Phân tích tác động của thiên lệch hành vi đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LÝ NGỌC PHƯNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THIÊN LỆCH HÀNH VI ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, THÁNG 01/2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LÝ NGỌC PHƯNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THIÊN LỆCH HÀNH VI ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN Chuyên ngành Mã số : Kinh t Tài - Ngân hàng : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP.HCM, THÁNG 01/2012 M CL C M U: Lý l a ch n i tư ng m Phương pháp nghiên cu Ý ngh a th c ti CHƠ NG 1: T 1.1 TÀI CHÍNH TRUY N TH NG 1.1.1 H c thuy t th trư ng hi u qu 1.1.2 Nh ng m khuy t c a th trư ng hi u qu d n 1.2.1 Tài hành vi gì? 1.2.2 Lý thuy 1.2.3 Lý thuy 1.2.4 Phân bi 1.3 IUKIN 1.3.1 Hành vi không h 1.3.2 Hành vi không h 1.3.3 Gi CHƠ NG 2: NH 2.1.Thiên lch ác cm m t mát, thua l 2.2 Thiên lch tính tốn bt h 2.3.Thiên lch ác cm v i h i ti c (Re 2.4.Thiên lch t tin (Overconfide 2.5 Thiên lch tình hu 2.6 Thiên lch i m t a (Anchoring Bias) 27 2.7 Thiên lch o tư ng v s ki m soát (Illusion of control Bias) 30 2.8 Thiên lch c ng c 2.9 Thiên lch s thêm (Confirmation Bias) 31 ki n g n ây (Recenty Bias) 32 2.10 Thiên lch tâm lý b y àn (Herd behavior) 33 CHƠ NG 3: PHÂN TÍCH TÁC QUY T NH C A NHÀ UT NG C A THIÊN L CH HÀNH VI N CÁ NHÂN TRÊN TTCK TP.HCM 3.1 Mơ hình kh o sát 36 3.2 Quy trình kh o sát 36 3.3 K t qu nghiên cu 39 DANHM CCÁCCH VI TT T 1.EMH (Efficient Market Hypothesis): lý thuy t th trư ng hi u qu EFA (Exploratory Factor Analysis): phân tích nhâ n t khám phá TTCK: th trư ng ch ng khốn Tp.HCM: thành ph H Chí Minh DANHM CB NGBI U B ng 3.1 Th ng kê mô t u tư c a nhà B ng 3.2 Th ng k B ng 3.3 K t qu B ng 3.4 K t qu nghi m nh n th c B ng 3.5 K t qu B ng 3.6 K t qu ánh giá tin c y c a thang o quy t nh u tư phân tích nhân t EFA bin c l p B ng 3.7 Phân tích ph ương sai t ng th B ng 3.8 B ng xoay nhân t B ng 3.9 K t qu phân tích nhân t EFA bi n ph thu c B ng 3.10 Ma tr n tương quan gi a nhân t B ng 3.11 Tóm t t mơ hình h i quy: B ng 3.12 Nhân t hành vi tác nhà u tư ng n lo i giao d ch quy t nh giao d ch c a M U Lý l a ch n tài: Nhi u h c thuy t kinh t tài cho r ng hành ng c a cá nhân h p lý có kh n ng x lý t t c thông tin s n có q trình quy t nh Tuy nhiên, nhng nghiên cu c a Evan (2006), Gao Schmidt (2005), Statman (1995 , 1999), Tversky Kahneman (1974) cho r luôn h p lý Nghiên c u c thu n thi u kh ch c ch n Tài hành vi (nghiên c u th trư ng nh vào tâm lý h sáng t t i m i ngư i mua ho c bán c phi u th c phi u Lý thuy tr vào nh ng n m 1980 (Pet ang tr nên tht b i vi c gi i thích hành vi c thích t i giá c phi u M vào tháng 10/1987 Và ngày nhi r ng Mơ hình hành vi c tác g ng tìm hi u g ng n nhà 1998; Rockenbach, 2004; Gao Schmidt, 2005) tin r lý h c nh trư ng tài chính, c bóng u s Tuy nhiên hu h t nghiên cu hành vi phát trin c a Châu Âu M Fogel Berry, 2006) Ch có m t vài nghiên c u ang n i (như Mansor Lim, 1995; Lai et al., 20 C ng c ng có giai kh p mt báo u ch khoán l i hàng ch c t vay mư n vài ch thúc ngư i ta lao vào ch ch ng khoán Mt nhà TTCK canh b d ng” Ch ng khoán vư t nh n mua v mua l i v “hút” c anh hai lúa, bà bán c vào ch ch ng kho i ho t ng sinh l chí có nhi u ngư i cịn mua bá ngồi Vì v y, nhà thuy t tài hành vi t m i n i Vi t Nam i t ng nghiên c u: c a nhà u tư cá nhân tht M c tiêu nghiên cu: - Tìm hi u thiên lch hành vi tác - Xác - nh thiên chl hà Nghiên cu tác ng c a thiên lch hành vi trình giao dch TTCK Tp.HCM Phương pháp nghiên u:c Phương pháp quan sát thc t : qua n m công tác t i Trung tâm giao d ch vàng – Ngân hàng Á Châu, tác gi khách hàng thu c nhóm nhà có c h i ti p xúc v i nhi u u tư cá nhân nư c T i tư ng ó, tác gi ph n nmbtư c tâm lý chung c a nhà u tư Phương pháp nh lư ng: lu n v n s d ng phương pháp i u tra ch n m u thông qua b ng câu h i kh o sát Da s li u thu th p kh o sát, tác gis d ng ph n m m SPSS Ý ngh a th c ti n c a ct b ng câu h i phân tích d li u tài: tài nghiên c u nh m m c tiêu T ó có th giúp cho nhà u tư nh n di n thiên ch,l tránhư c nh ng sai l m quy t nh u tư tài c ng giúp cho h nhà mơi gi i, tư v n u tư có th t o m t danh m c u tư thành công h ơn t c m c tiêu tài mong mu n K t c u nghiên cu: Chương 1: T ng quan v tài hành vi Chương 2: Nh n di n thiên lch hành vi Chương 3: Phân tích tác ng c a thiên lch hành vi tư cá nhân TTCK Tp.HCM n quy t nh c a nhà u CHƠ NG 1: T 1.1 TÀI CHÍNH TRUY Tài truy (Arbitrage Principle) c lý thuy t v nh giá hp trích Johnsson Lindblom Platan, 2002) Các lý thuy t xem th qu có tính quy chu Lý thuy có lý trí Nhà nhà u tư thư ng ng i r i ro hàm l gi m d n) Giá tr tài s n cách h p lý, k th c hi n Trong s cân b trư ng hi u qu Theo gi thuy t th trư ng hi u qu , giá kt h p ch t ch tin s n có giá th i i m Do b i th c t không th 1.1.1 H c thuy t th Gi thuy t th r ng giá c thtrư ng có tính ch khốn phn ánh k v ng c c vào thông tin kh Có th Khái nim hi u qu a nhà o lư ng s tác ng c a u tư cá nhân Tp.HCM 49 3.3.4 H i quy n tính 3.3.4.1 Phân tích t ng quan B ng 3.10 Ma tr n tương quan gi a nhân t Correlations Hành vi nghi m, th nh c (X1) Hành vi c m thua l , ti c (X2) h Hành vi b y (X3) Quy t nh tư (Y) ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) T b ng ma tr n tương quan gi a nhân t cho th y nhóm nhân t hành vi tài có m i tương quan chi u ch t ch n trình quyt nh c a nhà u tư (sig < 0.05) Tuy nhiên, h s tương quan Pearson Correlation c a c ba nhóm nhân t hành vi i v i trình quyt nh u nh 0.5 i u cho th y nhân t hành vi không ph i y u t chi ph i y u q trình quyt nh c a nhà u tư cá nhân sàn Tp.HCM i u có ngh a vi c quy t nh c a nhà u tư cá nhân ch u tác ng b i nhân t khác s v n u tư, l n c a th trư ng 50 3.3.4.2 Phân tích h i quy Ta ti n hành phân tích h hành vi tác n ph K t qu ng n trình quyt c th c hi n v i bi n h i quy nh i quy xác nh c th tr ng s c a t ng nhân t u nh c a nhà tư Phân tích h i quy s thu c l p X1, X2, X3 bi c Y sau: B ng 3.11 Tóm t t mơ hình h i quy: Model Summary b Model R 646 a a Predictors: (Constant), Hành vi b y àn, Hành vi ác c kinh nghi m, nh n th c b Dependent Variable: Quy t Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), Hành vi b kinh nghi m, nh n th Model (Constant) Hành vi nghi m, nh n th Hành vi ác c thua l , h i ti Hành vi b y Nh n xét • K t qu nh n th u có Sig c a c ba bi n • H s • H R hi u s VIF c s < Durb hi n tư ng • Tr quan v • Phân tích ANOVA cho th h i quy xây d ng phù h V y, mơ hình h 3.3.5 Nhân t Tp.HCM Ph n nghiên cu s lo i khác ca quy t B ng 3.12 Nhân t c a nhà Nhân t Quy t nh mua Quy t L a ch n c phi u giao lư ng c phi u giao Th i gian n m gi S B ng 3.12 cho ta th y quy t Tp.HCM thư ng xuyên chu tác h hi m xem xét vi c l h n m gi c giá cao vi hy v ng r ng c nhu n cao tương lai Tóm t t k t qu Chương trình bày t quát kt qu tr c u ã ph n ánh hai lý thuy tv bi n quan sátư o khái nim nghiên cu th a mãn i u ki n c a phân tích nhân t K t qu lý thuy tc tính ã ng h nghi m, nh n th Trong ó, hành vi kinh nghi vi c quy t hành vi ác c m thua l , h i ti c Và lo nhân t hành vi m K t qu Tuy nhiên, kt qu n th trư ng ch Nam