Báo cáo "CHẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM "

------ CHẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM CHẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Những dự báo về thị trường tài chính VN Việt Nam (VN) đang quyết tâm đẩy lùi khủng hoảng. Chúng ta tin rằng VN có thể tiếp tục ổn định giá cả, giải quyết các khoản nợ nước ngoài và những vấn đề về chất lượng tài sản hệ thống ngân hàng có thể được kiểm soát. Cần phải đưa ra những chiến lược ngắn hạn nhằm hạn chế rủi ro cơ bản cho thị trường. Tuy nhiên, chúng ta vẫn lo ngại các nhà đầu tư đang đánh giá cao tiềm năng phát triển dài hạn của VN. Hy vọng rằng tỉ lệ tăng trưởng kinh tế của VN sẽ tăng trung bình từ 6-7% đến 8-10% trong thời gian từ 5 đến 10 năm tiếp theo. Chúng ta cũng phải lo ngại rằng VN có thể vẫn duy trì cơ cấu kinh tế lạm phát cao nhất Đông Á với kết quả đáng lo ngại về sức cạnh tranh. Các nhà đầu tư cần nhận thức về những thử thách liên quan đến nguồn vốn thương mại của VN. Những khó khăn trong việc mở các tài khoản thương mại, gây trở ngại trong việc hạn chế quyền sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài. Việc kiểm soát nguồn vốn trên thực tế và những hạn chế về khả năng thanh khoản làm cho việc đầu tư trực tiếp của những nhà đầu tư nước ngoài khó có thể thực hiện được trong tương lai. Các sản phẩm đang được đưa ra trên thị trường đều bị hạn chế về khả năng thanh khoản. Chỉ số chứng khoán VN index là 55% cách xa so với đỉnh điểm vào tháng 3 năm 2007 nhưng chúng ta vẫn có thể tin rằng việc đánh giá cao giá trị thị trường VN so với các thị trường khác có thể xúc tiến việc ký kết những hợp đồng thương mại. Biểu đồ 1: Các giai đoạn tăng trưởng cao của GDP- VN tăng trưởng chậm Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Năm6 Năm 7 Năm 8 Nguồn : Datastream, Quỹ tiền tệ quốc tế, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 2: Khả năng tăng trưởng ICORs trên thị trường NJA Nguồn : Datastream, Quỹ tiền tệ quốc tế, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 3: Nguồn vốn FDI đối với các ngành công nghiệp vào 2007 – Đầu tư công nghiệp còn hạn chế. - Holtel and Tourism: Khách sạn và du lịch: 10% - Agri, forestry and Fishery: Nông lâm, ngư nghiệp: 2% - Petroleum: Dầu mỏ: 10% - Industry: Công nghiệp 36% - Industry zone: Khu công nghiệp 2% - Culture, health and education: Văn hóa, sức khỏe và giáo dục 1% - Construction Xây dựng 8% - Transport, communication, post ofice: Vận tải, thông tin liên lạc, bưu chính: 3% - Service, finance anh bạnking: Dịch vụ, tài chính và ngân hàng: 2% - Office for rent: Văn phòng cho thuê: 26% Biểu đồ 4: GDP Việt Nam – Thành phần kinh tế tư nhân nội địa còn hạn chế Chú ý: Dựa trên giá GDP hiện hành Nguồn : Tổng cục thống kê VN, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 5: Chỉ số REER VN – Đe dọa khả năng cạnh tranh của thị trường VN Nguồn : CEIC, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 6: Tín dụng ngân hàng đang ở mức cao GDP trên đầu người (USD) Nguồn : Ngân hàng phát triển Châu Á, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 7: Chỉ số P/E cao nhất trên thị trường NJA Chỉ số P/E Việt Nam được tính toán từ 10 cổ phiếu hàng đầu trên thị trường CK TP Hồ Chí