Chính sách cổ tức – góc nhìn từ lý thuyết đến thực tiễn tại Việt Nam (Nhóm 19)Tóm tắt lý thuyết nền về cổ tức, chính sách cổ tức, giá trị doanh nghiệp; phân tích chính sách cổ tức của Tóm tắt lý thuyết nền về cổ tức, chính sách cổ tức, giá trị doanh nghiệp; phân tích chính sách cổ tức của Tóm tắt lý thuyết nền về cổ tức, chính sách cổ tức, giá trị doanh nghiệp; phân tích chính sách cổ tức của
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC – GĨC NHÌN TỪ LÝ THUYẾT ĐẾN THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM Nhóm 19: Đỗ Bá Linh Phan Thị Kiều Diễm Nguyễn Trọng Nhân NỘI DUNG CHÍNH TĨM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP; PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CTY NIÊM YẾT TRÊN TTCK THEO NHĨM NGÀNH, QUY MƠ VỐN HĨA THỊ TRƯỜNG; NỘI DUNG CHÍNH PHÂN TÍCH – NHẬN ĐỊNH VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN TT VIỆT NAM CÁI NHÌN SO SÁNH VỚI CÁC LÝ THUYẾT, NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GiỚI ; THẢO LUẬN VỀ KHOẢNG CÁCH GIỮA LÝ THUYẾT MM VÀ THỰC TIỄN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM ? NHỮNG BẤT CẬP TRONG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHẦN 1: TĨM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP PHẦN 1: TÓM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng định bản: Quyết định đầu tư; Quyết định tài trợ; Quyết định chi trả cổ tức Mục tiêu: TỐI ĐA HÓA TÀI SẢN CỔ ĐÔNG CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Các hạn chế pháp lý; Các điều khoản hạn chế; Ảnh hưởng thuế; Ảnh hưởng khả khoản; Khả vay nợ & tiếp cận TT vốn; CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ổn định thu nhập; Triển vọng tăng trưởng; Lạm phát; Các ưu tiên cổ đông; Bảo vệ chống lỗng giá CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động; Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định; Các sách cổ tức khác CHÍNH SÁCH LỢI NHUẬN GIỮ LẠI THỤ ĐỘNG Nên giữ lại lợi nhuận mà DN có hội đầu tư hứa hẹn TSSL CAO HƠN TSSL đòi hỏi; Mức chi trả CT thay đổi, tùy vào hội đầu tư Lý do: hầu hết DN thích CSCT ổn định DN tăng trưởng chi CT thấp DN sung mãn CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TIỀN MẶT ỔN ĐỊNH Có nhiều chứng thực nghiệm (Giáo trình TCDN đại- Thầy Trần Ngọc Thơ) hầu hết DN cổ đơng thích CSCT tương đối ổn định; Thay đổi CT theo nhiều NĐT có nội dung hàm chứa thông tin; 10 CÁC ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ Phần lớn thuộc nhóm có giá tăng; Sai khác so với lý thuyết MM ĐK khơng có thuế: giá CP không sụt giảm CT chia Quan hệ tương đối chênh lệch giá ngày GDKHQ cổ tức thuế suất CT – lãi vốn: = (1- 5%)/(1-20%)= 1,18 lần Quan sát năm 2009: ngày GDKHQ có sồ CP tăng giá chiếm 77% 48 CÁC ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ Các Cty niêm yết có hành vi chi cổ tức nhằm tương tác với luật Thuế TNCN; Các NĐT không hợp lý việc điều chỉnh giá giao dịch ngày GDKHQ 49 CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI TÁC ĐỘNG LÊN CSCT THỰC TẾ Stt Nội dung Có Các chi phí giao dịch: Khơng -Chi phí mơi giới giao dịch lơ lẻ; -Phí: dao động từ 0.1%-0.5% tùy loại CK giao dịch cách tính CTCK Chi phí phát hành: CP kiểm tốn, th tư vấn, in ấn, đăng báo,….Thông thường từ 5-10% tổng giá trị cho lần phát hành Lạm phát: 50 CÁC ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT Nguồn: Tạp chí Phát triển & Hội nhập Tháng 1-2/2012 số 2(12)– tr47 51 CÁC ẢNH HƯỞNG CỦA LẠM PHÁT Cổ tức cao năm có lạm