Nguyên tắc công khai, minh bạch trên thị trường chứng khoán theo pháp luật Việt Nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT LÊ VIỆT GIANG NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM Chuyên ngành: Luật Kinh tế Mã số: 60 38 01 07 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Hà Nội - 2014 Công trình đƣợc hoàn thành Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Thị Thu Thủy Phản biện 1: Phản biện 2: Luận văn đƣợc bảo vệ Hội đồng chấm luận văn, họp Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội Vào hồi ., ngày tháng năm 2014 Có thể tìm hiểu luận văn Trung tâm tƣ liệu Khoa Luật – Đại học Quốc gia Hà Nội Trung tâm tƣ liệu – Thƣ viện Đại học Quốc gia Hà Nội LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn công trình nghiên cứu riêng Các kết nêu Luận văn chưa công bố công trình khác Các số liệu, ví dụ trích dẫn Luận văn đảm bảo tính xác, tin cậy trung thực Tôi hoàn thành tất môn học toán tất nghĩa vụ tài theo quy định Khoa Luật Đại học Quốc gia Hà Nội Vậy viết Lời cam đoan đề nghị Khoa Luật xem xét để bảo vệ Luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn! NGƢỜI CAM ĐOAN L V ệt G n M CL C M CL C DANH M C CÁC CH 01 VI T TẮT 03 MỞ ĐẦU CHƢƠNG I NH NG VẤN Đ 04 CƠ BẢN V NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm công khai minh bạch nguyên tắc, công khai minh bạch thị trường chứng khoán 07 07 1.2 Nội dung nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 07 1.3 Lợi ích nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 07 1.4 Các yêu cầu thông tin công khai minh bạch 07 1.5 Các yếu tố tác động tới việc thực nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 1.6 Sự cần thiết phải điều chỉnh pháp luật nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán CHƢƠNG II THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VIỆT NAM V NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 08 09 10 ông khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán 10 2 Đánh giá thực trạng áp d ng nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng 15 khoán Thực trạng áp d ng nguyên tắc, công khai minh bạch thông tin thị trường chứng khoán 17 CHƢƠNG III PHƢƠNG HƢỚNG VÀ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ THỰC HIỆN NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 19 3.1 hư ng hướng ho n thiện pháp uật nhằm n ng cao hiệu thực nguyên tắc công khai, minh bạch Một số giải pháp nhằm ho n thiện pháp uật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam 20 23 24 K T LUẬN DANH M C THAM KHẢO DANH M C CÁC CH VI T TẮT BCTC: áo cáo t i CBTT: ông bố thông tin CKMB: ông khai, minh bạch TĐ : UBCKNN ông ty đại ch ng Ủy ban chứng khoán nh nước MỞ ĐẦU Tính cấp thiết củ đề tài Thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam thức thành lập v o năm 2000, thị trường chứng khoán xa lạ nhiều người dân Việt Nam Trong giới thị trường n y đời từ kỷ thứ 15 thành phố buôn bán phư ng T y v hoạt động sôi động phần thiếu kinh tế lớn giới Khi tham gia vào thị trường chứng khoán, người cần có kiến thức thị trường hiểu biết nguyên tắc Trước hết để bảo vệ nh đầu tư, công ty phát hành phải đảm bảo đảm nguyên tắc công khai, minh bạch, tức phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên v đột xuất phư ng tiện thông tin đại chúng, sở giao dịch, công ty chứng khoán tổ chức có liên quan Việc công bố thông tin rõ r ng, đầy đủ đóng vai trò quan trọng nh đầu tư, điều không giúp cho họ có đầu tư chuẩn xác mà giúp cho công ty phát hành có bước phát triển định thị trường đầy tiềm đầy rủi ro hoạt động làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển, góp phần phát triển kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa m Đảng Nh nước ta chọn Nước ta ban h nh Luật Chứng khoán, điều chỉnh việc công khai, minh bạch thông tin thị trường, điều góp phần không nhỏ giúp thị trường phát triển bước cần thiết, song thân Luật Chứng khoán nhiều hạn chế chưa phù hợp với thực tiễn phát triển thị trường Hiện Việt Nam ng y c ng tham gia s u rộng v o tiến trình hội nhập quốc tế Việc hội nhập quốc tế mở thuận ợi đem ại thách thức nhiều mặt, có vấn đề kinh tế thị trường v đặc biệt với thị trường chứng khoán Việc áp d ng nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin gi p cho doanh nghiệp có thêm c hội để thu h t nh đầu tư nước nước ngo i Tuy nhiên, thực tế th nh phần tham gia thị trường chứng khoán tôn trọng nguyên tắc n y hay chưa, pháp uật điều chỉnh thiếu sót thực Trên đ y điều quan trọng ý để ựa chọn vấn đề “Nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán theo pháp uật Việt Nam" m đề t i cho uận văn tốt nghiệp Thạc sỹ Mục t u n h n cứu  Mục t u Tổn quát Luận văn nghiên cứu thực trạng pháp uật Việt Nam nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán, từ đưa giải pháp ho n thiện pháp uật v n ng cao hiệu thực nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán * Mục t u cụ thể Trên c sở nghiên cứu ý uận, thực trạng hệ thống pháp uật chứng khoán Việt Nam nay, đòi hỏi phát triển v nhu cầu ho n thiện hệ thống pháp uật chứng khoán nguyên tắc công khai, minh bạch uận văn đề xuất hệ thống giải pháp v kiến nghị nhằm: - Góp phần m rõ thêm c sở ý uận công khai, minh bạch thị trường chứng khoán - Tìm hiểu hệ thống khuôn khổ pháp ý Việt Nam v i nước giới vấn đề công khai, minh bạch thị trường chứng khoán - Nghiên cứu thực trạng v đánh giá nhu cầu ho n thiện hệ thống pháp uật chứng khoán Việt Nam việc đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán - Đề xuất, kiến nghị giải pháp ho n thiện hệ thống pháp uật nhằm đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Tính mớ nhữn đón óp củ đề tà - Hệ thống hoá vấn đề ý uận iên quan đến nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam - h n tích thực trạng pháp uật nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam - Xác định phư ng hướng v giải pháp ho n thiện pháp uật Việt Nam nhằm n ng cao hiệu thực nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Đố tƣợn phạm v n h n cứu Đối tượng nghiên cứu uận văn quy định pháp uật chứng khoán Việt Nam nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường, thực trạng v phư ng hướng ho n thiện vấn đề n y, song đ y vấn đề rộng nên uận văn nghiên cứu vấn đề n y khoảng thời gian từ uật chứng khoán 2006 đời đến v gắn với công khai minh bạch thông tin thị trường chứng khoán ác vấn đề khác uận văn không đề cập s u công khai minh bạch giao dịch thị trường chứng khoán v v Bố cục củ luận văn N oà phần mở đầu, kết luận, mục lục, tà l ệu th m khảo, luận văn b o ồm chƣơn s u ả ườ ệ ườ ệ q ả P ướ ả ệ ệ ệ ườ ằ â CHƢƠNG I: NH NG VẤN Đ CƠ BẢN V NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI, MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM 1.1 Khái niệm công khai minh bạch nguyên tắc, công khai minh bạch thị trƣờng chứng khoán Ta định nghĩa Nguyên tắc công khai minh bạch nguyên tắc chủ đạo thị trường chứng khoán, theo chủ thể có nghĩa vụ công bố thông tin xác thực, kịp thời cho quan quản lý chuyên ngành nhà đầu tư thị chứng khoán đảm bảo nhà đầu tư có hội tiếp cận thông tin thị trường chứng khoán 1.2 Nội dung nguyên tắc công khai minh bạch thị trƣờng chứng khoán Nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán nguyên tắc c bản, việc công bố thông tin đối tượng công bố thông tin Nguyên tắc yêu cầu đối tượng công bố thông tin phải tôn trọng tính trung thực vốn có thông tin, không xuyên tạc, bóp méo thông tin công bố, có hành vi cố ý gây hiểu nhầm thông tin Các thông tin công bố từ tổ chức thực công bố thông tin để nh đầu tư định mua bán chứng khoán thị trường, vấn đề c đảm bảo công việc hình thành giá cổ phiếu Nguyên tắc công khai, minh bạch tuân thủ c sở danh m c thông tin xem quan trọng cần cung cấp Nói cách khác, công ty có nghĩa v cung cấp tất thông tin xem ảnh hưởng đến nhận định, đánh giá nhà đầu tư giá trị triển vọng công ty.Nguyên tắc công khai, minh bạch đảm bảo việc công bố thông tin phải công bố rộng rãi cho công ch ng đầu tư Nh đầu tư cần tiếp cận thông tin công ty Tổ chức cung cấp thông tin phải đảm bảo thông tin công bố cho đối tượng có khả cao mức độ tiếp cận đồng thời v đến thông tin công bố 1.3 Lợi ích việc áp dụng nguyên tắc công khai, minh bạch thị trƣờng chứng khoán Nguyên tắc công khai, minh bạch nói chung công khai thông tin nói riêng cung cấp nhiều lợi ích quan trọng nh đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Những lợi ích chia thành ba loại: (i) L m gia tăng bảo vệ nh đầu tư (ii) Khuyến khích nh đầu tư tham gia v o thị trường, th c đẩy tính khoản thị trường (iii) Góp phần tạo tính hiệu thị trường chứng khoán 1.4 Các yêu cầu thông tin công khai, minh bạch - Thông tin công bố phải đầy đủ, xác - Thông tin phải công bố kịp thời liên t c - Đảm bảo công đối tượng nhận thông tin công bố - Đối tượng công khai, minh bạch thông tin phải có trách nhiệm với thông tin Cán chuyên trách công bố thông tin cần có tiêu chuẩn như: - Có kiến thức kế toán, tài chính, có kỹ tin học; - Có đủ thời gian để thực chức trách mình, đặc biệt việc liên hệ với cổ đông, ghi nhận ý kiến cổ đông, định kỳ trả lời ý kiến cổ đông v vấn đề quản trị công ty theo qui định; - Có trách nhiệm công bố thông tin công ty tới công ch ng đầu tư theo qui định pháp luật v Điều lệ công ty Cá nhân chịu trách nhiệm công bố thông tin phải công khai tên, số điện thoại làm việc để cổ đông dễ dàng liên hệ 1.5 Các yếu tố tác động tới việc hoàn thiện nguyên tắc công khai, minh bạch thị trƣờng chứng khoán 1.5.1 Nhữn đặc đ ểm tài (i) Đòn bẩy t i ác công ty m có đòn bẩy tài cao nên có mức độ minh bạch cao h n chủ nợ yêu cầu công ty công bố thông tin nhiều h n (ii) Tình hình tài Có thể tình hình tài khứ ảnh hưởng đến mức độ công khai, minh bạch thông tin doanh nghiệp Ví d , doanh nghiệp có lợi nhuận muốn công bố thông tin doanh nghiệp cho nh đầu tư bên ngo i h n doanh nghiệp có lợi nhuân (iii)Tài sản cầm cố Các doanh nghiệp có giá trị tài sản cầm cố cao, cần phải công bố thông tin nhiều h n để gi p cho người bên ngo i đưa định đầu tư (iv) Hiệu sử d ng tài sản Có thể công ty với mức độ hiệu sử d ng tài sản cao có mức độ công bố thông tin doanh nghiệp cao h n so với doanh nghiệp mà có mức độ hiệu sử d ng tài sản thấp Lý doanh nghiệp với mức độ hiệu sử d ng tài sản cao thu hút nhiều nh đầu tư v nh ph n tích h n Do công ty phải công bố nhiều thông tin h n cho nh đầu tư bên ngo i m đổi lại dẫn đến mức độ công bố thông tin công khai minh bạch cao h n công ty có mức độ hiệu sử d ng tài sản cao 1.5.2 Nhữn đặc đ ểm quản trị doanh nghiệp (i) Mức độ tập trung vốn chủ sở hữu (ii) cấu Hội Đồng Quản Trị thay Thông tư 38/2007/TT- T khoán ộ T i 85/2010/NĐ- hính hướng dẫn việc công bố thông tin thị trường chứng minh chứng cho thay đổi Ngo i ra, có Nghị định ng y 02/08/2010 thay Nghị định số 36/2007/NĐ- ng y 08/03/2007 hính phủ xử phạt vi phạm h nh ĩnh vực chứng khoán v thị trường chứng khoán; Nghị định 84/2010/NĐcủa ng y 02/08/2010 thay Nghị định 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 hính phủ quy định chi tiết thi h nh số điều Luật hứng khoán Tiếp đó, ng y 24 tháng 11 năm 2010 Quốc hội khóa XII, kỳ họp thứ thông qua Luật số 62/2010 sửa đổi, bổ sung số điều Luật hứng khoán, có qui định công bố thông tin Nhằm tiếp t c ho n thiện quy định công khai, minh bạch thông tin hướng đến TTCK minh bạch, ng y 05 tháng 04 năm 2012 ộ T i ban h nh Thông tư số 52/2012/TTT hướng dẫn công bố thông tin TT K Thông tư n y thay cho Thông tư 09/2010/TT- T v có nhiều điểm đáng kể, thể nỗ ực công khai hóa, minh bạch hóa TT K từ phía c quan quản ý ó thể thấy, pháp uật công khai minh bạch thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam bước ho n thiện theo cấp độ phát triển thị trường Trong văn ban h nh v thay đổi nhằm hướng đến ho n thiện khung pháp uật thị trường chứng khoán nói chung v pháp uật công bố thông tin thị trường chứng khoán nói riêng 2.1.1Chủ thể thực h ện côn kh m nh bạch thôn t n ông ty đại chúng, (i) ông ty quản ý quỹ (ii) ông ty đầu tư chứng khoán (iii) SGDCK,TTGDCK (iv) ác chủ thể khác ông ty đại ch ng Tại Điều 25 Luật hứng khoán 2006 quy định: ông ty đại ch ng thuộc ba oại hình sau: (a) công ty cổ phần ông ty thực ch o bán cổ phiếu công ch ng; (b) ông ty có cổ phiếu niêm yết SGD K Trung t m GD K; ( ) ông ty có cổ phiếu trăm nh đầu tư sở hưu, không kể nh đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp v có vốn điều ệ góp từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở ên ông ty quản ý quỹ Theo quy định Luật chứng khoán 2006 công ty quản ý quỹ pháp nh n tổ chức hình thức công ty cổ phần, trách nhiệm hữu hạn theo quy định Luật Doanh nghiệp, Ủy ban hứng khoán nh nước cấp Giấy phép th nh ập v hoạt động để thực cung cấp 10 nghiệp v quản ý quỹ đ o tư chứng khoán, quản ý danh m c đầu tư chứng khoán Giấy phép th nh ập v hoạt động công ty quản ý quỹ đồng thời Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh ông ty đầu tư chứng khoán (i) Theo quy định Điều 96,97 Luật hứng khoán, công ty đầu tư chứng khoán công ty tổ chức hình thức công ty cổ ophaan theo quy định Luật Doanh nghiệp để đầu tư chứng khoán, có mức vốn điều ệ 50 tỷ đồng, hiểu công ty đầu tư chứng khoán hình thức quỹ đầu tư chứng khoán dạng pháp nh n, tổ chức hình thức công ty cổ phần ông ty đầu tư chứng khoán có nghĩa v thực công bố thông tin cách công khai, minh bạch theo quy định Thông tư số 52/2012/TT- T , theo tinh thần thông tư n y công ty đầu tư chứng khoán phải công bố thông tin định kỳ t i sản công ty, tình hình v kết hoạt động công ty h ng tháng, quý, năm; công bố thông tin báo cáo t i quý, năm Ngo i công ty đầu tư chứng khoán phải thực công bố thông tin theo yêu cầu Ủy ban hứng khoán nh nước, Sở giao dịch chứng khoán SGD K v TTGD K (ii) Theo quy định Luật chứng khoán 2010, Sở giao dịch chứng khoán tổ chức thị trường giao dịch chưng skhoans cho chứng khoán đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch chứng khoán; việc tổ chức thị trường giao dịch oại chứng khoán theo quy định hính phủ, Trung t m giao dịch chứng khoán tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán cho chứng khoán tổ chức phát h nh không đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch chứng khoán (iii) ác chủ thể khác ác tổ chức, cá nh n có tham gia v o thị trường chứng khoán uật sư, th nh viên hội đồng quản trị v v v người, tổ chức có khả năng, ực tiếp cận thông tin doanh nghiệp cách nhanh v xác 2.1.2 Các loạ thôn t n cần côn kh 2.1.2.1 Côn kh , m nh bạch thôn t n tà Thông tin tài doanh nghiệp, đặc biệt thông tin áo cáo t i uôn nh đầu tư quan t m v trông đợi Báo cáo tài cho thấy hiệu kinh tế tình hình tài công ty, nguồn thông tin công ty sử d ng rộng rãi M c tiêu c báo cáo tài giúp cổ đông sử d ng ch ng để theo dõi tình hình vốn đầu tư quản ý nào, giúp nhà quản ý đánh giá ực thực v xác định ĩnh vực cần thiết phải can thiệp, gi p nh đầu tư bên ngo i xác định c hội đầu tư v o doanh nghiệp v gi p người cho vay, nhà cung ứng xác định khả toán công ty mà họ giao dịch Do đó, pháp uật chứng khoán thị trường chứng khoán nước 11 có quy định chặt chẽ việc lập, hoàn thành công bố thông tin BCTC Doanh nghiệp Thông thường, doanh nghiệp phải công bố báo cáo t i năm, báo cáo t i bán niên v báo cáo tài quý Theo thông lệ quốc tế, báo cáo t i năm phải kèm theo báo cáo kiểm toán tổ chức kiểm toán chấp thuận Ngo i ra, báo cáo t i soạn thảo phải tuân theo quy định chuẩn mực kế toán chung chấp nhận quốc gia phải tuân thủ yêu cầu pháp lý khác có liên quan Theo quy định Luật Chứng khoán Úc, Ủy ban chứng khoán v đầu tư Australia (ASIC) Sở giao dịch chứng khoán Australia (ASX) yêu cầu công ty niêm yết phải nộp báo cáo tài quý, báo cáo t i bán niên, báo cáo t i năm, tài liệu phải nộp cho SGDCK chậm tháng (75 ng y công ty khai thác mỏ) sau kết thúc nửa năm t i tháng sau kết th c năm t i Năm 2009, Ủy ban chuẩn mực kế toán Australia (SSA ) đề xuất thay đổi quy định pháp lý nghĩa v công bố thông tin cho doanh nghiệp Khung pháp ý đề xuất chia doanh nghiệp thành hai nhóm công bố thông tin dựa nhu cầu chuẩn bị Báo cáo tài tổng quan (GPFS): - Nhóm 1: Yêu cầu công bố báo cáo t i đầy đủ theo tiêu chuẩn Báo cáo tài quốc tế, bao gồm: + Tất hoạt động m c tiêu lợi nhuận (all publicly accountable for-profit entities) công ty niêm yết, ngân hàng, công ty bảo hiểm tổ chức công bố thông tin khác… + Doanh nghiệp thuộc khu vực tư hoạt động không m c tiêu lợi nhuận thuộc diện công bố thông tin đầy đủ + Các doanh nghiệp thuộc khu vực công hiệp hội, c quan nh nước, quyền địa phư ng, trường học… thuộc diện công bố thông tin đầy đủ - Nhóm 2: Công bố thông tin mức độ thấp h n, bao gồm: + Các công ty không thuộc hoạt động m c tiêu lợi nhuận + Các doanh nghiệp thuộc khu vực tư không m c tiêu lợi nhuận không thuộc đối tượng phải công bố thông tin đầy đủ 2.1.2.2.Công khai, minh bạch tình hình hoạt động doanh nghiệp a Thông tin kết hoạt động tình hình hoạt động tạ Báo cáo thƣờng niên Ngo i thông tin t i thể báo cáo t i chính, phản ánh kết kinh doanh công ty quý hay tháng năm, nh đầu tư cần biết số iệu t i n y có thực đ ng m c tiêu đề không v doanh nghiệp hoạt động năm, chiến ược kinh doanh m công ty đã, v thực hiện, thông tin kết v tình hình hoạt động thông điệp từ an ãnh đạo phư ng hướng, kế hoạch công 12 ty Những vấn đề n y thể tập trung áo cáo thường niên ( thông ệ chung giới, đ y đại hội đồng cổ đông TN) công ty Theo t i iệu công ty cổ phần sử d ng để báo cáo trước áo cáo thường niên có vai trò quan trọng việc cung cấp thông tin cho hoạt động ph n tích c nh đầu tư tất bên có quan t m đến hoạt động công ty Đôi Doanh nghiệp sử d ng báo cáo n y công ty họ, nhiên m c đích chủ yếu báo cáo n y hiệu "s ogan" quảng cáo gi p cổ đông công ty hay th nh viên tổ chức, hiệp hội nhận thức rõ m c tiêu v sứ mệnh doanh nghiệp m họ tham gia đầu tư vốn chủ sở hữu, hay th nh viên hiểu m c đích, tôn tổ chức m họ tham gia H n nữa, báo cáo mình, DN ph n tích rõ cho nh đầu tư thấy được, bên cạnh th nh tựu, DN phải đối mặt với khó khăn v bất ợi áo cáo v ph n tích hoạt động an giám đốc thường kèm báo cáo thường niên, báo cáo n y hữu ích xem với báo cáo t i kèm Nh đầu tư đặc biệt quan t m tới thông tin gi p họ m sáng tỏ hiệu kinh tế công ty tư ng lai b Công khai, minh bạch thông tin bất thƣờng phát sinh kiện có ảnh hƣởng đến trình hoạt động, sản xuất kinh doanh Việc yêu cầu phải công bố tức thời thông tin tài thông tin ảnh hưởng đến tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp có vai trò quan trọng nh đầu tư v góp phần đảm bảo minh bạch thị trường Do đó, pháp uật công bố thông tin TTCK Việt Nam iệt kê nhiều trường hợp mà doanh nghiệp phải công bố thông tin bất thường Điều 101, Luật Chứng khoán số 70 Khoản 19, Điều 1, Luật Chứng khoán số 62 v phân loại c thể cho loại chủ thể Thông tư số 52 2.1.2.3 Công bố công khai minh bạch thông tin tình hình quản trị công ty a) Công bố thôn t n định kỳ Báo cáo quản trị công ty Vấn đề quản trị công ty có vai trò đặc biệt quan trọng Mức độ tu n thủ nguyên tắc quản trị công ty tốt ng y c ng yếu tố quan trọng cho định kinh doanh, yếu tố then chốt đẩy mạnh hiệu thị trường, phát triển kinh tế tăng cường òng tin cho nh đầu tư b) Công bố thôn t n khác l n qu n đến quản trị công ty Ngo i việc công bố định kỳ áo cáo quản trị công ty, thông tin khác iên quan đến tình hình quản trị phát sinh cần công bố kịp thời cho nh đầu tư vấn đề iên quan đến quản ý, điều h nh doanh nghiệp, giao dịch cổ đông ớn có quy định n y - thể sau: ác thông tin iên quan đến cổ đông nội 13 háp uật Việt Nam v pháp uật nước Các thông tin thù lao cho Hội đồng quản trị cán quản lý cấp cao nhà - đầu tư đặc biệt quan tâm, bì mối liên hệ sách thù lao cho nhân chủ chốt có iên quan đến hiệu hoạt động công ty 2.1.3 Quy trình công khai, minh bạch thông tin Ở tất quốc gia, c quan quản ý phải đảm bảo vận h nh hệ thống công nghệ thông tin đại nhằm cung cấp thông tin thị trường chứng khoán cách xác, kịp thời ông nghệ v hệ thống công bố thông tin c ng đại thị trường c ng phát triển v đồng nghĩa với việc áp ực chi phí, thủ t c cho doanh nghiệp ng y c ng giảm Tại Việt Nam, thực công bố thông tin theo quy trình Quyết định 515/QĐUBCK việc ban hành Quy trình thực công bố thông tin Cổng thông tin điện tử U KNN cho đối tượng tham gia thị trường chứng khoán Quyết định 1078/QĐ-U đổiQuyết định 515/QĐ-U K K sửa thể: Theo quy định Khoản 3, Điều 4, Thông tư 52, phải ập trang thông tin điện tử thời hạn 06 tháng, kể từ ng y trở th nh công tin đại ch ng Khi có thông tin cần công bố, công ty phải đăng ên website đồng thời gửi báo cáo cho U KNN, SGD K (đối với tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch) Việc báo cáo fi e cứng fi e mềm Trường hợp t i iệu có chữ ký v dấu, công ty phải sử d ng chứng thư số để gửi fi e mềm cho U U KNN Khi nhận báo cáo doanh nghiệp, KNN, SGD K tiến h nh đăng thông tin ên website U KNN, SGD K Theo quy định h nh, doanh nghiệp thực công bố thông tin v báo cáo định kỳ, bất thường theo yêu cầu U KNN Hiện doanh nghiệp thực báo cáo, gửi công bố thông tin chủ yếu hình thức gửi văn Nghĩa công ty gửi fi e cứng đến U SGD K phải scan fi e gửi dạng “ pdf” để đăng ên website KNN, SGD K U KNN, ông việc n y đòi hỏi thời gian v mang nặng tính thủ công [20] 2.2 Đánh thực trạn áp dụn n uy n tắc côn kh , m nh bạch tr n thị trƣờn chứn khoán 2.2.1 Những mặt đạt đƣợc áp dụng nguyên tắc công khai, minh bạch a.Về khun pháp lý đ ều chỉnh Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam ó thể nói khung pháp ý hoạt động công bố thông tin tư ng đối ho n thiện, đáp ứng yêu cầu thị trường v nh đầu tư Vừa qua, nhiều văn ban h nh v Hội nghị tập huấn cho th nh viên thị trường văn Nghị định 58/2012/NĐ- quy định chi tiết v hướng dẫn thi h nh số điều Luật hứng khoán v Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật hứng khoán, Thông tư 121/2012/TT- T quy định quản trị công ty áp d ng cho ; Thông tư 130/2012/TT- T hướng dẫn việc mua ại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ v số trường hợp phát h nh thêm cổ phiếu bên cạnh việc ho n thiện nghĩa v 14 TT Thông tư 52/2012/TT- T ban h nh ng y 5/4/2012 gần đầy để thấy nỗ ực c quan quản ý đáng ghi nhận Việc ban h nh Thông tư 52/2012/TT- T gi p thị trường minh bạch h n c Về thực tế thực quy định công khai, minh bạch thông tin TTCK Việc ban h nh Thông tư 52/2012/TT-BT quy định chặt chẽ nghĩa v công bố thông tin, đồng thời với việc tăng mức xử phạt vi phạm hành vi vi phạm nghĩa v công bố thông tin tạo hiệu ứng tích cực thị trường tính tuân thủ, không với doanh nghiêp mà với cá nhân, tổ chức khác C thể, xem xét SGDCK Hà Nội (HNX) với 396 doanh nghiệp niêm yết tổng khối ượng cổ phiếu niêm yết 8.553.626.803 cổ phiếu Về tình hình thực công bố thông tin, HNX c thể sau: 2.2.1.4 Về tình hình tuân thủ thời hạn nộp BCTC Số ượng TNY có nghĩa v công bố hợp chưa công bố T kiểm toán năm 2012: 397 công ty (01 trường T kiểm toán năm 2012 GLT thay đổi niên độ kế toán từ 1/4 đến 31/3 năm sau) Kết thực tính đến thời điểm 14/05/2013 c thể sau: Loại Kết thực Số ượng T Thời hạn TCNY Đ ng hạn hưa Chậm CBTT CBTT Không hợp (i) BCTC công ty mẹ 271 126 BCTC 126 hợp Tổng CBTT 10 ngày kể từ ngày ký BC kiểm toán Thời hạn công bố BCTC kiểm toán năm 1/4/2013 212 54 05 99 24 03 91 31 04 402 109 12 (77%) (21%) (2%) 523 2.2.1.5 Về công bố thông tin bất thường Trong năm 2013, HNX phát v báo cáo U (bằng 75 KNN 108 trường hợp vi phạm so với năm 2012) Hầu hết vi phạm chậm công bố thông tin thay đổi nhân sự, thay đổi người ủy quyền công bố thông tin Nghị ĐHĐ Đ thường niên Nghị HĐQT thông qua việc trả cổ tức, mua cổ phiếu quỹ điều chỉnh kế hoạch sản xuất kinh doanh Nhìn chung thời gian công bố thông tin doanh nghiệp cải thiện đáng kể, với Doanh nghiệp niêm yết công bố qua IMS miễn bỏ cứng 15 2.2.2Thực trạng áp dụng nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin thị trƣờng chứng khoán Xét Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ hí Minh (Hose) Trong năm 2012, có 197 công ty vi phạm quy định TT v nhắc nhở văn bản, chiếm 63,96% số công ty niêm yết Tổng số lần nhắc nhở văn 489 lần c thể sau: ó 110 vi phạm iên quan đến CBTT bất thường; 253 vi phạm iên quan đến CBTT Báo cáo tài chính; 84 vi phạm liên quan đến nộp CBTT Báo cáo tình hình quản trị Công ty 42 vi phạm iên quan đến CBTT Báo cáo thường niên năm 2011 Qua trình giám sát việc trì điều kiện niêm yết hoạt động công bố thông tin tổ chức niêm yết, Phòng Quản lý Thẩm định Niêm yết phát trường hợp vi phạm Quy chế Niêm yết Quy chế Công bố thông tin ác trường hợp vi phạm bị xử lý theo hình thức nhắc nhở website, bị cảnh cáo toàn thị trường đưa vào diện cảnh báo, kiểm soát, tạm ngừng giao dịch, huỷ niêm yết tuỳ theo mức độ vi phạm Các trường hợp khắc ph c nguyên nhân bị xử lý vi phạm chuyển sang hình thức xử lý nhẹ h n Trong năm 2012 có 20 ông ty bị cảnh cáo, 28 cổ phiếu diện cảnh báo, cổ phiếu đưa khỏi diện cảnh báo: cổ phiếu, cổ phiếu hủy niêm yêt: có cổ phiếu BAS, TRI, CAD, MCV, VKP, MKP, CSG, HU4, PSE - Về vấn đề chia sẻ thông tin ban ãnh đạo doanh nghiệp 2.3 Nhữn bất cập tồn tạ kh thực h ện n uy n tắc côn kh , m nh bạch tr n thị trƣờn chứn khoán V ệt N m Một qui định pháp luật công bố thông tin qui định c thể h n song văn hướng dẫn TT chưa đáp ứng yêu cầu hình thành khung pháp lý ổn định quán, chưa có tính định hướng thị trường, thường bị thay đổi để “chạy theo” thị trường Điều đó, mặt cho thấy qui định CBTT dừng lại việc điều chỉnh trật tự hóa hoạt động TT, m chưa m chức định hướng phát triển hoạt động theo phát triển TT K Qua đó, cho thấy hạn chế hoạt động xây dựng pháp luật c quan chuyên môn Hai là, quy định xử lý vi phạm pháp luật hoạt động CBTT chưa đủ mạnh, thiếu sức răn đe v ngăn chặn vi phạm Ba là, Pháp luật TT chưa quy định quyền tiếp cận thông tin cổ đông, nh đầu tư Bốn là, pháp luật TT chưa quy đ ịnh c thể việc TT tư ng ai, Năm là, c chế bảo vệ nh đầu tư yếu Sáu là, việc công bố thông tin nh đầu tư tản mạn v chưa phát triển hệ thống trung gian công bố thông tin, K T LUẬN CHƢƠNG II 16 Tóm lạ , với vận động v phát triển không ngừng thị trường, học hỏi kinh nghiệm x y dựng pháp uật chứng khoán nước giới, quy định công khai, minh bạch thông tin tiếp t c xem xét, nghiên cứu để không ngừng ho n thiện h n c sở bảo vệ nh đầu tư, khuyến khích chủ thể chủ động công khai, minh bạch thông tin Tuy nhiên trình đỏi quy định công khai, minh bạch thông tin không tránh khỏi hạn chế định nội dung quy định, thủ t c pháp ý, nhận thức chủ thể Do cần thiết phải sớm tìm giải pháp c thể để n ng cao chất ượng áp d ng nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 17 CHƢƠNG III PHƢƠNG HƢỚNG VÀ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ THỰC HIỆN NGUYÊN TẮC CÔNG KHAI MINH BẠCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 3.1 Phƣơn hƣớn hoàn th ện pháp luật nhằm n n c o h ệu thực h ện n uy n tắc côn kh , m nh bạch Trong tình hình phát triển v hội nhập với kinh tế giới nước ta nói chung iên kết với thị trường chứng khoán ớn giới nói riêng nói việc áp d ng triệt để nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin thị trược chứng khoán điều quan trọng nhất, theo sách việc thực nguyên tắc n y cần phải sửa đổi theo hướng tạo thuận ợi cho nh đầu tư nước m phải tạo điều kiện thuận ợi cho nh đầu tư nước ngo i tiếp cận thông tin cách nhanh chóng, thuận tiện v xác 3.1.1 Định hƣớn pháp luật v ệc đ ều chỉnh theo n uy n tắc côn kh m nh bạch đến năm 2020 Thị trường chứng khoán Việt Nam có nhiều tiềm v điều kiện để phát triển, nhiên c hội phát triển uôn đồng h nh với thách thức, riêng pháp uật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán định hướng đến năm 2020 sau : 3.1.1.1 Phả khắc phục đƣợc nhữn bất cập, hạn chế củ pháp luật côn kh , m nh bạch thôn t n h ện n y Mọi cải cách ĩnh vực n o, dù ớn ao đến đ u trở th nh thiếu sót nhìn thực tế, cải cách gắn iền với thực hính vậy, chư ng Luận văn tác giả trình b y hạn chế tồn pháp uật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam, việc cải cách hệ thông uật chứng khoán nói chung v công bố thông tin nói riêng chắn thiếu việc nghiên cứu, sửa đổi, bổ sung quy định pháp uật để khăc ph c bất cập, hạn chế n y Trong thời gian tới, hệ thống pháp uật chứng khoán đặc biệt quy định công khai, minh bạch thông tin cần tiếp t c nghiên cứu, sửa đổi bổ sung nhằm khắc ph c tốt h n mặt hạn chế, thiếu sót chưa đồng bộ, chưa phù hợp với tình hình phát triển, điểm quy định chưa chặt chẽ , cần r soát, thống cá nội dung quy định uật chứng khoán công khai minh bạch thông tin với văn pháp uật khác có iên quan 3.1.1.2 Pháp luật đ ều chỉnh côn kh , m nh bạch thôn t n tr n thị trƣờn chứn khoán phả ph hợp vớ tr nh cách hệ thốn pháp luật, đáp ứn nhu cầu củ hộ nhập quốc tế tron l nh vực chứn khoán Theo tình hình thực tại, thị trường chứng khoán không tách rời v phận kinh tế thị trường, vậy, việc cải cách pháp uật chứng khoán nói chung v điều 18 uật công khai, minh bạch thông tin nói riêng uôn phải gắn iền với trình cải cách hệ thống uật quốc gia giai đoạn nhằm đáp ứng xu thị trường Từ yêu cầu chiến ược cải cách hệ thống pháp uật giai đoạn 2011-2020 hính phủ phê duyệt, ta thấy việc cải cách quy định việc công khai, minh bạch thông tin phải đáp ứng nhu cầu sau: Đảm bảo nguyên tắc tập trung, bình đ ng, công v hiệu trình ho n thiện - c chế pháp uật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán ác quy định công khai, minh bạch thông tin cần đạt tới m c tiêu đ n giản, dễ hiểu, dễ - m, dễ quản y; gi p cho chủ thể công bố thông tin thực đ ng uật - ác quy định uật chứng khoán phải phù hợp với thông ệ v cam kết quốc tế 3.2 Một số ả pháp nhằm hoàn th ện pháp luật côn kh , m nh bạch thôn t n tr n thị trƣờn chứn khoán V ệt N m h ện n y 3.2.1 Pháp luật đ ểu chỉnh côn kh , m nh bạch thôn t n Một là, cần hoàn thiện pháp luật công khai, minh bạch thông tin theo hướng dễ hiểu, dễ thực thi, tránh trường hợp gây khó hiểu, khó thực cho chủ thể; Hai là, quy định xử lý vi phạm pháp luật hoạt động TT cần phải đủ mạnh, thiếu sức răn đe v ngăn chặn vi phạm Ba là, Pháp luật CBTT cần quy định quyền tiếp cận thông tin cổ đông, nh đầu tư nhằm đảm bảo quyền lợi họ Bốn là, pháp luật CBTT cần quy định c thể việc TT tư ng ai, thông tin đánh giá Hội đồng quản trị công ty, ban giám đốc kế hoạch kinh doanh, thay đổi thị trường đầu công ty, tác động thị trường vốn triển vọng công ty nhằm gi p cho nh đầu tư có chiến ược ường rủi ro đầu tư Năm là, có c chế bảo vệ nh đầu tư hiệu h n th nh ập công ty bảo vệ nh đầu tư Sáu là, ho n thiện quy định pháp uật có iên quan quy định chế độ kế toán, mở rộng áp d ng chuẩn mực quốc tế kế toán, kiểm toán (IAS) v báo cáo t i (IFRS) nhằm n ng cao hiệu tính minh bạch áo cáo t i ảy ông bố T tiếng Anh (song ngữ), Nh đầu tư nước ngo i ực ượng quan trọng v nhạy cảm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam L nh đầu tư, h n hết, họ cần thông tin hoạt động doanh nghiệp qua T báo cáo thường niên định kỳ Tuy nhiên có DN niêm yết công bố tiếng Anh (hoặc tiếng nước ngo i khác), nhu cầu tổ chức nước ngo i với doanh nghiệp ớn T T song ngữ ác chủ thể công bố thông tin thể h n trách nhiệm công bố thông tin nh đầu tư nước ngo i thông việc công bố 19 T nói riêng v thông tin khác nói chung hai ngôn ngữ tiếng Việt v tiếng Anh ùng với việc tiếp cận gần h n với chuẩn mực kế toán quốc tế, T tiếng Anh góp phần thực “niềm mong ước” niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán giới DN niêm yết Việt Nam bối cảnh hội nhập với kinh tế quốc tế 3.2.3 Hoàn th ện chế côn kh , m nh bạch thôn t n Việc công khai, minh bạch thông tin định nghĩa cách thức để đảm bảo tất bên quan t m tiếp cận thông tin thông qua quy trình minh bạch để đảm bảo cho việc tìm kiếm thu thập thông tin dễ d ng Nó có ý nghĩa quan trọng cổ đông, nh đầu tư tiềm năng, c quan pháp uật bên có quyền lợi liên quan khác Một c chế công khai, minh bạch thông tin hiệu góp phần giảm thiểu chi phí vốn, đồng thời giúp chủ nợ, nhà cung cấp, khách h ng v người ao động đánh giá vị trí mình, thích ứng với thay đổi v định hình mối quan hệ họ với công ty Việc công khai, minh bạch thông tin thực qua hai c chế: Công bố thông tin trực tiếp Công bố thông tin gián tiếp Công bố thông tin tr c tiếp: hình thức công bố thông tin trực tiếp công chúng song song với báo cáo cho c quan quản ý Uỷ ban chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán chế công bố thông tin áp d ng nước có qui mô thị trường chứng khoán lớn, công ty có tập quán công bố thông tin Công bố thông tin gián tiếp: hình thức công bố thông tin qua c quan quản ý Uỷ ban chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán, tiếp c quan quản lý kiểm tra thông tin công bố thông tin thị trường Đ y c chế công bố thông tin phổ biến áp d ng với nước có qui mô thị trường nhỏ, công ty chưa quen với việc công bố thông tin v khung pháp ý chưa rõ r ng, đầy đủ 3.2.4 Hoàn th ện phƣơn t ện côn bố thôn t n - Thứ nhất, c quan quản ý v hóa dựa Web Hiện nay, U đồng thời phát triển hệ thống công bố thông tin số KNN x y dựng hệ thống IDS SGDCK Hà Nội triển khai hệ thống CBTT tự động CIMS, song SGDCK Tp.HCM chưa triển khai hệ thống công bố thông tin điện tử Ngoài ra, hệ thống Sở v U K chưa iên thông để chiết xuất số liệu - Thứ hai, c quan quản lý thị trường cần xây dựng Trung t m ưu giữ thông tin công bố Điều cần thiết cho công tác giám sát thị trường Trung t m ưu giữ thông tin đặt Sở giao dịch chứng khoán đặt quan quản lý giám sát thị trường, tùy vào lựa chọn nước Đối với Việt Nam, việc đặt Trung t m ưu trữ thông tin nên thuộc Ủy ban Chứng 20 khoán Nh nước Ủy ban Chứng khoán Nh nước chịu trách nhiệm quản lý thông tin toàn , Sở giao dịch chứng khoán quản lý thông tin niêm yết - Ba là, khuyến khích hoạt động hãng cung cấp thông tin chuyên nghiệp, TT K phát triển Như TT K Mỹ, đội ngũ hãng thông tin chuyên nghiệp hùng hậu, cung cấp thông tin nhiều v phong ph cho nh đầu tư to n giới Tại nước phát triển, đội ngũ thông tin chuyên nghiệp mỏng nên việc cung cấp thông tin cho nh đầu tư nước kém, việc khuyến khích hoạt động hãng cung cấp thông tin chuyên nghiệp gi p Việt Nam phát triển nguồn vốn ớn từ nh đầu tư nước ngo i họ cần quan sát TT K thông qua kênh chuyên nghiệp Kết luận chƣơn Tóm lại để hoàn thiện pháp luật nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán, cần nhiều giải pháp hợp ý tiến h nh song song, đồng thời bao gồm việc đổi quy định, việc nâng cao phẩm chất, ực cán bộ, bên cạnh thiếu hỗ trợ công nghệ khoa học v chuyên gia, Trước phát triển nhanh chóng thị trường chứng khoán quy định pháp luật không hoàn thiện cách tuyệt đối, điều n y đòi hỏi nhà làm luật không ngừng tìm tòi, nghiên cứu để sớm có quy định phù hợp sửa đổi bổ sung quy định trước v soạn quy định quản lý thị trường cách phù hợp với tình hình phát triển 21 K T LUẬN Có thể thấy, nguyên tắc công khai, minh bạch có tầm quan trọng không với doanh nghiệp, công ch ng đầu tư m c quan quản lý Đối với doanh nghiệp, hình ảnh, trách nhiệm v c hội thu h t đầu tư từ cá nhân, tổ chức v ngo i nước Đối với nh đầu tư, thông tin yếu tố h ng đầu định đầu tư họ, giúp họ đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp đồng thời tạo trì niềm tin nh đầu tư doanh nghiệp, với thị trường Những biểu tượng thành công thời công ty đa quốc gia trước đ y s p đổ cung cấp thông tin sai lệch lời cảnh tỉnh cho giới đầu tư tầm quan trọng việc CBTT Ở Việt Nam, vấn đề n y v tồn lớn Tuy nhiên, nỗ lực công khai, minh bạch hóa thông tin từ phía c quan quản ý Nh nước mà đòi hỏi chung tay công ty, cổ đông v người có liên quan việc tuân thủ quy định pháp luật công bố thông tin cách có trách nhiệm Bởi lẽ, khung pháp lý có v điều chỉnh chặt chẽ chưa đủ tự thân doanh nghiệp, cổ đông không nghiêm túc tuân thủ bỏ qua trách nhiệm xã hội công ch ng đầu tư Minh bạch hóa TT K đòi hỏi cấp thiết nay, giúp TTCK hấp dẫn h n m c sở để đánh giá trình độ phát triển thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều kiện thăng trầm bật vấn đề công khai, minh bạch thông tin Hàng loạt sai phạm công bố thông tin thường doanh nghiệp sai phạm công khai minh bạch thông tin bất thường, việc thiếu minh bạch công bố thông tin tạo điều kiện cho tin đồn thất thiệt gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán m đặc biệt đối nh đầu tư cá nh n họ chiếm đa số TTCK Việt Nam Nhiều nh đầu tư cá nh n đặt đồng tiền tích cóp vào thị trường chứng khoán để mong tìm kiếm lợi nhuận hưu trí, để mong mua nhà hay nuôi ăn học; họ đáng tham gia vào hệ thống công tin cậy Nh đầu tư th nh viên quan trọng thị trường Năng ực tài chính, quyền lợi, kiến thức đạo đức họ định chất ượng phát triển thị trường chứng khoán quốc gia Bảo vệ nh đầu tư xem bảo vệ thị trường từ gốc, vai trò nh đầu tư nói đề cập đến Việt Nam thời gian qua mẻ Vị trí quan trọng số nh đầu tư thị trường thừa nhận Việt Nam, dù đề cập tới Nhưng yêu cầu bảo vệ họ lại trở nên cấp thiết, đặt suốt thời gian qua, đặc biệt thị trường nổikiến thức nh đầu tư phần lớn hạn chế hệ thống pháp ý ho n thiện Việt Nam Bảo vệ nh đầu tư bảo vệ thị trường Đó yêu cầu mang tính nguyên tắc, đảm bảo lý thuyết thực tế Thông qua việc nghiên cứu quy định pháp luật công khai, minh bạch thông tin thị trường chứng khoán, gắn liền trình nghiên cứu lý luận với việc phân tích số liệu 22 thực tiễn, tác giả mong muốn thời gian tới pháp luật công khai, minh bạch thông tin nhanh chóng khắc ph c hạn chế tồn tại, phát huy h n thành công mà hệ thống pháp luật n y đạt thời gian qua Pháp luật công khai, minh bạch thông tin phải thực hệ thống, thống nhất, phù hợp với thực tiễn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 23 24