Nhiều lý thuyết kinh tế đều cho rằng các công ty hoạt động nhằm mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận của mình trong điều kiện nhà quản trị công ty phản ánh lợi nhuận một cách trung thực và khách quan. Tuy nhiên lưu ý rằng lợi nhuận không phải là thước đo hoàn hảo để đo lường hiệu quả của doanh nghiệp do những lý do đã trình bày ở trên.
MỤC TIÊU CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tối đa hố giá trị doanh nghiệp Tối đa hố giá trị doanh nghiệp là mục tiêu đầu tiên và quan trọng nhất của quản trị tài chính doanh nghiệp. Tối đa hố giá trị doanh nghiệp tức là tối đa hố tài sản của chủ sở hữu hay tối đa hố giá trị thị trường của vốn cổ phần doanh nghiệp Giá trị thị trường vốn cổ phần = Giá thị trường/Cổ phiếu × Tổng số cổ phiếu lưu hành Tổng thu nhập của chủ sở hữu (total share holder return) = Trong đó: P0 là giá cổ phiếu đầu kỳ, P1 là giá cổ phiếu cuối kỳ và D1 là giá trị cổ tức đã được trả Bài tập ví dụ: Một cổ đơng mua 1000 cổ phiếu của ngân hàng BIDV vào ngày 1/1 là 25.000 VNĐ/ cổ phiếu. Đến thời điểm 31/12, giá cổ phiếu trên thị trường trước khi chia cổ tức là 28.200 VNĐ/ cổ phiếu. Cổ tức được chia trong giai đoạn này là 270 VNĐ/ cổ phiếu. Tính tổng thu nhập của chủ sở hữu Câu hỏi: Vậy tối đa hố giá trị doanh nghiệp có phải là tối đa hố lợi nhuận doanh nghiệp? Việc doanh nghiệp có lợi nhuận trên thực tế khơng đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có tiền. Vì: Lợi nhuận = Doanh thu – Chi phí, nên trong một số trường hợp: – Có doanh thu nhưng lại khơng có dịng tiền trên thực tế (ví dụ như bán chịu), có dịng tiền thực tế nhưng khơng được ghi nhận là doanh thu (nhận tiền đặt cọc của khách hàng) – Có những khoản chi bằng tiền thực tế nhưng khơng được ghi nhận là chi phí (chi nhưng khơng được đưa hết vào chi phí ngay mà trích khấu hao dần, các khoản trích dự phịng…), ghi nhận là chi phí nhưng khơng phải chi tiền thực tế (ví dụ như ghi nhận khấu hao). Như vậy, lợi nhuận khơng ln ln phản ánh đúng dịng tiền ra và vào trong doanh nghiệp, dẫn đến tình trạng nhiều doanh nghiệp có lợi nhuận trên sổ sách nhưng khơng có tiền Tối đa hố lợi nhuận Nhiều lý thuyết kinh tế đều cho rằng các cơng ty hoạt động nhằm mục tiêu tối đa hố lợi nhuận của mình trong điều kiện nhà quản trị cơng ty phản ánh lợi nhuận một cách trung thực và khách quan. Tuy nhiên lưu ý rằng lợi nhuận khơng phải là thước đo hồn hảo để đo lường hiệu quả của doanh nghiệp do những lý do đã trình bày ở trên Các mục tiêu tài chính khác Những mục tiêu tài chính này khơng phải là mục tiêu quan trọng nhất của doanh nghiệp, tuy nhiên nó góp phần giúp nhà quản trị đạt được mục tiêu tối đa hố giá trị của doanh nghiệp trong khi hạn chế được các rủi ro tài chính Khả năng sinh lời của doanh nghiệp: – Thu nhập trên vốn bỏ ra (Return on Capital Employed ROCE): tính bằng lợi nhuận trước thuế và lãi vay chia cho số vốn bỏ ra – Thu nhập trên vốn chủ sở hữu (ROE): tính bằng lợi nhuận sau thuế chia cho vốn chủ sở hữu Tỷ lệ địn bẩy (Gearing): được tính bằng nợ/ VCSH Các chỉ số đầu tư của chủ sở hữu – Thu nhập trên một cổ phiếu (Earnings per Share EPS): được tính bằng lợi nhuận rịng / số lượng cổ phiếu thường được lưu hành trên thị trường Bài tập ví dụ: Cơng ty sản xuất kinh doanh dược và trang thiết bị y tế Việt Nam có lợi nhuận trước thuế trong năm 2016 là 9,3 tỷ đồng, trong đó thuế phải nộp cho nhà nước là 2,8 tỷ đồng. Tính EPS năm 2016 của cơng ty với các thơng tin về cổ phiếu phát hành của cơng ty trên thị trường như sau: Cổ phiếu thường (1.000.000 cổ phiếu với mệnh giá 10.000 10.000.000.000 VNĐ VNĐ/ cổ phiếu) Cổ phiếu ưu đãi 8% 2.000.000.000 VNĐ Lưu ý: EPS được tính tốn dựa trên các số liệu trong q khứ và có thể dễ dàng thay đổi giá trị bằng cách thay đổi phương pháp kế tốn – Chỉ số P/E (Price Earnings Ratio): tính bằng giá trị thị trường của cổ phiếu chia cho thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) – Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield): tính bằng cổ tức trên 1 cổ phiếu chia cho giá cổ phiếu trên thị trường trước khi chi trả cổ tức Bài tập ví dụ: Cơng ty máy tính Minh An đưa ra bản kế hoạch tài chính trong 5 năm tới như sau: Đơn vị tính: Tỷ đồng STT Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Lợi nhuận sau thuế 1,06 1,14 1,24 1,36 1,5 Chi trả cổ tức (50% lợi 0,5 nhuận sau thuế) 0,53 0,57 0,62 0,68 0,75 Tổng tài sản trừ nợ ngắn 12,5 hạn 13,25 14,25 15,5 17 18,75 VCSH sau khi có lợi nhuận 8,75 giữ lại 9,28 9,85 10,47 11,15 11,9 Nợ (30% VCSH) 3,98 4,22 4,49 4,78 5,1 Nguồn vốn đang có (4+5) 12,5 13,26 14,07 14,96 15,93 17 Thiếu hụt nguồn vốn (3–6) 0,18 0,54 1,07 1,75 3,75 u cầu dựa vào các số liệu trên để gợi ý tỷ lệ cổ tức, lợi nhuận giữ lại cũng như tỷ lệ địn bẩy phù hợp đối với cơng ty Mục tiêu phi tài chính Các mục tiêu phi tài chính bao gồm: – Phúc lợi xã hội cho cơng nhân viên và nhà quản trị cơng ty: lương, thưởng, đào tạo đội ngũ nhân viên, mơi trường làm việc an tồn, cơ hội phát triển nghề nghiệp và thăng tiến, chế độ lương hưu, chăm sóc sức khỏe… – Trách nhiệm của cơng ty đối với khách hàng: cung cấp dịch vụ/ sản phẩm để thoả mãn nhu cầu khách hàng, chất lượng dịch vụ/ sản phẩm tốt, trung thực… – Trách nhiệm của cơng ty đối với các nhà cung cấp: nghĩa vụ thanh tốn các khoản nợ, cơng bằng với nhà cung cấp… – Trách nhiệm của cơng ty đối với xã hội (Coporate Social Responsibility – CSR): tăng việc làm cho xã hội, giảm ơ nhiễm mơi trường, các hoạt động từ thiện, tăng trưởng kinh tế… Với những lợi ích mà việc thực hiện trách nhiệm xã hội mang lại (cho bản thân doanh nghiệp và cho cộng đồng xã hội nói chung), trong q trình hoạt động và quản trị tài chính, các nhà quản trị cần phải xem xét và phân bổ nguồn vốn để thực hiện những mục tiêu này, góp phần tạo ra giá trị và lợi ích cho doanh nghiệp Trường hợp đối với các cơng ty phi lợi nhuận, mục tiêu của nhà quản trị tài chính là gì? Mục tiêu của nhà quản trị tài chính trong trường hợp này được đo lường thơng qua chỉ tiêu 3Es: Hiệu quả (Effectiveness), Hiệu suất (Efficienty), và Kinh tế (Economy) – Hiệu quả (Effectiveness): đạt được mục tiêu của tổ chức – Hiệu suất (Efficienty): tối đa hố tỷ lệ giữa đầu ra và đầu vào – Kinh tế (Economy): tối thiểu hố chi phí đầu vào để đạt được mức độ đầu ra nào đó Ví dụ: Dự án dạy chữ cho trẻ em vùng cao của một tổ chức NGO có thể được đo lường mục tiêu dựa theo 3Es như sau: – Hiệu quả: đạt được mục tiêu dạy chữ cho trẻ em vùng cao đo lường bằng số trẻ em biết chữ sau dự án – Hiệu suất: đo lường bằng số lượng trẻ em biết chữ sau dự án/ 1 lớp học được tổ chức – Kinh tế: đo lường bằng tiền lương trung bình của 1 giáo viên/ số lượng trẻ em biết chữ sau dự án ... thực hiện những? ?mục? ?tiêu? ?này, góp phần tạo ra giá? ?trị? ?và lợi ích cho? ?doanh? ?nghiệp Trường hợp đối với các cơng ty phi lợi nhuận,? ?mục? ?tiêu? ?của? ?nhà? ?quản? ?trị ? ?tài? ?chính? ?là gì? Mục? ?tiêu? ?của? ?nhà? ?quản? ?trị ? ?tài? ?chính? ?trong trường hợp này được đo lường thơng qua chỉ... và khách quan. Tuy nhiên lưu ý rằng lợi nhuận khơng phải là thước đo hồn hảo để đo lường hiệu quả? ?của? ?doanh? ?nghiệp? ?do những lý do đã trình bày ở trên Các? ?mục? ?tiêu? ?tài? ?chính? ?khác Những? ?mục? ?tiêu? ?tài? ?chính? ?này khơng phải là? ?mục? ?tiêu? ?quan trọng nhất? ?của? ?doanh? ?nghiệp, tuy nhiên nó góp phần giúp nhà? ?quản? ?trị. .. nhiên nó góp phần giúp nhà? ?quản? ?trị đạt được? ?mục? ?tiêu? ?tối đa hố giá? ?trị ? ?của? ?doanh? ?nghiệp trong khi hạn chế được các rủi ro? ?tài? ?chính Khả năng sinh lời? ?của? ?doanh? ?nghiệp: – Thu nhập trên vốn bỏ ra (Return on Capital Employed ROCE): tính bằng lợi nhuận trước