Tác động hành vi nhà quản lý đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp

BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PH Ố HỒ CHÍ MINH HOÀNG TH Ị HẠNH TÁC ĐỘNG HÀNH VI NHÀ QU ẢN LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC V ỐN CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2012 BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PH Ố HỒ CHÍ MINH - HOÀNG TH Ị HẠNH TÁC ĐỘNG HÀNH VI NHÀ QU ẢN LÝ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC V ỐN CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s ố LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS HAY SINH TP.Hồ Chí Minh - Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Hoàng Th ị Hạnh Ngày sinh: 15/05/1983 Nơi sinh: Hải Dương Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên c ứu riêng với giúp đỡ tận tình người hướng dẫn khoa học TS Hay Sinh Các nội dung k ết nghiên ứcu trung th ực ch ưa công b ố công trình S ố liệu mơ hình tác giả thu thập, xử lý có ghi rõ nguồn gốc Ngồi ra, lu ận văn cịn có s dụng số trích dẫn từ nghiên cứu khác có ghi rõ phần tài li ệu tham khảo ph ần trích dẫn Nếu có b ất kỳ gian lận nào, tơi xin hồn tồn ch ịu trách nhiệm trước Hội Đồng nhà tr ường TP Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 10 năm 2012 NGƯỜI CAM ĐOAN HOÀNG TH Ị HẠNH LỜI CÁM ƠN Luận văn hoàn thành, v ới giúp đỡ nhiều từ Quý th ầy cô, b ạn bè, gia đình đồng nghiệp Qua đây, tơi xin chân thành g ửi lời cámơn sâu s ắc đến TS Hay Sinh, người t ận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi r ất nhiều suốt q trình thực hoàn thành lu ận văn Ngoài c ũng gửi lời cámơn chân thành, sâu s ắc tới: - Các Thầy, Cô khoa Tài Chính Doanh Nghi ệp, đặc biệt TS LêĐạt Chí cho nh ững nhận xét, hướng dẫn nhiệt tình q trình thực hồn thành lu ận văn - Tập thể lớp TCDN K19 – Ngày 02 có nh ững nhận xét, trao đổi bổ ích suốt q trình hồn thành đề tài - Ban GiámĐốc t ập thể thầy cô khoa K ế toán ủca Trường Đại học Lao Động Xã H ội Cơ Sở II t ạo điều kiện h ỗ trợ tài li ệu q giá suốt q trình học tập khóa h ọc hoàn thành lu ận văn - Những nhà qu ản lý – nh ững người b ớt chút thời gian để trả lời bảng câu hỏi khảo sátđể tơi có liệu phân tích nghiên cứu Đặc biệt mu ốn gửi lời cámơn tới gia đình mình, bạn bè, đồng nghiệp, người đồng hành, sát cánh giúp tơi vượt qua khó kh ăn q trình thực luận văn để đạt kết ngày hơm TĨM T ẮT Nghiên ứcu xem xét cácđặc điểm nhà qu ản lý có ảnh hưởng tới việc định cấu trúc vốn đo lường mức độ tácđộng nhân tố việc định D ữ liệu thu thập dựa vào vi ệc phát bảng câu h ỏi khảo sát cho nhà quản lý hi ện làm vi ệc cho công ty c ổ phần có niêm yết chứng khốn ạti thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Để xem xét mối quan hệ đo lường mức độ tácđộng cácđặc điểm nhà qu ản lý định cấu trúc vốn, tác giả sử dụng phương pháp phân tích tương quan phân tích h ồi quy thứ bậc Kết nghiên ứcu cho thấy vị rủi ro, lạc quan, chinh phục tính b ất định có ảnh hưởng tới định cấu trúc vốn