Những nhân tố quyết định việc định dưới giá trong ngắn hạn IPO

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VÕ THÁI TRUNG NHỮNG NHÂN TÔ QUYÊT ĐINH VIÊC ĐINH DƯỚI GIÁ TRONG NGĂN HẠN TRONG IPO LUẬN VĂN THẠẠC SĨ KINH TẾẾ Tp HồChí Minh –Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Đề tài “Những nhân tố quyết định việc định dư ới giá ngắn hạn IPO” cho tơi thực hiệệ̣n Tơi vận dụng kiếế́n thức học, tài liệệ̣u tham khảo trình tìm hiểu, trao đổi với Giáo viên hướng dẫn để hoàn thành luận văn Sốế́ liệệ̣u thốế́ng kê trung thực, nội dung kếế́t nghiên cứu luận văn chưa công bốế́ nghiên cứu cho đếế́n thời điểm Tôi xin cam đoan lời nêu hồn tốn thật Tác giả luận văn Võ Thái Trung MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MUC CAC TỪ VIẾT TẮT DANH MUC BẢNG TÓM TẮế́T CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA HOẠT ĐỘNG IPO TRONG NGẮế́N HẠN 2.1 Nghiên cứu địệ̣nh giá IPO nước khu vực thếế́ giới 10 2.2 Các giả thuyếế́t giải thích hiệệ̣n tượng địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO 16 2.2.1 Lý thuyếế́t không chắế́c chắế́n thông tin trước đợt phát hành 16 2.2.2 Giả thuyếế́t đám đông 18 2.2.3 Lý thuyếế́t uy tín nhà bảo lãnh phát hành 18 2.2.4 Lý thuyếế́t cung cấp tín hiệệ̣u 20 2.3 Nghiên cứu nhân tốế́ tác động đếế́n việệ̣c địệ̣nh giá IPO .22 2.3.1 Nguồn vốn đươc nắm giư nôi bô 22 2.3.2 Sự trợ giá nhà bảo lãnh phát hành 23 2.3.3 Tỷ lệệ̣ đăng ký mua vượt trội 24 2.3.4 Độ trễ niêm yếế́t 25 2.3.5 Giá phát hành 26 2.3.6 Tuổi công ty phát hành 26 2.3.7 Quy mô công ty phát hành 27 2.3.8 Quy mô phát hành 27 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 29 3.1 Phương pháp nghiên cứu 29 3.2 Dữ liệệ̣u, mơ hình giải thích biếế́n sốế́ hồồ̀i quy 30 3.2.1 Dữ liệệ̣u 30 3.2.2 Mơ hình 31 3.2.3 Giải thích biếế́n sớế́ hờồ̀i quy 32 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG – KẾế́T QUẢ NGHIÊN CỨU 35 4.1 Một sốế́ thuận lợi rủi ro tiếế́n hành hoạệ̣t động IPO 35 4.1.1 Thuận lợi 35 4.1.2 Rủi ro 36 4.1 Thịệ̣ trường IPO Việệ̣t Nam 37 4.2 Kếế́t nghiên cứu 47 4.2.1 Thốế́ng kê mô tả 47 4.2.2 Kếế́t hồồ̀i quy 51 CHƯƠNG 5: KẾế́T LUẬN 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC BẢNG DANH MỤC CÁC TỪ VIÊT TẮT Từ viết tắt IPO OLS HOSE HNX TASE TSE MH DANH MỤC BẢNG Bang 1: Số lương cac công ty đươc niêm yết giai đoạn 2000-2012 Bang 2: Thống kê mô ta MAR cua giao dịch đâu tiên, thư 2, thư (2005-2013) Bang 3: Tóm tắt đặc điêm cua MAR qua từng năm Bang 4: Thống kê mô ta biến Bang 5: Ma trân hệ số tương quan giưa cac biến Bang 6: Cac nhân tố quyết định việc định giá Bảng 7: Danh sách 96 đơt IPO cua cac công ty Việt Nam giai đoạn 2005-2013 Bảng 8: Kiêm định phương sai thay đôi hồi quy MAR mô hinh Bảng 9: Kiêm định phương sai thay đôi hồi quy MAR mô hinh Bảng 10: Kiêm định phương sai thay đôi hồi quy MAR mô hinh Bảng 11: Kiêm định phương sai thay đôi hồi quy MAR mô hinh Bảng 11: Kiêm định phương sai thay đôi hồi quy MAR2 mô hinh Bảng 13: Kiêm định phương sai thay đôi hồi quy MAR mơ hinh TĨM TẮẮ́T Bai nghiên cưu phân tich thưc nghiệm qua ngắn hạn cua việc phat hanh lân đâu công chung (IPO) Việt N am Nghiên cưu lam sang tỏ cac yếu tố quyết đ ịệ̣nh đến IPO bối canh thị trương sơ khai đươc đặc trưng bơi sư bât cân xưng thông tin cao Bằng cach sử dung môt mâu gồm 96 đơt IPO Việt Nam giai đoạn 20052013, tác giả nhân thây, trung binh ty suât sinh lơi ban đâu đươc điêu chỉnh theo thị trương cho ba giao dịch đâu tiên lân lươt la 40,26%; 36,59% va 50,59% Sửử̉ dụng phương phap định lương dùng mô hinh hồi quy đa biến bằng phương phap b inh phương bé nhât OLS , nghiên cứu thu bằồ̀ng chứng ủng hộ chọ việc định gia thâp có liên quan đến ty lệ đăng ky vươt mưc , gia phat hanh , quy mô công ty va quy mô phat hanh Ty lệ vốn đươc nắm giư nôi bô , đô trê niêm yế t, tuôi cua công ty dương không lam giam khoan thu nhâp danh nghĩa cua nha phat hanh Kết qua thay đôi sau điêu chỉnh sư có mặt cua cac nha đâu tư tô chưc đối vơi ty suât sinh lơi ban đâu đươc điêu chỉnh theo thị trương giao dịch thư Từồ̀ khóa: Phát hành cổ phiếế́u công chúng lần (IPO), địệ̣nh giá ngắế́n hạệ̣n oLý chọn đề tài Phát hành cổ phiếế́u công chúng lần (IPO) kiệệ̣n cóế́ ý nghĩĩ̃a bước ngoặệ̣c quan trọng đời sốế́ng doanh nghiệệ̣p, đánh dấu trình chuyển đổi đơn vịệ̣ phát hành thành công ty đạệ̣i chúng Để đẩy mạệ̣nh công nghiệệ̣p hố, hiệệ̣n đạệ̣i hóa, Chính phủ triển khai nhiều chủ trương, sách việệ̣c cổ phần hóa doanh nghiệệ̣p Nhà nước đổi hình thức sở hữu tư nhân Điều tạệ̣o sóng ồồ̀ ạệ̣t phát hành cổ phiếế́u lân đâu công chúng (IPO) Việt Nam Không chỉử̉ mang giá trịệ̣ khía cạệ̣nh thực tiễn, hoạệ̣t động IPO cịn thu hút quan tâm đáng kể cộng đồồ̀ng học thuật lĩĩ̃nh vực nghiên cứu sâu rộng kinh tếế́ tài chính, tập trung vào mẫu hình bất thường giá cổ phiếế́u đợt IPO Xu hương chu đạo hâu hết cac nươc la định gia IPO thâp , mưc đô định gia thâp la khac giưa cac quốc gia Bên cạnh đó, Mỹ va Châu Âu thi mưc gia đê nghị đươc đưa vai (hoặc thâm chi la vai giơ ) trươc đươc giao dịch thị trương chưng khoan Điêu nghĩa la d ao đông cua t hị trương giưa gia IPO va gia giao dịch thi không kê Nhưng cac quốc gia Phân Lan , Đai Loan , Trung Quốc hay Việt Nam , có môt sư tri hoan kê giưa thơi điêm IPO va thơi điêm lên san, nên việc điêu chỉnh lại gia IPO bị định gia thâp la rât có y nghĩa Bên cạnh đó, thị trương chưng khoan Việt Nam đươc xem la môt thị trương không tuân theo bât ki quy luât nao , môt vân đê đươc đặt la , vây liệu Việt Nam có xay hiện tương định gia thâp IPO va nếu có thi cac nhân tố anh hương đến việc định gia thâp IPO thị trương chưng khoan Việt Nam có giống cac thị trương khac hay không ? Từ đó có thê thây , việc xac định mưc đô định gia thâp cũng cac nhân tố anh hương đến việc định gia thâp la cân thiết đê nâng cao hiệu qua cu a cac IPO Đóế́ lý mà tác giả chọn đề tài: “Những nhân tố quyết định việc định gia thấp ngắn hạn IPO” oMục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tập trung vào xác địệ̣nh nhân tốế́ ảnh hưởng đếế́n việệ̣c địệ̣nh giá ngắế́n hạệ̣n hoạệ̣t động IPO Việệ̣t Nam thời gian qua Để thực hiệệ̣n mục tiêu trên, nghiên cứu cần làm rõ vấn đề sau đây: - Thực trạệ̣ng chung hoạệ̣t động địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO thếế́ giới thếế́ nào? Các nhân tốế́ ảnh hưởng đếế́n việệ̣c địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO? - Các nhân tốế́ ảnh hưởng đếế́n việệ̣c địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO thời gian qua tạệ̣i Việệ̣t Nam? oPhương pháp nghiên cứu • Ng̀n dư liệu va chon mâu : tác giả dùng mâu gồm 96 đơt IPO cua cac công ty Việt Nam giai đoạn 2005-2013 đê xac định cac nhân tố anh hương đến định giá IPO Cơ sơ dư liệu la có sẵn, đươc thu thâp cac website chuyên vê dư liệu chưng khoan kếế́t hợp với bao cao tai chinh công ty cơng bớế́, ngồi liệệ̣u cịn thu thập từồ̀ liệệ̣u trực tuyếế́n sở giao dịệ̣ch chứng khốn thành phớế́ Hờồ̀ Chí Minh Hà Nội Các thông tin doanh nghiệệ̣p IPO thu thập từồ̀ Bản cáo bạệ̣ch doanh nghiệệ̣p • Phương phap nghiên cưu : Nghiên cưu định tinh anh hương cua cac nhân tố lên mưc đô định gia thâp IPO thông qua kết qua cac nghiên cưu trươc Phương phap định lương dùng mô hinh hồi quy đa biến bằng phương phap binh phương bé nhât OLS đê xac định mưc đô tac đông cua cac yếu tố quyết định đến việc định gia thâp IPO Việt Nam đồng thơi thưc hiệ n cac kiêm định đê kiêm tra tinh tin kết qua cua mô hinh rồi rut r a kết luân Phân mêm Eview 7.0 đươc sử dung đê tiến hanh hồi quy va thưc hiện cac kiêm định oNội dung nghiên cứu Nôi dung nghiên cưu đươc trinh bay cac phân sau: • Chương giơi thiệu đê tai • Chương nghiên cưu tơng quan cac gia thiết va kết qua nghiên cưu trươc vê vân đê định gia thâp IPO • Chương đưa phương pháp nghiên cứu mơ hình cụ thể tác giả áp dụng cho nghiên cứu • Chương mô ta ngắn gon cho th ực trạệ̣ng IPO Việệ̣t Nam thời gian qua , đồng thơi trinh bay kết qua thưc nghiệm thông qua thống kê mô ta cac biến va trinh bay va giai thich kết qua mơ hinh • Chương kếế́t luận vấn đề nghiên cứu Sau so sánh kếế́t thu từồ̀ nhiều mơ hình khác nhằồ̀m củng cớế́ tính vững chắế́c kếế́t thu được, kếế́t luận rút trình bày phần Ngồi ra, sớế́ hạệ̣n chếế́ đề tài cũĩ̃ng đánh giá sau cùng sốế́ hướng mở rộng nghiên cứu tiếế́p theo cho đề tài oĐóng góp của đề tài • Vê mặt ly thuyết, bai nghiên cưu cho chung ta cai nhin tông quat va sâu sắc vê cac nhân tố quyết định đến mưc đô định gia thâp việc IPO cac thị trương thế giơi cũng Việt Nam • Vê mặt thưc tiên , bai nghiên cưu đóng góp môt mô hinh định lương mưc đô định gia thâp IPO sat vơi điêu kiện thị trương Việt Nam Hơn nưa, thông qua kết qua nay, cac nha đâu tư va cac nha phat hanh sẽ có cai nhin đung đắn vê chiến lươc đâu tư cua minh cũng hiêu rõ thưc trạng cua việc IPO Việt Nam từ đó có thê đưa giai phap đê có đươc kì IPO cơng o Hướng phát triển của đề tài Đê tai có thê phat triên theo hương mơ rông số lương nhân tố có anh hương đến mưc đô địệ̣nh giá IPO cua Việt Nam vơi cac giai đoạn kéo dai Cũng có thê mơ rông đê tai bằng việc nghiên cưu thêm vê nguyên nhân cua việc định giá hoạệ̣t động IPO cua Việt Nam 60 va cac nha phat hanh sẽ có cai nhin đung đắn h ơn vê chiến lươc đâu tư cua minh cũng giai phap đê có đươc môt IPO công Nghiên cưu thêm nguyên nhân anh hương đến việc định giá hoạệ̣t động IPO cua Việt Nam sẽ giup khăng định kết qua nghiên cưu cua tác giả Bên cạnh đó, có thê phat triên nghiên cưu theo hương mơ rông số lương nhân tố có anh hương đến mưc đô định giá IPO cua Việt Nam vơ i cac giai đoạn kéo dai , từồ̀ đóế́ cóế́ mẫu hình khái quát di chuyển trung bình giá cổ phiếế́u sau IPO, mẫu hình sở cho việệ̣c đánh giá hiệệ̣u hoạệ̣t động IPO cũĩ̃ng lựa chọn chiếế́n lược đầu tư danh mục đầu tư phùồ̀ hợp TÀI LIÊU THAM KHẢO [1] Agarwal, S., C Liu and S.G Rhee (2008), “Investor demand for IPO’s and aftermarket performance: Evidence from the Hong Kong stock market” Journal ofInternational Financial Markets, Institutions and Money, 18 (2): 176-19 [2] Aggarwal, R , R Leal and L Hernandez (1993), “The aftermarket performance of initial public offerings in Latin America” Financial Management, (Spring): 42–53 [3] Allen, F and G Faulhaber (1989), “Signaling by underpricing in the IPO market” Journal of Financial Economics, 23: 303-323 [4] Beatty, R P and J R Ritter (1986), “Investment banking, reputationand the underpricing of initial public offerings” Journal of Financial Economics, 15(1/2): 213232 [5] Ben Naceur, S and H Ghanem (2001), “The Short and Long-run Performance of New Listings in Tunisia” International Review of Finance, (4): 235-246 [6] Bhabra, H S and R H Pettway (2003), “IPO prospectus information and subsequent performance” Financial Review, (38): 369-397 [7] Bilson, C., R Heanry, J G Powell and J Shi (2003), “The Decision to Voluntary Provide an IPO Prospectus Earnings Forecast: Theoretical Implication and Empirical Evidence” Working paper, Australian National University [8] Booth, J and L Chua (1996), “Ownership dispersion, costly informationand IPO underpricing” Journal of Financial Economics, (41): 291−310 [9] Boudriga, Abdelkader, Ben Slama, Sarra and Boulila, Neila University of Tunis, ESSEC Tunis, DEFI (2009), “What determines IPO underpricing? Evidence from a frontier market”, MPRA Paper No 18069, posted 22 October 2009 / 01:09 [10] Brennan M.J and J Franks (1997) “Underpricing, ownership and control in initial public offerings of equity securities in the UK” Journal of Financial Economics, 45 (3) : 391-413 [11] Carter R., F Dark and A Singh (1998), “Underwriterreputation, initial returnsand the long-run performance of IPO stocks” The Journal of Finance, 53: 285311 [12] Chan K.L., K.J Wei and J.B Wang (2004), “Underpricing and long-term performance of IPO’s in China” Journal of Corporate Finance, 10: 409-430 [13] Chang X., A.F Gygax, E Oon and H.F Zhang (2008), “Audit quality, auditor compensation and initial public offering underpricing” Accounting and Finance, 48 (3): 391 - 416 [14] Clarkson, P M and J Merkley (1994), “Ex Ante Uncertainty and the Underpricing of Initial Public Offerings: Further Canadian Evidence” Canadian Journal of Administrative Sciences, II(1): 54-67 [15] Chi, J and C Padgett (2005), “Short-run underpricing and its characteristics in Chinese initial public offering (IPO) markets” Research in International Business and Finance, 19 (1) : 71-93 [16] Chowdhry, B and A Sherman (1996), “The winner’s curse and international methods of allocating initial public earnings” Pacific-Basin Finance Journal, 4: 15-30 [17] Daily, C.M., S.T Certo, D.R Daltonand R Roengpitya (2003), “IPO underpricing: a meta-analysis and research synthesis” Entrepreneurship: Theory and Practice, 27 (3) : 271–295 [18] Dawson, S.M (1987), “Secondary stock market performance of initial public offers, Hong Kong, Singapore and Malaysia” Journal of Business Financeand Accounting, 14(1) : 65-76 [19] Finkle, T.A (1998), “The relationship between boards of directors and initial public offerings in the biotechnology industry” Entrepreneurship Theory and Practice, 22: 5–29 [20] Gana M.R and A EL Ammari (2008), “Initial Underpricing and Transfer of Shares on the Tunisian Stock Exchange” Journal of Corporate Ownership andControl, (3): 434-444 [21] Gompers, P and A Metrick (1998), “How are large institutions different from other investors ? Why these differences matter?” Working paper, Harvard Business School [22] Hanley, K W (1993), “Underpricing of initial public offerings and the partial adjustment phenomenon” Journal of Financial Economics, 34: 231–250 [23] Hensler, D A., R C Rutherford and T M Springer (1997) “The survival of initial public offerings in the aftermarket” Journal of Financial Research, 20:93-110 [24] Ibbotson, R G., J Sindelarand J Ritter (1994), “The market's problems with the pricing of initial public offerings” Journal of Applied Corporate Finance, 7: 66-74 [25] Jain, B A and O Kini (2000), “Does the presence ofventure capitalists improve the survival profile of IPO firms?” Journal of Business Finance and Accounting, 27: 1139-1176 [26] Jing Chi, Carol Padgett (2004) “Short-run underpricing and its characteristics in Chinese initial public offering (IPO) markets”, Department of Finance, Banking and Property, Massey University, Private Bag 11-222, Palmerston North, New Zealand; The University of Reading, ISMA Centre, Whiteknights, P.O Box 242, Reading RG6 6BA, UK: 71-93 [27] Kandel, S., O Sarig and A Wohl (1999), “The demandfor stocks: an analysis of IPO auctions” Review of Financial Studies, 12: 227–247 [28] Kim, M and J.R Ritter (1999), “Valuing IPO’s”, Journal of Financial Economics” 53:409−437 [29] Lalith P Samarakoon (2010), “The short-run underpricing of initial public offerings in the Sri Lankan stock market”, Opus College of Business, University of St Thomas, 2115 Summit Ave., St Paul, MN 55105, USA: 197-213 [30] Loughran, T and J R Ritter (2002), “Why dont issuers get upset about leaving money on the table in IPO’s?”, Review of Financial Studies, 15: 413-443 [31] Othman Yong (2006), “A review of IPO research in Asia: What’s next?”, Faculty of Economics and Business, Universiti Kebangsaan Malaysia: 253–275 [32] Ritter, J R (1991), “The long-run performance of initial public offerings”, Journal of Finance, 42: 365-394 [33] Su, D and B M Fleischer (1999), “An Empirical Investigation of Underpricing in Chinese IPO’s” Pacific-Basin Finance Journal, 7: 173-202 [34] Yong, O and Z Isa (2003), “Initial performance of new issues of shares in Malysia” Applied Economics, 8: 919-930 [35] http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/bao-cao-dinh-gia-ipo-bang-chung-thuc-nghiem- o-viet-nam-.675436.html [36] http://www.doko.vn/luan-van/Phat-Hanh-IPO-O-Viet-Nam-Thuc-trang-va-giair- phap-35399 [37] [38] http://www.thamdinhgia.org/uploads/5572/De_an_nop_co_ngay_22.pdf http://khotailieu.com/tai-lieu/kinh-te/kinh-te-quoc-te/thuc-trang-phat-hanh-co- phieu-lan-dau-ra-cong-chung-cua-cac-doanh-nghiep-viet-nam.html [39] http://forum.vietstock.vn/threads/5223-Quy-tr-236-nh-tien-h-224-nh-IPO-o- Viet-Nam [40] http://luanvan.net.vn/luan-van/de-tai-dinh-gia-ipo-bang-thuc-nghiem-o- viet-nam-11973/ [41] http://123doc.vn/document/67717-thuc-trang-ve-dinh-gia-ipo-va-viec-ap-dung- cac-mo-hinh-dinh-gia-ipo-tai-viet-nam.htm [42] [43] http://bear.warrington.ufl.edu/ritter/rittipo1.pdf http://www.zbook.vn/ebook/ly-thuyet-ipo-va-thu-nghiem-ap-dung-tren-thi- truong-chung-khoan-viet-nam-32578/ hhttp://www.uef.edu.vn/9C3FF3A0-98AE-4D1C-9196EA04D9E0E8AAf [44] [45] http://text.123doc.vn/document/67717-thuc-trang-ve-dinh-gia-ipo-va-viec-ap- dung-cac-mo-hinh-dinh-gia-ipo-tai-viet-nam.htm PHỤ LỤC BẢNG Bảng 7: Danh sách 96 đơt IPO của công ty Viêt Nam giai đoan 2005-2013 STT Ma CK NBB PHR PIT PVD TMP TTF TTP TYA UDC 10 VIC 11 VNM 12 VST 13 VTO 14 PGS 15 POT 16 PTC 17 PVC 18 PVS 19 PVG 20 SRF 21 TV1 22 PVI 23 VFC 24 TBC 25 VIP 26 PPC 27 RAL 28 VSH 29 SPP 30 TC6 31 TCS 32 TDN 33 TH1 34 THT 35 VCG 36 ABT 37 AGM 38 ANV 39 ASM 40 BCC 41 BMP 42 BTP 43 BTS 44 BVS 45 C32 46 CMV 47 COM 48 CSM 49 CTD 50 CTG 51 D2D 52 DIG 53 DPM 54 EMC 55 FBT 56 GAS 57 HLC 58 HOM 59 HOT 60 HRC 61 HT1 62 HVX 63 KDC 64 KHP 65 KMT 66 KSB 67 MDC 68 NBC 69 NBP 70 NTP 71 VCB 72 BVH 73 BIC 74 SJ1 75 C21 76 GSP 77 BID 78 PVT 79 C32 80 SVI 81 SVT 82 VCF 83 VLF 84 SHA 85 PDN 86 POM 87 TLG 88 TCO 89 AMC 90 TDS 91 FIT 92 PTB 93 INC 94 KSQ 95 VNH 96 THG Bảng 8: Kiểm đinh phương sai thay đổi hồi quy MAR1 mô hinh Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Bảng 9: Kiểm đinh phương sai thay đổi hồi quy MAR1 mô hinh Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Bảng 10: Kiểm đinh phương sai thay đổi hồi quy MAR2 mô hinh Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Bảng 11: Kiểm đinh phương sai thay đổi hồi quy MAR2 mô hinh Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Bảng 12: Kiểm đinh phương sai thay đổi hồi quy MAR3 mô hinh Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Bảng 13: Kiểm đinh phương sai thay đổi hồi quy MAR3 mô hinh Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared ... CÁC NHÂN TỐ ẢẢ̉NH HƯỞNG VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA HOẠT ĐỘNG IPO TRONG NGẮẮ́N HẠN Trong phần này, tác giả sẽĩ̃ trình bày cách tổng thể nghiên cứu trước định giá IPO ngắế́n hạệ̣n cũĩ̃ng nhân. .. QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA HOẠT ĐỘNG IPO TRONG NGẮế́N HẠN 2.1 Nghiên cứu địệ̣nh giá IPO nước khu vực thếế́ giới 10 2.2 Các... địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO thếế́ giới thếế́ nào? Các nhân tốế́ ảnh hưởng đếế́n việệ̣c địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO? - Các nhân tốế́ ảnh hưởng đếế́n việệ̣c địệ̣nh giá hoạệ̣t động IPO thời