Ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến sự biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam : Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - TƠ THỊ HỒNG OANH ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - TƠ THỊ HỒNG OANH ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN ĐỨC THANH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn này, tơi nhận nhiều giúp đỡ từ thầy cô bạn bè Đầu tiên, xin chân thành gởi lời cảm ơn đến thầy TS Nguyễn Đức Thanh, người tận tình góp ý, động viên tơi suốt q trình hướng dẫn tơi làm luận văn Tơi biết ơn bạn học lớp Tài doanh nghiệp Đêm Khóa 19 Sau Đại học cô Trần Thị Tuấn Anh- giảng viên khoa Toán Thống kê, người động viên, cung cấp số tài liệu bổ ích giúp tơi hồn thành luận văn Cuối cùng, cho xin gởi lời cảm ơn đến tất quý thầy cô tận tình truyền đạt kiến thức tảng hai năm theo học Cao học Nhân có dịp bày tỏ lịng biết ơn đến người thân gia đình, người dành điều kiện tốt giúp cho tơi hồn thành luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 Người viết Tơ Thị Hồng Oanh Bùi Thị Thu Nga ii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy TS Nguyễn Đức Thanh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 Người viết Tơ Thị Hồng Oanh Bùi Thị Thu Nga iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết Tắt Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt HOSE HoChiMinh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TP HCM MM Miller & Modigliani Miller Modigliani P.VOL Share Price Volatility Biến động giá cổ phiếu D.YIELD Dividend yield Tỷ lệ cổ tức PAYOUT Payout ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức E.VOL Earnings Volatility Biến động lợi nhuận MV Market Value Giá trị thị trường LD Long-term debt Nợ dài hạn CP Cổ phiếu TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh iv MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vi DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ vii TÓM TẮT (ABSTRACT) .1 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM (LITERATURE REVIEW) 2.1 Thuyết không liên quan sách cổ tức 2.2 Thuyết liên quan sách cổ tức .7 2.2.1 Khơng thích rủi ro .7 2.2.2 Dựa nội dung cơng bố sách cổ tức 2.2.3 Dựa chi phí đại diện 10 2.2.4 Dựa hiệu ứng khách hàng .11 2.3 Ảnh hưởng sách cổ tức lên rủi ro công ty .12 2.4 Ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá doanh nghiệp 13 KẾT LUẬN CHƯƠNG 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Các biến, giả thiết mơ hình nghiên cứu 18 3.1.1 Các biến phụ thuộc độc lập mơ hình nghiên cứu: .18 3.1.2 Các giả thiết nghiên cứu: 22 v 3.1.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu: 27 3.2 Dữ liệu phương pháp thu thập: 30 3.3 Phương pháp kiểm định mơ hình .31 KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Mô tả thống kê biến: 34 4.2 Ma trận tương quan Pearson: 35 4.3 Kết hồi quy: .37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 48 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .51 PHỤ LỤC 1: CÁC BẢNG KẾT QUẢ HỒI QUY TỪ PHẦN MỀM EVIEWS PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT SÀN HOSE TRONG MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN, TỰ TƯƠNG QUAN VÀ PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Bảng tổng hợp biến ký hiệu 22 Bảng 4.1: Bảng tóm tắt mơ tả thống kê biến 34 Bảng 4.2: Bảng ma trận tương quan biến mơ hình nghiên cứu .35 Bảng 4.3: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 37 Bảng 4.4: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 38 Bảng 4.5: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 40 Bảng 4.6: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình 41 Bảng 4.7: Kết hồi quy thêm biến giả ngành vào mơ hình (mơ hình 5) 43 Bảng 4.8: Tổng hợp kết mơ hình hồi quy 45 vii DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu 18 Hình 3.2: Giả thiết nghiên cứu 27 Hình 3.3: Các nhân tố mơ hình hồi quy 30 Hình 3.4: Tỷ trọng nhóm ngành mẫu nghiên cứu .31 TĨM TẮT (ABSTRACT) Mục đích nghiên cứu để kiểm tra mối tương quan sách cổ tức biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Để thực mục đích này, mẫu gồm 144 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam lựa chọn Và mối tương quan biến động giá cổ phiếu với hai đo lường sách cổ tức, tỷ lệ cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức, kiểm tra cách áp dụng hồi quy đa biến bình phương nhỏ (OLS) khoảng thời gian bốn năm từ 2009 đến 2012 Các mơ hình chủ yếu hồi quy mở rộng cách thêm biến kiểm sốt bao gồm quy mơ, biến động lợi nhuận, đòn bẩy nợ tăng trưởng Các kết thực nghiệm nghiên cứu cho thấy biến động giá cổ phiếu tương quan âm với tỷ lệ cổ tức quy mô doanh nghiệp; tương quan dương với biến động lợi nhuận đòn bẩy nợ Có chứng yếu tương quan âm biến động giá cổ phiếu tỷ lệ chi trả cổ tức Dựa phát nghiên cứu này, tỷ lệ cổ tức, quy mơ, địn bẩy nợ biến động lợi nhuận có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu so với biến dự báo khác Bảng 4.2: Bảng ma trận tương quan biến mơ hình nghiên cứu Covariance Analysis: Ordinary Date: 10/18/13 Time: 15:20 Sample: 144 Included observations: 144 Correlation Probability P_VOL D_YIELD PAYOUT P_VOL 1.0000 -0.3649 0.0000 -0.3024 0.0002 -0.0615 0.4639 0.2380 0.0041 0.2077 0.0125 0.0700 0.4047 D_YIELD PAYOUT SIZE E_VOL DEBT GROWTH 1.0000 0.6715 0.0000 -0.2948 0.0003 -0.0780 0.3526 -0.2937 0.0004 -0.0333 0.6921 1.0000 -0.2177 0.0088 -0.1900 0.0226 -0.2232 0.0072 -0.2015 0.0154 SIZE E_VOL DEBT GROWTH 1.0000 0.0472 0.5745 0.1722 0.0390 0.3196 0.0001 1.0000 -0.1346 0.1078 0.1644 0.0489 1.0000 0.0107 0.8988 1.0000 - Bảng 4.3: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình Dependent Variable: P_VOL Method: Least Squares Date: 10/18/13 Time: 17:55 Sample: 144 Included observations: 144 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D_YIELD PAYOUT 0.947602 -1.651440 -0.126108 0.040976 0.590682 0.127332 23.12552 -2.795821 -0.990383 0.000000 0.005900 0.323700 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.139151 0.126940 0.176676 4.401225 46.80383 11.39585 0.000026 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.796838 0.189084 -0.608387 -0.546515 -0.583246 1.803545 Bảng 4.4: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình Dependent Variable: P_VOL Method: Least Squares Date: 10/18/13 Time: 22:13 Sample: 144 Included observations: 144 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D_YIELD PAYOUT SIZE E_VOL DEBT GROWTH 1.30315 -1.97285 -0.02211 -0.03550 1.03803 0.22750 0.14042 0.16877 0.59543 0.12670 0.01230 0.35621 0.10576 0.12487 7.72137 -3.31333 -0.17453 -2.88666 2.91409 2.15106 1.12455 0.00000 0.00120 0.86170 0.00450 0.00420 0.03320 0.26270 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.24443 0.21134 0.16792 3.86297 56.19607 7.38669 0.00000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.79684 0.18908 -0.68328 -0.53891 -0.62462 1.79844 Bảng 4.5: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình Dependent Variable: P_VOL Method: Least Squares Date: 10/19/13 Time: 17:05 Sample: 144 Included observations: 144 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D_YIELD SIZE E_VOL DEBT GROWTH 1.298522 -2.039953 -0.035628 1.048085 0.228793 0.145292 0.166091 0.453049 0.012235 0.350287 0.105127 0.121276 7.818128 -4.502718 -2.911854 2.992071 2.176342 1.198031 0.000000 0.000000 0.004200 0.003300 0.031200 0.233000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.244262 0.216881 0.167328 3.863825 56.18006 8.920612 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.796838 0.189084 -0.696945 -0.573203 -0.646663 1.799340 Bảng 4.6: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình Dependent Variable: P_VOL Method: Least Squares Date: 10/19/13 Time: 17:12 Sample: 144 Included observations: 144 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C PAYOUT SIZE E_VOL DEBT GROWTH 1.174720 -0.293193 -0.025811 1.021291 0.283724 0.057555 0.170095 0.100182 0.012371 0.368828 0.108098 0.126682 6.906253 -2.926610 -2.086440 2.769019 2.624703 0.454329 0.000000 0.004000 0.038800 0.006400 0.009600 0.650300 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.183885 0.154315 