Korea -50 -28.5 Ngân hàng -29.7 Hàng Tiêu dùng -29.7 Tài -31.0 Dầu khí -36.6 Tiện ích Cộng đồng -37.4 Dịch vụ Tiêu dùng Developed Markets Benchmark -39.8 -50 -40 -30 -20 -10 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Fiinpro, KBSV tổng hợp; Phân ngành theo chuẩn ICB; Ngành Tài không bao gồm Ngân Hàng Tâm lý lo lắng NĐT trước diễn biến khó lường dịch bệnh khiến TTCK giới đồng loạt giảm điểm VN-Index Q1 sụt giảm 31%, thấp so với số tiêu chuẩn so sánh (FTSE-EM Index) TTCK giảm sâu khu vực Biểu đồ 3: Diễn biến theo nhóm cổ phiếu (%) Tất nhóm ngành giảm điểm Q1 Trong đó, ngành Dịch vụ tiêu dùng Tiện ích cộng đồng nhóm ngành có diễn biến tiêu cực Xét theo nhóm cổ phiếu, biến động mạnh thị trường khiến nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn chịu áp lực bán tháo mạnh, dẫn dắt cổ phiếu mức giá cao trước VIC, VCB, VHM, GAS, SAB VNIndex VN30 VNMID VNSML 10 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 01 08 15 22 29 05 12 19 26 04 11 18 25 Jan Jan Jan Jan Jan Feb Feb Feb Feb Mar Mar Mar Mar Nguồn: Bloomberg, KBSV | KBSV RESEARCH III Nhận định thị trường Q2 2020 Định giá TTCK Việt Nam vùng giá hợp lý Cụ thể, xét nhóm ASEAN5, P/E forward 12 tháng TTCK Việt Nam mức thấp nhất, đồng thời sát mức thấp khứ (chỉ cao giai đoạn năm 2011 P/E VNIndex trì 10) Xét theo mối quan hệ P/B-ROE, VNIndex vùng giá hợp lý so với nước khu vực Dựa theo kịch sở dịch bệnh đạt đỉnh giai đoạn cuối quý 2, kỳ vọng VNIndex quay lên vùng 750 điểm Trong đó, chúng tơi dự báo EPS trượt q thị trường giảm nhẹ 3% (QoQ), với mức P/E VNIndex hồi phục lên quanh mức 12 lần nhờ thơng tin tích cực liên quan đến việc kiểm soát dịch bệnh Thị trường tiếp tục trải qua nhịp biến động mạnh quý 2, tương tự diễn biến cuối quý 1, bối cảnh dòng tiền nước quốc tế vận động nhanh, kèm với đan xen tâm lý tham lam sợ hãi nhà đầu tư nhằm phản ánh thông tin trái chiều Hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp bắt đầu chịu tác động Covid-19 quý 1, nhiên tác động mạnh chủ yếu tập trung vào quý Covid-19 rủi ro suy thoái kinh tế tồn cầu rủi ro thị trường Ngược lại, yếu tố tạo kỳ vọng cho thị trường, phân tích thêm phần sau báo cáo, bao gồm: - Kỳ vọng Chính phủ đẩy mạnh đầu tư cơng - Các gói kích thích kinh tế NHTW giới - Hiệu từ gói hỗ trợ thuế cho doanh nghiệp Chính phủ, biện pháp hỗ trợ giảm lãi suất NHNN Biểu đồ 4: P/E forward 12M VNIndex so với khu vực (2009-2020) Trung Bình Hiện 30 25 20 15 10 Vietnam Thailand Philippines Malaysia Indonesia Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 5: Tương quan P/B – ROE TTCK châu Á 2.5 SENSEX Index 2.0 VNINDEX Index SHCOMP TWSE Index Index FBMKLCI PCOMP Index Index P/B 1.5 1.0 SET Index JCI Index KOSPI Index 0.5 CSEALL Index KSE100 Index 0.0 Nguồn: Bloomberg, KBSV | KBSV RESEARCH ROE (%)11 13 15 17 IV Kinh tế Việt Nam chịu tổn thất lớn ngắn hạn Tăng trưởng kinh tế sụt giảm dịch Covid-19 • Chúng tơi cập nhật lại dự báo ảnh hưởng dịch Covid-19 tới tăng trưởng GDP Quý 2, với mức tác động sâu rộng so với dự báo trước yếu tố chính: i) Dịch bệnh phức tạp kéo dài ước tính ban đầu, Chính phủ thực việc “cách ly xã hội” khiến hoạt động kinh tế chịu ảnh hưởng nặng nề; ii) Dịch Covid-19 tác động tới nhu cầu tiêu dùng nước đối tác thương mại Việt Nam Mỹ EU, khiến ngành sản xuất, đặc biệt nhóm ngành động lực tăng trưởng dệt may, giày dép, điện tử bị ảnh hưởng mạnh Lạm phát hạ nhiệt chi tiêu tài khóa giúp hỗ trợ GDP 2020 • Nguồn cầu nước mặt hàng không thiết yếu giảm mạnh giúp hạ nhiệt lạm phát xem điểm sáng hoi từ dịch bệnh Covid-19 xảy dịch SARS năm 2003 Ngoài ra, sụt giảm mạnh giá dầu giới thời gian vừa qua góp phần giúp lạm phát hạ nhiệt • Chúng tơi kì vọng phủ đẩy mạnh chi tiêu tài khóa, đặc biệt dự án hạ tầng giao thông trọng điểm để thu hẹp khoảng cách với mục tiêu tăng trưởng 6.8%, bao gồm dự án đường cao tốc Bắc – Nam sân bay Long Thành • Về sách tiền tệ, động thái gần NHNN (hạ loại lãi suất điều hành, trần lãi suất huy động ngắn hạn, tăng lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc…), kết hợp với nhu cầu tín dụng yếu phần giúp cắt giảm lãi suất kinh tế Trong quý lại năm 2020, với đánh giá lạm phát sớm hạ nhiệt, NHNN có thêm dư địa để thực biện pháp nới lỏng mạnh mẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất điều hành, nới room tín dụng cho NH đáp ứng Basel II, hỗ trợ khoản hệ thống… | KBSV RESEARCH Biểu đồ 6: Dự báo tác động Covid-19 đến số lĩnh vực Kịch sở Kịch xấu Dịch bệnh kết thúc Quý 2/2020 Dịch bệnh kéo dài đến Quý Lĩnh vực Giảm 15% khách nội địa Giảm 40% khách nội địa Giảm 35% khách quốc tế Giảm 55% khách quốc tế Giảm 10% Giảm 20% Giảm 5% Giảm 15% Du lịch Xuất Nhập Nguồn: KBSV Biểu đồ 7: Kịch tăng trưởng GDP năm 2020 % 7.00 6.00 KB Cơ Sở 5.00 4.50 4.00 3.00 1Q KB xấu 2.80 2Q 3Q 5.40 4Q 5.80 3.82 3.82 3.00 3.00 2.24 2.00 2.00 1.00 0.00 2020 GDP Nguồn: KBSV Kịch sở Kịch xấu V