Chính sách nắm giữ tiền, rủi ro và tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần kỳ vọng của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CHUNG NGỌC NGHI CHÍNH SÁCH NẮM GIỮ TIỀN, RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VỐN CỔ PHẦN KỲ VỌNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS HAY SINH Tp Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng hướng dẫn TS Hay Sinh Các số liệu sử dụng phân tích luận văn có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo quy định Các kết nghiên cứu luận văn tơi tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan Các kết chưa công bố nghiên cứu khác Chung Ngọc Nghi MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỂU TĨM TẮT Chương GIỚI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu luận văn Chương NGHIỆM TỔN 2.1 Lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến sách nắm giữ tiền doanh nghiệp 2.1.1 Động c 2.1.2 Mơ hình 2.1.3 Lý thuy 2.2 Mơ hình ba giai đoạn tác động dòng tiền rủi ro hệ thống đến sách nắm giữ tiền 2.2.1 Thiết lậ 2.2.2 Bài toá 2.2.3 Rủi ro, 2.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm giới 2.3.1 Các nhâ 2.3.2 Mối qua Chương PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 27 3.2 Mơ hình nghiên cứu 28 3.2.1 Mơ hình hồi quy mơ tả biến 28 3.2.2 Phương pháp hồi quy 35 3.3 Kiểm định mơ hình 36 3.3.1 Kiểm định giả thuyết 36 3.3.2 Kiểm định lựa chọn mô hình 38 3.4 Phân tích mẫu phụ 39 Chương NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 42 4.1 Thống kê mô tả 42 4.2 Kết hồi quy 47 4.3 Kết hồi quy mẫu phụ 53 4.4 Tổng hợp kết nghiên cứu 57 Chương KẾT LUẬN 59 5.1 Kết luận chung 59 5.2 Hạn chế đề tài 60 5.3 Các hướng nghiên cứu 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO 62 PHỤ LỤC 64 Phụ lục 1: Dữ liệu tính tốn TSSL vốn cổ phần kỳ vọng theo CAPM 64 Phụ lục 2: Kết hồi quy kiểm định phần mềm Stata .71 Phụ lục 3: Kết hồi quy mẫu phụ phần mềm Stata 76 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Quyết định 15 Pooled OLS Fixed effect Random effect TSSL CH Re CF BM Size NetEquity NetDebt NetInv DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỂU Hình 2.1: Mức tài sản khoản nắm giữ tối ưu Hình 2.2: Mốc thời gian mơ hình ba giai đoạn 12 Hình 2.3: Phương trình Euler Mơ tả chi phí biên lợi ích biên việc tiết kiệm tiền mặt thời kì 14 Hình 2.4: Ảnh hưởng thay đổi rủi ro đến TSSL kỳ vọng sách tiết kiệm 16 Bảng 2.2: Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm 24 Bảng 3.1: Tóm tắt đo lường biến 33 Bảng 3.2: Tóm tắt quy trình nghiên cứu 41 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu .43 Hình 4.2: Đồ thị tần suất biến ∆CH 45 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 46 Bảng 4.4: Kết phân tích hồi quy 48 Bảng 4.5: Kết kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy 50 Bảng 4.6: So sánh kết hồi quy dự báo mơ hình 53 Bảng 4.7: Kết hồi quy mẫu phụ 54 Bảng 4.8: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình phân tích mẫu phụ 55 TĨM TẮT Luận văn nghiên cứu mối tương quan dòng tiền rủi ro hệ thống tác động đến sách nắm giữ tiền tối ưu doanh nghiệp thông qua việc kiểm định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần kỳ vọng tỷ trọng nắm giữ tiền công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 303 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam sàn HOSE, HNX đại diện cho nhiều lĩnh vực kinh tế khác nhằm kiểm định khả áp dụng lý thuyết thực tế hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Luận văn tiến hành hồi quy liệu nghiên cứu ba phương pháp liệu gộp chung (Pooled OLS), hiệu ứng cố định (fixed effect) hiệu ứng ngẫu nhiên (random effect) Kết nghiên