Thuyết trình một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPTÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU?BAO NHIÊU? Nhóm : 03_K22_Ngân hàng Đêm 1 1 STT HỌ TÊN 1 Nguyễn Thị Dung 2 Đỗ Thu Hằng 3 Đặng Thị Kiểu 4 Phan Quỳnh Linh 5 Nguyễn Minh Thuận 6 Nguyễn Thị Hoài Thương 7 Bùi Thị Thu Thủy 8 Thái Trần Diệu Thy 9 PhanThị Diệu Trang 10 Nguyễn Phạm Nhã Trúc 11 Lê Thị Kim Tuyên NỘI DUNGNỘI DUNG Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp Chi phí kiệt quệ tài chính Trật tự phân hạn của các lựa chọn tài trợ 1 2 3 4 Định đề 1 MM:Cấu trúc vốn của một doanh nghiệp sẽ không ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp. Các giả định của MM: • Không có thuế • Thị trường vốn hoàn hảo • Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận • Loại rủi ro đồng nhất Với việc: Chính phủ đánh thuế (thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân) DẪN NHẬPDẪN NHẬP Dẫn nhập định đề 1 MM Nới lỏng định đề 1 MM I. Thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi từ chứng khoán nợ được khấu trừ thuế Cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không được khấu trừ thuế Lợi nhuận của các trái chủ tránh được thuế ở cấp doanh nghiệp Báo cáo lợi tức Doanh nghiệp U (không có nợ vay) Doanh nghiệp L (có nợ vay $1.000 lãi suất 8%) Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) $ 1.000 $ 1.000 Lãi trả cho các trái chủ (8%) 0 80 Lợi nhuận trước thuế 1000 920 Thuế TNDN (35%) 350 322 Lợi nhuận ròng cho cổ đông $ 650 $ 598 Tổng lợi nhuận cho trái chủ và cổ đông $ 0 + $ 650 = $ 650 $ 80 + $ 598 = $ 678 Tấm chắn thuế (khoản khấu trừ thuế lãi từ chứng khoán nợ) (35% x lãi) $ 0 $ 28 I. Thuế thu nhập doanh nghiệp Các tấm chắn thuế tùy vào thuế suất thuế TNDN và khả năng của DN đạt lợi nhuận đủ để chi trả Giả định: Nợ L là cố định và vĩnh viễn • Rủi ro của các tấm chắn thuế bằng rủi ro của các chi phí trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này, nên suất chiết khấu là tỷ suất sinh lời kỳ vọng trên nợ là 8%. • Doanh nghiệp đạt đủ lợi nhuận để chi trả lãi. Thuế thu nhập doanh nghiệp Hiện giá của tấm chắn thuế: Hiện giá của tấm chắn thuế độc lập với tỷ suất sinh lợi từ nợ r D Tấm chắn thuế từ lãi đóng góp thế nào vào giá trị vốn cổ phần của cổ đông? Khi DN vay nợ, giá trị sau thuế của doanh nghiệp sẽ tăng lên một khoản bằng hiện giá của tấm chắn thuế Tấm chắn thuế từ lãi đóng góp thế nào vào giá trị vốn cổ phần của cổ đông? Các tấm chắn từ lãi chứng khoán nợ có giá trị vì làm giảm trái quyền của chính phủ Chủ nợ Chính phủ Cổ đông Giá trị tài sản của doanh nghiệp (tài sản trước thuế) không bị thay đổi do có thêm phần trái quyền của chính phủ (THUẾ) Bất cứ điều gì doanh nghiệp có thể làm để giảm bớt kích thước “lát bánh” của chính phủ sẽ làm cho các cổ đông có lợi hơn. Vay nợ giảm hóa đơn thuế tăng dòng tiền cho các nhà đầu tư giá trị sau thuế của doanh nghiệp tăng lên một khoản bằng hiện giá PV (tấm chắn thuế). Cấu trúc DN có thuế TNDN Bảng : Các bảng cân đối kế toán đã đơn giản hóa của Mecrk & Company. Ngày 31.12.1994 (đơn vị tính: triệu đô la) Tấm chắn thuế từ lãi đóng góp thế nào vào giá trị vốn cổ phần của cổ đông? Tấm chắn thuế từ lãi đóng góp thế nào vào giá trị vốn cổ phần của cổ đông? Thêm 1 tỷ đô la nợ dài hạn và bớt 1 tỷ đô la vốn cổ phần. Nhưng các tài sản của Merck có một gia tăng trong PV (tấm chắn thuế), có giá trị bằng T c D = 0,35 x 1 tỷ = 350 triệu đô la. vì hóa đơn thuế của công ty đã được giảm 35% cho phần lãi từ món nợ mới. [...]... (Tp=0-0,5) Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Tc = 46% Vấn đề “Nợ và Thuế” của Merton Miller Xét 2 trường hợp: Tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần: Thuế thu nhập doanh nghiệp là động lực để doanh nghiệp vay nợ Doanh nghiệp bắt đầu vay nợ: xem xét phản ứng của nhà đầu tư nhà đầu tư được thuyết phục nắm giữ nợ.Tác động của nợ vay là tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp và giữ cho thuế thu nhập cá... không phải số lượng nợ là do một doanh nghiệp cụ thể nào đó đã phát hành Không có một tỷ số nợ trên vốn cổ phần tối ưu cho bất kỳ một doanh nghiệp đơn lẻ nào Thuế TNDN và Thuế TNCN Kết quả cuối cùng từ “Nợ và Thuế” Thuế TNDN và