Minh. Nguồn : CEIC, Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Có nhiều ý kiến cho rằng VN là một thì trường tiềm năng lớn về phát triển dài hạn khi đã trải qua nhiều khó khăn trong phát triển ngắn hạn. Chúng ta không cần phải lo lắng về khả năng quản lý của chính phủ đối với nền thương mại, sự lạm phát và những vấn đề về hệ thống ngân hàng hiện nay nhưng e rằng giá cổ phần sẽ làm vượt quá tiềm năng thị trường dài hạn của quốc gia. Những cơ hội đối với thị trường ngắn hạn Chỉ số ro tín dụng cơ bản của Credit Suissecho thấy khả năng tăng ngắn hạn của thị trường VN. Động lượng tiên tiến đối với các khoản thâm hụt thương mại và lạm phát có thể duy trì áp lực lón đối với những cổ đông. Điều chỉnh các dự báo tăng trưởng Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã có những dự báo chưa đầy đủ về khả năng tăng trưởng kinh tế của VN. VN có nền kinh tế trẻ và đang tăng trưởng với những cơ hội đầu tư cao và nguồn nhân lực năng động được dự báo là chiến lược phát triển dài hạn của VN. Chỉ số tăng trưởng của VN đang giảm xuống so với giai đoạn đang phát triển của các nước như Thái Lan, Malaysia và không thể so sánh với các nước như Trung Quốc, Hàn quốc, Đài Loan, Singapore và Hồng Kong. Chúng ta chỉ có thể hy vọng khả năng tăng trưởng của VN có thể tương đồng với các nước trong khu vực Đông Nam Á như Thái Lan và Indonesia. Lạm phát vẫn đang bị đe dọa Trong một thời gian ngắn, Lạm phát có khả năng lắng dịu nhưng chúng ta vẫn lo ngại về triển vọng phát triển trung dài hạn của VN. Lạm phát cao ở VN có một nền tảng cơ cấu trong một ngân hàng TW bị phụ thuộc, lịch sử về lạm phát tăng nhanh và những căn nguyên của lạm phát. Chúng ta tin rằng lạm phát sẽ giảm dưới 20% nhưng khó có thể giảm chỉ số giá tiêu dùng (CPI) xuống dưới mức 10% và để giảm dưới 5% thì phải cần có một nổ lực lớn. Chúng ta cứ xem lạm phát cao đã từng xảy ra ở VN như là một căn nguyên đối với sự ổn định về tài chính và là sự cạnh tranh cho nhiều giá trị kinh tế vẫn chưa được đánh giá cao. Giảm rủi ro từ các ngân hàng Chúng ta cứ xem như những vấn đề về chất lượng tài sản tiềm năng của hệ thống ngân hàng có thể kiểm soát được. Những ngân hàng nhà nước hàng đầu đều có nguồn vay và nguồn gửi thu hút sự chú ý của các ngân hàng có quy mô nhỏ, và hầu hết các ngân hàng ở mức trung bình thì không đối mặt với rủi ro. Tuy nhiên, chúng ta cũng lo ngại rằng hệ thống tài chính này sẽ được áp dụng vào nền kinh tế VN. Trong hai, ba năm tới, chúng ta hy vọng các ngân hàng sẽ tập trung cải thiện công tác quản lý rủi ro, giảm nợ xấu và xây dựng lại vốn cơ bản chứ không mở rộng các khoản vay mới. Những thách thức về kỹ thuật đối với các nhà đầu tư. Các nhà đầu tư cần phải nhận thấy những khó khăn đối với việc đầu tư ở VN. Trên thực tế, việc kiểm soát nguồn vốn có thể được áp đặt trong một thời gian nhất định, nền thương mại trực tiếp thì không thực tế và các sản phẩm hiện nay thì không đủ khả năng thanh khoản so với thị trường ưu tiên. Cơ sở hạ tầng của thị trường ưu tiên là thế hệ sau của thị trường các nước trong khu vực Đông Nam Á. Theo nghiên cứu này thì VN là một thị trường biên giới giữa hai thế hệ thị trường. Các chỉ số giá trị chưa đạt đến mức hấp dẫn Theo nghiên cứu này, các chỉ số về giá trị chưa đạt đến mức hấp dẫn. Chỉ số P/E và P/B của 10 cổ phiếu lớn nhất trên thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh đều cao hơn so với chỉ số trên thị trường các nước Châu Á trừ Nhật Bản và những cổ phiếu lớn đều có giá trị thấp hơn so với cổ phiếu của các quốc gia trong khu vực. Các nhà đầu tư phải chờ đợi những chỉ số hấp dẫn hơn. Những cơ hội tăng trưởng ngắn hạn của thị trường VN Trong một thời gian ngắn, thị trường VN vẫn tiếp tục tăng trưởng. Mối quan tâm sâu sắc nhất về thị trường vĩ mô đang lắng dịu và sự xuất hiện của chu kỳ rủi ro đã cho thấy nhiều cơ hội tăng trưởng ngắn hạn Khủng hoảng bị đẩy lùi Chúng ta tin rằng VN đang quyết tâm đẩy lùi những khủng hoảng có thể xảy ra trong tương lai. Chỉ số lạm phát CPI đạt 3,9% vào tháng 5 (biểu đồ 8) đã giảm từ 2,1% trong tháng 6 và 1,1% trong tháng 7. Sự thâm hụt thương mại đã giảm từ 3.2-3.3 tỉ đô la Mỹ trong tháng 3, tháng 4 xuống còn 700-800 triệu đô la Mỹ trong tháng 6, tháng 7 (Biểu đồ 9). Vấn đề về cải cách hành chính đã hạn chế sự tăng trưởng tín dụng ngân hàng, nhập khẩu và tiêu dùng đã cải thiện hiệu quả đối với nền kinh tế. Chuyên gia kinh tế của tổ chức Credit Suise Vietnam, Joseph Lau đã dự báo tốc độ tăng trưởng GDP sẽ giảm dưới 7% so với 8,5% vào năm trước, nhưng yêu cầu đặt ra là sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô. Ông cũng đã dự báo lạm phát sẽ giảm và chúng ta cũng không phải lo ngại nhiếu về sự thâm hụt thương mại. Xét một cách tổng quát, khủng hoảng tiền tệ đang tăng quá mức đang là mối lo ngại. Ngân hàng trung ương vấn tiếp tục quản lý chặt chẽ đối với thương mại tiền tệ và kiểm soát nợ nước ngoài. Nợ nước ngoài chiếm 30% trong tổng GDP vào cuối 2007 và nợ ngắn hạn chỉ chiếm 12% trong tổng GDP vào 2006. Nguồn vốn vay ODA chiếm 90% các khoản nợ nước ngoài. Mặc dù dòng tiền vào của các danh mục đầu tư (6 tỉ đô la trong năm ngoái) thì không thể dự báo tăng hay giảm trong tương lai, nguồn vốn FDI và chuyển tiền quốc tế đã vượt quá mức thâm hụt thương mại đến 20% trong năm 2007. Từ khi hai nguồn này thổi phồng giá trị tài sản thì vẫn chưa hoàn toàn mang tính tích cực. Tuy nhiên, điểm nổi bật trong cán cân thanh toán là hạn chế rủi ro đối với khủng hoảng nợ nước ngoài. Biểu đồ 8: Chỉ số giá tiêu dùng đang ở mức đỉnh điểm Biểu đồ 9: Sự thâm hụt thương mại đang giảm Nguồn: CEIC Chỉ số rủi ro Phân tích chỉ số rủi ro cho thấy một quan điểm tích cực. Vì VN là một thị trường biên giới với rủi ro cao, Chỉ số VN index (VNI) đã cho thấy sự tương quan khá chặt chẽ với chỉ số chỉ số rủi ro vốn cổ phần toàn cầu của nhà chiến lược Jonathan Wilmot về thu nhập cố định toàn cầu của tổ chức Credit Suissse (Biểu đồ 10). Một nghiên cứu về chỉ số rủi ro thấp gần đây của Wilmot đã chỉ ra rằng thị trường vẫn đang hoạt động. Với bất cứ chỉ số chỉ số rủi ro nào, thời điểm để mua bán là khi chỉ số rủi ro thấp. Biểu đồ 10: Chỉ số VN index so với chỉ số rủi ro cổ phần toàn cầu theo đánh giá của Credit Suisse. Nguồn : CEIC, Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Điều chỉnh các dự báo tăng trưởng của thị trường Mặc dù những vấn đề về tăng trưởng ngắn hạn của thị trường đang lắng xuống nhưng chúng ta có thể tin rằng dự báo về khả năng tăng trưởng của thị trường đang ở mức cao. VN có thể sẽ đạt mức tăng trưởng 6-7% từ 5-10 năm tới chứ không thể duy trì ở mức 8- 9% trong nhiều năm trước đây. Chúng ta có thể tin rằng VN có mức tăng trưởng cao so với các nền kinh tế có mức tăng trưởng trung bình của các quốc gia láng giềng trong khu vực Đông Nam Á hơn là so với sự bùng nổ về kinh tế của Trung Quốc. Mức độ tăng trưởng của VN Mức tăng trưởng cao sẽ đánh dấu bước chuyển mình hợp lý cho nền kinh tế VN. VN là quốc gia có dân số trẻ và đang tăng trưởng, tỉ lệ đầu tư cao sẽ thúc đẩy mật độ sản xuất tăng nhanh (biểu đồ 11). VN đang thu hút nguồn tiền lớn từ tổ chức FDI. Cùng với các khoản nợ từ đầu tư trực tiếp so với các nước trong khu vực chỉ báo cáo vốn cổ phần với những khó khăn từ các nhà đầu tư FDI. Tuy nhiên, chúng ta có thể tin rằng ngay cả đối với chuẩn mực quốc tế, tổng nguồn FDI luôn luôn chiếm vị trí ưu thế (Biểu đồ 12). Các nhà đầu tư FDI chủ yếu đề cao sự hợp tác của chính phủ, lực lượng lao động trong ngành công nghiệp nặng và hứa hẹn một thị trường nội địa cũng chính là lý do họ đầu tư vào VN. Biểu đồ 11: Đầu tư (% GDP) Nguồn : CEIC, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 12: Những báo cáo của VN nguồn vốn FDI cao nhất Châu á (% GDP) Nguồn : CEIC, theo đánh giá Credit Suisse Sự lạc hậu về định giá trên thị trường Châu Á Tuy nhiên, Các nhà đầu tư nên xem khả năng tăng trưởng của VN chỉ là triển vọng so với các nước trong khu vực. Tỉ lệ tăng trưởng của VN nhìn chung còn lạc hậu về định giá trên thị trường Châu Á. Chỉ số GDP của VN trong những năm gần đây có chiều hướng tăng mạnh so với các nước phương Tây. Tuy nhiên, VN vẫn chưa thể theo kịp các quốc gia trong khu vực với những bước tăng trưởng cao trong cùng một giai đoạn phát triển. Khả năng tăng trưởng của VN trong vòng 8 năm từ giai đoạn cải cách kinh tế mới nhất bắt đầu vào năm 2000 vẫn không thể so sánh với tốc độ phát triển của Trung Quốc trong giai đoạn kể từ 1983 và càng không thể bắt kịp với sự tiến bộ của Thái Lan và Malaysia vào cuối thập niên 80 và đầu thập niên 90 khi thu nhập đầu người của những quốc gia này gần bằng với VN trong những năm gần đây (Biểu đồ 13). Trong giai đoạn phát triển cao của khu vực Châu Á vào những năm 1960, Hàn Quốc, Đài Loan, Singapo, HồngKông và Nhật Bản cũng đã tiến bộ hơn so với VN. Không giống như VN, Hàn Quốc, Đài Loan, Singapo, HồngKông và Nhật Bản đều đã có tốc độ tăng trưởng với 2 con số trong một vài năm hay nhiều hơn nữa trong giai đoạn phát triển này. Biểu đồ 13: Giai đoạn tăng trưởng cao của GDP: Khả năng tăng trưởng của thị trường VN còn chậm Nguồn : Datastream, Quỹ tiền tệ quốc tế, theo đánh giá Credit Suisse Những thách thức về cơ cấu kinh tế của VN Nền kinh tế VN đang phải đối mặt với hai vấn đề về cơ cấu: sự bành trướng của thành phần kinh tế nhà nước và sự phối hợp giữa các thành phần kinh tế với nhau. Số liệu chính thức gần đây đã cho thấy thành phần kinh tế nhà nước đã chiếm 36.5% trong tổng GDP của năm 2007 và một số công ty tư nhân cũng đã kết nối với nhà nước. Chính phủ đang sáp nhập các doanh nghiệp nhà nước (SOEs) và bán một số cổ phần. tuy nhiên, chúng ta hy vọng rằng chương trình cổ phần hóa sẽ được tiến hành nhanh hơn. Cổ phiếu phát hành lần đầu (IPOs) vấn còn chậm và chính phủ có kế hoạch duy trì các cổ phiếu đang được kiểm soát ở các doanh nghiệp lớn. Trong một số trường hợp, chính phủ đã có sự phối hợp giữa các doanh nghiệp nhà nước với nhiều ngành công nghiệp, giữa một cơ cấu quản lý không hiệu quả với hệ thống sở hữu chưa hiệu quả. Khoảng cách giữa thành phần kinh tế nhà nước với thành phần kinh tế tư nhân cần phải được xác định rõ ràng. Tỉ suất sinh lời về vốn (ICORs) của thành phần kinh tế nhà nước thì gấp 3 lần so với thành phần kinh tế tư nhân và gấp 4 lần chỉ số ICORs của thành phần kinh tế quốc doanh với sự tăng trưởng của chỉ số ICORs quốc gia kể từ 1996 (Biểu đồ 14). Tỉ suất ICORs của thành phần kinh tế nhà nước đã tạo nên một khoảng cách lớn giữa tỉ suất ICORs của VN với một số quốc gia đang phát triển ở khu vực Châu Á (Biểu đồ 15). Chỉ số ICORs của VN tăng cao sẽ làm hạn chế đặc biệt đối với các nước nghèo hơn, những quốc gia thường có lợi nhuận về vốn cao thì chỉ sô ICORs sẽ thấp. Với kết quả này, chúng ta có thể xác định chỉ sô ICORs là tỉ suất đầu tư của năm trước so với sản lượng tăng lên trong năm nay. Tỉ suất này càng cao thì hiệu quả càng thấp. Biểu đồ 14: Chỉ số ICORs đối với lĩnh vực kinh tế nhà nước so với chỉ số ICORs ngoài lĩnh vực kinh tế nhà nước. ICORs: Tỉ số sinh lời của vốn = Tỉ số vốn đầu tư trong năm trước / khả năng tăng trưởng GDP trong năm nay. Nguồn : Tổng cục thống kê VN, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 15: Sự tăng trưởng tỉ số ICORs trên thị trường NJA Nguồn : CEIC, theo đánh giá Credit Suisse FDI : Dao 2 lưỡi Sự thành công của VN trong việc thu hút nguồn vốn FDI cần phải được tập trung thực hiện trong năm tới. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư cũng cần phải xem xét đến những mặt hạn chế về lịch sử FDI ở VN. Theo số liệu về nguồn FDI trên biểu đồ đã đề cao tính cạnh tranh trong lĩnh vực sản xuất ở VN. Theo đó, ngành xây dựng và bất động sản chiếm 34%, ngành dầu mỏ chiếm 10% [...]... chỉ số P/E cao nhất trên thị trường NJA Chỉ số P/E Việt Nam được tính toán từ 10 cổ phiếu hàng đầu trên thị trường CK TP Hồ Chí Minh Nguồn : CEIC, Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 28: Chỉ số P/B Chỉ số P/E Việt Nam được tính toán từ 10 cổ phiếu hàng đầu trên thị trường CK TP Hồ Chí Minh Nguồn : CEIC, Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Sự kết hợp giữa các thị trường chưa tương xứng... Đây là phương pháp duy nhất để các nhà đầu tư có thể nâng cao uy tín ở thị trường trong nước Theo quan điểm của chúng tôi thì VN là một thị trường biên giới giữa các quốc gia trong khu vực Đông Nam Á VN là thị trường còn hạn chế về khả năng thanh khoản Nhiều nhà đầu tư đã đánh giá VN còn hạn chế về khả năng thanh khoản Hai thị trường Hà Nội và Thành Phố Hồ Chí Minh đã giao dịch thương mại 98 triệu... bằng ½ so với thị trường Philippin, nhiều nhà đầu tư vẫn xem đây là một thị trường nhỏ và còn hạn chế về khả năng thanh khoản (Biểu đồ 21) Nếu cứ duy trì mật độ tăng trưởng GDP ở mức 6.5%, VN sẽ phải mất một khoảng thời gian là 15 năm để có thể đạt được mức tăng trưởng GDP binh quân đầu người như của Philippin Mặc dù thị trường cổ phiếu của VN đang phát triển nhanh hơn so với nhiều thị trường ưu tiên... sự hạn chế khả năng thanh khoản trong năm nay Mặc dù tỉ suất này đã tăng 5% từ tháng 8 sau mức 5% vào tháng 5 Thị trường cổ phiếu đã giảm mạnh trong phiên giao dịch 25 Một cơ cấu thị trường chậm phát triển đã gây ảnh hưởng đến số lượng cổ phiếu giao dịch trên thị trường Với hai tỉ giá ở hai trường khác nhau thì không thể cùng khả năng thanh khoản Theo số liệu cho thấy Hà Nội chỉ có những doanh nghiệp... có giao dịch thương mại trên thị trường VN thì hiển nhiên trở thành thành viên của thị trường chung VN Việc kiểm soát nguồn vốn trên thực tế phải được thực hiện trong giai đoạn then chốt của thị trường Vào thời điểm gần với khủng hoảng vào tháng 5 và tháng 6, ngân hàng Nhà nước đã từ chối giao dịch bằng đô la Mỹ ngoại trừ một số khoản đầu tư vào các ngành công nghiệp chiến lược Các danh mục đầu tư đã... số của thị trường ảo Sự bùng nổ của thị trường cổ phiếu đã tác động đến việc tăng doanh thu 2007 và giá trị trên sổ sách Một nền kinh tế năng động có khả năng làm làm tăng doanh thu và một số công ty đã tăng trưởng lợi nhuận từ thị trường cổ phiếu hay từ dầu tư bất động sản Số liệu không chính xác từ 2 quốc gia này có thể gây ảnh hưởng lẫn nhau trong một thời gian dài Vì Credit Suisse không dự báo doanh... sự phát triển chậm của các quốc gia trong khu vực Đông Nam Á đã cho thấy mật độ tăng trưởng của VN sẽ còn giảm nhiều và không thể so sánh với sự định chuẩn về nhu cầu của thị trường Trung Quốc Sự trì trệ và những vấn đề cần được củng cố trong thị trường tài chính VN Mức tăng trưởng từ 6-7% sẽ tạo điều kiện cho VN có khả năng thu hút được nhiều thị trường nước ngoài tuy nhiên với sự tăng trưởng chậm như... đỉnh điếm vào tháng 3 năm 2007, chứng khoán VN vẫn chưa đủ mạnh, chúng ta có thể thấy thị trường cổ phiếu VN phải đối mặt với nhiều khó khăn so với các quốc gia trong khu vực Châu Á Số liệu tập hợp của tất cả các thị trường chứng khoán ở VN vẫn chưa cao VN có chỉ sô P/E và P/BV cao nhất so với các nước trong thị trường NJA (Biểu đồ 27, 28) Hai quốc gia nằm ngoài khu vực này có chỉ số lạm phát tăng... điều chỉnh chỉ số của hai quốc gia nằm ngoài khu vực NJA, chúng ta phải so sánh bốn trong số 5 thị trường cổ phiếu hàng đầu của khu vực Đông Nam Á hoặc so sánh với khu vực NJA VN cũng có tên trong danh sách này - Sản phẩm sữa của VN (VNM, VM doanh thu hằng năm 107 tỉ VND chưa thuế), a.k.a Công ty sữa Việt Nam Vinamilk: Doanh thu thương mại cao hơn các công ty sản xuất sữa trong khu vực NJA và các công... phần thực phẩm và nước uống trên thị trường NJA Nguồn : Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 30: Chỉ số P/Es của các công ty cổ phần sắt thép trên thị trường NJA Nguồn : Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 31: Chỉ số P/B của ngân hàng Châu Á Nguồn : Bloomberg, theo đánh giá Credit Suisse Biểu đồ 32: Chỉ số P/Es của các công ty cổ phần phân bón trên thị trường NJA Nguồn : Bloomberg, . ------ CHẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM CHẾN LƯỢC THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Những dự báo về thị trường tài chính VN Việt Nam (VN) đang quyết tâm đẩy. thanh khoản so với thị trường ưu tiên. Cơ sở hạ tầng của thị trường ưu tiên là thế hệ sau của thị trường các nước trong khu vực Đông Nam Á. Theo nghiên