0.173884 4.172515 50.64605 6.218753 0.000031 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.796838 0.189084 -0.620084 -0.496342 -0.569802 1.709522 Bảng 4.7: Kết hồi quy dựa phương trình mơ hình Dependent Variable: P_VOL Method: Least Squares Date: 10/23/13 Time: 17:41 Sample: 144 Included observations: 144 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D_YIELD PAYOUT SIZE E_VOL DEBT GROWTH NGANH1 NGANH2 NGANH3 NGANH4 NGANH5 NGANH6 NGANH7 NGANH8 1.258022 -1.613263 -0.091190 -0.036787 0.923843 0.239955 0.134500 0.070284 0.202672 0.133372 0.137735 0.082788 -0.022606 -0.005623 0.112451 0.198017 0.602869 0.129864 0.013631 0.365302 0.114080 0.129194 0.063448 0.101345 0.098034 0.078506 0.069838 0.087353 0.074971 0.070872 6.353104 -2.675975 -0.702194 -2.698798 2.528983 2.103381 1.041065 1.107733 1.999818 1.360463 1.754457 1.185421 -0.258789 -0.075000 1.586675 0.000000 0.008400 0.483800 0.007900 0.012600 0.037400 0.299800 0.270000 0.047600 0.176100 0.081700 0.238000 0.796200 0.940300 0.115000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.308103 0.233013 0.165596 3.537430 62.53458 4.103139 0.000007 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.796838 0.189084 -0.660202 -0.350847 -0.534498 1.716795 PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT SÀN HOSE TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT Mã CK Tên công ty Ngành P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth ABT Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.671933 0.119041 0.633835 13.144583 0.021872 0.000060 0.096334 ACL Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.734302 0.131808 0.601865 12.518609 0.047465 0.025053 0.221623 AGF Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.721657 0.063731 0.582768 12.674006 0.008625 0.009376 0.049248 BBC Công ty Cổ phần Bibica Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.922966 0.052582 0.298744 12.613226 0.018160 0.030567 0.064702 BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hịa Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.698321 0.121252 0.480256 13.200206 0.032166 0.094764 0.383179 BMC Công ty cổ phần Khống sản Bình Định Khai Khống 0.984612 0.097998 0.711448 12.886946 0.128799 0.050298 0.210406 BMI Tổng công ty Cổ phần Bảo Minh Tài Chính, Bảo Hiểm 0.768072 0.071235 0.487094 13.849284 0.011650 0.000080 0.034439 BMP Công ty cổ phần nhựa Bình Minh Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.881167 0.046001 0.226547 14.333590 0.009397 0.001059 0.263779 BT6 Công ty cổ phần Beton Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.811829 0.028130 0.217789 13.047283 0.041403 0.046987 0.291542 10 CDC Công ty cổ phần Chương Dương Xây Dựng 1.103282 0.040740 0.357566 12.243260 0.020485 0.066137 0.216246 11 CII Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Xây Dựng 0.871221 0.051664 0.452675 14.722370 0.041280 0.478578 0.349663 12 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.587959 0.113936 0.485429 12.366856 0.014698 0.000352 0.128342 13 COM Công ty cổ phần Vật Tư Xăng Dầu Bán Buôn, Bán Lẻ 0.439511 0.044040 0.561618 13.010372 0.033696 0.010211 0.182762 14 DCT Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.955489 0.037752 0.306601 12.103949 0.056201 0.357822 0.392255 15 DHA Công ty Cổ phần Hoá An Khai Khoáng 0.850641 0.104914 0.482706 12.466729 0.070121 0.003829 0.055258 16 DHG Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.439950 0.038900 0.340375 15.114181 0.013475 0.019993 0.222737 17 DMC Công ty cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.694714 0.065555 0.427186 13.338340 0.003019 0.019041 0.085982 18 DPM Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.600078 0.082104 0.436257 16.336046 0.056980 0.018862 0.195619 19 DPR Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú Nông Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.625931 0.053754 0.275362 14.686480 0.068865 0.047495 0.287041 20 DRC Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.101849 0.012449 0.073485 14.165482 0.138340 0.130688 0.421259 21 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.686369 0.005977 0.545318 11.140163 0.017651 0.038673 0.060486 22 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.733114 0.143623 0.676006 11.389294 0.013252 0.000951 0.201331 23 FPT Cơng ty cổ phần FPT Tài Chính, Bảo Hiểm 0.573240 0.038636 0.298596 16.217352 0.004827 0.092122 0.261558 STT Mã CK 24 GIL 25 Tên công ty Ngành P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh Bán Buôn, Bán Lẻ 0.705981 0.092655 0.592671 12.812721 0.042767 0.015968 0.244048 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.860884 0.119391 0.521679 12.138035 0.032338 0.002105 0.263714 26 GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển Vận Tải, Kho Bãi 0.983194 0.009346 0.127644 14.806306 0.028886 0.185918 0.145711 27 GTA Công ty Cổ phần chế biến gỗ Thuận An Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.618609 0.073392 0.574895 11.380650 0.010458 0.000409 0.028827 28 HAI Công ty cổ phần Nông Dược Hai Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.684692 0.086790 0.741655 13.084002 0.023543 0.012827 0.064544 29 HAS CTCP HACISCO Xây Dựng 0.794583 0.028987 0.417355 11.061155 0.028667 0.006940 -0.061206 30 HAX Công ty cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh Bán Buôn, Bán Lẻ 0.866625 0.020712 0.193757 11.348265 0.084580 0.008038 0.102161 31 HDC Công ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu Bất Động Sản 0.887261 0.027455 0.169948 13.199886 0.033661 0.146524 0.242834 32 HMC Công ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Bán Bn, Bán Lẻ 0.756823 0.097635 0.544508 12.515302 0.025503 0.054291 0.070080 33 HRC Cơng Ty Cổ Phần Cao su Hịa Bình Nơng Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.681925 0.050392 0.418060 13.560283 0.054581 0.054555 0.142658 34 HSI Công ty cổ phần Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.559980 0.089933 0.497656 11.457989 0.015184 0.000534 0.008791 35 HT1 Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.869292 0.027501 0.580740 14.094087 0.010880 0.574595 0.259144 36 HTV Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên Vận Tải, Kho Bãi 1.064821 0.068401 0.371646 11.821623 0.038448 0.000502 0.116668 37 ICF Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.951503 0.060437 0.372018 11.537189 0.026887 0.012494 -0.000864 38 IMP Công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.479046 0.038166 0.362545 13.532377 0.008243 0.008552 0.099063 39 KDC Công ty cổ phần Kinh Đô Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.894000 0.050586 0.601190 15.426273 0.024126 0.027672 0.178043 40 KHA Công ty cổ phần xuất nhập Khánh Hội Bất Động Sản 0.793402 0.112194 0.603524 12.295525 0.039099 0.014386 0.054406 41 KHP Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.682034 0.102647 0.526339 12.930756 0.011191 0.270140 0.084390 42 L10 Công ty cổ phần LILAMA 10 Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.980496 0.105283 0.409192 11.714845 0.008781 0.248447 0.232871 43 LAF Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.078811 0.045240 0.232073 12.097154 0.362891 0.001007 0.251301 44 LBM Công ty cổ phần Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.730171 0.099584 0.711742 11.426216 0.020542 0.074832 -0.007046 45 LGC Công ty cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Xây Dựng 0.773511 0.024961 0.196243 12.227819 0.044254 0.374181 0.040787 46 MCP Công Ty Cổ Phần In Bao bì Mỹ Châu Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.700147 0.122386 0.665783 11.666926 0.029754 0.106219 0.089093 47 MPC CTCP Tập đồn Thủy sản Minh Phú Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.906539 0.031547 0.263357 14.446516 0.039866 0.153556 0.337049 48 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Nông Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.671573 0.058530 0.386924 12.742864 0.014749 0.001606 0.180700 STT Mã CK Tên công ty Ngành P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 49 NTL Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm Bất Động Sản 1.022433 0.066213 0.474379 