Mức độ truyền dẫn của lãi suất cơ bản vào lãi suất bán lẻ giai đoạn 2007 2012

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -  NGUYỄN THÙY LIÊN MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN CỦA LÃI SUẤT CƠ BẢN VÀO LÃI SUẤT BÁN LẺ TẠI VIETCOMBANK GIAI ĐOẠN 2007-2012 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Ngọc Ảnh TP.HCM, Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -  NGUYỄN THÙY LIÊN MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN CỦA LÃI SUẤT CƠ BẢN VÀO LÃI SUẤT BÁN LẺ TẠI VIETCOMBANK GIAI ĐOẠN 2007-2012 Chuyên ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Ngọc Ảnh TP.HCM, NĂM 2012 MỤC LỤC  CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Bố cục luận văn 1.8 Tóm tắt chương CHƯƠNG 2: KÊNH TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Chính sách tiền tệ kênh truyền dẫn 2.1.1 Chính sách tiền tệ mục tiêu sách tiền tệ 2.1.1.1 Chính sách tiền tệ 2.1.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 2.1.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.2.1 Kênh lãi suất 2.1.2.2 Những kênh tài sản khác 2.1.2.3 Các kênh tín dụng 2.2 Lãi suất 2.2.1 Lãi suất quốc gia khác giới 2.2.2 Lãi suất Việt Nam 2.3 Mối quan hệ truyền dẫn lãi suất lãi suất bán lẻ 10 2.4 Cơ chế điều hành lãi suất Việt Nam 11 2.5 Nghiên cứu thực nghiệm chế truyền dẫn lãi suất 13 2.5.1 Nghiên cứu Ming-Hua Liu công (2002) 2.5.2 Các nghiên cứu khác giới CHƯƠNG 3:MƠ HÌNH ĐO LƯỜNG MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT BÁN LẺ TẠI VIETCOMBANK 3.1Mơ hình nghiên cứu 3.2Phương pháp ước lượng mơ hình nghiên cứu 3.2.1Tính dừng li 3.2.2Kiểm định đồng liên 3.3Mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM (Error corection mod 3.4Dữ liệu nghiên cứu 3.5Tóm tắt chương CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1Phân tích thống kê mơ tả 4.2Kiểm định nghiệm đơn vị 4.3Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johasen 4.4Chọn bước trễ tối ưu cho biến mơ hình 4.5Đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất vào hạn 4.6Mức độ truyền dẫn tốc độ truyền dẫn ngắn h 4.7Tóm tắt Chương CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC LỜI CAM ĐOAN  Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy hướng dẫn TS Nguyễn Ngọc Ảnh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo tận tình hướng dẫn người hướng dẫn khoa học, với trao đổi tác giả cá nhân, tập thể khác Tôi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật TP.HCM, ngày tháng năm 2012 Tác giả Nguyễn Thùy Liên LỜI CẢM ƠN  Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Thầy Nguyễn Ngọc Ảnh dành nhiều thời gian quý báu tận tình hướng dẫn tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi gửi lời tri ân Q thầy Khoa Tài Doanh nghiệp, người truyền đạt kiến thức cho tơi khóa học, tạo điều kiện để tiếp cận đến tri thức khoa học thực sự, giúp đỡ vơ giá giúp tơi hồn thành luận văn Nhân đây, xin gửi lời cảm ơn đến anh chị đồng nghiệp Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam, người tận tình giúp đỡ, hỗ trợ mặt số liệu khuyến khích động viên tơi suốt q trình làm luận văn thời gian học cao học vừa qua Tơi chân thành cảm ơn Thầy Hồng Trọng, Trần Thị Tuấn Anh thuộc Khoa Tốn Thống kê Trường ĐH Kinh tế TP.HCM, anh Nguyễn Tùng Bá Khơi có chia sẻ góp ý, ln động viên giúp tơi có thêm kiến thức động lực hoàn thành luận văn Những lời cảm ơn sau xin cảm ơn cha mẹ, cảm ơn anh em bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp TP.HCM, ngày tháng năm 2012 Nguyễn Thùy Liên DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Vietcombank LSCB TG_06M TG_12M TG_18M TG_24M VTC_NH VTC_TDH ECM (Error Corrected Model) OLS (ordinary least square) ADF (Augemented Dickly-Fuller) PP (Phillips Perron) NHNN NHTM TÓM TẮT  Mức độ truyền dẫn sách tiền tệ vào kênh truyền dẫn chủ đề thảo luận cách sâu rộng giới thời gian dài Tuy nhiên, Việt Nam nghiên cứu chủ đề đặc biệt mức độ truyền dẫn lên kênh lãi suất khiêm tốn Từ năm 2007 đến nay, vấn đề lãi suất vấn đề nhức nhối không người vay vốn, người gửi tiền, định chế tài mà cịn Ngân hàng nhà nước Điều thấy rõ qua việc nhiều ngân hàng cho vay huy động vượt trần lãi suất tượng doanh nghiệp khó tiếp cận nguồn vốn vay lãi suất cao Để điều chỉnh xáo trộn góp phần ổn định tình hình kinh tế, Ngân hàng nhà nước đưa biện pháp cải thiện tình điều chỉnh lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, điều chỉnh trần lãi suất huy động… Trên cở sở liệu lãi suất loại lãi suất bán lẻ Vietcombank thu thập từ tháng 01/2007 đến tháng 10/2012, luận văn áp dụng kiểm định tính dừng, kiểm định đồng liên kết để xác định có tồn mối quan hệ cân dài hạn biến, từ áp dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM để xác định mối quan hệ dài hạn ngắn hạn lãi suất lãi suất bán lẻ Kết nghiên cứu cho thấy, dài hạn, lãi suất có tác động đến đến mức lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng, 18 tháng, 24 tháng, lãi suất vay ngắn trung dài hạn mức độ truyền dẫn đo lường cao Tuy nhiên mức truyền dẫn lãi suất vay cao loại lãi suất tiền gửi, mức truyền dẫn kỳ hạn ngắn cao so với kỳ hạn dài Trong ngắn hạn, mức truyền dẫn đến lãi suất bán lẻ lãi suất thấp so với dài hạn, mức độ truyền dẫn khơng hồn tồn, lãi suất cho vay ngắn hạn có mức truyền dẫn cao nhất, lãi suất tiền gửi 12 tháng có mức truyền dẫn thấp DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Trang DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Kết thố Bảng 4.2 Ma trận tư Bảng 4.3 Kết kiể Bảng 4.4 Kết kiể Bảng 4.5 Tổng hợp k Bảng 4.6 Kết lự Bảng 4.7 Bảng 4.8 Mức độ tru hạn Mức độ tru ngắn hạn DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1 Biến động CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Sau thời gian dài bất ổn, kinh tế Việt Nam dần bước vào môi trường kinh tế vĩ mô ổn định Tuy nhiên bên cạnh thành tựu đạt sau tác động loạt cú sốc kinh tế đặc biệt hậu từ khủng hoảng tài tồn cầu khủng hoảng nợ công kéo dài khu vực Châu Âu…đã dẫn đến việc gia tăng đáng kể rủi ro kinh tế vĩ mô Điều thể qua tỷ lệ lạm phát cao, dự trữ giảm, gia tăng thâm hụt ngân sách, điểm yếu mặt cấu lĩnh vực ngân hàng doanh nghiệp Với bối cảnh kinh tế nay, việc hoạch định chế điều hành sách tiền tệ phù hợp vô quan trọng Để thực điều việc đánh giá sách tiền tệ, kênh truyền dẫn chế dẫn truyền sách tiền tệ đặc biệt kênh truyền dẫn lãi suất vô cần thiêt Lãi suất không công cụ điều tiết thị trường mà động thái phát tín hiệu chủ trường Chính phủ giải pháp điều hành sách tiền tệ NHNN việc điều hành sách tiền tệ Lãi suất số kinh tế quan trọng thị trường tài chính, tiền tệ nước ta, tổ chức, cá nhân nước quan tâm, theo dõi, dự báo để có động thái phù hợp Dưới tác động kinh tế thị trường, biến động lãi suất thị trường nhân tố điều tiết trình phân bổ vốn tới kênh dẫn vốn lưu thơng dịng chảy vốn kênh Những kinh tế mà lãi suất thị trường neo giữ mức cao thời gian dài thường dẫn đến khuynh hướng tập trung vốn qua ngân hàng thương mại Và hệ tất yếu kênh tín dụng ngân hàng thường đóng vai trị chủ đạo cấp vốn (cả ngắn hạn, trung hạn, dài hạn) cho doanh nghiệp kênh dẫn vốn khác thị trường chứng khoán 75 LSCB -0.728115 0.728157 VTC_NH 0.039131 -0.473552 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LSCB) D(VTC_NH) Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSCB VTC_NH 1.000000 -0.053743 (0.09499) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSCB) -0.170118 (0.04172) D(VTC_NH) -0.267643 (0.09800) JOHANSEN Date: 11/26/12 Sample (adjusted): 2007M04 2012M10 Included observations: 67 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LSCB VTC_TDH Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None * At most Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values 76 Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LSCB -0.753938 0.526922 VTC_TDH 0.057241 -0.379242 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LSCB) D(VTC_TDH) Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSCB VTC_TDH 1.000000 -0.075922 (0.08885) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSCB) -0.176632 (0.04491) D(VTC_TDH) -0.230824 (0.10165) 77 PHỤ LỤC XÁC ĐỊNH ĐỖ TRỄ TƢƠNG ỨNG THEO PHƢƠNG PHÁP VAR LAG TG_06M VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: TG_06M LSCB Exogenous variables: C Date: 12/09/12 Time: 22:50 Sample: 2007M01 2012M10 Included observations: 60 Lag 10 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion LAG TG_12M VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: TG_12M LSCB Exogenous variables: C Date: 12/09/12 Time: 22:47 Sample: 2007M01 2012M10 Included observations: 60 Lag 10 78 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion LAG TG_18M VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: TG_18M LSCB Exogenous variables: C Date: 12/09/12 Time: 22:51 Sample: 2007M01 2012M10 Included observations: 60 Lag 10 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion LAG TG_24M VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: TG_24M LSCB Exogenous variables: C Date: 12/09/12 Time: 22:49 Sample: 2007M01 2012M10 Included observations: 60 Lag 79 10 -81.49444 7.775209 0.223689 4.116481 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion LAG VTC_NH VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: VTC_NH LSCB Exogenous variables: C Date: 12/09/12 Time: 22:38 Sample: 2007M01 2012M10 Included observations: 60 Lag 10 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion LAG VTC_TDH VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: VTC_TDH LSCB Exogenous variables: C Date: 12/09/12 Time: 22:41 Sample: 2007M01 2012M10 Included observations: 60 Lag 10 5.582522 4.689931 80 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 81 PHỤC LỤC 05 : KẾT QUẢ HỒI QUY THEO MƠ HÌNH ECM TRONG DÀI HẠN VECM TG_12M Vector Error Correction Estimates Date: 12/10/12 Time: 14:10 Sample (adjusted): 2007M05 2012M10 Included observations: 66 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 TG_12M(-1) 1.000000 LSCB(-1) 1.671736 (0.97940) [ 1.70689] C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic -25.80613 82 Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion VECM TG_18M Vector Error Correction Estimates Date: 12/10/12 Time: 14:11 Sample (adjusted): 2007M04 2012M10 Included observations: 67 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 TG_18M(-1) 1.000000 LSCB(-1) 1.530676 (0.67017) [ 2.28400] C R-squared Adj R-squared Sum sq resids -24.00756 83 S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion VECM TG_18M Vector Error Correction Estimates Date: 12/10/12 Time: 14:12 Sample (adjusted): 2007M04 2012M10 Included observations: 67 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 TG_24M(-1) 1.000000 LSCB(-1) 1.147634 (0.56396) [ 2.03497] C -20.66354 84 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion VECM VTC_NH Vector Error Correction Estimates Date: 12/10/12 Time: 14:13 Sample (adjusted): 2007M06 2012M10 Included observations: 65 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 VTC_NH(-1) 1.000000 LSCB(-1) 3.956993 (1.88080) [ 2.10389] C -49.22785 85 D(LSCB(-3)) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion VECM VTC_TDH Vector Error Correction Estimates Date: 12/10/12 Time: 15:29 Sample (adjusted): 2007M10 2012M10 Included observations: 61 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 VTC_TDH(-1) 1.000000 LSCB(-1) 3.015040 (1.43159) [ 2.10607] C -42.62746 86 C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 87 PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ HỒI QUY MỨC TRUYỀN DẪN TRONG NGẮN HẠN ECM TG_06M Dependent Variable: D(TG_06M) Method: Least Squares Date: 12/25/12 Time: 11:18 Sample (adjusted): 2007M02 2012M10 Included observations: 69 after adjustments Vari C D(LS PHANDU R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ECM TG_12M Dependent Variable: D(TG_12M) Method: Least Squares Date: 12/06/12 Time: 15:11 Sample (adjusted): 2007M02 2012M10 Included observations: 69 after adjustments Vari C D(LS PHANDU R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ECM TG_18M Dependent Variable: D(TG_18M) Method: Least Squares Date: 12/06/12 Time: 15:13 Sample (adjusted): 2007M02 2012M10 Included observations: 69 after adjustments PH R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ECM TG_24M Dependent Variable: D(TG_24M) Method: Least Squares Date: 12/06/12 Time: 15:14 Sample (adjusted): 2007M02 2012M10 Included observations: 69 after adjustments PH R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ECM VTC_VNH Dependent Variable: D(VTC_NH) Method: Least Squares Date: 12/06/12 Time: 15:17 Sample (adjusted): 2007M02 2012M10 Included observations: 69 after adjustments Va D(L PHAND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 89 ECM VTC_TDH Dependent Variable: D(VTC_TDH) Method: Least Squares Date: 12/06/12 Time: 15:40 Sample (adjusted): 2007M02 2012M10 Included observations: 69 after adjustments Va D(L PHAND R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... truyền dẫn đo lường cao Tuy nhiên mức truyền dẫn lãi suất vay cao loại lãi suất tiền gửi, mức truyền dẫn kỳ hạn ngắn cao so với kỳ hạn dài Trong ngắn hạn, mức truyền dẫn đến lãi suất bán lẻ lãi suất. .. ứng truyền dẫn toàn phần dài hạn ảnh hưởng đến số tất lãi suất bán lẻ Độ truyền dẫn dài hạn lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ khác tùy theo sản phẩm tài khác Một số lãi suất có độ truyền dẫn. .. liệu chuỗi lãi suất từ tháng 01 /2007 – 10 /2012, tác giả xem xét biến động biến lãi suất bán lẻ so với lãi suất giai đoạn nghiên cứu Hình 4.1: Biến động loại lãi suất bán lẻ so với lãi suất LSCB