Nợ công bền vững: kinh nghiệm quốc tế và một số gợi ý đối với Việt Nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN TRỌNG NGHĨA NỢ CÔNG BỀN VỮNG: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ MỘT SỐ GỢI Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ QUỐC TẾ Hà Nội - 2019 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN TRỌNG NGHĨA NỢ CÔNG BỀN VỮNG: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ MỘT SỐ GỢI Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế quốc tế Mã số: 9310106.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ QUỐC TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: 1: PGS TS Nguyễn Xuân Thiên 2: TS Nguyễn Cẩm Nhung Hà Nội - 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án “Nợ công bền vững: kinh nghiệm quốc tế số gợi ý Việt Nam” công trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng tơi hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các tài liệu, số liệu trích dẫn Luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Kết nêu Luận án chưa công bố cơng trình nghiên cứu Tác giả luận án Nguyễn Trọng Nghĩa MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC CÁC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ iii PHẦN MỞ ĐẦU Chƣơng TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 13 LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 13 1.1 Nội dung tổng quan 13 1.1.1 Về hình thành nợ cơng mối quan hệ nợ công với tiêu kinh tế vĩ mô 13 1.1.2 Về giới hạn an toàn nợ cơng, vay nợ nước ngồi khủng hoảng nợ công 17 1.1.3 Về quản lý nợ công 21 1.1.4 Các nghiên cứu liên quan đến nợ công quản lý nợ công Việt Nam .28 1.2 Đánh giá cơng trình nghiên cứu 36 1.2.1 Đánh giá tổng quát kết nghiên cứu cơng trình nghiên cứu nợ công quản lý nợ công bền vững 36 1.2.2 Xác định khoảng trống nghiên cứu 36 Chƣơng CƠ CỞ LÝ LUẬN VỀ NỢ CÔNG BỀN VỮNG 38 2.1 Một số khái niệm có liên quan đến nợ công 38 2.1.1 Khái niệm nợ công xác định phạm vi nợ công 38 2.1.2 Nợ nước nợ nước 46 2.1.3 Thâm hụt ngân sách 47 2.2 Nợ công bền vững khả trả nợ .49 2.2.1 Nợ công bền vững 49 2.2.2 Khả trả nợ, khoản rủi ro nợ cơng bền vững .49 2.3 Tiêu chí định lượng xác định yếu tố tác động đến nợ công bền vững 51 2.3.1 Tiêu chí định lượng đánh giá nợ công bền vững 51 2.3.2 Về hình thành nợ cơng mối quan hệ với thâm hụt ngân sách .55 2.3.3 Mối quan hệ cân động yếu tố tác động đến nợ công 57 2.4 Các nhân tố định tính cơng tác quản lý tác động đến nợ cơng bền vững 71 2.4.1 Nhóm tiêu chí quản lý xây dựng chiến lược nợ cơng .73 2.4.2 Nhóm tiêu chí đánh giá chất lượng phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ với cơng tác quản lý nợ công 74 2.4.3 Nhóm tiêu chí đánh giá chất lượng công tác huy động vốn .74 2.4.4 Chất lượng dự báo dòng tiền quản lý tiền mặt 75 2.4.5 Ghi chép nợ quản lý rủi ro hoạt động 75 2.5 Một số mơ hình phân tích định lượng nợ cơng bền vững .75 2.5.1 Phân tích theo mơ hình nhị phân 76 2.5.2 Phương pháp định lượng kiểm tra tính dừng theo chuỗi thời gian giới hạn ngân sách 77 2.5.3 Mơ hình đánh giá bền vững nợ theo kịch yếu tố tác động (DSA - Debt Sustainability Analysis) 78 Chƣơng KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ NỢ CÔNG BỀN VỮNG 80 3.1 Nguyên nhân, diễn biến, hậu từ khủng hoảng nợ 80 3.1.1 Khủng hoảng nợ công năm 1980 nước Mỹ Latin 81 3.1.2 Khủng hoảng nợ khủng hoảng tài nước Đơng Á 87 3.1.3 Khủng khoảng nợ công Châu Âu 92 3.2 Nợ công quản lý nợ công số nước 97 3.2.1 Nợ công Nhật Bản 97 3.2.2 Nợ công Indonesia 106 3.2.3 Nợ công Phillipines 115 3.2.4 Nợ công Hi Lạp 121 3.3 Khái quát học kinh nghiệm quốc tế nợ công bền vững 123 3.3.1 Về sách kinh tế vĩ mơ đảm bảo tăng trưởng bền vững 123 3.3.2 Về quy mô, cấu nợ cơng thực thi sách vay nợ 124 3.3.3 Đảm bảo khả tiếp cận thị trường đa dạng hóa nguồn vay nợ 124 3.3.4 Nâng cao chất lượng công tác quản lý nợ công 125 Chƣơng NỢ CÔNG BỀN VỮNG Ở VIỆT NAM: MỘT SỐ GỢI Ý .126 4.1 Tổng quan nợ công Việt Nam 126 4.1.1 Sự hình thành diễn biến nợ công Việt Nam 126 4.1.2 Nợ công quản lý nợ công Việt Nam .133 4.2 Phân tích nợ cơng bền vững Việt Nam theo mơ hình DSA 146 4.2.1 Phạm vi đánh giá 146 4.2.2 Một số giả định vĩ mô giả định sở .147 4.2.3 Tóm tắt số kết đánh giá 148 4.2.4 Một số yếu tố ngồi mơ hình phân tích cần lưu ý 155 4.3 Một số gợi ý bền vững nợ công quản lý nợ công bền vững Việt Nam 157 4.3.1 Đối với yếu tố vĩ mô tác động đến bền vững nợ công 157 4.3.2 Một số gợi ý quản lý nợ công Việt Nam .163 KẾT LUẬN 165 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .167 CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 174 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu STT Nguyên nghĩa ADB Ngân hàng Phát triển Châu Á ATR Thời gian bình quân đến định lại lãi suất DeMPA Khn khổ phân tích chất lượng nợ DMO Cơ quan quản lý nợ DSA Phân tích bền vững nợ DPI Chỉ số đánh giá chất lượng quản lý nợ DNNN Doanh nghiệp nhà nước EU Liên minh Châu Âu EUROZONE Khu vực đồng tiền chung Châu Âu 10 GDP Tổng sản phẩm quốc nội 11 GNP Tổng sản phẩm quốc dân 12 FILP Quỹ chương trình khoản vay tài khóa 13 FSN Mạng an tồn tài 14 FDI Đầu tư trực tiếp nước 15 HIPC Các nước nghèo, nặng nợ 16 IBRA Cơ quan tái cấu trúc ngân hàng 17 IDA Hiệp hội Phát triển quốc tế 18 IFC Cơng ty Tài quốc tế 19 IMF Quỹ Tiền tệ quốc tế 20 MTDS Chiến lược nợ trung hạn 21 ODA Viện trợ phát triển thức 22 OECD Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế 23 PB Thâm hụt ngân sách 24 PDMC Ủy ban quản lý nợ công 25 TPCP Trái phiếu phủ 26 UN Liên hợp quốc 27 UNCTAD Diễn đàn Liên hợp quốc Thương mại Phát triển 28 WB Ngân hàng Thế giới i DANH MỤC CÁC BẢNG STT Bảng Bảng 1.1 Bảng 2.1 Nội dung Tiêu chí đánh giá chất lượng quản lý nợ công Trang 27 So sánh phạm vi nợ công với quy định IMF, WB, OECD 43 Bảng 2.2 So sánh phạm vi nợ số quốc gia 45 Bảng 3.1 Tổng đầu tư nước Mỹ Latin qua số giai đoạn 84 Bảng 4.1 Huy động nợ công giai đoạn 2010 - 2018 130 Bảng 4.2 Cơ cấu nguồn vốn vay nợ công (%) 131 Bảng 4.3 Tổng hợp kết đánh giá chất lượng quản lý nợ công 142 10 Bảng 4.4 Các tiêu nợ, kinh tế vĩ mô thị trường 148 11 Bảng 4.5 Các yếu tố góp phần làm tăng nợ cơng 148 ii DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ STT Hình, Nội dung biểu đồ Trang Hình 1.1 Đường cong Laffer ngưỡng nợ tối ưu 34 Hình 2.1 Sơ đồ phạm vi nợ công theo quan điểm IMF 42 Hình 2.2 Vận động nợ cơng ổn định (ф < 1) 61 Hình 2.3 Vận động nợ công đột biến (ф > 1) 61 Biểu đồ 3.1 GDP cán cân thương mại Mỹ Latin 1961 - 2009 83 Biểu đồ 3.2 Biểu đồ 3.3 Nợ Chính phủ khu vực EU (bình quân, % GDP) 93 Biểu đồ 3.4 Những quốc gia có tỷ lệ nợ cơng/GDP cao giới 94 Biểu đồ 3.5 Xu hướng nợ công/GDP 94 10 Biểu đồ 3.6 Nợ công Nhật Bản 2008 - 2018 98 11 Biểu đồ 3.7 Tổng nợ nợ ròng Nhật Bản 1990 - 2023 103 12 Biểu đồ 3.8 13 Biểu đồ 3.9 Nợ nước Indonesia 1990 - 2017 109 14 Biểu đồ 3.10 Diễn biến cấu nợ công Indonesia 113 15 Biểu đồ 3.11 Tăng trưởng kinh tế năm Phillipines 117 16 Biểu đồ 3.12 Nghĩa vụ trả nợ so với thu NSNN 118 17 Biểu đồ 3.13 Diễn biến xếp hạng tín nhiệm Chính phủ Phillipines 120 18 Biểu đồ 3.14 Trả lãi vay so với tổng dư nợ Phillipines 121 15 Biểu đồ 4.1 Dư nợ Chính phủ nợ hạn giai đoạn 1993 - 2000 128 16 Biểu đồ 4.2 Dư nợ công giai đoạn 2001 - 2009 129 17 Biểu đồ 4.3 Cơ cấu phát hành trái phiếu Chính phủ theo kỳ hạn 132 18 Biểu đồ 4.4 Diễn biến thâm hụt ngân sách nhà nước 2011 - 2018 134 19 Biểu đồ 4.5 Diễn biến nợ công 2011 - 2018 135 20 Biểu đồ 4.6 Tốc độ tăng dư nợ bảo lãnh Chính phủ 2011 - 2018 136 Nợ nước ngồi số nước Đông Nam Á giai đoạn 1970 - 2010 (%GDP) Cơ cấu kỳ hạn danh mục nợ cơng Nhật Bản 2009 2017 iii 88 105 STT Hình, Nội dung biểu đồ Trang 21 Biểu đồ 4.7 Diễn biến tỷ lệ nợ công so với GDP 137 22 Biểu đồ 4.8 Một số tiêu nghĩa vụ trả nợ 2011 - 2017 138 23 Biểu đồ 4.9 Cơ cấu nợ Chính phủ 139 24 Biểu đồ 4.10 Cơ cấu nợ Chính phủ theo loại tiền 139 25 Biểu đồ 4.11 Cơ cấu lãi suất vay nước Chính phủ 140 26 Biểu đồ 4.12 Diễn biến kỳ hạn lãi suất TPCP 2011 - 2018 141 27 Biểu đồ 4.13 Các yếu tố tạo thành nợ công 149 28 Biểu đồ 4.14 Cơ cấu nợ công kịch 151 29 Biểu đồ 4.15 Một số tập thử sức chịu đựng 153 30 Biểu đồ 4.16 Phân tích rủi ro - đồ nhiệt 154 iv Vấn đề cấu kỳ hạn khoản nợ nước cần lưu tâm thời gian qua có thay đổi tích cực cấu kỳ hạn tiềm ẩn rủi ro khả hạn chế thị trường vốn nước Kéo dài kỳ hạn bình quân nợ nước đa dạng hóa kỳ hạn phát hành trái phiếu nước tạo điều kiện linh hoạt huy động vốn, giảm áp lực khoản nghĩa vụ trả nợ Việc nợ nước tập trung vào 2-3 loại tiền đô la Mỹ đặc biệt Yên Nhật đặc điểm cần quan tâm nhằm có biện pháp quản lý rủi ro biến động tỷ giá Mặc dù việc đa dạng hóa cấu đồng tiền nợ nước ngồi Chính phủ khó thực tế có số loại tiền chủ yếu huy động vốn nước ngồi cần thiết phải có chế quản lý rủi ro biến động tỷ giá nghiệp vụ quản lý nợ công tham gia vào hoạt động phái sinh ngoại tệ quản lý nợ công 4.3.1.3 Lãi suất phát triển thị trường vốn nước Phân tích bền vững nợ Việt Nam cho thấy lãi suất biến số có tác động lớn việc định biến động nợ công, đặc biệt khả trả nợ ngân sách nhà nước đột biến diễn biến nợ công Thời gian qua Việt Nam thực tốt việc phát triển thị trường vốn nước hạn dần lãi suất huy động vốn vay nước Tuy nhiên, tiềm ẩn rủi ro bền vững nợ công Việt Nam điều kiện thị trường vốn nước cịn trình độ phát triển thấp, người nắm giữ trái phiếu chủ yếu ngân hàng thương mại Bảo hiểm xã hội Việt Nam Do cần tiếp tục trọng việc phát triển thị trường vốn nước thông qua biện pháp: (1) Tăng cường phát triển thị trường vốn nước chiều rộng lẫn chiều sâu nhằm đa dạng hóa kỳ hạn phát hành, tập trung phát hành TPCP kỳ hạn từ 05 năm trở lên, phấn đấu kéo dài kỳ hạn bình qn danh mục nợ trái phiếu Chính phủ 2016 - 2020 lên 6-8 năm, đảm bảo huy động vốn phù hợp với khả hấp thụ nhu cầu thị trường 160 (2) Tăng cường phát triển thị trường vốn nước để thúc đẩy huy động vốn cho đầu tư phát triển kinh tế Theo đó, tập trung xây dựng hồn thiện khn khổ pháp lý để phát triển thị trường TPCP, hình thành phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường thị trường sơ cấp thứ cấp, đa dạng hóa kỳ hạn phát hành TPCP tập trung phát hành TPCP kỳ hạn năm trở lên, phát triển đa dạng sản phẩm thị trường TPCP để tăng cường huy động vốn cho ngân sách nhà nước (3) Thực giải pháp để đa dạng hóa sở nhà đầu tư, ưu tiên phát triển nhà đầu tư dài hạn thu hút tham gia nhà đầu tư nước vào thị trường vốn, thị trường trái phiếu Phát triển thị trường TPCP làm nòng cốt để phát triển thị trường trái phiếu, thị trường vốn (4) Tiếp tục phát triển thị trường sơ cấp, củng cố hệ thống nhà tạo lập thị trường, phát triển sản phẩm phái sinh, xây dựng đường cong lợi suất chuẩn thị trường, hoàn thiện hệ thống toán bù trừ, sở liệu thị trường xây dựng hệ thống toán trái phiếu nhanh chóng, giảm thiểu rủi ro đối tác giao dịch trái phiếu (5) Xây dựng số TPCP nhằm đánh giá hiệu tài danh mục đầu tư thị trường thứ cấp; xây dựng chế giao dịch TPCP sau phiên phát hành trái phiếu (6) Củng cố hệ thống sở nhà đầu tư: triển khai phát triển hệ thống quỹ hưu trí bổ sung tự nguyện; đề xuất chế, sách khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi tham gia, thơng qua chế thuế, phí giao dịch hợp lý, cơng cụ phịng ngừa rủi ro, GDN; khuyến khích tổ chức kinh doanh bảo hiểm tăng tỷ trọng đầu tư vào TPCP 4.3.1.4 Nợ nước vấn đề tỷ giá Bên cạnh quy mô nợ nước giới hạn an toàn theo định Quốc hội nợ nước ngồi kinh tế cấu phần nợ tự vay tự trả doanh nghiệp nhà nước (là khoản nợ khơng có bảo lãnh Chính phủ) mức cao, gần với ngưỡng 50% GDP Đây yếu tố cần cân nhắc điều hành sách đảm bảo