14.250193 0.229122 0.024103 0.204881 50 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.923041 0.074032 0.430453 13.680701 0.074441 0.023150 0.253006 51 PAN Công ty Cổ phần Xuyên Thái Bình Bất Động Sản 0.769326 0.064630 0.512882 12.174388 0.049396 0.002842 0.153196 52 PET Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Bán Buôn, Bán Lẻ 0.762646 0.093799 0.497751 13.862039 0.013028 0.016064 0.332164 53 PGC Công ty Cổ Phần Gas Petrolimex Bán Buôn, Bán Lẻ 1.060303 0.059388 0.406730 12.830565 0.014839 0.117714 0.203385 54 PJT Công Ty Cổ Phần Vận tải Xăng dầu Đường Thủy Petrolimex Bán Buôn, Bán Lẻ 0.706127 0.098052 0.568182 11.176053 0.049170 0.041807 -0.053544 55 PNC Công ty cổ phần văn hố Phương Nam Bán Bn, Bán Lẻ 0.791250 0.021854 0.444186 11.083522 0.008679 0.051436 0.077375 56 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.746388 0.019841 0.136694 15.198014 0.034411 0.585594 0.028982 57 PVD Tổng công ty cổ phần Khoan Dịch vụ khoan dầu khí Khai Khống 0.613216 0.020758 0.192765 16.122269 0.006104 0.393095 0.228007 58 RAL Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.739619 0.098767 0.497144 12.534387 0.011904 0.036052 0.144414 59 REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh Xây Dựng 0.772861 0.086026 0.574092 15.044622 0.018536 0.050436 0.268124 60 SAM Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.904180 0.031406 0.294250 13.948561 0.061790 0.002934 0.051081 61 SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX Bán Buôn, Bán Lẻ 0.993641 0.045117 0.721685 12.421986 0.014327 0.040016 0.046890 62 SC5 Công ty cổ phần Xây dựng số Xây Dựng 1.118955 0.005587 0.076984 12.663221 0.011415 0.179313 0.183144 63 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải khát Chương Dương Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.766406 0.099787 0.504185 12.002321 0.034024 0.001272 0.081774 64 SFC Cơng Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gịn Bán Buôn, Bán Lẻ 0.708898 0.049179 0.416433 12.595419 0.082904 0.003634 0.305821 65 SFI Công ty cổ phần Đại lý Vận tải SAFI Vận Tải, Kho Bãi 0.946385 0.053256 0.234634 12.076214 0.016716 0.000442 0.141352 66 SJD Công Ty Cổ Phần Thủy Điện Cần Đơn Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.561136 0.067506 0.339792 13.070969 0.031228 0.226286 -0.028425 67 SJS Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Bất Động Sản 1.075013 0.006375 0.076556 15.350222 0.136231 0.259879 0.399098 68 SMC Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC Bán Buôn, Bán Lẻ 0.854490 0.091284 0.456228 12.890481 0.010353 0.034234 0.380554 69 SSC Công ty cổ phần Giống trồng miền Nam Nông Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.755634 0.044220 0.349855 13.039907 0.020719 0.008239 0.261781 70 ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh Bán Buôn, Bán Lẻ 0.684197 0.146189 0.599047 12.335227 0.046885 0.004628 0.047889 71 SVC Công ty Cổ phần dịch vụ tổng hợp Sài Gịn Bán Bn, Bán Lẻ 0.963810 0.046846 0.470853 13.262545 0.034366 0.312057 0.195525 72 TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.649356 0.054263 0.571941 13.704970 0.037485 0.018541 0.016498 73 TCM Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.013694 0.067545 0.353036 13.330563 0.045973 0.209834 0.114114 STT Mã CK Tên công ty Ngành P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 74 TDH Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Bất Động Sản 1.041944 0.023821 0.156508 13.983730 0.064264 0.160821 0.125492 75 TMS Công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM Vận Tải, Kho Bãi 0.570467 0.027719 0.283232 13.112313 0.012751 0.176086 0.396660 76 TNA Công ty Cổ Phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam Bán Buôn, Bán Lẻ 0.734459 0.103074 0.424617 12.031719 0.045330 0.007314 0.417922 77 TNC Công ty cổ phần Cao su Thống Nhất Nông Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.728065 0.081876 0.435480 12.546288 0.033376 0.001582 0.094389 78 TPC Công ty cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.791464 0.108576 0.491321 12.248590 0.061852 0.099961 0.350665 79 TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh Nông Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.795628 0.053882 0.254863 14.233252 0.066730 0.022174 0.234927 80 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.167584 0.077399 0.494822 12.186688 0.022578 0.195070 0.393871 81 TSC Công ty cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ Bán Buôn, Bán Lẻ 0.868061 0.028022 0.284863 11.915886 0.055504 0.018041 -0.079541 82 TTP Cơng ty cổ phần bao bì Nhựa Tân Tiến Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.780835 0.051222 0.383938 13.182517 0.037240 0.000058 0.087524 83 UIC Công ty cổ phần Đầu tư phát triển Nhà Đô thị IDICO Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.996137 0.083365 0.478548 11.659620 0.004652 0.039750 0.028233 84 VHC Công ty cổ phần Vĩnh Hồn Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.749156 0.038992 0.185641 14.126707 0.040896 0.053816 0.261856 85 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO Bán Buôn, Bán Lẻ 1.050867 0.052019 0.447534 13.463080 0.006931 0.438386 0.103864 86 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.161330 0.041198 0.431412 13.507295 0.067753 0.119924 0.375280 87 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam Xây Dựng 1.081595 0.006945 0.251089 12.971054 0.017831 0.369713 -0.022555 88 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.630887 0.032155 0.341798 17.611768 0.015977 0.014660 0.350535 89 VPK Cơng ty Cổ phần bao bì dầu thực vật Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.840079 0.057692 0.115898 11.510923 0.087005 0.017532 0.007056 90 VSH CTCP Thủy điện Vĩnh sơn Sông hinh Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.561548 0.085803 0.643231 14.702754 0.024757 0.086740 0.082117 91 VTO Công ty cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO Vận Tải, Kho Bãi 0.719319 0.059303 0.553333 13.322129 0.007769 0.483986 -0.066499 92 ASP Cơng ty cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.858367 0.051191 0.285781 12.070532 0.028775 0.250325 0.146489 93 CNT Công ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh vật tư Bán Buôn, Bán Lẻ 0.963624 0.030886 0.308780 12.049544 0.008855 0.177530 0.121132 94 DCL Công ty cổ phần Dược phẩm Cửu Long Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.843053 0.024879 0.510333 12.589811 0.055016 0.073654 0.063005 95 DXV Công ty cổ phần Xi măng Vật liệu xây dựng Xây lắp Đà Nẵng Bán Buôn, Bán Lẻ 1.025913 0.079106 0.505061 11.292154 0.013573 0.507587 0.188355 96 HAG Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai Bất Động Sản 0.829963 0.003460 0.061405 16.611414 0.052669 0.293965 0.375605 97 HSG Công ty cổ phần Tập đồn Hoa Sen Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.113375 0.078980 0.411606 14.443654 0.049686 0.105300 0.332586 98 KSH Công ty Cổ phần Tập đồn Khống sản Hamico Khai Khống 1.285148 0.020506 0.434226 12.591347 0.063262 0.048889 0.048224 STT Mã CK Tên công ty Ngành P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 99 LCG Công ty cổ phần LICOGI 16 Xây Dựng 1.038604 0.036811 0.188661 13.844007 0.043885 0.054106 0.178930 100 LSS Công ty cổ phần Mía đường Lam Sơn Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.919106 0.082054 0.321856 13.843709 0.090800 0.082447 0.334704 101 OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.586133 0.052227 0.384301 12.901738 0.010042 0.088016 0.193398 102 PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập Petrolimex Bán Buôn, Bán Lẻ 0.610792 0.055395 0.639573 11.672051 0.016930 0.080498 0.098891 103 SBT Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.727234 0.106450 0.592685 14.393696 0.045617 0.014525 0.106614 104 SVI Công ty cổ phần Bao bì Biên Hịa Cơng Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.679356 0.094794 0.323163 11.899572 0.010873 0.064922 0.413870 105 SZL Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành Bất Động Sản 0.818508 0.074625 0.536728 12.899696 0.013261 0.262804 0.142363 106 TRA Công ty cổ phần Traphaco Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.658719 0.034193 0.278858 13.458668 0.013458 0.013898 0.289776 107 TTF Công ty cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.004506 0.009158 0.235339 12.829789 0.008211 0.036273 0.127998 108 VHG Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất Việt Hàn Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.155547 0.013975 0.380121 12.323856 0.040673 0.003524 0.007540 109 VNA Công ty cổ phần vận tải biển VINASHIP Vận Tải, Kho Bãi 0.982230 0.033113 0.246464 12.185870 0.020158 0.449340 0.190694 110 VNS Công ty cổ phần Ánh Dương Việt Nam Vận Tải, Kho Bãi 0.850462 0.059877 0.348021 13.588924 0.011649 0.409677 0.186219 111 VSC Công ty cổ phần Container Việt Nam Vận Tải, Kho Bãi 0.663041 0.076692 0.293356 13.579326 0.004552 0.025684 0.254354 112 AAM Công ty cổ phần Thủy sản Mekong Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.443651 0.100877 0.567120 12.478817 0.067914 0.019685 -0.004300 113 AGR Công ty cổ phần CK NH Nông nghiệp Phát triển Nông thôn VN Tài Chính, Bảo Hiểm 0.800537 0.013108 0.190565 14.314842 0.004417 0.164416 0.045048 114 ATA Công ty cổ phần NTACO Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.818087 0.035396 0.260214 12.042082 0.027220 0.037753 0.199743 115 BCI Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Bình Chánh Bất Động Sản 0.887241 0.045713 0.549424 14.477921 0.027796 0.307130 0.111049 116 BTP Công ty cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.809041 0.068003 0.364397 13.071357 0.030819 0.394029 0.013046 117 BVH Tập đồn Bảo Việt Tài Chính, Bảo Hiểm 0.900572 0.021796 0.570942 17.178168 0.007438 0.150674 0.173463 118 CSM Công ty cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 1.067413 0.015625 0.149930 14.129286 0.091155 0.083813 0.132002 119 D2D Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp Số Bất Động Sản 0.716264 0.077463 0.367039 12.752519 0.010704 0.231053 0.114155 120 DHC Công ty cổ phần Đông Hải Bến Tre Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.738423 0.035814 0.259173 11.825904 0.036771 0.158262 0.143920 121 DIG Tổng công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng Bất Động Sản 0.921426 0.046457 0.449002 14.890796 0.070251 0.182353 0.178198 122 DVP Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển cảng Đình Vũ Vận Tải, Kho Bãi 0.341188 0.064331 0.398965 13.607871 0.036022 0.159846 0.249365 123 DXG Công ty cổ phần Dịch vụ Xây dựng địa ốc Đất Xanh Bất Động Sản 0.843724 0.051985 0.524363 12.938921 0.022857 0.016699 0.314936 STT Mã CK Tên công ty Ngành P.vol D.yield Payout Size E.vol Debt Growth 124 GDT Công ty cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.511646 0.099518 0.517582 12.222430 0.018560 0.029311 0.126956 125 HCM Công ty cổ phần Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Tài Chính, Bảo Hiểm 0.854245 0.057430 0.503267 14.598831 0.026893 0.029136 0.219758 126 HVG Công ty Cổ phần Hùng Vương Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.672394 0.091108 0.517171 14.497406 0.018236 0.013722 0.250194 127 ITC Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà Bất Động Sản 0.871070 0.016023 0.184810 13.955555 0.050642 0.074851 -0.041828 128 LGL Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Long Giang Xây Dựng 0.942386 0.029839 0.219236 12.250821 0.046227 0.050522 0.325998 129 LIX Công ty cổ phần Bột giặt Lix Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.473626 0.056043 0.332063 12.956722 0.108294 0.010442 0.271491 130 MCG Công ty cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam Bán Buôn, Bán Lẻ 0.874181 0.025139 0.361554 13.074241 0.022472 0.188312 0.334882 131 NBB Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy Bất Động Sản 0.852660 0.018500 0.223385 13.752812 0.014138 0.323946 0.354911 132 PGD CTCP Phân phối Khí thấp áp Dầu khí Việt Nam Sản Xuất Phân Phối Điện, Khí Đốt 0.497894 0.070238 0.444335 14.196594 0.063900 0.000059 0.362536 133 PHR Công ty cổ phần Cao su Phước Hịa Nơng Nghiệp, Lâm Nghiệp Thủy Sản 0.460349 0.087360 0.439821 14.783878 0.061833 0.017183 0.150520 134 