nói chung c ng bên cnh th Các nhà làm ch b n thân n a tài hàn K t lu n chương Khơng có ng s d ng ph bi n k tài truy n th trư ng hi u qu Tuy nhiên, nghiên cu ng m nh d n qu a vào kinh nghi vư t tr ho t ng t i sàn Tp.HCM Nghiên cu c ng c th trư ng sàn Tp.HCM b nhân t m c tác ng r Các nhà giao d ch c u tư, không c bi t quy ng nh t ho t th i gian n m gi Nghiên c u phù h ngành kinh t chín xung quanh nn kinh t c a th trư ng có th Nhìn chung lý thuy u tư kì di u, l i có th vi u tư c a mình, t 54 DANH M C TÀI LI Ti ng Vi t Sình Thành, (2008), “ Vương Quân Hoàng, “Nh http://saga.vn/view.aspx?id=572 “Nghiên c u ng d www.ntu.edu.vn/canbo/taitc/ /taitc/ /hanh%20vi%20hoc6.doc.aspx “Tài hành vi, tâm lý b http://doanhchu.com/tin-tuc/dau-tu/22-dau-tu/148 tai-chinh-hc-hanh-vi-tam-ly-byan-va-ttck-vit-nam “Nh ng nguyên lý lý thuy t b n c a tài hành vi”, http://vietstock.vn/channelid/733/tin-tuc/179861-thi-truong-hieu-qua-va-ly-thuyet-taichinh-hanh-vi.aspx “M t s lý thuy http://www.sbsc.com.vn/news/detail.do?id=10339 Hoàng Tr ng, Chu Nguy n M ng Ng c (2008), “Phân tích d li u nghiên cu v i SPSS”, Nhà xu Ti ng Anh Michael Pompian, “Behavioral Finance and Wealth Management” Meir Statman, “Behavioral Finance versus Standar d Finance” 10 Nelson Maina Waweru, Evelyne Munyoki, Enrico Uliana, (2008), “The effects of behavioral factors in investment decision-making: a survey of institutional investors operating at the Nairobi Stock Exchange” 11 Nicholas Barberis and Richard Thaler, (2002), “ A survey of behavioral finance” 12 Shusil Bikh Chandani and Sunnil Sharma, (2001), “Herd Behavior in Financial Markets” 13 Applying Behavioral Finance to Value Investing , http://www.rationalportfolio.com/2007/11/applying-behavioral-finance-to-value.html B NG CÂU H Tôi h nghiên cu v cá nhân TTCK TP.HCM Rt mong Anh/Ch h i sau nh ây M ng câu tr l tình c a Anh/Ch Ph n m sau: “có s tác khốn” Khơng Ph n 1: Anh/Ch có s S Mã T hóa T TA Phân tích k thu t FA Phân tích c b n SM Các phơ ng pháp ch quan Ph n 2: Anh/Ch vui lòng cho bi t m c ng ý c a Anh/Ch v phát biu d i ây: S T T Mã hóa NG Ý LA1 LA2 LA3 RG1 RG2 S T T Mã hóa Các nhân t hành vi NG Ý Lý thuy t d a vào kinh nghi m, nh n th c M C1 OV B n có xu h riêng bit nh ti n u t Bán i nh M C2 T tin vào kh b n thân 10 R P2 RP1 Thích mua nh ng c phi u thu c ngành ngh ho c công ty quen thu c So sánh vi giá bán tr c ây mu n mua l i c phi u 11 A N1 Vi c mua bán c phi u ch u tác ng b i nh ng kinh nghi m ã tr i qua th tr ng 12 A N2 13R C 14 H B1 15 H B2 16 H B3 Giao d ch mua bán c phi u b tác ng b i s ki n g n ây th tr ng Theo xu h ng s ông th tr ng quy t nh kho n th i gian ng n Ra quy t nh d a vào chuyên gia có kinh nghim phơ ng ti n truy n thông Ra quy t nh d a vào thông tin c a ng i thân, b n bè ho c ng nghi p Thích u t Ph n 3: Anh/Ch quy t nh STT Mã hóa P I T R Ph n 4: Các nhân t STT Mã hóa B S C H V Chân thành c m ơn s c ng tác nhit tình c a Anh/Ch ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LÝ NGỌC PHƯNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THIÊN LỆCH HÀNH VI ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN Chuyên ngành Mã số : Kinh t Tài - Ngân hàng : 60.31.12... vi t m i n i Vi t Nam i t ng nghiên c u: c a nhà u tư cá nhân tht M c tiêu nghiên cu: - Tìm hi u thiên lch hành vi tác - Xác - nh thiên chl hà Nghiên cu tác ng c a thiên lch hành vi trình giao... S tin tư ng Thiên lch khuynh hư ng phân Trong trư ng ch c phi u t ng trư ng, d n ng r t 11 1.2.4 Phân bi t tài hành vi vi mơ tài hành vi v mơ Tài hành vi c chia làm m ng: • Tài hành vi vi mơ