Kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán việt nam (trường hợp SGDCK TP HCM)

I TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  NGUYỄN QUỐC THANH KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM (TRƢỜNG HỢP SGDCK TP.HCM) Chuyên ngành : Kinh tế tài ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : PGS TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP.Hồ Chí Minh– Năm 2012 II KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM : TRƢỜNG HỢP SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP.HCM TĨM TẮT I II GIỚI THIỆU 1.1 Tính 1.2 Mục t 1.3 Câu h 1.4 Phạm TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU 2.1 Thị trường hiệu lý thuyết bước 2.1.1 2.1.2 2.2 Thị trường hiệu dạng yếu 2.3 Bằng chứng thực nghiệp thị trường 2.4 Sơ lược tài liệu thị trường h 2.4.1 2.4.2 2.4.3 III PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1.Các giả thuyết kiểm định 3.2 Phươn 3.3 Phươn 3.3.1 3.3.2 3.3.3 III IV KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 26 4.1 Kết ý nghĩa kiểm định 26 4.1.1 Kiểm định phân phối chuẩn 26 4.1.2 Kiểm định đơn vị (Unit root test) 30 4.1.3 Kiểm định chuỗi 44 4.1.4 Kiểm định tự tương quan 44 4.2 Nhận xét kết nghiên cứu 50 Kết luận…………………………………………… ………………………….51 IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt TTCK EMH Efficie WFE Weak RWH Rando RWM Rando OTC Over t SGDCK UBCKNN TTLKCK HoSE TSSL V DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Bảng 1.1 : Thông tin số VN index mã chứng khoán Bảng 4.1 : Bảng thống kê mô tả liệu TSSL theo ngày nghiên cứu .27 Bảng 4.2 – Kết kiểm định cho đơn vị mã FPT 31 Bảng 4.3– Kết kiểm định cho đơn vị mã GMD 32 Bảng 4.4– Kết kiểm định cho đơn vị mã HAG 33 Bảng 4.5 – Kết kiểm định cho đơn vị mã REE 34 Bảng 4.6 – Kết kiểm định cho đơn vị mã STB 35 Bảng 4.7 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VIC 36 Bảng 4.8 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VNM 37 Bảng 4.9 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VN – Index 38 Bảng 4.10 – Kiểm định phân phối chuẩn Kolmogorov – Smirnov 39 Bảng 4.11 – Kết kiểm định đoạn mạch 44 Bảng 4.12 : Kết kiểm định hệ số AC FPT GMD 45 Bảng 4.13 : Kết kiểm định hệ số AC HAG REE 46 Bảng 4.14 : Kết kiểm định hệ số AC STB VIC 47 Bảng 4.15 : Kết kiểm định hệ số AC VNM VN index 48 VI DANH MỤC CÁC HÌNH TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Hình 4.1 – Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu FPT 25 Hình 4.2 : Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu mã VN index 28 Hình 4.3 – Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu mã STB 29 Hình 4.4 – Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã GMD 29 Hình 4.5 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã FPT 40 Hình 4.6 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã GMD 40 Hình 4.7 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã HAG 41 Hình 4.8 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã REE 41 Hình 4.9 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã STB 42 Hình 4.10 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VIC 42 Hình 4.11 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VNM 43 Hình 4.12 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VN index 43 VII LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn Cô Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết quảtrong đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trìnhnào TP.HCM, ngày 23 tháng 11 năm 2012 Tác giả Nguyển Quốc Thanh TÓM TẮT Luận văn xem xét tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khốn Việt Nam – Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Những quan sát hàng ngày (daily series) sử dụng giai đoạn (2009-2011) cho số VN index bảymã chứng khốnblue chip có mức vốn hóa thị trường cao từ nhiều lĩnh vực khác Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả, kiểm định phân phối chuẩn, kiểm định đơn vị, kiểm định tính tự tương quan, kiểm định chuỗi lợi nhuận để việc xem xét để kiểm định mức độ hiệu mặt thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam Kết cho thấy rằng, liệu hàng ngàycủa mã chứng khốn nói củaVN index có dấu hiệu không tuân theo lý thuyết bước ngẫu nhiên Nghiên cứu kết luận thị trường chứng khoán Việt Nam khôngđạt hiệu dạng yếu Phát phù hợp với nghiên cứu trước hiệu dạng yếu Việt Nam Từ khóa : Thị trường hiệu dạng yếu CHƢƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Thị trường vốn đóng vai trị quan trọng kinh tế Hoạt động định chế trung gian nơi thiếu thừa vốn, đảm bảo vốn trung chuyển cách hiệu Hơn cịn cung cấp tính khoản cho khoản đầu tư đảm bảo tối ưu cho việc phân bổ nguồn lực Tuy nhiên tính hiệu thị trường vốn đề tài tranh cải học giả nhà đầu tư thị trường Lý thuyết tài chia thị trường hiệu làm ba loại : hiệu hoạt động (operational market efficiency), hiệu phân bổ (allocational market efficiency) hiệu thông tin (informational market efficiency) Khái niệm tính hiệu thị trường mặt hoạt động liên quan đến khả thị trường cung cấp tính khoản phí giao dịch thấp điều hành tốt Hiệu mặt phân bổ liên quan đến việc phân bổ nguồn lực cho hiệu Có nghĩa thị trường phân bổ nguồn lực đến nơi khan hiếm, cho sở nguồn lực có người ta tạo giátrịlớn hay tối ưu hóa nguồn lực sẵn có Ví dụ giá chứng khốn điều chỉnh theo rủi ro mà nắm giữ, rủi ro cao lợi nhuận cao tương ứng Lý thuyết tài đặc biệt nhấn mạnh vào tính hiệu mặt thông tin, mà luận văn đề cập Nó mơ tả phần thơng tin có sẵn mà người tham gia thị trường có thị trường vốn hiệu cách sử lý thơng tin Đối với cơng ty niêm yết sàn chứng khoán, mục tiêu cuối họ tối đa giá trị cơng ty Cịn nhà đầu tư mục tiêu cuối tối đa hóa lợi nhuận thu từ cổ phiếu mà họ đầu tư Cả hai đầu có quan hệ mật thiết với giá trị cổ phiếu Trong thơng tin lại có mức độ ảnh hưởng lớn tới giá trị cổ phiếu Một thông tin tốt làm giá cổ phiếu tăng, trái lại thông tin xấu làm giá cổ phiếu giảm Hay nói cách khác thơng tin đóng vai trị quan trọng TTCK Thông tin trung tâm để đánh giá mức độ hiệu thị trường Một thị trường hiệu thơng tin phản ánh đầy đủ vào giá chứng khoán Lý thuyết quan trọng hiệu thông tin nhà khoa học Mỹ F.Fama đề xuất năm 1970 có tên EMH (Efficient market hypothesis) Trong Fama cho giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin chứa đựng Ơng chia lý thuyết EMH làm ba loại dựa thông tin chứa đựng : Hiệu thơng tin mức độ yếu (Weak form efficiency – WFE), hiệu thông tin mức độ trung bình (semi-strong form) hiệu thơng tin mức độ mạnh (strong form) Ở dạng thứ nhất, thị trường hiệu mức độ thấp định nghĩa giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thơng tin dạng yếu chứng khốn (thơng tin khứ), bao gồm mức giá khứ, khối lượng giao dịch, tỷ suất sinh lợi khứ….Tại thị trường dạng yếu này, mức giá phản ánh tất thu nhập khứ thơng tin cổ phiếu thị trường nên giả thuyết có nghĩa tỷ suất sinh lợi chứng khốn thơng tin khác khơng có mối liên hệ với tương lai Nói cách khác nhà đầu tư khơng thể tìm kiếm thu nhập bất thường thông tin tương tự chúng khứ Thị trường hiệu dạng thường xuất nước phát triển (thị trường nổi) Lý thuyết thị trường hiệu mức độ trung bình cho giá chứng khốn phản ảnh thơng tin q khứ lẫn thơng tin cơng khai có sẵn thị trường Thơng tin cơng khai có thị trường : giá cổ phiếu, tỷ suất sinh lời, khối lượng giao dịch…Giá chứng khoán điều chỉnh tức thời sau thông tin công bố Khi thị trường hiệu đạt mức độ trung bình, khơng cịn thay đổi giá đốn Điều có nghĩa nhà đầu tư định dựa thông tin sau công bố thị trường không thu khoản lợi nhuận bất thường mức giá phản ảnh tất thơng tin cơng khai Thị trường loại thường xuất nước phát triển giới Dạng cuối thị trường hiệu thị trường hiệu cấp độ mạnh Ở thị trường này, giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin liên quan tới kể khứ lẫn tại, từ cơng khai đến nội bộ, chí thông tin cá nhân phản ánh Lý thuyết thị trường hiệu cấp độ mạnh tổng hợp hai loại thị trường hiệu cấp độ trung bình thị trường hiệu cấp độ yếu Trong thị trường hiệu thông tin cấp độ mạnh, thông tin đến với nhà đầu tư nhau, họ tốn mức chi phí để có thơng tin chịu mức độ rủi ro Normal Q-Q Plot of FPT -1 -2 -3 -4 -.3 Observed Value Hình 4.5 – Biểu đồ xác suất ch Normal Q-Q Plot of GMD -1 -2 -3 -4 -.4 Observed Value Hình 4.6 – Biểu đồ xác suất chu Expected Normal Normal Q-Q Plo Observed Value Expected Normal Normal Q-Q P -.8 Observed Value Normal Q-Q Plot of STB -1 -2 -3 -4 -.3 Observed Value Hình 4.9 – Biểu đồ xác suất c Normal Q-Q Plot of VIC -1 -2 -3 -4 -.6 Observed Value Hình 4.10 – Biểu đồ xác su Expected Normal Normal Q-Q P Observed Value ExpectedNormal Normal Q-Q Observed Value Hình 4.12 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VN index 44 4.1.3 Kiểm định đoạn mạch Runs test ( kiểm định phi tham số ) Kiểm định Runs test áp dụng cho chuỗi liệu tuân theo quy luật phân phối bình thường với tiêu chí đưa trung bình, trung vị mode Bảng 4.11 – Kết kiểm định đoạn mạch Runs Test (Mean) Test Value(a) Cases < Test Value Cases >= Test Value Total Cases Number of Runs M Z Asymp Sig (2-tailed) (Nguồn số liệu tác giả tính tốn từ SPSS) Với giả định mã khơng có phân phối chuẩn, mã quan sát đưa kiểm định; FPT REE có giá trị Sig > 0.05 Do đó,các mã đại diện chuỗi ngẫu nhiên nói cách khác khơng có tự tương quan Mặt khác, mã GMD, HAG, VIC, STB, VNM VN – Index có sig < 0.05 bác bỏ giả thuyết H (R = 0): chuỗi chuỗi không ngẫu nhiên Như mã chứng khoán số VN index tỷ suất sinh lợi (hay giá ) có liên quan đến khứ.Do ta kết luận thị trường không hiệu mặt thông tin dạng yếu 