Tác động của chương trình ESOP đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu tại thị trường việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ KHÁNH LY TÁC ĐỘNG CỦA CHƯƠNG TRÌNH ESOP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ KHÁNH LY TÁC ĐỘNG CỦA CHƯƠNG TRÌNH ESOP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Hướng đào tạo: Hướng ứng dụng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Trần Thị Hải Lý TP Hồ Chí Minh - Năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Học viên xin cam đoan rằng: - Luận văn học viên tiến hành nghiên cứu hoàn thiện - Các số liệu sử dụng luận văn thu thập có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng - Các phân tích lập luận dựa kiến thức quan điểm cá nhân học viên Đây cơng trình nghiên cứu cá nhân học viên, học viên hồn tồn chịu trách nhiệm tính trung thực đề tài TP HCM, Ngày….tháng….năm 2020 Phạm Thị Khánh Ly MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT - ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý mục tiêu nghiên cứu 1.2 Đối tượng nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Mô tả liệu 1.5 Ý nghĩa bố cục nghiên cứu đề tài CHƯƠNG 2: KHUÔN KHỔ LÝ THUYẾT- BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Khuôn khổ lý thuyết 2.1.1 Khái niệm ESOP 2.1.2 Đặc điểm ESOP 2.1.2.1 Giá phát hành ESOP 2.1.2.2 Điều kiện để trao ESOP 2.1.2.3 Nguồn tài trợ chương trình ESOP 2.1.3 Một số hình thức khác ESOP 2.1.3.1 Cổ phiếu thưởng - Bonus Stock 2.1.3.2 Quyền chọn mua cổ phần - Employee Stock Option 2.1.3.3 Chương trình cổ phiếu ảo - Phantom Stock Plan 2.1.4 Động ESOP 2.1.4.1 Tăng suất lao động giữ chân người lao động 2.1.4.2 Giảm chi phí cho doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân 2.1.4.3 Huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu ESOP 2.1.4.4 Tránh âm mưu thâu tóm mua lại 10 2.1.5 Ưu điểm nhược điểm ESOP 10 2.1.5.1 Ưu điểm ESOP 10 2.1.5.2 Nhược điểm ESOP 10 2.1.5.3 So sánh hình thức phát hành cổ phiếu ESOP với hình thức thưởng tiền 12 2.1.6 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.1.6.1 Khái niệm hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.1.6.2 Phương pháp đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.2 Bằng chứng thực nghiệm nghiên cứu trước 15 2.2.1 Nghiên cứu nước 15 2.2.1.1 Chương trình ESOP tác động chiều đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.1.2 Chương trình ESOP tác động ngược chiều đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 19 2.2.2 Thực trạng phát hành ESOP nghiên cứu Việt Nam 20 2.2.2.1 Thực trạng phát hành ESOP Việt Nam 20 2.2.