Kết quả hoạt động của doanh nghiệp nhà nước trước và sau cổ phần hóa

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - HUỲNH THỊ THÙY DƯƠNG KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRƯỚC VÀ SAU CỔ PHẦN HĨA Chun ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN h g Tôi xin cam đoan luận văn “KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRƯỚC VÀ SAU CỔ PHẦN HÓA” cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Cô hướng dẫn PGS.TS Lê Thị Lanh Các nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu kiểm chứng Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 Người viết Huỳnh Thị Thùy Dương MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .2 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .5 2.1 Các chứng ảnh hưởng tích cực cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp 2.1.1 Ảnh hưởng cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp tác động đến động nhà quản lý 2.1.2 Ảnh hưởng cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp tác động đến trình quản trị hoạch định chiến lược công ty 2.1.3 Ảnh hưởng cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp hạn chế “ràng buộc ngân sách mềm” 2.2 Các giả thuyết ảnh hưởng cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp thông qua cấu trúc vốn doanh nghiệp 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 16 3.1 Phương pháp nghiên cứu 16 3.1.1 Ứng dụng phương pháp Megginson, Nash Van Randenborgh .16 3.1.2 Ứng dụng phương pháp DID 17 3.1.3 Các giả thuyết kiểm chứng .18 3.1.4 Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ tỷ lệ sở hữu nhà nước kết hoạt động công ty 22 3.2 Dữ liệu 23 3.2.1 Nhóm mẫu nghiên cứu 23 3.2.2 Nhóm mẫu kiểm sốt 27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 28 4.1 Kết thực nghiệm từ phương pháp Megginson, Nash and Van Randenborgh 28 4.1.1 Kết phân tích tồn mẫu 28 4.1.1.1 Sự thay đổi khả tạo lợi nhuận 29 4.1.1.2 Sự thay đổi hiệu kinh doanh 30 4.1.1.3 Sự thay đổi đầu (doanh thu) 30 4.1.1.4 Sự thay đổi đòn bẩy 31 4.1.1.5 Sự thay đổi nhân công 32 4.1.2 Kết phân tích từ việc chia nhỏ mẫu theo yếu tố 33 4.1.2.1 Tỷ lệ sở hữu lại Nhà nước 34 4.1.2.2 Quy mơ cơng ty: Cơng ty có quy mơ lớn cơng ty có quy mơ nhỏ 36 4.1.2.3 Vị trí địa lý: Các cơng ty nằm thành phố đô thị tỉnh 39 4.1.2.4 Doanh nghiệp có thay đổi giám đốc doanh nghiệp khơng có thay đổi giám đốc 41 4.2 Kết thực nghiệm từ phương pháp DID 45 4.3 Kết từ phân tích hồi quy tương quan tỷ lệ sở hữu lại nhà nước lên kết hoạt động công ty 49 4.3.1 Kết hồi quy mơ hình .49 4.3.2 Kết hồi quy mơ hình .51 4.4 So sánh kết với nghiên cứu gốc 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .57 5.1 Tổng quan kết nghiên cứu 57 5.2 Hạn chế đề tài 59 5.2.1 Hạn chế số lượng mẫu 59 5.2.2 Hạn chế thông tin thu thập 60 5.2.3 Hạn chế mẫu kiểm soát 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Phân tích tồn mẫu 29 Bảng 4.2: Phân tích theo tỷ lệ sở hữu cịn lại Nhà nước 35 Bảng 4.3: Phân tích theo quy mơ cơng ty 37 Bảng 4.4: Phân tích theo vị trí địa lý 40 Bảng 4.5: Phân tích theo thay đổi ban quản lý doanh nghiệp 43 Bảng 4.6: Phân tích mẫu kiểm sốt 46 Bảng 4.7: Kết phương pháp DID 47 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình 50 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình 51 Bảng 4.10: Kết kiểm định đa cộng tuyến 53 Bảng 4.11: So sánh kết với nghiên cứu gốc 54 TÓM TẮT Bài viết xem xét tác động cổ phần hóa lên kết hoạt động kinh doanh 33 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Việt Nam Nghiên cứu ảnh hưởng thay đổi quản lý vai trò quyền sở hữu nhà nước lên kết kinh doanh doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, nghiên cứu sử dụng danh sách gồm 33 doanh nghiệp nhà nước Việt Nam cổ phần hóa giai đoạn từ năm 2004 đến năm 2010 Trong nghiên cứu sử dụng phương pháp giới thiệu Megginson, Nash Van Randenborgh (MNR 1994) cách sử dụng kiểm định Wilcoxon kiểm định tỷ lệ để so sánh kết trước sau cổ phần hóa doanh nghiệp từ đưa nhận định tác động cổ phần hóa Mặc dù phương pháp so sánh trước sau áp dụng cho nhiều nghiên cứu, có số thiếu sót Trên thực tế, phương