thuế TNCN có thể cân bằng nhau như thế nào làm cho giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn một doanh nghiệp bị lỗ thì tấm chắn thuế của doanh nghiệp phải được chuyển sang... phí phá sản Phá sản doanh nghiệp xảy ra khi các cổ đông thi hành quyền không thực hiện nghĩa vụ của họ Trách nhiệm hữu hạn cho phép các cổ đông dễ dàng rời bỏ doanh nghiệp Xét ví dụ sau: Giả sử có hai doanh nghiệp có tài sản và hoạt động kinh doanh giống nhau Mỗi doanh nghiệp đều có nợ và đều hứa sẽ hoàn trả 1.000$ (vốn và lãi) trong năm tới Nhưng chỉ có một trong hai doanh nghiệp, Ace Linited, hưởng... sản vô hình hoặc đóng góp vào quỹ hưu bổng của doanh nghiệp tấm chắn thuế từ nợ vay thấp Vay doanh nghiệp có nhiều tấm chắn thuế nhưng không có khả năng trả lãi cho các chứng khoán nợ và triển vọng tương lai không chắc chắn nên vay ít Các NỚI LỎNG GIẢ ĐỊNH LÝ THUYẾT MM VỀ CẤU TRÚC VỐN Giá trị DN độc lập với cấu trúc vốn Có thuế Giá trị DN tăng khi có nợ vay Chi phí kiệt quệ tài chính Tấm chắn thuế... lợi thế về nợ, doanh nghiệp phải “hối lộ” để các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu o Tp = TC : các doanh nghiệp sẽ không được lợi (hay chịu thiệt) gì khi thuyết phục các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu o Việc chuyển cổ phần sang trái phiếu sẽ ngừng lại khi khoản tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp bằng khoản thuế thu nhập cá nhân phải nộp (Tp = TC) Kết luận: thuế ấn định tổng lượng nợ doanh nghiệp chứ không... “tất cả các khoản thuế” chi trả từ lợi nhuận của doanh nghiệp Mục tiêu của doanh nghiệp là sắp xếp cấu trúc vốn nhắm tối đa hóa lợi nhuận sau thuế II Thuế TNDN và Thuế TNCN Lợi nhuận hoạt động 1$ Chi trả dưới góc độ lãi chứng khoán nợ Chi trả dưới góc độ lợi nhuận từ vốn cổ phần Thuế thu nhập doanh nghiệp Không Tc Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 1 1 - 1xTc =1 -Tc Thuế thu nhập cá nhân 1xTp... phí phá sản bao gồm: phí trực tiếp: chi phí pháp lý và tài chính Chi phí gián tiếp: chi phí gián tiếp hầu như không đo lường được Các chi phí gián tiếp phản ánh các khó khăn trong việc điều hành một công ty Chi Kiệt quệ tài chính không đưa đến phá sản phải doanh nghiệp nào gặp khó khăn cũng đều đi đến phá sản Miễn là doanh nghiệp có thể tìm được đủ tiền để trả lãi từ chứng khoán nợ, doanh nghiệp có... hẹn với các chủ nợ hay đáp ứng một cách khó khăn nhà đầu tư biết rằng các DN có vay nợ có thể sẽ rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính Các Đôi khi kiệt quệ tài chính đưa đến phá sản Đôi khi nó chỉ có nghĩa đang gặp khó khăn, rắc rối CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Giá trị của doanh nghiệp có thể được phân thành ba phần: Giá trị nếu Giá trị được tài trợ = doanh hoàn toàn nghiệp bằng vốn cổ phần PV + (tấm... và vốn cổ phần Ghi chú : giá trị trái phiếu tăng 8$, công cụ tính toán sẽ trình bày ở chương 20 Các trò chơi khác: Thu tiền và bỏ chạy cổ đông có thể do dự khi đổ tiền vào một doanh nghiệp đang kiệt quệ tài chính, nhưng họ lại rất vui vẻ khi rút tiền ra (dưới hình thức cổ tức bằng tiền mặt) Các trị thị trường cổ phần của doanh nghiệp sụt giảm nhưng giảm ít hơn số cổ tức đã chi trả, vì sụt giảm trong... thu nhập doanh nghiệp Hiệu ứng của thuế đối với định đề I của MM: Trường hợp là nợ vĩnh viễn: Giá trị DN tăng khi D tăng càng vay nợ nhiều càng tốt ??? tài trợ bằng 100% nợ là tối ưu ??? Lý do: có những chi phí bù trừ cho hiện giá của tấm chắn thuế Thuế thu nhập cá nhân Chi phí phá sản II Thuế TNDN và Thuế TNCN Khi vấn đề thuế thu nhập cá nhân được đưa vào, mục tiêu của doanh nghiệp là . TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPTÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?BAO NHIÊU? Nhóm : 03_K22_Ngân hàng Đêm 1 1 STT HỌ. nhập doanh nghiệp Tc = 46% Vấn đề “Nợ và Thuế” của Merton Miller Xét 2 trường hợp: Tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần: Thuế thu nhập doanh nghiệp là động lực để doanh nghiệp vay nợ Doanh nghiệp. thuế Lợi nhuận của các trái chủ tránh được thuế ở cấp doanh nghiệp Báo cáo lợi tức Doanh nghiệp U (không có nợ vay) Doanh nghiệp L (có nợ vay $1.000 lãi suất 8%) Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT)