Đánh giá tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - HỒ VIỆT TÂN ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Tác giả luận văn Hồ Việt Tân LỜI CẢM ƠN Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu suốt thời gian qua Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt q trình tham gia học tập Trường Tơi chân thành cảm ơn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn Tơi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn Tác giả luận văn Hồ Việt Tân Tóm tắt Chương 1: Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đóng góp luận văn 1.5 Bố cục luận văn Chương 2: Tổng quan kết nghiên cứu trước Chương 3: Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 3.1 Mẫu nghiên cứu 3.2 Phương pháp nghiên cứu 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 3.4 Mơ hình nghiên cứu Chương 4: Nội dung kết nghiên cứu 4.1 Hiệu kinh doanh giai đoạn 2008-2011 4.1 4.1 4.2 Thống kê mô tả 4.2 4.2 4.2 4.2 4.3 Kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCKVN: Thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK: Thị trường chứng khoán ROA: Thu nhập tổng tài sản ROE: Thu nhập vốn chủ sở hữu DE: tỷ số nợ vốn chủ sở hữu TD: tỷ số tổng nợ tổng tài sản STD: tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản LTD: tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản TTS: tổng tài sản SSC: sai số chuẩn DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng kết kết nghiên cứu.…….……………………9 Bảng 4.1: Thống kê tình hình lợi nhuận cơng ty.…………………… 14 Bảng 4.2: Mô tả thống kê hiệu hoạt động 15 Bảng 4.3: Mơ tả thống kê biến giải thích 17 Bảng 4.4: Mô tả thống kê nhóm cơng ty có lợi nhuận 18 Bảng 4.5: Mô tả thống kê nhóm cơng ty khơng có lợi nhuận 18 Bảng 4.6: Mô tả thống kê biến động biến 19 Bảng 4.7: Kết hồi quy mơ hình ban đầu-Ước lượng OLS 20 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình ban đầu-Ước lượng Fix Effects Model… 20 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình ban đầu-Ước lượng Random Effects Model 21 Bảng 4.10: Hệ số tương quan biến độc lập 23 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình điều chỉnh-Ước lượng OLS 24 Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình điều chỉnh-Ước lượng Fix Effects Model 24 Bảng 4.13: Kết hồi quy mơ hình điều chỉnh-Ước lượng Random Effects Model 25 Bảng 4.14: Hệ số tương quan biến độc lập phần dư mơ hình 28 Tóm tắt Luận văn nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết TTCK Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu gồm 571 công ty niêm yết giai đoạn 2008-2011 Dựa vào tiêu chí khác để phân chia cơng ty mẫu thành nhiều nhóm, sau dùng phương pháp thống kê mơ tả, mơ hình hồi quy để kiểm định mối liên hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động cơng ty Bên cạnh đó, tác giả kiểm định nhân tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động cơng ty Sau đó, tác giả sử dụng nhân tố thuộc đặc điểm công ty để dự báo xu hướng gia tăng lợi nhuận Kết nghiên cứu cho thấy công ty sử dụng địn bẩy tài nhiều có khả sinh lời cao Tuy nhiên kết khơng hồn tồn phù hợp với tất cơng ty, cịn phụ thuộc vào quy mơ cơng ty, trình độ người chủ, mức độ hỗ trợ phủ, sách kinh tế vĩ mơ, tốc độ tăng trưởng doanh thu, … Chương 1: Giới thiệu 1 Lý chọn đề tài Hiện nay, công ty nước phải đối mặt với thách thức to lớn nước Khủng hoảng kinh tế giới kéo theo sản xuất đình đốn, sức mua giảm sút, kinh doanh ảm đảm Các cơng ty phải nổ lực khơng ngừng tìm hướng đắn, ổn định phát triển Trong bối cảnh vậy, công ty cần nguồn vốn định cho mục tiêu Ngồi ra, công ty cần xác định mức độ tài trợ nguồn quan trọng khơng Việc trì cấu trúc vốn phù hợp mang ý nghĩa sống cịn cho cơng ty Một cấu trúc vốn mang ý nghĩa tảng cho phát triển hạn chế rủi ro xảy Mục tiêu hoạt động cơng ty khơng ngồi lợi nhuận Ngồi ra, cơng ty cịn mang sứ mệnh tồn Đó đóng góp cho xã hội phát triển bền vững xã hội Các cơng ty kinh doanh vốn cổ đơng huy động thêm vốn vay Tài trợ vốn, tài trợ nợ với tỷ lệ để làm đòn bẩy gia tăng hiệu cao cho công ty đề tài cần nhiều nghiên cứu Các nghiên cứu trước không tồn cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất công ty (theo M&M) mà tùy thuộc vào loại hình cơng ty, quy mô công ty, giai đoạn phát triển công ty, môi trường kinh doanh, … mà xây dựng cấu vốn mục tiêu cơng ty Có thể kể nghiên cứu Wei Xu (2005) mối quan hệ hiệu hoạt động cấu trúc tài chính, cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty đo lường theo kế toán theo số thị trường Rami Zeitun (2007), nghiên cứu Margaritis (2007) mối quan hệ nhân cấu vốn hiệu hoạt động; điển hình nghiên cứu Murray Z Frank Vidhan K Goyal (2009) lợi nhuận cấu trúc vốn Tuy vậy, mức độ cấu trúc vốn phản ánh lên lợi nhuận công ty cịn tùy thuộc vào hồn cảnh nghiên cứu, thời kỳ nghiên cứu, phạm vi mẫu, đặc điểm công ty Nhằm khắc phục hạn chế nêu để tạo sở vững cho công ty tìm cấu trúc vốn tối ưu cho riêng, tác giả chọn đề tài ‘‘ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM’’ 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc vốn lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để giải mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả đưa số câu hỏi nghiên cứu sau: + Có mối quan hệ cấu trúc vốn khả sinh lợi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam? + Những phát so với nghiên cứu Murray Z Frank Vidhan K Goyal (2009) lợi nhuận cấu trúc vốn? + Đánh giá mối quan hệ cấu trúc vốn khả sinh lợi công ty làm tiền đề xây dựng cấu trúc vốn phù hợp cho công ty? 1.4 Đóng góp luận văn Luận văn có đóng góp sau : Thứ nhất, luận văn góp phần làm sáng tỏ mối quan hệ cấu trúc vốn lợi nhuận, vấn đề nghiên cứu nhiều, sở liệu tương đối đầy đủ giai đoạn khủng hoảng kinh tế chứng thực nghiệm tốt nước thị trường Việt Nam Thứ hai, giải thích tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, kiểm định chứng thực mối quan hệ chúng dựa vào kết hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008-2011 Thứ ba, cho nhà quản trị cân nhắc việc lựa chọn cấu trúc vốn công ty giai đoạn 1.5 Bố cục luận văn Luận văn gồm có chương : chương giới thiệu trình bày tổng quan nội dung luận văn giải thích lý tác giả chọn đề tài để nghiên cứu Chương trình bày tổng quát kết nghiên cứu thực nghiệm có liên quan trước Chương mơ tả mẫu, phương pháp nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu giải thích biến sử dụng để phân tích Chương thảo luận kết thực nghiệm Chương kết luận luận văn 80 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 STC STC STC STL STL STL STL STT STT STT STT SVC SVC SVC SVC SVI SVI SVI SVI SVS SVS SVS SVS SVT SVT SVT SVT SZL SZL SZL SZL TAC TAC TAC TAC TAG TAG TAG TAG TAS 81 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 82 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 83 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 84 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 85 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 86 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 87 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 88 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 VCS VCS VCS VCV VCV VCV VCV VDL VDL VDL VDL VDS VDS VDS VDS VE1 VE1 VE1 VE1 VE2 VE2 VE2 VE2 VE3 VE3 VE3 VE3 VE9 VE9 VE9 VE9 VES VES VES VES VFC VFC VFC VFC VFG 89 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 90 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 91 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 92 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 93 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 94 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 XMC XMC XMC YBC YBC YBC YBC ... vững cho cơng ty tìm cấu trúc vốn tối ưu cho riêng, tác giả chọn đề tài ‘‘ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM? ??’ 1.2 Mục tiêu... vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, kiểm định chứng thực mối quan hệ chúng dựa vào kết hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008-2011... trúc vốn khả sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? + Những phát so với nghiên cứu Murray Z Frank Vidhan K Goyal (2009) lợi nhuận cấu trúc vốn? + Đánh giá mối quan hệ cấu trúc