KQKD Q1 – Đảo ngược xu hướng tăng trưởng Covid-19 Biểu đồ 8: Dự phóng tăng trưởng hành khách Quốc tế Việt Nam năm 2020 theo thời gian kéo dài dịch Covid-19 (%) Trung Quốc 0% -10% -20% -30% Châu Âu Biểu đồ 9: Tăng trưởng LNST Q4.2019 theo nhóm ngành (%) Tổng Ngân hàng 44.0 Tài -13% -11% -16% -14% -20% -20% -50% -60% -70% Tháng Tháng Cơ sở Tháng 19.6 Dược phẩm Y tế -22% -26% -28% -28% -33% -35% -40% 40.8 HSX 15.6 Hàng Tiêu dùng -33% -39% -39% -44% -42% -45% -49% -50% -51% -56% -58% -63% Tháng Tháng Tháng 10 Tháng 11 Tháng 12 3.2 Tiện ích Cộng đồng 2.2 Cơng nghiệp 0.5 Cơng nghệ Thơng tin -1.1 Dầu khí -3.5 Nguyên vật liệu Dịch vụ Tiêu dùng Tiêu cực -10.4 -52.2 -70 -50 -30 -10 10 30 50 Nguồn: Fiinpro, KBSV tổng hợp; Chúng giả định thời gian dịch bệnh khách du lịch đến từ TQ châu Âu giảm 70% phần lại giảm 50% Nguồn: Fiinpro, KBSV tổng hợp; Phân ngành theo chuẩn ICB; Ngành Tài khơng bao gồm Ngân Hàng Tăng trưởng LNST doanh nghiệp sàn HSX chịu tác động tiêu cực lớn dịch Covid-19 bùng phát Các ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp bao gồm hàng không, vận tải, dịch vụ, hàng tiêu dùng không thiết yếu, doanh nghiệp xuất nhập khẩu… ngăn cách giao thương, hạn chế lại quốc gia (Biều đồ dự báo lượng khách du lịch năm 2020 sụt giảm mạnh) Các nhóm ngành bị tác động gián tiếp bao gồm dầu khí, ngân hàng, bất động sản… Biểu đồ 10: Dự báo tăng trưởng lợi nhuận EPS VNIndex Nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn có khả chống chịu tốt trước dịch Covid-19, khả nhanh chóng phục hồi hoạt động kinh doanh sau dịch nhờ cấu tài lành mạnh, khả huy động vốn tốt so với nhóm doanh nghiệp vừa nhỏ, quan hệ tốt với nhóm khách hàng lâu năm Với kỳ vọng dịch bệnh đạt đỉnh vào thời điểm cuối Q2, EPS doanh nghiệp niêm yết kỳ vọng giảm -2% YoY năm 2020 (so với mức tăng 12% dự báo thời điểm đầu năm mức tăng bình quân 14% năm gần đây) Tăng trưởng LN 26.90 30 20.61 20 14.26 16.38 | KBSV RESEARCH 11.90 10 5.00 -10 2015 Nguồn: Bloomberg, KBSV Tăng trưởng EPS 2016 2017 2018 2019 2020F VI Áp lực bán ròng gia tăng từ khối ngoại Khối ngoại đẩy mạnh bán ròng tháng đầu năm, xu hướng rút rịng dịng vốn tồn cầu rời khỏi thị trường • Cụ thể, tính q I, lo ngại tác động dịch bệnh đến tăng trưởng kinh tế tồn cầu, khối ngoại bán rịng hầu hết thị trường khu vực bao gồm Việt Nam (358 triệu USD), Philppines (633 triệu USD), Thái Lan (3,589 triệu USD), Malaysia (1,791 triệu USD) … Xu hướng rút ròng nguyên nhân khiến thị trường nổi, có Việt Nam lao dốc mạnh bối cảnh dòng tiền nước tham gia dè dặt Xu hướng bán rịng hạ nhiệt Q2 với kịch dịch bệnh kiểm soát vào cuối tháng • Một điểm nhận thấy giai đoạn khối ngoại bán ròng khứ việc số VNIndex tạo đáy hồi phục bền vững xu hướng bán rịng kết thúc, trừ có động lực riêng (thơng tin thối vốn SCIC, cổ phần hóa doanh nghiệp, nhóm cổ phiếu dầu khí hồi phục xu hướng giá dầu…) Đối với giai đoạn bán ròng tại, việc thiếu vắng yếu tố hỗ trợ nước khiến áp lực bán rịng suy giảm diễn biến dịch bệnh cho thấy tín hiệu tích cực, đạt đỉnh vào cuối tháng theo kịch chúng tơi • Việc NHTW tăng cường sách kích thích kinh tế tín hiệu tích cực, nhiên bối cảnh tại, dư địa nới lỏng sách NHTW khơng cịn lớn giai đoạn hậu khủng hoảng 2008-2009 Điều đồng nghĩa với việc tác động sách bị hạn chế đáng kể khó động lực giúp xu hướng rút vốn rịng đảo ngược • Chúng nhận thấy giai đoạn đồng USD tăng giá mạnh thường kèm với áp lực bán gia tăng khối ngoại TTCK Việt Nam Với đánh giá đồng USD hạ nhiệt thời gian tới nhờ sách hỗ trợ kinh tế FED Chính phủ Mỹ, yếu tố hỗ trợ giúp kiềm chế áp lực bán từ khối ngoại • Xem thêm: Áp lực bán gia tăng từ khối ngoại Biểu đồ 11: Giá trị mua ròng NĐTNN VNIndex & EM Index Bloomberg EM capital flow Proxy Index (LHS) Giá trị ròng lũy kế HSX (RHS - tỷ VNĐ) 200 Giá dầu lao dốc, FED dừng QE3 TQ phá giá NDT, FED tăng lãi suất | KBSV RESEARCH Corona 150 100 50 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 -5,000 -10,000 Jan 20 Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, KBSV Biểu đồ 12: Biến động DXY dòng tiền khớp lệnh nước Lũy kế khối ngoại khớp lệnh (tỷ VND - LHS) DXY (RHS) 30,000 105 100 20,000 95 10,000 90 85 80 -10,000 75 -20,000 70 Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Dec May Oct Mar Aug Jan 15 15 15 16 16 17 17 17 18 18 19 19 20 Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, KBSV FED tăng ls, chiến tranh thương mại VII Yếu tố thuận lợi – Đẩy nhanh giải ngân đầu tư công Chúng tơi kì vọng tiến độ giải ngân đầu tư cơng đẩy mạnh thời gian tới biện pháp kích thích tài khóa để hỗ trợ tăng trưởng: Biểu đồ 13: Cân đối tài khóa Việt Nam (%GDP) • Với việc tăng trưởng chịu tác động nặng nề từ dịch bệnh Covid-19 dư địa sách tiền tệ hạn chế, chúng tơi cho phủ tập trung đẩy mạnh chi tiêu tài khóa -1 • Sự ưu tiên tập trung vào dự án trọng điểm sở hạ tầng, kể đến đại dự án cao tốc Bắc – Nam sân bay Long Thành kỳ vọng triển khai năm 2020 -3 Dư địa để đẩy mạnh đầu tư công tương đối khả thi: • Luật đầu tư cơng vừa thơng qua kì vọng giải yếu hệ thống quản lý đầu tư công -2 -4 -5 -6 2013 • Bội chi NSNN năm 2019 tiếp diễn xu hướng giảm nhẹ, mức 3.4% GDP 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Nguồn: Bộ Tài Chính, KBSV Biểu đồ 14: Nợ công (%) Trần nợ công Dự án Mức độ đầu tư Doanh nghiệp hưởng lợi Sân bay Long Thành tỷ USD Xây dựng cơng trình: ACV, VATM Mặt bằng: GVR BĐS: SZL, DIG, SZC, D2D, HBC Cao tốc Bắc – Nam phía đơng 118,716 tỷ VNĐ Xây dựng: NSN, TTL, C4G, FCN Đá: KSB, NNC Mở rộng nhà ga sân bay Tân Sơn Nhất 11,000 tỷ VNĐ Xây dựng: ACV Cao tốc Mỹ Thuận – Cần Thơ 4,919 tỷ VNĐ | KBSV RESEARCH Xây dựng: HHV, DPG Nợ công 70 65 55 63.7 58 60 58.4 61.4 61 56.1 54.5 50 45 40 2013 2014 Nguồn: Bộ Tài Chính, KBSV 2015 2016 2017 2018 2019 VII Yếu tố thuận lợi – NHNN hạ lãi suất điều hành Xu hướng hạ mặt lãi suất cho vay nhiều khả rõ rệt thời gian tới • Về tổng thể, chúng tơi đánh giá mặt lãi suất cho vay kinh tế có xu hướng giảm thời gian tới (kỳ vọng 0.5 điểm phần trăm) với sở chính: i) tác động Covid-19, nhu cầu tín dụng doanh nghiệp có sụt giảm mạnh (thể qua tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm mức 0.06% YoY, thấp vòng năm), khoản hệ thống trạng thái dồi dào; ii) chi phí huy động vốn thị trường liên ngân hàng giảm, kết hợp với sách hỗ trợ doanh nghiệp Chính phủ • Với dự báo lạm phát sớm hạ nhiệt q tới, chúng tơi cho NHNN có thêm dư địa để đẩy mạnh sách nới lỏng tiền tệ nhằm hỗ trợ kinh tế Bên cạnh đó, chúng tơi kỳ vọng Chính phủ đẩy mạnh sách kích thích tài khóa bao gồm giãn, hồn nộp thuế, phí, lãi suất, bảo hiểm có tác động trực tiếp nhằm hỗ trợ khoản doanh nghiệp gặp khó khăn mà khơng ảnh hưởng tới yếu tố lạm phát Việc điều chỉnh lần giúp hỗ trợ ngân hàng • Điểm đáng ý lần NHNN có động thái tăng lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc VND lên 1.0%/năm, nhằm hỗ trợ lợi nhuận ngân hàng bối cảnh thu nhập bị ảnh hưởng triển khai gói tín dụng ưu đãi (trị giá 285,000 tỷ đồng), dành cho doanh nghiệp bị tác động Covid19 Theo số liệu từ BCTC NHTM, tính đến cuối năm 2019, tổng giá trị tiền gửi NHNN NHTM vào khoảng 330 nghìn tỷ đồng Như vậy, mức hỗ trợ từ NHNN gần 660 tỷ đồng Biểu đồ 15: Tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm (20162020) % YTD 1.77 1.33 1.07 0.65 0.65 0.06 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Nguồn: Bộ Tài Chính, KBSV Biểu đồ 16: Hoạt động phát hành Reverse Repo (mua kỳ hạn) thị trường mở (OMO) VND 7-day reverse epo 14-day reverse epo 25000 20000 15000 10000 5000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 Nguồn: Bộ Tài Chính, KBSV | KBSV RESEARCH VII Yếu tố thuận lợi – Fed hạ lãi suất mạnh tay Chúng tơi nhìn nhận việc hạ lãi suất Fed mang tính chất tích cực dài hạn tới TTCK, dù tác động trước mắt đến TTCK Việt Nam không đáng kể i) ii) iii) Việc NHTW đồng loạt hạ lãi suất, đặt biệt hành động liệt FED tuần đầu tháng yếu tỗ hỗ trợ mạnh cho biến động TTCK toàn cầu nói chung TTCK Việt Nam nói riêng tác động giúp hạ nhiệt đồng USD (giúp giải tỏa áp lực tỷ giá nước) hỗ trợ nguồn tiền giá rẻ tràn ngập thị trường Quan sát giai đoạn khứ, thời điểm FED có động thái mạnh tay tương tự với diễn biến lao dốc TTCK toàn cầu suy thoái kinh tế (dotcom 2009) Mặc dù vậy, hệ từ hành đông FED Trên thực tế, thị trường diễn biến tiêu cực nhiều FED không đưa sách hỗ trợ mạnh tay Khả Covid-19 có gây suy thối kinh tế sâu rộng kinh tế tồn cầu hay khơng câu hỏi bỏ ngỏ Trong trường hợp suy thoái sâu rộng khơng diễn ra, TTCK tồn cầu có hội hồi phục mạnh mẽ nhờ gói kích thích kinh tế NHTW Ngược lại, kịch tiêu cực, động thái NHTW giúp hỗ trợ kinh tế tránh cho TTCK tiếp tục đà giảm mạnh Biểu đồ 17: Lãi suất điều hành Fed biến động TTCK toàn cầu FTSE All World Index (LHS) 450 400 Bong Bóng Dotcom FED rate (%) Khủng hoảng Tài Mỹ 350 300 250 200 150 100 50 Jan 00 Jan 03 Jan 06 Jan 09 Jan 12 Jan 15 Jan 18 Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 18: Tương quan lãi suất điều hành Fed động thái mua bán ròng khối ngoại VND Bil Mua ròng lũy kế khối ngoại FED rate (%) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Nguồn: Bloomberg, KBSV 10 | KBSV RESEARCH VII Covid-19: kịch tích cực – kinh tế toàn cầu sớm hồi phục Biểu đồ 19: Chỉ số Hang Seng – mức độ quan tâm SARS, tháng 1/2003-tháng 12/2003 Mức độ quan tâm SARS (RHS) 13,000 Hang Seng Index (LHS) 12,500 Biểu đồ 20: Hang Seng – Diễn biến giá theo ngành dịch SARS 300 12,000 11,500 250 11,000 200 10,500 10,000 150 9,500 100 9,000 50 8,500 8,000 Jan 03 Mar 03 May 03 Jul 03 Sep 03 tháng sau đỉnh dịch 350 Tương tự giai đoạn TTCK toàn cầu hồi phục sau dịch SARS, TTCK Việt Nam kỳ vọng sớm hồi phục kịch dịch Covid-19 đạt đỉnh vào cuối quý 2, sớm hơn, kinh tế toàn cầu chưa bị tổn thương đến mức dẫn đến suy thoái sâu/rộng (nghiêm trọng tương đương khủng hoảng tài 2008-2009) Nhìn lại giai đoạn năm 2003, hầu hết ngành chịu ảnh hưởng mạnh dịch SARS giá cổ phiếu giảm sâu hồi phục tăng mạnh dịch qua Việc so sánh dịch SARS 2003 dịch Covid-19 có nhiều hạn chế, khác biệt điều kiện vĩ mơ tồn cầu, tác động Covid-19 đến kinh tế sâu rộng nhiều so với dịch SARS Mặc dù đánh giá xác suất suy thối sâu/rộng quy mơ tồn cầu xảy chưa lớn (trong kịch sở dịch bệnh sớm đạt đỉnh vào cuối Q2), nhiên diễn biến hồi phục nhanh mạnh TTCK toàn cầu giai đoạn hậu dịch SARS khó có khả lặp lại mà kinh tế cần nhiều thời gian để quay trở lại trạng thái trước dịch bệnh diễn (%) -20 -10 10 20 30 40 Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 21: Biểu đồ 12 Diễn biến ngành hàng không toàn cầu dịch SARS, 11/2002-12/2003 EMEA Airlines Index (%) World Airlines Index Asia-Pac Airlines Index 140 Đỉnh SARS 70 130 60 120 110 50 100 40 30 Nov-02 90 80 Jan-03 Mar-03 Nguồn: Bloomberg, KBSV 11 | KBSV RESEARCH Giai đoạn đỉnh dịch Y tế Tài Tiện ích Viễn thông Vật liệu Công nghiệp Dầu & khí đốt Hàng tiêu dùng Cơng nghệ Dịch vụ Nov 03 Nguồn: Bloomberg, KBSV tháng sau đỉnh dịch May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 VII Covid-19: kịch tiêu cực - suy thoái kinh tế sâu rộng Biểu đồ 22: Độ mở kinh tế Việt Nam (%) Xuất Biểu đồ 23: Doanh số bán lẻ & sản lượng công nghiệp Trung Quốc (%YoY YTD) Nhập Retail Sale 250 20 200 10 150 Industrial Production -10 100 -20 50 -30 2014 2015 2016 2017 Feb May Aug Nov Feb May Aug Nov Feb May Aug Nov Feb 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19 19 20 2018 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Rủi ro suy thối tồn cầu trở nên hữu tác động dịch Covid19 Cụ thể, Viện Tài Quốc tế (IIF) dự báo tăng trưởng GDP tồn cầu sụt giảm xuống 1% năm Trung Quốc - cỗ máy tăng trưởng kinh tế giới – cho thấy tín hiệu suy giảm rõ rệt bao gồm doanh số bán lẻ giảm 20.5% tháng 1, sản lượng công nghiệp giảm 13.5% đầu tư tài sản cố định giảm gần 25% Trong đó, Bloomberg ước tính xác suất suy thối Mỹ lên gần 50%, cao thời điểm căng thẳng thương mại Mỹ - Trung leo thang Biểu đồ 24: Xác suất khủng hoảng kinh tế Mỹ (%) Mặc dù kinh tế Việt Nam đánh giá lành mạnh ổn định kể từ đợt suy thoái gần diễn cách 10 năm Tuy nhiên, với tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào hoạt động xuất/nhập (độ mở kinh tế đạt xấp xỉ 200%) nguồn vốn FDI, kết hợp với triển vọng hồi phục yếu lĩnh vực nước chịu tác động kéo dài Covid-19, chắn không tránh khỏi tác động tiêu cực từ suy thoái kinh tế toàn cầu 60 50 40 30 20 10 Jan 18 May 18 Nguồn: Bloomberg, KBSV 12 | KBSV RESEARCH Sep 18 Jan 19 May 19 Sep 19 Jan 20 VII Covid-19: kịch tiêu cực – học từ khủng hoảng 2008 VNIndex lao dốc từ 2007, trùng hợp với giai đoạn khủng hoảng kinh tế toàn cầu diễn • Giai đoạn đầu 2007, số VNIndex đẩy lên “nóng” với P/E đạt mức 40 lần, tỷ lệ cho vay mua chứng khoán mức cao với nguồn vốn đầu tư gián tiếp lớn đón sóng Việt Nam gia nhập WTO Đồng thời hệ sách tài khóa sách tiền tệ mở rộng thời gian dài (tỷ lệ bội chi ngân sách tốc độ tăng trưởng tín dụng mức cao), dẫn đến lạm phát giá hàng hóa tăng cao Như vậy, thời điểm trước khủng hoảng diễn ra, kinh tế Việt Nam bộc lộ nhiều điểm yếu • Khi khủng hoảng kinh tế tồn cầu diễn ra, kết hợp với thị 03 NHNN khống chế cho vay đầu tư chứng khoán, với dòng tiền NĐTNN rút khỏi TTCK Việt Nam thời kì khủng hoảng tài chính, số VNIndex lao dốc mạnh Cuối năm 2008, P/E thị trường chạm đáy quanh lần Hệ suy thoái kinh tế lần này, xảy khó lường mang tới tác động sâu rộng so với năm 2008 • Nền tảng vĩ mơ Việt Nam đánh giá ổn định với mức lạm phát thấp hệ thống tài ngân hàng vững vàng với tỷ lệ nợ xấu mức vừa phải Cùng với kinh nghiệm đối phó với khủng hoảng kinh tế 20082009, Chính phủ NHNN áp dụng sách hỗ trợ linh hoạt • Tuy nhiên, độ mở thương mại kinh tế Việt Nam mức cao phụ thuộc lớn vào doanh nghiệp FDI khiến cho cú shock cungcầu giới ảnh hưởng mạnh mẽ tới kinh tế Việt Nam Bởi vậy, dù sức khỏe kinh tế thời điểm tốt 2008 cho khủng hoảng kinh tế tới tiềm ẩn nhiều rủi ro • TTCK Việt Nam thời điểm so với cách 10 năm có nhiều khác biệt Thị trường chuyên nghiệp dòng tiền mang tính ổn định, dài hạn Mặc dù vậy, diễn biến thị trường giai đoạn khủng hoảng 2008-2009 sở quan trọng để làm tham chiếu cho kịch xấu diễn Với xác suất xảy thấp, chung coi mức P/E đáy thị trường giai đoạn khủng hoảng 2008-2009 (quanh lần) kịch tiêu cực xảy ra, tương đương vùng giá quanh 500 số VNIndex thời điểm 13 | KBSV RESEARCH Biểu đồ 25: Diễn biến VNIndex giai đoạn khủng hoảng tài 2007-2008 1400 Việt Nam gia nhập WTO 1200 Khủng hoảng tài tồn cầu 2007-2008 1000 800 600 400 200 Jul 00 Jul 01 Jul 02 Jul 03 Jul 04 Jul 05 Jul 06 Jul 07 Jul 08 Jul 09 Jul 10 Jul 11 Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 26: P/E VNIndex giai đoạn 2006-2020 P/E Trung Bình 45 40 35 30 25 20 15 10 Jan 06 Jan 08 Nguồn: Bloomberg, KBSV Jan 10 Jan 12 Jan 14 Jan 16 Jan 18 Jan 20 VIII Triển vọng ngành – Bất động sản nhà - Tiêu cực – Mã tiêu biểu: VHM, KDH, NLG, HDG • Những diễn biến phức tạp đại dịch Covid 19 khiến cho hoạt động giao dịch BĐS trở nên trầm lắng Các hoạt động mở bán, quảng bá sản phẩm bị hủy bỏ, ảnh hưởng tới dòng tiền, doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp BĐS nửa đầu 2020 • Một rủi ro gián tiếp khác Covid19 đến ngành BĐS việc suy giảm thu nhập người dân, đặc biệt người mua nhà sử dụng vốn vay, dẫn tới tác động tiêu cực lên giá BĐS khoản giao dịch thị trường sơ cấp lẫn thứ cấp • Năm 2020, pháp lý tiếp tục vấn đề khó khăn doanh nghiệp BĐS Mặc dù vậy, số sách ban hành gần cho thấy số tín hiệu tích cực việc tháo gỡ điểm nghẽn pháp lý việc TP HCM chấp thuận chủ trương đầu tư xây dựng hạ tầng khu đô thị Thủ Thiêm, Quận nhiều khu vực trọng điểm khác • Điểm nhấn đầu tư ngành BĐS năm 2020 việc đẩy mạnh đầu tư công với số dự án lớn cao tốc Bắc - Nam, cao tốc Biên Hịa- Vũng Tàu, sân bay Long Thành • Những doanh nghiệp có quỹ đất lớn với đầy đủ pháp lý có cấu tài an tồn hội đầu tư thị trường ổn định sau dịch Covid 19, tiêu biểu cổ phiếu VHM, KDH, NLG, HDG _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 14 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Bất động sản KCN - Tiêu cực – Mã tiêu biểu: KBC, VGC • Trong ngắn hạn, đại dịch Covid 19 làm chậm lại dòng vốn FDI năm 2020 Tổng vốn FDI đăng ký tháng đầu năm 8.6 tỷ USD, giảm 20.9% so với kỳ năm 2019 Trong đó, vốn FDI đăng ký đạt 5.5 tỷ USD, tăng 44.8% yoy, nhiên, trừ dự án khí LNG Bạc Liêu với tổng vốn đầu tư tỷ USD tháng 1, vốn đầu tư đăng ký giảm 59.9% yoy Vốn FDI giải ngân đạt 3.9 tỷ USD, giảm 6.6% yoy Sự sụt giảm quy mô đầu tư dự án so với năm 2019 phần phản ánh ảnh hưởng dịch Covid 19 đến định đầu tư mở rộng dự án nhà đầu tư nước ngồi Do vậy, chúng tơi cho rằng, đại dịch Covid 19 ảnh hưởng mạnh đến ngành BĐS KCN năm 2020 • Về triển vọng trung hạn, theo CBRE, khu công nghiệp (KCN) thuộc tỉnh, thành phố lớn nhanh chóng lấp đầy Tính đến cuối năm 2019, tỷ lệ lấp đầy trung bình KCN tỉnh, thành phố lớn phía Bắc phía Nam 92% 80% vào cuối năm 2019 Các KCN TP HCM, Đồng Nai, Bình Dương hay Bắc Ninh lấp đầy, thị trường có xu hướng mở rộng tỉnh khác Bà Rịa – Vũng Tàu, Hải Dương, Bắc Giang • Các hội đầu tư xem xét sau thị trường ổn định sau dịch Covid 19 VGC KBC Đây hai doanh nghiệp sở hữu quỹ đất thương phẩm với diện tích 1,182ha 952ha Quỹ đất KBC VGC tập trung Bắc Ninh, Bắc Giang Hải Phòng, hai tỉnh có vị trí thuận lợi kết nối hạ tầng tốt Nhiều hợp đồng bán hàng kí kết năm 2019 để hạch tốn lợi nhuận 2020 _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 15 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Điện lực – Tích cực – Mã tiêu biểu: HND, NT2 • Mặc dù dịch COVID-19 diễn biến phức tạp ảnh hưởng đến nhiều ngành nghề sản xuất kinh doanh lũy kế hết tháng đầu năm 2020, sản lượng điện tiêu thụ toàn hệ thống đạt 36.2 tỉ kW tăng trưởng 7.5% so với kì năm trước • Do ảnh hưởng tượng El Nino, nhà máy thủy điện gặp nhiều khó khăn hồ thủy điện khó tích đủ nước Tình hình nước hồ thủy điện mức thấp so với trung bình nhiều năm (TBNN) Lượng nước thiếu hụt so với mức nước dâng bình thường 17.42 tỷ m3 (tương ứng 7.12 tỷ kWh điện) Hiện nay, hầu hết hồ lớn khu vực miền Bắc đạt đạt từ 17-83% TBNN Ở khu vực miền Trung tình trạng thiếu hụt nước cịn nghiêm trọng hơn, hầu hết hồ có nước thấp hơn, đạt từ 2-76% TBNN miền Nam 12-70% TBNN Trong tháng đầu năm, để bù đắp lượng điện thiếu hụt từ thủy điện, nhà máy nhiệt điện huy động với hiệu suất cao Theo chúng tơi, tình trạng kéo dài đến hết tháng 6/2020, tình hình biến chuyển vào thời điểm tháng cuối năm 2020 • Theo chúng tơi, dịch bệnh COVID-19 ảnh hưởng tiêu cực đến tiến độ dự án điện, nhiều chuyên gia nước phải bị cách ly việc nhập máy móc thiết bị bị chậm chễ TÌnh trạng làm mức độ thiếu hụt điện nước ta thời gian tới tiếp tục trầm trọng làm cho nhà máy điện huy động phát điện với cơng suất cao • Theo chúng tôi, rủi ro rủi ro lớn doanh nghiệp phát điện là: 1) Rủi ro thời tiết thủy điện nguồn điện chi phí rẻ nên ln ưu tiên phát điện Khi tình hình thủy văn tốt doanh nghiệp thủy điện lợi, doanh nghiệp nhiệt điện bị ảnh hưởng ngược lại; 2) Rủi ro liên quan đến nguồn cung nguyên vật liệu đầu vào than khí nguồn cung cấp nước dần cạn kiệt dẫn đến nhiều thời điểm, nhà máy nhiệt điện khơng có đủ nguồn ngun liện đầu vào để phát điện • Điểm nhấn đầu tư ngành điện đến từ việc nhiều nhà máy điện ngày giảm bớt nợ vay theo lịch trả nợ, giúp cải thiện chi phí lãi vay kết kinh doanh Sau trả nợ nợ vay, dòng tiền cho vốn chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhiều khả tăng khả chi trả cổ tức tiền mặt PPC, NT2, HND, POW Ngoài ra, số doanh nghiệp khấu hao hết tài sản cố định phân bổ xong phần