Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu (Nhóm 8)

Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu (Nhóm 8)Bài thuyết trình Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu (Nhóm 8) với nội dung chính được trình bày như sau: Lý Bài thuyết trình Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu (Nhóm 8) với nội dung chính được trình bày như sau: Lý Bài thuyết trình Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu (Nhóm 8) với nội dung chính được trình bày như sau: Lý

MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU GVHD: TS LÊ ĐẠT CHÍ NHĨM LÊ NHƯ THANH HẢI TRẦN VINH HIỂN PHẠM CHÍ HIẾU NỘI DUNG LÝ THUYẾT MM VÀ THUẾ KHI DOANH NGHIỆP PHÁ SẢN TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ Lý thuyết MM Thuế Các vấn đề Theo MM, cấu trúc vốn doanh nghiệp ngẫu nhiên Thực tế: Có cơng ty sử dụng tỷ lệ nợ cao, có công ty không sử dụng nợ Kết hợp lý thuyết MM với: Thuế Chi phí phá sản Các yếu tố khác Thuế thu nhập doanh nghiệp Tài trợ từ nợ khấu trừ thuế Tài trợ từ vốn cổ phần khơng => khoản khấu trừ từ thuế lãi từ nợ làm tăng tổng tài sản Các chắn thuế tài sản có giá trị Các chắn thuế phụ thuộc: Thuế suất thuế TNDN Khả L đạt lợi nhuận => phải chắn L đạt lợi nhuận mục tiêu Nên chiết khấu chắn thuế với lãi suất nào?? Chiết khấu chắn thuế Giả sử rủi ro chắn thuế rủi ro chi trả lãi phát sinh từ chắn thuế => suất chiết khấu 10% PV (tấm chắn thuế) = 25/0.1 = $250 => Chính phủ gánh 25% lãi vay doanh nghiệp Vậy giá chắn thuế độc lập với r D PV (tấm chắn thuế) = (Thuế suất thuế TNDN) x (Lãi từ nợ dụ kiến)/(Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng nợ) PV (tấm chắn thuế) = Tc(rD x D)/rD = TcD Kiệt quệ tài khơng đưa đến phá sản Không phải doanh nghiệp gặp khó khăn đến phá sản Khi doanh nghiệp gặp khó khăn, trái chủ lẫn cổ đông muốn doanh nghiệp phục hồi, khía cạnh khác, quyền lợi họ mâu thuẫn Kiệt quệ tài tốn mâu thuẫn quyền lợi cản trở định đắn hoạt động, đầu tư, tài trợ Cơng ty Circular File (Giá trị sổ sách) Vốn luân chuyển $20 TSCĐ 80 Tổng TS 100 $50 50 100 Trái phiếu lưu hành Cổ phần thường Tổng nơ vốn cổ phần Công ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn luân chuyển $20 $25 TSCĐ 10 Tổng TS 30 30 Trái phiếu lưu hành Cổ phần thường Tổng nơ vốn cổ phần Chuyển dịch rủi ro - Trò chơi thứ Hiện Đầu tư $10 Thu hoạch năm tới $120 (xác suất 10%) $0 (xác suất 90%) Giả dụ NPV dự án -2$, dự án thực hiện, vậy, làm giảm giá trị doanh nghiệp 2$ Giá trị doanh nghiệp sụt 2$, chủ sở hữu thêm 3$ giá trị trái phiếu sụt 5$ Trị chơi thứ - từ chối đóng góp cổ phần Các cổ đông, chấp nhận dự án làm giảm giá trị thị trường doanh nghiệp Còn mâu thuẫn quyền lợi lại đưa đến sai lầm việc bỏ qua dự án tốt Giả dụ Circular có hội tốt: tài sản tương đối an toàn có chi phí 10$ với giá 15$ NPV +5$ Circular phát hành chứng khoán 10$ tiến hành đầu tư Giả dụ hai cổ phần phát hành cho chủ sở hữu nguyên thủy để có 10$ tiền mặt Trái chủ nhận lãi vốn 8$ Xác suất không thực nghóa vụ thấp hơn, chi trả cho trái chủ lớn không thực nghóa vụ Nếu giữ cho rủi ro kinh doanh không đổi, gia tăng giá