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 22 2.2.2.3 Quy định pháp luật hành Việt Nam phát hành cổ phiếu ESOP 25 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 Mô tả liệu 30 3.2 Phương pháp chọn mẫu 33 3.3 Phương pháp phân tích liệu 35 3.3.1 Phân tích đơn biến 35 3.3.2 Phân tích hồi quy đa biến 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ 37 4.1 Kết kiểm định Mann Whitney Paired Sample T-test 37 4.2 Kết kiểm định mô hình hồi quy đa biến 38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 41 5.1 Kết luận 41 5.2 Hạn chế đề tài 44 CHƯƠNG 6: KIẾN NGHỊ 45 6.1 Đối với doanh nghiệp 45 6.2 Đối với quy định pháp luật hành 47 6.3 Đối với nhà đầu tư 47 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ESOP: Employee Stock Ownership Plan HĐQT: Hội đồng quản trị ROA: Lợi nhuận sau thuế tổng tài sản ROE: Lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu RETURN: Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: So sánh chương trình cổ phần ESOP thưởng tiền 12 Bảng 2.2: Các công ty phát hành ESOP giai đoạn 2013-2018………………….24 Bảng 3.1: Phân loại doanh nghiệp ESOP theo ngành…………………………………34 Bảng 4.1: Mô tả thống kê liệu cặp 37 Bảng 4.2: Kết kiểm định Mann Whitney 37 Bảng 4.3: Kết kiểm định Paired Sample T- test 38 Bảng 4.4: Mô tả thống kê liệu công ty ESOP 38 Bảng 4.5: Kết phân tích hồi quy 39 Bảng 4.6: Kết hệ số phân tích hồi quy 39 TĨM TẮT Chương trình quyền mua cổ phần ưu đãi dành cho cán công nhân viên, kế hoạch người lao động sở hữu cổ phần hay kế hoạch phát hành cổ phần theo chương trình lựa chọn cho người lao động (Employee Stock Ownership Plan - viết tắt ESOP) nhiều doanh nghiệp Việt Nam sử dụng Người lao động có đóng góp cho hiệu hoạt động doanh nghiệp cân nhắc quyền mua cổ phần phát hành doanh nghiệp với giá ưu đãi Chương trình ESOP hình thức khen thưởng cho cống hiến người lao động, khích lệ, động viên giúp giữ chân nhân tài Tuy nhiên, hiệu mang lại cho doanh nghiệp chưa đo lường cách rõ rệt Trong luận văn này, tác giả thu thập thông tin phát hành cổ phiếu ESOP doanh nghiệp niêm yết thị trường Việt Nam thời gian từ năm 2011 đến năm 2019, hiệu suất hoạt động doanh nghiệp, giá thị trường, tổng tài sản tỷ lệ nợ cổ phiếu Sử dụng phân tích đơn biến (Mann Whitney Paired Sample T-test) để so sánh hiệu hoạt động tỷ suất sinh lợi ngắn hạn doanh nghiệp có thực ESOP không thực ESOP tương ứng ngành nghề quy mô Dùng phương pháp hồi quy để xây dựng mơ hình nhằm xác định mối quan hệ biến hiệu suất tỷ suất sinh lợi ngắn hạn với quy mô công ty, tỷ lệ nợ, tỷ lệ cổ phiếu ESOP phát hành Kết cho thấy hai doanh nghiệp có ngành nghề, quy mô, thực ESOP giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu Chưa phát tác động tỷ lệ phát hành cổ phần ESOP so với số lượng cổ phiếu lưu