Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH BÙI ĐỨC HÒA CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS Lê Thị Lanh TP Hồ Chí Minh - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn “Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam” thực Các nội dung trình bày Luận văn kết q trình học tập, tích lũy kinh nghiệm hướng dẫn, bảo tận tình Người hướng dẫn khoa học Dữ liệu sử dụng Luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy phép sử dụng rộng rãi Tôi xin cam đoan nội dung hoàn toàn thật Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu tồn trách nhiệm trước Hội đồng TP HCM, ngày 25 tháng 09 năm 2017 Tác giả Luận văn Bùi Đức Hịa MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ TÓM TẮT NGHIÊN CỨU CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài CHƢƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi giải thích cho việc nắm giữ tiền mặt 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích cho việc nắm giữ tiền mặt 11 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự giải thích cho việc nắm giữ tiền mặt 12 2.2 Các nghiên cứu trƣớc 14 2.2.1 Nghiên cứu mơ hình xác định mức độ nắm giữ tiền mặt 14 2.2.2 Nghiên cứu yếu tố tác động đến nắm giữ tiền mặt 15 2.3 Các yếu tố tác động đến mức độ nắm giữ tiền mặt 23 2.3.1 Địn bẩy tài 23 2.3.2 Chi trả cổ tức 23 2.3.3 Thanh khoản 24 2.3.4 Khả sinh lợi 24 2.3.5 Quy mô 25 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Mơ hình nghiên cứu 27 3.2 Mô tả biến 30 3.2.1 Biến phụ thuộc 30 3.2.2 Biến độc lập 30 3.3 Thu thập xử lý liệu 32 3.4 Phƣơng pháp kỹ thuật 35 3.4.1 Giả thuyết nghiên cứu 35 3.4.2 Phương pháp kiểm định mơ hình 38 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 40 4.1 Thống kê mô tả 40 4.2 Phân tích tƣơng quan 41 4.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 42 4.3.1 Kiểm định giả thuyết với liệu gốc (Mơ hình 1) 43 4.3.2 Kiểm định giả thuyết với liệu hiệu chỉnh ngành (Mơ hình 2) 49 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 59 CHƢƠNG KẾT LUẬN 64 5.1 Kết luận nghiên cứu 64 5.2 Một số hàm ý nghiên cứu 64 5.3 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 65 5.3.1 Hạn chế đề tài 65 5.3.2 Hướng nghiên cứu 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÔNG TY PHỤ LỤC 2: SỐ LƢỢNG CÔNG TY TRONG TỪNG NGÀNH DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Từ đầy đủ tiếng Anh Từ đầy đủ tiếng Việt FEM Fix effect model Hồi quy OLS tác động cố định GLS General Least Square Bình phương nhỏ tổng quát OLS Ordinary Least Square Bình phương nhỏ Pool Pool Hồi quy OLS kết hợp tất quan sát REM Random effect model Hồi quy OLS tác động ngẫu nhiên DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Bảng tổng hợp kỳ vọng theo lý thuyết 14 Bảng 2.2: Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 25 Bảng 4.1: Thống kê mô tả - Mơ hình 40 Bảng 4.2: Thống kê mô tả - Mơ hình 41 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tƣơng quan - Mơ hình 41 Bảng 4.4: Ma trận hệ số tƣơng quan - Mơ hình 42 Bảng 4.5: Kết hồi quy theo Pool OLS – Mơ hình 43 Bảng 4.6: Kết hồi quy theo REM – Mơ hình 44 Bảng 4.7: Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier 45 Bảng 4.8: Kết hồi quy theo FEM – Mơ hình 45 Bảng 4.9: Kiểm định Hausman để so sánh phù hợp REM FEM 46 Bảng 4.10: Kiểm định Wald để phát phƣơng sai thay đổi 47 Bảng 4.11: Kiểm định Wooldridge để phát tự tƣơng quan 47 Bảng 4.12: Kết hồi quy theo GLS – Mơ hình 48 Bảng 4.13: Kết hồi quy theo Pool OLS – Mơ hình 49 Bảng 4.14: Kết hồi quy theo REM – Mơ hình 49 Bảng 4.15: Kiểm định nhân tử Breusch and Pagan Lagrangian để so sánh phù hợp Pool REM 50 Bảng 4.16: Kết hồi quy theo FEM – Mô hình 50 Bảng 4.17: Kiểm định Hausman để so sánh phù hợp REM FEM 51 Bảng 4.18: Kiểm định Wald để phát phƣơng sai thay đổi 52 Bảng 4.19: Kiểm định Wooldridge để phát tự tƣơng quan 52 Bảng 4.20: Kết hồi quy theo GLS – Mô hình 53 Bảng 4.21 Tổng hợp kết hồi quy Mơ hình 54 Bảng 4.22 Tổng hợp kết hồi quy Mơ hình 57 Bảng 4.23: Bảng so sánh kết với nghiên cứu trƣớc Najjar (2012) 58 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Mức độ nắm giữ tài sản lỏng tối ƣu TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Luận văn nghiên cứu mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam Luận văn tập trung xem xét tác động yếu tố tài địn bẩy tài chính, chi trả cổ tức, tính khoản, quy mơ, khả sinh lợi đến mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Tham khảo sở lý thuyết nghiên cứu Opler cộng (1999); tham khảo nghiên cứu mơ hình Najjar (2012), luận văn sử dụng liệu 468 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán với giai đoạn năm từ 2009-2016 Cấu trúc liệu thiết lập dạng bảng Mơ hình hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ (OLS) Luận văn thực kiểm định lựa chọn mơ hình Pool, FEM, REM để tìm mơ hình phù hợp nhất; kiểm tra khắc phục khuyết tập mô hình Kết kiểm định cho thấy mơ hình FEM phù hợp Mơ hình có tượng phương sai thay đổi khắc phục phương pháp bình phương nhỏ tổng qt (GLS) Sau đó, luận văn tham khảo nghiên cứu Subramaniam cộng (2011), áp dụng việc hiệu chỉnh ngành kiểm định lại giả thuyết nghiên cứu sau loại bỏ tác động yếu tố ngành nghề hoạt động doanh nghiệp liệu Kết nghiên cứu cho thấy địn bẩy tài chính, chi trả cổ tức, khả tốn quy mơ yếu tố quan trọng tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam Trong đó, địn bẩy tài chính, tính khoản quy mơ có quan hệ ngược chiều với mức độ nắm giữ tiền mặt chi trả cổ tức có quan hệ chiều Khả sinh lợi có mối tương quan dương khơng có ý nghĩa thống kê Kết trước sau điều chỉnh yếu tố ngành không thay đổi Kết này, ngoại trừ mối quan hệ dương chi trả cổ tức khả sinh lợi khơng có ý nghĩa thống kê, ủng hộ cho lý thuyết đánh đổi tương đồng với nghiên cứu trước Opler cộng (1999), Ferreira Vilela (2004), Saddour (2006), Najjar Belghitar (2011), Uya Kuzey (2014) ... nghĩa nắm giữ tiền mặt tiếp thu nghiên cứu đề tài trước đây, luận văn ? ?Các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam? ?? thực với liệu từ 20092016 468 doanh nghiệp sàn chứng khoán Việt. .. tác động yếu tố ngành nghề hoạt động doanh nghiệp liệu Kết nghiên cứu cho thấy địn bẩy tài chính, chi trả cổ tức, khả tốn quy mơ yếu tố quan trọng tác động đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt. .. nghiên cứu sau:  Các yếu tố tài tác động đến mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam  Các kết có thay đổi hay không điều chỉnh liệu nhằm loại bỏ tác động từ đặc thù yếu tố ngành nghề 1.3