4.1.4 Kiểm định tự tƣơng quan với giả định có phân phối chuẫn mã Dựa vào phần mềm thống kê Eviews cho kết tự tương quan mã quan sát sau : 45 Bảng 4.12 : Kết kiểm định hệ số AC FPT GMD STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 46 Bảng 4.13 : Kết kiểm định hệ số AC HAG REE STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 47 Bảng 5.14 : Kết kiểm định hệ số AC STB VIC STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 48 Bảng 4.15 : Kết kiểm định hệ số AC VNM VN index STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 49 Kiểm định hệ số tự tương quan phương pháp nhằm kiểm tra mối quan hệ quan sát chuỗi liệu theo thời gian Nếu quan sát có mối tương quan nhau, điều chứng tỏ giá cổ phiếu không biến đổi cách ngẫu nhiên thời điểm tương lai mà theo xu hướng khiến nhà đầu tư dự đốn Đây dấu hiệu thị trường không hiệu AC hệ số tương quan, thể mối tương quan quan sát độ trễ xác định cụ thể Chuỗi quan sát coi ngẫu nhiên hệ số tương quan độ trễ khơng Cịn Q-stat giá trị kiểm định mặt thời gian, giá trị kiểm định thể mối tương quan quan sát chuỗi liệu tương quan độ trễ với Dẫy quan sát xem ngẫu nhiên hệ số Q-stat không Nếu cần 36 hệ số tương quan 36 độ trễ khác khác không khơng có ý nghĩa mặt thống kê chuỗi liệu xem có tương quan kết bác bỏ giả thuyết H o dù hệ số AC thỏa mãn điều kiện Vì hệ số Q-stat có ý nghĩa quan trọng việc kết luận Kiểm định giả thuyết theo phương pháp đề cập phần phương pháp nghiên cứu Phương pháp cung cấp thêm chứng liệu có mối quan hệ hay khơng quan sát để làm sở cho việc kết luận ủng hộ hay bác bỏ giả thuyết Ho Qua bảng kết quả, nhìn chung tất hệ số AC khác không, nghĩa lợi nhuận VN index mã chứng khoán xảy tượng tự tương quan.Trong hệ số tương quan dương chiếm nhiều tương quan âm Đối với số VN index, tất hệ số AC khác không có ý nghĩa thống kê (mức độ tin cậy 95%) Điều chứng tỏ số giá VN index khứ có ảnh hưởng tới số giá Do kết luận số VN index hay thị trường chứng khoán VN không hiệu dạng thấp Đối với mã REE, STB, VNM có hệ số AC khác khơng hầu hết hệ số P value lớn 0.05 (khơng có ý nghĩa mặt thống kê) Do mã chứng 50 khốn có lợi nhuận (hay số giá) tuân theo bước ngẫu nhiên Hay nói cách khác mã REE, STB VIC đạt hiệu thơng tin dạng yếu Nhưng bên cạnh mã chứng khoán khác FPT, GMD, HAG, VIC hệ số AC hầu hết đầu khác khơng có ý nghĩa thống kê (Hệ số P value nhỏ 0.05) Điều chứng tỏ lợi nhuận mã chứng khốn khơng tn theo bước ngẫu nhiên Hay nói cách khác mã chứng khốn không đạt hiệu mặt thông tin dạng yếu Từ kết ta kết luận thị trường chứng khốn Việt Nam khơng thực đạt hiệu mặt thông tin dạng yếu Kết phù hơp với kết kiểm định chuỗi phần phù hợp với kết nghiên cứu trước 4.2 Nhận xét Trong chương trên, tác giả hệ thống lại phương pháp kiểm định thị trường hiệu dạng yếu thị trường chứng khốn Việt Nam, qua có phương pháp phù hợp để đánh giá tính hiệu mặt thông tin dạng yếu TTCK Việt Nam Tất kiểm định tham số phi tham số cho kết TTCK Việt nam chưa đạt hiệu dạng yếu Điều phù hợp với số kết nghiên cứu trước TTCK Việt Nam mà tác giả nêu chương 51 Kết luận Được xem tảng tài đại, lý thuyết “thị trường hiệu quả” Fama trở thành mối quan tâm chung nhà đầu tư nhiều năm Ngun nhân lý giải phần vận động bên TTCK Các nguyên tắc nêu lý thuyết “thị trường hiệu quả” thể chất thay đổi ngẫu nhiên giá cổ phiếu thị trường, thuộc tính số thị trường Theo lý thuyết cho rằng: thị trường hiệu thị trường mà giá cổ phiếu phản ảnh đầy đủ tất thông tin liên quan tới cổ phiểu Khơng dự báo giá cổ phiếu ngày hôm sau người ta khơng biết trước thơng tin vào ngày mai thơng tin Giá cổ phiếu thị trường hiệu phản ảnh giá trị vậy, hành vi ngược lại quy luật hồn tồn khơng thể giúp cho nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận bất thường cho Mặc dù chưa có TTCK giới thực hiệu cấp độ mạnh chi phối nhiều nguyên nhân yếu tố khác Song, mục tiêu phấn đấu chung TTCK, mô hình hồn hảo để nước tiến tới xây dựng TTCK cho quốc gia Chính tầm quan trọng nên việc kiểm định lý thuyết “thị trường hiệu quả” TTCK Việt Nam giúp cho có nhìn tổng qt thị trường: biết thị trường vận động nào, phát triển có hiệu hay khơng Các rủi ro tiềm ẩn thị trường có ảnh hưởng đến bền vững ổn định thị trường Có vậy, có biện pháp kịp thời phù hợp thúc đẩy thị trường hoạt động ngày hiệu Qua kết thu từ nghiên cứu, thấy TTCK Việt Nam thị trường không hiệu mặt thông tin cấp độ yếu Từ số liệu tổng hợp phân tích chứng minh giá lợi nhuận số thị trường cổ phiếu thị trường thay đổi không theo qui luật ngẫu nhiên, biến động thường có xu hướng tăng giảm giai đoạn theo chuỗi thời gian Đây dấu hiệu cho thấy rủi ro tiềm ẩn thị trường lớn Nếu khơng có điều chỉnh kịp thời dẫn đến khủng hoảng đổ vỡ TTCK Việt Nam 52 Có nhiều nguyên nhân cho thực trạng trên, vừa khách quan, vừa chủ quan Nó liên quan hầu hết đến chủ thể tham gia TTCK: phía nhà nước, công ty phát hành, công ty niêm yết, cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư Hơn nữa, với qui mơ thị trường cịn q nhỏ rào cản lớn để TTCK Việt Nam hoạthiệu Mặc dù có 10 năm hoạt động thị trường có bước chuyển đáng kể, đặc biệt phát triển mạnh mẽ năm 2006 tháng đầu năm 2007 Tuy nhiên, so với nước TTCK Việt Nam xem thị trường Nhà đầu tư cá nhân, đầu tư nghiệp dư chiếm số lượng lớn thị trường Các nhà đầu tư tham gia thị trường hầu hết đầu tư theo cảm tính chạy theo số đông “tâm lý bầy đàn” trở thành điểm yếu làm cho TTCK Việt Nam khó khăn phát triển Vì vậy, quan trọng tập trung vào giải pháp cho nhà đầu tư việt nam có đầy đủ trình độ thị trường lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Cùng với biến động khơng ngừng TTCK, để tự bảo vệ làm giàu để thị trường phát triển vững cần nhà đầu tư có kiến thức Chính thế, nhiệm vụ cấp thiết giai đoạn cần có giải pháp nhanh chóng để đưa thị trường bình ổn trở lại Đây nhiệm vụ dễ dàng TTCK Việt Nam vốn cịn ởmức sơ khai so với nước Các qui định luật chứng khốn việt nam có hiệu lực vào đầu tháng 1/2007 Do q trình áp dụng luật mới giai đoạn đầu Cơ chế giám sát hoạt động mua bán chứng khốn cần phải có hệ thống máy tính đủ mạnh để đáp ứng việc theo dõi hoạt động mua bán trình thiết lập máy cần phải có đầu tư giai đoạn hình thành Nhiệm vụ cấp thiết khơng cần nỗ lực riêng máy nhà nước mà cần phối hợp tổ chức kinh tế thành phần cá nhân tham gia thị trường Các công ty niêm yết cần phải cơng bố số liệu tài cách minh bạch đầy đủ để người mua cổ phiếu hiểu giá trị thực cơng ty Do đó, để TTCK Việt Nam phát triển chất lượng lẫn số lượng cần xét theo ba tiêu chí tính hiệu quan điều tiết, tính minh bạch việc cơng bố số liệu liên quan tới công ty kiến thức nhà đầu tư 53 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO A Tiếng Việt : Nguyễn Ngọc Châu(2009),“Mộtloạtcác giaodịchnộigiánbịlộ diện”,trênwebsitehttp://www.vnexpress.netngày19-3 Lê Đạt Chí (2006), “Kiểm định mức độ hiệu thông tin TTCK Việt Nam”, Tạp chí kinh tế phát triển số 189 NguyễnViệtDũng(2007): Mốiquan hệgiữathơngtinbáocáotài chínhvàgiácổ phiếutrênTTCK Việt Nam,đề tàikhoahọc cấpbộ- BộGiáodụcvà đàotạo Lê Thị Mỹ Hạnh (2007), “Thơng tin tài cơng bố thơng tin tài mối liên hệ với định đầu tư chứng khoán” Nguyễn Thị Liên Hoa Nguyễn Thị Ngọc Trang (2008) “Phân tích tài chính, NXB Lao Động – Xã Hội TP.HCM TrươngĐôngLộc (2008),“Kiểmđịnhgiảthuyếtthịtrườnghiệu mức độyếuchoTTCKViệt Nam” : Trường hợpTTGDCKHà Nội”, Tạpchí Pháttriểnkinhtế, số201 Vũ Thị Minh Luận (2010), “Ứng dụng lý thuyết thị trường hiệu phân tích thị trường chứng khốn Việt Nam” Thiều Bích Ngọc (2007), “Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu mức độ yếu cho TTCK Việt Nam” Hồng Ngọc Nhậm (2008),giáo trình Kinh tếlượng, NXB Lao Động – Xã Hội TP.HCM 10 Trần Ngọc Thơ (2007) “Tài doanh nghiệp đại”, NXB Thống kê TP.HCM 11 HồViếtTiến(2006),“Thị trườngcổ phiếuViệt Namcó hiệuquả khơng”,Tạpchí Pháttriểnkinhtế, số186 12 Hồng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), “Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS”, NXB Hồng Đức 13 Thông tư 09/2010/TT-BTC, thong tư 52/2012/TT-BTC 54 B Tiếng Anh : Mohammed Jawad (2010), “Testing the Muscat Securities Market forWeak-Form Efficiency”, www.ssrn.com Poshakwale, Sunil, 1996, Evidence on Weak Form Efficiency and Day of the WeekEffect in the Indian Stock Market, Finance India 10, 605616 Poterba, James M., and Lawrence H Summers, 1986, The Persistence of Volatilityand Stock Market Fluctuations, American Economic Review 76, 1142-1151 Vošvrda, Miloslav, Jan Filacek, and Marek Kapicka, 1998, The Efficient MarketHypothesis Testing Kendall, M G., 1953, The Analysis of Economic Time-Series-Part I: Prices,Journal of the Royal Statistical Society 116, 11-34 Ahmet and Hasan (2011), “Testing the weak form efficiency of the Turkish stockmarket” C Các websites : www.vnbull.vn www.bsc.com.vn www.vneconomy.vn www.doanhnhansaigon.vn www.vnexpress.net www.saga.vn www.ssc.gov.vn www.scholar.google.com www.ssrn.com 10 www.vse.org.vn ... cứu kết luận thị trường chứng khốn Việt Nam khơngđạt hiệu dạng yếu Phát phù hợp với nghiên cứu trước hiệu dạng yếu Việt Nam Từ khóa : Thị trường hiệu dạng yếu CHƢƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết... Lee thị trường chứng khoán Trung Quốc, nghiên cứu phủ định tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Trung Quốc Thêm vào đó, nghiên cứu Worthington Higgs (2005) kiểm định tính hiệu dạng yếu 10 thị. .. chương III, để kiểm định giả thuyết ? ?Thị trường hiệu quả? ?? mức độ yếu cho thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả sử dụng phương pháp kiểm định kiểm định hệ số tự tương quan kiểm định chuỗi Dữ