Nghiên cứu các yếu tố tác động đến hành vi nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - HUỲNH THÚC KIM NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN *** Tôi cam đoan luận văn “Nghiên cứu yếu tố tác động đến hành vi nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP.Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2013 Tác giả Huỳnh Thúc Kim ii LỜI CÁM ƠN *** Bằng nổ lực thân, động viên gia đình, người thân, bạn bè tận tình giảng viên hướng dẫn nên luận văn cuối hoàn thành Nhân xin gửi lời cám ơn chân thành đến: Quý thầy, cô khoa sau đại học trường Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh hết lòng truyền đạt kiến thức quý báu suốt thời gian học trường, đặc biệt hướng dẫn tận tình PGS.TS Lê Thị Lanh, giảng viên khoa Tài Chính Doanh Nghiệp, trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Ban lãnh đạo công ty mà làm việc tạo điều kiện thuận lợi cho mặt thời gian để tơi nhanh chóng hồn thành luận văn thời hạn Gia đình, bạn bè, đồng nghiệp động viên, hỗ trợ mặt tinh thần để làm nguồn động lực hồn thành luận văn Trong q trình hồn thành đề tài, cố gắng tham khảo nhiều tài liệu, thu thập nhiều ý kiến đóng góp tất nhiên tránh khỏi thiếu sót đóng góp q thầy cơ, đồng nghiệp bạn điều mong ước iii MỤC LỤC Tran g Lời cam đoan i Lời cám ơn ii Mục lục iii Danh mục hình vi Danh mục bảng biểu vii Danh mục chữ viết tắt viii Chương 1: GIỚI THIỆU Đặt vấn đề lý nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn Chương 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết thị trường hiệu 2.1.2 Lý thuyết tài hành vi 2.1.3 Các nghiên cứu trước yếu tố hành khoán 2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi đầu tư t 2.2.1 Chọn lựa thị trường 2.2.2 Chọn lựa chiến lược 2.2.3 Yếu tố 2.2.4 Phân tích kỹ thuật 2.2.5 Yếu tố vĩ mô iv 2.3 Hành vi đầu tư 10 2.4 Mơ hình nghiên cứu đề nghị giả thuyết 10 2.4.1 Các nghiên cứu trước hành vi đầu tư 10 2.4.2 Mơ hình nghiên cứu đề nghị 11 2.4.3 Các giả thuyết nghiên cứu 12 Kết luận chương 12 Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Quy trình nghiên cứu 13 3.2 Phương pháp nghiên cứu 13 3.2.1 Nghiên cứu định tính 13 3.2.2 Nghiên cứu định lượng 13 3.2.3 Mơ hình nghiên cứu 14 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 14 3.3.1 Tổng thể mẫu 14 3.3.2 Thiết kế bảng câu hỏi 15 3.3.3 Mã hóa thang đo 15 3.3.4 Cách thu thập xử lý số liệu 17 Kết luận chương 18 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thông tin mẫu nghiên cứu 19 4.2 Kết khảo sát nhà đầu tư 22 4.3 Thống kê mô tả biến 23 4.4 Phân tích độ tin cậy thang đo 26 4.4.1 Phân tích độ tin cậy thang đo yếu tố ảnh hưởng 26 4.4.2 Phân tích độ tin cậy thang đo hành vi đầu tư 30 4.5 Phân tích nhân tố EFA thang đo 30 4.5.1 Phân tích EFA thang đo yếu tố ảnh hưởng 31 4.5.2 Phân tích EFA thang đo hành vi đầu tư 33 v 4.6 Phân tích tương quan hồi quy 34 4.6.1 Phân tích tương quan 34 4.6.2 Phân tích hồi quy bội 35 4.7 Kết kiểm định giả thuyết mơ hình 39 4.8 So sánh kết nghiên cứu Yu-Je Lee & ctg (2011) tác giả (2013) 39 Kết luận chương 40 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 41 5.2 Đóng góp nghiên cứu 41 5.3 Các kiến nghị cho nhà đầu tư nhà quản lý TTCK Việt Nam .43 5.3.1 Một số kiến nghị cho nhà đầu tư 43 5.3.2 Các kiến nghị cho nhà quản lý TTCK Việt Nam 48 5.4 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 50 Tài liệu tham khảo Phụ lục Phụ lục A Phụ lục B Phụ lục C Phụ lục D Phụ lục E Phụ lục F vi DANH MỤC CÁC HÌNH Trang Hình 3.1 : Mơ hình nghiên cứu đề nghị đề tài 14 Hình 4.1 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo giới tính 19 Hình 4.2 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo độ tuổi 19 Hình 4.3 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo tình trạng gia đình 20 Hình 4.4 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo trình độ văn hóa 20 Hình 4.5 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo nghề nghiệp 21 Hình 4.6 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo chức vụ 21 Hình 4.7 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo thu nhập từ CP hàng năm 22 Hình 4.8 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo mức đầu tư CP hàng quý 22 Hình 4.9 : Cơ cấu số lượng nhà đầu tư theo tài sản từ CP nắm giữ 23 Hình 4.10 : Thống kê giá trị trung bình biến chọn lựa thị trường 23 Hình 4.11 : Thống kê giá trị trung bình biến chọn lựa chiến lược 24 Hình 4.12 : Thống kê giá trị trung bình biến yếu tố 24 Hình 4.13 : Thống kê giá trị trung bình biến phân tích kỹ thuật 25 Hình 4.14 : Thống kê giá trị trung bình biến yếu tố vĩ mô 25 Hình 4.15 : Thống kê giá trị trung bình biến hành vi đầu tư 26 vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 : Mã hóa thang đo thành phần yếu tố ảnh hưởng 15 Bảng 3.2 : Mã hóa thang đo thành phần hành vi đầu tư 16 Bảng 4.1 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo chọn lựa thị trường 26 Bảng 4.2 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo chọn lựa chiến lược 27 Bảng 4.3 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo chọn lựa chiến lược - Lần 27 Bảng 4.4 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo yếu tố 28 Bảng 4.5 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo yếu tố – Lần 28 Bảng 4.6 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo phân tích kỹ thuật 28 Bảng 4.7 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo yếu tố vĩ mô 29 Bảng 4.8 : Kết phân tích độ tin cậy thang đo hành vi đầu tư 30 Bảng 4.9 : Kết phân tích nhân tố EFA thang đo yếu tố ảnh hưởng 31 Bảng 4.10 : Kết phân tích nhân tố EFA thang đo hành vi đầu tư 33 Bảng 4.11 : Kết phân tích tương quan Pearson 35 Bảng 4.12 : Kết phân tích hồi quy bội 36 Bảng 4.13 : Tổng hợp kết kiểm định giả thuyết mơ hình 39 viii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ANOVA : Phân tích phương sai (Analysis of Variance) EFA : Phân tích nhân tố khám phá (Exploratory Factor Analysis) KMO : Chỉ số xem xét thích hợp phân tích nhân tố (Kaiser-Mayer-Alkin) CP : Cổ phiếu CTCK : Cơng ty chứng khốn DV : Dịch vụ NĐ : Nghị định NĐT : Nhà đầu tư QĐ : Quy định Sig : Mức ý nghĩa (Significance level) SPSS : Phần mềm xử lý thống kê dùng ngành khoa học xã hội (Statistical Package for Social Sciences) TP HCM : Thành Phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trường chứng khốn VIF : Nhân tử phóng đại phương sai (Variance Inflation Factor) -1- CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1/ Đặt vấn đề lý nghiên cứu Thị trường chứng khoán Việt Nam tồn phát triển 12 năm tính từ ngày bắt đầu vào hoạt động 28/07/2000 Tuy nhiên, quy mô hoạt động nhỏ nhiều biến động so sánh với thị trường chứng khoán nước khu vực giới Từ vào hoạt động nay, giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam ln có biến động bất thường biến động khó lý giải lý thuyết truyền thống Có nhiều phân tích dự đốn thị trường chứng khốn đưa chun gia tài nước kết chưa hoàn toàn xác khơng nói nhiều lúc có sai lệch nhiều so với diễn biến thực tế Điều này, thấy qua biến động giá cổ phiếu năm gần Cụ thể, theo phịng phân tích cơng ty cổ phần chứng khốn An Bình (2013) kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khoán năm 2012 ngược hẳn so với thị trường chứng khoán năm 2011, số chứng khoán năm 2012 tăng mạnh từ đầu năm Thị trường tiếp tục sôi động tạo đỉnh năm đầu tháng 5/2012, VN-Index tăng mạnh 27% với mức giao dịch bình quân 62 triệu cổ phiếu phiên, HNX-Index tăng mạnh 42,6% với giao dịch bình quân đạt 65 triệu cổ phiếu phiên Tuy vậy, thị trường liên tiếp giảm điểm mạnh tháng sau với “cú sốc” liên quan đến ngành ngân hàng, đặc biệt ACB, STB Thị trường giảm nhanh đến gần cuối năm lại tăng mạnh tháng cuối năm mà nguyên nhân sách vĩ mơ, đặc biệt đề án xử lý nợ xấu Chính phủ Theo Nguyễn Thảo (2013) cho thấy ngày cuối tháng 05/2013, thị trường chứng khoán bất ngờ bứt phá liên tục thêm điểm, dòng tiền đổ mạnh vào thị trường mà theo chuyên gia kinh tế, thị trường chứng khoán hưởng lợi từ hiệu ứng sách tiền tệ số tín Xin vui lịng cho biết tài sản cổ phiếu nắm giữ Anh/Chị : Dưới 100 triệu PHẦN II: XIN ANH/CHỊ VUI LÒNG CHO BIẾT MỨC ĐỘ ĐỒNG Ý LIÊN QUAN ĐẾN CÁC NHẬN ĐỊNH SAU Hướng dẫn trả lời: chọn ô số - Hồn tồn đồng ý với câu phát biểu: chọn số - Đồng ý mức độ khác xin chọn 2, 3, tương ứng Hồn tồn khơng đồng ý - Hồn tồn khơng đồng ý với câu phát biểu: Chọn lựa thị trường Cổ phiếu cơng ty lớn, có thương hiệu thường rủi ro cổ phiếu cơng ty nhỏ Cổ phiếu cơng ty có chia cổ tức hàng năm cao tốt cổ phiếu cơng ty nhỏ Cổ phiếu cơng ty có lợi nhuận kinh doanh hàng năm cao tốt cổ phiếu công ty nhỏ Cổ phiếu công ty có khoản cao thị tr ường chứng khốn tốt cổ phiếu cơng ty nhỏ Cổ phiếu cơng ty có tiềm tăng trưởng tương lai anh / chị chọn đầu tư Cổ phiếu công ty chia cổ tức tiền mặt cao anh / chị chọn đầu tư Chọn lựa chiến lược Anh / chị chọn đầu tư cổ phiếu qua giá giao dịch Anh / chị chọn đầu tư năm cho cổ phiếu nắm giữ Anh / chị chọn đầu tư từ tháng đến năm cho cổ phiếu nắm giữ 10 Anh / chị chọn đầu tư tháng cho cổ phiếu nắm giữ 11 12 13 14 15 16 17 18 Anh / chị mua cổ phiếu tỷ lệ thu nhập cổ phiếu cao Anh / chị mua cổ phiếu cổ phiếu có mức tăng trưởng lợi nhuận ổn định mức cao Anh / chị mua cổ phiếu biết số thông tin tốt kết kinh doanh tiêu tài cơng ty Cổ phiếu công ty ngành ngân hàng, quỹ đầu tư tăng giá nhanh ngành khác Anh / chị s ẽ mua cổ phiếu có khối lượng giao dịch cao Anh/ chị vào biểu đồ giá để làm sở cho định giao dịch Anh / chị phân biệt cổ phiếu lời cổ phiếu lỗ danh mục đầu t giữ cách riêng biệt để định giao dịch mua / bán Anh / chị thường sử dụng phương pháp phân tích xu giá để định đầu tư Thay đổi tỷ lệ lãi suất cho vay ngắn hạn 19 có ảnh hưởng đến đầu tư cổ phiếu anh/ chị 20 Thay đổi tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đến đầu tư cổ phiếu anh/ chị 21 Lạm phát cao có ảnh hưởng đến đầu tư cổ phiếu anh/ chị 22 Kinh tế tăng trưởng tốt anh / chị đầu tư cổ phiếu nhiều 23 Thay đổi cung tiền có ảnh hưởng đến đầu tư cổ phiếu anh/ chị Hành vi đầu tư 24 Anh / chị tiếp tục thực đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Anh / chị thực đầu tư cổ 25 phiếu thị trường chứng khốn cho dù có nhiều kênh đầu tư khác mang lại lợi nhuận tốt Anh / chị xem xét việc thực 26 đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán lựa chọn đầu tư Anh / chị tiếp tục thực đầu tư 27 cổ phiếu thường xuyên thời gian tới thị trường chứng khoán Xin chân thành cảm ơn chúc Anh/Chị dồi sức khỏe, hạnh phúc thành cơng ! Phụ lục B PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MÔ TẢ Gioi_tinh Valid Nam Nu Total Valid Duoi 23 tuoi Tu 23 den duoi 35 tuoi Tu 35 den duoi 45 tuoi Tren 45 tuoi Total Tinh_trang_gia_dinh Valid Co gia dinh Doc than Total Valid Duoi THPT THPT, THCN CD, DH Sau DH Total Nghe_nghiep Valid Kinh doanh Tai chinh - ngan hang Noi tro Khac Total Chuc_vu Valid Ban giam doc Truong phong Nhan vien Khac Total Valid Duoi 100 tr Tu 100 den 200 tr Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr Total Valid Duoi 100 tr Tu 100 den 200 tr Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr Total Valid Duoi 100 tr Tu 100 den 200 tr Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr Total Phụ lục C PHÂN TÍCH ĐỘ TIN CẬY THANG ĐO A- Chọn lựa thị trường (CLTT) Reliability Statistics Cronbach's Alpha 930 CLTT1 CLTT2 CLTT3 CLTT4 CLTT5 CLTT6 Item-Total Statistics CLTT1 CLTT2 CLTT3 CLTT4 CLTT5 CLTT6 B- Chọn lựa chiến lược (CLCL) – Lần Reliability Statistics Cronbach's Alpha 643 CLCL1 CLCL2 CLCL3 CLCL4 Item-Total Statistics CLCL1 CLCL2 CLCL3 CLCL4 B- Chọn lựa chiến lược (CLCL) - Lần Cronbach's Alpha CLCL1 CLCL2 CLCL3 Item-Total Statistics CLCL1 CLCL2 CLCL3 C- Yếu tố (YTCB) – Lần Reliability Statistics Cronbach's Alpha 719 YTCB1 YTCB2 YTCB3 YTCB4 Item-Total Statistics YTCB1 YTCB2 YTCB3 YTCB4 C- Yếu tố (YTCB) – Lần Cronbach's Alpha YTCB1 YTCB2 YTCB3 Item-Total Statistics YTCB1 YTCB2 YTCB3 D- Phân tích kỹ thuật (PTKT) Reliability Statistics Cronbach's Alpha 905 PTKT1 PTKT2 PTKT3 PTKT4 Item-Total Statistics PTKT1 PTKT2 PTKT3 PTKT4 E- Yếu tố vĩ mô (YTVM) Reliability Statistics Cronbach's Alpha 760 YTVM1 YTVM2 YTVM3 YTVM4 YTVM5 Item-Total Statistics YTVM1 YTVM2 YTVM3 YTVM4 YTVM5 F- Hành vi đầu tư (HVDT) Reliability Statistics Cronbach's Alpha 823 HVDT1 HVDT2 HVDT3 HVDT4 Item-Total Statistics HVDT1 HVDT2 HVDT3 HVDT4 Phụ lục D PHÂN TÍCH NHÂN TỐ EFA 1- Kết phân tích nhân tố EFA thang đo yếu tố ảnh hưởng KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy Bartlett's Test of Sphericity Total Variance Explained Component 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotated Component Matrix CLTT3 CLTT6 CLTT2 CLTT1 CLTT5 CLTT4 PTKT1 PTKT3 PTKT4 PTKT2 YTVM3 YTVM4 YTVM5 YTVM2 YTVM1 CLCL1 CLCL2 CLCL3 YTCB3 YTCB2 YTCB1 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations a 2- Kết phân tích nhân tố EFA thang đo biến hành vi đầu tư KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy Bartlett's Test of Sphericity Total Variance Explained Component HVDT3 HVDT2 HVDT1 HVDT4 Phụ lục E PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN Correlations HVDT Pearson Correlation Sig (2-tailed) N CLCL Pearson Correlation Sig (2-tailed) N CLTT Pearson Correlation Sig (2-tailed) N YTCB Pearson Correlation Sig (2-tailed) N PTKT Pearson Correlation Sig (2-tailed) N YTVM Pearson Correlation Sig (2-tailed) N ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) Phụ lục F PHÂN TÍCH HỒI QUY Model Variables Entered YTVM, YTCB, CLCL, PTKT, CLTT a a All requested variables entered b Dependent Variable: HVDT Model a Predictors: (Constant), YTVM, YTCB, CLCL, PTKT, CLTT b Dependent Variable: HVDT R 739 a Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), YTVM, YTCB, CLCL, PTKT, CLTT b Dependent Variable: HVDT Model (Constant) CLCL CLTT YTCB PTKT YTVM a Dependent Variable: HVDT ... H4: Hành vi nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam tác động chiều với yếu tố phân tích kỹ thuật Giả thuyết H5: Hành vi nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam tác động. .. đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam tác động chiều với yếu tố chọn lựa chiến lược Giả thuyết H3: Hành vi nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam tác động chiều với yếu tố. .. trường chứng khoán Vi? ??t Nam tác giả kỳ vọng sau: Giả thuyết H1: Hành vi nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam tác động chiều với yếu tố chọn lựa thị trường Giả thuyết H2: Hành vi nhà đầu