pháp để tách biệt tác động tư nhân vào hoạt động doanh nghiệp từ hiệu ứng đồng thời với yếu tố kinh tế khác Để xử lý vấn đề này, phương pháp DID gọi khác biệt khác biệt sử dụng báo Cả hai phương pháp xác nhận tư nhân hóa Việt Nam mang lại cải thiện đáng kể hầu hết tiêu đo lường kết hoạt động công ty, cụ thể lợi nhuận, hiệu suất doanh thu, hiệu suất thu nhập Sự tư nhân hóa dẫn đến thay đổi quan trọng chất cấu trúc quyền sở hữu doanh nghiệp quản lý nhân sự, làm ảnh hưởng đáng kể đến hiệu hoạt động doanh nghiệp sau cổ phần hóa CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Quản trị công ty định nghĩa hệ thống thiết chế, sách, luật lệ nhằm định hướng, vận hành kiểm sốt cơng ty Quản trị cơng ty bao hàm mối quan hệ nhiều bên, không nội công ty cổ đông, ban giám đốc điều hành, hội đồng quản trị mà bên có lợi ích liên quan bên ngồi cơng ty: quan quản lý Nhà nước, đối tác kinh doanh môi trường, cộng đồng, xã hội Quản trị công ty phần quan trọng phát triển khu vực kinh tế tư nhân, không giúp tăng cường khả cơng ty việc thu hút đầu tư, tăng trưởng phát triển mà cịn giúp cho cơng ty vững mạnh thị trường, làm ăn có hiệu cao hiệu suất lao động Do đó, quản trị cơng ty có tác động trực tiếp đến kết hoạt động kinh doanh công ty Nền kinh tế Việt Nam sau chiến tranh kinh tế kế hoạch hóa tập trung, điều hành Nhà nước Tuy nhiên, trải qua trình phát triển, kinh tế bộc lộ nhiều yếu khơng cịn phù hợp Chính thế, Đảng Nhà nước ta chủ trương chuyển đổi kinh tế từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang vận hành theo chế thị trường, bị giới hạn với cụm từ “kinh tế thị trường có quản lý nhà nước” Thời kỳ 1986-2000 gọi thời kỳ chuyển tiếp kinh tế Việt Nam, mang lại bước tiến đáng kể giúp kinh tế Việt Nam ngày phát triển Trong đó, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước giải pháp quan trọng để đổi quan hệ sở hữu doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hóa xem thay đổi quản trị cơng ty, nhằm đa dạng hóa hình thức sở hữu, đổi phương thức quản lý doanh nghiệp, tạo động lực cho người lao động làm chủ doanh nghiệp Các doanh nghiệp nhà nước tiến hành cổ phần hoá vốn chủ sở hữu doanh nghiệp nhà nước bán cho nhiều đối tượng khác tổ chức kinh tế xã hội, cá nhân doanh nghiệp tạo chế nhiều người lo Nhà nước giữ lại tỷ lệ cổ phần khơng Như hình thức sở hữu doanh nghiệp chuyển từ sở hữu nhà nước sang sở hữu hỗn hợp Từ dẫn đến thay đổi quan trọng hình thức tổ chức quản lý phương hướng hoạt động công ty Doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hoá tổ chức hoạt động theo luật doanh nghiệp Tính đến năm 2012, nước cịn 1.300 doanh nghiệp nhà nước, có 452 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực an ninh, quốc phịng, cơng ích, lại 820 doanh nghiệp tham gia kinh doanh mục đích lợi nhuận Hiện tại, nước có 101 tập đồn, tổng cơng ty ngân hàng thương mại nhà nước giữ 100% vốn Ngoài ra, có 23 tổng cơng ty, ngân hàng thương mại nhà nước hồn tồn cổ phần hố, nhà nước giữ cổ phần chi phối Q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước góp phần giảm mạnh số lượng doanh nghiệp nhà nước, cải thiện cấu doanh nghiệp nhà nước theo hướng tích cực, là, doanh nghiệp nhà nước nắm giữ ngành, lĩnh vực, địa bàn then chốt, không thiết phải giữ tỷ trọng lớn tất ngành, lĩnh vực kinh tế Thêm vào đó, doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa góp phần làm giảm gánh nặng Nhà nước phải bao cấp, bù lỗ năm Cùng với đó, q trình cổ phần hóa, nợ xấu doanh nghiệp nhà nước xử lý cách bản; đồng thời, chấm dứt xu hướng thành lập doanh nghiệp nhà nước cách tràn lan Trong doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, vai trị làm chủ người lao động – cổ đơng nâng lên rõ rệt, từ góp phần nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp Nhiều doanh nghiệp sau cổ phần hóa hoạt động có hiệu quả, góp phần tăng ngân sách nhà nước, tăng thu nhập cho người lao động, huy động vốn xã hội tăng lên, chấm dứt tình trạng bù lỗ ngân sách nhà nước, tạo thêm công ăn việc làm cho người lao động Trước yêu cầu tồn cầu hóa, thành phần kinh tế u cầu phải đổi để phù hợp với tình hình thực tế, tạo thay đổi quản trị cơng ty để giúp cơng ty đứng vững kinh tế thị trường Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước xu tất yếu, góp phần tạo động lực cho doanh nghiệp nổ lực sản xuất kinh doanh, thu hút đầu tư, góp phần phát triển kinh tế nước nhà Tuy nhiên, q trình cổ phần hóa năm gần bị đình trệ số lý Bài nghiên cứu phân tích ảnh hưởng quản trị cơng ty thơng qua cổ phần hóa việc phân tích thống kê chi tiết khác biệt (khác biệt trước sau cổ phần hóa) kết hoạt động công ty cổ phần hóa thời gian qua dựa việc phân tích biến động tiêu tài khả sinh lời, hiệu hoạt động, đòn bẩy số lượng lao động Bài nghiên cứu muốn góp phần nâng cao nhận thức tất thành phần tham gia vào kinh tế, đẩy nhanh trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước cịn lại Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu đưa nhà nghiên cứu Megginson, Nash and Van Randenborgh (1994), gọi tắt phương pháp MNR Phương pháp so sánh hoạt động sản xuất kinh doanh tài trước sau cổ phần hóa mẫu đầy đủ cơng ty Ngồi để hạn chế nhược điểm phương pháp so sánh trước sau, nghiên cứu áp dụng phương pháp DID (khác biệt khác biệt) để so sánh khác biệt hai nhóm cơng ty – cơng ty tư nhân công ty cổ phần giai đoạn nghiên cứu Từ thấy khác biệt hai loại hình khác biệt theo thời gian (trước sau cổ phần hóa) Cụ thể trình bày phần nghiên cứu Bài nghiên cứu trả lời câu hỏi sau: · Ảnh hưởng việc cổ phần hóa đến kết hoạt động kinh doanh công ty cổ phần nào? · Cổ phần hóa có thật tăng cường kết hoạt động doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa hay khơng thơng qua việc so sánh kết hoạt động doanh nghiệp trước sau cổ phần hóa? CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Cổ phần hóa hay cịn gọi tư nhân hóa, có nghĩa xã hội hóa nguồn lực quốc gia xu hướng tất yếu thực hầu hết quốc gia giới từ 30 năm qua Tư nhân hóa, đơn giản q trình chuyển đổi quyền sở hữu hàng hóa dịch vụ từ khu vực cơng sang khu vực tư nhân Chương trình tư nhân hóa bắt đầu vào năm 1984 chặng đường gần phần tư kỷ Kể từ đó, tư nhân hóa trở thành phần sách phủ, khơng nước phát triển mà nước xã hội chủ nghĩa trước việc đánh giá hiệu kinh tế sở hữu tư nhân đối lập với nhà nước chủ đề tranh luận nhà nghiên cứu Một lý quản trị doanh nghiệp trở thành chủ đề bật hai thập kỷ qua theo Becht, Bolton, Rosell (2002) sóng tư nhân hóa tồn giới đưa vấn đề cơng ty cổ phần hóa nên sở hữu kiểm soát 2.1 Các chứng ảnh hưởng tích cực cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp Về lý thuyết, vai trò Nhà nước phát triển kinh tế thiếu nhà kinh tế học tiếng John Maynard Keynes cho rằng, Nhà nước thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định khu vực tư nhân thơng qua kiểm sốt lãi suất, thuế dự án công Các Tổng thống Mỹ Franklin D Roosevelt Obama áp dụng lý thuyết kinh tế Keynes nhằm đối phó với Đại suy thoái 1929 1933 khủng hoảng tài tồn cầu 2008 -2009 (Thorne, Ferrell & Ferrell 2011) Tuy nhiên từ bắt đầu, trình tư nhân hố kích đẩy chế thị trường, xem có nhiều ưu việt hơn, bảo đảm cho hoạt động kinh tế tự phát triển: chế thị trường người có quyền lựa chọn cơng việc phù hợp, hoạt động kinh doanh diễn theo phương thức “thuận mua vừa bán” Ở chế này, có cạnh tranh mà theo Adam Smith gọi “bàn tay vơ hình” điều khiển tất Cạnh tranh làm cho nhà sản xuất không hiệu quả, thiếu nhạy bén tự động rút lui khỏi thị Phụ lục 9: Kết kiểm định Wilcoxon cho công ty nằm tỉnh thành từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Thống kê mô tả Descriptive Statistics ROA - Before ROS - Before ROE - Before Sales efficiency Income efficiency - Before Output - Before Leverage - Before No of employees - Before ROA - After ROS - After ROE - After Sales efficiency Income efficiency - After Output - After Leverage - After No of employees - After Phụ lục 10: Kết kiểm định Wilcoxon cho cơng ty có thay đổi giám đốc từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Thống kê mô tả Descriptive Statistics ROA - Before ROS - Before ROE - Before Sales efficiency Income efficiency - Before Output - Before Leverage - Before No of employees - Before ROA - After ROS - After ROE - After Sales efficiency Income efficiency - After Output - After Leverage - After No of employees - After Phụ lục 11: Kết kiểm định Wilcoxon cho công ty thay đổi giám đốc từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Thống kê mô tả Descriptive Statistics ROA - Before ROS - Before ROE - Before Sales efficiency Income efficiency - Before Output - Before Leverage - Before No of employees - Before ROA - After ROS - After ROE - After Sales efficiency Income efficiency - After Output - After Leverage - After No of employees - After Phụ lục 12: Kết kiểm định Wilcoxon cho cơng ty có tỷ lệ sở hữu cịn lại Nhà nước 30% từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsb Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 13: Kết kiểm định Wilcoxon cho cơng ty có tỷ lệ sở hữu lại Nhà nước từ 30% trở lên từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsc Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Based on positive ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 14: Kết kiểm định Wilcoxon cho cơng ty có quy mơ lớn từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsc Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Based on positive ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 15: Kết kiểm định Wilcoxon cho cơng ty có quy mơ nhỏ từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsc Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Based on positive ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 16: Kết kiểm định Wilcoxon cho công ty nằm thành phố đô thị từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsc Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Based on positive ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 17: Kết kiểm định Wilcoxon cho công ty nằm tỉnh thành từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsc Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Based on positive ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 18: Kết kiểm định Wilcoxon cho cơng ty có thay đổi giám đốc từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsb Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 19: Kết kiểm định Wilcoxon cho công ty thay đổi giám đốc từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Test Statisticsc Z Asymp Sig (2tailed) a Based on negative ranks b Based on positive ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 20: Kết kiểm định Wilcoxon cho mẫu kiểm sốt từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Mơ tả thống kê Descriptive Statistics ROA - Before ROS - Before ROE - Before Sales efficiency Income efficiency - Before Output - Before Leverage - Before No of employees - Before ROA - After ROS - After ROE - After Sales efficiency Income efficiency - After Output - After Leverage - After No of employees - After Phụ lục 21: Kết kiểm định Wilcoxon cho mẫu kiểm soát từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z ROA After ROA Before Z Asymp Sig (2tailed) a Based on positive ranks b Based on negative ranks c Wilcoxon Signed Ranks Test Phụ lục 22: Kết kiểm định Mann-Whitney cho phương pháp DID từ phần mềm SPSS Statistics 17 – Chỉ số thống kê Z Mann-Whitney U Wilcoxon W Z Asymp Sig (2tailed) a Grouping Variable: Group Phụ lục 23: Kết phân tích tồn mẫu tác giả Giang Trần (2008) PROFITABILITY ROA ROS ROE OPERATING Sales Income before tax OUTPUT Sales LEVERAGE Leverage ratio EMPLOYMENT Total employment Labor welfare ... cường kết hoạt động doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa hay khơng thông qua việc so sánh kết hoạt động doanh nghiệp trước sau cổ phần hóa? CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Cổ phần. .. mại nhà nước hồn tồn cổ phần hố, nhà nước giữ cổ phần chi phối Q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước góp phần giảm mạnh số lượng doanh nghiệp nhà nước, cải thiện cấu doanh nghiệp nhà nước. .. hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp tóm tắt thơng qua yếu tố sau 2.1.1 Ảnh hưởng cổ phần hóa lên kết hoạt động doanh nghiệp tác động đến động nhà quản lý Tư nhân hóa giúp sửa chữa động nhà quản lý