an toàn nợ an ninh tài quốc gia 161 Cần thiết phải có biện pháp thận trọng trọng việc kiểm soát gia tăng nợ nước Kinh nghiệm khủng hoảng nợ nước Mỹ Latin nước Đông Á cho thấy, việc thiếu kiểm sốt nợ nước ngồi khu vực tư nhân, kể doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi (FDI) nhân tố tiềm ẩn rủi ro Đặc biệt quan trọng việc kiểm sốt dịng vốn vào lĩnh vực đầu tư nhạy cảm bất động sản lĩnh vực dịch vụ có tính chất đầu Về tỷ giá, cần tiếp tục kiên trì thực sách tỷ giá linh hoạt thời gian qua, vốn đánh giá thành công Kinh nghiệp cho thấy quản lý tỷ giá thận trọng, có kiểm soát điều chỉnh phù hợp với thực tế diễn biến tình hình kinh tế, cán cân thương mại, cán cân vốn lạm phát nước cần thiết, tạo điều kiện cho phát triển kinh tế nói chung quản lý nợ nước ngồi Chính phủ quốc gia nói riêng, tránh tích tụ thiếu điều chỉnh tỷ giá làm bị động chủ quan quản lý rủi ro nợ nước 4.3.1.5 Về đảm bảo tăng trưởng kinh tế Với vai trò yếu tố trực tiếp, quan trọng định tỷ lệ nợ công bền vững nợ cơng, việc trì tốc độ tăng trưởng kinh tế quan trọng không nhằm đảm bảo mặt hình thức tỷ lệ nợ mà thân GDP yếu tố tảng đảm bảo cho tiêu an tồn nợ, quy mơ nghĩa vụ trả nợ Tốc độ tăng trưởng cao gia tăng quy mơ GDP cịn yếu tố củng cố lòng tin thị trường nhà đầu tư huy động vốn vay nợ công Luận án không đưa khuyến nghị cụ thể việc làm để tiếp tục trì tăng trưởng cao song để đảm bảo bền vững nợ nêu mơ hình lý thuyết quan hệ động yếu tố tác động lên nợ cơng cho thấy, trì tốc độ tăng trưởng Việt Nam mức cao, ổn định tương đối so với chi phí huy động vốn cần thiết nhằm đảm bảo nợ công không gia tăng đột biến đảm bảo khả tiếp tục huy động vốn cho bù đắp bội chi ngân sách trung hạn đến 2030 chưa có điều kiện giảm nhanh thâm hụt ngân sách nhà nước 162 Đảm bảo tăng trưởng GDP ổn định yếu tố định đến việc mở rộng sở thu ngân sách nhà nước, quy mô thu ngân sách tạo điều kiện lâu dài cho việc thực lộ trình giảm dần bội chi dài việc tiến tới cân ngân sách nhà nước để có điều kiện giảm giá trị tuyệt đối nợ công tương lai 4.3.2 Một số gợi ý quản lý nợ công Việt Nam Việc ban hành Luật Quản lý nợ công năm 2017 thay Luật Quản lý nợ công năm 2009 bước tiến quan trọng hoàn thiện khung pháp lý quản lý nợ công Việt Nam tiệm cận với thông lệ quốc tế quản lý nợ Cần tiếp tục cụ thể hóa thi hành Luật đảm bảo đáp ứng yêu cầu quản lý nợ cơng tình hình Trong quản lý nợ cơng nhằm đảm bảo an tồn bền vững, theo chúng tơi cần lưu ý số điểm sau: (1) Cần phân định rõ ràng thẩm quyền định huy động vốn vay Chính phủ, cấp bảo lãnh Chính phủ quản lý nợ quyền địa phương theo hướng tăng cường trách nhiệm giải trình quan trực tiếp thực huy động quản lý sử dụng vốn vay nợ công (2) Cần xây dựng hạn mức vay nợ rõ ràng, xác định mục tiêu quản lý nợ cụ thể chiến lược, chương trình, kế hoạch quản lý nợ cơng làm sở kiểm sốt tiêu an tồn nợ sở để quan giám sát thực kiểm soát, đối chiếu việc thực với tiêu thực tế (3) Phối hợp chặt chẽ thực kế hoạch đầu tư cơng, kế hoạch tài ngân sách kê hoạch vay nợ mối quan hệ tổng thể Đảm bảo hiêu đầu tư từ nguồn vốn vay Chính phủ Kiên thực quy định Hiến pháp, pháp luật tài chính, ngân sách, nợ công, không vay cho chi thường xuyên vay cho đầu tư Chỉ vay xác định rõ hiệu đầu tư khả trả nợ Đây điều kiện quan trọng để kiểm soát, đảm bảo bền vững nợ ngắn hạn trung, dài hạn (4) Tổ chức thống máy quản lý nợ cơng tiếp cận mơ hình quản lý nợ tốt theo thơng lệ quốc tế Chun nghiệp hóa hoạt động quản lý nợ thơng qua việc 163 hồn thiện khuôn khổ tổ chức nhằm thực chức thống công tác quản lý nhà nước nợ cơng theo hướng chun nghiệp, đáng tin cậy, có vai trò, nhiệm vụ rõ ràng, hạn chế trùng lặp quan nhà nước nhằm tăng cường quản lý nâng cao hiệu sử dụng nợ công Bộ máy quản lý nợ công chuyên nghiệp tạo điều kiện thực nghiệp vụ quản lý nợ công chủ động, phịng ngừa rủi ro có biến động tác động yếu tố thị trường tỷ giá, lãi suất (5) Ngoài ra, tăng cường trao đổi thông tin, báo cáo nợ công, phù hợp với cam kết cung cấp thông tin với tổ chức quốc tế quy định hành pháp luật Việt Nam; bổ sung quy định chế tài trách nhiệm đơn vị liên quan tổ chức thông tin nợ công; nguyên tắc, chế độ báo cáo, sở liệu, phân tích, dự báo, cơng bố nợ cơng; chế tài liên quan đến cơng tác kế tốn, tra, kiểm tốn nợ cơng; quy định nâng cao ứng dụng công nghệ thông tin phương pháp thống kê, phân tích chuyên nghiệp, tiên tiến Việc thống kê báo cáo đầy đủ thực trạng nợ công yếu tố cần thiết đảm bảo công khai minh bạch, tránh cú sốc yếu tố chủ quan thống kê nợ công xảy khủng hoảng nợ công Hi Lạp nước Nam Âu 164 KẾT LUẬN Khơng có giới hạn cụ thể mức độ nợ công tiêu an tồn nợ cơng áp dụng chung cho tất quốc gia An toàn bền vững nợ cơng việc quốc gia vay nợ trì mức độ nợ định, đảm bảo khả trả nợ ngắn hạn, trung hạn dài hạn mà điều chỉnh lớn sách kinh tế, ảnh hưởng đến tăng trưởng tiêu kinh tế vĩ mô gia tăng đột biến nghĩa vụ trả nợ Các biến số thâm hụt ngân sách, lãi suất, mức độ nợ thời điểm tại, tỷ giá, tăng trưởng kinh tế lạm phát hay tốc độ trượt giá GDP yếu tố động, trực tiếp tác động đến khả biến động tỷ lệ nợ công độ lớn nợ công Các yếu tố vận động tác động mối quan hệ động mơ hình lý thuyết Luận án làm rõ Phân tích mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến bền vững nợ cho thấy, tăng trưởng GDP thực tế lãi suất vay nợ hai yếu tố quan trọng định xu hướng đột biến nợ công Các yếu tố thâm hụt ngân sách khả ngân sách định khả ổn định tỷ lệ nợ công so với GDP Quyết định việc chủ trương có tính chủ quan sách song phải tùy theo khả thực kinh tế ngân sách nhà nước tình cụ thể Trong điều kiện nước phát triển kinh tế giai đoạn đầu tiếp cận thị trường vay nợ nước lớn, yếu tố tỷ giá hối đối, lãi suất nước ngồi quy mơ nợ nước ngồi nợ cơng yếu tố hàm chứa rủi ro biến động nợ công, đặc biệt trước cú sốc từ bên ngồi Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, khơng có khủng hoảng giống nguyên nhân diễn biến song học rút khủng hoảng lặp lại Sự chủ quan điều hành sách, nhận diện nguy khủng hoảng quan trọng nguyên nhân manh nha Khuôn khổ yếu tố tác động đến an toàn nợ an ninh tài khơng song an tồn nợ công phụ thuộc nhiều vào hành động sách kịp thời trước rủi ro thực hữu kiểm soát 165 Đối với Việt Nam, trước thực trạng nợ công mức cao, thị trường vốn nước mức phát triển thấp, tỷ trọng nợ nước tương đối cao; có nỗ lực Chính phủ thời gian qua nhằm tái cấu ngân sách nhà nước, giảm dần bội chi từ tạo điều kiện giảm nợ công Tuy nhiên, thực thời gian tới, để đảm bảo nợ công bền vững, cần tiếp tục kiên trì thực định hướng sách tiếp tục nâng cao hiệu quản lý nợ công Luận án này, qua phân tích thực trạng diễn biến nợ cơng đánh giá bền vững nợ khuôn khổ yếu tố tác động yếu tố cần quan tâm thực quản lý nợ cơng, cần tập trung vào việc bước giảm quy mô nợ cơng, quy mơ nợ nước ngồi nhằm tạo khơng gian tài khóa ứng phó với biến động chu kỳ kinh tế Phát triển thị trường vốn nước đảm bảo lãi suất hợp lý với trì ổn định tăng trưởng kinh tế yếu tố then chốt để đảm bảo an tồn nợ cơng an ninh tài quốc gia Đối với quản lý nợ công Việt Nam, Luận án bấp cập khuyến nghị yêu cầu nâng cao chất lượng quản lý nợ công nhằm đảm bảo chủ động, hiệu quả, phân định rõ trách nhiệm vay nợ thực mục tiêu quản lý nợ cơng, đặt an tồn, bền vững nợ lên hàng đầu Việc xây dựng mơ hình quản lý nợ hiệu theo thông lệ tốt quốc tế điều mà Việt Nam cần bước tiến tới kinh tế ngày hội nhập sâu rộng vào quan hệ tài quốc tế để đảm bảo chủ động quản lý rủi ro có danh mục nợ cơng, đảm bảo an tồn bền vững nợ công 166 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt: Bộ Tài (2012) Chiến lược quản lý nợ cơng nợ nước ngồi quốc gia giai đoạn 2010 - 2020 tầm nhìn đến 2030 Bộ Tài (2011) Kỷ yếu hội thảo, hội nghị quốc tế quản lý nợ công nợ nước quốc gia Tổ chức ngày 17 tháng 10 năm 2011 Hà Nội Chu Đức Dũng, Nguyễn Mạnh Hùng, Bùi Ngọc Sơn (2011) Khủng hoảng nợ công giới hàm ý Việt Nam NXB Khoa học Xã hội, Hà Nội Dương Thị Bình Minh Sử Đình Thành (2008) Phương thức tiếp cận đánh giá hiệu quản lý nợ công Tạp chí Kinh tế phát triển, số tháng 9/2008, Hà Nội Đặng Anh Tuấn (2010) Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Luận án tiến sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế quốc dân Đào Quang Thơng (1994) Các giải pháp giải nợ nước ngồi Việt Nam Luận án phó tiến sỹ, Trường Đại học Kinh tế quốc dân Hồng Xn Bình (2015) Khủng hoảng nợ công: Từ lý thuyết đến thực tiễn NXB Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Hoàng Ngọc Âu (2008) Quản lý nợ công Việt Nam hội nhập quốc tế Luận án tiến sỹ kinh tế Học viện Chính trị quốc gia Hồ Chí Minh Lê Thị Diệu Huyền (2012) Hoàn thiện chế quản lý nợ công Việt Nam Luận án tiến sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 10 Lê Quốc Hội (2007) Định hướng thu hút sử dụng vốn viện trợ phát triển thức (ODA) Việt Nam tập Nguồn tài nước nước cho tăng trưởng Việt Nam, Diễn đàn phát triển Việt Nam, NXB Lao Động Xã hội, Hà Nội 11 Nguyễn Thị Nguyệt Dung (2014) Hiệu quản lý nợ nước Việt Nam Luận án tiến sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế Quốc dân 167 12 Ngơ Thị Tuyết Mai (2012) Nợ nước ngồi Việt Nam: Những vấn đề đáng quan ngại Tạp chí Kinh tế Dự báo, số 12/2012, Hà Nội 13 Nguyễn Ngọc Thủy Tiên (2009) Những giải pháp tăng cường quản lý vay trả nợ nước Việt Nam Luận án tiến sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 14 Ngân hàng Thế giới Quỹ Tiền tệ Quốc tế (2009) Xây dựng Chương trình Quản lý nợ trung hạn (MTDS) - Cẩm nang hướng dẫn dành cho Chính phủ Có thể truy cập tại: http://go.worldbank.org/T7SB6VFEL0 15 Nguyễn Thị Thanh Hương (2008) Tăng cường quản lý nợ nước Việt Nam Luận án tiến sỹ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 16 Nguyễn Hoàng Phương (2007) Ước lượng hiệu vốn ODA tăng trưởng kinh tế Việt Nam: giai đoạn 1986-2007 Luận án tiến sỹ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 17 Quỹ Tiền tệ Quốc tế (2015) Thiết kế khung pháp lý cho quản lý nợ công Washington 18 Tốn Thanh Tâm, 2005 Giải pháp nâng cao hiệu quản lý nguồn vốn hỗ trợ phát triển thức (ODA) Việt Nam Luận án tiến sỹ, Đại học Kinh tế Quốc dân 19 Viện Chiến lược Chính sách tài - Bộ Tài (2016) Báo cáo nghiên cứu kinh nghiệm nước quản lý nợ công Hà Nội Tiếng Anh 20 Abu Bakar, N.A S Hassam (2008) Empirical evaluation on external debt of Malaysia International Business and Economics Research Journal, No 21 Ayadi, F S Ayadi, F O, (2008_ The Impact of External Debt on Economic Growth: A Comparative study of Nigeria and South Africa Journal of Sustainable Development in Africa, Số 10, No.3 22 Antonio Afonso (2004) Fiscal Sustainability: The Unpleasant European Case European Central Bank, Frankfurt, Germany 168 23 Alesina, A., Ardagna, S., Perotti, R., Schiantarelli, F (2002) Fiscal Policy, Profits and Investment American Economic Review, Số 92, trang 571589 24 Acocella, Nicola (1998) The Foundations of Economic Policy: Values and Techniques [Bản dịch tiếng Anh ‘Fondamenti di Politica Economica] Cambridge: Cambridge University Press 25 Auerbach, Alan J, Jagadeesh Gokhale (1993) General Accounts and Lifetime Tax Rates, 1900-1991 Economic Review (Federal Reserve Bank of Cleveland) 29 (1) 26 Auerbach, Alan J, Jagadeesh Gokhale, Laurence J Kotlikoff (1991) Generational Accounts: A Meaningful Alternative to Deficit Accounting In Tax Policy and the Economy, edited by D Bradford Cambridge, Massachusetts: NBER and MIT Press 27 Ando, A, F Modigliani (1963) The 'Life Cycle' Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests American Economic Review 53 (tháng Ba) 28 Boopen, S., Kesseven, P Ramesh., D (2007) External Debt and Economic Growth: A Vector Error Correction Approach International Journal of Business Research 29 Bohn, H (2005) The Sustainability of Fiscal Policy in the United States CESIFO Working Paper No 1446, April 2005 30 Burnside, Craig ed (2005) Fiscal Sustainability in Theory and Practice – A Handbook The World Bank, Washington D.C 31 Barro, Robert J (2003) Have no fear: Bush tax plan won’t jack up interest rates Business Week, tháng Năm 32 Buiter, Willem H (2001) Notes on 'A Code for Fiscal Stability' Oxford Economic Papers 53: trang 1-19 33 Buiter, Willem H (1990) Principles of Budgetary and Financial Policy New York, London: Harvester Wheatsheaf 169 34 Barro, R J (1989) The Ricardian approach to budget deficits The Journal of Economic Perspectives, Số 3, trang 37-54 35 Brennan, Geoffrey, James M Buchanan (1987) The Logic of the Ricardian Equivalence Theorem In Deficits, edited by J M Buchanan, C K Rowley and R D Tollison Oxford, UK: Basil Blackwell Ltd 36 Buchanan, James M, Richard E Wagner, John Burton (1978) The Consequences of Mr Keynes London: The Institute of Economic Affairs 37 Barro, Robert J (1974) Are Government Bonds Net Wealth? Journal of Political Economy 82 (6) 38 Becker, Gary S (1968) Crime as Punishment: An Economic Approach Journal of Political Economy 76 (2) 39 Buchanan, James M, 1967 Public Finance in Democratic Process Chapel Hill: The University of North Carolina Press 40 Buchanan, J M (1958) Public Principles of Public Debt Homewood, Illinois: Irwin 41 Choong, C K., E Lau, K S V Liew C H Puah (2010) Does debt foster economic growth? The experience of Malaysia African Journal of Business Management, Số 42 Carmen M Reinhart Kenneth S Rogoff (2010) Growth in a Time of Debt NBER Working Paper No 1563, Cambridge, MA 43 Carmen M Reinhart Kenneth S Rogoff (2009) The Aftermath of Financial Crisis NBER Working Paper No 14656, Cambridge, MA 44 Carmen M Reinhart Kenneth S Rogoff (2009) This Time is different: Eight Centuries of Financial Folly Princeton University Press, Princeton and Oxford 45 Clements, B., R Bhattacharya T Q Nguyen (2003) External debt, public investment, and growth in low-income countries IMF Working paper 03/249 46 Cholifihani, M (2008) A Co-integration Analysis of Public Debt Service and GDP in Indonesia Journal of Management and Social Sciences, Số 4, No 170 47 Cebura, R.J (1995) The impact of federal government budget deficits on economic growth in the United States: An empirical investigation, 1955-1992 International Review of Economic and Finance, Số 48 Deshpande, A (1997) The debt overhang and the disincentive to invest Journal of Development Economics, số 52 49 Diamond, Peter A (1965) National Debt in a Neoclassical Growth Model American Economic Review 55 50 Dogruel, F A.S Dogruel (2007) Foreign debt dynamics in middle income countries 51 Downs, A (1957) An Economic Theory of Democracy New York: Harper and Row 52 Elmendorf, Douglas W, N Gregory Mankiw (1998) Government Debt Working Paper 6470 NBER Working Paper Series, Cambridge, MA: NBER 53 Freeman, S M D J Webber (2009) Basic needs, government debt and economic growth The Growth Economy số 32 54 Fischer, Stanley, William Easterly (1990) The Economics of the Government Budget Constraint The World Bank Research Observer (2) 55 Friedman, Benjamin M (1989) Day of Reckoning New York: Vintage Books 56 Friedman, M (1962) Capitalism & Freedom Chicago The University of Chicago Press 57 Friedman, M (1957) A Theory of the Consumption Function Princeton NJ: Princeton University Press 58 Hammeed, A., Ashraf, H., Chaudhary, M A (2008) External debt and its impact on economic and business growth in Pakistan International Research Journal of Finance and Economics, số 20 59 IMF IDA (2004) Debt Sustainability in Low-Income CountriesProposal for an Operational Framework and Policy Implications 171 60 Ingrid Hahne Rima (1996) Development of Economic Analysis fifth edition, Routlet, London and New York 61 Jean - Marc Founier Falilou Fall, 2015 Limits to Government Debt Sustainability OECD, Economic Deparrtment 62 K.S., M.H Pesaran Y Shin, 2003 Testing on unit roots in heterogeneous panels Journal of Economy, số 115 63 Magnusson, Tomas (1999) S p xếp pháp lý cho Văn phòng Nợ’ Văn phòng Nợ Quốc gia Thụy Điển, 1999 Có thể truy cập tại: http://treasuary worldbank.org/bdm/pdf/Legal_Arrangement for_Debt_Office_ TM_1999.pdf 64 MacDonald, R e Speight, A (1990) The intertemporal government budget constraint in the U.K., 1961-1986 The Manchester School, 58 (4) 65 N Gregory Mankiw William Scart (1995) Macroeconomics Canadian Edition, Worth Publisers 66 Photis Lysandrou (2012) Debt Intolerance and The 90% Debt Threshold: Two Impossibility Theorems London Metropolitant University, London 67 Paul R Krugman Maurice Obdtfeld (2000) International Economics – Theory and Policy (fitfh edition), Addison Wesley 68 Papadopoulos, A and Sidiropoulos, M (1999) The Sustainability of Fiscal Policies in the European Union International Advances in Economic Research, (3) 69 Roy, Arindam Mike Williamss (2010) Quản lý nợ phủ: Hướng dẫn Khung pháp lý Ban thư ký khối Thịnh vượng chung 70 Robert J Barro (2003) Have no fear: Bush tax plan won’t jack up interest rates Business Week 71 Robert J Barro (1989) The Ricardian approach to budget deficits The Journal of Economic Perspectives, Số 72 Robert J Barro, 1979 On The Determination of Public Debt The Journal of Political Economy, Volume 87, Issue 73 Robert J Barro (1976) Baro on the Ricardian Equivalen Theorem J.P E 84, no.2 (April 1976) 172 74 Robert J Barro (1974) Are Government Bonds Net Wealth? Journal of Political Economy 82 (6): trang 1095-1117 75 Stefan Collignon (2010) Fiscal Policy Rules and The Sustainability of Public Debt in Europe RECON Online working paper No 2010/28 76 Underwood John (1996) Debt in a macroeconomic context in Managing External Debt in Developing Countries World Bank, Washington, pp 177-182 77 VIE/01/010 (dự án) (2004) Capacity Development for Effective and Sustainable Externa Debt Management NEX, National Execution 173 CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN Nguyễn Trọng Nghĩa (2019), giáo trình “Các cơng cụ phái sinh”, chương & chương 6, Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội Nguyễn Trọng Nghĩa (2018), “Một số vấn đề ngưỡng an tồn nợ nước ngồi” Tạp chí Tài Kỳ tháng 10 năm 2018 (690), trang 33-36 Nguyễn Trọng Nghĩa (2018), “Về yếu tố tác động đến bền vững nợ cơng” Tạp chí Tài Kỳ tháng 11 năm 2018 Nguyễn Trọng Nghĩa (2012), “Nghĩa vụ nợ dự phòng rủi ro nợ cơng” đăng Tạp chí Kinh tế Dự báo số 14, tháng năm 2012 Thành viên, Thư ký Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ (Bộ Tài chính) “Thực trạng, thách thức định hướng cấp, quản lý thực nghĩa vụ Chính phủ cam kết bảo lãnh bảo đảm Chính phủ dự án đầu tư” Đã hoàn thành nghiệm thu năm 2013 Chủ trì nghiên cứu cấp sở “Các phương án tái cấu nợ trái phiếu quốc tế kiến nghị phương án lựa chọn” Hoàn thành nghiệm thu năm 2011 Chủ trì nghiên cứu cấp sở “Nhận diện rủi ro danh mục nợ công giải pháp chung tiếp tục thực tái cấu nợ xử lý rủi ro” Hoàn thành nghiệm thu năm 2011 Chủ trì nghiên cứu cấp sở “Kinh nghiệm xử lý nợ xấu số quốc gia học cho Việt Nam” Hoàn thành nghiệm thu năm 2011 Chủ trì nghiên cứu cấp sở “Nợ xấu Việt Nam điều cần lưu ý lựa chọn chế xử lý” Hoàn thành nghiệm thu năm 2011 10 Thành viên Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ (Bộ Tài chính) “Cơ sở lý luận kinh nghiệm quốc tế việc Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế thị trường vốn quốc tế” Hoàn thành nghiệm thu năm 2005 174