Tác động của các cấu trúc vốn và sở hữu đến hiệu quả hoạt các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS HÀ VĂN DŨNG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 I TĨM TẮT Xác định đánh giá mức độ tác động cấu trúc vốn sở hữu đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp chủ đề quan trọng, thu hút quan tâm nhà quản trị doanh nghiệp nhà nghiên cứu khoa học Mục tiêu tác giả nghiên cứu xem xét tác động cấu trúc vốn cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2018 Mơ hình nghiên cứu xây dựng dựa nghiên cứu “Capital structure, equity ownership and firm performance” Dimitris Margaritis, Maria Psillaki (2010) Nghiên cứu sử dụng số liệu 700 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các số liệu truy xuất từ báo cáo tài doanh nghiệp kỳ nghiên cứu 2011-2018 Tác giả sử dụng phần mềm Stata 14 R3.6.1 để xử lý liệu Kết nghiên cứu tác giả phù hợp với số nghiên cứu có liên quan Dựa kết nghiên cứu, tác giả đề xuất vài kiến nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam II LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09, năm 2019 Đinh Thị Thắm III LỜI CÁM ƠN Lời xin trân trọng cám ơn Quý Thầy Cô Ban Giám Hiệu trường Đại học Ngân hàng TP.HCM tổ chức tạo điều kiện thuận lợi cho có hội tham gia lớp cao học Tài ngân hàng khóa 19 trường Đồng thời tơi xin chân thành cám ơn Quý Thầy Cô – người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm cao học vừa qua Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM Bên cạnh tơi vơ cám ơn thầy T.S Hà Văn Dũng tận tình hướng dẫn giúp đỡ suốt trình thực luận văn Cám ơn tất bạn lớp CH19B1 chia sẻ kinh nghiệm, hỗ trợ giúp đỡ trình học tập vừa qua Cuối cùng, chân thành gửi lời cám ơn tới gia đình anh chị đồng nghiệp Ngân hàng TPCP Đầu tư Phát triển Việt Nam – Chi nhánh Nam Sài Gòn tạo điều kiện, hỗ trợ động viên mặt để tơi hồn thành tốt luận văn TP.Hồ Chí Minh, tháng năm 2019 Đinh Thị Thắm MỤC LỤC TÓM TẮT I LỜI CAM ĐOAN II LỜI CÁM ƠN III DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đối tượng nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Điểm đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Cấu trúc vốn 2.1.2 Cấu trúc sở hữu 2.1.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp .9 2.2 Các lý thuyết vấn đề cần nghiên cứu 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn đại 10 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 10 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 11 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 11 2.2.5 Lý thuyết dòng tiền tự 13 2.2.6 Lý thuyết hội tụ lợi ích 14 2.2.7 Lý thuyết tượng Entrenchment 14 2.3Các giả thuyết phát triển lý thuyết 2.3.1 Mối quan hệ cấu trúc vốn 2.3.2 Mối quan hệ sở hữu nhà nghiệp 2.3 Tổng quan nghiên cứu tr CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 3.1Quy trình nghiên cứu 3.2Dữ liệu nghiên cứu 3.3Mơ hình nghiên cứu 3.3.1 Tỷ lệ đòn bẩy 3.3.2 Sở hữu cổ phần nhà quản trị 3.3.3 Thước đo hiệu hoạt động d 3.3.4 Các biến kiểm soát 3.4 Phương pháp nghiên cứu 3.4.1 Các phương pháp định lượng 3.4.1.1 Thống kê mô tả 3.4.1.2 Phương pháp phân tí DEA) 3.4.1.3 Phương pháp hồi quy 3.4.1.4 Phương pháp hồi quy CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1Mô tả liệu 4.2Kết hồi quy 4.2.1 Kết mơ hình hồi quy liệ 4.2.1 Kết hồi quy phân vị 4.3Thảo luận kết nghiên cứu 4.3.1 Tỷ lệ đòn bẩy hiệu hoạt 4.3.2Sở hữu nhà quản trị hiệu hoạt động 4.3.3Khả sinh lời hiệu hoạt động 4.3.4Tỷ số tài sản cố định hữu hình hiệu hoạt động 4.3.5Quy mô doanh nghiệp hiệu hoạt động 4.3.6Tỷ số tài sản cố định vơ hình hiệu hoạt động 4.3.7Tỷ lệ tăng trưởng hiệu hoạt động doanh ng CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1Kết luận 5.2Một số hàm ý sách nhằm đạt hiệu cao cho 5.3Hạn chế nghiên cứu DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 3.1: Định nghĩa biến có mơ hình Bảng 4.1: Thống kê mơ tả Bảng 4.2: Tần suất tỷ lệ sở hữu nhà quản trị Bảng 4.3: Kết kiểm định tự tương quan lĩnh vực công nghiệp Bảng 4.4: Kết kiểm định phương sai lĩnh vực công nghiệp Bảng 4.5: Tổng hợp nhân tố tác động đến doanh nghiệp lĩnh vực công nghiệp Bảng 4.6: Kết kiểm định tự tương lĩnh vực dịch vụ Bảng 4.7: Kết kiểm định phương sai thay đổi lĩnh vực dịch vụ Bảng 4.8: Bảng tổng hợp nhân tố tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp lĩnh vực dịch vụ Bảng 4.9: Kết kiểm định tự tương quan lĩnh vực nông nghiệp Bảng 4.10: Kết kiểm định phương sai thay đổi lĩnh vưc nông nghiệp Bảng 4.11: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp lĩnh vực nông nghiệp Bảng 4.12: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp hồi quy phân vị mức 25% Bảng 4.13: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hồi quy phân vị mức 50% Bảng 4.14: Tác động nhân tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hồi quy phân vị mức 75% 68 30 Mahrt-Smith, J., 2005, The interaction of capital structure and ownership structure Journal of Business 78, 787–816 31 Mojgan Derayat 2012, The Investigation of Experimental relationship between Capital Structure and Profitability in Accepted Companies of Tehran Stock Exchange (TSE), 6517-6522 32 Margaritis, D., and Psillaki, M., 2007, Capital structure and firm efficiency Journal of Business Finance and Accounting 34 (9–10), 1447–1469 33 Maury, B., 2006, Family ownership and firm performance: empirical evidence from Western European corporations Journal of Corporate Finance 12, 321– 341 34 McConnell, J., and Servaes, H., 1990, Additional evidence on equity ownership and corporate value Journal of Financial Economics 27, 595–612 35 McConnell, J., and Servaes, H., 1995, Equity ownership and the two faces of debt Journal of Financial Economics 39, 131–157 36 Morck, R., Shleifer, A., and Vishny, R.W., 1988, Management ownership and market valuation: an empirical analysis Journal of Financial Economics 20, 293–315 37 Myers, S., 1977, Determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics 5, 147–175 38 Myers, S., 1984, The capital structure puzzle Journal of Finance 39 (3), 575– 592 39 Myers, S., 2001, Capital structure Journal of Economic Perspectives 15 (2), 81–102 40 Rajan, R.G., Zingales, L., 1995, What we know about capital structure? Some evidence from international data Journal of Finance 50, 1421–1460 69 41 Shephard, R., 1970, Theory of Cost and Production Functions Princeton University Press, Princeton 42 Shleifer, A., Vishny, R.W., 1986, Large shareholders and corporate control Journal of Political Economy 94, 461–488 43 Short, H., Keasey, K., and Duxbury, D., 2002, Capital structure, management ownership and large external shareholders: a UK analysis International Journal of the Economics of Business (3), 375–399 44 Stulz, R., 1990, Managerial discretion and optimal financing policies Journal of Financial Economics 26, 3–27 45 Villalonga, B., and Amit, R., 2006, How family ownership, control and management affect firm value? Journal of Financial Economics 80, 385–417 46 Williamson, O.E., 1967, Hierarchical control and optimum firm size Journal of Political Economy 75, 123–138 70 PHỤ LỤC: PHỤ LỤC 1: KẾT QU Ả HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG 1.1 Hồi quy mơ hình FEM lĩnh vực cơng nghiệp 71 1.2 Hồi quy mơ hình RE M lĩnh vực công nghiệp 72 1.3 Hồi quy mơ hình GL S lĩnh vực cơng nghiệp 73 1.4 Hồi quy mơ hình FEM lĩnh vực dịch vụ 74 1.5 Hồi quy mơ hình RE M lĩnh vực dịch vụ 75 1.6 Hồi quy mơ hình GL S lĩnh vực dịch vụ 76 1.7 Hồi quy mơ hình FEM lĩnh vực nơng nghiệp 77 1.8 Hồi quy mơ hình RE M lĩnh vực nơng nghiệp 78 1.9 Hồi quy mơ hình GL S lĩnh vực nông nghiệp PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY PHÂN VỊ 2.1 Hồi quy phân vị 25% lĩnh vực công nghiệp 79 2.2 Hồi quy phân vị 25% lĩnh vực dịch vụ 2.3 Hồi quy phân vị 25% lĩnh vực nông nghiệp 80 2.4 Hồi quy phân vị 50% lĩnh vực công nghiệp 2.5 Hồi quy phân vị 50% lĩnh vực dịch vụ 81 2.6 Hồi quy phân vị 50% lĩnh vực nông nghiệp 2.7 Hồi quy phân vị 75% lĩnh vực công nghiệp 82 2.8 Hồi quy phân vị 75% lĩnh vực dịch vụ 2.9 Hồi quy phân vị 75% lĩnh vực nông nghiệp ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ THẮM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN VÀ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG... cứu • Cấu trúc vốn tác động chiều hay ngược chiều với hoạt động kinh doanh doanh nghiệp? • Cấu trúc sở hữu tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp? • Để nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp. .. • Xem xét tác động cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp • Xem xét tác động cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp • Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp 1.3