Nguyên nhân nhà qu ản lý có kh ẩu vị rủi ro, lạc quan, chinh phục e ng ại tính bất định có nh ận định khác biệt với nhận định thị trường chứng khoán Sự khác biệt nhận định nhà qu ản lý nhìn nh ận thị trường chứng khoán tốc tăng trưởng m ức độ rủi ro dòng thu nh ập tương lai công ty M ức độ khác biệt lớn hay nhỏ ảnh hưởng tới nguồn tài tr ợ sử dụng ảnh hưởng tới định cấu trúc vốn doanh nghiệp Từ kết nghiên ứcu đạt được, tác giả đề xuất số kiến nghị cho HĐQT, nhà qu ản lý nhà nghiên cứu quan tâm t ới lĩnh vực tài hành vi Việt Nam MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết, ý ngh ĩa khoa học th ực tiễn đề tài Mục đích nghiên cứu Đối tượng ph ạm vi nghiên ứcu Phương pháp nghiênứcu Kết cấu luận văn CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LU ẬN VỀ CẤU TRÚC V ỐN VÀ HÀNH VI CÁ NHÂN………………………………………………………………………… 1.1 Lý thuy ết tài hành vi 1.2 Nghiên ứcu thực nghiệm tácđộng hành vi nhà qu ản lý đến định cấu trúc vốn 1.2.1 Sự lạc quan (Optimism) c 1.2.2 Khẩu vị rủi ro (Risk Toleran 1.2.3 Tính bất định (Intolerance to 1.2.4 Sự chinh phục (Sensation Se 1.2.5 Các nghiênứcu tài Kết luận chương CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PH ƯƠNG PHÁP NGHIÊN C ỨU 2.1 Phương pháp nghiênứcu 2.1.1 Các biến nghiên ứcu 2.1.1.1 Biến đại diện cho tính cách nhà quản lý 2.1.1.2 Biến đại diện làm rõ thêm cho tính cách nhà quản lý 22 2.1.1.3 Biến đại diện làm rõ thêm cho cấu trúc vốn 24 2.1.2 Phân tích th ống kê mơ tả 25 2.1.3 Phân tích t ương quan 25 2.1.4 Phân tích h ồi quy 26 2.2 Dữ liệu 27 2.2.1 Đối tượng khảo sát 27 2.2.2 Phương thức khảo sát 28 2.2.3 Cấu trúc bảng hỏi & Thang đo 28 2.2.3.1 Cấu trúc bảng hỏi 28 2.2.3.2 Thang đo liên quan ớti hành vi nhà qu ản lý 29 2.2.3.3 Thang đo liên quan ớti định cấu trúc vốn 32 2.2.3.4 Thang đo liên quan ớti biến hỗ trợ thông tin c nhà qu ản lý 32 2.2.3.5 Thang đo liên quan ớti biến hỗ trợ thông tin c công ty .33 2.2.4 Tỷ lệ người trả lời 34 Kết luận chương 35 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN C ỨU VÀ G ỢI Ý CHÍNH SÁCH 36 3.1 Kết nghiên ứcu 36 3.1.1 Phân tích th ống kê mô tả 36 3.1.1.1 Đặc điểm nhà qu ản lý 36 3.1.1.2 Thông tin c nhà qu ản lý 38 3.1.1.3 Thông tin v ề công ty 39 3.1.2 Đánh giáđộ tin cậy thang đo 40 3.1.2.1 Đánh giáđộ tin cậy thang đo biến độc lập Khẩu vị rủi ro 41 3.1.2.2 Đánh giáđộ tin cậy thang đo biến độc lập Sự lạc quan .41 3.1.2.3 Đánh giáđộ tin cậy thang đo biến độc lập Tính bất định 42 3.1.2.4 Đánh giáđộ tin cậy thang đo biến độc lập Sự chinh phục .43 3.1.3 Phân tích t ương quan 44 3.1.3.1 Tương quan biến đặc điểm nhà qu ản lý 45 3.1.3.2 Tương quan biến đặc điểm nhà qu ản lý quy ết định cấu trúc vốn……………………… 45 3.1.4 Phân tích h ồi quy 48 3.1.4.1 Phân tích h ồi quy địn b ẩy tài 48 3.1.4.2 Phân tích h ồi quy nguồn tài tr ợ 49 3.2 Gợi ý sách ……………………………… ……………… 61 Kết luận chương …………………………………… …………… …… KẾT LUẬN, HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI & H ƯỚNG NGHIÊN C ỨU TIẾP THEO 64 DANH MỤC CÁC CH Ữ VIẾT TẮT HĐQT: Hội đồng quản trị NPV: Net present value – Giá trị Tp.HCM: Thành ph ố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trường chứng khốn DANH MỤC HÌNH Hình 3.1Khẩu vị rủi ro 37 Hình 3.2 Sự lạc quan 37 Hình 3.3 Tính bất định 37 Hình 3.4 Sự chinh phục 37 Hình 3.5 Chức vụ……………… ………………………………… ……… 38 Hình 3.6 Giới tính…………… 38 Hình 3.7 Tuổi…………………………………… ……………………… … 39 Hình 3.8 Trình độ học vấn 39 Hình 3.9 Ngành ngh ề kinh doanh……………………… …………… … 40 Hình 3.10 Quy mơ……… 40 Hình 11Yếu tố xuất 40 Bertrand, M., and Schoar A (2003) Managing with Style: The Effects of Managers on Firm Policies Quarterly Journal of Economics, 118 , 11691208 Blackburn, R (1969) Sensation Seeking, Impulsivity and Psychopathic Personality Journal of Consulting and Clinical Psychology, 33(5) , 571-574 Budner, N (1962) Intolerance of Ambiguity as a Personality Variable Journal of Personality, 30(1) , 29-50 Cain, M.D., and McKeon, S.B (2010) Sensation Seeking and Firm Risk: Evidence from ECO Pilots Working Paper Camerer, C., and Weber, M (1992) Recent Developments in Modelling Preferences: Uncertainty and Ambiguity Journal of Risk and Uncertainty, , 325-370 Chen, C.J., and Yu, C.M (2010) FDI, Export, and Capital Structure: An Agency Theory Perspective Working Paper 10 Chrysikopoulou, E (2011, March 25) The Impact of Personality Traits on Capital Structure Decisions Maastricht 11 Daskalakis, N., Kokkinaki, F., Kalogeras, N., Hoffmann, A., and Chrysikopoulou, E (2011) What Drives Capital Structure Decisions? The Role of Personality Traits in Corporate Financial Decisions Making 12 Gilson, S C (1997) Transactions Costs and Capital Structure Choice: Evidence from Financially Distressed Firms The Journal of Finance, 52(1) , 161-196 13 Grable, J (2000) Financial Risk Tolerance and Additional Factors that Affect Risk Taking in Every Day Money Matters Journal of Business Psychology, 14(4), 625-630 14 Grable, J.E., and Lytton, R.H (1999) Financial Risk Tolerance Revisited: The Development of a Risk Assessment Instrument Financial Services Review, , 163-181 15 Graham, J.R., Harvey, C.R., and Puri, M (2009) Managerial Attitudes and Corporate Actions SSRN eLibrary 16 Grinblatt, M a (2009) Sensation Seeking, Overconfidence, and Trading Activity Journal of Finance, 64(2) , 549-578 Page !|!56"! 17 Hackbarth, D (2008) Managerial Traits and Capital Structure Decisions Journal of Finance and Quantitative Analysis, 43(4) , 843-882 18 Heaton, J B (2002) Managerial Optimism and Corporate Finance Financial Management, 31(2) , 33-45 19 Heaton, J B (2006) Solvency Tests SSRN eLibrary 20 Hommel, U., Frenkel, M., and Rudolf, M (2005) Risk Management: Challenge and Opportunity Berlin : Springer 21 Reliability and Validity of a Brief Measure of Sensation Seeking Personal Individual Differences, 32 , 401–414 22 Huang, J., and Kisgen, D J (2009) Gender and Corporate Finance SSRN eLibrary 23 Jensen, M C., and Meckling, W H (1976) Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure Journal of Financial Economics , (4), 305-360 Page !