Kiểm tra mức độ dự báo kiệt quệ tài chính tại việt nam của các mô hình hiện hữu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRẦN NGỌC THIỆN KIỂM TRA MỨC ĐỘ DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM CỦA CÁC MƠ HÌNH HIỆN HỮU LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRẦN NGỌC THIỆN KIỂM TRA MỨC ĐỘ DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM CỦA CÁC MƠ HÌNH HIỆN HỮU Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế “Kiểm tra mức độ dự báo kiệt quệ tài Việt Nam mơ hình hữu” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, có hỗ trợ từ ngƣời hƣớng dẫn khoa học TS Nguyễn Thị Uyên Uyên, chƣa đƣợc công bố trƣớc Các số liệu đƣợc sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc rõ ràng đƣợc tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn đảm bảo không chép cơng trình nghiên cứu khác TP HCM, ngày 14 tháng 04 năm 2014 Tác giả Trần Ngọc Thiện MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA Trang LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH DANH MỤC CÁC BẢNG TĨM TẮT .1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU .3 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu vấn đề nghiên cứu 1.3 Ý nghĩa điểm nghiên cứu .4 1.4 Bố cục đề tài CHƢƠNG 2: CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ CÁC MƠ HÌNH DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Các chứng thực nghiệm kiệt quệ tài 2.1.1 Các quan điểm kiệt quệ tài 2.1.2 Các dấu hiệu để nhận biết kiệt quệ tài 13 2.1.3 Ảnh hƣởng kiệt quệ tài 14 2.2 Các chứng thực nghiệm mơ hình dự báo kiệt quệ tài .16 2.2.1 Mơ hình dựa phân tích phân biệt 17 2.2.1.1 Phân tích phân biệt đơn biến Beaver (1966) 18 2.2.1.2 Mơ hình Z-score Altman (1968) 19 2.2.2 Mơ hình phân tích logit Ohlson (1980) 22 2.2.3 Mô hình dựa thị trƣờng MKV-Merton (1974) 24 2.2.4 Các nghiên cứu khác dự báo kiệt quệ tài giới 27 2.2.5 Tóm tắt mơ hình dự báo kiệt quệ tài 33 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 37 3.1 Các bƣớc thực nghiên cứu 37 3.2 Các mơ hình nghiên cứu 39 3.2.1 Mơ hình phân tích phân biệt Z-score Altman (1968) .41 3.2.1.1 Mơ tả mơ hình 41 3.2.1.2 Cách xác định giá trị biến số độc lập mơ hình 42 3.2.2 Mơ hình phân tích logit Ohlson (1980) 42 3.2.2.1 Mơ tả mơ hình 42 3.2.2.2 Cách xác định giá trị biến số độc lập mơ hình 43 3.2.3 Mơ hình dựa thị trƣờng MKV-Merton (1974) 45 3.2.3.1 Mô tả mô hình 45 3.2.3.2 Cách xác định giá trị biến số độc lập mơ hình 46 3.3 Lựa chọn mẫu thu thập liệu đầu vào 48 3.3.1 Lựa chọn mẫu cho nghiên cứu 48 3.3.2 Thu thập liệu cho nghiên cứu 50 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU CÁC MƠ HÌNH DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 52 4.1 Thống kê mô tả 52 4.2 Xác định “kết dự báo lý thuyết” mơ hình 58 4.3 Xác định “mức độ dự báo xác” mơ hình 64 4.4 Đánh giá khả dự báo kiệt quệ tài mơ hình 67 CHƢƠNG 5: TỔNG KẾT VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách 50 công ty mẫu nghiên cứu Phụ lục 2: Phƣơng trình giải tìm biến σA, VA, µ, DD, DPt mơ hình KMVMerton, theo thuật tốn Newton Raphson phần mềm MatLab Phụ lục 3: Phƣơng pháp nhập liệu đầu vào để giải tìm biến σA, VA, µ, DD, DPt mơ hình MKV-Merton phần mềm MatLab Phụ lục 4: Tổng hợp kết tính toán giá trị biến độc lập, biến phụ thuộc “kết dự báo lý thuyết” mơ hình Altman (1968) Ohlson (1980) 50 công ty mẫu, giai đoạn 2005 – 2012 Phụ lục 5: Tổng hợp kết tính tốn giá trị biến độc lập, biến phụ thuộc “kết dự báo lý thuyết” 50 công ty mẫu nghiên cứu theo mơ hình MVK-Merton (1974) thời điểm năm trƣớc kiệt quệ xảy DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DA – Phân tích phân biệt FED – Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ GDP – Tổng sản phẩm nội địa GNP – Tổng sản phẩm quốc dân HNX – Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX – Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh MDA – Phân tích phân biệt đa biến SEC - Ủy ban chứng khoán quốc gia Hoa Kỳ UpCom – Sàn giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chƣa niêm yết DANH MỤC CÁC HÌNH Hình Trang Hình 2.1: Mối quan hệ VA, VE X 24 Hình 2.2: Mơ tả cách xác định DD PDt mơ hình MKV-Merton 26 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Trang Bảng 2.1: Kết dự báo mơ hình Altman (1968) 20 Bảng 2.2: So sánh kết mơ hình ZETA (1977) mơ hình Z-score Altman (1968) Bảng 2.3: Ý nghĩa dấu biến số mơ hình Altman (1968) Ohlson (1980) Bảng 3.1: Chỉ số giảm phát GDP giai đoạn 2005 – 2012 (năm gốc: 2003) Bảng 4.1: Thống kê giá trị trung bình biến độc lập công ty kiệt quệ không kiệt quệ mẫu Bảng 4.2: Kết kiểm định so sánh khác biệt giá trị trung bình cơng ty kiệt quệ công ty không kiệt quệ mẫu Bảng 4.3: Kết dự báo lý thuyết mơ hình Altman Ohlson thời điểm năm trƣớc kiệt quệ xảy Bảng 4.4: Kết dự báo lý thuyết mơ hình Altman Ohlson thời điểm năm trƣớc kiệt quệ xảy Bảng 4.5: Kết dự báo lý thuyết mơ hình Altman, Ohlson, MKV-Merton thời điểm năm trƣớc kiệt quệ xảy Bảng 4.6: Mức độ dự báo xác mơ hình Altman Bảng 4.7: Mức độ dự báo xác mơ hình Ohlson Bảng 4.8: Mức độ dự báo xác mơ hình MKV-Merton 44 Công ty Cổ phần TRAPHACO Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson 45 Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson 46 Công ty Cổ phần VinaCafé Biên Hòa Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson 47 Công ty Cổ phần Khử trùng Việt Nam Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson 48 Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson 49 Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson 50 Công ty Cổ phần Bến xe Miền Tây Biến WCTA RETA EBIT METL STA SIZE TLTA CLCA OENEG NITA FUTL INTWO CHIN Z-score O-score P(O) Dự báo theo Altman Dự báo theo Ohlson Phụ lục 5: Tổng hợp kết tính tốn giá trị biến độc lập, biến phụ thuộc “kết dự báo lý thuyết” 50 cơng ty mẫu nghiên cứu theo mơ hình MVK-Merton (1974) thời điểm năm trƣớc kiệt quệ xảy Ghi chú: • N m iệt quệ l n m m c ng ty x c định l “ iệt quệ”, đ i v i c ng ty x c định l “ h ng iệt quệ” ký hiệu l “N/A”  N m dự b o l n m trư c n m iệt quệ, đ i v i c ng ty xác định l “ h ng  iệt quệ” th n m dự b o l n m 2012 r: lãi suất trung bình trái phiếu phủ kỳ hạn n m n m dự báo  VE: giá trị thị trường v n chủ sở hữu n m dự báo  VE-STD l độ biến động VE n m dự báo  Short-X: nợ ngắn hạn n m dự báo  Long-X: nợ dài hạn n m dự báo  X: Short-X cộng nửa Long-X • μ l tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tổng tài sản n m dự báo • VA: giá trị thị trường tổng tài sản n m dự báo  VA-STD l độ biến động VA n m dự báo  Các cơng ty có PDt ≥ 50% dự báo “ iệt quệ”, ngược lại, cơng ty có PDt < 50% dự báo “ h ng iệt quệ” Mã STT CK AGC AVS BAS CAD DCC DDM FBT FPC GBS 10 IFS 11 S27 12 SCC 13 SD8 14 SDJ 15 SHC 16 STL 17 SVS 18 THV 19 TLC 20 TRI 21 VCH 22 VKP 23 ABT 24 ALT 25 BBC 26 BHS 27 BMC 28 BMP 29 DHG 30 DPR 31 DRC 32 DSN 33 FPT 34 HBD 35 HGM 36 LDP 37 LHC 38 NSC 39 QTC 40 REE 41 SAM 42 SSC 43 TCT 44 TRA 45 TRC 46 VCF 47 VFG 48 VHL 49 VNM 50 WCS Mã STT CK AGC AVS BAS CAD DCC DDM FBT FPC GBS 10 IFS 11 S27 12 SCC 13 SD8 14 SDJ 15 SHC 16 STL 17 SVS 18 THV 19 TLC 20 TRI 21 VCH 22 VKP 23 ABT 24 ALT 25 BBC 26 BHS 27 BMC 28 BMP 29 DHG 30 DPR 31 DRC 32 DSN 33 FPT 34 HBD 35 HGM 36 LDP 37 LHC 38 NSC 39 QTC 40 REE 41 SAM 42 SSC 43 TCT 44 TRA 45 TRC 46 VCF 47 VFG 48 VHL 49 VNM 50 WCS ... dụng mơ hình dự báo cho doanh nghiệp Việt Nam, đo lƣờng mức độ xác việc dự báo sớm kiệt quệ tài mơ hình này, từ đó, xác định đƣợc mơ hình dự báo kiệt quệ tài phù hợp cho doanh nghiệp Việt Nam giai... tài số dự báo kiệt quệ,  Xu hƣớng năm tỷ số tài số dự báo kiệt quệ,  Giá trị trung bình năm tỷ số tài số dự báo kiệt quệ,  Sự kết hợp mức độ ngành xu hƣớng ngành số tài số dự báo kiệt quệ (Altman,...  Chƣơng 2: Các chứng thực nghiệm kiệt quệ tài mơ hình dự báo kiệt quệ tài giới: Trình bày chứng thực nghiệm kiệt quệ tài chính, mơ hình kết nghiên cứu thực nghiệm dự báo kiệt quệ tài giới Trên