hành thị trường đến hiệu hoạt động doanh nghiệp tỷ suất sinh lợi ngắn hạn cổ phiếu Điều cho thấy phù hợp phương án phát hành tác động đến hiệu hoạt động làm tăng giá cổ phiếu tỷ lệ phát hành ESOP Từ khóa: Employee Stock Ownership Plan (ESOP), hiệu hoạt động, tỷ suất sinh lợi ngắn hạn ABSTRACT Employee Stock Ownership Plans (ESOPs) are applied by many enterprises in Viet Nam Employees who have a lot of dedications for the business’s successes and meeting some conditions are considered for the rights of purchasing the company’s stocks they are working on at low prices ESOPs are a recompense that is commensurate with worker’s efforts, this helps retain excellent employees and motivate them to reach higher results in their job Nevertheless, the effects of ESOP for organises have not measured clearly yet The author of this study collects the Viet Nam listed companies which already carried out the Employee Stock Ownership Plans from 2011 to 2019 These information need for this study includes company’s performance, asset, debt rate and stock’s market price By using univariate analysis (Mann Whitney and Paired Sample T-test) to compare the difference of company’s performances and short-term returns between ESOP company and non-ESOP company that have same industrial and size By using regression method to build the model with performance and short-term return as dependent variables and company size, debt rate and ESOP rate as independent variables The results reveal that between two companies same industrial and same size then the company implements ESOP has better performance than the other one There is not any relationships between ESOP rate and company performance as well as short-term return From this results, it also provides an idea that suitable employee stock option plan will help enhance the performance and return but not ESOP rate Keywords: Employee Stock Ownership Plan (ESOP), performance, short-term rate Công nghệ Thông tin Cơng nghệ Thơng tin Hóa chất Điện nước & xăng dầu 183 GAS khí đốt 184 DP3 Y tế 185 DPM Hóa chất 186 HDG Bất động sản 187 SVN Xây dựng Vật liệu 188 RDP Hóa chất Thực phẩm đồ 189 HVA uống 190 MWG Bán lẻ Hàng & Dịch vụ Công 191 PAN nghiệp 192 ELC Công nghệ Thông tin 193 KDH Bất động sản 194 CII Xây dựng Vật liệu 195 NKG Tài nguyên Cơ 196 DXG Bất động sản Hàng cá nhân & Gia 197 GDT dụng 198 SKG Du lịch Giải trí 199 HBC Xây dựng Vật liệu Hàng & Dịch vụ Công 200 HMH nghiệp Hàng & Dịch vụ Công 201 GMD nghiệp Hàng & Dịch vụ Công 202 GMD nghiệp 203 KHB Tài nguyên Cơ Hàng cá nhân & Gia 204 XHC dụng Hàng cá nhân & Gia 205 MGG dụng 206 SAS Du lịch Giải trí Thực phẩm đồ 207 MSN uống 208 TIX Bất động sản Thực phẩm đồ 209 MCH uống 210 NKG Tài nguyên Cơ 211 CTI Xây dựng Vật liệu 180 ELC 181 FPT 182 VFG 06/04/2016 05/04/2016 05/04/2016 1.93% 0.50% 3.41% 8.16 6.67 9.75 12.82 21.99 19.80 0.33 0.68 0.49 01/03/2016 29/02/2016 26/02/2016 16/02/2016 02/02/2016 26/01/2016 0.99% 12.37 3.49% 11.57 3.00% 11.92 0.95% 3.52 4.76% 1.19 1.12% 4.93 17.51 19.32 13.90 21.83 1.38 14.57 0.31 0.33 0.16 0.82 0.11 0.60 31/12/2015 29/12/2015 4.63% 0.72 5.00% 10.62 0.82 49.91 0.15 0.74 28/12/2015 25/12/2015 02/12/2015 18/11/2015 18/11/2015 12/11/2015 1.10% 1.47% 2.04% 0.46% 1.82% 0.34% 6.83 8.16 4.68 8.27 8.10 9.66 11.59 12.82 11.04 24.86 46.70 22.25 0.38 0.33 0.56 0.65 0.75 0.42 02/11/2015 30/10/2015 26/10/2015 4.17% 26.32 2.00% 29.79 1.32% 4.95 40.55 36.04 42.16 0.29 0.07 0.86 22/10/2015 3.95% 10.77 11.96 0.08 21/10/2015 1.50% 3.85 7.64 0.49 21/10/2015 02/10/2015 1.50% 0.61% 3.85 -0.02 7.64 -0.02 0.49 0.18 27/09/2017 4.72% 28.74 43.73 0.26 22/09/2017 17/08/2017 4.48% 3.42 1.51% 13.62 11.64 19.35 0.70 0.28 16/08/2017 16/08/2017 0.87% 4.88 4.76% 11.41 20.61 19.07 0.77 0.35 14/07/2017 13/07/2017 11/07/2017 0.92% 12.08 0.95% 6.95 3.28% 3.41 19.48 31.32 15.62 0.38 0.71 0.73 Ô tô phụ tùng Bất động sản Xây dựng Vật liệu Bất động sản Xây dựng Vật liệu Thực phẩm đồ 217 TNA uống Hàng & Dịch vụ Cơng 218 HSA nghiệp 219 AAA Hóa chất 220 KSH Tài nguyên Cơ 221 HSG Tài nguyên Cơ 222 FPT Công nghệ Thông tin 223 PIV Bất động sản Điện nước & xăng dầu 224 HFC khí đốt 225 ELC Cơng nghệ Thơng tin 226 IMP Y tế 227 AGP Y tế Điện nước & xăng dầu 228 NT2 khí đốt Hàng cá nhân & Gia 229 VGG dụng 230 DBT Y tế 231 LGL Bất động sản Điện nước & xăng dầu 232 HTC khí đốt 233 CVT Xây dựng Vật liệu 234 DNP Xây dựng Vật liệu 235 MWG Bán lẻ 236 KDM Xây dựng Vật liệu Hàng & Dịch vụ Công 237 SFI nghiệp Hàng & Dịch vụ Công 238 PAN nghiệp Hàng cá nhân & Gia 239 GDT dụng 240 DXG Bất động sản 241 CII Xây dựng Vật liệu 242 ITD Công nghệ Thông tin Hàng & Dịch vụ Công 243 SGN nghiệp 244 VMI Xây dựng Vật liệu 212 213 214 215 216 HAX LDG CCM NLG C32 11/07/2017 10/07/2017 07/07/2017 03/07/2017 30/06/2017 2.45% 5.71 0.00% 7.76 3.68% 10.44 0.61% 6.77 1.67% 12.26 24.52 18.37 27.04 19.80 22.35 0.74 0.47 0.54 0.63 0.41 16/06/2017 4.15% 7.32 25.46 0.70 12/06/2017 30/05/2017 12/04/2017 10/04/2017 04/04/2017 24/03/2017 5.00% 6.83 2.98% 4.88 5.00% 0.37 1.76% 6.17 0.50% 11.73 4.76% 0.99 20.17 19.25 0.66 28.76 27.98 2.87 0.40 0.70 0.24 0.76 0.54 0.64 23/03/2017 21/03/2017 15/03/2017 03/03/2017 1.75% 2.15% 3.85% 3.03% 1.14 4.24 6.62 8.51 6.95 5.76 10.07 23.09 0.81 0.26 0.21 0.56 24/02/2017 1.05% 8.13 16.38 0.50 24/02/2017 16/02/2017 24/01/2017 5.00% 3.18% 1.73% 8.90 4.66 4.09 29.17 18.60 21.51 0.68 0.71 0.77 