Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh ở việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ̀ TRÂN QUANG VIÊT PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH ỞVIÊT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hà Nội – 2014 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ̀ TRÂN QUANG VIÊT PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH ỞVIÊT NAM Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số : 60 34 20 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐÀO LÊ MINH Hà Nội – 2014 LỜI CẢM ƠN Luận văn đƣợc hoàn thành dƣới hƣớng dẫn nhiệt tình TS.Đào Lê Minh Qua tác giả xin bày tỏ lời cảm ơn sâu sắc tới thầy Tác giả bày tỏ lòng biết ơn đến Ban chủ nhiệm khoa, thầy khoa Tài ngân hàng, trƣờng Đại học Kinh tế - ĐH Quốc Gia Hà Nội tạo điều kiện cho tác giả đƣợc làm việc môi trƣờng khoa học Xin gửi lời cảm ơn tới bạn lớp cao học K19 TCNH2 giúp đỡ động viên để tác giả hoàn thành luận văn Hà Nội, năm 2014 Tác giả MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT i DANH MỤC CÁC BẢNG iv DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ iv LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Chứng khoán phái sinh 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán phái sinh 1.1.3 Phân loại chứng khoán phái sinh 1.1.4 Vai trị chứng khốn phái sinh 17 1.2 Thị trƣờng chứng khoán phái sinh 21 1.2.1 Khái niệm 22 1.2.2 Hoạt động thị trƣờng chứng khoán phái sinh 26 1.2.3 Điều kiện xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh 29 CHƢƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 36 2.1 Thực trạng sử dụng chứng khoán phái sinh Việt Nam 36 2.1.1 Giao dịch quyền chọn 36 2.1.2 Hợp đồng tƣơng lai số chứng khoán 41 2.1.3 Quyền mua trƣớc (Rights) 43 2.1.4 Các sản phẩm giao dịch có tính chất nhƣ CKPS 44 2.2 Đánh giá điều kiện, tiền đề phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam……………………………………………………………58 2.2.1 Những điều kiện, tiền đề có………………………………………58 2.2.2 Những hạn chế………………………………………………………62 CHƢƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 56 3.1 Sự cần thiết phải phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh 56 3.1.1 Giúp tăng khả huy động vốn cho kinh tế thông qua thị trƣờng chứng khoán 56 3.1.2 Giúp thị trƣờng chứng khoán Việt Nam hoạt động hiệu việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc 58 3.1.3 Giúp cho thị trƣờng chứng khoán đa dạng hàng hóa trở nên sơi động 59 3.1.4 Công cụ quản lý rủi ro hữu hiệu thông qua việc hốn chuyển rủi ro 59 3.1.5 Cung cấp thơng tin tỷ giá, giá hàng hóa, lãi suất tƣơng lai giúp doanh nghiệp chủ động kinh doanh 61 3.1.6 Tạo hiệu ứng đòn bẩy lớn 62 3.2 Định hƣớng xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 74 3.2.1 Tổ chức thị trƣờng 75 3.2.2 Các thành viên tham gia 78 3.3 Đề xuất mơ hình chế giao dịch chứng khoán phái sinh thị trƣờng Việt Nam 82 3.3.1 Đề xuất mơ hình chế giao dịch HĐTL, HĐQC số chứng khoán Việt Nam 83 3.3.2 Giải pháp nhằm đƣa mơ hình chế giao dịch HĐTL, HĐQC số chứng khoán Việt Nam theo đề xuất vào thực tiễn 90 KẾT LUẬN 98 TÀI LIỆU THAM KHẢO 99 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 i DANH MỤC CÁC BẢNG STT ii STT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ SỐ HIỆU Hình 1.1 Hình 2.1 Hình 3.1 Hình 3.2 Hình 3.3 Hình 3.4 iii (1) Nhà đầu tƣ mở tài khoản đặt lệnh thành viên giao dịch Thành viên giao dịch kiểm tra tính hợp lệ lệnh, mức ký quỹ ban đầu tài khoản NĐT Nếu lệnh hợp lệ, thành viên giao dịch chuyển lệnh mua/bán vào hệ thống giao dịch Sở Sở kiểm tra tính hợp lệ lệnh tiến hành khớp lệnh (3) Sau khớp lệnh, Sở chuyển xác nhận khớp lệnh cho thành viên giao dịch, thành viên giao dịch thông báo xác nhận khớp lệnh với NĐT (4) Sở gửi kết giao dịch cho trung tâm toán bù trừ Bảng 3.1 So sánh chế giao dịch cổ phiếu HĐTL/HĐQC số chứng khoán (2) Chức Tổ chức phát h Tổ chức trung Địa điểm giao d Tổ chức to bù trừ Lƣu ý/đăng k Tổ chức giao dịch cho CKPS đƣợc thực thông qua hệ thống giao dịch sàn giao dịch CKPS thuộc Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam theo phƣơng thức khớp lệnh sàn phƣơng thức thỏa thuận khối lƣợng lớn Đặc biệt quy định cấm bán khống không đƣợc áp dụng cho giao dịch CKPS Các loại lệnh giao dịch đƣợc áp dụng tƣơng tụ nhƣ thị trƣờng cổ phiếu Thời gian ban đầu áp dụng loại lệnh đơn giản quen thuộc nhƣ: lệnh trƣờng lệnh giới hạn (Có thêm điều kiện thực nhƣ: Fill or KillFOK, Immediate or cancel- IOC,…) Sau đó, Sở giao dịch chứng khốn xem xét áp dụng lệnh giao dịch phức tạp phù hợp với hệ thông lệ quốc tế nhƣ lệnh dừng mua (Stop loss order),… Trong trình giao dịch, có biến động lớn thị trƣờng sở vả thị trƣờng chứng khoán phái sinh ảnh hƣởng đến giá tài sản sở, giá HĐTL/HĐQC số, Sở giao dịch chứng khoán sử dụng chức ngắt mạch thị trƣờng (Circuir Breaker) để ổn định thị trƣờng, ổn định tâm lý NĐT 70 3.3.1.3 Mô hình thành viên Do đặc thù thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Sở giao dịch chứng khoán trung tâm lƣu ký chứng khoán đơn vị độc lập Theo quy định Luật chứng khoán, trung tâm lƣu ký chứng khoán đơn vị thực toán, bù trừ, đăng ký, lƣu ký cho chứng khoán (Gồm chứng khoán phái sinh) nên Việt Nam tồn thành viên giao dịch- Thành viên Sở giao dịch chứng khoán thành viên bù trừ - Thành viên trung tâm lƣu ký chứng khoán Định hƣớng việc xây dựng mơ hình thành viên thị trƣờng CKPS yêu cầu thành viên bù trừ trung tâm toán bù trừ (Tạm gọi VSDCCP) đồng thời thành viên giao dịch Sở giao dịch chứng khốn Tức là, lựa chọn cơng ty chứng khoán tốt tốt, đáp ứng yêu cầu cao vốn, tiêu an tồn tài chính, quản trị rủi ro, hạ tầng công nghệ phù hợp để tham gia thị trƣờng CKPS, phù hợp với đề án tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán, tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn Ngồi ra, tài chính, ủy ban chứng khốn nhà nƣớc xem xét tham gia thành viên đặc biệt ngân hàng, tổ chức khác tham gia kinh doanh phân mảng thị trƣờng trái phiếu phủ 3.3.1.4 Mơ hình tốn Tại Việt Nam, theo quy định Điều 42, Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 trung tâm lƣu ký chứng khốn (VSD) tổ chức chịu trách nhiệm đăng ký, lƣu ký,thanh toán bù trừ cho chứng khoán sở CKPS Do vậy, trung tâm toán bù trừ đƣợc tổ chức trung tâm lƣu ký chứng khoán phải tổ chức theo mơ hình đối tác trung tâm (CCP - Central Counterparty) để thực chức toán bù trừ cho giao dịch CKPS Bên cạnh chức toán bù trừ cho CKPS, Trung tâm toán bù trừ CKPS (VSD-CCP) thực chức quản lý quỹ hỗ trợ tốn, quản lý tính tốn ký quỹ, tài sản chấp, quản lý rủi ro, xử lý trƣờng hợp khả toán Mơ hình CCP cần thiết cho thị trƣờng chứng khốn nói chung Việt Nam khơng ngoại lệ Do việc thiết lập Trung tâm tốn bù trừ CKPS trung tâm lƣu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) cần nghiên cứu thực mô hình CCP Theo đó, q trình tốn bù trừ HĐTL/HĐQC số chứng khốn đƣợc mơ nhƣ sau: Thành viên bù trừ Thành viên bù trừ (Nguồn: Do tác giả tổng hợp) Hình 3.3: Mơ hình tốn bù trừ HĐTL/HĐQC Thanh tốn bù trừ cho HĐTL/HĐQC khâu sau trình khớp lệnh giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Sau nhận đƣợc kết giao dịch, quy trình toán bù trừ cho CKPS đƣợc thực Trung tâm toán bù trừ CKPS (VSD-CCP) theo quy trình cụ thể nhƣ sau: (l) Tại ngày thực giao dịch: - Đối với vị mở mới, VSD thực tính tốn khoản ký quỹ, u cầu thành viên bù trừ nộp: Ký quỹ ban đầu, kỹ quỹ bổ sung (Căn vào giá số lƣợng vị ngày giao dịch) - Xác lập thị toán gửi Ngân hàng toán thành viên bù trừ Thành viên bù trừ gửi xác nhận bù trừ cho VSD nộp ký quỹ vào ngày T+ (2) Sau ngày mở vị đến trước ngày giao dịch cuối cùng: - VSD-CCP định giá hàng ngày vị nắm giữ có yêu cầu thành viên bù trừ nộp ký quỹ bổ sung (Nếu cần), khoản ký quỹ tiền mặt chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn theo quy định - Xác lập thị toán gửi ngân hàng toán thành viên bù trừ - Thành viên bù trừ gửi thị toán cho thành viên giao dịch (Trƣờng hợp thành viên bù trừ thành viên giao dịch khác nhau) Thành viên giao dịch tiến hành gọi ký quỹ tới NĐT (Nếu cần) NĐT tiến hành nộp ký quỹ cho thành viên giao dịch thông qua thành viên bù trừ nộp khoản ký quỹ vào ngày làm việc kề tiếp ( ) Kết thúc giao dịch - NĐT đóng vị trƣớc hạn: NĐT chấm dứt quyền nghĩa vụ vị trƣớc ngày đáo hạn cách thực lệnh đối ngƣợc với lệnh mở trƣớc Sở giao dịch chứng khoán - VSD-CCP thực bù trừ vị toán phần chênh lệch cho NĐT, gửi thơng báo cho ngân hàng tốn thành viên bù trừ để toán 72 Trƣờng hợp nhà đầu tƣ nắm giữ vị đến ngày đáo hạn: VSD-CCP thực toán cho vị mở có (a) Trƣờng hợp tốn tiền: VSD-CCP xác lập thị toán tiền cho ngân hàng toán thành viên bù trừ (b) Trƣờng hợp toán vật chất: VSD-CCP xác lập thị thành toán tiền/chứng khoán gửi ngân hàng toán, thành viên bù trừ trung tâm lƣu ký chứng khốn 3.3 Mơ hình giám sát - Về bản, quy trình giám sát thị trƣờng CKPS tƣơng tự nhƣ TTCK sở, dựa kết giám sát hàng ngày định kỳ (tuần, tháng, năm) Dựa kết giám sát, hệ thống giám sát Sở, trung tâm toán bù trừ phái sinh (VSD-CCP) có nghĩa vụ lập báo cáo giám sát gửi lên phận giám sát trực thuộc ủy ban chứng khoán nhà nƣớc Cụ thể, hoạt động giám sát cần bao gồm nội dung nhƣ sau: - Giám sát tuân thủ Giám sát tuân thủ hoạt động thị trƣờng giám sát việc thực thành viên thị trƣờng quy định giao dịch toán bù trừ đặt Theo đó, hoạt động giám sát tuân thủ đƣợc thực quy định liên quan đến nội dung bao gồm:  Giới hạn vị NĐT cá nhân, NĐT tơ chức, NĐT nƣớc ngồi;  Giao dịch tƣ cách thành viên cơng ty chứng khốn thành viên;  Mức ký quỹ ban đầu ký quỹ trì NĐT;  Những nội dung khác theo quy định UBCKNN  Giám sát dấu hiệu giao dịch bất thƣờng Giám sát chéo thị trƣờng chứng khoán sở (chỉ số) thị trƣờng phái sinh HĐTL, HĐQC dựa số - Giám sát hoạt động toán bù trừ Giám sát hoạt động toán bù trừ giám sát thành viên bù trừ đƣợc thực đối với: (i) Mức ký quỹ ban đầu lƣợng ký quỹ trì; (ii) Kết tốn bù trừ quản lý rủi ro; (iii) giá trị quỹ toán bù trừ Cơ chế giám sát hoạt động toán bù trừ chủ yếu thuộc trách nhiệm Trung tâm toán bù trừ CKPS (VSD-CCP), nhiên hệ thống giám sát Sở Giao dịch có kết nối với chức giám sát hoạt động toán bù trừ sở đối chiếu kết giao dịch kết toán bù trừ Do - 73 cần chế phối hợp giám sát SGDCK Trung tâm toán bù trừ chứng khoán phái sinh 3.3.2 Giải pháp nhằm đƣa mơ hình chế giao dịch HĐTL, HĐQC số chứng khoán Việt Nam theo đề xuất vào thực tiễn 3.3.2.1 Phát triển hoàn thiện thị trƣờng chứng khoán sở Phát triển thi trƣờng cổ phiếu - Nâng cao tiêu chí phát hành, niêm yết chứng khốn: - Hồn thiện chế cổ phần hoá cổ phần hoá doanh nghiệp lớn để tạo hàng hố có chất lƣợng cao -Thực chế công bố thông tin tăng cƣờng giám sát, cƣỡng chế thực thi theo Thông tƣ 52/2012/TT-BTC, gắn công bố thông tin theo quy mô (Vốn số lƣợng cổ đông) đối tƣợng phải công bố thông tin nhằm tạo minh bạch hoạt động phát hành huy động vốn tổ chức niêm yết nhƣ hoạt động kinh doanh tổ chức kinh doanh chứng khoán Từng bƣớc áp dụng chuẩn mực quốc tế nghiệp vụ kế toán kiểm tốn báo cáo tài nhằm cải thiện chất lƣợng báo cáo tài - Tăng cƣờng quản trị công ty theo Thông tƣ số 121/2012/TT-BTC quy định quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng, nhằm nâng cao chất lƣợng quản trị doanh nghiệp tổ chức phát hành: Phát triển thi trƣờng trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp - Xây dựng đƣờng cong lãi suất chuẩn cho kỳ hạn chuẩn thị trƣờng, hỗ trợ tổ chức phát hành đƣa mức lãi suất trúng thầu - Xây dựng chế sách, điều kiện, tổ chức hoạt động thành lập tồ chức định mức tín nhiệm; - Phát triển nhà đầu tƣ có tổ chức nhƣ quỹ bảo hiểm, quỹ hƣu trí để trở thành nhà đầu tƣ thị trƣờng chứng khốn, giảm bớt tỷ trọng ngân hàng thƣơng mại - Tiếp tục hồn thiện giao dịch thứ cấp tín phiếu kho bạc