Phân tích tác động của thông tin kế toán trên báo cáo tài chính đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK trường hợp sàn HSX

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐỖ HẠNH NGUYÊN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN – TRƯỜNG HỢP SÀN HSX LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐỖ HẠNH NGUN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN – TRƯỜNG HỢP SÀN HSX Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 6034030 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN VĂN THẢO Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác TP.HCM, ngày tháng Tác giả Đỗ Hạnh Nguyên năm MỤC LỤC Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục viết tắt Danh mục bảng biểu Chương 1: Tổng quan 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Các nghiên cứu thực nghiệm mối liên hệ thơng tin kế tốn báo cáo tài giá cổ phiếu 1.6 Những đóng góp luận văn 1.7 Kết cấu luận văn Chương 2: Cơ sở lý thuyết 2.1 Cổ phiếu vả loại giá cổ phiếu 2.1.1 Khái niệm cổ phiếu 2.1.2 Đặc điểm cổ phiếu 2.1.3 Các loại cổ phiếu 10 2.1.4 Các loại giá cổ phiếu 12 2.1.4.1 Mệnh giá 12 2.1.4.2 Giá trị sổ sách 12 2.1.4.3 Giá trị nội 13 2.1.4.4 Thị giá 13 2.2 Thông tin kế tốn Báo cáo tài 13 2.2.1 Khái niệm thông tin kế tốn – Báo cáo tài 13 2.2.2 Hệ thống thông tin BCTC 14 2.2.2.1 Bảng cân đối kế toán 14 2.2.2.2 Bảng báo cáo kết hoạt động SXKD 15 2.2.2.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 17 2.2.2.4 Thuyết minh BCTC 18 2.2.3 Vai trò TTKT BCTC TTCK 19 2.3 Mơ hình Ohlson 23 3.1 Các mơ hình định giá cổ phiếu sử dụng mơ hình Ohlson 23 2.3.1.1 Mơ hình chiết khấu cổ tức 23 2.3.1.2 Mơ hình chiết khấu lợi nhuận thặng dư 25 2.3.1.2.1 Tương quan thặng dư 25 2.3.1.2.2 Lợi nhuận thặng dư 25 2.3.1.2.3 Mơ hình chiết khấu lợi nhuận thặng dư .25 2.3.2 Mơ hình Ohlson 27 Kết luận chương 30 Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 31 3.1 Chọn mẫu 31 3.2 Phương pháp thu thập số liệu 31 3.3 Phương pháp phân tích liệu 32 3.3.1 Thống kê mô tả 32 3.3.2 Phân tích mơ hình 32 3.4 Mơ hình kinh tế lượng biến nghiên cứu 33 3.4.1 Mơ hình kinh tế lượng 33 3.4.2 Các biến nghiên cứu 36 Kết luận chương 38 Chương 4: Kết nghiên cứu 39 4.1 Kết thống kê mô tả 39 4.2 Kết thống kê suy luận 41 4.2.1 Phương pháp bình phương nhỏ (OLS) 41 4.2.2 Phương pháp ảnh hưởng cố định (FEM) 43 4.2.3 Phương pháp ành hưởng ngẫu nhiên (REM) .44 4.3 Kiểm định Hausman 45 4.4 Kết từ mơ hình 46 Kết luận chương 48 Chương 5: Kết luận số giải pháp nhằm nâng cao chất lượng thông tin kế tốn tài thị trường chứng khốn 49 5.1 Kết luận 49 5.2 Những tồn thực trạng công bố thơng tin thị trường chứng khốn 51 5.2.1 Tình hình tuân thủ pháp luật công bố thông tin 51 5.2.2 Bất cân xứng thông tin 51 5.2.3 Nội dung chất lượng thông tin công bố 52 5.2.4 Bất cập quản lý nhà nước 55 5.3 Một số giải pháp nhằm nâng cao chất lượng thơng tin kế tốn tài thị trường chứng khoán 57 5.3.1 Đối với doanh nghiệp niêm yết 57 5.3.2 Tăng cường hiểu biết cho nhà đầu tư 58 5.3.3 Đối với quan quản lý 59 5.3.4 Nâng cao chất lượng kiểm toán kiểm toán viên 63 5.3.5 Nâng cao lực giới truyền thông 63 5.4 Hạn chế luận văn định hướng nghiên cứu tương lai .64 Kết luận chương 66 Kết luận 67 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài BVPS : Giá trị sổ sách cổ phiếu DDM : Mơ hình chiết khấu cổ tức EPS : Thu nhập mổi cổ phiếu FEM : Mơ hình ảnh hưởng cố định FLEV : Tỉ lệ địn bẩy tài GDCK : Giao dịch chứng khoán HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX : Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh OLS : Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường RPS : Lợi nhuận chưa phân phối cổ phiếu REM : Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên RIM : Mơ hình chiết khấu lợi nhuận thặng dư SXKD : Sản xuất kinh doanh TTCK : Thị trường chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Thống kê mô tả 39 Bảng 4.2 Ma trận tương quan 40 Bảng 4.3 Kết hồi quy theo phương pháp OLS 41 Bảng 4.4 Kết hồi quy theo phương pháp FEM 43 Bảng 4.5 Kết hồi quy theo phương pháp REM 44 Bảng 4.6 So sánh kết OLS FEM 45 Bảng 4.7 So sánh kết REM FEM 45 Bảng 5.1 So sánh khả giải thích thơng tin kế tốn BCTC giá cổ phiếu TTCK Việt Nam TTCK khác 50 Hình 2.1 Mối quan hệ thơng tin kế toán người sử dụng 20 Hình 5.1 Chênh lệch giảm LNST trước sau kiểm tốn năm 2013 53 Hình 5.2 Chênh lệch tăng LNST trước sau kiểm toán năm 2013 54 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 Sự cần thiết đề tài: Thị trường chứng khốn Việt Nam (TTCK) thức đời vào năm 2000 Đến nay, trải qua 10 năm hoạt động với nhiều giai đoạn thăng trầm, TTCK Việt Nam có bước phát triển đáng kể, tồn nhiều hạn chế Đặc biệt trọng đến vấn đề minh bạch thông tin công ty niêm yết TTCK, tầm quan trọng thơng tin báo cáo tài (BCTC) cơng bố định nhà đầu tư Đã có nhiều cơng trình nghiên cứu nhằm tìm nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu TTCK Việt Nam Qua đó, nghiên cứu phân tích vai trị, chất lượng thơng tin kế toán phát triển TTCK; đề xuất giải pháp để cải thiện tính minh bạch thơng tin kế tốn thị trường Tuy nhiên, số lượng nghiên cứu định lượng mối liên hệ thơng tin kế tốn giá cổ phiếu hạn chế Việc nghiên cứu định lượng mối liên hệ thơng tin kế tốn báo cáo tài giá cổ phiếu có sử dụng mơ hình kinh tế áp dụng Việt Nam cịn Từ năm 2009 đến nay, chứng kiến phát triển không ngừng TTCK Việt Nam song hành q trình hồn thiện khn khổ pháp lý, mơi trường kinh doanh nhằm theo kịp trình độ, tốc độ nước khu vực giới Đặc biệt, thông tin để nhà đầu tư đưa định đầu tư hay sở cho phân tích tài ngày phần lớn dựa vào thơng tin kế tốn báo cáo tài mà doanh nghiệp niêm yết cơng bố Qua đó, nhằm kiểm chứng lại mối quan hệ thơng tin kế tốn cơng bố TTCK giá cổ phiếu, liệu có tồn mối liên hệ thơng tin kế tốn báo cáo tài giá cổ phiếu, việc lượng hóa cụ thể mức độ giải thích biến động giá cổ phiếu số biến thơng tin kế tốn báo cáo tài chính, tác giả chọn đề tài “Phân tích tác động thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán – trƣờng hợp sàn HSX” cho luận văn cao học 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu luận văn nghiên cứu lặp lại tác động thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu Trên sở đó, luận văn thực nhằm hướng đến mục tiêu cụ thể sau: Một là, Hệ thống hóa lý thuyết mơ hình Ohlson, làm rõ khái niệm giá cổ phiếu, thơng tin kế tốn Báo cáo tài Hai là, nghiên cứu lặp lại nhằm phân tích tác động thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán – trường hợp sàn HSX khoảng thời gian từ năm 2008 – 2013 Từ đó, đưa chứng nhằm chứng minh thơng tin kế tốn báo cáo tài giải thích giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Ba là, dựa kết nghiên cứu, gợi ý số giải pháp nhằm nâng cao chất lượng thơng tin kế tốn tài thị trường chứng khốn 1.3 Phạm vi đối tƣợng nghiên cứu: Đề tài luận văn tìm hiểu tác động thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu Luận văn tập trung nghiên cứu tác động biến số thơng tin kế tốn báo cáo tài chính, cụ thể là: thu nhập cổ phiếu, giá trị sổ sách cổ phiếu, lợi nhuận chưa phân phối cổ phiếu tỉ lệ đòn bẩy tài lên giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán – trường hợp sàn HSX khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2013 Phạm vi nghiên cứu: tập hợp liệu nghiên cứu từ năm 2008 – 2013 công ty niêm yết sàn HSX Đối tượng nghiên cứu: mơ hình Ohlson, giá cổ phiếu doanh nghệp niêm yết sàn chứng khoán HSX, báo cáo tài với thơng tin: thu nhập cổ phiếu, giá trị sổ sách cổ phiếu, lợi nhuận chưa phân phối cổ phiếu tỉ lệ địn bẩy tài chính, tác động của thơng tin kế toán báo cáo Dependent Variable: PT6 Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 09/12/14 Time: 09:03 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Swamy and Arora estimator of component variances Variable BVPS EPS FLEV RPS C Period random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA PT9 Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Time: 08:57 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: PT9 Time: 09:00 Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 09/12/14 Time: 09:04 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Swamy and Arora estimator of component variances Variable BVPS EPS FLEV RPS C Period random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG CỦA PT12 Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/14 Time: 08:57 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares Date: 09/12/14 Time: 09:01 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: PT12 Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 09/12/14 Time: 09:04 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Swamy and Arora estimator of component variances Variable BVPS EPS FLEV RPS C Period random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN OLS VỚI ẢNH HƯỞNG CỐ ĐỊNH Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test period fixed effects Effects Test Period F Period Chi-square Period fixed effects test equation: Dependent Variable: PTCDC Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:32 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test period fixed effects Effects Test Period F Period Chi-square Period fixed effects test equation: Dependent Variable: PT3 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:34 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test period fixed effects Effects Test Period F Period Chi-square Period fixed effects test equation: Dependent Variable: PT6 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:35 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test period fixed effects Effects Test Period F Period Chi-square Period fixed effects test equation: Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:37 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test period fixed effects Effects Test Period F Period Chi-square Period fixed effects test equation: Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:37 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ẢNH HƯỞNG NGẪU NHIÊN VẢ ẢNH HƯỞNG CỐ ĐỊNH Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test period random effects Test Summary Period random Period random effects test comparisons: Period random effects test equation: Dependent Variable: PTCDC Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:38 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test period random effects Test Summary Period random Period random effects test comparisons: Period random effects test equation: Dependent Variable: PT3 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:39 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test period random effects Test Summary Period random Period random effects test comparisons: Period random effects test equation: Dependent Variable: PT6 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:40 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test period random effects Test Summary Period random Period random effects test comparisons: Period random effects test equation: Dependent Variable: PT9 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:41 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test period random effects Test Summary Period random Period random effects test comparisons: Period random effects test equation: Dependent Variable: PT12 Method: Panel Least Squares Date: 09/29/14 Time: 21:42 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 279 Total panel (unbalanced) observations: 1078 Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... phiếu, thông tin kế tốn Báo cáo tài Hai là, nghiên cứu lặp lại nhằm phân tích tác động thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán – trường hợp sàn HSX. .. thu nhập cổ phiếu, giá trị sổ sách cổ phiếu, lợi nhuận chưa phân phối cổ phiếu tỉ lệ địn bẩy tài chính, tác động của thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐỖ HẠNH NGUYÊN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THƠNG TIN KẾ TỐN TRÊN BÁO CÁO TÀI CHÍNH ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN