Tác động của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động kinh doanh và khả năng tiếp cận cộng đồng của tổ chức tài chính vi mô tại các quốc gia ASEAN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH HOÀNG THỊ THANH HUYỀN TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN CỘNG ĐỒNG CỦA TỔ CHỨC TÀI CHÍNH VI MÔ TẠI CÁC QUỐC GIA ASEAN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH HOÀNG THỊ THANH HUYỀN TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN CỘNG ĐỒNG CỦA TỔ CHỨC TÀI CHÍNH VI MÔ TẠI CÁC QUỐC GIA ASEAN LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Hạ Thị Thiều Dao TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 TĨM TẮT Tài vi mơ ngày đóng vai trị quan trọng việc phát triển kinh tế kênh dẫn vốn hiệu doanh nghiệp vi mơ hộ gia đình nghèo Cũng doanh nghiệp, tổ chức tài vi mơ có cấu trúc sở hữu khác hoạt động môi trường chịu điều tiết từ thể chế Do vậy, mục tiêu nghiên cứu xem xét liệu cấu trúc sở hữu có tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh khả tiếp cận cộng đồng tổ chức tài vi mơ quốc gia ASEAN; Thứ hai có hay khơng khác biệt hiệu hoạt động kinh doanh tổ chức hoạt động theo hình thức phi phủ (NGOs) so với tổ chức loại hình sở hữu khác, có xu hướng theo đuổi lợi nhuận ngân hàng, quỹ tín dụng tổ chức tài phi ngân hàng thực hoạt động tiếp cận cộng đồng? Nghiên cứu mẫu bao gồm 123 tổ chức tài vi mơ từ chín quốc gia khu vực Đông Nam Á bao gồm Cambodia, Indonesia, Lào, Philippines, Thái Lan, Đông Timor, Malaysia, Myanmar Việt Nam giai đoạn 2008 đến 2016 Sử dụng mô hình hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát (Generalized Least Square Model), kết cho thấy khả tiếp cận cộng đồng NGOs tốt loại hình sở hữu Bên cạnh đó, kết NGOs đạt số hiệu định hoạt động kinh doanh Cụ thể, NGOs có tỷ suất sinh lợi tổng tài sản cao tổ chức tài vi mơ có xu hướng theo đuổi lợi nhuận ngân hàng, quỹ tín dụng tổ chức tài phi ngân hàng lại có hiệu hoạt động thấp tổ chức Từ khóa: Tổ chức tài vi mơ, NGOs, cấu trúc sở hữu, hiệu hoạt động, khả tiếp cận cộng đồng LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn công trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng Người thực đề tài Hoàng Thị Thanh Huyền năm 2018 LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian học tập, nghiên cứu Trường Đại học Ngân hàng thành phố Hồ Chí Minh đến nay, nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ gia đình, q Thầy Cơ bạn bè Với lịng biết ơn sâu sắc nhất, tơi xin gửi đến quý Thầy Cô giảng dạy lớp Sau đại học dùng hết tâm huyết để truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho suốt thời gian học tập trường Tôi xin chân thành cảm ơn cô Hạ Thị Thiều Dao, người giúp tơi nhiều việc hồn thành luận văn, sẵn sàng giải đáp vướng mắc, góp ý để tơi hồn thành tốt Tơi xin gửi lời cảm ơn đến gia đình bạn bè tơi, người sát cánh giúp đỡ, động viên tạo điều kiện thuận lợi cho tơi hồn thành khóa luận cách sn sẻ Mặc dù có nhiều cố gắng để thực đề tài song khó tránh phải thiếu sót định Do đó, tơi mong nhận góp ý quý Thầy Cơ để luận văn hồn chỉnh Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn quý Thầy Cô kính chúc q Thầy Cơ sức khỏe thành cơng! Hồng Thị Thanh Huyền i MỤC LỤC CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu nguồn liệu 1.5.1 Phương pháp nghiên cứu 1.5.2 Nguồn liệu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu đề tài CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN CỘNG ĐỒNG 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Khái niệm tài vi mơ 2.1.2 Khái niệm tổ chức tài vi mô 11 2.1.3 Khái niệm cấu trúc sở hữu 12 2.1.4 Hiệu hoạt động tổ chức tài vi mô 14 2.1.4.1 Định nghĩa hiệu hoạt động 14 2.1.4.2 Đo lường tính hiệu động 15 2.1.5 Khả tiếp cận cộng đồng tổ chức tài vi mơ 15 2.1.5.1 Khả tiếp cận cộng đồng theo chiều rộng 16 2.1.5.2 Khả tiếp cận cộng đồng theo chiều sâu 16 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 17 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.1.1 Mẫu quan sát 22 3.1.2 Mô tả biến 23 ii 3.1.2.1 Các biến liên quan đến hiệu hoạt động kinh doanh 23 3.1.2.2 Các biến liên quan đến khả tiếp cận cộng đồng TCTCVM 23 3.1.2.3 Các biến liên quan đến cấu trúc sở hữu 24 3.1.2.4 Các biến kiểm soát 25 3.2 Phương pháp nghiên cứu 29 3.2.1 Mô hình nghiên cứu 29 3.2.2 Phương pháp hồi quy – trình tự thực 29 3.2.3 Các kiểm định 30 3.2.3.1 Kiểm định lựa chọn Pooled OLS, FEM 30 3.2.3.2 Kiểm định lựa chọn FEM REM 30 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 32 4.1 Thống kê mô tả 32 4.2 Kết hồi quy 37 4.2.1 Tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động kinh doanh TCTCVM 39 4.2.2 Tác động cấu trúc sở hữu đến khả tiếp cận cộng đồng TCTCVM 42 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 47 5.1 Kết luận 47 5.2 Kiến nghị 48 5.2.1 Đối với nhân tố cấu trúc sở hữu 48 5.2.2 Đối với số nhân tố nội TCTCVM 49 5.3 Hạn chế đề tài 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 PHỤ LỤC 57 iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt ASEAN Association of South East Asian Hiệp hội Quốc gia Đông Nam Nations Á FEM Fixed Effects Model Mơ hình tác động cố định GLS Generalized Least Squares Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát IMF The International Monetary Fund Quỹ tiền tệ Quốc tế MIX Microfinance Indicator eXchange Mạng lưới Chỉ số tài vi mơ NGO Non-Governmental Organization Tổ chức phi phủ Pooled OLS Pooled Ordinary Least Squares Mơ hình hồi quy gộp REM Random Effects Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên TCTCVM Microfinance Institution Tổ chức Tài vi mơ TCVM Microfinance Tài vi mơ TDVM Microcredit Tín dụng vi mơ WB World Bank Ngân hàng Thế giới iv DANH MỤC BẢNG, HÌNH Hình 2.1: Tăng trưởng số lượng người vay 21 Bảng 3.1: Tóm tắt mô tả biến, định nghĩa biến 28 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 35 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 37 Bảng 4.3: Kiểm định tượng đa cộng tuyến 38 Bảng 4.4: Tóm tắt kết kiểm định Hausman kiểm định F 39 Bảng 4.5: Tóm tắt kiểm định phương sai thay đổi 40 Bảng 4.6: Kiểm định Wooldridge 40 Bảng 4.7: Kết hồi quy tác động cấu trúc sở hữu lên hiệu hoạt động kinh doanh TCTCVM 41 Bảng 4.8: Kết hồi quy tác động cấu trúc sở hữu lên khả tiếp cận cộng đồng TCTCVM 46 CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài Vào năm 1970, nhà kinh tế học Mohammad Yunus bắt đầu cung cấp tín dụng cho người phụ nữ nghèo làng Jobra, Bangladesh với khoản vay nhỏ từ 10 USD 500 USD (gọi tín dụng vi mơ) để họ khởi động dự án đem lại thu nhập giúp đỡ thân gia đình họ Năm 2006, thử nghiệm giúp Yunus ngân hàng tập trung vào tín dụng vi mơ Grameen ơng đoạt giải Nobel Hịa bình, kể từ đó, nhiều dạng chương trình tài vi mơ (TCVM) giới thiệu đến nhiều quốc gia giới Ban đầu, phần lớn tổ chức tài vi mơ (TCTCVM) sáng lập hình thức tổ chức phi phủ nhà tài trợ khởi đầu với mục tiêu phục vụ cộng đồng Dần dần theo đà phát triển tăng dần tiếp cận cộng đồng, họ bắt đầu hướng đến mục tiêu tự chủ tài khoản tiền tài trợ, trợ cấp có xu hướng giảm không bắt kịp với tốc độ tăng trưởng TCTCVM Kết là, hầu hết TCTCVM bắt đầu thu hút nguồn vốn dư thừa cá nhân, kể đến tiền gửi để mở rộng hoạt động Mặc dù hai sứ mệnh TCTCVM đối nghịch kết hoạt động vài TCTCVM cho thấy nhiệm vụ phục vụ xã hội với mục tiêu lợi nhuận không loại trừ Ví dụ, BRI Indonesia ASA Bangladesh đạt hai mục tiêu Theo báo cáo nghèo đói thực World Bank, năm 2012 có khoảng 836 triệu người tương đương 12% dân số giới tình trạng nghèo cực, sống 1,9 USD/ngày Đến năm 2015, số giảm 736 triệu người Mặc dù có bước tiến vượt bậc việc giảm tỷ lệ người nghèo cực, tỷ lệ cao nước thu nhập thấp, bị ảnh hưởng xung đột biến động trị Do tình trạng nghèo cực thách thức mang tính cấp bách Nó tiếp tục ưu tiên mục tiêu phát triển bền vững giai đoạn 2015 – 2030 Nghiên cứu B.E Journal of Economics sử dụng liệu từ 106 quốc gia phát triển giai đoạn từ năm 1998 đến năm 2013 để kiểm tra tính hiệu 61 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SO SÁNH SỰ PHÙ HỢP GIỮA PHƯƠNG PHÁP REM VÀ FEM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | b2 b3 Difference S.E -+ -age | 1549531 2248896 -.0699365 05345 size | 2319533 1369355 0950178 0521248 loans | 2.177874 2.187099 -.0092244 0806419 growth | 0239343 0201694 0037649 0031265 gdp | -.3937137 -.1349599 -.2587539 1713028 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 7.20 Prob>chi2 = 0.2065 BẢNG KIỂM ĐỊNH BREUSCH AND PAGAN Estimated results: | Var sd = sqrt(Var) -+ adjroa | 12.20319 3.493307 e | 1.122265 1.05937 u | 12.69827 3.563463 Test: Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 673.18 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WOOLDRIDGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 108) = 19.582 Prob > F = 0.0000 *Prob > F = 0.0000 62 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY BẰNG PHƯƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 123 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(8) Prob > chi2 = = = = = = = 653 123 5.308943 327.40 0.0000 -adjroa | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | 3.215795 300496 10.70 0.000 2.626834 3.804756 coop | -.0460044 2288415 -0.20 0.841 -.4945255 4025167 nonbank | 3536989 1417326 2.50 0.013 0759081 6314897 age | 1.483483 1526071 9.72 0.000 1.184379 1.782587 size | -.0169566 0319662 -0.53 0.596 -.0796091 045696 loans | 2.839516 391808 7.25 0.000 2.071587 3.607446 growth | 0432605 0328808 1.32 0.188 -.0211846 1077056 gdp | -.4113314 152585 -2.70 0.007 -.7103925 -.1122703 _cons | 1.672124 1.360836 1.23 0.219 -.9950652 4.339314 Các bảng kết liên quan đến mơ hình - biến phụ thuộc Hiệu hoạt động BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS Source | SS df MS -+ -Model | 10.8590291 1.35737864 Residual | 32.3630173 644 050253132 -+ -Total | 43.2220464 652 066291482 Number of obs F( 8, 644) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 653 27.01 0.0000 0.2512 0.2419 22417 -efficiency | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.1132522 0296932 -3.81 0.000 -.1715594 -.0549449 coop | -.0683322 0361528 -1.89 0.059 -.1393238 0026595 nonbank | 0231372 0224541 1.03 0.303 -.0209549 0672294 age | -.0223838 022122 -1.01 0.312 -.0658238 0210562 size | -.0152466 0046031 -3.31 0.001 -.0242855 -.0062076 loans | -.65635 0544751 -12.05 0.000 -.7633204 -.5493796 growth | -.0072549 0050176 -1.45 0.149 -.0171078 002598 gdp | 1133466 0228479 4.96 0.000 0684812 1582121 _cons | 2107727 2023732 1.04 0.298 -.1866184 6081638 63 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.2575 between = 0.1573 overall = 0.1371 corr(u_i, Xb) = -0.8359 F(5,525) Prob > F = = 36.41 0.0000 -efficiency | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | (omitted) coop | (omitted) nonbank | (omitted) age | 021861 0376686 0.58 0.562 -.0521387 0958607 size | -.1293933 0167165 -7.74 0.000 -.1622327 -.0965538 loans | -.8400075 0774671 -10.84 0.000 -.9921912 -.6878239 growth | 0018772 0048501 0.39 0.699 -.0076508 0114052 gdp | 2901848 060491 4.80 0.000 1713507 4090188 _cons | 7048905 3357141 2.10 0.036 0453825 1.364399 -+ -sigma_u | 30662402 sigma_e | 18433376 rho | 73453381 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(122, 525) = 3.77 Prob > F = 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.2098 between = 0.2979 overall = 0.2400 corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(8) Prob > chi2 = = 176.78 0.0000 -efficiency | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.0888397 0421349 -2.11 0.035 -.1714226 -.0062568 coop | -.0774854 0534483 -1.45 0.147 -.1822421 0272714 nonbank | 0240442 0332679 0.72 0.470 -.0411597 0892481 age | 0040349 0266798 0.15 0.880 -.0482565 0563263 size | -.0284633 0064042 -4.44 0.000 -.0410153 -.0159112 loans | -.7475977 0627401 -11.92 0.000 -.870566 -.6246293 growth | -.0019877 0046347 -0.43 0.668 -.0110715 0070962 gdp | 0795143 0290308 2.74 0.006 0226149 1364137 _cons | 6801877 2371468 2.87 0.004 2153885 1.144987 -+ -sigma_u | 11703216 sigma_e | 18433376 rho | 28728671 (fraction of variance due to u_i) 64 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SO SÁNH SỰ PHÙ HỢP GIỮA PHƯƠNG PHÁP REM VÀ FEM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | c2 c3 Difference S.E -+ -age | 021861 0040349 0178261 0265916 size | -.1293933 -.0284633 -.10093 0154411 loans | -.8400075 -.7475977 -.0924099 0454404 growth | 0018772 -.0019877 0038649 0014293 gdp | 2901848 0795143 2106704 0530695 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 50.42 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (123) = Prob>chi2 = 3.0e+06 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WOOLDRIDGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 108) = 560.525 Prob > F = 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 123 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(8) Prob > chi2 = = = = = = = 653 123 5.308943 1877.35 0.0000 -efficiency | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.1040759 0072585 -14.34 0.000 -.1183024 -.0898494 coop | -.0587188 0118204 -4.97 0.000 -.0818863 -.0355513 nonbank | 0086918 0065835 1.32 0.187 -.0042116 0215952 age | 0012383 0068831 0.18 0.857 -.0122522 0147289 size | -.0116806 0011544 -10.12 0.000 -.0139432 -.009418 loans | -.5986653 018157 -32.97 0.000 -.6342524 -.5630782 growth | -.0059581 001177 -5.06 0.000 -.008265 -.0036513 gdp | 0910473 0069692 13.06 0.000 0773879 1047067 _cons | 2365737 0599487 3.95 0.000 1190763 354071 65 Các bảng kết liên quan đến mơ hình - biến phụ thuộc Quy mô khoản vay BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS Source | SS df MS -+ -Model | 159.449911 19.9312389 Residual | 932.122251 644 1.4473948 -+ -Total | 1091.57216 652 1.67419043 Number of obs F( 8, 644) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 653 13.77 0.0000 0.1461 0.1355 1.2031 -loansize | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | 2853084 1593564 1.79 0.074 -.0276124 5982292 coop | 162827 1940234 0.84 0.402 -.2181679 5438219 nonbank | 1780533 1205059 1.48 0.140 -.0585786 4146851 age | -.4400911 1187236 -3.71 0.000 -.6732231 -.206959 size | 1430714 0247039 5.79 0.000 0945615 1915813 loans | 1710024 2923549 0.58 0.559 -.4030815 7450863 growth | 0884017 0269284 3.28 0.001 0355237 1412797 gdp | -.6241324 1226192 -5.09 0.000 -.8649142 -.3833506 _cons | 2.514544 1.086088 2.32 0.021 3818426 4.647245 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.0675 between = 0.0466 overall = 0.0472 corr(u_i, Xb) = -0.0526 F(5,525) Prob > F = = 7.60 0.0000 -loansize | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | (omitted) coop | (omitted) nonbank | (omitted) age | -.2180548 1118388 -1.95 0.052 -.4377612 0016517 size | 1568203 0496316 3.16 0.002 0593194 2543213 loans | 735045 2300014 3.20 0.001 2832089 1.186881 growth | 0161051 0144 1.12 0.264 -.0121836 0443939 gdp | 1076037 1795988 0.60 0.549 -.2452169 4604243 _cons | -3.211608 9967417 -3.22 0.001 -5.1697 -1.253516 -+ -sigma_u | 1.2931167 sigma_e | 54729048 rho | 84808528 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(122, 525) = 21.38 Prob > F = 0.0000 66 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.0648 between = 0.1005 overall = 0.0981 corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(8) Prob > chi2 = = 49.88 0.0000 -loansize | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | 0862547 3303799 0.26 0.794 -.5612781 7337874 coop | 3309645 4325745 0.77 0.444 -.5168658 1.178795 nonbank | 4297106 2661093 1.61 0.106 -.0918541 9512753 age | -.2493579 1050497 -2.37 0.018 -.4552516 -.0434643 size | 1789798 0360559 4.96 0.000 1083114 2496481 loans | 7150858 2227417 3.21 0.001 2785202 1.151651 growth | 0248939 0142751 1.74 0.081 -.0030847 0528725 gdp | -.0710988 1398561 -0.51 0.611 -.3452118 2030141 _cons | -2.338447 9368671 -2.50 0.013 -4.174673 -.5022217 -+ -sigma_u | 1.2056209 sigma_e | 54729048 rho | 82913945 (fraction of variance due to u_i) BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SO SÁNH SỰ PHÙ HỢP GIỮA PHƯƠNG PHÁP REM VÀ FEM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | d2 d3 Difference S.E -+ -age | -.2180548 -.2493579 0313031 0383727 size | 1568203 1789798 -.0221595 0341067 loans | 735045 7150858 0199593 0573306 growth | 0161051 0248939 -.0087888 001893 gdp | 1076037 -.0710988 1787025 1126766 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 13.61 Prob>chi2 = 0.0183 (V_b-V_B is not positive definite) BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (123) = Prob>chi2 = 3.4e+07 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WOOLDRIDGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 108) = 11.902 Prob > F = 0.0008 67 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP GLS Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 123 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(8) Prob > chi2 = = = = = = = 653 123 5.308943 483.62 0.0000 -loansize | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | 1988139 0256029 7.77 0.000 1486331 2489947 coop | 2648231 0453573 5.84 0.000 1759244 3537217 nonbank | 3532023 0344637 10.25 0.000 2856547 4207499 age | -.1121266 0298251 -3.76 0.000 -.1705828 -.0536704 size | 0667605 0070483 9.47 0.000 0529462 0805749 loans | 1688817 0517697 3.26 0.001 0674151 2703484 growth | 0327902 0064673 5.07 0.000 0201146 0454658 gdp | -.3457106 0340959 -10.14 0.000 -.4125374 -.2788838 _cons | 1.529666 2686715 5.69 0.000 1.003079 2.056252 Các bảng kết liên quan đến mơ hình - biến phụ thuộc Khách hàng vay nữ BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS Source | SS df MS -+ -Model | 9.65571838 1.2069648 Residual | 23.2565931 644 036112722 -+ -Total | 32.9123115 652 050479005 Number of obs F( 8, 644) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 653 33.42 0.0000 0.2934 0.2846 19003 -womanborro~r | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.353141 0251713 -14.03 0.000 -.4025687 -.3037132 coop | -.2484064 0306472 -8.11 0.000 -.3085869 -.1882259 nonbank | -.1236982 0190346 -6.50 0.000 -.1610756 -.0863207 age | -.0246141 0187531 -1.31 0.190 -.0614388 0122105 size | 0167505 0039021 4.29 0.000 009088 0244129 loans | 0092814 0461793 0.20 0.841 -.0813987 0999615 growth | -.0119861 0042535 -2.82 0.005 -.0203385 -.0036337 gdp | 0357505 0193685 1.85 0.065 -.0022825 0737834 _cons | 4563823 1715543 2.66 0.008 119509 7932557 68 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.0481 between = 0.0220 overall = 0.0083 corr(u_i, Xb) = -0.2540 F(5,525) Prob > F = = 5.30 0.0001 -womanborro~r | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | (omitted) coop | (omitted) nonbank | (omitted) age | 0554727 0178537 3.11 0.002 0203993 0905461 size | -.0119594 0079231 -1.51 0.132 -.0275242 0036054 loans | -.1146685 0367169 -3.12 0.002 -.1867985 -.0425384 growth | 0042808 0022988 1.86 0.063 -.0002352 0087967 gdp | -.021978 0286707 -0.77 0.444 -.0783014 0343455 _cons | 1.171858 1591174 7.36 0.000 8592726 1.484443 -+ -sigma_u | 23514261 sigma_e | 08736813 rho | 87869431 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(122, 525) = 29.96 Prob > F = 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.0448 between = 0.2837 overall = 0.2359 corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(8) Prob > chi2 = = 74.30 0.0000 -womanborro~r | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.3371184 0500333 -6.74 0.000 -.435182 -.2390549 coop | -.2868218 0654568 -4.38 0.000 -.4151148 -.1585289 nonbank | -.1370261 0402839 -3.40 0.001 -.215981 -.0580712 age | 0451541 0167354 2.70 0.007 0123532 0779549 size | -.0025093 0056302 -0.45 0.656 -.0135443 0085258 loans | -.1059257 0356021 -2.98 0.003 -.1757045 -.0361469 growth | 002883 0022884 1.26 0.208 -.0016022 0073681 gdp | -.0248189 0219838 -1.13 0.259 -.0679063 0182686 _cons | 1.156196 1488073 7.77 0.000 8645386 1.447853 -+ -sigma_u | 18064882 sigma_e | 08736813 rho | 81043648 (fraction of variance due to u_i) 69 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SO SÁNH SỰ PHÙ HỢP GIỮA PHƯƠNG PHÁP FEM VÀ REM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | e2 e3 Difference S.E -+ -age | 0554727 0451541 0103186 0062192 size | -.0119594 -.0025093 -.0094501 0055746 loans | -.1146685 -.1059257 -.0087427 0089789 growth | 0042808 002883 0013978 0002184 gdp | -.021978 -.0248189 0028409 0184044 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 17.41 Prob>chi2 = 0.0038 (V_b-V_B is not positive definite) BẢNG KẾT KIỂM ĐỊNH WALD Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (123) = Prob>chi2 = 2.4e+07 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WOOLDRIDGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 108) = 4.116 Prob > F = 0.0449 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 123 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(8) Prob > chi2 = = = = = = = 653 123 5.308943 980.84 0.0000 -womanborro~r | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.3673606 0157905 -23.26 0.000 -.3983094 -.3364118 coop | -.2777476 0214811 -12.93 0.000 -.3198498 -.2356453 nonbank | -.1374867 0088929 -15.46 0.000 -.1549165 -.1200568 age | -.0188803 0077367 -2.44 0.015 -.0340439 -.0037166 size | 0133003 0016994 7.83 0.000 0099694 0166311 loans | 0010497 020417 0.05 0.959 -.0389668 0410662 growth | -.0035795 0017557 -2.04 0.041 -.0070207 -.0001384 gdp | 0217448 0092577 2.35 0.019 0036001 0398895 _cons | 5931886 0796523 7.45 0.000 4370731 7493042 70 Các bảng kết liên quan đến mơ hình - biến phụ thuộc Số lượng khách hàng vay BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS Source | SS df MS -+ -Model | 2915.68317 364.460396 Residual | 589.636003 644 915583855 -+ -Total | 3505.31917 652 5.3762564 Number of obs F( 8, 644) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 653 398.06 0.0000 0.8318 0.8297 95686 -numborrower | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | -1.195905 1267433 -9.44 0.000 -1.444785 -.9470253 coop | -.8985116 1543155 -5.82 0.000 -1.201534 -.5954892 nonbank | -.6843299 0958437 -7.14 0.000 -.8725339 -.496126 age | -.0151466 0944262 -0.16 0.873 -.200567 1702738 size | 9118951 0196481 46.41 0.000 873313 9504772 loans | 9512825 232523 4.09 0.000 4946877 1.407877 growth | -.1351173 0214173 -6.31 0.000 -.1771736 -.093061 gdp | 3518635 0975246 3.61 0.000 1603589 5433682 _cons | -6.816103 8638146 -7.89 0.000 -8.512336 -5.119869 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.5759 between = 0.7473 overall = 0.7532 corr(u_i, Xb) = 0.4823 F(5,525) Prob > F = = 142.61 0.0000 -numborrower | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | (omitted) coop | (omitted) nonbank | (omitted) age | 2481032 0667569 3.72 0.000 1169597 3792467 size | 5703254 0296253 19.25 0.000 5121268 6285241 loans | 9990705 1372886 7.28 0.000 7293681 1.268773 growth | -.0019118 0085954 -0.22 0.824 -.0187975 0149738 gdp | -.35847 1072031 -3.34 0.001 -.5690697 -.1478702 _cons | 2.30369 5949584 3.87 0.000 1.134899 3.472482 -+ -sigma_u | 1.2891112 sigma_e | 32667946 rho | 93965631 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(122, 525) = 49.98 Prob > F = 0.0000 71 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.5735 between = 0.7835 overall = 0.7831 corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(8) Prob > chi2 = = 1141.74 0.0000 -numborrower | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.5635772 2504675 -2.25 0.024 -1.054485 -.0726699 coop | -1.338171 3286002 -4.07 0.000 -1.982216 -.6941267 nonbank | -.9418296 2019442 -4.66 0.000 -1.337633 -.5460262 age | 2354235 0674691 3.49 0.000 1031864 3676606 size | 6625863 0245475 26.99 0.000 6144741 7106984 loans | 9492875 1418272 6.69 0.000 6713113 1.227264 growth | -.0106297 0090229 -1.18 0.239 -.0283142 0070548 gdp | -.4618876 0934997 -4.94 0.000 -.6451436 -.2786316 _cons | 2.144207 6085008 3.52 0.000 9515678 3.336847 -+ -sigma_u | 87755989 sigma_e | 32667946 rho | 87828956 (fraction of variance due to u_i) BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SO SÁNH SỰ PHÙ HỢP GIỮA PHƯƠNG PHÁP FEM VÀ REM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | f2 f3 Difference S.E -+ -age | 2481032 2354235 0126797 size | 5703254 6625863 -.0922608 0165855 loans | 9990705 9492875 049783 growth | -.0019118 -.0106297 0087178 gdp | -.35847 -.4618876 1034176 0524435 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 373.36 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (123) = Prob>chi2 = 6.0e+06 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WOOLDRIDGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 108) = 39.562 Prob > F = 0.0000 *Prob > F = 0.0000 72 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 123 Number of obs = 653 Number of groups = 123 Obs per group: = avg = 5.308943 max = Wald chi2(8) = 9459.26 Prob > chi2 = 0.0000 -numborrower | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -1.135192 0636243 -17.84 0.000 -1.259893 -1.010491 coop | -1.053967 0980806 -10.75 0.000 -1.246201 -.8617326 nonbank | -.8914478 0612905 -14.54 0.000 -1.011575 -.7713207 age | -.0238925 0486182 -0.49 0.623 -.1191825 0713975 size | 9136106 0117701 77.62 0.000 8905417 9366796 loans | 8234772 1205747 6.83 0.000 5871551 1.059799 growth | -.0936692 011834 -7.92 0.000 -.1168634 -.0704751 gdp | 1191084 0670991 1.78 0.076 -.0124033 2506201 _cons | -5.192753 5608175 -9.26 0.000 -6.291935 -4.093571 Các bảng kết liên quan đến mơ hình - biến phụ thuộc Số lượng khách hàng BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS Source | SS df MS -+ -Model | 3014.34768 376.793461 Residual | 659.633288 644 1.02427529 -+ -Total | 3673.98097 652 5.63494014 Number of obs F( 8, 644) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 653 367.86 0.0000 0.8205 0.8182 1.0121 -numclient | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.8257585 1340554 -6.16 0.000 -1.088997 -.5625201 coop | -.9628311 1632183 -5.90 0.000 -1.283336 -.6423267 nonbank | -.9777598 1013732 -9.65 0.000 -1.176822 -.7786979 age | 0355675 0998738 0.36 0.722 -.1605502 2316852 size | 899778 0207817 43.30 0.000 85897 940586 loans | 8961722 2459377 3.64 0.000 4132355 1.379109 growth | -.1361236 022653 -6.01 0.000 -.1806062 -.091641 gdp | 4932036 103151 4.78 0.000 2906507 6957566 _cons | -6.936872 9136499 -7.59 0.000 -8.730964 -5.142779 73 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.5314 between = 0.7572 overall = 0.7608 corr(u_i, Xb) = 0.4755 F(5,525) Prob > F = = 119.05 0.0000 -numclient | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -bank | (omitted) coop | (omitted) nonbank | (omitted) age | 1460074 0872204 1.67 0.095 -.0253364 3173512 size | 6220842 0387065 16.07 0.000 5460455 6981228 loans | 8815008 1793726 4.91 0.000 5291246 1.233877 growth | -.0161986 0112302 -1.44 0.150 -.0382603 0058631 gdp | 0940728 1400648 0.67 0.502 -.1810835 3692292 _cons | -.9514747 7773351 -1.22 0.221 -2.478544 5755945 -+ -sigma_u | 1.2955557 sigma_e | 42681878 rho | 90209047 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(122, 525) = 30.98 Prob > F = 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 653 123 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.3 within = 0.5292 between = 0.7971 overall = 0.7967 corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(8) Prob > chi2 = = 1060.82 0.0000 -numclient | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.3367849 266071 -1.27 0.206 -.8582744 1847047 coop | -1.387578 3484133 -3.98 0.000 -2.070456 -.7047008 nonbank | -1.162308 214323 -5.42 0.000 -1.582374 -.7422431 age | 1501146 0839457 1.79 0.074 -.014416 3146452 size | 7240902 0288986 25.06 0.000 66745 7807304 loans | 8423161 1779093 4.73 0.000 4936204 1.191012 growth | -.0258338 0113971 -2.27 0.023 -.0481716 -.0034959 gdp | -.0539848 1119851 -0.48 0.630 -.2734715 1655019 _cons | -.8859933 7490128 -1.18 0.237 -2.354031 5820448 -+ -sigma_u | 94930726 sigma_e | 42681878 rho | 83184305 (fraction of variance due to u_i) 74 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH SO SÁNH SỰ PHÙ HỢP GIỮA PHƯƠNG PHÁP FEM VÀ REM Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | g2 g3 Difference S.E -+ -age | 1460074 1501146 -.0041072 0236751 size | 6220842 7240902 -.1020061 0257501 loans | 8815008 8423161 0391847 0228654 growth | -.0161986 -.0258338 0096352 gdp | 0940728 -.0539848 1480576 0841279 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 307.21 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (123) = Prob>chi2 = 1.2e+07 0.0000 BẢNG KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WOOLDRIDGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 108) = 2.926 Prob > F = 0.0900 *Prob > F = 0.0900 BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 123 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(8) Prob > chi2 = = = = = = = 653 123 5.308943 12851.17 0.0000 -numclient | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -bank | -.8261727 0495235 -16.68 0.000 -.9232371 -.7291084 coop | -.9425541 0656336 -14.36 0.000 -1.071194 -.8139146 nonbank | -1.103782 0600605 -18.38 0.000 -1.221499 -.9860662 age | 0204015 0384231 0.53 0.595 -.0549064 0957093 size | 8985543 0095338 94.25 0.000 8798685 9172402 loans | 6872719 1278033 5.38 0.000 436782 9377618 growth | -.1072641 0103692 -10.34 0.000 -.1275874 -.0869409 gdp | 3998933 0550036 7.27 0.000 2920883 5076984 _cons | -6.168688 4623461 -13.34 0.000 -7.07487 -5.262506 75 Bảng tổng hợp kết hồi quy theo phương pháp GLS -(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) roa adjroa efficiency loansize womanborro~r numborrower numclient -bank -0.002 3.216*** -0.104*** 0.199*** -0.367*** -1.135*** -0.826*** (0.002) (0.300) (0.007) (0.026) (0.016) (0.064) (0.050) coop -0.015*** (0.004) -0.046 (0.229) -0.059*** (0.012) 0.265*** (0.045) -0.278*** (0.021) -1.054*** (0.098) -0.943*** (0.066) nonbank -0.003* (0.002) 0.354** (0.142) 0.009 (0.007) 0.353*** (0.034) -0.137*** (0.009) -0.891*** (0.061) -1.104*** (0.060) age 0.008*** (0.002) 1.483*** (0.153) 0.001 (0.007) -0.112*** (0.030) -0.019** (0.008) -0.024 (0.049) 0.020 (0.038) size 0.002*** (0.000) -0.017 (0.032) -0.012*** (0.001) 0.067*** (0.007) 0.013*** (0.002) 0.914*** (0.012) 0.899*** (0.010) loans 0.080*** (0.006) 2.840*** (0.392) -0.599*** (0.018) 0.169*** (0.052) 0.001 (0.020) 0.823*** (0.121) 0.687*** (0.128) growth 0.001*** (0.000) 0.043 (0.033) -0.006*** (0.001) 0.033*** (0.006) -0.004** (0.002) -0.094*** (0.012) -0.107*** (0.010) gdp 0.005** (0.002) -0.411*** (0.153) 0.091*** (0.007) -0.346*** (0.034) 0.022** (0.009) 0.119* (0.067) 0.400*** (0.055) _cons -0.110*** 1.672 0.237*** 1.530*** 0.593*** -5.193*** -6.169*** (0.019) (1.361) (0.060) (0.269) (0.080) (0.561) (0.462) -N 653 653 653 653 653 653 653 -Standard errors in parentheses * p