cứu cho thấy tồn mối tương quan dương TSSL vốn cổ phần kỳ vọng thay đổi tỷ trọng tiền nắm giữ cơng ty tồn mẫu nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành kiểm định khả sinh lợi hội đầu tư tương lai có ảnh hưởng đến mối tương quan phân thành mẫu phụ có lợi nhuận từ hội đầu tư tương lai thấp cao Kết cho thấy sử dụng lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) làm tiêu thức đại diện cho tỷ suất lợi nhuận hội đầu tư tương lai, mối tương quan dương TSSL vốn cổ phần kỳ vọng tiền nắm giữ lớn mẫu có ROE cao Từ khóa: nắm giữ tiền, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần kỳ vọng Mack NSC NST NTL NTP ONE OPC PAC PAN Mack BCC BCI BED BHS BKC BLF BMC BMP BPC BST BT6 BTH BTS BXH C92 CAN CAP CCM CDC CID CII CJC CLC COM CSC CSM CTB CTC Mack PDC PET PGT PHC PHR PIT PJC PJT PLC PMC PMS PNC PNJ POT PSC PSP PTC PTM PTS PVC PVD PVE PVS PVT PVX QNC QST RAL Mack CTM CTN CVT CYC D2D DAC DAD DAE DBC DBT DC4 DCL DCS DHA DHC DHG DHT DIC DID DIG DMC DNP DPC DPM DPR DQC DRC DST Mack RCL RDP REE S12 S55 S74 S99 SAF SAM SAP SAV SBT SC5 SCD SCJ SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDC SDD SDG SDN SDT SDU SDY Mack DTT DVP DXG DXP DXV DZM EBS ECI EFI EID FMC FPT GDT GIL GLT GMC GMD GTA HAD HAG HAI HAP HAS HAX HBC HBE HCC HCT Mack SED SFI SFN SGC SGD SGH SHN SJ1 SJE SMC SRA SRB SRC SRF SSC SSM ST8 STC STP SVC SVI SZL TAC TCL TCM TCR TCT TH1 Mack HDC HDO HEV HGM HHC HLY HMC HNM HOM HPG HPS HRC HSG HT1 HTP HTV HUT HVT ICG IMP ITD KBC KDC KHA KKC KMR KMT KSH Mack THB TJC TKC TKU TMS TMX TNA TNC TNG TPC TPH TPP TRC TSC TST TTC TV2 TV3 TV4 TXM TYA UIC VBH VC1 VC2 VC6 VC7 VCG Mack L10 L18 L44 L61 L62 LAF LBE LBM LCG LGC LIX LM3 LO5 LSS LTC LUT MAC MCG MCO MCP MHC MHL MIC MKV MPC MSN NAG NAV Mack VCS VDL VDS VE9 VFG VFR VGP VGS VHC VHG VIC VID VIG VIS VIT VMC VNC VNL VNM VNT VOS VPK VSC VSH VST VTB VTC VTL Mack NGC NHC NPS Mack VTO VTS VTV WSS Phụ lục 2: Kết hồi quy kiểm định phần mềm Stata Mơ hình Pooled OLS  Kiểm định đa cộng tuyến  VIF <  không xảy tượng đa cộng tuyến  Kiểm định tự tương quan  Prob < 5%  bác bỏ giả thuyết H0  có xảy tượng tự tương quan  Kiểm định phương sai thay đổi  Prob <  bác bỏ giả thuyết H0  có xảy tượng phương sai thay đổi Do tồn tượng tự tương quan phương sai thay đổi, mơ hình hồi quy Pooled OLS cluster theo năm sử dụng giá trị hồi quy có mức độ tin cậy cao Kết hồi quy sau: Mơ hình Fixed effect  Kiểm định F: Prob <  bác bỏ giả thuyết H0 Pooled OLS  Kiểm định phương sai thay đổi:  Prob <    Mơ hình FE có kết tốt bác bỏ giả thuyết H0 Mơ hình FE có tượng phương sai thay đổi Để khắc phục tượng phương sai thay đổi, mơ hình FE robust thực để mức độ tin cậy mơ hình hồi quy tăng lên Kết sau: Mơ hình Random effect Kiểm định Hausman Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier Phụ lục 3: Kết hồi quy mẫu phụ phần mềm Stata  Mẫu quy mô nhỏ (Small size)  Mẫu quy mô lớn (Large size)  Mẫu BM thấp (Low BM)  Mẫu BM cao (High BM)  Mẫu ROE thấp (Low ROE)  Mẫu ROE cao (High ROE) ... tiền rủi ro hệ thống tác động đến sách nắm giữ tiền tối ưu doanh nghiệp thông qua việc kiểm định mối quan hệ tỷ lệ tiền nắm giữ TSSL vốn cổ phần kỳ vọng doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam. .. dương TSSL vốn cổ phần kỳ vọng tiền nắm giữ lớn mẫu có ROE cao Từ khóa: nắm giữ tiền, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần kỳ vọng Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Ở góc độ doanh nghiệp, số dư tiền... tiền rủi ro hệ thống tác động đến sách nắm giữ tiền tối ưu doanh nghiệp thông qua việc kiểm định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần kỳ vọng tỷ trọng nắm giữ tiền cơng ty niêm yết thị trường