Tác động của lạm phát đến thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM THANH VŨ TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM THANH VŨ TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM CHUN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT Thành phố Hồ Chí Minh năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Đề tài nghiên cứu “Tác động lạm phát đến thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo tận tình hướng dẫn người hướng dẫn khoa học, với trao đổi tác giả cá nhân, tập thể khác Luận văn không chép từ nghiên cứu khác Tôi xin cam đoan lời nêu hồn tồn thật Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 06 năm 2014 ……………………………… PHẠM THANH VŨ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Tổng quan nội dung Luận Văn: 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: 1.4 Vấn đề nghiên cứu: 1.5 Câu hỏi nghiên cứu: 1.6 Đối tượng nghiên cứu: 1.7 Phạm vi nghiên cứu: Kết luận Chương CHƯƠNG 2: NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Tác động lạm phát đến chứng khoán: 2.2 Tổng quan số nghiên cứu tiêu biểu: 2.3 Kết luận rút từ nghiên cứu thực nghiệm trên: 10 Kết luận chương 12 CHƯƠNG : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 Mơ hình nghiên cứu: 13 3.2 Phương pháp nghiên cứu: 3.2.1 Phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị ADF (Augmented Dickey Fuller Test) – để xác định tính dừng chuỗi liệu thời gian: 3.2.1.1 Tính dừng: 3.2.1.2 Bậc tích hợp: 3.2.1.3 Phương pháp kiểm định tính dừng bậc tích hợp: 3.2.2 Phương pháp kiểm định đồng tích hợp (Cointegrations test) để xem xét mối quan hệ dài hạn biến: 3.2.2.1 Đồng tích hợp: 3.2.2.2 Phương pháp kiểm định đồng tích hợp: 3.2.3 Mơ hình véc tơ hiệu chỉnh sai số: (VECM) để giải thích ảnh hưởng biến độc lập tới biến phụ thuộc ngắn hạn: 3.3 Dữ liệu: 3.4 Giả thuyết nghiên cứu: Kết luận chương CHƯƠNG 4: TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ THÁNG 8/2000 ĐẾN THÁNG 12/2013 22 4.1 Sơ lược thị trường chứng khóan Việt Nam giai đoạn tháng 8/2000 đến tháng 12/2013: 22 4.2 Kiểm định ảnh hưởng lạm phát đến thị trường chứng khoán Việt Nam:25 4.2.1Bảng thống kê mô tả 4.2.2Kiểm định nghiệm đơn vị ADF: 4.2.3Kiểm định đồng tích hợp: 4.2.4Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số(VECM 4.3 Các kết nghiên cứu: 4.3.1Kết dài hạn: 4.3.1.1 Tác động lạm phát: 4.3.1.2 Tác động tỷ giá thị trường VND/USD: 4.3.1.3 Tác động lãi suất cho vay ngân hàng thương mại: 4.3.1.4 Tác động giá vàng: 4.3.2Kết ngắn hạn: CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 43 5.1 Kết luận: 43 5.2 Đóng góp nghiên cứu: 44 5.3 Hạn chế nghiên cứu: 46 5.4 Kiến nghị đề xuất số giải pháp: 47 5.4.1 Kiểm soát lạm phát: 47 5.4.1.1 Nâng cao hiệu đầu tư: 48 5.4.1.2 Thực sách tiền tệ linh hoạt, kiểm sốt chặt chẽ sách tài khóa: 49 5.4.1.3 Thực đồng số giải pháp khác: 50 5.4.2 Ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn: 52 5.4.3 Minh bạch thông tin: 53 Kết luận chương 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT VNI : VN-Index - số giá chứng khoán Việt Nam CPI : Chỉ số giá tiêu dùng EX : Tỷ giá đồng VND so với đô la Mỹ USD Ls : Lãi suất cho vay ngân hàng cổ phần thương mại Gp : Giá vàng ADF : Kiểm định nghiệm đơn vị - Augmented Dickey-Fuller Test VECM : Mơ hình hiệu chỉnh sai số dạng Vector-Vector Error Correction Estimates AR : Quá trình tự hồi quy – Autoregreeive Process HSX : Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trường chứng khốn DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến 26 Bảng 4.2: Kết kiểm định tính dừng theo phương pháp ADF 27 Bảng 4.3 : Kết Johansen Cointegration Test 39 Bảng 4.4: Kết xác định độ trể thích hợp 30 Bảng 4.5 : Kết mơ hình hiệu chỉnh sai số VECM 31 Bảng 4.6 : Bảng tóm tắt kết dài hạn 34 Bảng 4.7 : Bảng biểu diễn hệ số tốc độ hiệu chỉnh cân 35 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ Hình 4.1: Chỉ số VN_Index (T8/2000-T12/2013) 23 Hình 4.2: Chỉ số Vn-Index cuối tháng 12 hàng năm qua 13 năm 24 Hình 4.3 : Biểu đồ VN-Index 38 Hình 4.4 : Biểu đồ VN-Index 39 Hình 4.5 : Biểu đồ VN-Index 40 Hình 5.1: Tỷ lệ lạm phát nước khu vực Đơng Nam Á 48 TĨM TẮT Luận văn tập trung vào giải thích ảnh hưởng lạm phát lên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời xem xét mối quan hệ ngắn hạn dài hạn thị trường chứng khoán Việt Nam (VN-Index) lạm phát (chỉ số giá tiêu dùng CPI ) , số biến số kinh tế vĩ mô như: tỷ giá hối đối (EX: tỷ giá đồng VND so với la Mỹ USD), lãi suất cho vay ngân hàng thương mại (Ls), giá vàng (Gp) Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để kiểm định giải thích tác động lạm phát (CPI) biến EX, Ls, Gp, đến thị trường chứng khoán Việt Nam, đo lường số giá chứng khoán VN-Index Với việc sử dụng liệu chuỗi thời gian theo tháng, luận văn sử dụng phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị (kiểm định ADF), kiểm định đồng liên kết (Johansen Cointegration Test), mơ hình véc tơ hiệu chỉnh sai số (VECM) để rút kết luận thống kê ngắn hạn, dài hạn Và kết chứng minh lạm phát thực tác động đến thị trường chứng khoán Trong ngắn hạn tốc độ hiệu chỉnh cân tương đối chậm, không đáng kể Trong dài hạn biến lạm phát biến tỷ giá tác động mạnh ngược chiều với số VN-Index, biến lãi suất tác động ngược chiều với số VN-Index yếu hơn, biến giá vàng tác động chiều số VN-Index Trên sở kết nghiên cứu, đề xuất số giải pháp nhằm góp phần hỗ trợ thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển ổn định bền vững Null Hypothesis: LOGCPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 13 (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGCPI) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2001M10 2013M12 Included observations: 147 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: D(LOGCPI) has a unit root Exogenous: None Lag Length: 12 (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGCPI,2) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2001M10 2013M12 Included observations: 147 after adjustments Variable D(LOGCPI(-1)) D(LOGCPI(-1),2) D(LOGCPI(-2),2) D(LOGCPI(-3),2) D(LOGCPI(-4),2) D(LOGCPI(-5),2) D(LOGCPI(-6),2) D(LOGCPI(-7),2) D(LOGCPI(-8),2) D(LOGCPI(-9),2) D(LOGCPI(-10),2) D(LOGCPI(-11),2) D(LOGCPI(-12),2) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Null Hypothesis: LOGEX has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGEX) Method: Least Squares Date: 06/23/14 Time: 23:20 Sample (adjusted): 2000M09 2013M12 Included observations: 160 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: D(LOGEX) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGEX,2) Method: Least Squares Date: 06/23/14 Time: 23:23 Sample (adjusted): 2000M11 2013M12 Included observations: 158 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: LOGLS has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGLS) Method: Least Squares Date: 06/23/14 Time: 23:01 Sample (adjusted): 2000M09 2013M12 Included observations: 160 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: D(LOGLS) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGLS,2) Method: Least Squares Date: 06/23/14 Time: 23:11 Sample (adjusted): 2000M10 2013M12 Included observations: 159 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: LOGGP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGGP) Method: Least Squares Date: 06/23/14 Time: 23:40 Sample (adjusted): 2000M09 2013M12 Included observations: 160 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Null Hypothesis: D(LOGGP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOGGP,2) Method: Least Squares Date: 06/23/14 Time: 23:45 Sample (adjusted): 2000M10 2013M12 Included observations: 159 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Phụ lục 4: Johansen Coitegration Test – Kiểm định đồng kết hợp Date: 06/28/14 Sample (adjusted): 2000M11 2013M12 Included observations: 158 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LOGVNI LOGCPI LOGEX LOGLS LOGGP Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most At most At most At most Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None * At most At most At most At most Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LOGVNI -2.028812 6.836930 3.552021 -1.780385 -0.716223 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LOGVNI 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LOGVNI 1.000000 0.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LOGVNI 1.000000 0.000000 0.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LOGVNI 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) Phụ lục 5: Kiểm tra độ trể thích hợp cho mơ hình VECM VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(LOGVNI) D(LOGCPI) D(LOGEX) D(LOGLS) D(LOGGP) Exogenous variables: C Date: 06/28/14 Sample: 2000M08 2013M12 Included observations: 152 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Time: Phụ lục 6: Ước lượng mơ hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 06/26/14 Time: 18:23 Sample (adjusted): 2000M10 2013M12 Included observations: 159 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: LOGVNI(-1) LOGCPI(-1) LOGEX(-1) LOGLS(-1) LOGGP(-1) C Error Correction: CointEq1 D(LOGVNI(-1)) D(LOGCPI(-1)) D(LOGEX(-1)) D(LOGLS(-1)) D(LOGGP(-1)) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion ... 4: TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ THÁNG 8/2000 ĐẾN THÁNG 12/2013 Tác động lạm phát đến thị trường chứng khốn Việt Nam có điểm đặc biệt khác so với thị trường. .. hưởng lạm phát đến thị trường chứng khoán Việt Nam cho nhìn rõ thị trường chứng khốn Việt Nam khác biệt so với thi trường khu vực giới từ rút kết dự báo xác thị trường chứng khoán Việt Nam 13... rõ tác động lạm phát đến thị trường chứng khốn Việt Nam từ đem lại lợi ích định cho nhà đầu tư 4 CHƯƠNG 2: NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Tác