Chính sách cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu, bằng chứng thực nghiệm ở sàn giao dịch chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ XUÂN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TÁC ĐỘNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VŨ THỊ XUÂN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TÁC ĐỘNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chƣa đƣợc công bố công trình khác TP.Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2013 Tác giả VŨ THỊ XUÂN MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƢƠNG 2: KHUNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm giới sách cổ tức tác động lên biến động giá cổ phiếu 2.2 Giả thuyết nghiên cứu 2.2.1 Giả thuyết 2.2.2 Giả thuyết CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 10 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 10 3.2 Các biến nghiên cứu 10 3.2.1 Biến động giá chứng khoán (P_vol) 10 3.2.2 Tỷ suất cổ tức (D_Yield) 11 3.2.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) 11 3.2.4 Quy mô công ty (Size) 12 3.2.5 Biến động lợi nhuận (E_Vol) 12 3.2.6 Nợ dài hạn tổng tài sản (Debt) 12 3.2.7 Tốc độ tăng trƣởng tổng tài sản (Growth) 13 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 13 3.4 Mơ hình nghiên cứu 15 3.4.1 Mơ hình 15 3.4.2 Mơ hình 16 3.4.3 Mơ hình 17 3.4.4 Mơ hình 18 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 20 4.1 Thống kê mô tả biến 20 4.2 Phân tích tƣơng quan biến 22 4.3 Kết hồi quy liệu bảng mơ hình 24 4.3.1 Hồi quy với biến sách cổ tức 24 4.3.2 Hồi quy thêm vào biến kiểm soát 27 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 42 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 44 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 44 5.2 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC : DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 49 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội P_vol : Biến động giá cổ phiếu D_yield : Tỷ suất cổ tức Payout : Tỷ lệ chi trả cổ tức E_vol : Biến động lợi nhuận Size : Quy mô công ty Debt : Nợ dài hạn tổng tài sản Growth : Tốc độ tăng trƣởng tài sản DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1 Thống kê mơ tả Bảng 4.2 Phân tích tƣơng quan Bảng 4.3.1 Kết hồi quy phƣơng trình: P_volit = a*D_yieldit + b*Payoutit + €it Bảng 4.3.2 Kết hồi quy phƣơng trình: P_volit = a*D_yieldit + b*Payoutit + c*Sizeit + d*E_volit + e*Debtit + h*Growthit + €it Bảng 4.3.3 Kết hồi quy phƣơng trình: P_volit = a *D_yieldit + b*Sizeit + c*E_volit +d *Debtit + e* Growthit + €it Bảng 4.3.4 Kết hồi quy phƣơng trình: P_volit = a*Payoutit + b*Sizeit + c*E_volit + d*Debtit + e*Growthit + €it TĨM TẮT Chính sách cổ tức chủ đề đƣợc nghiên cứu nhiều lĩnh vực tài Sau giải Nobel kinh tế Laureate Modigliani Miller (1958) nhiều tác giả khác nghiên cứu sách cổ tức Nghiên cứu phân tích sách cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng (Panel Data) đƣợc hồi quy theo ba phƣơng pháp Pooled Regression, Fixed Effects Model Random Effects Model nhằm giải thích tác động sách cổ tức lên biến động giá cổ phiếu thời gian năm từ 2008– 2012 với mẫu nghiên cứu gồm 69 cơng ty phi tài niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn chứng khốn Hà Nội (HNX) Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm mối tƣơng quan biến động giá cổ phiếu với hai thƣớc đo sách cổ tức tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức Mơ hình hồi quy đƣợc mở rộng cách thêm biến kiểm soát bao gồm: biến quy mô công ty, biến biến động lợi nhuận, biến nợ dài hạn tổng tài sản, biến tốc độ tăng trƣởng tài sản Kết nghiên cứu cho thấy quan hệ nghịch có ý nghĩa biến động giá cổ phiếu với tỷ suất cổ tức Từ khóa: Biến động giá cổ phiếu, tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, biến động lợi nhuận, sách cổ tức, liệu bảng -1- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Chính sách cổ tức ba định tài quan trọng doanh nghiệp Trên giới có nhiều nghiên cứu sách cổ tức nhƣng đề tài gây nhiều tranh luận Chính sách cổ tức khơng nguồn mang lại thu nhập cho nhà đầu tƣ mà cịn tín hiệu hiệu hoạt động cơng ty Chính sách cổ tức quan trọng cho nhà quản lý tài việc chi trả cổ tức thực đầu tƣ Vì lựa chọn sách cổ tức thích hợp cho cơng ty định quan trọng nhà quản lý Chính sách cổ tức nghiên cứu phổ biến nghiên cứu tài 50 năm qua, xử lý nhiều vấn đề nhƣ chi phí đại diện, hiệu ứng khách hàng định giá cổ phiếu Chính sách cổ tức đề cập đến định chi trả cổ tức cho cổ đông lợi nhuận giữ lại để tái đầu tƣ vào dự án Với số lƣợng lớn nghiên cứu thực nghiệm giới tồn kết đối nghịch mối quan hệ chi trả cổ tức biến động giá cổ phiếu, đề tài đƣợc thảo luận điều tra Trong thời gian qua sàn chứng khoán Việt Nam, sách cổ tức đƣợc nhà đầu tƣ trọng nhƣng đồng thời doanh nghiệp chƣa có hiểu biết sâu sắc tầm quan trọng sách cổ tức cơng tác tài Bài nghiên cứu dựa khung phân tích lý thuyết thực nghiệm sách cổ tức giới để đƣa phân tích, đánh giá sách cổ tức với hai thƣớc đo tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam từ đề giải pháp để xây dựng sách cổ tức phù hợp cho cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam thời gian tới Xuất phát từ thực tế này, tác giả chọn đề tài nghiên cứu: “Chính sách cổ tức tác động đến biến động giá cổ phiếu: Bằng chứng thực nghiệm sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam” cho nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu xem xét tác động sách cổ tức tới biến -2- động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Để đạt đƣợc mục tiêu nghiên cứu, tác giả tập trung nghiên cứu thực nghiệm mô hình kiểm định tác động sách cổ tức tới biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh sàn chứng khoán Hà Nội Nghiên cứu thực nghiệm tác động sách cổ tức tới biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh sàn chứng khốn Hà Nội để trả lời câu hỏi sách cổ tức có tác động đến biến động giá cổ phiếu công ty Việt Nam không Từ nghiên cứu đƣa vấn đề nghiên cứu sau: – Từ nghiên cứu thực nghiệm giới mối quan hệ sách cổ tức tới biến động giá cổ phiếu, câu hỏi đặt Việt Nam có tồn mối quan hệ sách cổ tức với biến động giá cổ phiếu cơng ty hay khơng? – Mơ hình nghiên cứu phù hợp để nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách cổ tức biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh sàn chứng khoán Hà Nội? Nghiên cứu sử dụng hồi quy liệu bảng (Panel Data) 69 công ty đƣợc niêm yết khoảng thời gian từ 2008- 2012 sàn chứng khốn Hồ Chí Minh sàn chứng khốn Hà Nội với ba phƣơng pháp đƣợc sử dụng Pooled Regression, mơ hình ảnh hƣởng cố định (Fixed Effects Model) mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) Bài nghiên cứu thêm vào số biến kiểm sốt bao gồm biến quy mơ cơng ty, biến biến động lợi nhuận, biến nợ dài hạn tổng tài sản, biến tốc độ tăng trƣởng tài sản Kết nghiên cứu cho thấy mối tƣơng quan âm có ý nghĩa tỷ suất cổ tức biến động giá cổ phiếu Ngồi ta cịn thấy mối tƣơng quan âm có ý nghĩa biến quy mơ công ty biến động giá cổ phiếu Mối tƣơng quan dƣơng có ý nghĩa nợ dài hạn tổng tài sản tốc độ tăng trƣởng tài sản với biến động giá cổ phiếu Ngoài phần cam đoan, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục biểu mẫu, luận văn gồm chƣơng: -45- lý nên ta kỳ vọng biến động giá cổ phiếu tỷ suất cổ tức có quan hệ ngƣợc chiều điều mà nghiên cứu thực nghiệm chứng minh Hơn dựa vào hiệu ứng thông tin tỷ suất cổ tức cao tín hiệu ổn định cơng ty Bởi ta kỳ vọng tỷ suất cổ tức có mối quan hệ ngƣợc chiều với biến động giá cổ phiếu điều mà thống với nghiên cứu Bài nghiên cứu quy mơ cơng ty có tƣơng quan âm với biến động giá cổ phiếu nợ dài hạn tổng tài sản, tốc độ tăng trƣởng tài sản có tƣơng quan dƣơng với biến động giá cổ phiếu Dựa vào kết luận nghiên cứu, thấy nhà quản lý thay đổi sách cổ tức để tác động tới biến động giá cổ phiếu hay rủi ro cổ phiếu Hơn nữa, nhà đầu tƣ nhận thấy nhân tố quan trọng cần đƣợc xem xét trƣớc thực định đầu tƣ 5.2 Hạn chế hƣớng nghiên cứu Mặc dù nghiên cứu tìm mối quan hệ ngƣợc chiều rõ ràng tỷ suất cổ tức biến động giá cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nhƣng nghiên cứu số hạn chế Thứ nhất, mẫu liệu nghiên cứu hạn chế gồm 69 mẫu công ty niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam HOSE HNX thời gian ngắn từ 2008- 2012 Thứ hai, khoảng thời gian nghiên cứu trùng với khủng hoảng kinh tế giới năm 2008 nhiều ảnh hƣởng tới kết nghiên cứu Thứ ba, tồn biến kiểm soát khác ảnh hƣởng tới biến động giá cổ phiếu Việt Nam mà nghiên cứu chƣa đƣa vào kiểm định Từ hạn chế đƣa hƣớng nghiên cứu cho đề tài tƣơng lai có thêm nhiều cơng ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam, khiến điều kiện liệu dễ dàng tác giả nghiên cứu khoảng thời gian dài mà khơng có cú sốc kinh tế nhƣ năm 2008 nhƣ làm gia tăng tính xác đề tài từ trở thành tài liệu học thuật hữu ích, đáng tin cậy -46- giúp cho nhà quản lý đƣa định sách cổ tức giúp cho nhà đầu tƣ định đầu tƣ -47- TÀI LIỆU THAM KHẢO Allen, D E., & Rachim, V S (1996) Dividend policy and stock price volatility: Australian evidence Applied Financial Economics, 6(2), 175-188 Baskin, J (1989) Dividend policy and the volatility of common stocks The Journal of Portfolio Management, 15(3), 19-25 Chae, J., Kim, S., and Lee, E J (2009) How corporate governance affects payout policy under agency problems and external financing constraints Journal of Banking & Finance, Vol 33, pp 2093–2101 Black, F., and M Scholes (1973), The pricing of options and corporate liabilities, Journal of Political Economy, 81(4): 637-654 Gordon, M J (1959) Dividends, earnings and stock prices, Review of Economics and Statistics, 41, May, 99-105 Gordon, M J (1962) The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation (Homewood, Illinois: Irwin Publishers.) Hussainey, K., Mgbame, C O., & Chijoke-Mgbame, A M (2011) Dividend policy and share price volatility: UK evidence Journal of Risk Finance, The, 12(1), 57-68 Nazir, M S., Nawaz, M M., Anwar, W., & Ahmed, F (2010) Determinants of stock price volatility in karachi stock exchange: The mediating role of corporate dividend policy International Research Journal of Finance and Economics(55) Nishat, M., & Irfan, C M (2004) Dividend Policy and Stock Price Volatility in Pakistan 10 Miller, M H., & Modigliani, F (1961) Dividend Policy, Growth and Valuation of shares Journal of Business , 4(34), 411-433 11 Muhammad A., Syed Z Shah, Kashif H., Muhammad T (2011), “Impact of Dividend Policy on Stock Price Risk: Empirical Evidence from Equity Market of Pakistan,” Far East Journal of Psychology and Business Vol 4, No pp 45-52 12 Mohamad, S and Md Nassir, A (1993) Factors Associated with Stock Price Volatility and Evaluation of Gordon's Share Valuation Model on the Kuala Lumpur -48- Stock Exchange Pertanika J Soc Sci & Hum Vol 1(2), pp 179-186 13 Mohammad Hashemijoo, Aref Mahdavi Ardekani, Nejat Younesi (2012) The impact of dividend policy on share price volatility in the Malaysian Stock market, Journal of business studies quarterly Vol.4, No.1, pp 111-129 14 CA Okafor, CO Mgbame, AM Chijoke-Mgbame (2011) Dividend Policy and Share Price Volatility in Nigeria, Journal of Research in National Development Vol 9.No.1 15 Parkinson, Michael (1980).The Extreme Value Method for Estimating the Variance of the Rate of Return, Journal of Business, Vol 53, No 1, pp 61-65 16 Pettit, R R (1977) Taxes, transactions costs and the clientele effect of dividends Journal of Financial Economics, 5(3), 419-436 17 Rashid, Afzalur and Rahman, A Z M Anisur (2008) Dividend policy and stock price volatility: evidence from Bangladesh Journal of Applied Business and Economics, (4) pp 71-81 18 Suleman, M., Asghar, M., Ali Shah, S., & Hamid, K (2011) Impact of Dividend Policy on Stock Price Risk: Empirical Evidence from Equity Market of Pakistan -49- PHỤ LỤC : DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2008 AGF 1.4225564 0.0153368 0.4058676 27.4548354 0.0210882 0.0348735 0.5958492 2009 AGF 1.1250000 0.0147635 1.0398638 27.4929303 0.0162637 0.0068046 -0.1019004 2010 AGF 0.5607477 0.0274934 0.8902528 27.5642895 0.0101991 0.0079146 0.1195788 2011 AGF 0.3799283 0.0206079 0.6096612 27.8525592 0.0252550 0.0117214 0.2674606 2012 AGF 0.6035503 0.0117687 0.4154267 27.7196455 0.0018977 0.0110532 -0.0885032 2008 ANV 1.4027149 0.0515281 1.2081218 28.4603361 0.0197052 0.0287269 0.1347600 2009 ANV 1.0049261 0.0175584 0.2568533 28.2559986 0.0837801 0.0254451 -0.1728476 2010 ANV 0.7989276 0.0440222 0.8362265 27.9246228 0.0292415 0.0196944 -0.1213782 2011 ANV 0.8737864 0.0519585 0.8041345 27.7588705 0.0210966 0.0098365 0.1140540 2012 ANV 0.6892655 0.0354952 1.7257946 28.1399182 0.0137368 0.0068840 0.1322051 2008 BBC 1.5272727 0.0455199 0.7395575 26.5485865 0.0175957 0.0172835 0.6199067 2009 BBC 1.2452830 0.0377816 0.4306539 27.2049176 0.0246791 0.0764721 0.1995773 2010 BBC 0.7172676 0.0280941 0.3701165 27.0311785 0.0018112 0.0402932 0.0299012 2011 BBC 0.7500000 0.0483080 0.3990771 26.6714612 0.0138943 0.0032224 0.0360515 2012 BBC 0.9000000 0.0411279 0.7148743 26.8323726 0.0227889 0.0022783 -0.0226661 2008 DPM 0.8190476 0.0560433 0.5491805 30.2382153 0.0074728 0.0023724 -0.0951766 2009 DPM 0.6481715 0.0554165 0.5636710 30.2494619 0.0607612 0.0360091 1.0080530 2010 DPM 0.4094256 0.0486296 0.4462252 30.3801080 0.0423379 0.0356264 0.7054208 2011 DPM 0.7016012 0.1339753 0.4284389 29.9263002 0.0781487 0.0020150 0.9984976 2012 DPM 0.6003110 0.1138556 0.5668162 30.3403386 0.0324230 0.0017989 0.6665119 2008 DPR 1.0103806 0.0507241 0.3418155 28.0866470 0.0220040 0.0383300 -0.0780794 2009 DPR 1.0237581 0.0298363 0.3795852 28.6173237 0.0607590 0.0254784 0.1925321 2010 DPR 0.2222222 0.0385602 0.3273191 28.8386123 0.0137437 0.0324335 0.3448018 2011 DPR 0.5812442 0.0866252 0.2679163 28.5400680 0.1094076 0.0651085 0.4498916 2012 DPR 0.3631124 0.0597438 0.3186666 28.6884503 0.0403883 0.0637187 0.1609391 2008 FMC 1.3060556 0.0343316 0.7801839 26.3441396 0.0152358 0.0015517 -0.1253789 2009 FMC 1.1604938 0.0160169 0.6875564 27.1191417 0.0249151 0.0008983 0.8602491 2010 FMC 0.5653495 0.0419146 0.6867132 26.8077381 0.0109231 0.0010558 -0.1947910 2011 FMC 0.4355556 0.0291759 0.7046544 27.2534120 0.0018004 0.0006940 0.5499811 -50- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2012 FMC 0.5040650 0.0145798 0.9185750 26.6741532 0.0030442 0.0011548 -0.4101143 2008 GTA 1.3482143 0.0432673 0.8176878 25.6946047 0.0184772 0.0001498 -0.0311938 2009 GTA 0.8396947 0.0387593 0.7908069 25.9587806 0.0096511 0.0003267 0.1305681 2010 GTA 0.5327511 0.0674050 0.7646981 25.6567468 0.0150450 0.0007105 -0.0888382 2011 GTA 0.5263158 0.0726287 0.8299457 25.5821062 0.0043339 0.0005979 0.0878188 2012 GTA 0.4634146 0.0797042 0.8387110 25.5945048 0.0087494 0.0000000 -0.0142419 2008 HMC 1.1315240 0.0431681 0.7786823 27.3804453 0.0105455 0.0008437 0.7592744 2009 HMC 1.0710383 0.0224189 0.8391159 27.6609479 0.0437009 0.0528228 0.1354447 2010 HMC 0.6730310 0.0246629 0.7758296 27.7326069 0.0112228 0.0657026 0.1749065 2011 HMC 0.6050420 0.0444793 0.5630846 27.6689769 0.0453613 0.0533330 0.1038104 2012 HMC 0.5700483 0.0242204 0.7722763 27.4883489 0.0009831 0.0453055 -0.1338401 2008 HRC 1.5368421 0.1063736 0.5882780 26.9111238 0.0264723 0.0093305 -0.0475946 2009 HRC 1.0372493 0.0484009 0.5274062 27.2930976 0.0369092 0.0247067 0.1266479 2010 HRC 0.7443609 0.0382783 0.4533396 27.7508769 0.0117834 0.0182065 0.1496640 2011 HRC 0.3677130 0.0543681 0.4041202 27.5823042 0.0295106 0.0566389 0.2356786 2012 HRC 0.3080808 0.0638397 0.5827396 27.4217071 0.0308572 0.1186693 0.0586406 2008 HSI 1.2168906 0.0174205 0.7545873 27.4814230 0.0079734 0.0006250 0.4499485 2009 HSI 0.5770751 0.0161996 0.7485977 27.3309384 0.0105604 0.0006713 -0.1262469 2010 HSI 0.7167235 0.0210320 0.6109457 27.0698825 0.0192790 0.0006935 -0.2002637 2011 HSI 0.4502618 0.0168521 0.6540975 27.3714968 0.0013967 0.0004511 0.3650353 2012 HSI 0.4444444 0.0000000 0.0000000 27.3600191 0.0152953 0.0000000 -0.0033622 2008 HT1 1.2105263 0.0093099 0.7796661 29.5025888 0.0215759 0.5307723 1.3778463 2009 HT1 0.4347826 0.0141390 0.6848778 29.6825633 0.0079546 0.6547573 1.5475330 2010 HT1 0.7096774 0.0081149 1.8237913 30.1324349 0.0091776 0.5754877 3.6462348 2011 HT1 1.2000000 0.0000000 0.0000000 30.0912233 0.0192298 0.5058059 0.6522671 2012 HT1 0.9433962 0.0000000 0.0000000 30.1357754 0.0194784 0.5625734 0.1694169 2008 L10 1.4361233 0.0310435 0.4869335 26.5751794 0.0052718 0.0391571 0.2458530 2009 L10 0.9462916 0.0249315 0.5630679 27.0175770 0.0138806 0.1012157 0.3758914 2010 L10 0.8333333 0.0190715 0.4651517 27.2855143 0.0149514 0.2346177 0.3386990 2011 L10 1.3112583 0.0172603 0.4535970 27.1621572 0.0326978 0.3097075 0.1023444 2012 L10 0.7322404 0.0151409 0.4160207 27.2931644 0.0014060 0.3482480 0.1145504 2008 LBM 1.1003717 0.0329827 0.5524040 25.7369831 0.0045474 0.2627185 0.5487311 -51- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2009 LBM 0.8490028 0.0271773 0.5630467 25.9154451 0.0285641 0.1209590 0.1797555 2010 LBM 0.7307692 0.0617568 0.9432391 25.8302050 0.0030236 0.0987896 0.0082260 2011 LBM 0.6741573 0.0830819 0.7800951 25.5335823 0.0244120 0.0791343 -0.0137992 2012 LBM 0.6506024 0.0629387 0.5298926 25.4057831 0.0117230 0.0004458 -0.2023674 2008 PET 1.2599119 0.0283508 0.6641584 28.1628345 0.0062894 0.0065747 0.3575654 2009 PET 1.1020408 0.0189460 0.5779925 28.8876278 0.0224750 0.0165374 0.9363217 2010 PET 0.6877828 0.0210476 0.4762446 29.0701182 0.0168856 0.0116768 0.4160800 2011 PET 0.6029412 0.0343228 0.4404939 28.9292343 0.0371766 0.0207842 -0.0617694 2012 PET 0.4927536 0.0293356 0.5950138 28.9684572 0.0041053 0.0108538 0.0380223 2008 PPC 1.1860776 0.0072703 -0.4599531 30.2308638 0.0738541 0.5885698 0.1151613 2009 PPC 0.7852998 0.0360085 0.5485926 30.2403492 0.0449788 0.5554166 0.0876638 2010 PPC 0.6918239 0.0000000 0.0000000 30.0846622 0.0123772 0.5988483 -0.0172369 2011 PPC 0.8131868 0.0000000 0.0000000 30.0377898 0.0099589 0.6509524 0.0219834 2012 PPC 0.6868687 0.0277329 0.6462431 30.0960214 0.0512115 0.5371602 0.0235183 2008 RAL 1.3391916 0.0326993 0.4702945 27.2791611 0.0021733 0.0493239 0.1152597 2009 RAL 0.9981025 0.0242712 0.6310794 27.5772249 0.0270352 0.0426652 0.1722069 2010 RAL 0.6923077 0.0233818 0.6253177 27.6145562 0.0197850 0.0575869 0.1150248 2011 RAL 0.5436409 0.0290795 0.5748883 27.8019469 0.0281320 0.0405043 0.1965294 2012 RAL 0.6458333 0.0258475 0.4638398 27.9197671 0.0208615 0.0035329 0.0937819 2008 SAV 1.2587859 0.0232964 0.6994557 26.7816439 0.0181741 0.0215025 0.0765761 2009 SAV 1.2517986 0.0143375 0.7090721 27.2670649 0.0084487 0.0133143 0.0169673 2010 SAV 0.6546003 0.0083349 0.5125172 27.1163514 0.0004249 0.0506726 -0.0836920 2011 SAV 0.8629032 0.0127945 0.7440939 27.0242548 0.0094802 0.0799363 0.1772293 2012 SAV 1.0996310 0.0160499 1.0370988 26.8665605 0.0175675 0.0160943 0.0801377 2008 SBT 1.1000000 0.0464769 0.8703298 28.0540821 0.1172361 0.0178979 0.0293965 2009 SBT 1.0502283 0.1032953 0.8783928 28.2109569 0.0395576 0.0154490 0.0452589 2010 SBT 0.4962406 0.1226258 0.7398803 28.3648340 0.0333589 0.0134372 0.0600581 2011 SBT 0.5263158 0.1263710 0.5132342 28.4401099 0.1006467 0.0105500 0.1870732 2012 SBT 0.6994536 0.1105486 0.9584773 28.7970204 0.0227880 0.0186632 0.1340665 2008 SCD 1.0188679 0.0707060 0.4990969 25.9180221 0.0150692 0.0023135 0.0971762 2009 SCD 0.9633028 0.0575981 0.4642170 26.3594516 0.0501217 0.0029822 0.1441804 2010 SCD 0.3971377 0.0441734 0.4883456 26.3884292 0.0098119 0.0007658 0.0395173 -52- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2011 SCD 0.9603960 0.0773339 0.5601199 25.8284196 0.0339770 0.0006718 0.1399376 2012 SCD 0.5843621 0.0905476 0.5084882 25.6706766 0.0214020 0.0006695 0.0034615 2008 TAC 1.5220126 0.0459771 3.2066348 27.4394206 0.0548839 0.1142375 -0.1793133 2009 TAC 1.0955414 0.0325140 0.9549691 27.4292184 0.0074732 0.1195077 -0.0509615 2010 TAC 0.6905537 0.0350468 0.4330231 27.7108815 0.0512511 0.0599346 0.4482175 2011 TAC 0.4920635 0.0279899 1.2035689 27.7125783 0.0101181 0.0321269 0.0919672 2012 TAC 1.0373832 0.0217231 0.4756788 27.9660457 0.0212241 0.0000000 -0.0282603 2008 TBC 0.7894737 0.1467971 0.7823887 27.4861570 0.0721561 0.0001984 0.1240951 2009 TBC 0.9658120 0.0771573 0.7831536 27.9062185 0.0266487 0.0366387 0.0145986 2010 TBC 0.6426426 0.0367935 0.9232052 27.6659145 0.0809055 0.0268626 -0.0190612 2011 TBC 0.4406780 0.0892760 0.7959692 27.2390355 0.0366598 0.0108448 0.0023084 2012 TBC 0.3829787 0.1364660 0.8452938 27.3966137 0.0187606 0.0000000 0.0682012 2008 TNC 1.3408578 0.0285544 0.6881089 26.0327478 0.1291496 0.0011550 -0.0371916 2009 TNC 1.1011236 0.0641636 0.6509001 26.4270959 0.0315303 0.0021695 0.0093770 2010 TNC 0.5464789 0.0816974 0.5566814 26.5909748 0.0349683 0.0023896 0.1483987 2011 TNC 0.4594595 0.1446727 0.5343366 26.3072053 0.0782168 0.0017705 0.1142589 2012 TNC 0.6309524 0.1098437 0.5474758 26.5826208 0.0474948 0.0052650 0.1055195 2008 TRC 1.4065934 0.1016713 0.4540412 27.5090857 0.0149555 0.0440644 -0.1915123 2009 TRC 1.2619776 0.0314988 0.3861964 28.2619942 0.0831247 0.0531109 0.1970334 2010 TRC 0.3557312 0.0371681 0.3233720 28.5019579 0.0000220 0.0225223 0.3339465 2011 TRC 0.7961165 0.0804546 0.2056394 27.8838656 0.0961512 0.0097109 0.3953547 2012 TRC 0.4477612 0.0727056 0.2974461 27.9851403 0.0280039 0.0033624 0.0086710 2008 TS4 1.2861538 0.0565136 0.8298755 25.7331112 0.0252713 0.1948433 0.6982907 2009 TS4 1.6290909 0.0182693 0.3154574 26.8623729 0.0042162 0.3887886 0.4990336 2010 TS4 1.1715976 0.0302220 0.5859375 26.9792411 0.0145755 0.2284348 0.4977053 2011 TS4 0.9894737 0.0330058 0.7233273 27.0371592 0.0188201 0.0789612 0.2875612 2012 TS4 0.6846847 0.0089684 0.4580153 27.3593028 0.0123404 0.0601091 0.2947584 2008 TTP 1.4796748 0.1394297 0.6704481 26.5001231 0.0231257 0.0003781 -0.0112354 2009 TTP 1.2673267 0.0381023 0.3206321 27.2865841 0.0418637 0.0000000 0.1093299 2010 TTP 0.6075949 0.0454759 0.3513671 27.2150365 0.0117369 0.0000000 0.2197272 2011 TTP 0.4604052 0.0550375 0.4585079 27.0242044 0.0206323 0.0002334 -0.0134493 2012 TTP 0.5015480 0.0422431 0.7333555 27.2887770 0.0560939 0.0000000 0.0344888 -53- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2008 UIC 1.5324675 0.0284318 0.6606897 26.6994271 0.0111278 0.0427608 0.3404543 2009 UIC 1.2808989 0.0221815 0.6303336 26.9476771 0.0030423 0.0445286 0.0508869 2010 UIC 1.0497592 0.0226756 0.6732046 26.9946388 0.0047956 0.0233393 0.1293150 2011 UIC 0.9063670 0.0248140 0.6106534 26.9045197 0.0064190 0.0561663 0.0989117 2012 UIC 0.6363636 0.0303265 0.5688327 26.7039071 0.0253846 0.0349664 -0.1661797 2008 VIP 1.3914422 0.0379058 0.6385730 27.8639094 0.0104480 0.4059738 -0.0687951 2009 VIP 1.2505855 0.0119672 0.6828862 28.7099205 0.0133802 0.4833481 0.5433362 2010 VIP 1.0421053 0.0214955 0.5395718 28.2895075 0.0072580 0.4623147 -0.0310751 2011 VIP 1.0126582 0.0194393 0.5500024 28.0535792 0.0012846 0.4087571 -0.0108413 2012 VIP 0.8529412 0.0123294 0.3272999 27.9980668 0.0030412 0.3426370 -0.0859632 2008 VTO 1.3485342 0.0073545 0.6668028 28.8137567 0.0211821 0.6930173 0.9599324 2009 VTO 0.8215768 0.0073244 0.6998237 28.8178688 0.0028871 0.5652552 -0.0383893 2010 VTO 0.6315789 0.0174484 0.5766715 28.6413058 0.0124499 0.5157876 -0.0655563 2011 VTO 0.8000000 0.0220251 0.7260838 28.4083707 0.0125380 0.4659767 -0.0626540 2012 VTO 0.5964912 0.0124947 0.4860781 28.2820988 0.0009186 0.3861001 -0.0992104 2008 B82 1.2470588 0.0303764 0.5603287 25.3159686 0.0239175 0.0507378 0.0580055 2009 B82 1.3584906 0.0179835 0.4180020 25.8401812 0.0093809 0.1008883 0.4564154 2010 B82 0.6721992 0.0240727 0.7414731 26.2417022 0.0070288 0.0708084 0.5798970 2011 B82 0.5824561 0.0126447 0.6243496 26.3747159 0.0027654 0.0335470 0.1961848 2012 B82 0.5759162 0.0114465 0.7194245 26.4742690 0.0047423 0.0127080 0.1284112 2008 BPC 0.5770751 0.1103689 0.6256174 24.6676592 0.0255251 0.0076666 -0.0471592 2009 BPC 1.1714922 0.0581882 0.3889988 25.3078047 0.0442833 0.0045219 0.2422316 2010 BPC 0.6041667 0.0526981 0.5598603 25.3015478 0.0202637 0.0000000 0.2386556 2011 BPC 0.8177340 0.0523751 0.5540651 25.2307350 0.0177831 0.0013770 0.1770275 2012 BPC 0.4819277 0.0310991 0.4193798 25.5288430 0.0317616 0.0000000 0.1873483 2008 BST 0.1016949 0.0576394 0.6925498 23.8544464 0.0007851 0.0023849 0.0906670 2009 BST 0.4864865 0.0637835 0.7760141 23.7531580 0.0010779 0.0019194 0.0058486 2010 BST 0.4628821 0.0713629 0.8582575 23.6408744 0.0150486 0.0015873 0.1025178 2011 BST 0.7594937 0.1237926 0.7146724 23.0900456 0.0096255 0.0014363 -0.1087558 2012 BST 0.6486486 0.1220775 0.8478931 23.3271400 0.0057158 0.0000000 0.1007698 2008 CAN 0.9560440 0.0550271 0.5807683 25.5691051 0.0148691 0.0888243 0.2596993 2009 CAN 0.8750000 0.0468444 0.5648806 25.7301006 0.0177758 0.0622735 0.0559425 -54- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2010 CAN 0.7671233 0.0326171 0.4937134 26.1610886 0.0116218 0.0897608 0.1914314 2011 CAN 0.5053996 0.0384641 0.3101256 26.2838821 0.0705767 0.0604019 0.2961908 2012 CAN 0.5612053 0.0316750 0.6972852 26.1903973 0.0263099 0.0133235 -0.1050637 2008 CID 1.3236715 0.0631346 1.6671803 23.5645641 0.0198992 0.0022080 -0.0082119 2009 CID 1.4338747 0.0312504 2.7531807 24.2678014 0.0048869 0.0971704 0.1269585 2010 CID 0.7700831 0.0261060 1.6101190 23.7545197 0.0034118 0.0599879 -0.1301006 2011 CID 0.8039216 0.0178358 1.1131687 24.1354757 0.0065261 0.0333761 0.5858021 2012 CID 0.3111111 0.0263051 1.4550122 23.8422329 0.0050744 0.0734204 -0.1860541 2008 CJC 1.0178326 0.0110898 0.4795703 26.8344360 0.0458853 0.0114195 0.4381573 2009 CJC 0.7428571 0.0134393 0.4086266 26.7192402 0.0302401 0.0241328 -0.1296657 2010 CJC 0.6602254 0.0140910 0.4093390 26.6718829 0.0120293 0.2140668 -0.0070548 2011 CJC 0.4782609 0.0271058 0.4563233 26.0540407 0.0398992 0.1580773 -0.4117765 2012 CJC 0.6034913 0.0206261 0.3157812 25.9907579 0.0482555 0.0848816 -0.0356699 2008 CTB 1.1289641 0.0489659 0.4263795 24.6843843 0.0058713 0.0374464 0.0565082 2009 CTB 0.7453416 0.0411646 0.4038152 24.8579310 0.0072895 0.0028318 -0.0213115 2010 CTB 0.4000000 0.0621792 0.5530097 24.9563140 0.0299972 0.0170601 0.1686061 2011 CTB 0.4469274 0.0450101 0.7553963 25.6440907 0.0135984 0.0153271 0.7400181 2012 CTB 0.4751381 0.0321782 0.6684314 25.8171702 0.0295597 0.1160138 0.3052776 2008 DAE 0.9950739 0.0535149 0.6415582 24.4611104 0.0125868 0.3126597 0.2209293 2009 DAE 0.7915408 0.0441163 0.6241033 24.6542426 0.0197334 0.3384195 0.1029307 2010 DAE 0.6363636 0.0440634 0.5596266 24.6554404 0.0131832 0.3312127 0.1581990 2011 DAE 0.5590062 0.0575501 0.5128953 24.3884151 0.0014884 0.2210815 -0.1047633 2012 DAE 0.4044944 0.0730362 0.4318133 24.1501159 0.0440150 0.2136628 -0.2105327 2008 DBC 1.0631579 0.0219443 0.2617535 27.1939957 0.0141915 0.1999658 0.3118794 2009 DBC 1.2213740 0.0256316 0.4672198 28.0292446 0.0245222 0.1667882 0.7163243 2010 DBC 0.7645260 0.0191254 0.2165047 28.3220538 0.0090935 0.2017948 0.5418191 2011 DBC 0.8337875 0.0346690 0.3956911 28.5536337 0.0059236 0.1599557 0.4890968 2012 DBC 0.7636364 0.0213208 0.2619401 28.7521156 0.0071607 0.0419949 0.1088876 2008 DNP 0.7878788 0.0488922 0.6878201 25.3787396 0.0195696 0.0798603 0.2004373 2009 DNP 1.3317865 0.0282075 0.5039654 25.9287685 0.0038746 0.0199864 0.2614305 2010 DNP 0.8089330 0.0260848 0.5835269 26.0070043 0.0450988 0.0508407 0.2596180 2011 DNP 1.0662021 0.0254269 0.4381067 26.0970881 0.0311579 0.0890610 0.0923071 -55- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2012 DNP 0.7674419 0.0102689 0.2494944 26.0229451 0.0095033 0.0534973 0.0046333 2008 DPC 0.7436823 0.0843045 0.6334315 24.0018462 0.0188993 0.0054661 -0.0649344 2009 DPC 1.2238806 0.0437523 0.3712814 24.8400592 0.0326519 0.0326067 0.3254079 2010 DPC 0.6966292 0.0633891 0.5195727 24.6924550 0.0147167 0.0064967 0.0632022 2011 DPC 0.6470588 0.0760921 0.5905339 24.4408095 0.0066118 0.0835273 0.1413039 2012 DPC 0.4000000 0.0571418 0.5476208 24.4860569 0.0218575 0.0202969 -0.1248137 2008 DST 1.4937611 0.0985114 0.9118541 22.9354885 0.0542104 0.0009878 -0.0381631 2009 DST 0.8722467 0.0721154 0.8687259 23.2473932 0.0361316 0.0008242 0.1985512 2010 DST 1.1973684 0.0264317 0.6302521 23.1524836 0.0113382 0.0008179 0.0076236 2011 DST 0.8965517 0.0371149 0.7109005 22.8130289 0.0234138 0.0007605 0.0755913 2012 DST 0.8631579 0.0000000 0.0000000 22.6357669 0.0555899 0.0000000 -0.0641318 2008 EBS 1.3078471 0.0878823 0.8154191 25.0093150 0.0071389 0.0015535 0.1211047 2009 EBS 1.0030769 0.0641664 1.3288426 25.8017999 0.0163718 0.0014654 0.0600976 2010 EBS 0.8800000 0.0492678 0.7731783 25.8349038 0.0318435 0.0045981 0.8917267 2011 EBS 0.5960265 0.0823428 0.8567643 25.5444257 0.0168623 0.0013882 -0.0354234 2012 EBS 0.4722222 0.0846419 0.4295886 25.5168881 0.0722164 0.0002767 -0.0464475 2008 HCT 1.4690722 0.0698285 0.6011881 24.0862848 0.0039265 0.0022247 1.0587337 2009 HCT 0.8987013 0.0619703 0.6953052 24.3009823 0.0118617 0.0024990 -0.1097540 2010 HCT 1.2993631 0.0000000 0.0000000 24.0797768 0.0047048 0.0018957 0.0468444 2011 HCT 0.7070707 0.0572157 0.6396146 24.0623556 0.0032065 0.0022639 0.0234273 2012 HCT 0.8913043 0.0543685 0.3701147 23.6433957 0.0078769 0.0000000 0.0450273 2008 HEV 1.4147727 0.0891312 0.6832797 23.6715396 0.0031716 0.0031650 -0.0111229 2009 HEV 0.9450549 0.0796813 0.5031074 23.7836148 0.0141359 0.0037089 0.1159371 2010 HEV 0.6666667 0.0894810 0.5163511 23.7247814 0.0311800 0.0027265 0.0402304 2011 HEV 0.4742268 0.1314156 0.7782101 23.3404427 0.0175127 0.0026130 -0.1170721 2012 HEV 0.5120773 0.1012317 0.7131537 23.6013963 0.0309748 0.0025514 0.0241342 2008 HHC 1.1644444 0.0460368 0.4323961 25.9072380 0.0082507 0.1251748 0.0410721 2009 HHC 0.8545035 0.0432727 0.4033050 25.9691577 0.0315633 0.0124981 -0.0630282 2010 HHC 1.1294387 0.0348433 0.4343400 26.1858172 0.0020186 0.0139351 0.1666077 2011 HHC 0.7368421 0.0536976 0.6083033 26.1587745 0.0206922 0.0134948 0.2849236 2012 HHC 0.6912929 0.0510871 0.5628341 26.2086114 0.0171031 0.0009756 0.0415943 2008 HPS 1.3399015 0.1017083 0.6800652 23.5067002 0.0531631 0.0051901 0.0603045 -56- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2009 HPS 1.0921986 0.0398176 0.6103491 24.3221864 0.0228385 0.0028621 0.4960426 2010 HPS 0.8170732 0.0740690 0.6365392 23.7740697 0.0695617 0.0000000 -0.2577913 2011 HPS 0.8220859 0.0895064 0.5859225 23.2280813 0.0384289 0.0000000 0.0209169 2012 HPS 0.5840708 0.0000000 0.0000000 23.2404097 0.1839922 0.0000000 -0.1400992 2008 HTP 1.4285714 0.1283619 0.4908453 23.0072795 0.0888205 0.0030208 -0.0408476 2009 HTP 1.1297071 0.0733454 0.5932203 23.5669535 0.0196177 0.0020545 0.1820174 2010 HTP 0.8593156 0.0750127 0.8375777 23.9039134 0.0176649 0.0025181 0.4328022 2011 HTP 0.8571429 0.1370980 0.9719123 22.9441996 0.0328007 0.0040523 -0.1628371 2012 HTP 0.4782609 0.0620727 0.9678177 23.1769737 0.0579726 0.0000000 -0.0890671 2008 KKC 1.5739187 0.0000000 0.0000000 26.5285333 0.0579876 0.0066259 0.7059630 2009 KKC 1.4824962 0.0409449 0.3455264 26.2606001 0.1180770 0.0072654 -0.3568495 2010 KKC 1.0906769 0.0567097 0.9090909 26.0301910 0.0020183 0.0045825 -0.0772565 2011 KKC 0.9392971 0.0986419 0.8568647 25.4766405 0.0077042 0.0007077 -0.1280183 2012 KKC 0.6315789 0.0439088 0.8992391 25.9030305 0.0698119 0.0000000 0.3912875 2008 L18 1.1896104 0.0103869 0.3374714 27.0132393 0.0021928 0.0907828 0.1174284 2009 L18 1.2798265 0.0072049 0.4115529 27.3790279 0.0229677 0.0757579 0.3071024 2010 L18 0.5539568 0.0104661 0.2752541 27.4999039 0.0150378 0.0794045 0.1346101 2011 L18 1.1253333 0.0116087 0.3371371 27.4534507 0.0158591 0.0806885 0.0765963 2012 L18 0.5225225 0.0074558 0.4357181 27.6085301 0.0101220 0.0809784 0.1339120 2008 L61 0.7681661 0.0252136 0.3420283 25.8408644 0.0030408 0.0565153 -0.0436354 2009 L61 1.1145833 0.0408811 0.6065890 26.2738699 0.0070449 0.0779019 0.2554833 2010 L61 0.6129032 0.0358018 0.6323482 26.3375466 0.0058918 0.0525390 0.1840453 2011 L61 0.8717949 0.0264400 0.5646524 26.6406666 0.0036186 0.0403038 0.5610756 2012 L61 0.4337349 0.0209564 0.4655201 26.7189515 0.0062773 0.0278551 0.0481139 2008 L62 0.9090909 0.0183590 0.2248127 25.7141541 0.0460500 0.0660872 0.3204509 2009 L62 0.9448441 0.0321049 0.6990423 26.1318326 0.0005690 0.1455648 0.3600999 2010 L62 0.8630705 0.0264489 0.7163647 26.3256269 0.0103980 0.1845616 0.3490244 2011 L62 0.8196721 0.0148943 0.7190607 26.4388753 0.0277022 0.1302807 0.1648448 2012 L62 0.7305389 0.0040063 1.0341843 26.3656911 0.0073807 0.0809323 0.0384150 2008 LBE 1.2411067 0.0844437 0.6887299 23.6267183 0.0107686 0.0000000 -0.2186486 2009 LBE 0.8288973 0.0553738 0.7864164 23.4890817 0.0677907 0.0000000 -0.0722920 2010 LBE 0.5992218 0.1066925 0.5409393 23.7495273 0.0506485 0.0014911 0.7881578 -57- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2011 LBE 0.7692308 0.1249148 0.6247633 23.3041643 0.0045696 0.0004495 -0.3115206 2012 LBE 0.4943820 0.1453232 0.6149832 23.1528359 0.0233413 0.0005062 -0.1119647 2008 NPS 1.3993174 0.0558848 0.8380538 25.0516307 0.0097897 0.6229580 0.1869615 2009 NPS 1.4203936 0.0187026 0.5385729 25.6594074 0.0315217 0.4596391 0.2711860 2010 NPS 0.8969072 0.0448143 0.6956615 25.0086852 0.0048070 0.4104329 -0.2396235 2011 NPS 0.7747748 0.0671276 0.6365503 24.8923003 0.0166832 0.3248475 0.0395044 2012 NPS 0.7936508 0.0698884 0.5815356 24.8519957 0.0294352 0.3215762 -0.0532919 2008 NST 1.1920200 0.0407481 0.5136094 25.8757371 0.0026062 0.1538006 0.2538332 2009 NST 1.0720000 0.0220175 0.5163580 26.4913098 0.0249674 0.0631732 0.6181888 2010 NST 0.6478873 0.0302452 0.8037488 26.7428940 0.0144728 0.0477883 0.3209605 2011 NST 0.5871560 0.0376788 0.6696609 26.5231342 0.0270207 0.2198695 -0.1318655 2012 NST 0.5726872 0.0161974 0.6122693 26.7795956 0.0191323 0.1564912 0.2615711 2008 PGS 1.4108527 0.0286480 0.7228075 27.3555495 0.0600298 0.4451980 0.0894097 2009 PGS 1.2271186 0.0220487 0.6942012 27.8610044 0.0644056 0.1933184 0.4933431 2010 PGS 0.9939638 0.0403776 0.4288174 28.7017352 0.0388996 0.2303262 1.0180364 2011 PGS 0.7236181 0.0289805 0.2549183 28.7348939 0.0576234 0.2340438 0.3181985 2012 PGS 0.6143791 0.0179925 0.2153076 28.5609725 0.0279123 0.1682453 -0.1083890 2008 PJC 1.2108108 0.0346558 0.3516952 24.7946244 0.0033660 0.1179574 0.4724586 2009 PJC 1.0069930 0.0283533 0.3311758 25.0694540 0.0041061 0.1954264 0.1765644 2010 PJC 1.0769231 0.0260543 0.4041885 25.8297713 0.0079409 0.0614294 0.0970457 2011 PJC 1.1497976 0.0430324 0.3908563 25.3280034 0.0032589 0.0624516 0.2469067 2012 PJC 0.4592593 0.0406181 0.3935383 25.3857421 0.0121540 0.0642815 0.0864995 2008 PSC 1.1796733 0.0454318 0.4038772 25.2011025 0.0407313 0.0075617 -0.1113257 2009 PSC 0.7882038 0.0305920 0.3500583 25.4912179 0.0031110 0.0075566 0.2221365 2010 PSC 0.7286245 0.0266118 0.7487521 26.3237486 0.0222246 0.0050571 0.5169487 2011 PSC 1.0070258 0.0481854 0.7202881 25.7300470 0.0012810 0.0054428 -0.0100858 2012 PSC 0.5104603 0.0297149 0.6592501 25.8079877 0.0203367 0.1151360 0.0127620 2008 PVE 1.8205882 0.0272745 0.4355039 25.7601535 0.0086914 0.0295694 0.1221348 2009 PVE 1.2173913 0.0439279 0.6523955 26.1102349 0.0031565 0.0220273 0.3208053 2010 PVE 1.0481586 0.0623543 1.4064942 26.9763463 0.0006312 0.0165108 0.5507109 2011 PVE 0.9183673 0.0658955 0.6636457 27.0978596 0.0487040 0.0338125 0.8282321 2012 PVE 0.7906977 0.0192135 0.9276687 27.0123968 0.0438003 0.0256039 0.0147238 -58- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2008 SFN 1.0769231 0.1210917 0.4933586 24.1954497 0.0010512 0.0643631 0.0706080 2009 SFN 1.0974359 0.0905948 0.5087764 24.9163843 0.0084375 0.0758706 0.2344458 2010 SFN 0.6361032 0.0730676 0.7941010 24.7747203 0.0024549 0.0479317 0.0696466 2011 SFN 0.5714286 0.0816136 0.6697496 24.6641095 0.0026736 0.0355957 0.1552377 2012 SFN 0.2541436 0.0974382 0.6691761 24.6204188 0.0005301 0.0134581 -0.0706146 2008 SGD 1.4960630 0.0375317 0.4635890 24.8813048 0.0000292 0.0005156 -0.0232792 2009 SGD 0.7424749 0.0550892 0.9159410 25.2243602 0.0000560 0.0002586 0.2738484 2010 SGD 0.8078431 0.0397810 0.9609756 25.1444579 0.0014640 0.0471055 0.0708158 2011 SGD 0.6562500 0.0622590 0.7067265 24.6965457 0.0006136 0.0310756 -0.1400355 2012 SGD 0.8358209 0.0997386 0.6579348 24.7849116 0.0042402 0.0000000 -0.1452190 2008 SGH 0.8273973 0.0256141 0.4596747 25.6499114 0.0036155 0.0247920 0.1360189 2009 SGH 0.4444444 0.0281822 0.4307523 25.5543653 0.0002299 0.0174125 0.2369163 2010 SGH 0.4306569 0.0217403 0.4245913 25.8138894 0.0000309 0.0105850 0.0608082 2011 SGH 0.5148515 0.0305000 0.3363740 25.4753272 0.0000424 0.0082156 0.1670331 2012 SGH 0.6193353 0.0145967 0.1799776 25.5191151 0.0010824 0.0074234 0.0624384 2008 STC 1.3043478 0.0660120 0.6029832 25.3579070 0.0043110 0.0035842 0.2877373 2009 STC 0.5765125 0.0601721 0.5820750 25.4505346 0.0004185 0.0000427 -0.0457804 2010 STC 0.7424749 0.0733534 0.7285053 25.3324971 0.0135047 0.0038463 0.0076490 2011 STC 0.6222222 0.1145753 0.6540440 24.8865532 0.0000476 0.0079349 -0.0027788 2012 STC 0.4654088 0.0899178 0.5900365 25.2719905 0.0096598 0.0060802 0.1904543 2008 STP 1.5522388 0.1334070 0.7910498 24.6835265 0.0038601 0.0010755 0.1648714 2009 STP 1.3214286 0.0612375 0.4328469 25.4621711 0.0693997 0.0019347 0.0926308 2010 STP 0.9591837 0.0575963 0.5433517 26.2166194 0.0316597 0.0005756 1.0049104 2011 STP 1.2754342 0.1299280 0.7242878 25.1154161 0.0376066 0.0009719 0.0277367 2012 STP 0.7500000 0.1026343 0.8673206 25.1280808 0.0673130 0.0000654 0.0077587 2008 THB 0.7397260 0.0356775 0.6932002 26.5875772 0.0444730 0.1225070 0.3432688 2009 THB 1.0886076 0.0362696 0.7083906 26.6581300 0.0185538 0.0982946 -0.1126826 2010 THB 0.4973545 0.0500965 0.4958437 26.5583022 0.0303378 0.0536042 -0.0747118 2011 THB 0.7003610 0.0881641 0.6286379 26.1182156 0.0139549 0.0093906 -0.0621409 2012 THB 0.3568465 0.0817728 0.6818005 26.1934712 0.0187341 0.0038693 -0.0126212 2008 TPP 0.8495575 0.0365164 0.7127143 24.9865697 0.0258808 0.0644479 -0.0276003 2009 TPP 1.1282051 0.0263432 0.7405341 25.5367031 0.0321576 0.0291351 0.4789694 -59- Mã Năm Chứng P_vol D_yield Payout Size E_vol Debt Growth Khoán 2010 TPP 0.7605634 0.0247442 0.6017470 25.7022629 0.0105106 0.0379162 0.2247419 2011 TPP 0.6751592 0.0290473 0.6549269 25.8296093 0.0074119 0.1522526 0.2835357 2012 TPP 1.0000000 0.0349381 0.8457876 25.9932662 0.0093754 0.1783803 0.0456004 2008 TXM 1.3264033 0.0240969 0.6767504 25.9168114 0.0072141 0.2561268 0.4315972 2009 TXM 0.9401709 0.0000000 0.0000000 26.1043514 0.0220056 0.1998867 0.1309615 2010 TXM 0.5840708 0.0097492 0.7481297 26.0957719 0.0094113 0.1167599 0.0133871 2011 TXM 1.0924370 0.0097098 0.2662272 26.0998258 0.0132326 0.0000000 0.2000682 2012 TXM 0.8636364 0.0249505 0.5882353 25.4437449 0.0109702 0.0000000 -0.3547536 2008 VBH 0.8442438 0.0592542 2.4149896 24.7962165 0.0531918 0.0002210 0.0248720 2009 VBH 0.6299213 0.0332480 0.7813202 24.6809121 0.0055548 0.0002340 -0.0555654 2010 VBH 0.5165563 0.0451306 0.7690268 24.8861721 0.0241315 0.0002296 0.0191435 2011 VBH 0.4576803 0.0549523 0.7856949 24.6892655 0.0305738 0.0018600 -0.1604896 2012 VBH 0.9333333 0.0700822 0.8686350 24.0893886 0.0070683 0.0043383 -0.0038021 2008 VC3 1.4122288 0.0143796 0.4209419 27.5146569 0.0054576 0.4274206 0.2288957 2009 VC3 1.4885362 0.0090972 0.4654621 28.0902791 0.0191029 0.3938376 0.3888546 2010 VC3 0.6908563 0.0097649 0.2074061 28.0194499 0.0358120 0.5545550 0.0230009 2011 VC3 1.1321839 0.0125884 0.3412837 27.9661460 0.0124239 0.2032123 0.1162976 2012 VC3 0.9723757 0.0032931 0.2045513 27.8254837 0.0236754 0.1151833 -0.0821442 2008 VC5 1.4202899 0.0147080 0.4658282 26.8885387 0.0056986 0.0224596 0.1502750 2009 VC5 1.1013917 0.0129268 0.3431709 27.0176292 0.0008047 0.0213599 0.0427697 2010 VC5 1.0963855 0.0114242 0.4936182 27.1411984 0.0157978 0.0324433 0.1890300 2011 VC5 1.2550607 0.0107543 0.5177132 27.2016219 0.0164079 0.0255787 0.1788843 2012 VC5 0.7862069 0.0080920 0.7384434 27.1495828 0.0042838 0.0144815 -0.0524117 2008 VC6 1.3386454 0.0240858 0.5069280 26.2411564 0.0061321 0.0046666 0.3991235 2009 VC6 1.3056995 0.0222582 0.4221487 26.3200680 0.0195247 0.0113795 -0.0373895 2010 VC6 1.0990291 0.0247052 0.4857080 26.4943129 0.0101520 0.0166990 0.3055819 2011 VC6 0.8727273 0.0188806 0.7978667 26.7051193 0.0207590 0.0067665 0.3456010 2012 VC6 0.6578947 0.0123540 0.8460013 26.9733395 0.0150498 0.0008490 0.2938477 ... tác động sách cổ tức lên biến động giá cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam 3.4.1 Mơ hình Mơ hình (1) thể tác động sách cổ tức (tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức) đến biến động giá cổ. .. tƣơng quan có ý nghĩa biến động giá cổ phiếu tỷ suất cổ tức Tác giả mong đợi tỷ suất cổ tức có tác động đến biến động giá cổ phiếu Sự tác động tỷ suất cổ tức tới biến động giá cổ phiếu dựa hiệu ứng... định tác động sách cổ tức tới biến động giá cổ phiếu cơng ty niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh sàn chứng khốn Hà Nội Nghiên cứu thực nghiệm tác động sách cổ tức tới biến động giá cổ