Ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  VŨ THỊ HẢI ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  VŨ THỊ HẢI ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS HAY SINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN  Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” kết làm việc cá nhân tác giả hướng dẫn Tiến sĩ Hay Sinh – Giảng viên Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tác giả chịu hoàn toàn trách nhiệm nội dung tơi trình bày Luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 12 năm 2013 Tác giả Vũ Thị Hải MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa đề tài 1.7 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN KHOA HỌC VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Cơ sở lý luận khoa học nắm giữ tiền mặt 2.1.1 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2 Lý thuyết dòng tiền tự 2.1.3 Mơ hình đánh đổi 2.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 10 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm động thúc đẩy việc nắm giữ tiền doanh nghiệp 10 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Mơ hình nghiên cứu 19  Mô hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền 19  Mô hình 2: Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 22 3.2 Nguồn liệu phương pháp thu thập liệu 25 3.3 Thống kê mô tả biến mơ hình 28 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền 30 4.1.1 Ma trận tương quan biến 30 4.1.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 31 4.1.3 Kiểm định phù hợp mô hình hồi quy 32 4.1.4 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi tự tượng quan mơ hình .33 4.1.5 Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp 34 4.2 Kết hồi quy mơ hình 2: Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 37 4.2.1 Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi tài sản ROA 37 4.2.2 Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 48 5.1 Kết luận 48 5.2 Hạn chế đề tài 49 5.3 Hướng nghiên cứu tới 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Dữ liệu bảng kiểm định Hausman Phụ lục 2: Danh sách công ty dùng làm mẫu nghiên cứu Phụ lục 3: Kết hồi quy mô hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền Phụ lục 4: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi ROA Phụ lục 5: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp PBR DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BC ĐK T Bảng cân đối kế toán BC LC TT Cổ phiếu CP Fixed effects model (Mơ hình tác động cố định) DN FE M GL S HO SE Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Doanh nghiệp Generalized least square (Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát) Sở Giao dich chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định cao Kết hoạt động kinh doanh HSa mp le Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định thấp KQ HĐ KD Random effects model (Mô hình tác động ngẫu nhiên) LSa mp le MSa mp le RE M Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định trung bình DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt mơ hình lý thuyết giúp xác định đặc điểm doanh nghiệp mà định việc nắm giữ tiền 10 Bảng 3.1.1: Tổng hợp biến dùng mơ hình thực nghiệm 24 Bảng 3.1.2: Kỳ vọng dấu hệ số biến dùng mơ hình nghiên cứu 25 Bảng 3.2: Tổng quan mẫu nghiên cứu 27 Bảng 3.3: Thống kê mô tả biến 28 Bảng 4.1.1: Bảng ma trận hệ số tương quan biến 30 Bảng 4.1.2: Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 31 Bảng 4.1.3 Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman 32 Bảng 4.1.4A: Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền 33 Bảng 4.1.4B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan 34 Bảng 4.1.5: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp 35 Bảng 4.2.1A: Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên ROA 39 Bảng 4.2.1B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên ROA 40 Bảng 4.2.1C: Kết hồi quy ảnh hưởng định nắm giữ tiền lên ROA 41 Bảng 4.2.2A: Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 43 Bảng 4.2.2B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 44 Bảng 4.2.2C: Kết hồi quy ảnh hưởng định nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 45 TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp với mức nắm giữ tiền ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam mức thiết lập hội đầu tư Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random effects model) tảng kiểm định Hausman cho liệu bảng cân (Balanced data) 118 doanh nghiệp niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh thu thập giai đoạn từ 2006 – 2012, với kỳ quan sát tính theo năm Bài nghiên cứu rút phát quan trọng sau đây: Thứ nhất, doanh nghiệp tăng việc nắm giữ tiền xu hướng khơng ổn định dịng tiền cao năm 2008 – 2012 ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng tài vào cuối 2008; nắm giữ tiền chịu ảnh hưởng đồng biến dòng tiền biến động dòng tiền, chịu ảnh hưởng nghịch biến tỉ lệ đòn bẩy Thứ hai, thực tồn ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Thứ ba, ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi tài sản, kết rằng, tỉ lệ ROA tương quan chiều với nắm giữ tiền, điều doanh nghiệp có hội đầu tư tốt nắm giữ tiền cao để đầu tư vào dự án có hiệu nhằm sinh lợi nhiều Qua đó, kết cho thấy nắm giữ tiền thực có tác động tích cực lên khả sinh lợi tài sản doanh nghiệp, có nghĩa doanh nghiệp nắm giữ tiền để tiến hành vào dự án sinh lợi, tiến hành dự án đầu tư đạt lợi nhuận tốt Thứ tư, ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp, kết chứng cổ đông đánh giá cao doanh nghiệp nắm giữ tiền để đầu tư nhằm gia tăng lợi nhuận, làm doanh nghiệp có thành kinh doanh tốt nên giá trị thị trường doanh nghiệp cao hơn, doanh nghiệp nắm giữ tiền để đầu tư hiệu kinh doanh không cao, lợi nhuận thấp nên không cổ đông đánh giá cao Kết nghiên cứu cho thấy thực việc nắm giữ tiền có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp Việt Nam nên trọng đến việc quản trị tiền để tạo tác động tích cực đến khả sinh lợi giá trị doanh nghiệp Phụ lục 2: Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền Kiểm tra đa cộng tuyến với tiêu chuẩn hệ số phóng đại hiệp phương sai - VIF reg cash cf ldcr sprd uc vif → Các hệ số phóng đại hiệp phương sai VIF nhỏ (