Tác động của CEO nữ và tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu công ty bằng chứng từ việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o TRẦN THỊ NGỌC DIỄM TÁC ĐỘNG CỦA CEO NỮ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU CÔNG TY – BẰNG CHỨNG TỪ VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o TRẦN THỊ NGỌC DIỄM TÁC ĐỘNG CỦA CEO NỮ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU CÔNG TY – BẰNG CHỨNG TỪ VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA CEO NỮ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU CÔNG TY - BẰNG CHỨNG TỪ VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tơi, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Vũ Việt Quảng Tác giả luận văn Trần Thị Ngọc Diễm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM LƯỢC NỘI DUNG Giới thiệu 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Kết cấu nghiên cứu Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước 2.1 Phụ nữ hội việc làm 2.2 Một số kết nghiên cứu khác biệt nam nữ vị trí điều hành 10 Cơ sở liệu phương pháp nghiên cứu 15 3.1 Cơ sở liệu 15 3.2 Giới thiệu mơ hình nghiên cứu xác định thành phần nhân tố mơ hình 16 3.2.1 Giới thiệu mô hình nghiên cứu 16 3.2.2 Cách xác định biến mơ hình 20 3.3 Phương pháp nghiên cứu 24 3.4 Kết kỳ vọng 25 Kết nghiên cứu 26 4.1 Thống kê mô tả 26 4.2 Kiểm tra đa cộng tuyến 32 4.3 Phát khắc phục tượng phương sai thay đổi 35 4.3.1 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 35 4.3.2 Khắc phục phương sai sai số thay đổi 36 4.4 Kết thực nghiệm mối quan hệ giới tính CEO tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty toàn thị trường 38 4.5 Sự khác biệt tác động CEO nữ đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty có xem xét đến yếu tố lĩnh vực – cụ thể thương mại phi thương mại 44 4.5.1 Kết thực nghiệm mối quan hệ giới tính CEO tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty thương mại 45 4.5.2 Kết thực nghiệm mối quan hệ giới tính CEO tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty phi thương mại 50 Thảo luận kết mối quan hệ giới tính CEO tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty hạn chế nghiên cứu 53 5.1 Thảo luận kết 53 5.2 Một số kiến nghị dựa kết nghiên cứu 56 5.3 Giới hạn nghiên cứu 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT B/M BE CAMP CEO Cons Female GLS : : : : : : Tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu Capital asset pricing model (Mơ hình định giá tài sản vốn) Chief Executive Officer (Tổng Giám đốc điều hành) Hằng số Biến giới tính (đại diện cho CEO nữ) : Generalquát) Least Square (phương pháp bình phương nhỏ tổng HML HNX HOSE IBR ILO Max ME Mean Min MktRf MOM Obs OLS : : : : : : : : : : : : High minus Low (Phần bù giá trị) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch Chứng khoán TP.HCM International Business Report Tổ chức Lao động Quốc tế Giá trị lớn Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu Giá trị trung bình Giá trị nhỏ Tỷ suất sinh lợi thị trường vượt trội Momentum (quán tính giá) Số quan sát mẫu PNJ REE Return SMB Std dev UAE VIF VNIndex : Ordinary Least Squares (phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất) : : : : : : : : công ty vàng bạc đá quý Phú Nhuận Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Lợi nhuận vượt trội công ty Small minus Big (Phần bù quy mô) Độ lệch chuẩn Tiểu vương quốc Arab thống Nhân tố biến đổi phương sai Chỉ số thể biến động giá cổ phiếu giao dịch TTGDCK TP.HCM DANH MỤC CÁC BẢNG, CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Danh mục Bảng: Bảng 4.1a : Số liệu thống kê cơng ty có CEO nữ điều hành qua giai đoạn quan sát mẫu từ năm 2007 đến năm 2014 Bảng 4.1b Bảng 4.2 Bảng 4.3 : Số liệu thống kê cơng ty có CEO nữ điều hành qua giai đoạn quan sát mẫu từ năm 2007 đến năm 2014 (tiếp theo) : Thống kê số lượng công ty tham gia niêm yết thị trường chứng khoán giai đoạn từ năm 2007 đến 2014 : Kết thống kê mô tả từ mẫu liệu thu thập khoản thời Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6a gian 2007 - 2014 : Ma trận tương quan nhân tố mơ hình : Các nhân tố VIF : Kết chạy hồi quy OLS GLS cho toàn liệu mẫu : Kết chạy hồi quy OLS GLS cho toàn liệu mẫu (tiếp Bảng 4.6b theo) : Cơ cấu giới tính CEO thị trường phân theo lĩnh vực Bảng 4.7 Bảng 4.8 : Kết thống kê mô tả từ mẫu liệu thu thập khoản thời gian 2007 – 2014 công ty thuộc lĩnh vực thương mại : Kết chạy hồi quy OLS GLS cho công ty thuộc lĩnh vực Bảng 4.9a thương mại : Kết chạy hồi quy OLS GLS cho công ty thuộc lĩnh vực Bảng 4.9a Bảng 4.10 Bảng 4.11a thương mại (tiếp theo) : Kết thống kê mô tả từ mẫu liệu thu thập khoản thời gian 2007 – 2014 công ty thuộc lĩnh vực phi thương mại : Kết chạy hồi quy OLS GLS cho công ty thuộc lĩnh vực phi thương mại Bảng 4.11b : Kết chạy hồi quy OLS GLS cho công ty thuộc lĩnh vực phi thương mại (tiếp theo) Danh mục hình: Hình 4.1 Hình 4.2 : Cơ cấu lực lượng lao động Việt Nam giai đoạn 2007 đến 2014 : Thống kê số lượng công ty tỷ lệ giới tính CEO giai đoạn từ năm 2007 đến 2014 TÓM LƯỢC Trên thị trường lao động, phụ nữ gặp nhiều rào cản vô hình, họ thường bị đánh giá thấp so với người đồng vị nam đặc biệt vị trí lãnh đạo Việc phái nữ bị hạn chế tiếp cận vị trí định kết nhiều thực tiễn phân biệt đối xử dựa giới tính khác nơi làm việc, q trình tuyển dụng khó khăn để cân cơng việc sống gia đình, đến hội đào tạo thăng tiến Một số giải thích cho việc khác biệt quan sát suất, ưu đãi, thành kiến, có thiên lệch niềm tin lực nữ giới việc quản lý lãnh đạo Để làm sáng tỏ vấn đề này, cần phải có nghiên cứu thực nghiệm dựa liệu có liên quan trực tiếp đến hoạt động điều hành, lãnh đạo Thị trường tài có phương pháp đo lường nhận thức thị trường giá trị doanh nghiệp, có bao gồm việc xem xét lịng tin nhà đầu tư lực nhà lãnh đạo cao cấp nam nữ Nghiên cứu thực nghiệm công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2014 Viêt Nam, có khác biệt tỷ suất sinh lợi vượt trội có khác biệt giới tính CEO, cụ thể cơng ty điều hành CEO nữ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty thấp 0,011%/tháng so với cơng ty có CEO nam Xem xét nhóm cơng ty thương mại tác động tiêu cực CEO nữ khơng có ý nghĩa thống kê nhóm cơng ty phi thương mại tác động tiêu cực CEO nữ thể mạnh mẽ có tác động tiêu cực 0,0197%/ tháng so với người đồng vị nam Từ khóa: CEO, giới tính, tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu cơng ty, mơ hình bốn nhân tố TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Luật Bình đẳng giới số 73/2006/QH11 ngày 29/11/2006 (hiệu lực thi hành ngày 01/07/2007) Luật Doanh nghiệp số 60/2005-QH11 ngày 29 tháng 11 năm 2005; Quyết định số 12/2007/QĐ-BTC ngày 13/03/2007 v/v Ban hành quy chế quản trị công ty áp dụng cho công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán/Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Trần Thị Hải Lý, 2010 Mơ hình nhân tố Fama French hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí phát triển kinh tế, 239, trang 50-57 Danh mục tài liệu tiếng Anh Adams, R., & Ferreira, D.,2008 Female in the boardroom and their impact on governance and performance Journal of Financial Economics, 94(2), 291– 309 Ashby, J S., Ryan, M K., & Haslam, S A., 2007 Legal work and the glass cliff: Evidence that women are preferentially selected to lead problematic cases William & Mary Journal of Women and the law, pp 775-793 Bass, B M.,1009 Bass & Stogdill's handbook of leadership: Theory, research, and managerial applications (3rd ed) New York: Free Press Beatty, R P., & Zajac, E J., 1987 CEO change and firm performance in large corporations: Succession effects and manager effects Strategic Management Journal, pp 305-317  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML, MOM, Female* MOM reg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML MOM FemaleMOM, vce(cluster time) Linear reg ression Phụ lục 8: Kết chạy hồi quy GLS cho nhóm cơng ty thương mại  Hồi quy Return với Female xtreg RiRf Random-effects Female variable: R-sq: within GLS Group , vce(cluster time) nonest regression congty overall corr(u_i,  X) Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf xtreg RiRf Female Random-effects variable: R-sq: wit hin GLS Group corr(u_i, X) RmRf FemaleRmRf regression congty , vce(cluster time) nonest  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB xtreg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB , vce(cluster time) nonest Random-effects GLS regression Group variable: congty R-sq: wit hin corr(u_i, X)  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML xtreg Random-effects Group R-sq: GLS variable: within overall corr(u_i, X) RiRf Female regression congty RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML , vce(cluster time) nonest  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML, MOM, Female* MOM xtreg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML MOM FemaleMOM, vce(cluster time) nonest Random-effects GLS regression Group variable: congty R-sq: within overall corr(u_i, X) Phụ lục 9: Thống kê mô tả biến mơ hình (nhóm cơng ty phi thương mại) sum RiRf Female RmRf SMB HML MOM Phụ lục 10: Kết chạy hồi quy OLS cho nhóm công ty phi thương mại  Hồi quy Return với Female reg RiRf Female , vce(cluster time) Linear reg ression  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf reg RiRf Female RmRf FemaleRmRf , vce(cluster time) Linear reg ression  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB reg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB , vce(cluster time) Linear reg ression (Std Err adjusted for 96 clusters in time)  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML reg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML , vce(cluster time) Linear reg ression  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML, MOM, Female* MOM reg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML MOM FemaleMOM, vce(cluster time) Linear regression Phụ lục 11: Kết chạy hồi quy GLS cho nhóm cơng ty phi thương mại  Hồi quy Return với Female xtreg RiRf Random-effects Female variable: R-sq: within GLS Group overall corr(u_i, X) , vce(cluster regression congty time) nonest  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf xtreg RiRf Female Random-effects GLS Group variable: R-sq: within RmRf FemaleRmRf , vce(cluster time) nonest regression congty overall corr(u_i,  X) Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB xtreg Random-effects variable: R-sq: wit hin GLS Group corr(u_i, X) RiRf Female regression congty RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB , vce(cluster time) nonest  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML xtreg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML , vce(cluster time) nonest Random-effects GLS regression Group variable: congty R-sq: wit hin corr(u_i, X)  Hồi quy Return với Female, MktRf, Female* MktRf, SMB, Female* SMB, HML, Female* HML, MOM, Female* MOM xtreg RiRf Female RmRf FemaleRmRf SMB FemaleSMB HML FemaleHML MOM FemaleMOM, vce(cluster time) nonest Random-effects GLS regression Group variable: congty R-sq: wit hin corr(u_i, X) ... không tác động CEO nữ đến tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu công ty?  Và có tác động, xu hướng tác động CEO nữ đến tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu công ty nào?  Có khác biệt tác động CEO nữ. .. đến tỷ suất sinh lợi vượt trội công ty, Tổng Giám đốc điều hành (CEO) Đây động thúc đầy đề tài nghiên cứu ? ?Tác động CEO nữ tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu công ty - Bằng chứng từ Việt Nam? ??... nhuận cơng ty hay lợi nhuận có từ việc nắm giữ cổ phiếu công ty phản ánh giá trị công ty Để biết tỷ suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu công ty bị tác động khác biệt hoạt động điều hành nữ CEO, cần