Nguyên tắc công khai, minh bạch trên thị trường chứng khoán theo pháp luật Việt Nam : Luận văn ThS. Luật: 60 38 01 07

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT LÊ VIỆT GIANG NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Hà Nội – 2014 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT LÊ VIỆT GIANG NGUYÊN TẮC CƠNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM Chuyên ngành : Luật Kinh Tế Mã số : 60380107 LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Thị Thu Thủy Hà Nội – 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Các kết nêu Luận văn chưa cơng bố cơng trình khác.Các số liệu, ví dụ trích dẫn Luận văn đảm bảo tính xác, tin cậy trung thực Tơi hồn thành tất mơn học tốn tất nghĩa vụ tài theo quy định Khoa Luật Đại học Quốc gia Hà Nội Vậy viết Lời cam đoan đề nghị Khoa Luật xem xét để tơi bảo vệ Luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn! NGƯỜI CAM ĐOAN Lê Việt Giang MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM 1.1 Khái niệm công khai minh bạch nguyên tắc, cơng khai minh bạch thị trường chứng khốn 1.2 Nội dung nguyên tắc công khai minh bạch thị trường chứng khoán 10 1.3 Lợi ích việc áp dụng nguyên tắc cơng khai, minh bạch thị trường chứng khốn 13 1.5 Các yếu tố tác động tới việc hoàn thiện nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 23 1.6 Sự cần thiết phải điều chỉnh pháp luật nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 27 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VIỆT NAMVỀ NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊNTHỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 28 2.1 Công khai minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn 28 2.2 Đánh giá thực trạng áp dụng nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 56 2.3 Những bất cập tồn thực nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam 64 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ THỰC HIỆN NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 69 3.1 Phương hướng hoàn thiện pháp luật nhằm nâng cao hiệu thực nguyên tắc công khai, minh bạch 69 3.2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam 71 KẾT LUẬN 80 TÀI LIỆU THAM KHẢO 82 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BCTC: Báo cáo tài CBTT: Cơng bố thông tin CKMB: Công khai, minh bạch CTĐC: Công ty đại chúng ĐHĐCĐ: Đại hội đồng cổ đông HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh LCK: Luật chứng khốn SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán UBCKNN: Ủy ban chứng khốn nhà nước MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam thứcđược thành lập vào năm 2000,hiện thị trường chứng khốn cịn xa lạ nhiều người dân Việt Nam Trong giới thị trường đời từ kỷ thứ 15 thành phố buôn bán phương Tây hoạt động sôi động phần thiếu kinh tế lớn giới Khi tham gia vào thị trường chứng khốn, người cần có kiến thức thị trường hiểu biết nguyên tắc Trước hết để bảo vệ nhà đầu tư, công ty phát hành phải đảm bảo đảm nguyên tắc công khai, minh bạch, tức phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất phương tiện thông tin đại chúng, sở giao dịch, cơng ty chứng khốn tổ chức có liên quan Việc công bố thông tin rõ ràng, đầy đủ đóng vai trị quan trọng nhà đầu tư, điều khơng giúp cho họ có đầu tư chuẩn xác mà cịn giúp cho cơng ty phát hành có bước phát triển định thị trường đầy tiềm đầy rủi ro hoạt động làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển, góp phần phát triển kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa mà Đảng Nhà nước ta chọn Nước ta ban hành Luật Chứng khốn, điều chỉnh việc cơng khai, minh bạch thơng tin thị trường, điều góp phần không nhỏ giúp thị trường phát triển bước cần thiết, song thân Luật Chứng khốn cịn nhiều hạn chế chưa phù hợp với thực tiễn phát triển thị trường Hiện Việt Nam ngày tham gia sâu rộng vào tiến trình hội nhập quốc tế Việc hội nhập quốc tế mở thuận lợi đem lại thách thức nhiều mặt, có vấn đề kinh tế thị trường đặc biệt với thị trường chứng khốn Chính việc thành phần tham gia thị trường chứng khốn tơn trọng ngun tắc hay chưa, pháp luật điều chỉnh cịn thiếu sót thực điều quan trọng Trên lý để lựa chọn vấn đề “Nguyên tắc cơng khai, minh bạch thị trường chứng khốn theo pháp luật Việt Nam" làm đề tài cho luận văn tốt nghiệp Thạc sỹ 2.Tình hình nghiên cứu đề tài Hiện nay, có số đề tài nghiên cứu vấn đề công bố thông tin thị trường chứng khoán Cụ thể sau: - Đề tài luận án tiến sĩ kinh tế “Minh bạch hóa thơng tin TTCK Việt Nam đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế”, Nguyễn Thúy Anh, Đại học Ngoại thương, 2012 Luận án làm rõ tiêu chí đánh giá mức độ minh bạch thông tin TTCK góc độ kinh tế nói chung trước yêu cầu hội nhập - Đề tài nghiên cứu khoa học “Hoàn thiện hệ thống công bố thông tin công ty đại chúng TTCK Việt Nam”, TS Tạ Thanh Bình,Ủy ban chứng khoán Nhà nước, 2011 Đề tài làm rõ thông tin phải công bố công ty đại chúng TTCK đưa giải pháp hoàn thiện hệ thống công bố thông tin công ty đại chúng nói chung - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “Minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết TTCK Việt Nam”, GS-TS Đinh Văn Sơn Tác giả phân tích đầy đủ hoạt động công bố thông tin công ty niêm yết TTCK - Đề tài luận văn thạc sĩ: “Pháp luật công bố thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam”, Viên Thế Giang, 2008, TS Phạm Thị Giang Thu hướng dẫn Đề tài khái quát vấn đề chung công bố thông tin TTCK Việt Nam, đưa thực trạng số giải pháp hoàn thiện Các đề tài nêu đóng góp kết luận khoa học quan trọng trình nghiên cứu pháp luật điều chỉnh hoạt động công bố thông tin TTCK Tuy nhiên, đề tài làm trước Thơng tư số 52/2012/TTBTC Bộ Tài ban hành ngày 5/4/2012, tính đến thời điểm tại, chưa có đề tài luận văn khai thác điểm Thông tư 52/2012/TT-BTC nghĩa vụ công bố thông tin công ty đại chúng (kể công ty đại chúng niêm yết công ty đại chúng chưa niêm yết) Do đó, vướng mắc công ty đại chúng thực thi quy định pháp luật chế công bố thông tin theo quy định chưa đề cập Bên cạnh đó, việc nghiên cứu kinh nghiệm pháp luật điều chỉnh hoạt động công bố thông tin công ty đại chúng số quốc gia có TTCK phát triển Mỹ, Australia, Hàn Quốc… nhằm đánh giá tương thích pháp luật Việt Nam so với pháp luật quốc tế; đồng thời đưa số phương hướng, giải pháp hoàn thiện phù hợp với thực tế Việt Nam vấn đề cần xem xét toàn diện có tầm quan trọng khơng cơng ty đại chúng mà cịn nhà đầu tư quan quản lý Có thể nói, vấn đề mới, có tính ứng dụng cao địi hỏi có nghiên cứu tồn diện Mục tiêu nghiên cứu  Mục tiêu Tổng quát Luận văn nghiên cứu thực trạng pháp luật Việt Nam nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khốn, từ đưa giải pháp hoàn thiện pháp luật nâng cao hiệu thực nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán  Mục tiêu cụ thể Trên sở nghiên cứu lý luận, thực trạng hệ thống pháp luật chứng khốn Việt Nam nay, địi hỏi phát triển nhu cầu hoàn thiện hệ thống pháp luật chứng khốn ngun tắc cơng khai, minh bạch luận văn đề xuất hệ thống giải pháp kiến nghị nhằm: - Góp phần làm rõ thêm sở lý luận công khai, minh bạch thị trường chứng khốn - Tìm hiểu hệ thống khuôn khổ pháp lý Việt Nam vài nước giới vấn đề cơng khai, minh bạch thị trường chứng khốn - Nghiên cứu thực trạng đánh giá nhu cầu hoàn thiện hệ thống pháp luật chứng khoán Việt Nam việc đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán - Đề xuất, kiến nghị giải pháp hoàn thiện hệ thống pháp luật nhằm đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khốn Tính đóng góp đề tài - Hệ thống hoá vấn đề lý luận liên quan đến nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khốn Việt Nam - Phân tích thực trạng pháp luật nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam - Xác định phương hướng giải pháp hoàn thiện pháp luật Việt Nam nhằm nâng cao hiệu thực nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Các quy định luật chứng khoán phải phù hợp với thông lệ cam kết quốc tế 3.2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2.1 Xây dựng số minh bạch thông tin công ty niêm yết Hàng năm, SGDCK tổ chức chấm điểm Báo cáo thường niên cơng ty niêm yết, với tiêu chí có nội dung quản trị công ty tốt nhất, giải giành cho Báo cáo phát triển bền vững , nhằm khích lệ cơng ty thực CBTT Tuy nhiên, việc đánh giá Báo cáo thường niên chưa đủ để xác định doanh nghiệp có minh bạch hay không Theo thông lệ nhiều nước, mức độ minh bạch công ty niêm yết dựa số riêng minh bạch thông tin Tại Hoa Kỳ, số xếp hạng tính minh bạch CBTT (Transparency and Disclosure - T&D) tổ chức xếp hạng tín nhiệm hàng đầu giới Standard and Poor’s đưa năm 2001 nhằm đánh giá tính minh bạch công ty niêm yết dựa 98 câu hỏi liên quan đến cấu trúc sở hữu quyền nhà đầu tư; thơng tin tài chính; hoạt động HĐQT (dựa báo cáo mà công ty niêm yết gửi cho SGDCK) Còn Singapore, tờ Business Times, Trung tâm quản trị công ty (CGIO), Trường Kinh doanh - Đại học Quốc gia Singapore phối hợp xây dựng đưa Chỉ số quản trị minh bạch thông tin (Governance and Transparency Index - GTI) vào năm 2009, thay cho số minh bạch thông tin công ty (Coporate Transparency Index - CTI), theo chủ yếu đánh giá mức độ minh bạch quản trị công ty công ty niêm yết dựa tiêu chí sách lương thưởng, hoạt động HĐQT Ban giám đốc, vấn đề kế toán kiểm toán quyền lợi nhà đầu tư Hay Đài Loan, có Hệ thống xếp hạng mức độ cơng bố minh bạch hóa thông tin (Information Disclosure and Transparency Ranking System -IDTRS) Viện nghiên cứu Chứng khoán Hợp đồng tương lai (Securities and Futures Institute - SFI) xây dựng, để đo lường mức độ minh bạch hóa thơng tin tất công ty 71 niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán TWSE (Taiwan Stock Exchange) GTSM(Gretai Stock Exchange) Đài Loan, sở xem xét mức độ tuân thủ nghĩa vụ CBTT bắt buộc ý thức CBTT tự nguyện công ty Việc xây dựng số minh bạch thông tin giúp nhà đầu tư nhận thức rõ công ty rủi ro xảy tương lai, đồng thời giúp cải thiện tình trạng minh bạch thơng tin TTCK, qua góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp, tạo lập giữ vững niềm tin nhà đầu tư thị trường Tại Việt Nam, kể từ TTCK thức hoạt động vào năm 2000 chưa có số minh bạch thông tin áp dụng để đo lường mức độ minh bạch cơng ty niêm yết Chính thế, Việt Nam cần sớm nghiên cứu xây dựng số minh bạch thông tin công ty niêm yết sở tiếp thu kinh nghiệm nước Việc đánh giá tính minh bạch cơng ty niêm yết nên thực quan độc lập dựa thông tin cấu sở hữu, hoạt động quyền lợi nhân quản lý, quyền nghĩa vụ cổ đơng; hoạt động tài kinh doanh doanh nghiệp, mức độ tiếp cận thông tin nhà đầu tư 3.2.2 Hồn thiện chế cơng bố thơng tin công ty đại chúng Hoạt động công bố thơng tin cơng ty đại nhằm giúp việc tìm kiếm thu thập thông tin cho bên dễ dàng Xem xét cách thức thực CBTT công ty đại chúng số quốc gia cho thấy cơng ty đại chúng thực cơng bố thông tin qua hai chế sau: Công bố thơng tin trực tiếp: hình thức cơng ty đại chúng CBTT trực tiếp công chúng (qua website) song song với báo cáo cho quan quản lý Uỷ ban chứng khoán, SGDCK Cơ chế CBTT áp dụng nước có quy mơ TTCK lớn, cơng ty có tập qn CBTT Cơng bố thơng tin gián tiếp: hình thức cơng ty đại chúng CBTT qua quan quản lý Uỷ ban chứng khốn, Sở giao dịch chứng khốn, tiếp quan quản lý kiểm tra thông tin CBTT thị trường Đây chế 72 phổ biến áp dụng với nước có quy mơ thị trường nhỏ, công ty chưa quen với việc công bố thông tin khung pháp lý chưa rõ ràng, đầy đủ Cơ chế CBTT có thuận lợi bất cập kèm Tại số nước Đức, Anh việc CBTT công ty đại chúng thực kết hợp hai chế trên, cụ thể công ty đại chúng CBTT trực tiếp công chúng song song với báo cáo quan quản lý, ngoại trừ số thông tin nhạy cảm công ty phải báo cáo quan quản lý UBCKNN, SGDCK để kiểm tra mức độ xác thơng tin, cơng bố công chúng Thời hạn để quan quản lý kiểm tra thông tin quy định nghiêm ngặt (chỉ khoảng từ 1/2 tiếng đến tiếng), nhằm tránh việc lợi dụng thông tin kiếm lời Tại Việt Nam, công ty đại chúng thực CBTT theo chế trực tiếp, nghĩa việc CBTT tiến hành song song với báo cáo quan quản lý Cơ chế CBTT mang lại kịp thời thông tin tới nhà đầu tư Tuy nhiên không kiểm duyệt trước cơng bố nên cơng ty cơng bố lượng lớn thơng tin khơng có giá trị thị trường, thông tin quan trọng bị che đậy thơng tin khơng thích hợp Chẳng hạn, cơng ty CBTT việc bổ nhiệm Tổng giám đốc hay công bố cấu chủ sở hữu công ty theo yêu cầu pháp luật, nhiên Tổng giám đốc bổ nhiệm không đạt tiêu chuẩn quy định cấu chủ sở hữu thực cơng ty lại có khác biệt so với thông tin công bố Nếu thông tin sai lệch khơng phát tạo nhìn sai lệch nhà đầu tư với công ty gây hậu khơng tốt nhà đầu tư thị trường Việc phát thơng tin sai lệch thực trước sau thông tin công bố thị trường Muốn phát thông tin sai lệch trước thông tin cơng bố thị trường, địi hỏi phải áp dụng chế CBTT gián tiếp, tức quan quản lý kiểm tra thơng tin trước công bố thị trường Với chế CBTT trực tiếp, thông tin sai lệch phát sau công bố 73 thị trường thông qua cơng tác giám sát từ quan quản lý Chính chế CBTT hiệu khuyến khích minh bạch công ty đại chúng Việt Nam nên kết hợp chế CBTT trực tiếp gián tiếp, kèm theo cơng tác giám sát thị trường quan quản lý Ngoài ra, pháp luật cần quy định chặt chẽ rõ ràng việc công ty đại chúng phải chịu trách nhiệm thiệt hại gây nhà đầu tư liên quan đến việc cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ bị bóp méo phải chịu trách nhiệm bồi thường cho thiệt hại gây CBTT không đầy đủ thiếu xác 3.2.3 Hồn thiện phương tiện cơng bố thơng tin Để thực CBTT có hiệu quả, TTCK phát triển, công ty đại chúng thường thực công bố thông tin hệ thống chuyên biệt nhờ hỗ trợ khoa học kỹ thuật công nghệ thông tin theo quy trình chặt chẽ cụ thể, giúp cho người sử dụng dễ dàng tiếp cận đến thông tin Tại Việt Nam, công ty đại chúng thực chế công bố thông tin trực tiếp thông qua website Tuy nhiên, hạ tầng công nghệ Việt Nam chưa thực đại chưa có Trung tâm liệu lưu trữ thông tin công bố Do vậy, kiến nghị phương tiện, hình thức cơng bố thơng tin sau: - Thứ nhất, quan quản lý công ty đại chúng cần đồng thời phát triển hệ thống CBTT số hóa dựa Web Hiện nay, UBCKNN xây dựng hệ thống CBTT dành cho công ty đại chúng (IDS), SGDCK Hà Nội triển khai hệ thống CBTT tự động CIMS, SGDCK Tp.HCM hoàn thiện hệ thống CBTT điện tử Tuy nhiên, hệ thống CBTT SGDCK UBCKNN chưa đồng bộ, nên thông tin công bố, công ty phải thực cách thức báo cáo khác (tại UBCKNN, công ty đại chúng phải gửi thông tin dạng file điện tử theo mẫu quy định lên hệ thống IDS; HNX, công ty niêm yết/đăng ký giao dịch phải nhập trực tiếp thông tin hệ thống CIMS; cịn HOSE, cơng ty niêm yết phải gửi giấy file pdf đến Sở có 74 nội dung cần cơng bố) Điều gây thời gian chi phí cho doanh nghiệp Do đó, cần có giải pháp để liên thơng hệ thống để công ty cần gửi báo cáo lần, đảm bảo cho SGDCK UBCKK có thơng tin; có phương án thống định dạng, mẫu biểu tài liệu giúp cho công ty thuận lợi thực nghĩa vụ báo cáo cho quan quản lý - Thứ hai, quan quản lý thị trường cần xây dựng Trung tâm lưu giữ thông tin công bố, phục vụ cho công tác giám sát thị trường hiệu Trên giới, trung tâm đặt Sở giao dịch chứng khoán đặt Cơ quan quản lý giám sát thị trường, tùy vào lựa chọn nước Đối với Việt Nam, việc đặt Trung tâm lưu trữ thông tin nên thuộc UBCKNN quan chịu trách nhiệm quản lý thơng tin tồn cơng ty đại chúng, SGDCK quản lý thông tin công ty đại chúng niêm yết - Ba là, khuyến khích hoạt động hãng cung cấp thông tin chuyên nghiệp, TTCK phát triển Trên TTCK Mỹ - thị trường coi phát triển bậc nay, đội ngũ hãng thông tin chuyên nghiệp phát triển hùng hậu Các hãng có vai trị quan trọng, cung cấp thông tin phong phú cho nhà đầu tư toàn giới, giúp nhà đầu tư tìm hiểu công ty mà họ muốn đầu tư, từ nhà đầu tư rút gọn thời gian tìm hiểu đưa chiến lược đầu tư kịp thời Chính thế, TTCK Mỹ ln thu hút lớn số lượng nhà đầu tư nước tham gia Tại Việt Nam, việc thu hút cách lâu dài nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước cần thiết cho doanh nghiệp cho kinh tế, việc phát triển hãng cung cấp thơng tin chuyên nghiệp nhu cầu tất yếu tương lai 75 3.2.4 Các giải pháp khác  Nâng cao trách nhiệm chủ thể Có thể thấy vấn đề tăng cường tính cơng khai, minh bạch TTCK điều cần tính chủ động, ý thức tuân thủ pháp luật chủ thể tham gia thị trường Cơ quan quản lý cần tuyên truyền để công ty đại chúng ý thức lợi ích việc CBTT Chỉ thân công ty công bố thông tin cách có trách nhiệm thơng tin thị trường “có chất lượng” quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo Ngồi ra, cơng tác tra, giám sát UBCKNN cần đạt hiệu quả, có biện pháp xử lý vi phạm nghĩa vụ CBTT công ty đại chúng cách kịp thời, tạo tính răn đe hành vi vi phạm, từ nâng cao tính minh bạch thơng tin cơng ty đại chúng Bên cạnh đó, Việt Nam cần nghiên cứu kinh nghiệm thành lập quỹ bảo vệ nhà đầu tư số nước Các quỹ ngồi vai trị bảo vệ nhà đầu tư, cịn có trách nhiệm lên án vi phạm nghĩa vụ CBTT công ty đại chúng, họ kêu gọi cơng chúng đầu tư tẩy chay cơng ty Sự quay lưng nhà đầu tư, khách hàng “vũ khí” hữu hiệu sử dụng để hạn chế hành vi vi phạm nghĩa vụ CBTT công ty đại chúng  Nâng cao lực vị quan quản lý: Hiện vai trị UBCKNN chưa đủ mạnh nên khơng giải vấn đề nảy sinh đòi hỏi phản ứng nhanh, mạnh quan quản lý, giám sát thị trường Do khơng có đủ thẩm quyền nên phản ứng UBCKNN chậm, chưa hiệu Ở nhiều nước, việc quản lý, giám sát TTCK thực quan độc lập máy nhà nước, với thẩm quyền tương đối rộng Chẳng hạn, Mỹ, theo Luật Chứng khoán 1933, Ủy ban chứng khoán (SEC) quan độc lập thuộc phủ Ở Anh, Cơ quan Quản lý dịch vụ tài (FSA) tổ chức phi phủ, thành lập theo Luật Các thị trường dịch vụ tài năm 2000 Ban điều hành FSA Bộ Tài 76 bổ nhiệm chịu trách nhiệm trước Quốc hội Cơ quan hoàn toàn độc lập với phủ tổ chức kinh phí hoạt động Tại Trung Quốc, Thái Lan, UBCK quan thuộc phủ, có thẩm quyền tương đương với người đứng đầu UBCK thành viên Chính phủ Trong Việt Nam, UBCKNN trực thuộc Bộ Tài (tương đương Vụ thuộc Bộ) Do đó, vị UBCKNN khơng cao, mặt khác quan khơng có thẩm quyền tiến hành điều tra, xác minh chứng hành vi gian lận, đầu cơ, thao túng thị trường hoạt động đầu tư chứng khoán nên hiệu giám sát thị trường UBCKNN hạn chế Do đó, cần xem xét nâng vị cho quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán (UBCKNN) với đầy đủ chức lập quy, giám sát, tra cưỡng chế thực thi Ngoài ra, liên quan đến việc quản lý cơng ty đại chúng thấy, UBCKNN chưa quản lý chặt đến công ty đại chúng chưa niêm yết Nhiều công ty đáp ứng điều kiện công ty đại chúng chưa đăng ký tập trung Trung tâm Lưu ký chứng khốn, khơng thực nghĩa vụ CBTT khó có sở để kiểm sốt cơng ty Do đó, cần có chế phối hợp hiệu UBCKNN với quan quản lý doanh nghiệp để quy định pháp lý có tính thực thi hiệu thực tế Bên cạnh đó, TTCK phát triển phạm vi, đối tượng hoạt động giám sát, tra lĩnh vực chứng khốn ngày mở rộng Vì thế, đội ngũ cán quản lý UBCKNN, SGDCK, TTLKCK cần có lực để phát vi phạm hay dấu hiệu bất thường giao dịch hoạt động gian lận Báo cáo tài cơng ty  Nâng cao trách nhiệm nhà đầu tư tiếp cận, sử dụng thông tin: Tại nhiều nước giới, định chế tài chính, tổ chức nghiên cứu, phân tích thị trường… quyền đưa nhận định tình hình kinh tế dự báo tầm xa động thái điều hành sách vĩ mơ 77 Chính phủ tình hình doanh nghiệp Trên sở thông tin đa dạng, phong phú nhiều chiều, nhà đầu tư có nhiều sở tham khảo tất yếu họ cẩn trọng, chọn lọc việc tiếp nhận thông tin Ở nước ta thông tin dự báo nhà đầu tư tham khảo chưa nhiều sở số liệu đưa thơng tin có tính thuyết phục không cao, nên xuất thông tin mà thị trường trông chờ, nhà đầu tư dễ có phản ứng chấp nhận thơng tin cách đơn giản Thực tế không thông tin chứng khốn mà thơng tin liên quan đến tỷ giá, sách vĩ mơ… tác động khơng nhỏ đến TTCK Do đó, để đảm bảo an toàn cho đồng vốn, định đầu tư cần dựa việc tìm hiểu kỹ sức khỏe doanh nghiệp; đồng thời thông tin đưa ra, nhà đầu tư cần xem xét mức độ xác thực thơng tin đó, tránh đầu tư theo số đơng Ngồi ra, tham gia TTCK Việt Nam chủ yếu nhà đầu tư cá nhân đầu tư lướt sóng ngắn hạn, họ thường khơng có lợi thông tin thân nhà đầu tư am tường hoạt động doanh nghiệp, nắm khối lượng thông tin đồ sộ thị trường cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư…, họ dễ bị tác động thông tin Điển việc liên quan đến việc Trung Quốc hạ đặt giàn khoan 981 biển Đông ngày 8/5/2014 vừa qua khiến TTCK lao dốc với mức giảm lịch sử (33,01 điểm (5,89%) - mức giảm lớn lịch sử từ TTCK Việt Nam vào hoạt động) Mức giảm điểm lớn kiện ông Nguyễn Đức Kiên bị bắt (giảm 4,7%) Tiếp sau đó, ngày 12/05 số VNIndex tiếp tục giảm 24,61 điểm (4,54%) Tâm lý hoảng loạn nhà đầu tư đưa VNIndex trở thành số chứng khoán giảm mạnh giới (theo Bloomberg) vào thời gian Rõ ràng, việc nhà đầu tư nước phản ứng cáchthái quá, khơng cần thiết Trong đó, trái ngược với nhà đầu tư nước, tranh thủ tình trạng “hoảng loạn” TTCK, nhà đầu tư nước liên tiếp mua ròng cổ phiếu giá rẻ, kết sau đó, nhà đầu tư bình tĩnh trở lại, thị trường tăng điểm nhà đầu tư nước ngồi thu khoảng lợi nhuận không nhỏ Sự việc cho thấy, tâm lý đám đông “lấn lướt” thị trường Vì thế, nâng cao ý thức 78 tiếp cận, phân tích sử dụng thơng tin với thân nhà đầu tư cần thiết, nhằm giảm thiểu rủi ro thông tin đem lại cho họ Ngồi ra, Việt Nam cần có nhiều sách thu hút tham gia tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, mà điển hình tổ chức tài quỹ đầu tư, ngân hàng thương mại…, giúp TTCK hoạt động chuyên nghiệp, hiệu Tái cấu trúc lại sở nhà đầu tư bốn trụ cột nhằm tái cấu trúc TTCK Việt Nam Kết luận chương Tóm lại để hồn thiện pháp luật ngun tắc cơng khai, minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn, cần nhiều giải pháp hợp lý tiến hành song song, đồng thời bao gồm việc đổi quy định, việc nâng cao phẩm chất, lực cán bộ, bên cạnh thiếu hỗ trợ công nghệ khoa học chuyên gia, Trước phát triển nhanh chóng thị trường chứng khốn quy định pháp luật khơng hồn thiện cách tuyệt đối, điều đòi hỏi nhà làm luật khơng ngừng tìm tịi, nghiên cứu để sớm có quy định phù hợp sửa đổi bổ sung quy định trước soạn quy định quản lý thị trường cách phù hợp với tình hình phát triển 79 KẾT LUẬN Có thể thấy, ngun tắc cơng khai, minh bạch có tầm quan trọng khơng với doanh nghiệp, cơng chúng đầu tư mà quan quản lý Đối với doanh nghiệp, hình ảnh, trách nhiệm hội thu hút đầu tư từ cá nhân, tổ chức nước Đối với nhà đầu tư, thông tin yếu tố hàng đầu định đầu tư họ, giúp họ đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp đồng thời tạo trì niềm tin nhà đầu tư doanh nghiệp, với thị trường Những biểu tượng thành công thời công ty đa quốc gia trước sụp đổ cung cấp thông tin sai lệch lời cảnh tỉnh cho giới đầu tư tầm quan trọng việc CBTT Ở Việt Nam, vấn đề tồn lớn Tuy nhiên, nỗ lực công khai, minh bạch hóa thơng tin khơng phải từ phía quan quản lý Nhà nước mà cịn địi hỏi chung tay công ty, cổ đơng người có liên quan việc tn thủ quy định pháp luật công bố thông tin cách có trách nhiệm Bởi lẽ, khung pháp lý có điều chỉnh chặt chẽ chưa đủ tự thân doanh nghiệp, cổ đông không nghiêm túc tuân thủ bỏ qua trách nhiệm xã hội công chúng đầu tư Minh bạch hóa TTCK địi hỏi cấp thiết nay, khơng giúp TTCK hấp dẫn mà cịn sở để đánh giá trình độ phát triển thị trường Thị trường chứng khốn Việt Nam trải qua nhiều kiện thăng trầm bật vấn đề công khai, minh bạch thông tin Hàng loạt sai phạm công bố thông tin - thường doanh nghiệp sai phạm công khai minh bạch thông tin bấtthường, việc thiếu minh bạch công bố thông tin tạo điều kiện cho tin đồn thất thiệt gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán mà đặc biệt đối nhà đầu tư cá nhân họ chiếm đa số TTCK Việt Nam Nhiều nhà đầu tư cá nhân đặt đồng tiền 80 tích cóp vào thị trường chứng khốn để mong tìm kiếm lợi nhuận hưu trí, để mong mua nhà hay ni ăn học; họ đáng tham gia vào hệ thống công tin cậy Nhà đầu tư thành viên quan trọng thị trường Năng lực tài chính, quyền lợi, kiến thức đạo đức họ định chất lượng phát triển thị trường chứng khoán quốc gia Bảo vệ nhà đầu tư xem bảo vệ thị trường từ gốc, vai trò nhà đầu tư nói đề cập đến Việt Nam thời gian qua mẻ Vị trí quan trọng số nhà đầu tư thị trường thừa nhận Việt Nam, dù đề cập tới Nhưng yêu cầu bảo vệ họ lại trở nên cấp thiết, đặt suốt thời gian qua, đặc biệt thị trường nổikiến thức nhà đầu tư phần lớn hạn chế hệ thống pháp lý hoàn thiện Việt Nam Bảo vệ nhà đầu tư bảo vệ thị trường Đó u cầu mang tính nguyên tắc, đảm bảo lý thuyết thực tế Thông qua việc nghiên cứu quy định pháp luật công khai, minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn, gắn liền q trình nghiên cứu lý luận với việc phân tích số liệu thực tiễn, tác giả mong muốn thời gian tới pháp luật công khai, minh bạch thông tin nhanh chóng khắc phục hạn chế tồn tại, phát huy thành công mà hệ thống pháp luật đạt thời gian qua Pháp luật công khai, minh bạch thông tin phải thực hệ thống, thống nhất, phù hợp với thực tiễn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt TS Tạ Thanh Bình (2010), “Hồn thiện hệ thống công bố thông tin công ty đại chúng”, Đề tài nghiên cứu khoa học, Ủy ban Chứng khoán Nhà Nước, Hà Nội TS Tạ Thanh Bình, Phạm Thị Hằng Nga (2013), “Đẩy mạnh hoạt động cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn”, (180), Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, tr.7-12 Bộ Tài (2010), Thơng tư số 09/2010/TT-BTC ngày 15/01/2010 cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, Hà Nội Bộ Tài (2012), Thơng tư số 52/2012/TT-BTC ngày 5/4/2012 hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khốn, Hà Nội Bộ Tài (2012), Thông tư 121/2012/TT-BTC ngày 26/6/2012 hướng dẫn quản trị cơng ty đại chúng, Hà Nội Chính phủ (2012), Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn,Hà Nội Chính phủ (2013), Nghị định 108/2013/NĐ-CP ngày 23/9/2013 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn,Hà Nội Trần Đình Cung (2007), “Cơng khai hóa minh bạch thơng tin – sở để thị trường bên cơng ty thực giám sát cơng ty”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam (107), tr.15-18 Viên Thế Giang (2008), “Hoạt động công bố thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, (1,2), tr.16-18 10 An Huy (2010), “Hoàn thiện cơng bố thơng tin nâng cao tính minh bạch cơng Thị trường chứng khốn”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (161), tr.3-5 82 11 TS Đào Lê Minh (2009), “Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán”, Hà Nội, tr.409-413 12 PGS-TS Lê Hoàng Nga (2010), “Bảo vệ nhà đầu tư nhỏ Thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (166), tr.10-13 13 Phạm Thị Hằng Nga (2012), “Minh bạch thông tin thị trường chứng