|!57"! 24 Ju, N., and Miao, J (2009) Ambiguity, Learning, and Asset Returns AFA 2009 San Francisco Meetings Paper 25 Kahneman, D., and Tversky, A (1974) Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases Science 185 , 1124-1131 26 Kahneman, D., and Tversky, A (1979) Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk Econometrica, 47(2) , 263-292 27 Knight, F (2002) Risk, Uncertainty and Profit Washington, D.C.: BeardBooks 28 Landier, A and Thesmar, D (2005) Financial Contracting with Optimistic Entrepreneurs: Theory and Evidence Working Paper, University of Chicago 29 Landier, A., and Thesmar, D (2009) Financial Contracting with Optimistic Entrepreneurs The Review of Financial Studies, 22 , 117-150 30 Lowe, R A., and Ziedonis, A A (2004) Overoptimism and the Performance of Entrepreneurial Firms Working paper 31 MacCrimmon, K.R., and Wehrung, D.A (1990) Characteristics of Risk Taking Executives Management Science, 36(4) , 422-435 32 Malmendier, U., and Tate, G (2004) CEO Overconfidence and Corporate Investment Journal of Finance, 60(6) , 2661-2700 33 Miller, M H (1977) Debt and Taxes The Journal of Finance, 32(2) , 261275 34 Puri, M and Robinson, D.T (2006) Who are Entrepreneurs and Why They Behave That Way RICAFE2 Conference, London 35 Puri, M., and Robinson,D.T (2005) Optimism, Entrepreneurship and RiskTaking Working Paper, Duke University 36 Shefrin, H (2002) Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioral Finance and the Psychology of Investing New York: Oxford University Press 37 Titman, S., and Wessels, R (1988) The Determinants of Capital Structure Choice The Journal of Finance, 43(1) , 1-19 38 Tversky, A., und Kahneman, D (1992) Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty Journal of Risk and Uncertainty, , 297-323 39 Zuckerman M., Eysenck S., and Eysenck H J (1978) Sensation Seeking in England and America: Cross-Cultural, Age, and Sex Comparisons Journal of Consulting and Clinical Psychology, 46 , 139-149 40 Zuckerman, M (2007) Sensation Seeking and Risky Behavior American Psychological Association 41 Zuckerman, M., and Kuhlman, D.M (1978) Sensation Seeking and Risk Taking in Response to Hypothetical Situations Meeting of International Association of Applied Psychology Munich BẢNG KHẢO SÁT PHẦN A: ĐẶC ĐIỂM CỦA NHÀ QU ẢN LÝ A1 Ý ki ến Anh /Chị nội dung sau (khoanh tròn vào m ục lựa chọn)? Nếu Anh /Chị tham dự trò ch truyền hình, Anh/Chị chọn hội nhận phần thưởng sau đây? a 30 triệu đồng tiền mặt với xác suất trúng thưởng 100% b 150 triệu đồng tiền mặt với xác suất trúng thưởng 50% c 300 triệu đồng tiền mặt với xác suất trúng thưởng 25% d 3.000 triệu đồng tiền mặt với xác suất trúng thưởng 5% Anh /Chị nhận kỳ nghỉ dài h ạn “Ch ỉ có m ột lần đời”, n ếu định chơi, Anh/Chị cơng vi ệc Anh/Chị làm gì? c a Hủy bỏ kỳ nghỉ b Chấp nhận kỳ nghỉ với thời gian ngắn Đi nghỉ kế hoạch Anh/Chị cần nghỉ ngơi để chuẩn bị tìm kiếm cơng vi ệc d Kéo dài kỳ nghỉ có th ể c hội cuối chơi với người bạn thân Một vài chuyên gia kinh tế dự đoán ằrng giá ủca tài s ản vàng b ất động sản tăng, giá trái phiếu có th ể giảm Tuy nhiên, chuyên gia kinhếđồtng ý r ằng trái phiếu phủ tương đối an toàn Hi ện tại, hầu hết tài sản đầu tư Anh /Chị trái phiếu phủ có lãi su ất cao Anh/Chị làm gì? a Giữ lại trái phiếu b ĐS Bán trái phiếu, sau đầu tư 50% vào th ị trường tiền tệ 50% vào B c Bán trái phiếu đầu tư tất vào b ất động sản d Bán trái phiếu, sau m ượn thêm tiền để đầu tư tất vào b ất động sản Cho trường hợp sau lợi nhuận tốt nhất-xấu lựa chọn đầu tư sau, Anh /Chị thích lựa chọn h ơn? a Tốt nhất: lời 10 triệu đồng; xấu nhất: hòa v ốn b Tốt nhất: lời 40 triệu đồng; xấu nhất: lỗ 10 triệu đồng c Tốt nhất: lời 150 triệu đồng; xấu nhất: lỗ 40 triệu đồng d Tốt nhất: lời 300 triệu đồng; xấu nhất: lỗ 150 triệu đồng Giả sử Anh/Chị cho 30 triệu đồng để đầu tư lựa chọn sau đây, s ự lựa chọn Anh/Chị là: a Chắc chắn lời 15 triệu đồng b 50% hội lời 30 triệu đồng 50% có th ể khơng nh ận Giả sử Anh/Chị cho 30 triệu đồng để đầu tư lựa chọn sau đây, s ự lựa chọn Anh/Chị là: a Chắc chắn lỗ 15 triệu đồng b 50% khả lỗ 30 triệu đồng 50% có th ể khơng m ất Anh /Chị để lại khoản thừa kế trị giá ỷt đồng, quy định di chúc Anh /Chị phải đầu tư tất số tiền vào m ột lựa chọn cho S ự lựa chọn Anh /Chị là: a Mở tài kho ản tiết kiệm b Đầu tư vào c ổ phiếu trái phiếu cuả quỹ đầu tư c Đầu tư vào danh m ục gồm 15 loại chứng khoán phổ biến d Đầu tư vào hàng hóa nh vàng, b ạc b ất động sản Nếu Anh /Chị phải đầu tư 600 triệu đồng, Anh /Chị tìm kiếm lựa chọn sau đây? a 60% vào kho ản đầu tư rủi ro thấp, 30% vào kho ản đầu tư rủi ro trung bình 10% vào kho ản đầu tư có r ủi ro cao b 30% vào kho ản đầu tư rủi ro thấp, 40% vào kho ản đầu tư rủi ro trung bình 30% vào kho ản đầu tư có r ủi ro cao c 10% vào kho ản đầu tư rủi ro thấp, 40% vào kho ản đầu tư rủi ro trung bình 50% vào kho ản đầu tư có r ủi ro cao Bạn thân c Anh /Chị, nhà địa chất giàu kinh nghi ệm, tham gia dự án tìm kiếm thăm dị khai thác vàng với nhóm nhà đầu tư khác Người bạn ước tính có 20% c hội dự án ẽs thu gấp 50-100 lần so với khoản đầu tư ban đầu Có 80% c hội khơng nh ận Bây gi ờ, Anh /Chị sẵn sàng đầu tư cho dự án mức thu nhập Anh/Chị 20.000.000 đồng? a Không đầu tư b Một tháng thu nhập c Ba tháng thu nhập d Sáu tháng thu nhập A2 Anh/Chị chấp nhận tình sau mức độ nào? (đánh dấu vào ô t ương ứng) Nội dung Đối với điều không ch ắc chắn, Tôi th ường mong đợi điều tốt Nếu điều sai tơi, s ẽ khơng với người khác Tôi l ạc quan tương lai Tơi h ầu khơng bao gi mong đợi thứ theo ý Tơi hi ếm nhìn lại điều tốt x ảy Nhìn chung, mong đợi điều tốt điều xấu đến với A3 Anh/Chị chấp nhận tình sau mức độ nào? (đánh dấu vào ô t ương ứng) Nội dung Một chuyên gia khôngđưa câu tr ả lời cụ thể không ch ắc chắn điều mà không bi ết Sự thật khơng có v ấn đề khơng có cách gi ải Một cơng vi ệc tốt ln quy định rõ ràng v ề mục đích phương thức thực Trong dài h ạn, có th ể làm nhiều việc cách xử lý vấn đề nhỏ & đơn giản Chúng ta thường ưa thích làm nh ững điều quen thuộc Tôi mu ốn sống nước m ột thời gian Nội dung Giải vấn đề phức tạp thú vị giải vấn đề đơn giản Người thú vị thường nh ững người không quan tâm đến khác biệt truy ền thống Nhiều định quan trọng dựa vào thông tin không đầy đủ A4 Anh/Chị chấp nhận tình sau mức độ nào? (đánh dấu vào ô t ương ứng) Nội dung Tôi mu ốn khám phá vùng đất Tôi c ảm thấy buồn tẻ nhà nhiều Tơi thích làm nh ững điều mang tính vĩ đại Tơi thích nh ững bữa tiệc thú vị Tơi thích có nh ững chuyến khơng báo trước khơng có k ế hoạch định trước Tơi thích nh ững người bạn mà khơng th ể hiểu hết họ Tôi mu ốn thử trò ch mạo hiểm (leo núi) Tơi mu ốn có tr ải nghiệm mẻ thú vị, chí khơng với truyền thống, đạo đức PHẦN B: THƠNG TIN TÀI CHÍNH B1 Cơng ty c Anh/Chị sử dụng đòn b ẩy tài v ới tỷ lệ phần trăm? (Tỷ lệ nợ dài h ạn /Vốn chủ sở hữu) B2 Khi cần tài tr ợ cho dự ánđầu tư dài h ạn mới, nguồn tài tr ợ s ẽ Anh /Chị sử dụng tình trạng tài sau? a Cơng ty Anh/Ch ị có t ỷ lệ lợi nhuận giữ lại cao b đổi Cơng ty Anh/Ch ị có kh ả tăng vốn từ khoản trái phiếu chuyển c Cơng ty Anh/Ch ị ưa thích tăng vốn chủ sở hữu Hãy cho bi ết mức độ ưa thích /quan trọng nguồn tài tr ợ đây? Nguồn tài tr ợ 1.Lợi nhuận giữ lại 2.Vay ngắn hạn Ngân hàng 3.Vay dài d ạn Ngân hàng 4.Phát hành trái phiếu 5.Phát hành trái phiếu chuyển đổi 6.Phát hành vốn cổ phần B3 Phương pháp xácđịnh cấu trúc vốn công ty th ường dựa vào: a Dựa vào kinh nghi ệm b Tham khảo ý ki ến chuyên gia c Dựa vào mô hình kinh t ế d Dựa vào lý thuy ết kinh tế PHẦN C: THƠNG TIN CHUNG C1 Hình thức sở hữu vốn TNHH C2 Cơng ty hi ện có niêm yết chứng khốn sàn khơn Có C3 Ngành ngh ề hoạt động kinh doanh cơng ty Anh/ C a Nông nghi ệp, lâm nghi ệp, ngư nghiệp b Xây d ựng c Bán buôn, bánẻl; sửa chữa ơtơ, mơtơ, xe máy xe có động khác d Vận tải kho bãi e Dịch vụ ăn uống f Dịch vụ lưu trú dịch vụ khác C4 Quy mô hi ện công ty Anh /Ch ị là: Ngành SXKD Thương mại-Dịch vụ Khác C5 Cơng ty Anh /Ch ị có ho ạt độ C6 Chức vụ Anh /Chị c Quản lý c ấp cao C7 Giới tính? C8 Năm sinh: … C9 Học vấn /chuyên môn: Tiến sỹ Chân thành c ảm ơn chúc Anh /Ch ị thành công! Ghi chú: Xin vui lòng để lại địa mail Anh/Chị muốn nhận luận văn: ... nghiệm tác? ?ộng hành vi nhà qu ản lý đến định cấu trúc vốn Có nhi ều nghiên ứcu thực nhà kinh tế học tác? ?ộng hành vi nhà qu ản lý đến định cấu trúc vốn, thường tập trung chủ yếu nghiên ứcu tác? ?ộng... văn ? ?Tác động hành vi nhà qu ản lý đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp? ?? nghiên cứu mối quan hệ cácđặc điểm nhà qu ản lý định cấu trúc vốn doanh nghiệp Tiếp đó, n ếu tồn mối quan hệ m ức độ tác? ?ộng... tiếc hành vi b ầy đàn, hành vi kinh nghiệm, nhận thức tác? ?ộng mạnh đến vi? ??c định nhà đầu tư cá nhân Qua vi? ??c tìm hiểu nghiênứcu tác ảgitrên giới Vi ệt Nam tác? ?ộng hành vi c nhà qu ản lý quy ết định