phát tăng ngược lại; Lý thuyết: có trường phái: Lạm phát tỷ lệ chi trả có tác động ngược chiều; Lạm phát tỷ lệ chi trả có tác động chiều; Tại VN, xu hướng thứ chiếm ưu Lý do: doanh thu tăng theo LP tỷ lệ chi trả tăng mà đơn hiệu ứng thông tin 52 CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI TÁC ĐỘNG LÊN CSCT THỰC TẾ Stt Nội dung Có Lãi suất ngân hàng: LS -Tháng 01/2006-01/2008: 8.25%/năm; -Tháng 02/2008-18/05/2008: 8.75%/năm; -Tháng 06/2008-10/2008: 14%/năm… (dao động từ 7%-14%) Hiện tại: 9%/ năm Yếu tố thị trường: tương ứng với thời điểm TT lên hay xuống CSCT khác Phương pháp định giá: -So sánh P/E; -Chiết khấu dịng cổ tức Khơng 53 CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI TÁC ĐỘNG LÊN CSCT THỰC TẾ Stt Nội dung Có 10 Vấn đề chi phí đại diện 11 Ưu tiên cổ đông (hiệu ứng khách hàng) 12 Bảo vệ chống lỗng giá Khơng 54 CÁC YẾU TỐ BÊN TRONG TÁC ĐỘNG LÊN CSCT THỰC TẾ Stt Nội dung Phù hợp LT Không Đặc điểm giai đoạn phát triển DN Các dựa án đầu tư, hội tăng trưởng Thường tài trợ thông qua vay nợ, nguồn khác không từ lợi nhuận KD Khả tạo lợi nhuận, tính ổn định lợi nhuận Nhu cầu khoản Quy mô doanh nghiệp 55 CÁC YẾU TỐ BÊN TRONG TÁC ĐỘNG LÊN CSCT THỰC TẾ Stt Nội dung Phù hợp LT Khả vay tiêp cận TT vốn Hình thức sở hữu, cấu trúc cổ Khô ng đông, quyền kiểm sốt Cty Vấn đề phát tín hiệu 56 NHẬN XÉT CHUNG VỀ CÁC NHÂN TỐ CHI PHỐI CSCT Các yếu tố ảnh hưởng đến QĐ CSCT: Giới hạn HĐ vay; Bảo vệ chống lỗng giá Các yếu tố khác tùy vào: Thứ tự ưu tiên; Mục tiêu; Tầm nhận thức Cty 57 NHẬN XÉT CHUNG VỀ CÁC NHÂN TỐ CHI PHỐI CSCT Các yếu tố ảnh hưởng đến QĐ CSCT: Giới hạn HĐ vay; Bảo vệ chống loãng giá Các yếu tố khác tùy vào: Thứ tự ưu tiên; Mục tiêu; Tầm nhận thức Cty 58 VẤN ĐỀ PHÁT TÍN HIỆU- YẾU TỐ TÂM LÝ NĐT, HIỆU ỨNG BẦY ĐÀN Vấn đề phát tín hiệu (signal theory): Lazo (1999) nghiên cứu 110 CEO từ Cty S&P 500, 90% Cty sử dụng CSCT cơng cũ phát tín hiệu về viễn cảnh thu nhập tương lai Yếu tố tâm lý NĐT, hiệu ứng bầy đàn: Quá tự tin; Quá lạc quan (*); Thái độ rủi ro (*); Tâm lý bầy đàn (*) Ghi chú:(*): có ý nghĩa thống kê Nguồn: Tạp chí Phát triển & Hội nhập Tháng 3-4/2012 số 3(12)– tr3 59 PHẦN THẢO LUẬN VỀ KHOẢNG CÁCH GIỮA LÝ THUYẾT MM VÀ THỰC TIỄN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM NHỮNG BẤT CẬP TRONG CSCT 60 PHẦN - NHỮNG BẤT CẬP TRONG CSCT Còn tồn 03 vấn đề bật sau: CSCT chạy theo thỏa mãn nhu cầu NĐT ngắn hạn phát triển bền vững Cty; CSCT cơng cụ đánh bóng hình ảnh; Quá coi trọng yếu tố thị trường 61 PHẦN - NHỮNG BẤT CẬP TRONG CSCT Các vấn đề khác: Cái nhìn lệch lạc NĐT thân Cty CSCT; Thiếu quy định xử lý rõ ràng (vi phạm); Bị chi phối nhóm cổ đông, thành viên ban quản lý Cổ đông nhỏ lẻ chưa bảo vệ 62 ... TRƯỜNG VIỆT NAM ? NHỮNG BẤT CẬP TRONG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHẦN 1: TĨM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP PHẦN 1: TÓM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC,... mang tính pháp lý 11 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TIỀN MẶT ỔN ĐỊNH 12 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC KHÁC Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi: CT thay đổi theo LN Chính sách cổ tức trả cổ tức nhỏ hàng quý/giũa... TÍCH – NHẬN ĐỊNH VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN TT VIỆT NAM CÁI NHÌN SO SÁNH VỚI CÁC LÝ THUYẾT, NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GiỚI ; THẢO LUẬN VỀ KHOẢNG CÁCH GIỮA LÝ THUYẾT MM VÀ THỰC TIỄN