chênh lệch tỉ giá phát sinh giai đoạn xây dựng cải thiện kết kinh doanh cách mạnh mẽ PPC, QTP _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 16 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Cảng Biển – Trung lập – Mã tiêu biểu: GMD, VSC, DVP, HAH • Việt Nam quốc gia có tốc độ tăng trưởng lưu lượng Container ấn tượng giới lưu lượng container qua cảng Việt Nam có mức tăng trưởng kép đạt 10.9 đạt 12.5%, cao top nước Đơng Nam Á có sản lượng container cập cảng lớn Chúng tơi kì vọng mức tăng trưởng kép đạt 9%/năm trì năm tới dựa : (1) tăng trưởng kim ngạch xuất nhập trì 10-12%; (2) Dịng vốn FDI tiếp tục chảy vào Việt Nam; (3) Ảnh hưởng hiệp định FTA • Dịch Covid-19 tính đến thời điểm đầu tháng có tác động đến hoạt động ngành Cảng Biển chưa tiêu cực Tại cụm cảng Hải Phòng, tổng lượt tàu cập cảng giảm 2% tổng trọng tải tàu cập cảng tăng 12% Tổng kim ngạch xuất nhập Việt Nam tháng đầu năm tăng 6.1% yoy yếu tố hỗ trợ tốt cho ngành Tuy nhiên, diễn biến dịch chưa có dấu hiệu khả quan thời gian tới ảnh hưởng tiêu cực rõ nét quý quốc gia giảm hoạt động thương mại • Sản lượng cảng Hạ nguồn cụm cảng Hải Phòng giảm sức ép cảng Lạch Huyện, cảng thượng nguồn sau thời gian liên tục suy giảm doanh số có dấu hiệu chững lại đà giảm ổn định lại nguồn khách hàng thân thiết • Theo quan điểm KBSV, giai đoạn sụt giảm chung toàn thị trường ảnh hưởng dịch Covid-19, nhà đầu tư theo trường phái đầu tư dài hạn tìm thấy hội tích lũy cổ phiếu ngành cảng biển dựa yếu tố: (1) Một số cổ phiếu ngành cảng biển HAH, DVP, VSC giảm mức giá có tỷ suất cổ tức trung bình cao; (2) Các doanh nghiệp khai thác cảng tạo dịng tiền từ hoạt đơng kinh doanh dương ổn định, số doanh nghiệp hoàn thành giai đoạn đầu tư tài sản cố định, đảm bảo đủ nguồn tiền mặt để chi trả cổ tức cao cho cổ đông trường hợp kết kinh doanh bị ảnh hưởng dịch Covid-19 _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 17 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – CNTT – Trung lập ngắn hạn, Tích cực dài hạn – Mã tiêu biểu: FPT, CMG • Mảng gia công xuất phầm mềm động lực tăng trưởng tháng đầu năm Dịch Covid-19 kì vọng khơng gây ảnh hưởng lớn tới kết kinh doanh mảng xuất phần mềm đặc thù ngành làm việc nhà, nhu cầu công nghệ tăng cao doanh nghiệp phải tìm kiếm giải pháp mùa dịch • Tiềm tăng trưởng mảng gia công phần mềm khả quan (1) Nhu cầu cao giới Mảng gia cơng phần mềm khơng địi hỏi hàm lượng chất xám cao số lượng nhân lớn, nước có tình trạng thiếu hụt nhân (2) Chi phí nhân cơng kĩ sư phần mềm Việt Nam mức thấp so với quốc gia khác (nhỏ 24% so với Ấn Độ, 54% so với Trung Quốc), lợi cạnh tranh lớn Tuy nhiên, chi phí nhân tăng mạnh thời gian gần áp lực cạnh tranh nhân sự, yếu tố cần theo dõi, ảnh hưởng đến khả tăng trưởng dài hạn doanh nghiệp • Kì vọng biên lợi nhuận gộp mảng xuất phần mềm cải thiện trung hạn đối tác tin tưởng, có nhiều hợp đồng hàm lượng chất xám giá trị gia tăng cao • Mảng internet băng thơng rộng có khả bị ảnh hưởng ngắn-trung hạn dịch Covid-19 làm suy giảm số hợp đồng kí mới, đặc biệt nhóm khách hàng tổ chức Trong dài hạn, dư địa tăng trưởng nhiên biên lợi nhuận gộp giảm (1) Giá cước thị trường tỉnh thấp mặt thu nhập thấp; (2) Các doanh nghiệp chưa có hạ tầng phải thuê ngồi qua tăng chi phí vận hành _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 18 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Ngân hàng – Trung lập – Mã tiêu biểu: VCB, CTG, BID • Dịch viêm phổi cấp, Coronavirus (COVID-19) khơng ảnh hưởng trực tiếp có tác động gián tiếp đến hoạt động ngành ngân hàng suốt thời gian lại năm 2020 Trong vịng tháng đầu năm, nhóm cổ phiếu ngân hàng trải qua đợt điều chỉnh giá mạnh tác động dịch COVID-19 chứng kiến mức giá trung bình giảm 23.90%, đưa P/B trung bình ngành từ mức 1.52 vào cuối năm 2019 xuống cịn 1.15 • Sau giai đoạn tái cấu trúc, hầu hết ngân hàng giải vấn đề tồn đọng liên quan đến chất lượng tài sản, nhiên, tiềm ẩn nợ xấu tăng nhẹ gánh nặng đến từ chi phí trích lập dự phịng 2020 cơng ty phải đối mặt với khó khăn mà COVID19 mang lại, đặc biệt lĩnh vực du lịch khách sạn, hàng không, xuất nhập khẩu, nơng nghiệp, bất động sản Chính ngân hàng có cấu trúc cho vay đa dạng nhóm ngành (VCB, BID, CTG, MBB, ACB, VPB) giảm thiểu rủi ro mang tính tập trung Thông tư số 01/2020/TT-NHNN ban hành 13/03/2020 việc giữ nguyên nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng dịch COVID-19, nói chi phí trích lập dự phòng chưa trực tiếp ảnh hưởng đến ngân hàng Quý 2/2020 • Tác dụng kép tính chu kì ảnh hưởng dịch COVID-19 làm giảm nhu cầu tín dụng, theo thống kê Ngân hàng Nhà nước, tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm toàn hệ thống đạt 0,06%, giảm mạnh so với mức tăng 1% kỳ năm trước Tuy nhiên, Chính phủ Ngân hàng Nhà nước có hành động định để kích thích kinh tế hạ lãi suất trần huy động ngắn hạn nhiều khả tăng giới hạn tín dụng vào năm 2020 tình hình dịch bệnh nước trở nên ổn định, phần biện pháp kích thích, tín hiệu có lợi cho ngân hàng • Nhìn chung, tăng trưởng tín dụng năm 2020 cịn phụ thuộc vào tình hình dịch COVID-19 Việt Nam, chúng tơi trì quan điểm tăng trưởng tín dụng chịu tác động nhẹ hy vọng chu kỳ tín dụng năm 2020 cho phép ngân hàng cải thiện lợi nhuận đạt mức ROE ổn định Trong năm 2020, ngân hàng tập trung vào việc tái cấp vốn để đáp ứng yêu cầu Basel II, biến tăng trưởng tín dụng trở thành động lực thu nhập • Những ngân hàng quốc doanh có kết kinh doanh cải thiện (VCB, BID, CTG) top picks KBSV thời điểm Nếu VCB mã cổ phiếu số đứng đầu nhóm cổ phiếu ngân hàng với sức khỏe tài lành lạnh BID CTG có triển vọng sau q trình tái cấu thành công 2019 khả tăng vốn để làm bàn đạp cho tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 19 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Bán lẻ – Tiêu cực – Mã tiêu biểu: MWG, PNJ • Tổng mức bán lẻ hàng hóa dịch vụ tiêu dùng tháng đầu năm 2020 đạt 863,9 nghìn tỷ đồng, tăng 8.3% YoY Xét theo ngành hoạt động, doanh thu bán lẻ hàng hóa tháng đầu năm ước tính đạt 674 nghìn tỷ đồng, tăng 9,8% so với kỳ năm trước, thấp nhiều mức tăng 13,3% kỳ năm 2019 ảnh hưởng dịch Covid-19 khiến người tiêu dùng hạn chế đến nơi công cộng mua sắm Dịch vụ ăn uống, lưu trú tăng 1,7% YoY người dân hạn chế lại ăn uống gia đình, đồng thời lượng khách du lịch giảm mạnh việc tạm ngừng cấp visa cho người nước nhập cảnh Việt Nam (theo GSO 2020) • Trong Q22020, ngành bán lẻ Việt Nam dự báo không khả quan tình hình dịch bệnh Covid-19 phức tạp, người dân yêu cầu hạn chế đường nhu cầu tập trung chi tiêu cho nhu yếu phẩm sản phẩm liên quan đến sức khỏe Chuỗi TGDĐ ĐMX MWG tiếp tục bị ảnh hưởng mạnh nhiên chuỗi BHX trì doanh thu ổn định kinh doanh nhu yếu phẩm phục vụ nhu cầu ngày người dân Người dân cắt giảm chi tiêu cho sản phẩm xa xỉ nên kết kinh doanh PNJ không khả quan Tuy nhiên, kỳ vọng đến hết quý 2, tình hình dịch bệnh kiểm sốt tốt, tâm lý người dân ổn định nhu cầu tiêu dùng tăng trưởng trở lại, cổ phiếu bán lẻ MWG hay PNJ hưởng lợi • Trong tình hình dịch bệnh, mơ hình bán lẻ đại đa kênh trở thành xu hướng, đặc biệt thương mại điện tử với ước tính quy mơ thị trường Ecommerce năm 2025 khoảng 15 tỷ USD, đứng sau Indonesia khu vực Đơng Nam Á • Năm 2020, nhiều thương hiệu bán lẻ quốc tế hứa hẹn tham gia vào thị trường bán lẻ Việt Nam Muji, JD, Sephora, mang đến trải nghiệm tiện lợi cho khách hàng Ngoài ra, nhiều TTTM trung tâm Satra Center Mall, Socar Mall, Elite Mall Central Premium Mall tham gia vào thị trường, đóng góp 280.000 m2 sàn xây dựng, góp phần thúc đẩy nhu cầu mua sắm dịch bệnh qua _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 20 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Dầu khí – Tiêu cực – Mã tiêu biểu: PVT • Giá thuê giàn khoan PVD năm 2020 dự đạt mức 65k USD/ngày (tăng 10,1% so với 2019) công suất sử dụng giàn khoan đạt khoảng 95% (tăng 60 điểm so với 2019) Các dự án khí Sao Vàng Đại Nguyệt, Cá Voi Xanh, Lô B kì vọng tiếp tục triển khai đem lại doanh thu backlog lớn cho PVS Tuy nhiên, EIA kì vọng giá dầu trung bình 2020 43.3 USD/thùng, giảm 32.3% so với 2019 Nếu trung bình tháng giá dầu thấp 45 USD/thùng (giá khai thác hòa vốn khu vực Đông Nam Á), hoạt động khai thác bị trì hỗn bị hủy, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận PVS, PVD • Với doanh nghiệp hạ nguồn (BSR, PLX, OIL), vòng quay hàng tồn kho 30 ngày giá dầu giá bán dựa trung bình 15 ngày thị trường Singapore doanh nghiệp phương pháp kế tốn FIFO Vì giá dầu giảm mạnh đột ngột từ đầu tháng 3, lợi nhuận Q1 công ty hạ nguồn dự đốn bị ảnh hưởng tiêu cực • Cơng thức giá bán khí PV GAS = Max (46% dầu HSFO Singapore giá khí mỏ) + chi phí vận chuyển khí Vì giá dầu thấp IMO 2020, PV GAS cần khẩn trương triển khai thay đổi giá tham chiếu để hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp Giá HSFO giảm 26.6% từ đầu năm 53,4% kỳ • PVTrans chịu ảnh hưởng suy giảm giá dầu PVTrans chuyển phần lớn chi phí nhiên liệu cho khách hàng Do nhu cầu lượng lớn, PVT đầu tư nhiều đội tàu với tổn giá trị 250 triệu USD nhằm phục vụ việc vận chuyển Tuy nhiên, NMLD Nghi Sơn chưa hoạt động 100% công suất NMLD Dung Quất (BSR) đại tu (3 năm/lần) chi phí lãi vay cho việc đầu tư tàu, lợi nhuận 2020 PVT ngang so với năm 2019 _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 21 | KBSV RESEARCH VIII Triển vọng ngành – Thủy Sản – Tiêu cực – Mã tiêu biểu: VHC • Ngành cá tra Việt Nam chịu tác động nặng nề dịch Covid-19, dự báo kéo dài đến hết quý 2/2020 Xuất cá tra tháng đầu năm 2020 Việt Nam đạt 210 triệu USD, giảm 32% so với kỳ năm 2019 ảnh hưởng thị trường lớn Trung Quốc Đóng cửa nhiều nhà hàng Trung Quốc ùn ứ cảng biển lệnh phong tỏa lưu thơng hàng hóa khiến xuất cá tra tháng đầu năm 2020 sang thị trường giảm mạnh 52% so với kỳ năm trước, ảnh hưởng tới doanh nghiệp tập trung xuất thị trường ANV, IDI, • Mặc dù Trung Quốc bắt đầu mở cửa chuỗi nhà hàng trở lại, cần đến hết quý 2/2020 hồi phục hoàn toàn Thị trường châu Âu gặp áp lực giảm giá lớn từ phía nhà nhập nhiều hệ thống nhà hàng đóng cửa, trung tâm đại dịch Italy, Đức Anh ngưng trệ giao thương chưa có dấu hiệu hồi phục quý 2/2020 (2 tháng đầu năm 2020 xuất cá tra sang EU giảm 40% so với kỳ năm trước) Triển vọng cá tra thị trường Mỹ dù cịn rủi ro q 2/2020 tiêu cực thị trường khác, với dự báo VHC chịu ảnh hưởng doanh nghiệp ngành • Triển vọng q 2/2020 ngành tơm Việt Nam không khả quan dịch bệnh Covid-19, quý chưa bị ảnh hưởng nhiều khơng phải vụ thu hoạch (2 tháng đầu tăng 2.6% so kỳ 2019) Nguồn cung dư thừa từ Ấn Độ Ecuador không xuất quý 1/2020 gây áp lực giảm giá lớn cho tôm Việt Nam thu hoạch quý 2/2020 • Việc giảm nhu cầu tiêu thụ tơm thị trường xuất Việt Nam dự báo cịn kéo dài q 2/2020 Tình hình dịch bệnh châu Âu chưa có dấu hiệu suy giảm, lợi ích thuế quan từ EVFTA dự kiến phải đến tháng 7/2020 có hiệu lực Diễn biến thị trường tôm Mỹ phức tạp Covid-19, MPC bị điều tra chống bán phá giá với định cuối dự kiến đưa cuối quý 2/2020 Thế vận hội Olympics Tokyo 2020, vốn hứa hẹn tăng nhu cầu nhập tôm Nhật Bản vào quý 2/2020, thức bị hỗn sang năm 2021 _Phịng Phân tích doanh nghiệp_ 22 | KBSV RESEARCH KHỐI PHÂN TÍCH CƠNG TY CHỨNG KHOÁN KB VIỆT NAM Giám đốc Khối Phân Tích – Nguyễn Xn Bình Phân tích Doanh nghiệp (Hà Nội) binhnx@kbsec.com.vn Giám đốc Phân tích Doanh nghiệp (Hà Nội) – Dương Đức Hiếu hieudd@kbsec.com.vn Phân tích Vĩ mơ & Chiến lược Thị trường Chun viên Phân tích Cơng nghệ & Logistics – Nguyễn Anh Tùng Giám đốc Kinh tế Vĩ mô & Chiến lược thị trường – Trần Đức Anh tungna@kbsec.com.vn anhtd@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Bất động sản – Phạm Hồng Bảo Nga Chun viên Phân tích Vĩ mô – Thái Thị Việt Trinh ngaphb@kbsec.com.vn trinhttv@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Năng lượng & Vật liệu xây dựng – Lê Thành Công Chuyên viên Chiến lược Thị trường – Lê Anh Tùng conglt@kbsec.com.vn tungla@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Ngân hàng Tài – Nguyễn Thị Thu Huyền huyenntt@kbsec.com.vn Bộ phận Marketing Research Chuyên viên Marketing Hàn Quốc – Seon Yeong Shin Phân tích Doanh nghiệp (Hồ Chí Minh) shin.sy@kbsec.com.vn Giám đốc Phân tích Doanh nghiệp (Hồ Chí Minh) – Harrison Kim harrison.kim@kbfg.com Chuyên viên Phân tích Hàng tiêu dùng & Bán lẻ – Đào Phúc Phương Dung dungdpp@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Thủy sản & Dược phẩm – Nguyễn Thanh Danh danhnt@kbsec.com.vn Chuyên viên Phân tích Dầu Khí & Hóa chất – Nguyễn Vinh vinhn@kbsec.com.vn KHUYẾN NGHỊ Ý kiến báo cáo phản ánh đánh giá chuyên môn (các) chuyên viên phân tích kể từ ngày phát hành dựa thông tin, liệu thu từ nguồn mà KBSV cho đáng tin cậy KBSV không tuyên bố thông tin, liệu xác đầy đủ Các quan điểm trình bày báo cáo thay đổi mà không cần thông báo trước Khách hàng nên độc lập xem xét điều kiện, mục tiêu cụ thể riêng tự chịu trách nhiệm định đầu tư Chúng tơi khơng có trách nhiệm khoản đầu tư kết chúng Những tài liệu quyền KBSV không chép, phân phối lại sửa đổi mà khơng có đồng ý trước văn KBSV Nhận xét quan điểm báo cáo có tính chất đưa thơng tin chung, nhằm mục đích tham khảo khơng phép sử dụng cho mục đích khác CTCP CHỨNG KHỐN KB VIỆT NAM (KBSV) Trụ sở chính: Địa chỉ: Tầng G, tầng 7, Tòa nhà Sky City số 88 Láng Hạ, Đống Đa, Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 7303 5333 - Fax: (+84) 24 3776 5928 Chi nhánh Hà Nội: Địa chỉ: Tầng 1, Tòa nhà VP, số Điện Biên Phủ, Quận Ba Đình, Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 7305 3335 - Fax: (+84) 24 3822 3131 Chi nhánh Hồ Chí Minh: Địa chỉ: Tầng 2, TNR Tower Nguyễn Công Trứ, 180-192 Nguyễn Trứ, Q1, TP Hồ Chí Minh Điện thoại: (+84) 28 7303 5333 - Fax: (+84) 28 3914 1969 Chi nhánh Sài Gòn: Địa chỉ: Tầng 1, Saigon Trade Center, 37 Tơn Đức Thắng, Phường Bến Nghé, Q1, Hồ Chí Minh Điện thoại: (+84) 28 7306 3338 - Fax: (+84) 28 3910 1611 LIÊN HỆ Trung Tâm Khách hàng Tổ chức: (+84) 28 7303 5333 – Ext: 2656 Trung Tâm Khách hàng Cá nhân: (+84) 24 7303 5333 – Ext: 2276 Email: ccc@kbsec.com.vn Website: www.kbsec.com.vn ... 01 /2020/ TT-NHNN ban hành 13/03 /2020 việc giữ nguyên nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng dịch COVID-19, nói chi phí trích lập dự phòng chưa trực tiếp ảnh hưởng đến ngân hàng Quý 2 /2020. .. chưa có dấu hiệu hồi phục quý 2 /2020 (2 tháng đầu năm 2020 xuất cá tra sang EU giảm 40% so với kỳ năm trước) Triển vọng cá tra thị trường Mỹ dù cịn rủi ro q 2 /2020 tiêu cực thị trường khác, với... Ecuador không xuất quý 1 /2020 gây áp lực giảm giá lớn cho tôm Việt Nam thu hoạch quý 2 /2020 • Việc giảm nhu cầu tiêu thụ tơm thị trường xuất Việt Nam dự báo cịn kéo dài q 2 /2020 Tình hình dịch bệnh