toàn bộ chương trình môn: tài chính doanh nghiệp - slide (Đại học kinh tế)

Trang 1

CHƯƠNG 4

RỦI RO

2

CHƯƠNG 4 : RỦI RO

sau :

thế nào đến rủi ro danh mục.

Tỷ suất sinh lợi

Tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán được

đo lường như là tổng các khoản thu nhập hoặc

lỗ của chủ sở hữu trong một thời kỳ

0

t 0 t

P

C + P P

=

-r t : Tỷ suất sinh lợi mong đợi trong suốt kỳ t

P t: Giá của chứng khoán trong kỳ t

P 0: Giá của chứng khoán trong kỳ 0

C t: Lưu lượng tiền mặt nhận được của chứng khoán từ

t0 đến t1

Trang 2

4.2 ĐO LƯỜNG RỦI RO DANH MỤC

Phân tích độ nhạy

cách dự đoán tỷ suất sinh lợi trong trường hợp

xấu nhất; trường hợp mong đợi (có khả năng

xảy ra nhất) và trường hợp tốt nhất cho một

chứng khoán

khoán có thể được đo bởi “khoảng cách”

Khoảng cách càng lớn, rủi ro càng cao.

5

Phân tích độ nhạy

16%

4%

Khoảng cách

23%

17%

Tốt nhất

15%

Bình thường

7%

13%

Xấu nhất

Tỷ suất sinh lợi

10.000 10.000

Đầu tư ban đầu

Chứng khoán B

Chứng khoán A Bảng 4-1

6

Phân phối xác suất

kết xác suất và tỷ suất sinh lợi của các tình

huống

Xác suất

50

40

30

20

10

13 15 17

Tỷ suất sinh lợi (%)

50 40 30

20 10

7 15 23 Tỷ suất sinh lợi (%)

Xác suất

Trang 3

Phân phối xác suất

chuông, còn gọi là phân phối chuẩn

8

đo lường rủi ro trong thực tế

quan đến hai nội dung:

¾Hiểu cách đo lường rủi ro

¾Hiểu được mối quan hệ giữa rủi ro đầu cơ

và phần bù rủi ro yêu cầu.

Hình 4.4 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi hàng năm của các

cổ phần trên thị trường Mỹ, từ năm 1926-1997.

13

12

11

9

8

7

6

4

3

2

0

60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70

Tỷ suất sinh lợi,

% Số năm xảy ra

Trang 4

Phương sai và độ lệch chuẩn

phương cách đo lường rủi ro chính xác nếu

các giá trị tỷ suất sinh lợi tuân theo qui

luật phân phối chuẩn

độ lệch chuẩn có thể sử dụng thay thế

nhau vì mục đích thuận tiện trong sử

dụng

suất sinh lợi thì việc sử dụng độ lệch

r

ri− 2

i r ) r (

11

nhà đầu tư

của hệ số phương sai:

m

m r

rm− r m

r −

) r _ r ( m m

m

r

) r ( sai

= Phương m σ

12

như sau:

giá trị tỷ suất sinh lợi thực nghiệm

m

m r

rm− r m

r −

( )

∑

=

×

−

=

1 i

i

2

r

( )2 N

1 t

r 1 N

=

−

= σ

Trang 5

Nếu hai chứng khoán có tỷ suất sinh lợi

mong đợi khác nhau thì không thể dựa vào

độ lệch chuẩn để kết luận mà phải sử dụng

hệ số phương sai.

Hệ số phương sai (CV) là thước đo rủi ro trên

mỗi đơn vị tỷ suất lợi nhuận mong đợi.

r

14

Hình 4.5 : Phân phối chuẩn của hai trò chơi

m

m r

rm− r m

r −

Tỷ suất sinh lợi Xác suất

r

(I): -53% -32% -11% 10% 31% 52% 73%

(II) :-116% -74% -32% 10% 52% 94% 136%

Đa dạng hoá làm giảm rủi ro như thế

nào?

m

m r

rm− r m

r −

của các cổ phần khác nhau thì sẽ không thay

đổi giống nhau.

công ty này là do sự lên giá của công ty khác

và ngược lại.

rủi ro bằng việc đa dạng hoá đầu tư.

Trang 6

Đa dạng hoá làm giảm rủi ro như thế

nào?

Hình 4.6 Đa dạng hoá làm giảm thiểu rủi ro và

giảm dần khi số cổ phần tăng lên

Số chứng khoán

Độ lệch chuẩn

của danh mục

đầu tư

17

4.3 TÍNH TOÁN RỦI RO CỦA DANH MỤC

m

m r

rm− r m

r −

B B A A

p = x r + x r r

Ví dụ :

TSSL mong đợi của cổ phần Bristol là 12% và

=> TSSL của danh mục là:

rp = 0,75(12%) + 0,25(16%) = 13,0%

18

m

m r

rm− r m

r −

20,0%

12,5 10,0 5,0 0,0 2,5 10,0

20,0%

15,0 13,74 11,2 9,43 9,01 10,0

20,0%

17,5 16,67 15,0 13,33 12,5 10,0

16,0%

15,0

14,67

14,0

13,33

13,0

12,0

0,0%

25,0

33,333

50,0

66,667

75,0

100,0

(%) TSSL mong

đợi danh

0 , 1 +

= AB

ρ

0 , 0

= AB

AB = − ρ

Trang 7

mối quan hệ cùng hướng hay ngược hướng của

tỷ suất sinh lợi hai chứng khoán theo thời gian

( )

B A AB

B A, COV σ σ

∑

=

−

= n

1 i

B iB A iA

p )

B ,

A

(

COV

20

m

m r

rm− r m

r −

tương quan xác định hoàn toàn

Tỷ suất sinh lợi A

Tỷ suất sinh lợi B

m

m r

rm− r m

r −

tương quan phủ định hoàn toàn

Tỷ suất sinh lợi A Tỷ suất

sinh lợi B

Trang 8

tương quan phủ định hoàn toàn

Tỷ suất sinh lợi A

Tỷ suất sinh lợi B

23

m

m r

rm− r m

r −

CP A

CP B

CP A

CP B

2 A

) B , A cov(

x

B

2 B

x σ

2

σ

) =

B A AB B A

2 B

2 A

2

A

2 = x σ + x σ + 2 x x ρ σ σ

σ

2 p

σ

24

0,75 x 0,25 x 1 x 10 x 20

0,75 x 0,25 x 1 x10 x 20

Ford Motor Bristol – Myers

m

m r

rm− r m

r −

2 A

x σ

) B , A cov(

x

xA B

2 B

x σ

2 2 2

A 2

A = ( 0 , 75 ) x ( 10 )

x σ

= x

xA BρABσAσB

= x

xA BρABσAσB

2 2 2

B

2

B = ( 0 , 25 ) x ( 20 )

x σ

Trang 9

2 A

x σ

) B , A cov(

x

xA B

2 B

x σ

Với hệ số tương quan là +1

Phương sai danh mục = (0,75)2 x (10)2 + (0,25)2

x (20)2 + 2(0,75 x 0,25 x 1 x 10 x 20) = 156.25

Độ lệch chuẩn là

25 , 156

= 12,5% hoặc là bình quân gia quyền độ

lệch chuẩn 10% và 20%

26

m

m r

rm− r m

r −

2 A

x σ

) B , A cov(

x

xA B

2 B

x σ

Với hệ số tương quan là 0

Phương sai danh mục = [(0,75)2 x (10)2] +

[(0,25)2 x (20)2] = 81,25

= 9,01% Rủi ro bây giờ ít hơn bình quân gia

quyền của 10% và 20% và thậm chí ít hơn

nếu chỉ đầu tư vào chứng khoán Bristol

25 , 81

m

m r

rm− r m

r −

2 A

x σ

) B , A cov(

x

xA B

2 B

x σ

Với hệ số tương quan là -1

Phương sai danh mục = [(0,75)2 x (10)2] +

[(0,25)2 x (20)2] + 2[0,75 x 0,25 x (-1) x 10 x 20] =

6,25

= 9,01% Khi có mối tương quan phủ định

hoàn toàn thì rủi ro của danh mục đã ở

mức thấp nhất

25 , 6

Trang 10

2 A

x σ

) B , A cov(

x

xA B

2 B

x σ

Tỷ trọng vốn đầu tư làm tối thiểu hoá phương

sai của danh mục:

=> Độ lệch chuẩn của danh mục bằng zero

B A AB

2 B

2 A

B A AB

2 B

*

A

2

x

σ σ ρ

− σ + σ

σ σ ρ

− σ

=

Thay các giá trị từ trường hợp Bristol - Myers

và Ford Motor thì:

= 66,67% và = 33,33%

29

m

m r

rm− r m

r −

2 B

x σ

20

18

16

14

12

10

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

p

σ

p

σ

p

σ

0 1

A B + ρ

0

A B =

0 1

A B − ρ

Rủi ro danh mục ( ) (%)

(a) Tương quan xác định hoàn toàn ( )

(b) Hệ số tương quan bằng 0 ( )

(c) Tương quan phủ định hoàn toàn ( )

30

X N X 3 Cov(

R N ,R 3 )

X N X 2 Cov(

R 3 ,R N )

X N X 1 Cov(

R N ,R 1 )

N

.

X 3 X N Cov(

R 3 ,R N )

X 3 X 2 Cov(

R 3 ,R 2 )

X 3 X 1 Cov(

R 3 ,R 1 )

3

X 2 X N Cov(

R 2 ,R N )

X 2 X 3 Cov(

R 2 ,R 3 )

X 2 X 1 Cov(

R 2 ,R 1 )

2

X 1 X N Cov(

R 1 ,R N )

X 1 X 3 Cov(

R 1 ,R 3 )

X 1 X 2 Cov(

R 1 ,R 2 ) 1

N 3 2

1

m

m r

rm− r m

r −

2

1

2

1

X σ

2 2

X σ

2 3

X σ

2 N 2 N

X σ

Trang 11

COV x ) N

1 N)(

-(N +

× (

N

= mục danh của sai Phương

2 2

var )

N

1 2

COV x ) N

1 _ 1 +

= var

N

1

32

4.4 RỦI RO HỆ THỐNG VÀ RỦI RO

KHÔNG HỆ THỐNG

2 A

x σ

) B , A cov(

x

xA B

2 B

x σ

có thể đa dạng hóa được (unsystematic risk) là

rủi ro có thể được loại bỏ hoàn toàn bằng đa

dạng hóa.

không thể nào tránh được cho dù có đa dạng

hóa như thế nào đi nữa Rủi ro như thế còn

được gọi là rủi ro thị trường

Rủi ro thị trường Rủi ro không hệ thống Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư

Số lượng chứng khoán

Trang 12

Nguyên nhân dẫn đến rủi ro hệ thống :

Thay đổi trong lãi suất

Thay đổi trong sức mua (lạm phát)

Những thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về

triển vọng của nền kinh tế

Nguyên nhân dẫn đến rủi ro không hệ thống :

Năng lực và quyết định quản trị

Đình công

Nguồn cung ứng nguyên vật liệu

Những quy định chính phủ về kiểm soát môi

trường

Những tác động của cạnh tranh nước ngoài

Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính và đòn bẩy

kinh doanh.

35

4.5 CÁC CHỨNG KHOÁN RIÊNG LẺ TÁC ĐỘNG

NHƯ THẾ NÀO ĐẾN RỦI RO DANH MỤC

Rủi ro của một danh mục đa

dạng hoá tốt phụ thuộc vào

rủi ro thị trường của các

chứng khoán trong danh mục

36

Góp phần cuả chứng khoán vào rủi

ro cuả danh mục phụ thuộc vào

chứng khoán đó bị tác động như thế

nào bởi một sụt giảm chung cuả thị

trường

Độ nhạy cảm này đối với thị

Một chứng khoán riêng lẻ góp

phần vào rủi ro của một danh mục

đa dạng hóa như thế nào?

Trang 13

1,29 0,95 1,26 0,87 1,05

General Electric

Mc Donald’

s Microsoft Reebok Xerox

0,65 0,95 0,98 1,13 0,73

AT & T

Bristol-Myers

Squibb

Coca – cola

Compaq

Exxon

Beta -Cổ phần

Beta-Cổ phần

β

Rủi ro thị trường được đo lường bằng Beta

β

38

1,0

1,29

Tỷ suất sinh lợi thị trường %

Tỷ suất sinh lợi của GE %

Hình 4.14 : Beta cổ phần của G.E là 1,29

1,00 1,01 1,03 1,31

LVMH (Pháp) Nestlé 3 (Thụy sỹ) Sony (Nhật) Telefonica de Argentina

0,74 1,05 1,11 0,51 1,13

BP (Anh)

DeutscheBank

(Đức)

Fiat (Ý)

HudsonBay

(Canađa)

KLM(Hà Lan)

Cổ phần Cổ phần

β β

Trang 14

Rủi ro của một danh mục đa dạng hoá tốt

phụ thuộc vào rủi ro thị trường của các

chứng khoán trong danh mục

Tại sao beta của chứng khoán lại xác định rủi

ro danh mục?

danh mục đa dạng hóa tốt.

nhạy cảm của chứng khoán đó đối với các

biến động của thị trường.

41

Số lượng chứng khoán = 500

Rủi ro danh mục = 20%

Rủi ro thị trường = 20%

42

Trang 15

44

Diễn giải thứ nhất: Rủi ro cuả danhmục đa

dạng hoá tương xứng với beta cuả danh mục,

mà beta cuả danh mục bằng với beta trung

bình cuả các chứng khoán trong danh mục

đó.

Diễn giải thứ hai: Beta và hiệp phương sai

Các phép toán trong thống kê định nghĩa

beta của cổ phần i là :

2 m i

) m ,i cov(

=

σ β

Định dạng
Số trang	15
Dung lượng	228,86 KB