06/01/2017 03/01/2017 14/12/2016 12/12/2016 12/12/2016 4.55% 7.91 5.00% 14.05 2.01% 2.16 4.82% 9.66 4.41% 1.09 16.46 37.49 14.95 45.27 1.19 0.50 0.56 0.82 0.74 0.08 25/11/2016 5.00% 6.83 11.37 0.39 25/11/2016 1.49% 6.05 14.79 0.56 21/11/2016 11/11/2016 01/11/2016 27/10/2016 4.55% 28.90 0.40% 7.32 0.41% 7.31 3.67% 11.44 39.44 21.28 35.80 24.08 0.27 0.63 0.76 0.50 12/10/2016 03/10/2016 1.69% 29.84 3.20% 0.60 51.49 1.17 0.35 0.50 Hàng cá nhân & Gia dụng Hàng & Dịch vụ Công 246 BBS nghiệp 247 HAR Bất động sản 248 DRH Phát triển bất động sản 249 MPC Thủy sản 250 AAA Bao bì nhựa 251 NVL Bất động sản 252 VGC Xây dựng Vật liệu 253 MWG Bán lẻ 254 DGW Bán lẻ 255 SCS Du lịch Giải trí Hàng cá nhân & Gia 256 PPH dụng Điện nước & xăng dầu 257 ND2 khí đốt 258 BTT Bán lẻ 259 HDP Y tế 260 DNP Xây dựng Vật liệu Hàng & Dịch vụ Công 261 SFI nghiệp Hàng cá nhân & Gia 262 TLG dụng 263 DXG Bất động sản 264 DCL Y tế 265 DHC Tài nguyên Cơ 266 KDH Bất động sản 267 LCG Xây dựng Vật liệu 268 ALV Tài nguyên Cơ 269 HBC Xây dựng Vật liệu Thực phẩm đồ 270 TAC uống 271 LHG Bất động sản 272 KDH Phát triển bất động sản 273 TNA Thương mại tổng hợp Thiết bị điện tử, viễn 274 MWG thơng 275 MSN Tập đồn đa ngành 245 TNG 03/10/2016 4.32% 5.17 20.00 0.72 03/10/2016 26/02/2018 27/05/2018 24/07/2018 14/09/2018 29/12/2017 29/12/2017 20/12/2017 19/12/2017 18/12/2017 3.45% 1.08 0.22% 0.96 4.49% 3.00 2.20% 7.73 2.39% 2.39 3.21% 4.62 5.00% 3.42 3.00% 10.24 2.53% 4.99 0.94% 42.82 3.77 1.09 9.06 25.29 9.11 20.11 9.04 38.68 15.27 46.21 0.72 0.11 0.65 0.66 0.66 0.72 0.62 0.68 0.66 0.09 12/12/2017 1.80% 4.23 15.18 0.72 08/12/2017 06/12/2017 24/11/2017 22/11/2017 4.23% 6.69 4.82% 10.73 5.00% 3.50 1.01% 0.23 18.93 16.33 8.97 1.66 0.65 0.32 0.59 0.83 10/11/2017 5.00% 7.34 13.84 0.43 07/11/2017 01/11/2017 27/10/2017 20/10/2017 19/10/2017 16/10/2017 04/10/2017 02/10/2017 1.51% 16.40 1.00% 8.58 0.89% 0.72 3.61% 7.40 2.56% 7.90 2.30% 3.89 4.75% 0.41 0.78% 3.96 25.28 26.74 1.69 17.27 13.38 13.42 0.78 25.38 0.29 0.64 0.57 0.54 0.33 0.68 0.34 0.83 02/10/2017 02/10/2017 01/10/2018 25/10/2018 4.76% 2.60% 1.75% 1.69% 5.35 8.77 6.96 7.86 17.68 16.03 12.63 27.93 0.69 0.44 0.42 0.68 28/12/2018 01/06/2019 3.00% 0.50% 9.19 5.71 36.32 15.38 0.71 0.56  Danh sách cặp doanh nghiệp so sánh STT Năm tính Mã CK1 ROA1 (%) ROE1 (%) +/%P1 Mã CK2 ROA2 ROE2 +/%P2 2011 SPP 2.926 8.843 -28.6% VBC 8.084 29.174 -53.7% 2011 SD9 2.838 12.075 -70.5% SC5 0.953 6.326 -75.0% 2011 PGD 17.575 38.060 -8.0% PVG 9.773 38.256 -22.3% 2011 SSM 2.548 4.489 -71.1% BVG 0.204 0.783 -81.7% 2011 VC6 2.101 9.429 -47.0% CTN 0.286 1.687 -66.3% 2011 DQC 2.152 5.056 -47.9% SHI 0.988 3.792 -69.8% 2011 HDO 2.255 8.048 -58.6% PMS 6.311 14.144 -66.4% 2011 TRA 10.578 23.675 -25.2% DCL -3.657 -12.029 -51.0% 2011 TLH 1.687 3.290 -57.7% DNY 3.326 15.061 -3.8% 10 2011 PVR 2.966 6.351 -9.9% VCR 1.196 2.573 -63.3% 11 2011 PVG 9.773 38.256 -22.3% TMP 5.638 9.372 -17.8% 12 2011 PGS 7.278 43.827 -20.2% VSH 9.834 13.782 -19.0% 13 2011 DAG 2.540 10.475 -70.1% DCT 2.664 8.226 -57.3% 14 2011 KHB 4.033 5.328 -81.6% CMI -8.185 -20.333 -72.3% 15 2011 ASM 4.824 12.476 15.1% SAM -6.947 -7.852 -52.4% 16 2011 MIC -12.884 -23.290 -71.2% CMI -8.185 -20.333 -72.3% 17 2011 DCS 3.034 5.441 -74.4% SAV 1.484 3.246 -39.4% 18 2011 V12 1.494 12.972 -63.2% BCE 8.234 18.694 -43.4% 19 2012 PJC 7.494 15.204 10.2% PTS -1.750 -2.634 -2.9% 20 2012 DXG 7.087 12.090 54.3% D2D 4.706 12.273 22.2% 21 2012 DXG 7.087 12.090 54.3% CSC -0.112 -0.614 -7.8% 22 2012 NSC 19.739 32.200 40.0% SSC 16.073 27.440 23.7% 23 2012 TAG 8.070 13.606 64.4% ST8 15.265 20.203 48.6% 24 2012 TAG 8.070 13.606 64.4% ST8 15.265 20.203 48.6% 25 2012 MCP 7.515 12.604 10.4% BPC 5.202 11.059 48.8% 26 2012 CNG 18.907 30.697 28.2% ASP 3.048 10.368 32.4% 27 2012 PTB 9.077 35.229 46.3% HAX -9.698 -24.114 -27.7% 28 2012 CMV 5.589 18.739 8.2% COM 4.043 6.860 12.5% 29 2012 MKP 12.111 16.720 4.0% DCL 2.877 7.952 -35.9% 30 2012 HGM 47.916 61.242 17.4% BGM 0.330 0.350 50.0% 31 2012 TMC 5.046 12.216 35.6% HTC 7.431 18.064 59.4% 32 2012 STV 7.391 17.347 -60.5% VXB 6.251 14.941 15.7% 33 2012 LHG 3.197 8.539 -4.8% SZL 4.209 9.145 9.9% 34 2012 OPC 11.190 17.253 49.6% DBT 3.399 14.386 14.8% 35 2012 HMH 18.506 22.627 55.4% VNL 14.364 20.012 26.3% 36 2012 GIL 4.038 11.280 13.3% KMR -2.335 -3.233 9.5% 37 2013 SFI 5.806 12.625 107.8% VFC 2.137 3.074 -8.8% 38 2013 ABT 10.741 18.498 6.8% SJ1 3.505 8.268 24.2% 39 2013 SBT 7.354 13.517 -9.8% LSS 1.853 3.178 -23.7% 40 2013 HVG 2.482 10.984 66.5% ANV 0.240 0.485 2.9% 41 2013 TPP 5.242 21.148 45.6% DTT 0.516 0.628 4.5% 42 2014 CNG 17.535 26.303 11.6% ASP 0.200 0.583 7.0% 43 2014 PVD 10.382 22.700 18.6% PVS 7.401 22.208 42.2% 44 2014 DCS 0.269 0.373 39.5% MDF 5.438 7.780 28.5% 45 2014 DCS 0.269 0.373 39.5% MDF 5.438 7.780 28.5% 46 2014 MAC 4.577 6.995 130.0% SSG -6.077 245.334 -40.0% 47 2014 ELC 5.890 9.655 -9.9% SGT 1.563 6.772 34.1% 48 2014 NSC 12.881 22.990 16.3% VFG 7.869 17.153 20.4% 49 2014 PGD 4.783 15.139 12.9% PGS 4.380 15.218 2.5% 50 2014 FCN 5.928 19.300 29.2% SC5 1.523 10.009 18.2% 51 2014 BBS 3.924 10.600 29.1% VPK 9.970 14.090 -35.7% 52 2014 SFI 8.853 19.114 3.8% VNF 8.163 22.908 177.0% 53 2014 C92 3.459 17.251 74.3% HAS 1.804 3.378 18.0% 54 2014 MKP 21.207 30.752 4.8% DCL 5.343 10.827 118.4% 55 2014 VHC 9.776 26.314 152.7% ANV 1.844 4.516 22.8% 56 2014 KTT 0.869 1.673 37.5% LCD 