khốn”, (168), Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, tr.11-14 14 TS Nguyễn Sơn (2010), “Mười năm hoạt động Thị trường chứng khoán Việt Nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010-2020”, Hà Nội 15 Nguyễn Văn Phong (2012), “Công bố thơng tin cơng ty niêm yết”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (165), tr.13-15 16 Quốc Hội (2006), Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29 tháng 06 năm 2006, Hà Nội 17 Quốc Hội (2010), Luật Chứng khoán sửa đổi, bổ sung số 62/2010/QH12 ngày 24 tháng năm 2010, Hà Nội 18 Quốc Hội (2005), Luật Doanh nghiệp ngày 29 tháng 11 năm 2005, Hà Nội; 19 Thủ tướng Chính phủ (2007), Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 02/08/2007 việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020, Hà Nội 20 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2005-2013), Báo cáo thường niên, Hà Nội 21 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2012), Quyết định số 515/QĐ-UBCK ngày 25/6/2012 ban hành Quy trình thực cơng bố thông tin cổng Thông tin điện tử UBCKNN báo cáo UBCKNN cho đối tượng tham gia thị trường chứng khoán, Hà Nội 22 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2013), Quyết định số 578/QĐ-UBCK ngày 4/8/2014 ban hành Quy chế hướng dẫn công ty đại chúng sử dụng Hệ thống công bố thông tin Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội 23 Ủy ban Quốc gia hợp tác kinh tế quốc tế (2007), Pháp luật quản lý thị trường tài chính, NXB Chính trị quốc gia, Hà Nội, tr.76-91, 211-218 83 24 Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (2013), Quyết định số 250/QĐ-SGDHN ngày 6/6/2013 việc ban hành Quy chế công bố thông tin Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Hà Nội 25 Sở Giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh (2013), Quyết định số 07/2013/QĐ-SGDHCM ngày 24/7/2013 việc ban hành Quy chế công bố thông tin HOSE, TP Hồ Chí Minh 26 Website: http://www.baomoi.com/95-doanh-nghiep-niem-yet-vi-pham-loicong-bo-thong-tin/127/12732501.epi II Tiếng Anh 27 Broadcom corporation (2010), Corporate disclosure policy, New York 28 Dr Md Mohobbot Ali Mohammmad Badrul Haider (2008), Accounting and disclosure system in Japan, The Bangladesh Accountant 29 International Accounting Standards Board (2009), IFSA 1:Presentation of financial statements, includes amendments resulting from IFRSs issued up to 31 December 2009 30 Korea Stock Exchange (2010), Corporate Disclosure in Korean securities market, Seoul 31 OECD (1999, 2004), Principles of Corporate Governance, Paris 32 OICD-IOSCO (2002), Principles for Ongoing DisclosureAnd Material Development ReportingBy Listed Entities, New York 33 Russel Craig and Joselito Diga, Corporate Accounting Disclosure in Indonesia, Journal of international financial management and accounting 34 Shleifer, Andrei, Vishny, R., (1997), "A Survey of Corporate Governance," Journal of Finance, 52 (2): pp 737–783 35 The World Bank (2010), The 2010 corporate governance ROSC for Indonesia, Washington DC 36 The Japanese Institute of Certified Public Accountants (2010), Corporate Disclosure In Japan – Overview, sixth edition, Tokyo 84 85 ... GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT LÊ VIỆT GIANG NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM Chuyên ngành : Luật Kinh Tế Mã số : 603 8010 7 LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Người... luận văn bao gồm chương sau: Chương 1: Những vấn đề nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Chương 2: Thực trạng pháp luật Việt Nam nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng. .. vấn đề lý luận liên quan đến nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam - Phân tích thực trạng pháp luật nguyên tắc cơng khai, minh bạch thị trường chứng khốn Việt Nam - Xác