nhà nƣớc hệ thống giao dịch trái phiếu phủ, bƣớc thiết lập thị trƣờng nợ cơng thứ cấp đồng bộ, thống Hồn thiện nâng cấp hệ thống giao dịch trái phiếu phủ chuyên biệt theo hƣớng gắn kết thị trƣờng đấu thầu sơ cấp với thị trƣờng giao dịch thứ cấp, tạo liên kết mở với hệ thống phụ trợ, đối tác liên kết khu vực giới Tăng tính linh hoạt cho hệ thống, bổ sung giải pháp kỹ thuật nhằm hỗ trợ giao dịch Repo sản phẩm, tiện ích dịch vụ khác - Xây dựng hệ thống toán tiền trái phiếu đại, giảm rủi ro toán để tiếp cận với thị trƣờng tài khác khu vực 74 Xây dựng trung tâm xử lý liệu giao dịch thứ cấp trái phiếu DN Phát triển sở nhà đầu tƣ - Ban hành hoàn thiện quy định hƣớng dẫn đồng sản phẩm quỹ đầu tƣ chứng khoán dành cho NĐT có mức chấp nhận rủi ro khác quỹ đầu tƣ đa mục tiêu, nhằm kết nối thị trƣờng bảo hiểm, thị trƣờng trái phiếu, thị trƣờng tiền tệ, thị trƣờng bất động sản với TTCK - Hiện đại hóa hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phƣơng thức hình thức giao dịch, đại hóa chế giao dịch bƣớc triển khai áp dụng kỹ thuật giao dịch đại phù hợp với thông lệ quốc tế Cụ thể: Nới lỏng biên độ giao dịch, tiến tới bỏ biên độ giao dịch, đa dạng hóa loại lệnh giao dịch, triển khai áp dụng chế mua vào, bán bắt buộc - Điều chỉnh quy định tỷ lệ tham gia NĐT nƣớc doanh nghiệp Việt Nam phù hợp với cam kết quốc tế lộ trình phát triển thị trƣờng vốn - Xây dựng chế, sách thơng thống, thuận lợi, bƣớc gỡ bỏ thủ tục hành chính, tạo điều kiện cho NĐT nƣớc dễ tiếp cận TTCK Việt Nam Hiện quy định lý lịch tƣ pháp thủ tục hợp pháp hóa lãnh NĐT nƣớc đƣợc tháo gỡ, nhiên thời gian tới nghiên cứu để xem xét tháo gỡ thêm thủ tục hành khác Giải pháp phát triển tổ chức kinh doanh chứng khoán - Đối với cơng ty chứng khốn: Phân loại cơng ty chứng khốn theo nhóm để có giải pháp phát triển nhóm, cụ thể là: (i) Nhóm nhóm hoạt động lành mạnh, có tỷ lệ vốn khả dụng 80% hoạt động có lãi (ii) Nhóm nhóm hoạt động bình thƣờng có tỷ lệ vốn khả dụng từ 150% tới 180%, tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng 180% nhƣng kinh doanh thua lỗ (iii) Nhóm nhóm bị kiểm sốt, có tỷ lệ vốn khả dụng đạt từ 120% tới 150% (iv) Nhóm nhóm bị kiểm sốt đặc biệt, có tỷ lệ vốn khả dụng xuống dƣới 120% - Giải pháp phát triển công ty quản lý quỹ Nâng cao tiêu chí việc thành lập cơng ty quản lý quỹ; phân loại công ty quản lý quỹ, xử lý, lọc tổ chức khơng cịn đủ lực tài chính; chủ động chuẩn bị phƣơng án sẵn sàng cho hoạt động tái cấu trúc, bao gồm quy trình thực đình hoạt động, tạm ngừng hoạt động vô thời hạn, rút giấy phép, lý tài sản, giải thể công ty; hƣớng dẫn hoạt động hợp nhất, sáp nhập công ty quản lý quỹ - 75 3.3.2.2 Xây dựng khung pháp lý cho thị trƣờng chứng khoán phái sinh Giao dịch CKPS chịu điều chỉnh Luật Về chứng khoán CKPS Theo quy định hành, Luật chứng khoán (Luật số 70 62) đề cập đến loại CKPS nhƣng chƣa có hƣớng dẫn cụ thể Do đó, khung pháp lý điều chỉnh thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam cần đƣợc thực hóa Luật Chính phủ ban hành, Nghị định hƣớng dẫn, Thông tƣ hƣớng dẫn quy chế, quy định sàn giao dịch CKPS ban hành (1) Luật chứng khoán Luật chứng khốn số 70/2006/QHl ngày 29/6/2006 Quốc hội khóa Xi Luật chứng khoán sửa đổi số 62/2010/QHi2 ngày 1/7/2011 Quốc hội khóa XII đề cập đến số loại CKPS nhƣng chƣa có hƣớng dẫn chi tiết Q trình xây dựng Luật chứng khốn hệ thứ cần bổ sung thêm quy định điều chỉnh CKPS thị trƣờng CKPS để làm pháp lý cho việc xây dựng Nghị định hƣớng dẫn tổ chức hoạt động thị trƣờng CKPS Luật chứng khốn văn có tính pháp lý cao điều chỉnh lĩnh vực chứng khốn nói chung CKPS nói riêng (2) Nghị đinh hướng dẫn Nghị định hƣớng dẫn văn pháp lý quan trọng điều chỉnh hoạt động thị trƣờng CKPS điều kiện Việt Nam chƣa xây dựng đƣợc Luật riêng điều chỉnh thị trƣờng CKPS Nghị định phải nêu rõ định hƣớng quan quản lý về: i) thiết lập thị trƣờng phái sinh tập trung (Niêm yết; giao dịch; kinh doanh dịch vụ); in hàng hóa đƣợc cho phép giao dịch giai đoạn đầu phải dựa chứng khoán sở có thị trƣờng in Phƣơng thức tốn CKPS tiền hay vật chất Ngồi ra, nội dung Nghị định phải điều chỉnh về: Thị trƣờng giao dịch CKPS; Thanh toán bù trừ CKPS; Giao dịch CKPS; Quản lý giám sát; Thanh tra, xử lý vi phạm, giải tranh chấp, khiếu nại bồi thƣờng thiệt hại (3) Thông tư hướng dẫn Trên sở Luật chứng khốn, Nghị định Chính phủ, Bộ Tài Chính ban hành Thông tƣ hƣớng dẫn CKPS TTCKPS Cụ thể nhƣ:  Thông tƣ hƣớng dẫn giao dịch CKPS  Thơng tƣ hƣớng dẫn tốn bù trừ CKPS  Thông tƣ hƣớng dẫn nghiệp vụ kinh doanh CKPS tổ chức kinh doanh  Thông tƣ hƣớng dẫn giám sát giao dịch CKPS 76  Quy định tra, xử lý vi phạm thị trƣờng CKPS Thông tƣ hƣớng dẫn chế độ kế.tốn, Thơng tƣ hƣớng dẫn chế độ thuế, phí, lệ phí thị trƣờng CKPS  Quy chế hướng dẫn Sàn giao dịch CKPS Trung tâm toán bù trừ chứng khoán 3.3.2.3 Xây dựng hệ thống hạ tầng công nghệ cho thị trƣờng CKPS (4) Theo Quyết định số 58/QĐ-TTG ngày 17/1/2000 Thủ tƣớng Chính phủ việc phê duyệt dự án đầu tƣ xây dựng Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh bao gồm gói thầu 04 thiết kế, giải pháp, cung cấp lắp đặt chuyển giao hệ thống công nghệ thông tinh cung cấp Sở giao dịch Hàn Quốc (KRX) với mục tiêu xây dựng hệ thống công nghệ thông tin cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam mà đơn vị tham gia thụ hƣởng Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, trung tâm lƣu ký chứng khốn Việt Nam (VSD) Đây gói thầu định hệ thống cơng nghệ thị trƣờng chứng khốn Việt Nam tƣơng lai Dự án đƣợc ký kết vào tháng 12/2012, đƣợc triển khai, tích hợp số chức cho việc giao dịch, toán bù trừ sản phẩm CKPS, giám sát hoạt động Hệ thống hạ tầng công nghệ cho thị trƣờng CKPS bao gồm: Hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống cơng bố thơng tin tốn bù trừ Hệ thống công nghệ phục vụ giao dịch CKPS cổ phiếu – số Cơng ty chứng khốn Lện Kết khớp lệnh Lệnh Nhà đầu tƣ Hình 3.4 Sơ đồ mơ hình hệ thống CNTT hỗ trợ cho giao dịch Về hệ thống giao dịch: Bên cạnh nội dung nhƣ yết giá, biên độ giá, phƣơng thức giao dịch, loại lệnh, cần bổ sung số chức nhƣ khả tính tốn giới hạn vị NĐT tồn thị trƣờng, tính tốn tổng số lƣợng vị mở (Openinterest)chức tự ngắt mạch thị trƣờng (CB CircuitBreaker), tự động niêm yết hủy niêm yết mã giao dịch HĐTL, HĐQC, xác định mức giá toán HĐTL số, giá thực HĐQC HĐQC số theo ngày, giá toán hợp đồng đáo hạn Ngồi cần thiết xem xét hệ thống quản lý cảnh báo nhà tạo lập thị trƣờng (Marketmaker cần thiết) khoảng thời gian yết giá Về hệ thống giám sát: Phát dấu hiệu bất thƣờng giao dịch HĐTL, HĐQC; hoạt động thao túng lũng đoạn thị trƣờng gây tác động đến số giao dịch thời điểm thị trƣờng HĐTL, HĐQC thị trƣờng chứng khoán sở từ nhà đầu tƣ… Về hệ thống công bố thông tin: Sử dụng hệ thống phƣơng tiện công bố thông tin Sở bổ sung số chức nhằm tổng hợp, phân tích, thống kê liệu đặc thù HĐTL, HĐQC Về hệ thống toán bù trừ Trƣớc hết cần phải xây dựng trung tâm tốn bù trừ cho CKPS theo mơ hình CCP Ngồi ra, SGDCK trung tâm tốn bù trừ CKPS cần xây dựng hệ thống giám sát, tính tốn, quản lý ký quỹ rủi ro dựa vị mở nắm giữ 3.4.2.4 Xây dựng đội ngũ cán cho TTCKPS Công tác đào tạo ngƣời yêu cầu trọng tâm xây dựng thị trƣờng CKPS Xây dựng đội ngũ cán ngành chứng khoán (Cán quản quản lý cán vận hành thị trƣờng) yêu cầu then chốt cho thiết lập thị trƣờng Đội ngũ cán cần đƣợc trọng hai mảng trang bị kiến thức chuyên môn CKPS thị trƣờng CKPS thực nghiệm hoạt động thị trƣờng tổ chức vận hàng, toán giám sát 3.4.2.5 Phổ biến, đào tạo tập huấn cho công chúng đầu tƣ Việc đào tạo tập huấn cơng chúng đầu tƣ đƣợc thực thơng qua hình thức nhƣ sau: Xây dựng chƣơng trình đào tạo nghiệp vụ CKPS: Tổ chức hội thảo tập huấn cho NĐT nhằm giới thiệu sản phẩm CKPS, quy định pháp lý CKPS thị trƣờng CKPS, có sản phẩm HĐTL số chứng khốn Cơng bố thơng tin đặc điểm sản phẩm quy định pháp luật liên quan đến CKPS 78 Các NĐT tham gia vào thị trƣờng CKPS đƣợc cơng ty chứng khoán phát sách/tờ rơi giới thiệu cách thức tham gia giao dịch kiến thức CKPS thị trƣờng CKPS để có hiểu biết định trƣớc tham gia giao dịch Giới thiệu sản phẩm CKPS thị trƣờng CKPS cho công chúng đầu tƣ thơng qua phƣơng tiện truyền thơng nhƣ báo chí, truyền hình Phối hợp với cơng ty chứng khốn tổ chức hội thảo hoạt động tuyên truyền, tiếp cận, hƣớng dẫn nhà đầu tƣ cách thức tham gia giao dịch CKPS quy định pháp lý có liên quan tới thị trƣờng CKPS KẾT LUẬN Công cụ chứng khốn phái sinh cơng cụ hiệu việc phòng ngừa rủi ro, đầu kinh doanh lấy lợi nhuận Các quốc gia phát triển giới sử dụng thành cơng loại hình cơng cụ tài Việt Nam áp dụng chứng phái sinh, nhiên tình hình áp dụng cịn nhiều hạn chế Trong q trình nghiên cứu, nghiên cứu đƣợc vấn đề sau: Chƣơng 1: Cơ sở lý thuyết chứng khoán phái sinh thị trƣờng chứng khoán phái sinh Chƣơng 2: Thực