Nắm giữ tiền mặt và giá trị trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ DIỄM QUỲNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ DIỄM QUỲNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ ngƣời hƣớng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định bạn lớp Đêm Tài doanh nghiệp K20 Số liệu thống kê đƣợc lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chƣa đƣợc cơng bố cơng trình thời điểm TP Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 12 năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Diễm Quỳnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu 1.3.2 Phƣơng pháp nghiên 1.4 Nội dung nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt doanh nghi 2.2 nghiệp: Các nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền 2.2.1 Các nghiên cứu n nghiệp: 2.2.1.1 Nghiên cứu cho có tồn mối quan hệ giá trị doanh nghiệp: 2.2.1.2 Các nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt làm tăng giá trị doanh nghiệp: 11 2.2.1.3 Các nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt làm giảm giá trị doanh nghiệp: 14 2.2.2 Nghiên cứu cho nắm giữ tiền mặt khơng có tác động đến giá trị doanh nghiệp: 15 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH ĐỊNH LƢỢNG VÀ MƠ TẢ DỮ LIỆU 17 3.1 CƠ SỞ CHỌN MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 17 3.2 CƠ SỞ DỮ LIỆU 17 3.2.1 Mẫu liệu 17 3.2.2 Phƣơng pháp xử lý số liệu 18 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 3.3.1.Mô tả biến 19 3.3.2.Mơ hình nghiên cứu 21 3.4 CÁC PHƢƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 28 3.4.1.Thống kê mô tả 28 3.4.2 Phân tích tƣơng quan 28 3.4.3 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan phƣơng sai sai số thay đổi 29 3.4.4 Hiện tƣợng biến nội sinh: 29 3.4.5 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng mơ hình GMM (Generalized Method of Moments) 30 3.4.6 Phƣơng pháp kiểm định hệ số hồi quy 33 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Thống kê mô tả biến quan sát 34 4.2 Kiểm định tƣơng quan biến độc lập 36 4.3Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan phƣơng s 4.4Kết ƣớc lƣợng mô hình GMM CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận kiến nghị: 5.1.1Kết luận: 5.1.2Kiến nghị: 5.1.2.1 Khi tồn quỹ doanh nghiệp nằm dƣới m 5.1.2.2 Khi mức tồn quỹ doanh nghiệp vƣợt t 5.1.2.3 Các biện pháp khác: 5.2Hạn chế luận văn hƣớng nghiên cứu tiếp th 5.2.1Hạn chế luận văn: 5.2.1Hƣớng nghiên cứu tiế DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu Bảng 4.2: Ma trận tƣơng quan biến Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.4: Kết hồi quy mô hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.7: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.8: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc TOBIN Q Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình biến phụ thuộc MKBOOK2 TÓM TẮT Với mục tiêu tìm hiểu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp với mẫu 129 doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008 - 2012 Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành phân tích thực nghiệm để kiểm tra tồn mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp phân tích xem việc sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay không cách sử dụng phương pháp hồi quy biến công cụ GMM dựa theo nghiên cứu Cristina MartinzSola, Pedro J.Garcia-Teruel Pedro Martinez-Solano (2010) Kết nghiên cứu cho thấy nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị doanh nghiệp cụ thể tác động dương lên giá trị doanh nghiệp có tồn mức tiền mặt tối ưu làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Và lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu đó, kể lệch hay lệch mức tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: Giá trị doanh nghiệp yếu tố có liên quan ln đề tài thu hút nhiều quan tâm giới nghiên cứu học thuật ngƣời làm việc, đầu tƣ lĩnh vực tài Trong kinh tế thị trƣờng biến động vô phức tạp nay, giá trị doanh nghiệp chịu tác động chi phối nhiều yếu tố Thông qua việc xác định mối quan hệ yếu tố tác động giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tƣ vẽ đƣợc tranh tồn cảnh doanh nghiệp phát hội đầu tƣ mang lại tỷ suất sinh lời tốt thị trƣờng Tuy nhiên, việc xác định yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp phức tạp mang yếu tố đặc thù kinh tế riêng biệt Do đó, khó tìm đƣợc đáp án chung toàn diện để trả lời cho câu hỏi liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp thị trƣờng Có nhiều nghiên cứu nƣớc yếu tố tác động lên giá trị doanh nghiệp nhƣ: quản trị doanh nghiệp, sách tài chính, việc nắm giữ tiền mặt vốn lƣu động,… Đặc biệt, bối cảnh kinh tế Việt Nam phải đối mặt với hậu nặng nề khủng hoảng tài tồn cầu 2007 – 2008 yếu nội kéo dài, việc tìm hiểu tác động đến giá trị doanh nghiệp tài sản khoản vấn đề đáng quan tâm Xuất phát từ thực tế tác giả lựa chọn đề tài “Nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE” để nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp cụ thể doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Trong nghiên cứu này, tác giả tìm hiểu thực chất có tồn mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp hay không? Và liệu có mức tiền mặt tối ƣu doanh nghiệp đƣợc nghiên cứu hay không? Nếu có lệch khỏi mức tối ƣu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay không? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: Xem xét tác động nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: - Khi doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt có tác động lên giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 hay khơng? - Nếu nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp có quan hệ với liệu có lƣợng tiền tối ƣu mà tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hay không? 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi nghiên cứu gồm 129 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn Giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2008-2012 Tính khả thi liệu: biến tìm thấy trang web cơng ty chứng khốn, trang tài chính, website Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 62 62 63 63 63 63 63 64 64 64 64 64 65 65 65 65 65 66 66 66 66 66 67 67 67 67 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 0.0423 0.0204 0.0760 0.0286 0.0486 0.1022 0.0796 0.0440 0.0680 0.1903 0.1726 0.2071 0.0587 0.2237 0.0603 0.0772 0.0295 0.3504 0.2946 0.0562 0.0524 0.1263 0.0732 0.3191 0.4218 0.1804 67 68 68 68 68 68 69 69 69 69 69 70 70 70 70 70 71 71 71 71 71 72 72 72 72 72 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.1471 0.0616 0.0665 0.0724 0.0245 0.0537 0.2580 0.3579 0.1918 0.2325 0.1350 0.1237 0.0831 0.1788 0.0434 0.0733 0.0486 0.1394 0.1218 0.0885 0.2648 0.0307 0.0445 0.1359 0.0504 0.0667 73 73 73 73 73 74 74 74 74 74 75 75 75 75 75 76 76 76 76 76 77 77 77 77 77 78 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 0.0630 0.0932 0.1031 0.1898 0.1374 0.1887 0.2495 0.2507 0.3726 0.3534 0.0251 0.0408 0.0415 0.0136 0.0201 0.0475 0.1178 0.1188 0.1003 0.0834 0.0233 0.0306 0.0821 0.0184 0.0221 0.0797 78 78 78 78 79 79 79 79 79 80 80 80 80 80 81 81 81 81 81 82 82 82 82 82 83 83 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 0.0707 0.0584 0.0360 0.0560 0.3399 0.1593 0.1415 0.1021 0.1373 0.0555 0.1231 0.0339 0.1156 0.1594 0.1377 0.0723 0.2362 0.0807 0.1270 0.0036 0.0450 0.0235 0.0249 0.0031 0.2924 0.1730 83 83 83 84 84 84 84 84 85 85 85 85 85 86 86 86 86 86 87 87 87 87 87 88 88 88 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 0.1042 0.0396 0.1056 0.1527 0.2172 0.1749 0.1141 0.0581 0.0913 0.0196 