Phát triển thị trường trái phiếu chính phủ ở Việt Nam : Luận văn ThS. Kinh tế : 60 31 01

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ - NGUYỄN THỊ THỤY HƯƠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHÍNH TRỊ HÀ NỘI, 2006 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ - NGUYỄN THỊ THỤY HƯƠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Mã số: Kinh tế Chính trị 031 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHÍNH TRỊ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS TRẦN THỊ THÁI HÀ Hà Nội, 2006 MỤC LỤC NỘI DUNG Trang MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN 1.1 Thị trường Trái phiếu Chính phủ hệ thống tài 1.1.1 Khái quát thị trường tài Việt Nam 1.1.2 Cấu trúc thị trường tài 1.1.3 Vai trị thị trường Trái phiếu Chính phủ 10 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trường Trái phiếu Chính phủ 13 1.2 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu phủ số nước học cho Việt Nam 16 1.2.1 Thị trường Trái phiếu Chính phủ số nước phát triển 16 1.2.2 Thị trường Trái phiếu Chính phủ số nước phát triển 20 1.2.3 Một số học kinh nghiệm cho Việt Nam 27 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 30 2.1 30 Quá trình hình thành phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 2.1.1 Những nhân tố thúc đẩy hình thành thị trường nợ Chính phủ 30 Quá trình hình thành phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 33 Thực trạng hoạt động phát hành giao dịch Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 36 2.1.2 2.2 2.2.1 Thực trạng hoạt động phát hành 36 2.2.2 Thực trạng hoạt động giao dịch thị trường thứ cấp 58 2.3 Đánh giá tổng quan hoạt động thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 70 2.3.1 Kết huy động vốn 70 2.3.2 Các yếu tố thị trường bước hình thành 72 2.3.3 Các yếu tố phi thị trường tồn 75 CHƯƠNG 3: ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 83 Sự cần thiết phải hoàn thiện tiền đề nhằm phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 83 3.1 3.1.1 Sự cần thiết phải hoàn thiện thị trường Trái phiếu Chính phủ 83 3.1.2 Các tiền đề nhằm phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ 86 3.2 Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 92 3.2.1 Giải pháp trước mắt 92 3.2.2 Giải pháp dài hạn 110 KẾT LUẬN 118 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 119 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Phát triển thị trường tài nhằm tập trung phân bổ nguồn lực kinh tế cách hiệu cho tăng trưởng kinh tế nhiệm vụ quan trọng quốc gia trình chuyển đổi kinh tế Việt Nam Thị trường trái phiếu kênh dẫn vốn hữu hiệu cho kinh tế, tạo đa dạng hoá công cụ đầu tư, giảm tải cho hệ thống ngân hàng, cung cấp phương tiện định giá chuẩn cho nhà đầu tư nhờ hỗ trợ phát triển thị trường tiền tệ thị trường cổ phiếu cuối kênh tác động sách NHTW Là phận thị trường trái phiếu, thị trường TPCP Việt Nam năm gần có bước phát triển quan trọng, bước gánh vác vai trị tạo kênh huy động vốn cho ngân sách để bù đắp bội chi ngân sách góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển Theo dự báo IFM bội chi ngân sách nhà nước giai đoạn 2001-2005 2,4% GDP, tài trợ nước khoảng 1,67%; giai đoạn 2006-2010 bội chi ngân sách 2,3% GDP, tài trợ nước 1,8% GDP Nếu nhu cầu vay nước tài trợ thông qua phát hành TPCP nhu cầu vốn cần huy động thời kỳ 2001-2010 137.000 tỷ đồng Để thực chiến lược tăng trưởng tồn diện xố đói giảm nghèo lượng vốn cần huy động khoảng 840 đến 970 nghìn tỷ đồng Dự báo nguồn vốn đầu tư từ ngân sách, vay vốn viện trợ phát triển thức (ODA) thu hút vốn đầu tư trực tiếp (FDI) không đủ đáp ứng nhu cầu cần phải huy động thêm phát hành TPCP Tuy nhiên, thực tế cho thấy, khối lượng TPCP phát hành qua năm lớn song mức độ tài trợ vốn cho kinh tế chưa nhiều so với 44% GDP tín dụng ngân hàng so với tiềm huy động qua kênh Cơ chế phát hành nhiều bất cập, hoạt động thị trường thứ cấp sơi động, thiếu tính khoản khơng tạo đường cong lợi tức chuẩn với kỳ hạn nợ khác Đồng thời, tính khoản thị trường thứ cấp không tạo luân chuyển vốn thị trường ảnh hưởng trở lại đến việc huy động vốn thị trường sơ cấp Điều có ngun nhân từ tính chất sơ khai thị trường nguyên nhân lại trở ngại cho phát triển chung thị trường tài Với tốc độ phát hành nhanh từ năm 2002 đến nay, với dự báo nhu cầu vốn cho phát triển sở hạ tầng, cơng trình giao thơng thuỷ lợi Chính phủ quyền địa phương, nhu cầu vốn để tài trợ cho dự án kinh tế lớn doanh nghiệp nước, thị trường trái phiếu Chính phủ cần hồn thiện nhiều mặt để trở thành thị trường theo nghĩa đảm nhiệm vai trò to lớn kinh tế nước ta Luận văn “Phát triển thị trường TPCP Việt Nam” nhằm nghiên cứu thực trạng, đánh giá yếu tố thị trường, phi thị trường phát hành giao dịch trái phiếu Việt Nam; đồng thời đề số giải pháp phát triển thị trường TPCP Việt Nam Tình hình nghiên cứu Là phận thiếu thị trường chứng khốn, thị trường trái phiếu nói chung, thị trường TPCP nói riêng đối tượng nhiều cơng trình nghiên cứu như: „Sử dụng công cụ TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển Việt Nam’- tác giả: Trần Xuân Hà, năm 2003; „Thị trường trái phiếu Công ty số nước Châu Á sau khủng hoảng số học kinh nghiệm cho Việt Nam’- tác giả Vũ Chí Dũng, năm 2001; „Cơ sở lý luận thực tiễn cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam’ tác giả: Phạm Trọng Bình, năm 2001… Gần nhất, hội thảo „Phát triển thị trường TPCP Việt Nam’ tổ chức; đó, có số tham luận xây dựng thị trường TPCP Việt Nam Ngoài ra, việc xây dựng thị trường TPCP đề tài nghiên cứu phổ biến nhiều nước giới Các cơng trình nghiên cứu nghiên cứu thị trường trái phiếu góc độ khác mặt lý luận thực tiễn Tuy nhiên, chưa có cơng trình nghiên cứu dựa sở đánh giá yếu tố thị trường phi thị trường phát hành giao dịch TPCP Việt Nam Do vậy, luận văn sâu nghiên cứu thực trạng phát hành giao dịch TPCP Việt Nam; đồng thời, đề xuất số giải pháp góp phần hồn thiện thị trường TPCP để thực trở thành kênh huy động vốn hiệu Chính phủ Mục đích nghiên cứu Luận văn nghiên cứu chất vai trò thị trường TPCP bối cảnh thị trường tài Việt Nam, từ xác định nhân tố ảnh hưởng đến phát triển thị trường TPCP, đánh giá thực trạng thị trường TPCP Việt Nam thời gian qua thông qua hoạt động phát hành niêm yết giao dịch TPCP qua làm rõ kết đạt được, mặt hạn chế, tồn để rút học kinh nghiệm điều kiện cần thiết cho việc phát triển thị trường TPCP Việt Nam Bên cạnh đó, Luận văn đề xuất số giải pháp nhằm phát triển thị trường TPCP Việt Nam để tăng cường vốn cho đầu tư phát triển, đồng thời làm nòng cốt để phát triển thị trường nợ nói chung Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận văn hoạt động liên quan đến thị trường phát hành thị trường giao dịch TPCP nước Ngoài ra, Luận văn nghiên cứu kinh nghiệm phát triển thị trường TPCP số nước để rút học kinh nghiệm cho phát triển thị trường TPCP Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Luận văn vận dụng phương pháp vật biện chứng vật lịch sử theo quan điểm chủ nghĩa Mác - Lê Nin, kết hợp với phương pháp khác phân tích, tổng hợp, lơgíc phương pháp quy nạp, thống kê, so sánh Luận văn thực sở quan điểm Đảng Nhà nước phát triển kinh tế định hướng XHCN Dự kiến đóng góp Luận văn Luận văn cố gắng hệ thống hóa số khái niệm liên quan tới thị trường tài chính, thị trường nợ thị trường trái phiếu Chính phủ mà chừng mực định khái niệm tương đối mẻ Việt Nam Luận văn đưa nhân tố ảnh hưởng đến việc hình thành thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam tổng quan giai đoạn phát triển thị trường TPCP Việt Nam Trên sở đánh giá thực trạng thị trường TPCP, luận văn rõ thành công thị trường TPCP Việt Nam thời gian qua, đồng thời đưa hạn chế cần khắc phục thị trường hoạt động phát hành giao dịch TPCP thành phần cốt lõi để từ đề xuất giải pháp phát triển thị trường TPCP Việt Nam Kết cấu Luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận tài liệu tham khảo, Luận văn bố cục thành chương với nội dung sau : Chƣơng : Phát triển thị trường TPCP sở lý luận thực tiễn Chƣơng : Thực trạng phát triển thị trường TPCP Việt Nam Chƣơng : Định hướng giải pháp phát triển thị trường TPCP Việt Nam CHƢƠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN 1.1 Thị trƣờng trái phiếu Chính phủ hệ thống tài 1.1.1 Khái quát thị trường tài Việt Nam Trong thời gian thực chế kế hoạch hoá tập trung, hệ thống tài Việt Nam chủ yếu dựa vào hoạt động hệ thống ngân hàng Đến năm 1980 (năm 1986), Việt Nam tiến hành công cải cách kinh tế theo hướng thị trường Điều địi hỏi hệ thống tài phải thiết kế phù hợp với yêu cầu kinh tế thị trường Quá trình cải cách hệ thống hệ thống tài nước ta đánh dấu đời Pháp lệnh Ngân hàng vào tháng 5/1990, theo hệ thống Ngân hàng cấp chuyển thành mơ hình hệ thống Ngân hàng hai cấp (NHTW Việt Nam thực chức quản lý Nhà nước tiền tệ thực thi sách tiền tệ; hệ thống NHTM thực chức kinh doanh tiền tệ) Cho đến nay, hệ thống tài Việt Nam, đặc biệt NHTW khu vực NHTM tiếp tục cải cách, bước hoàn thiện nhằm đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế đất nước Hiện nay, cấu thị trường tài Việt Nam gồm: Khu vực Ngân hàng (NHTM QD, Ngân hàng sách, Ngân hàng cổ phần, Ngân hàng liên doanh, Chi nhánh Ngân hàng nước ngồi, Quỹ tín dụng Nhân dân) khu vực phi Ngân hàng (Công ty bảo hiểm, Cơng ty tài Cơng ty cho th tài chính, Cơng ty chứng khốn) Thị trường tài nơi mua bán loại hình cơng cụ tài Có thể nói rằng, thị trường tài mang lại lợi nhuận quan trọng cho thành viên tham gia thị trường tái phân phối vốn hệ thống tài hay nói cách khác dẫn vốn từ nơi thừa đến nơi cần vốn Bên cạnh đó, thị trường tài cho phép đơn vị kinh tế điều chỉnh loại nợ họ nắm giữ phát hành để họ đảm bảo khả trả nợ, quản lý rủi