Ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến sự biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - TƠ THỊ HỒNG OANH ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - TƠ THỊ HỒNG OANH ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN ĐỨC THANH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn này, tơi nhận nhiều giúp đỡ từ thầy cô bạn bè Đầu tiên, xin chân thành gởi lời cảm ơn đến thầy TS Nguyễn Đức Thanh, người tận tình góp ý, động viên tơi suốt q trình hướng dẫn tơi làm luận văn Tơi biết ơn bạn học lớp Tài doanh nghiệp Đêm Khóa 19 Sau Đại học cô Trần Thị Tuấn Anh- giảng viên khoa Toán Thống kê, người động viên, cung cấp số tài liệu bổ ích giúp tơi hồn thành luận văn Cuối cùng, cho xin gởi lời cảm ơn đến tất quý thầy cô tận tình truyền đạt kiến thức tảng hai năm theo học Cao học Nhân có dịp bày tỏ lịng biết ơn đến người thân gia đình, người dành điều kiện tốt giúp cho tơi hồn thành luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 Người viết Tơ Thị Hồng Oanh ị ii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy TS Nguyễn Đức Thanh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 Người viết Tơ Thị Hồng Oanh ị iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết Tắt Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt HOSE HoChiMinh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TP HCM MM Miller & Modigliani Miller Modigliani P.VOL Share Price Volatility Biến động giá cổ phiếu D.YIELD Dividend yield Tỷ lệ cổ tức PAYOUT Payout ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức E.VOL Earnings Volatility Biến động lợi nhuận MV Market Value Giá trị thị trường LD Long-term debt Nợ dài hạn CP Cổ phiếu TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh iv MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vi DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ vii TÓM TẮT (ABSTRACT) .1 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM (LITERATURE REVIEW) 2.1 Thuyết khơng liên quan sách cổ tức 2.2 Thuyết liên quan sách cổ tức .7 2.2.1 Khơng thích rủi ro .7 2.2.2 Dựa nội dung cơng bố sách cổ tức 2.2.3 Dựa chi phí đại diện 10 2.2.4 Dựa hiệu ứng khách hàng .11 2.3 Ảnh hưởng sách cổ tức lên rủi ro công ty .12 2.4 Ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá doanh nghiệp 13 KẾT LUẬN CHƯƠNG 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Các biến, giả thiết mô hình nghiên cứu 18 3.1.1 Các biến phụ thuộc độc lập mô hình nghiên cứu: .18 3.1.2 Các giả thiết nghiên cứu: 22 v 3.1.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu: 27 3.2 Dữ liệu phương pháp thu thập: 30 3.3 Phương pháp kiểm định mơ hình .31 KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Mô tả thống kê biến: 34 4.2 Ma trận tương quan Pearson: 35 4.3 Kết hồi quy: .37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 48 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .51 PHỤ LỤC 1: CÁC BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY TỪ PHẦN MỀM EVIEWS PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT SÀN HOSE TRONG MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN, TỰ TƯƠNG QUAN VÀ PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Bảng tổng hợp biến ký hiệu 22 Bảng 4.1: Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến 34 Bảng 4.2: Bảng ma trận tương quan biến mơ hình nghiên cứu .35 Bảng 4.3: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 37 Bảng 4.4: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 38 Bảng 4.5: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 40 Bảng 4.6: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 41 Bảng 4.7: Kết hồi quy thêm biến giả ngành vào mơ hình (mơ hình 5) 43 Bảng 4.8: Tổng hợp kết mô hình hồi quy 45 vii DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu 18 Hình 3.2: Giả thiết nghiên cứu 27 Hình 3.3: Các nhân tố mơ hình hồi quy 30 Hình 3.4: Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu .31 TÓM TẮT (ABSTRACT) Mục đích nghiên cứu để kiểm tra mối tương quan sách cổ tức biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Để thực mục đích này, mẫu gồm 144 cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam lựa chọn Và mối tương quan biến động giá cổ phiếu với hai đo lường sách cổ tức, tỷ lệ cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức, kiểm tra cách áp dụng hồi quy đa biến bình phương nhỏ (OLS) khoảng thời gian bốn năm từ 2009 đến 2012 Các mơ hình chủ yếu hồi quy mở rộng cách thêm biến kiểm soát bao gồm quy mơ, biến động lợi nhuận, địn bẩy nợ tăng trưởng Các kết thực nghiệm nghiên cứu cho thấy biến động giá cổ phiếu tương quan âm với tỷ lệ cổ tức quy mô doanh nghiệp; tương quan dương với biến động lợi nhuận địn bẩy nợ Có chứng yếu tương quan âm biến động giá cổ phiếu tỷ lệ chi trả cổ tức Dựa phát nghiên cứu này, tỷ lệ cổ tức, quy mơ, địn bẩy nợ biến động lợi nhuận có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu so với biến dự báo khác ... (Malaysia, Pakistan, Kenya, Nigeria,…) Tuy nhiên, việc nghiên cứu hạn chế thị trường chứng khốn Việt Nam Vì vậy, tơi chọn đề tài ? ?Ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán. .. quan sách cổ tức mơ hình định giá Gordon Gordon đề xuất mơ hình định giá liên quan giá trị thị trường cổ phiếu với sách cổ tức Gordon nghiên cứu sách cổ tức giá thị trường cổ phiếu đề nghị sách cổ. .. cổ tức có tác động đến biến động giá cổ phiếu hay không tác động nào? Ngoài ra, nhân tố khác quy m? ?, biến động lợi nhuận, địn bẩy nợ tăng trưởng ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu nào? 1.3