0.0646 0.0383 0.0420 0.0508 0.0632 0.1353 0.0182 0.0247 0.2065 0.4134 0.4235 0.5221 0.2072 0.0489 0.3230 0.2196 88 88 89 89 89 89 89 90 90 90 90 90 91 91 91 91 91 92 92 92 92 92 93 93 93 93 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 0.3446 0.3287 0.3771 0.2714 0.3223 0.4104 0.3421 0.0116 0.2227 0.0028 0.0221 0.0062 0.0013 0.0026 0.0016 0.0010 0.0029 0.0058 0.2361 0.0365 0.0083 0.0134 0.2408 0.0412 0.0579 0.0995 93 94 94 94 94 94 95 95 95 95 95 96 96 96 96 96 97 97 97 97 97 98 98 98 98 98 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.0920 0.2629 0.3771 0.2400 0.2226 0.1016 0.0937 0.1602 0.1053 0.2505 0.2010 0.0360 0.0903 0.0452 0.0412 0.0818 0.0654 0.1738 0.1029 0.0644 0.1629 0.1166 0.2093 0.1297 0.1006 0.2002 99 99 99 99 99 100 100 100 100 100 101 101 101 101 101 102 102 102 102 102 103 103 103 103 103 104 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 0.1651 0.2539 0.0070 0.0559 0.1963 0.0514 0.0795 0.0728 0.0460 0.0461 0.0739 0.0431 0.1037 0.1186 0.1053 0.0724 0.0534 0.0443 0.0215 0.0172 0.0997 0.1160 0.1013 0.0572 0.1165 0.0164 104 104 104 104 105 105 105 105 105 106 106 106 106 106 107 107 107 107 107 108 108 108 108 108 109 109 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 0.1737 0.0788 0.0698 0.0505 0.0717 0.0902 0.2324 0.4077 0.5204 0.0991 0.0750 0.1208 0.3777 0.1818 0.0283 0.0134 0.0502 0.0516 0.1077 0.2272 0.3101 0.4182 0.4588 0.3762 0.0142 0.0360 109 109 109 110 110 110 110 110 111 111 111 111 111 112 112 112 112 112 113 113 113 113 113 114 114 114 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 0.0045 0.0073 0.0019 0.0538 0.0826 0.1164 0.1437 0.0267 0.0223 0.0032 0.0065 0.0073 0.0019 0.1960 0.2653 0.0702 0.1794 0.0592 0.0532 0.2020 0.2404 0.1863 0.2019 0.0375 0.0084 0.0158 114 114 115 115 115 115 115 116 116 116 116 116 117 117 117 117 117 118 118 118 118 118 119 119 119 119 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 0.0207 0.0545 0.0171 0.1385 0.0694 0.1368 0.0116 0.0827 0.0730 0.0141 0.0095 0.0132 0.0045 0.0997 0.0579 0.0347 0.0290 0.0134 0.0046 0.0246 0.0030 0.0101 0.1010 0.0063 0.0268 0.0279 119 120 120 120 120 120 121 121 121 121 121 122 122 122 122 122 123 123 123 123 123 124 124 124 124 124 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.0225 0.0877 0.1203 0.1368 0.3035 0.1627 0.0888 0.0723 0.0170 0.0172 0.0064 0.0230 0.0391 0.0507 0.0263 0.0154 0.0568 0.0502 0.0245 0.2026 0.0636 0.0091 0.0452 0.0358 0.0215 0.0159 125 125 125 125 125 126 126 126 126 126 127 127 127 127 127 128 128 128 128 128 129 129 129 129 129 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 0.0172 0.0263 0.0449 0.0696 0.2099 0.1808 0.0911 0.1092 0.0689 0.0444 0.0193 0.0760 0.2237 0.1443 0.1893 0.1731 0.0641 0.1275 0.2745 0.0779 0.0033 0.0377 0.0484 0.0727 0.0781 (Nguồn: Theo tính tốn tác giả) PHỤ LỤC 05: BẢNG TRA PHÂN PHỐI CHI-SQUARE (Cho alpha=0.1, bậc tự =6, giá trị Chi-square alpha 10.64 Ý nghĩa: P(Chi-quare > Chi-square alpha) = alpha) Bậc tự 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 40 50 60 70 80 90 100 Ghi chú: ký hiệu E-05 10-5, E-04 10-4,… 13.79 20.71 27.99 35.53 43.28 51.17 59.20 67.33 ... doanh nghiệp làm giảm giá trị nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp thông qua vấn đề đại diện 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: 2.2.1 Các nghiên cứu nắm giữ tiền mặt. .. trị doanh nghiệp, nắm giữ tiền mặt làm tăng giá trị doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt làm giảm giá trị doanh nghiệp Vậy câu hỏi đặt cho nghiên cứu có hay không việc nắm giữ tiền mặt tác động đến giá. .. mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp mà cụ thể nghiên cứu nắm giữ tiền mặt có tƣơng quan thuận với giá trị doanh nghiệp có mức tiền mặt tối ƣu mà tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Hơn