Nghiên cứu tín dụng thương mại, nắm giữ tiền mặt và độ sâu tài chính

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM UNG HIỂN NHÃ THI NGHIÊN CỨU TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI, NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM UNG HIỂN NHÃ THI NGHIÊN CỨU TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI, NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH Chuyên ngành Mã số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu tín dụng thương mại, nắm giữ tiền mặt độ sâu tài chính” cơng trình nghiên cứu tơi Ngồi tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng hình thức TP Hồ Chí Minh, ngày 17 tháng 12 năm 2013 Tác giả Ung Hiển Nhã Thi MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu riêng biệt tín dụng thương mại, nắm giữ tiền mặt, độ sâu tài 2.1.1 Các nghiên cứu tín dụng thương mại doanh nghiệp .6 2.1.2 Các nghiên cứu yếu tố định đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 2.1.3 Nghiên cứu tác động độ sâu tài 10 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt độ sâu tài 11 2.2.1 Các nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 11 2.2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ độ sâu tài tín dụng thương mại doanh nghiệp 12 2.2.3 Nghiên cứu tác động độ sâu tài tới mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 14 XÂY DỰNG CÁC GIẢ THUYẾT 18 3.1 Tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 18 3.1.1 Lý thuyết nắm giữ tiền mặt 18 3.1.2 Tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 19 3.2 Mối quan hệ độ sâu tài với tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 21 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 4.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 23 4.2 Đo lường biến 23 4.3 Mơ hình hồi quy biến kiểm soát 25 4.4 Phương pháp hồi quy 31 NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 5.1 Thống kê mô tả 33 5.2 Ảnh hưởng bất đối xứng tín dụng thương mại phải thu tín dụng thương mại phải trả lên nắm giữ tiền mặt 38 5.3 Tác động độ sâu tài lên mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 43 5.4 Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước 47 5.5 Hồi quy hai bước với biến công cụ 51 KẾT LUẬN 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục A: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.3 Phụ lục B: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.4 Phụ lục C: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.5 Phụ lục D: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.6 DANH MỤC BẢNG BIỂU BảNG 4.1: Mơ tả biến sử dụng mơ hình hồi qui 28 BảNG 5.1: Thống kê mô tả 33 BảNG 5.2: Ma trận tương quan Pearson cho biến 36 BảNG 5.3: Ảnh hưởng bất đối xứng tín dụng thương mại phải thu tín dụng thương mại phải trả lên nắm giữ tiền mặt 39 BảNG 5.4: Tác động độ sâu tài lên mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 44 BảNG 5.5: Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước 48 BảNG 5.6: Kết hồi quy hai bước với biến công cụ 53 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT VIẾT TẮT HOSE HNX OLS TSLS CASH CRDT_PAY CRDT_REV DEEPEN 10 11 12 13 14 15 LIQUID LIQUID2 SIZE LEV DEBTM M/B CAPEX 16 CASHFLOW 17 18 19 20 21 22 23 TOP1 STATE DIVIDEND FIXED_ASSETS FIRM_AGE DRPT_BUY DRPT_SELL TÓM TẮT Nghiên cứu xem xét mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp, đồng thời nghiên cứu ảnh hưởng độ sâu tài lên mối quan hệ Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp bình phương bé (OLS) cho mẫu nghiên cứu gồm 185 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn HOSE HNX giai đoạn từ 2008 đến 2012 Kết nghiên cứu cho thấy: Tín dụng thương mại (tín dụng thương mại phải thu tín dụng thương mại phải trả) có ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Tín dụng thương mại phải trả làm tăng nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Tín dụng thương mại phải thu làm giảm nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp khu vực có độ sâu tài cao thường có xu hướng sử dụng khoản phải thu khoản thay cho tiền mặt cao doanh nghiệp khu vực có độ sâu tài thấp Điều cho thấy gia tăng độ sâu tài giúp làm giảm chi phí chuyển đổi khoản phải thu thành tiền mặt PHỤ LỤC D: KẾT QUẢ CÁC MƠ HÌNH HỒI QUY TRONG BẢNG 5.6 Mơ hình 1: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample: 405 Periods included: Cross-sections included: 81 Total panel (balanced) observations: 324 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY CASH_1 C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_RE C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample: 405 Periods included: Cross-sections included: 81 Total panel (balanced) observations: 324 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY CASH_1 C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPE CASHFL DIVIDE TOP STAT DEEPE CRDT_ CRDT_R C Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample: 405 Periods included: Cross-sections included: 81 Total panel (balanced) observations: 324 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY CASH_1 C Variab LIQUID SIZE LEV DEBT M_B CAPE CASHFL DIVIDE TOP STAT DEEPE CRDT_ CRDT_R C Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank R-squared Sum squared resid Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Varia LIQU SIZ LE DEB M_ CAP CASHF DIVID TO STA DEE CRDT CRDT Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample: 405 Periods included: Cross-sections included: 81 Total panel (balanced) observations: 324 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY CASH_1 C Variable C LIQUID_2 SIZE LEV DEBT M_B CAPE CASHFL DIVIDE TOP STAT DEEPE CRDT_ CRDT_R Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Mơ hình 2: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 104 Total panel (balanced) observations: 416 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS CASH_1 DRPT_BUY C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_RE C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank 17 Prob(J-statistic) 0.000000 Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 104 Total panel (balanced) observations: 416 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS CASH_1 DRPT_BUY C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_RE C Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 104 Total panel (balanced) observations: 416 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS CASH_1 DRPT_BUY C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEB M_ CAP CASHF DIVID TO STA DEE CRDT CRDT C Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank R-squared Sum squared resid Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Varia LIQU SIZ LE DEB M_ CAP CASHF DIVID TO STA DEE CRDT CRDT_REV Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 104 Total panel (balanced) observations: 416 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV FIRM_AGE FIXED_ASSETS CASH_1 DRPT_BUY C Variable C LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_RE Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Mơ hình 3: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C CR Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C CR Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank R-squared Sum squared resid Mơ hình 4: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C CR R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C CR Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank R-squared Sum squared resid Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Mô hình 5: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C Variable LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C CR CR Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C CR CR Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank R-squared Sum squared resid ... nghiên cứu yếu tố định đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 2.1.3 Nghiên cứu tác động độ sâu tài 10 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt độ sâu tài. .. thuyết nắm giữ tiền mặt 18 3.1.2 Tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 19 3.2 Mối quan hệ độ sâu tài với tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 21 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU... ? ?Nghiên cứu tín dụng thương mại, nắm giữ tiền mặt độ sâu tài chính? ?? nhằm bổ sung vào chỗ khuyết lĩnh vực nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn tìm hiểu ảnh hưởng tín dụng thương