2.872 6.987 19.2% 57 2014 HBC 1.223 7.290 15.7% CTD 6.731 13.556 18.9% 58 2014 MCP 3.415 7.898 0.2% STP -3.462 -4.191 25.1% 59 2014 ALV 1.718 2.705 52.0% MIM 0.130 0.360 7.3% 60 2015 APC 11.719 15.092 13.4% SSC 9.237 12.939 20.0% 61 2015 GHC 15.120 21.698 19.6% PIC 6.030 8.264 4.9% 62 2015 IDV 9.531 47.301 25.5% BII 1.408 2.218 -21.7% 63 2015 DHC 19.641 28.413 60.8% INN 14.831 24.496 11.0% 64 2015 IMP 8.503 10.908 -7.0% SPM 1.687 2.779 -35.3% 65 2015 IMP 8.503 10.908 -7.0% DMC 14.328 18.686 10.9% 66 2015 ASM 2.191 4.639 113.9% DIG 0.206 0.419 -20.7% 67 2015 FMC 7.245 26.518 49.5% CMX 3.634 45.603 -35.9% 68 2015 TNG 4.419 20.661 35.5% EVE 10.247 13.115 12.4% 69 2015 TPP 5.582 20.638 63.5% DTT 3.751 4.843 24.8% 70 2015 HPG 13.665 26.566 -14.6% HSG 6.916 24.684 -9.6% 71 2015 IDI 2.878 11.472 -5.6% ANV 0.047 0.115 -8.4% 72 2015 VNT 8.033 22.965 41.9% VFC 1.735 3.190 -0.8% 73 2015 TSC 5.555 11.367 13.3% HAI 3.397 5.680 -54.2% 74 2015 S99 3.312 9.681 -41.8% CDC 2.120 6.641 -10.1% 75 2015 VMI 7.008 13.788 -72.5% BVG -2.981 -22.584 -52.2% 76 2015 DCL 7.766 13.866 -28.9% DBT 4.931 21.492 5.4% 77 2015 CLL 10.908 16.525 -9.3% PDN 7.919 15.734 12.9% 78 2015 CSC 1.740 7.303 33.1% NDN 11.762 18.595 9.4% 79 2015 TCO 10.320 13.267 14.5% HMH 12.314 14.068 -26.3% 80 2015 KSH 2.301 2.376 -43.8% HGM 7.496 9.559 -6.9% 81 2015 SFI 8.433 14.775 20.4% VNF 8.761 21.154 104.6% 82 2015 SCI 3.877 14.694 11.2% C92 1.948 10.292 102.6% 83 2015 OPC 11.885 16.616 11.2% DBT 4.931 21.492 5.4% 84 2015 SJ1 4.023 12.154 15.9% ICF 0.109 0.224 -31.5% 85 2015 LHC 6.799 18.231 24.5% HAS 1.737 5.589 -16.9% 86 2015 L14 4.162 34.331 50.5% C32 22.736 34.807 23.2% 87 2016 KHB -0.015 -0.018 -59.0% CMI 11.027 -30.315 -7.3% 88 2016 HMH 10.767 11.960 -12.5% TCO 11.200 12.396 -2.1% 89 2016 SKG 29.787 36.040 21.7% CLL 12.069 14.359 10.3% 90 2016 NKG 8.103 46.705 219.2% SMC 7.790 68.286 217.5% 91 2016 KDH 4.684 11.042 24.1% SCR 2.314 5.641 3.8% 92 2016 RDP 4.925 14.567 12.5% DAG 4.928 10.972 31.5% 93 2016 HDG 3.516 21.826 -6.0% DIG 0.995 2.188 -9.2% 94 2016 DPM 11.924 13.905 -13.0% DCM 4.780 10.302 -13.1% 95 2016 DP3 11.574 19.317 46.4% NDC 11.707 15.636 -12.4% 96 2016 VFG 9.751 19.796 41.0% DGL 12.243 20.214 -6.1% 97 2016 MHC 11.630 12.929 -46.8% VFR -3.813 -7.680 17.0% 98 2016 SBT 4.298 12.744 37.0% LSS 3.638 6.377 41.0% 99 2016 TRS 7.451 19.338 -19.9% HTV 6.379 7.168 17.0% 100 2016 VGC 3.924 14.853 96.5% PVX 0.439 4.929 -22.6% 101 2016 TFC 0.232 0.581 -63.9% SPD 1.591 5.429 -22.9% 102 2016 VPH 4.625 12.953 -20.8% CLG 1.113 6.087 -17.7% 103 2016 MKP 10.408 14.284 4.8% DMC 15.541 20.092 120.6% 104 2016 TMS 8.583 17.692 -38.4% STG 3.773 16.402 186.1% 105 2017 CVT 14.046 