trạng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Chƣơng 3: Một số giải pháp phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Nhìn chung, kể từ ngày đầu Nhà nƣớc cho phép tổ chức tài sử dụng hợp đồng phái sinh nay, nghiệp vụ đƣợc phát triển số Ngân hàng thƣơng mại toàn quốc Tuy nhiên, phát triển chƣa đáng kể chƣa tạo đƣợc bƣớc nhảy cho thị trƣờng phái sinh Việt Nam Trong trình hội nhập kinh tế, ngân hàng nƣớc đƣợc hoạt động mạnh mẽ 79 Việt Nam, Ngân hàng thƣơng mại Việt Nam vừa học hỏi nghiệp vụ phái sinh ngân hàng lớn, nhƣng phải cố gắng không ngừng để nâng cao hoàn thiện nghiệp vụ phái sinh để cạnh tranh với ngân hàng nƣớc ngồi Các doanh nghiệp dần tiếp cận với công cụ chứng khoán phái sinh nhiều Đây dấu hiệu tốt cho thị trƣờng phái sinh Việt Nam Với kết nghiên cứu trên, hy vọng đóng góp phần cho nghiệp phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam nói chung 80 TÀI LIỆU THAM KHẢO I TIẾNG VIỆT Đào Lê Minh (2009), Những vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Đào Lê Minh (2009), Hình thành phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam, Hà Nội Fredric, S.Mishkin (1995), Tiền tệ, Ngân hàng thị trường tài chính, NxB khoa học kỹ thuật, Hà Nội Lê Hoàng Nga (2008), Thị trường chứng khốn, Nxb Tài chính, Hà Nội Nguyễn Minh Kiều (2007), Tài doanh nghiệp, NxB Thống kê, Hà Nội Quốc hội (2007), Nghị định 14/2007/NĐ-CP hướng dẫn Luật Chứng khoán, Hà Nội Trần Cao Nguyên (2003), Lý luận chung thị trường chứng khoán phái sinh, Hà Nội Ủy ban chứng khoán Việt Nam (2012), Báo cáo khảo sát loại hình chứng khốn phái sinh sản phẩm giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam, Hà Nội II TIẾNG ANH th Brealey, Myers, Allen (2006), Principles of Corporate Finance, edition, McGraw-Hill Irwin, 10.Brigham, Houston (2001), Fundamentals of Financial Management, 9th edition Harcourt College Publisher 11 Ross, Westerfield, Jordan (2003), Fundamentals of Corporate Finance, McGraw-Hill Irwin, 81 MỘT SỐ WEBSITE 12 www.Cafef.vn BI 13 www.vnexpress.net 14 www.Vef.vn 15 www.vneconomy.com.vn 16 www.taichinhthegioi.net 17 www.sbv.gov.vn 18 www.vnba.org.vn 19 www.acb.com.vn 20 www.eximbank.com.vn 21 www.hsbc.com.vn 22 www.militatybank.com.vn 23 www.sacombank.com.vn 24 www.techcombank.com.vn 25 www.vcb.com.vn 26 www.vib.com.vn 27 www.vietinbank.vn 82 ... động thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Dựa tồn tại, hạn chế thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam để rút định hƣớng, kiến nghị giải pháp để phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh Việt. .. Hoạt động thị trƣờng chứng khoán phái sinh 26 1.2.3 Điều kiện xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán phái sinh 29 CHƢƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM ... LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Chứng khoán phái sinh 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh