Nghiên cứu tác động của nhân tố sở hữu đến hiệu quả hoạt động của công ty tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    PHAN VŨ TÚ AN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA NHÂN TỐ SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PSG.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 MỤC LỤC Trang phụ bìa Trang Lời cam đoan Mục lục Danh mục kí hiệu chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm lược CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết sở hữu 2.1.1 Lý thuyết đại diện………………………………………………………………………… 2.1.2 Lý thuyết quản lý………………………………………………………………………… .4 2.1.3 Lý thuyết quản trị công ty……………………………………………………………… 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ hình thức sở hữu hiệu hoạt động công ty quốc gia 2.3 Tóm tắt kết số nghiên cứu trước CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 17 3.1.1 Cách chọn liệu 17 3.1.2 Quy trình chọn mẫu 17 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 18 3.3 Mô tả biến mơ hình 20 3.3.1 Mơ tả biến mơ hình 20 3.3.1.1 Biến phụ thuộc 20 3.3.1.2 Biến độc lập 21 3.3.1.3 Biến kiểm soát 22 3.4 Mơ hình nghiên cứu 27 3.5 Phương pháp nghiên cứu phương pháp kiểm định 27 3.5.1 Phương pháp nghiên cứu 27 3.5.2 Phương pháp kiểm định mơ hình 30 3.5.2.1 Kiểm định việc sử dụng mơ hình 30 3.5.2.2 Kiểm định phương sai thay đổi 31 3.5.2.3 Kiểm định tự tương quan 32 3.5.2.4 Kiểm định đa cộng tuyến 33 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 4.1 Phân tích liệu 35 4.1.1 Phân tích thống kê mô tả biến 35 4.1.2 Phân tích tương quan biến 38 4.2 Kết kiểm định mơ hình 41 4.2.1 Kết kiểm định đa cộng tuyến 41 4.2.2 Kết kiểm định phương sai thay đổi 41 4.2.3 Kết kiểm định tự tương quan 43 4.3 Kết mơ hình hồi bình phương nhỏ tổng quát GLS 47 4.3.1 Kết mơ hình hồi quy GLS- biến phụ thuộc Tobin's Q 48 4.3.2 Kết mơ hình hồi quy GLS- biến phụ thuộc ROA 52 4.3.3 Kết mơ hình hồi quy GLS- biến phụ thuộc ROE 57 4.4 So sánh kết phân tích thực nghiệm Việt Nam với nghiên cứu Qatar Noora Almudehki 62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 64 5.1 Kết nghiên cứu 64 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu tương lai 64 Tài liệu tham khảo Phụ lục LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu tác động nhân tố sở hữu đến hiệu hoạt động công ty Việt Nam ” cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực kết trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu trước Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu toàn trách nhiệm trước Hội đồng TP.HCM, tháng 10 năm 2014 Tác giả luận văn Phan Vũ Tú An DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT Tobin's Q : Tỷ suất Q Tobin ROA (Return on assets) : khả sinh lợi tài sản ROE (Return on equity) : khả sinh lợi vốn chủ sở hữu OLS (Ordinary least squares) : mơ hình hồi quy đơn giản FEM ( Fixed effects model) : mơ hình ảnh hưởng cố định REM (Random effects model) : mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên STT : Số thứ tự MCK : Mã chứng khoán Board ownership : Sở hữu hội đồng Institutional Ownership : Sở hữu nhà nước Foreign Ownership : Sở hữu nước Concertrated Ownership : Sở hữu tập trung Firmsize : Quy mô công ty Firmage : Tuổi công ty Debt Ratio : Tỷ lệ nợ Dividend per share : Cổ tức chi trả Liquidity ratio : Chỉ số khoản Boardsize : Quy mô ban giám đốc Industrial : Biến ngành DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng thống kê tổng hợp kết số nghiên cứu trước Bảng 3.1: Bảng thống kê công ty chọn làm mẫu theo ngành 18 Bảng 3.2:Bảng tóm tắt giả thuyết nghiên cứu 19 Bảng 3.3:Bảng tóm tắt mơ tả biến 25 Bảng 4.1:Bảng thống kê mô tả 35 Bảng 4.2:Bảng ma trận tương quan 39 Bảng 4.3:Bảng kết kiểm định đa cộng tuyến 41 Bảng 4.4:Bảng kết tóm tắt kiểm định White 42 Bảng 4.5:Bảng kết tóm tắt kiểm định Largam 43 Bảng 4.6:Bảng tóm tắt kết hồi quy OLS 44 Bảng 4.7:Bảng tóm tắt kết hồi quy FEM 45 Bảng 4.8:Bảng tóm tắt kết hồi quy REM 46 Bảng 4.9:Bảng kết hồi quy GLS- biến phụ thuộc Tobin's Q 48 Bảng 4.10:Bảng tóm tắt kết hồi quy GLS- biến phụ thuộc Tobin's Q 49 Bảng 4.11:Bảng tổng hợp nghiên cứu: biến phụ thuộc Tobin's Q 51 Bảng 4.12:Bảng tóm tắt kết luận giả thuyết: biến phụ thuộc Tobin's Q 52 Bảng 4.13:Bảng kết hồi quy GLS- biến phụ thuộc ROA 53 Bảng 4.14:Bảng tóm tắt kết hồi quy GLS- biến phụ thuộc ROA 54 Bảng 4.15:Bảng tổng hợp nghiên cứu: biến phụ thuộc ROA 56 Bảng 4.16:Bảng tóm tắt kết luận giả thuyết: biến phụ thuộc ROA 57 Bảng 4.17:Bảng kết hồi quy GLS- biến phụ thuộc ROE 58 Bảng 4.18:Bảng tóm tắt kết hồi quy GLS- biến phụ thuộc ROA 59 Bảng 4.19:Bảng tổng hợp nghiên cứu: biến phụ thuộc ROE 61 Bảng 4.20:Bảng tóm tắt kết luận giả thuyết: biến phụ thuộc ROE 62 Bảng 4.21:Bảng tóm tắt so sánh dấu thực tế kỳ vọng 63 TÓM LƯỢC Bài nghiên cứu xem xét tác động khác cấu sở hữu lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Các liệu sử dụng nghiên cứu bao gồm 95 công ty phi tài niêm yết sở giao dịch thành phố Hồ Chí Minh khoảng thời gian từ 2007 đến 2012 Các loại quyền sở hữu nghiên cứu bao gồm: sở hữu hội đồng, sở hữu tập trung, sở hữu nước ngoài, sở hữu nhà nước Ngồi ra, hiệu hoạt động cơng ty đo lường ba biến: Tobin 's Q, ROA, ROE Hai mơ hình hồi quy sử dụng để kiểm tra ảnh hưởng cấu sở hữu lên hiệu hoạt động cơng ty mơ hình hồi quy Pooled OLS,FRM,REM mơ hình hồi quy GLS Bằng chứng thực nghiệm nghiên cứu cho thấy với mức ý nghĩa 1% quyền sở hữu nhà nước, sở hữu hội đồng sở hữu nước ngồi có mối quan hệ chiều tác động đến hoạt động công ty Và với mức ý nghĩa 1% quyền sở tập trung có mối quan hệ ngược chiều tiêu chí Tobin's Q, ROA có mối quan hệ chiều tiêu chí ROE Từ khóa: nhân tố sở hữu, hiệu hoạt động công ty CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài: Mối quan hệ cấu sở hữu hiệu hoạt động công ty nhắc tới từ lâu nghiên cứu thực nghiệm Berle năm 1932.Kể từ đó, hàng loạt nghiên cứu đời nhiều quốc gia khác để tìm mối tương quan loại sở hữu hiệu hoạt động cơng ty Điển hình nghiên cứu nhóm tác giả Thomsen Pedersen (2000) thị trường châu Âu, Krivogorsky (2006) châu Âu, nhóm tác giả Cornett, Marcus Tehranian (2008) Mỹ,nhóm tác giả Li, Yue Zhao nghiên cứu thị trường Trung Quốc (2009), tác giả Turki (2012) Tunisia tác giả Noora Almudehki (2012) Qatar Trong viết đề cập đến loại cấu trúc sở hữu sở hữu nhà nước, sở hữu tập trung, sở hữu nước mà chưa đề cập đến sở hữu hội đồng Về biến hiệu hoạt động công ty tác giả chọn nghiên cứu biến ROA Để bổ sung đưa nghiên cứu mẻ mối quan hệ sở hữu hiệu hoạt động công ty Việt Nam, định chọn đề tài "Nghiên cứu tác động nhân tố sở hữu đến hiệu hoạt động công ty Việt Nam" 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu xem xét bốn loại cấu sở hữu: sở hữu hội đồng, sở hữu nhà nước, sở hữu nước sở hữu tập trung tác động đến hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn HOSE 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: Dựa mục tiêu nghiên cứu, tác giả đề xuất câu hỏi nghiên cứu liên quan đến việc nghiên cứu nhân tố định hiệu hoạt động cơng ty phi tài Việt Nam sau: Thứ nhất, yếu tố sở hữu tác động đến hiệu hoạt động công ty Việt Nam ? Thứ hai, mức độ tác động yếu tố sở hữu đến tiêu đo lường hiệu hoạt động công ty Việt Nam 1.3.Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: nhân tố sở hữu, hiệu hoạt động công ty phi tài niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Cụ thể: nhân tố sở hữu bao gồm sở hữu hội đồng, sở hữu nhà nước, sở hữu nước sở hữu tập trung Hiệu hoạt động với ba tiêu : Tobin's Q, ROA ROE Phạm vi nghiên cứu: thu thập từ báo cáo tài bao gồm báo cáo thường niên, báo cáo tài năm từ (2007 đến 2013) 95 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh(HSX) 1.4.Phương pháp nghiên cứu: Trong nghiên cứu, tác giả sử dụng phương pháp định lượng Dữ liệu sử dụng liệu bảng (panel data) Tác giả chay số liệu qua ba phương pháp tiếp cận ban đầu mơ hình Pooled OLS (Pooled regression), mơ hình FEM (fixed effect model) mơ hình REM (random effect model), sau dùng kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian kiểm định Hausman để chọn mơ hình thích hợp nhât để ước lượng tác động nhân tố sở hữu lên hiệu hoạt động công ty Sau dùng phương pháp GLS (general last regression model) nhằm so sánh liệu có sai khác hai phương pháp nhằm giúp đưa kết luận cách xác Phần mềm sử dụng để chạy hồi quy STATA 11.1 1.5.Bố cục luận văn: Bố cục luận văn gồm chương sau: Chương 1:Giới thiệu Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 10 Bảng kết hồi quy OLS với biến phụ thuộc Tobin's Q xuất từ Eview Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 11/09/14 Time: 21:55 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Variable C SHHOIDO SHNNUO SHNNGO SHTAPTRU FIRMSIZ FIRMAG TYLENO COTUCCHI CHISOTHANH BOARDSI BOARDLEADE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 11 Bảng kết hồi quy OLS với biến phụ thuộc ROA xuất từ Eview Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 11/09/14 Time: 21:56 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Variable C SHHOIDO SHNNU SHNNG SHTAPTR FIRMSI FIRMAG TYLEN COTUCCH CHISOTHANH BOARDS BOARDLEAD R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 12 Bảng kết hồi quy OLS với biến phụ thuộc ROE xuất từ Eview Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel Least Squares Date: 11/09/14 Time: 21:58 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Variable C SHHOIDO SHNNUO SHNNGO SHTAPTRU FIRMSIZ FIRMAG TYLENO COTUCCHI CHISOTHANH BOARDSI BOARDLEADE Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 13 Bảng kết hồi quy FEM với biến phụ thuộc Tobin's Q xuất từ Eview Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 11/09/14 Time: 21:58 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Variable C SHHOIDO SHNNUO SHNNGO SHTAPTRU FIRMSIZ FIRMAG TYLENO COTUCCHI CHISOTHANH BOARDSI BOARDLEADE Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 14 Bảng kết hồi quy FEM với biến phụ thuộc ROA xuất từ Eview Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 11/09/14 Time: 21:57 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Variable C SHHOIDONG SHNNUOC SHNNGOA SHTAPTRUN FIRMSIZE FIRMAGE TYLENO COTUCCHITR CHISOTHANHKH BOARDSIZE BOARDLEADER Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 15 Bảng kết hồi quy FEM với biến phụ thuộc ROE xuất từ Eview Dependent Variable: TOBINQ Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/09/14 Time: 21:59 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C SHHOIDO SHNNUO SHNNGO SHTAPTRU FIRMSIZ FIRMAG TYLENO COTUCCHI CHISOTHANH BOARDSI BOARDLEADE Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid 16 Bảng kết hồi quy REM với biến phụ thuộc Tobin's Q xuất từ Eview Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/09/14 Time: 21:59 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C SHHOIDO SHNNUO SHNNGO SHTAPTRU FIRMSIZ FIRMAG TYLENO COTUCCHI CHISOTHANH BOARDSI BOARDLEADE Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 17 Bảng kết hồi quy REM với biến phụ thuộc ROA xuất từ Eview Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/09/14 Time: 21:59 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 665 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C SHHOIDO SHNNUO SHNNGO SHTAPTRU FIRMSIZ FIRMAG TYLENO COTUCCHI CHISOTHANH BOARDSI BOARDLEADE Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid 18 Bảng kết hồi quy REM với biến phụ thuộc ROE xuất từ Eview Danh sách mã ngành phân loại theo tiêu chí phân ngành cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh(HOSE): STT MCK AGF ABT ACL ANV ACC AAM ALP BHS BMC 10 BMP 11 BT6 12 BBC 13 BCE 14 BCI 15 BTT 16 BTP 17 CCI 18 CDC 19 COM 20 CLC 21 CLW 22 DPR 23 DRC 24 DRH 25 DHA 26 DHG 27 DIC 28 DMC 29 DPM 30 DXV 31 DQC 32 DCT 33 HAS 34 HSI 35 HBC 36 HMC 37 HU1 38 HDC 39 HAI 40 HPG 41 HAX 42 KHA 43 KHP 44 KBC 45 KMR 46 IMP 47 UIC 48 ICF 49 NSC 50 PGC 51 GMC 52 GIL 53 RIC 54 LGC 55 LAF 56 LSS 57 L10 58 LHG 59 MPC 60 HRC 61 HU3 62 PNC 63 PIT 64 PAC 65 PPC 66 PJT 67 FMC 68 TV1 69 TYA 70 TMS 71 TAC 72 TNA 73 74 TBC TNC 75 TCM 76 TSC 77 TRC 78 TTP 79 VIP 80 VNE 81 VNM 82 VPK 83 VTB 84 VSC 85 VHC 86 87 VIC VTO 88 SFC 89 SFI 90 SCD 91 SVC 92 SZL 93 SJD 94 SSC 95 ST8 ... nghiên cứu mẻ mối quan hệ sở hữu hiệu hoạt động công ty Việt Nam, định chọn đề tài "Nghiên cứu tác động nhân tố sở hữu đến hiệu hoạt động công ty Việt Nam" 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu. .. tiêu nghiên cứu, tác giả đề xuất câu hỏi nghiên cứu liên quan đến việc nghiên cứu nhân tố định hiệu hoạt động công ty phi tài Việt Nam sau: Thứ nhất, yếu tố sở hữu tác động đến hiệu hoạt động công. .. công ty Việt Nam ? Thứ hai, mức độ tác động yếu tố sở hữu đến tiêu đo lường hiệu hoạt động công ty Việt Nam 1.3.Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: nhân tố sở hữu,