PNJ Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận Bán Buôn, Bán Lẻ 0.589387 0.051358 0.521839 14.671948 0.012509 0.114679 0.119183 135 RDP Công ty cổ phần Nhựa Rạng Đông Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.607182 0.055868 0.520637 11.963842 0.023933 0.088559 0.140749 136 SHI Công ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.855306 0.064127 0.539196 12.577433 0.029457 0.110407 0.295653 137 SRF Công ty cổ phần Kỹ Nghệ Lạnh Xây Dựng 0.543061 0.146389 0.618516 12.178661 0.009783 0.052561 0.123045 138 TCL Công ty cổ phần Đại lý giao nhận Vận tải xếp dỡ Tân Cảng Vận Tải, Kho Bãi 0.516345 0.088120 0.460944 13.095810 0.048796 0.145475 0.317146 139 TIE Công ty cổ phần TIE Bán Buôn, Bán Lẻ 0.733904 0.123369 0.423197 11.809000 0.020668 0.000199 0.094247 140 TIX Công ty Cổ phần Sản xuất KD XNK Dịch vụ Đầu tư Tân Bình Bất Động Sản 0.503929 0.085890 0.533819 13.201578 0.034555 0.394812 -0.032919 141 VFG Công ty cổ phần Khử trùng Việt Nam Công Nghiệp Chế Biến, Chế Tạo 0.359520 0.047972 0.250429 13.217036 0.036333 0.052282 0.209996 142 VNL Công ty cổ phần Giao nhận Vận tải Thương mại Vận Tải, Kho Bãi 0.464583 0.110511 0.552082 11.826177 0.008971 0.001204 0.101990 143 VPH Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng Bất Động Sản 1.176208 0.011261 0.145334 13.100707 0.027701 0.141419 0.040993 144 VST Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu biển Việt Nam Vận Tải, Kho Bãi 0.876945 0.025424 0.189105 13.065681 0.035723 0.559432 0.047278 PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN, TỰ TƯƠNG QUAN VÀ PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI  Kiểm định đa cộng tuyến với giả thiết: H0: Khơng có tượng đa cộng tuyến H1: Có tượng đa cộng tuyến Tên biến D.yield Payout Size Debt E.vol Growth VIF 1.95 1.99 1.24 1.14 1.09 1.21 Các VIF nhỏ 2, chấp nhận H0 Mẫu nghiên cứu khơng có đa cộng tuyến đáng lo ngại biến độc lập mơ hình  Kiểm định phương sai thay đổi với giả thiết: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi H1: Có tượng phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 0.774030 4.721420 4.440273 Prob F(6,137) Prob Chi-Square(6) Prob Chi-Square(6) 0.5916 0.5800 0.6173 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 01/06/14 Time: 07:18 Sample: 144 Included observations: 144 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D_YIELD PAYOUT SIZE E_VOL DEBT GROWTH 0.052655 -0.260074 0.026256 -0.001723 -0.003108 -0.024737 0.028399 0.039189 0.138260 0.029420 0.002856 0.082713 0.024558 0.028994 1.343624 -1.881056 0.892456 -0.603440 -0.037571 -1.007296 0.979468 0.1813 0.0621 0.3737 0.5472 0.9701 0.3156 0.3291 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.032788 -0.009572 0.038991 0.208282 266.4574 0.774030 0.591620 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.026826 0.038806 -3.603576 -3.459210 -3.544913 1.968355 Kiểm định Breusch Pagan Godfrey, p_value = 58%>5%, chấp nhận H0 Mẫu nghiên cứu khơng có tượng phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan với giả thiết: H0: Không có tượng tự tương quan H1: Có tượng tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 1.040439 2.185910 Prob F(2,135) Prob Chi-Square(2) 0.3561 0.3352 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 01/06/14 Time: 07:21 Sample: 144 Included observations: 144 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D_YIELD PAYOUT SIZE E_VOL DEBT GROWTH RESID(-1) RESID(-2) -0.014983 0.051271 0.015159 0.000273 -0.033991 0.005106 0.017323 0.099058 0.068813 0.169062 0.597391 0.128189 0.012318 0.357217 0.105873 0.126796 0.089121 0.087561 -0.088622 0.085824 0.118256 0.022137 -0.095156 0.048227 0.136619 1.111496 0.785887 0.9295 0.9317 0.9060 0.9824 0.9243 0.9616 0.8915 0.2683 0.4333 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.015180 -0.043180 0.167870 3.804326 57.29741 0.260110 0.977434 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 4.97E-17 0.164359 -0.670797 -0.485184 -0.595375 2.013321 Kiểm định Breusch Godfrey, p_value = 33%>5%, chấp nhận H0 Mẫu nghiên cứu tượng tự tương quan