37.487 100.4% VHL 12.880 27.894 61.1% 106 2017 LGL 4.089 21.511 51.5% DRH 6.333 10.494 -23.0% 107 2017 DBT 4.657 18.603 7.4% SPM 1.650 2.132 -8.4% 108 2017 NT2 8.133 16.382 33.9% PPC 11.314 15.742 53.0% 109 2017 IMP 6.617 10.069 31.2% DMC 15.907 22.616 75.0% 110 2017 C32 12.259 22.347 3.6% VC6 0.925 6.674 17.7% 111 2017 CTI 3.412 15.617 24.7% NTP 11.557 25.133 15.6% 112 2017 HAX 5.709 24.525 44.8% TMT 0.324 2.226 -41.1% 113 2017 NKG 6.954 31.320 75.8% POM 9.086 23.081 96.9% 114 2017 TIX 11.407 19.066 10.6% BII -1.165 -1.615 -4.5% 115 2017 MGG 3.419 11.644 163.1% BDG 14.108 39.424 2.2% 116 2018 HBC 3.961 25.377 -41.6% CTD 8.978 19.784 -25.9% 117 2018 ALV 0.411 0.783 -82.9% AMC 12.553 22.824 -18.4% 118 2018 LCG 3.891 13.417 -21.3% NBB 2.987 8.302 1.5% 119 2018 DHC 7.401 17.271 -19.0% SVI 6.632 17.657 19.0% 120 2018 DXG 8.584 26.742 30.6% SCR 1.969 5.687 -12.7% 121 2018 SFI 7.343 13.844 -7.5% VNF 4.359 11.051 -52.9% 122 2018 DNP 0.227 1.660 5.4% AAA 2.394 9.109 -41.8% 123 2018 HDP 3.496 8.970 -19.9% LDP -7.474 -20.811 -17.4% 124 2018 BTT 10.730 16.331 3.4% HTC 7.295 17.005 -4.8% 125 2018 ND2 6.689 18.927 -2.9% C47 2.061 15.992 41.4% 126 2018 PPH 4.231 15.179 6.5% MNB 1.755 19.521 25.6% 127 2018 DGW 4.989 15.273 13.7% SGT 6.062 17.302 -23.9% 128 2018 NVL 4.616 20.114 32.2% VHM 11.935 56.981 -17.0% 129 2018 VGC 3.420 9.042 -27.2% SNZ 2.745 10.314 -26.4% 130 2018 HAR 0.964 1.093 -44.6% CLG 0.716 2.840 -53.0% 131 2018 DRH 3.000 9.062 -35.7% HDC 6.387 14.104 -6.1% 132 2018 MPC 7.730 25.290 49.3% HVG 0.017 0.080 -41.3% 133 2018 AAA 2.394 9.109 -41.8% RDP 1.304 5.027 -20.5% 134 2019 KDH 6.957 12.634 10.0% ASM 4.039 16.460 1.9% 135 2019 TNA 7.862 27.930 105.6% KLF 0.568 0.684 -15.8% 136 2019 MWG 9.193 36.322 34.2% GEX 2.988 10.582 -2.2% 137 2019 MSN 5.712 15.381 -28.8% VRE 7.950 10.285 19.9%  Phân tích số liệu thống kê  Kết kiểm định Mann-Whitney Test  Kết kiểm định Paired-Sample T-test  Kết kiểm định phân tích hồi quy  ROA biến phụ thuộc  ROE biến phụ thuộc  Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu (Return) biến phụ thuộc ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM THỊ KHÁNH LY TÁC ĐỘNG CỦA CHƯƠNG TRÌNH ESOP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT... chương trình ESOP tỷ lệ phát hành ESOP đến số hiệu hoạt động doanh nghiệp tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, so sánh hiệu hoạt động tỷ suất sinh lợi ngắn hạn doanh nghiệp thực ESOP với doanh nghiệp tương... (RETURN) doanh nghiệp có thực chương trình ESOP doanh nghiệp ngành nghề quy mô không thực chương trình ESOP Xem xét tỷ lệ phát hành ESOP ảnh hưởng đến hiệu hoạt động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Đối