trị doanh nghiệp chia sẻ trái chủ cổ đông Giá trị hội đầu tư cổ đông doanh nghiệp bị giảm lợi ích dự án phải chia sẻ với trái chủ => Như vậy, việc đóng góp vốn cổ phần lợi riêng cho cổ đông, cho dù dự án có mang lại NPV lớn zero Ba trị chơi khác Thu tiền bỏ chạy Kéo dài thời gian Thả mồi bắt bóng Chi phí trị chơi Doanh nghiệp vay nợ nhiều, hấp dẫn trò chơi lớn Các nhà cho vay tự bảo vệ cách đòi hỏi điều kiện tốt cho Việc thương thảo hợp đồng nợ có nhiều vấn đề phức tạp tốn buộc nhà cho vay đòi hỏi mức đền bù cao hình thức lãi suất cao Như chi phí giám sát - loại chi phí đại lý khác nợ - cuối cổ đông chi trả Các chi phí bắt nguồn từ chế tài áp đặt cho định hoạt động đầu tư Thí dụ, nỗ lực ngăn cản trò chơi “chuyển đổi rủi ro” ngăn cản doanh nghiệp theo đuổi hội đầu tư tốt : Có chậm trễ lý khoản đầu tư với nhà cho vay Các nhà cho vay phủ đầu tư có rủi ro cao giá ròng dương Các nhà cho vay cố gắng thực trò chơi riêng họ, buộc doanh nghiệp giữ lại tiền mặt hay tài sản có rủi ro thấp cho dù phải bỏ qua dự án tốt Chi phí kiệt quệ thay đổi tuỳ loại tài sản Một vài tài sản, bất động sản có giá trị thương mại trải qua phá sản tái tổ chức mà giá trị không suy suyển; giá trị tài sản khác biến Thua lỗ lớn tài sản vô hình gắn với tình hình sức khỏe doanh nghiệp Công nghệ Nguồn vốn nhân lực Hình ảnh nhãn hiệu Lý Thuyết Đánh Đổi Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn thừa nhận tỷ lệ nợ mục tiêu khác doanh nghiệp: Các công ty có tài sản hữu hình an toàn nhiều thu nhập chịu thuế để khấu trừ nên có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Các công ty không sinh lợi có tài sản vô hình nhiều rủi ro nên dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần Trật tự phân hạng lựa chọn tài trợ Lý thuyết trật tự phân hạng bắt đầu với thông tin bất cân xứng - giám đốc biết nhiều tiềm năng, rủi ro giá trị công ty nhà đầu tư từ bên Thông tin bất cân xứng tác động đến lựa chọn tài trợ nội tài trợ từ bên ngoài, phát hành chứng khoán nợ chứng khoán vốn cổ phần Các hàm ý Các doanh nghiệp thích tài trợ nội Các doanh nghiệp điều chỉnh tương ứng tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo hội đầu tư, tránh thay đổi đột xuất cổ tức Các sách cổ tức cứng nhắc, cộng với dao động khả sinh lợi hội đầu tư, có nghóa dòng tiền phát sinh nội lớn chi tiêu vốn nhỏ Nếu cần đến tài trợ từ bên ngoài, doanh nghiệp bắt đầu với nợ, đến chứng khoán ghép trái phiếu chuyển đổi, cổ phần thường giải pháp cuối Cảm ơn thầy anh chị lắng nghe ... kinh doanh doanh nghiệp khỏi tồi tệ thêm Kiệt quệ tài khơng đưa đến phá sản Không phải doanh nghiệp gặp khó khăn đến phá sản Khi doanh nghiệp gặp khó khăn, trái chủ lẫn cổ đông muốn doanh nghiệp. .. trị doanh nghiệp 2$ Giá trị doanh nghiệp sụt 2$, chủ sở hữu thêm 3$ giá trị trái phiếu sụt 5$ Trị chơi thứ - từ chối đóng góp cổ phần Các cổ đông, chấp nhận dự án làm giảm giá trị thị trường doanh. .. không thực nghóa vụ Nếu giữ cho rủi ro kinh doanh không đổi, gia tăng giá trị doanh nghiệp chia sẻ trái chủ cổ đông Giá trị hội đầu tư cổ đông doanh nghiệp bị giảm lợi ích dự án phải chia sẻ với