Truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐINH THỊ THU HỒNG TP Hồ Chí Minh – 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Lê Xuân Thúy, học viên lớp Cao học Khóa 26, chun ngành Tài chính, khoa Tài chính, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, tác giả Luận văn thạc sĩ tài với đề tài: “Truyền dẫn bất cân xứng lãi suất sách lãi suất bán lẻ” Tơi xin cam đoan tất nội dung trình bày Luận văn kết nghiên cứu độc lập cá nhân hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Trong Luận văn có sử dụng, trích dẫn số ý kiến, quan điểm khoa học số tác giả Các thông tin trích dẫn nguồn cụ thể, xác kiểm chứng Các số liệu, thơng tin sử dụng Luận văn hoàn toàn khách quan trung thực Tp HCM, ngày 12 tháng 03 năm 2019 Học viên thực Lê Xuân Thúy MỤC LỤC TRANG BÀI PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT (ABSTRACT) PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Dữ liệu nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Cấu trúc nghiên cứu PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT 2.1 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ (MPTM) 2.1.1 Kênh truyền dẫn lãi suất truyền thống 2.1.2 Kênh cho vay ngân hàng 2.1.3 Kênh cân đối kế toán 2.1.4 Kênh giá tài sản 10 2.1.5 Kênh tỷ giá hối đoái 11 2.1.6 Kênh kỳ vọng 11 2.2 Truyền dẫn lãi suất (Interest rate pass-through) 12 2.2.1 Lý thuyết truyền dẫn lãi suất 12 2.2.2 Lý thuyết bám dính lãi suất 15 2.3 Các nhân tố tác động bám dính lãi suất: vài góc nhìn thực nghiệm 19 2.3.1 Cấu trúc hệ thống tài 19 2.3.2 Chi phí thực đơn 22 2.3.3 Thanh khoản dư thừa hệ thống ngân hàng 22 2.3.4 Thông tin bất cân xứng 23 2.3.5 Chế độ sách tiền tệ 23 2.3.6 Tính bất ổn thị trường tiền tệ, lạm phát điều kiện vĩ mô 24 2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm 24 2.4.1 Các quốc gia phát triển 25 2.4.2 Các quốc gia phát triển 31 2.4.3 Các nghiên cứu Việt Nam 37 2.5 Tóm tắt kết luận 38 PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 40 3.1 Phương pháp ARDL phi tuyến 40 3.2 Mô tả liệu 43 PHẦN 4: KẾT QUẢ 47 4.1 Kiểm định tính dừng 47 4.2 Truyền dẫn lãi suất sách Việt Nam 48 4.2.1 Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất cho vay 48 4.2.2 Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi 53 4.3 Tổng kết 59 PHẦN 5: KẾT LUẬN 61 5.1 Tóm tắt phát nghiên cứu 61 5.2 Đề xuất sách 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT NARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến ARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ tuyến tính MPTM Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ IRPT Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ CSTT Chính sách tiền tệ OMO Nghiệp vụ thị trường mở GDP Tổng sản phẩm quốc nội SMMEs Các doanh nghiệp vừa nhỏ ATM Hệ thống rút tiền tự động DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê mô tả (giai đoạn 1999M01–2017M01) 44 Bảng 4.1 Các kết kiểm định tính dừng 47 Bảng 4.2 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất cho vay giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 49 Bảng 4.3 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 bất đối xứng / 𝐿𝑟 đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 50 Bảng 4.4 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất cho vay giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 51 Bảng 4.5 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 52 Bảng 4.6 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 54 Bảng 4.7 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 55 Bảng 4.8 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 57 Bảng 4.9 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 58 Bảng 4.10 Tóm tắt kết thu 59 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Các cách thức truyền dẫn sách tiền tệ 12 Hình 3.1 Xu hướng lãi suất tiền gửi lãi suất sách Việt Nam 45 Hình 3.2 Xu hướng lãi suất cho vay lãi suất sách Việt Nam 46 Hình 4.1 Số nhân động lãi suất cho vay trường hợp Sr bất đối xứng / Lr đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 51 Hình 4.2 Số nhân động lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 53 Hình 4.3 Số nhân động lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 56 Hình 4.4 Số nhân động lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 58 TÓM TẮT Nghiên cứu sử dụng phương pháp NARDL, theo đề xuất Shin cộng (2014), nhằm kiểm chứng diện chế truyền dẫn lãi suất (IRPT) bất đối xứng Việt Nam giai đoạn trước sau khủng hoảng 2008 Sử dụng liệu theo tháng giai đoạn 1999M01–2017M01, bao gồm biến lãi suất sách, lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi, nghiên cứu phát rằng: i) IRPT trước sau khủng hoảng 2008 khơng hồn tồn; ii) IRPT có thay đổi kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu; iii) Trong giai đoạn trước khủng hoảng, IRPT dài hạn từ lãi suất sách đến lãi suất cho vay đối xứng; iv) Trong giai đoạn sau khủng hoảng, IRPT dài hạn từ lãi suất sách đến lãi suất cho vay tiền gửi bất đối xứng Kết nghiên cứu cung cấp tiêu chí đánh giá xác để ngân hàng trung ương hiểu động lực phi tuyến lãi suất sách lãi suất bán lẻ, giúp phủ Việt Nam hoạch định dự báo sách hiệu Từ khóa: Truyền dẫn lãi suất; Đồng liên kết; Bất đối xứng ABSTRACT This paper employs non-linear autoregressive distributed lag (NARDL) model, advanced by Shin et al (2014), to investigate the presence of the asymmetric interest rate pass-through (IRPT) mechanism in Vietnam before and after the 2008 financial crisis Using both monthly lending rates, deposit rates and policy rates from 1999M01 to 2017M01 data in Vietnam, this paper finds that: i) both before and after the 2008 financial crisis, the IRPT are incomplete; ii) the IRPT have altered since the global financial crisis; iii) In the pre-crisis period, solely the long-run IRPT from the policycontrolled rates to the lending rates are symmetric; iv) In the post-crisis period, the long-run IRPT from the policy rates to both the lending rates and the deposit rates are asymmetric The results provide accurate assessment criteria for the central bank to understand the nonlinear dynamics among the policy rates and the retail rates, thus leading to more efficient policy-making and forecasting for the Vietnamese government Keywords: Interest rate pass through; Cointegration; Asymmetry 61 PHẦN 5: KẾT LUẬN 5.1 Tóm tắt phát nghiên cứu Trọng tâm nghiên cứu này, đưa phân tích truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ Việt Nam trước sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008, đào sâu vào việc làm hành động sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương chuyển tới khu vực thực Các nhà chức trách tiền tệ đánh giá tác động hành động đề ra, có kiến thức tốt cách thức mà thơng qua đó, cú sốc sách tiền tệ chuyển tới khu vực thực Ngồi ra, ngân hàng làm trung gian truyền dẫn cú sốc sách tiền tệ, thông qua chức trung gian với chức liên quan khác, thông tin cường làm thay đổi hành vi ngân hàng phản ứng thị trường thay đổi hành động Ngân hàng Trung ương quan trọng để tăng cường hiệu sách tiền tệ Theo đó, nghiên cứu thảo luận ngắn gọn kênh khác chế truyền dẫn sách tiền tệ xem xét bốn lý thuyết cứng nhắc lãi suất yếu tố khác ảnh hưởng đến bám dính lãi suất ngân hàng thương mại Tác giả tiến hành khảo sát sâu rộng nghiên cứu trước từ Liên minh châu Âu, Mỹ, thị trường nổi, nước châu Á tiểu vùng Sahara Châu Phi, cho thấy việc truyền dẫn khác quốc gia thị trường kỹ thuật kinh tế lượng sử dụng trình ước lượng Những khác biệt rõ rệt việc truyền dẫn gần đây, đặc biệt sau khủng hoảng tài toàn cầu (2008) thu hút quan tâm nghiên cứu đáng kể, đặc biệt Khu vực Châu Âu tập trung lan rộng khu vực khác châu Á, nghiên cứu cịn Trong số yếu tố xác định, cấu trúc mức độ phát triển thị trường tài nguyên nhân bật khác biệt quan sát việc truyền dẫn quốc gia thị trường Do đó, quốc gia có thị trường tài phát triển thị trường vốn tiền tệ có xu hướng có IRPT cao quốc gia có thị trường tài phát triển thể 62 IRPT thấp Hơn nữa, yếu tố ảnh hưởng đến mức độ truyền dẫn đứng yên, mà thay đổi theo thời gian có xu hướng biến với phát triển hệ thống tài Kết từ nghiên cứu cho mẫu liệu trước sau khủng hoảng tài 2008, phát kết luận quan trọng sau: i) IRPT trước sau khủng hoảng 2008 khơng hồn tồn; ii) Cơ chế truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ (cả cho vay tiền gửi) có thay đổi kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu; iii) Đối với truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất cho vay: IRPT ngắn hạn bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng, lãi suất cho vay cứng nhắc hướng lên ủng hộ giả thuyết phản ứng khách hàng; đó, IRPT ngắn hạn giai đoạn sau khủng hoảng đối xứng Bên cạnh đó, IRPT dài hạn giai đoạn trước khủng hoảng đối xứng với hệ số điều chỉnh dài hạn 0,636, tức 1% thay đổi lãi suất sách dẫn đến 0,636% gia tăng lãi suất cho vay; đó, IRPT dài hạn giai đoạn sau khủng hoảng lại bất đối xứng; thể tính cứng nhắc hướng lên ủng hộ giả thuyết phản ứng khách hàng; hệ số điều chỉnh dài hạn từ 0,543 đến 0,699 iv) Đối với truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi: IRPT ngắn hạn bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng, lãi suất cho vay cứng nhắc hướng lên ủng hộ giả thuyết thơng đồng dàn xếp giá; đó, IRPT ngắn hạn giai đoạn sau khủng hoảng đối xứng Trong đó, IRPT dài hạn giai đoạn trước khủng hoảng bất đối xứng, thể tính cứng nhắc hướng xuống ủng hộ giả thuyết phản ứng khách hàng, với hệ số điều chỉnh dài hạn từ 0,498–0,745, tức 1% thay đổi lãi suất sách dẫn đến 0,498%–0,745% gia tăng lãi suất tiền gửi; đó, IRPT dài hạn giai đoạn sau khủng hoảng lại thể tính cứng nhắc hướng lên ủng hộ giả thuyết thông đồng dàn xếp giá; hệ số điều chỉnh dài hạn thu hẹp lại từ 0,532 đến 0,685 63 5.2 Đề xuất sách Thứ nhất, phủ quan tiền tệ nên khuyến khích khu vực ngân hàng sử dụng công nghệ internet, cell-phone banking máy rút tiền tự động (ATM), tăng cường nhiều sản phẩm tài cung cấp cho khách hàng Việc sử dụng công nghệ ngày tăng làm cho phạm vi phát triển ngành tài tăng lên có tác động tích cực đến việc truyền dẫn sách tiền tệ Thứ hai, phủ cần hợp tác với Ngân hàng Trung ương, tạo sở liệu tài cho tín dụng tiêu dùng, tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng thương mại tiếp cận với mức độ tin cậy khách hàng tiềm Điều làm giảm số dư nợ xấu cải thiện chất lượng tín dụng ngân hàng, qua làm tăng vai trị trung gian tài ngân hàng Việc tăng số lượng khoản vay khơng hiệu làm tăng phí bảo hiểm rủi ro, làm cho tín dụng tốn kém, kết ngân hàng gia tăng dự trữ dư thừa ảnh hưởng tiêu cực đến việc truyền dẫn Thứ ba, phủ hợp tác với Ngân hàng Trung ương nhằm tăng cường nỗ lực thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ trái phiếu Sự phát triển thị trường cung cấp nguồn tài thay cho nhà đầu tư người gửi tiền, tăng mức độ cạnh tranh khu vực ngân hàng phi ngân hàng Kết dẫn đến gia tăng cạnh tranh, đảm bảo lãi suất cho vay tiền gửi theo sát diễn biến lãi suất chiết khấu Ngân hàng Trung ương, tăng cường hiệu truyền dẫn sách tiền tệ cải thiện IRPT DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Agenor, P R., & Aynaoui, K E (2010) Excess liquidity, bank pricing rules, and monetary policy Journal of Banking and Finance, 34, 923-933 Aziakpono, M J., & Wilson, M K (2010) Interest rate pass-through and monetary policy regimes in South Africa Paper for Presentation at the CSAE Conference, 21-23 March, Oxford University, UK Aziakpono, M J., Wilson, M K., & Manuel, J (2007) Adjustment of commercial banks’ interest rates and the effectives of monetary policy in South Africa The African Finance Journal, 9(1), 1-20 Cottarelli, C., & Kourelis, A (1994) Financial structure, bank lending rates, and the transmission mechanism of monetary policy IMF Staff Paper, 41(4), 587623 Cottarelli, C., Ferri, G., & Generale, A (1995) Bank lending rates and financial structure in Italy: A case study IMF Staff Papers, 42(3), 670- 700 De Bondt, G (2002) Retail Bank Interest Rate Pass Through: New Evidence at the Euro Area Level Working paper series, No 136, European Central Bank, Frankfurt, Germany De Bondt, G (2005) Interest rate pass-through: empirical results for the Euro area German Economic Review, 6(1), 37-78 Egert, B., & Macdonald, R (2008) Monetary transmission mechanism in central and Eastern Europe: Surveying the surveyable Journal of Economic Survey, 23(2), 277-327 Egert, B., Crespo-Cuaresma, J., & Reininger, T (2007) Interest rate passthrough in central and Eastern Europe: reborn from ashes merely to pass-away Journal of Policy Modelling, 29, 209-225 Faure, A P (2006) Money, Interest and Monetary Policy Cape Town: Quoin Institute Gambacorta, L (2005) Inside the bank lending channel European Economic Review, 49, 1737-1759 Gigineishvili, N (2011) Determinants of interest rate pass-through: Do macroeconomic conditions and financial market structure matter? IMF Working Paper, WP/11/176 Hannan, T H., & Berger, A N (1991) The rigidity of prices: Evidence from banking industry The American Economic Review, 81(4), 938-945 Hulsewig, O., Mayer, E., & Wollmershauser, T (2009) Bank behaviour, incomplete interest rate pass-through, and the cost channel of monetary policy transmission Economic Modelling, 26, 1310-1327 Kwapil, C., & Scharler, J (2010) Interest rate pass-through, monetary policy rules and macroeconomic stability Journal of International Money and Finance, 29, 236-251 Liu, M H., Margaritas, D., & Rad, A T (2011) Asymmetric information and price competition in small business lending In Press doi: 10.1016/j.jbankfin.2011.01.022 Lowe, P., & Rohling, T (1992) Loan rate stickiness: Theory and evidence Research Discussion Paper Reserve Bank of Australia Marotta, G (2009) Structural breaks in the lending interest rate pass-through and the euro Economic Modelling, 26, 191-205 Neumark, D., & Sharpe, S (1992) Market structure and the nature of price rigidity: Evidence from the market for consumer deposits The Quarterly Journal of Economics, 107(2), 657-680 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001) Bounds testing approaches to the analysis of level relationships Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326 Samba, M C., & Yan, Y (2010) Interest rate pass-through in the Central African Economic and Monetary Community (CEMAC) Area: Evidence from an ADRL analysis International Journal of Business and Management, 5(1), 31-41 Sander, H., & Kleimeier, S (2002) Asymmetric adjustment of commercial bank interest rates in the Euro area: An empirical investigation into interest rate passthrough Kredit und Kapital, 35, 161-192 Sander, H., & Kleimeier, S (2004) Convergence in Euro-zone retail banking? What interest rate pass-through tells us about monetary policy transmission, competition and integration Journal of International Money and Finance, 23, 461492 Sander, H., & Kleimeier, S (2006a) Interest rate pass-through in the common monetary area of the SACU countries South African Journal of Economics, 74 Sander, H., & Kleimeier, S (2006b) Convergence of interest rate pass-through in a wider euro zone Economic Systems, 30, 405-423 Schorderet, Y (2003) Asymmetric Co-Integration Geneva: University of Geneva Shin, Y., Yu, B., & Greenwood-Nimmo, M (2014) Modelling asymmetric cointegration and dynamic multipliers in a nonlinear ARDL framework In W C Horrace, & R C Sickles (Eds.) Festschrift in Honor of Peter Schmidt, 281–314 New York, NY: Springer Stiglitz, J E., & Weiss, A (1981) Credit rationing in markets with imperfect information American Economic Review, 53, 393-410 Yu, B., Chun, S E., & Kim, J (2013) Some evidence on the asymmetry of interest rate pass-through in Asian economies, Korea and the World Economy, 14(2), 207–233 Zhang, Z., Tsai, S L., & Chang, T (2017) New evidence of interest rate passthrough in Taiwan: A nonlinear autoregressive distributed lag model Global Economic Review, 46(2), 129-142 PHỤ LỤC Kết kiểm định tính dừng phương pháp ADF 1.1 Giai đoạn trước khủng hoảng 1.1.1 Lãi suất tiền gửi Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.087030 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.2504 t-Statistic Prob.* -8.126077 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 t-Statistic Prob.* -2.270940 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.1834 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.1.2 Lãi suất cho vay Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.554105 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 t-Statistic Prob.* -4.755034 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.0001 t-Statistic Prob.* -10.09135 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.1.3 Lãi suất sách Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.2 Giai đoạn sau khủng hoảng 1.2.1 Lãi suất tiền gửi Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -0.715085 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.8370 t-Statistic Prob.* -6.096527 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 t-Statistic Prob.* -0.371674 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.9086 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.2.2 Lãi suất cho vay Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.466367 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 t-Statistic Prob.* -1.164769 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.6869 t-Statistic Prob.* -10.89914 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 1.2.3 Lãi suất sách Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Kết kiểm định tính dừng phương pháp PP 2.1 Giai đoạn trước khủng hoảng 2.1.1 Lãi suất tiền gửi Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.301881 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.1734 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -8.120089 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 2.1.2 Lãi suất cho vay Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.270940 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.1834 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -9.554105 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 2.1.3 Lãi suất sách Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -4.748478 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.0002 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -10.09287 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 2.2 Giai đoạn sau khủng hoảng 2.2.1 Lãi suất tiền gửi Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -0.689167 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.8436 Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -6.140617 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 2.2.2 Lãi suất cho vay Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -0.611829 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.8619 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -8.532154 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 2.2.3 Lãi suất sách Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -1.061800 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.7280 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat Prob.* -10.87008 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 ... tính dừng 47 4.2 Truyền dẫn lãi suất sách Việt Nam 48 4.2.1 Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất cho vay 48 4.2.2 Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi 53 4.3...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ Chuyên ngành: Tài chính? ??Ngân hàng Mã số:... Nghiên cứu tiến hành nhằm kiểm chứng diện truyền dẫn lãi suất bất đối xứng từ lãi suất sách Ngân hàng Trung ương đến lãi suất bán lẻ (lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi) Việt Nam trước sau khủng