Tác động của nắm giữ tiền mặt điến mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ MỸ HIỀN TÁC ĐỘNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ MỸ HIỀN TÁC ĐỘNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập tổng hợp từ nguồn đáng tin cậy Tác giả Phan Thị Mỹ Hiền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 1.1.Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .4 1.5 Đóng góp đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .6 2.1 Khung lý thuyết đề tài 2.1.1 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.3 Lý thuyết ưa thích tiền mặt .7 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1.Cơ sở chọn mơ hình nghiên cứu 17 3.2.Mơ hình nghiên cứu mô tả biến 18 3.2.1.Mơ hình nghiên cứu 18 3.2.2.Mô tả biến 22 3.2.3.Các giả thuyết nghiên cứu 23 3.3.Dữ liệu nghiên cứu 24 3.4.Các phương pháp kiểm định mơ hình 25 3.4.1 Thống kê mô tả 25 3.4.2 Phân tích tương quan 25 3.4.3.Phương pháp ước lượng mơ hình 26 3.4.4.Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mơ hình .27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 29 4.1.Thống kê mô tả liệu 29 4.2.Phân tích tương quan 31 4.3.Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 32 4.4.Thảo luận kết nghiên cứu 49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 5.1.Kết luận số hàm ý 52 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 53 5.2.1.Hạn chế đề tài 53 5.2.2.Hướng nghiên cứu 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT AGE Tuổi cơng ty B_GROUP Nhóm liên kết kinh doanh CASH Tỷ lệ tiền mặt CFLOW Tỷ lệ dòng tiền DIVIDEND Cổ tức cơng ty GLS Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ tổng quát IND Ngành nghề kinh doanh INVEST Tỷ lệ đầu tư MKTBOOK Giá trị thị trường giá trị sổ sách OLS Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ SIZE Quy mơ cơng ty STD Tỷ lệ nợ ngắn hạn DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu trước 14 Bảng 3.1 Mô tả giải thích biến nghiên cứu 22 Bảng 4.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 29 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến nghiên cứu 31 Bảng 4.3 Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình theo cách chia mẫu thứ 34 Bảng 4.4 Kết khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS theo cách chia mẫu thứ 36 Bảng 4.5 Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình theo cách chia mẫu thứ hai(CAH LOW) .37 Bảng 4.6 Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình theo cách chia mẫu thứ hai (CASH HIGH) 38 Bảng 4.7 Kết khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS theo cách chia mẫu thứ hai 41 Bảng 4.8 Kết ước lượng mơ hình 46 Bảng 4.9 Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình theo cách chia mẫu thứ 48 Bảng 4.10 Kết khắc phục mô hình chọn phương pháp GLS theo cách chia mẫu thứ 49 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 gây ảnh hưởng không nhỏ kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng Cụ thể lạm phát tăng nhanh mặt lãi suất mức cao làm ảnh hưởng không nhỏ đến sản xuất kinh doanh, thu hút đầu tư giảm, thị trường chứng khoán thị trường bất động sản giảm sút Hệ mà để lại doanh nghiệp Việt Nam tình trạng khó khăn thiếu vốn, hàng tồn kho nhiều nhu cầu tiêu dùng giảm Mặc dù Nhà nước có gói hỗ trợ vốn dành cho doanh nghiệp nhiên doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn này, hầu hết doanh nghiệp phải bỏ chi phí tương đối cao sử dụng nguồn vốn bên ngồi Do đó, việc trì nguồn tiền mặt có sẵn trở nên quan trọng doanh nghiệp Việt Nam hết để nắm bắt hội đầu tư cách tốt Do đó, nhà đầu tư thường tìm kiếm doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi thể bảng cân đối kế tốn, họ cho nhiều tiền mặt giúp doanh nghiệp xử lý kịp thời kế hoạch kinh doanh gặp rủi ro cho doanh nghiệp nhiều lựa chọn việc tìm kiếm hội đầu tư tương lai Chính mà doanh nghiệp bị giới hạn không bị giới hạn khả tài có mức nắm giữ tiền mặt khác mức độ đầu tư khác Để phân loại doanh nghiệp bị giới hạn hay khơng bị giới hạn khả tài dựa vào số tiêu chí như: quy mơ doanh nghiệp, việc chi trả cổ tức, thời gian hoạt động liên kết kinh doanh Như biết doanh nghiệp, tiền mặt tài sản có tính khoản cao nhất, giúp trì hoạt động doanh nghiệp Nắm giữ tiền mặt giúp doanh nghiệp nắm bắt hội đầu tư dự phòng rủi ro rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá… Tiền mặt quan trọng mức độ nắm giữ tiền mặt cao phát sinh chi phí đại diện nhà quản lý cơng ty cổ đơng (Jensen, 1986) Một chi phí quan trọng khác việc nắm giữ tiền mặt chi phí hội cơng ty ngưng đầu tư từ bỏ hội đầu tư mang lại tỷ suất sinh lợi cao để nắm giữ tiền mặt Ngược lại, doanh nghiệp khơng có đủ lượng tiền mặt cần thiết để trì hoạt động kinh doanh, không đủ tiền mặt cần thiết cho việc dự phòng chi trả cho khoản nợ đến hạn dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài chí có nguy phá sản Trong trình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hoạt động đầu tư hạng mục quan trọng Cũng hoạt động kinh doanh khác, hoạt động đầu tư kèm với mức chi phí, khơng thể khơng nhắc đến chi phí vốn cho hoạt động đầu tư Khi khơng có sẵn nguồn tiền để đáp ứng cho hoạt động đầu tư, doanh nghiệp phải tiếp cận nguồn vốn khác từ bên vốn vay ngân hàng tổ chức kinh tế, vốn liên doanh liên kết, vốn huy động từ phát hành trái phiếu, nợ nhà cung cấp khoản nợ khác Quản lý tốt tiền mặt đòi hỏi vào lúc phải biết doanh nghiệp cần tiền mặt, lượng tiền mặt doanh nghiệp có tiền đâu không nên để số dư tiền mặt q lớn vốn khơng sinh lợi Vì vậy, việc trì lượng tiền mặt mục tiêu nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư, giảm thiểu chi phí hội chi phí vốn vay trường hợp phải huy động nguồn vốn bên việc cần thiết đáng quan tâm doanh nghiệp Hiện giới có nhiều nghiên cứu liên quan đến tác động nắm giữ tiền mối quan hệ dòng tiền đầu tư Riêng Việt Nam, có nhiều nghiên cứu nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp thời điểm chưa có nhiều nghiên cứu thực nghiệm tác động nắm giữ tiền mặt mối quan hệ dịng tiền đầu tư Vì mà tác giả tiến hành lựa chọn đề tài “Tác động nắm giữ tiền mặt đến mối quan hệ dịng tiền đầu tư cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn cao học 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Bài nghiên cứu thực nhằm giải mục tiêu sau: Xem xét tác động nắm giữ tiền mặt việc xác định yếu tố tác động đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp So sánh độ nhạy cảm dịng tiền đầu tư cơng ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài Để thực mục tiêu nghiên cứu, nghiên cứu xây dựng câu hỏi nghiên cứu sau: Dự trữ tiền mặt ảnh hưởng đến việc thực hội đầu tư có lợi nhuận công ty nào? Độ nhạy cảm dịng tiền đầu tư cơng ty bị hạn chế tài khơng bị hạn chế tài có khác nào? 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành lấy liệu doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội từ năm 2008 đến 2013 Các cơng ty tài chính, cơng ty bất động sản, cơng ty khơng có đầy đủ liệu theo yêu cầu loại khỏi mẫu liệu Mẫu liệu chọn bao gồm 243 công ty phi tài với 1458 quan sát qua năm 2008-2013 Số liệu công ty thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, báo cáo kết hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ doanh nghiệp niêm yết, thơng tin thức, website cơng ty, Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Dữ liệu thu thập tổng hợp dạng liệu bảng (panel Data) theo công ty qua năm Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến Mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định tự tương quan bậc Kiểm định phương sai thay đổi Khắc phục mơ hình chọn (Fixed effect) GLS PHỤ LỤC Kết mô hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kết ước lượng mô hình theo cách chia mẫu thứ  Undershooter Kết mơ hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định phương sai thay đổi Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS  Undershooter Kết mơ hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kết kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS  Extreme Overshooter Kết mơ hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS  Extreme Undershooter Kết mơ hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kết kiểm định phương sai thay đổi Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS ... VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ MỸ HIỀN TÁC ĐỘNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG... mối quan hệ dòng tiền đầu tư Riêng Việt Nam, có nhiều nghiên cứu nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp thời điểm chưa có nhiều nghiên cứu thực nghiệm tác động nắm giữ tiền mặt mối quan hệ dòng tiền đầu. .. mối quan hệ dòng tiền đầu tư Vì mà tác giả tiến hành lựa chọn đề tài ? ?Tác động nắm giữ tiền mặt đến mối quan hệ dòng tiền đầu tư công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên