LỜI CAM ĐOAN Tơi xin có lời cam đoan danh dự cơng trình nghiên cứu tơi với giúp đỡ cô hướng dẫn người mà cảm ơn; số liệu thống kê trung thực nội dung, kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình thời điểm TP.HCM, ngày 23 tháng 06 năm 2014 Tác giả Phan Ngọc Bảo Châu MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình Tóm tắt Chương : GIỚI THIỆU CHUNG Chương : TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Mơ hình APT (Arbitrage Pricing Theory) 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới ảnh hưởng yếu tố vĩ mô lên TTCK 10 2.2.1 Tác động TSSL vượt trội thị trường lên TTCK 10 2.2.2 Ảnh hưởng lạm phát lên TTCK 12 2.2.3 Ảnh hưởng giá vàng lên TTCK 14 2.2.4 Ảnh hưởng giá dầu lên TTCK 15 2.2.5 Thay đổi tỷ giá tác động lên TTCK 16 2.3 Các nghiên cứu Việt Nam ảnh hưởng nhân tố vĩ mô lên thị trường chứng khoán 19 2.3.1 Tác động lạm phát lên TTCK 19 2.3.2 Ảnh hưởng giá vàng lên TTCK 20 2.3.3 Ảnh hưởng giá dầu lên TTCK 21 2.3.4 Thay đổi tỷ giá tác động lên TTCK 22 2.4 Phân tích lý thuyết 24 Chương : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Dữ liệu 27 3.2 Thiết kế nghiên cứu 29 3.2.1 Biến phụ thuộc 29 3.2.2 Biến độc lập 30 3.3 Mơ hình nghiên cứu 36 3.4 Phương trình nghiên cứu 40 3.5 Giả thuyết nghiên cứu 43 Chương : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Kiểm định giả thiết thống kê quy luật phân phối xác suất TSSL chứng khoán .45 4.2 Ma trận hệ số tương quan 48 4.3 Kiểm định tính dừng ( kiểm định nghiệm đơn vị – ADF ) 49 4.4 Kết nghiên cứu 53 4.4.1 Kết hồi quy bước 53 4.4.2 Kết hồi quy bước 54 Chương : KẾT LUẬN 71 5.1 Kết luận 71 5.2 Kiến nghị tổng quan cho thị trường chứng khoán Việt Nam 72 5.3 Kiến nghị cho thị trường chứng khoán việc điều hành tỷ giá, lạm phát, giá vàng giá dầu 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC KẾT LUẬN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ADF : Kiểm định tính dừng (Augmented Dickey – Fuller Test) APT : Mơ hình kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage Pricing Theory) ARIMA : Mơ hình hồi quy tích hợp trung bình trượt (Autoregressive Integrated Moving Average) CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model) CK : Chứng khoán DN : Doanh nghiệp ECMs : Mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (Vector Error Correction Model) FEM : Mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model) HCM : Hồ Chí Minh HĐQT : Hội đồng quản trị HOSE : Sàn chứng khoán Hồ Chí Minh IFS : Thống kế tài quốc tế (International Financial Statistics) MSCI : Chỉ số Châu Á Thái Bình Dương NĐT : Nhà đầu tư OLS : Phương pháp bình phương bé (Ordinary Least Square) REM : Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) TSSSL : Tỷ suất sinh lợi TTCK : Thị trường chứng khốn VAR : Mơ hình tự hồi quy Vector (Value At risk) VN : Việt Nam DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kỳ vọng tương quan nhân tố vĩ mơ với TTCK Bảng 3.1: Tóm tắt biến Bảng 3.2: Giả thuyết kỳ vọng mối tương quan biến độc lập TSSL cổ phiếu ngành Bảng 4.1: Bảng tóm tắt giá trị thống kê Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan cặp biến độc lập Bảng 4.3: Kết kiểm định tính dừng Bảng 4.4: Kết kiểm định tính dừng cho sai phân bậc chuỗi số liệu lạm phát (CPI) Bảng 4.5: Kết hồi quy bước Bảng 4.6: Bảng kiểm định Hausman Test Bảng 4.7: Kết hồi quy bước chưa xét trường hợp biến độc lập tăng hay giảm Bảng 4.8: Kết hồi quy bước xét trường hợp biến độc lập tăng hay giảm DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 : TSSL vượt trội thị trường qua thời kỳ Hình 3.2 : Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) qua thời kỳ Hình 3.3 : Chỉ số giá vàng qua thời kỳ Hình 3.4 : Chỉ số giá dầu qua thời kỳ Hình 3.5 : Chỉ số giá USD qua thời kỳ Hình 4.1 : Tỷ lệ nắm giữ số cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi Hình 4.2 : Chỉ số giá tiêu dùng tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2000 – 7/2011 Hình 4.3 : Tình hình giá vàng nước giai đoạn 2001 - 2013 Hình 4.4 : Diễn biến giá vàng nước giới từ năm 2008 đến 2013 TÓM TẮT Bài nghiên cứu nhằm mục tiêu kiểm định mức độ ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến TSSL 75 cổ phiếu công ty hoạt động 15 ngành kinh tế chủ yếu niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) khoản thời gian 2008 đến tháng 9/2013 Số liệu cung cấp nguồn có uy tín : GSO, IFS, Bloomberg Tác giả sử dụng TSSL cổ phiếu làm biến phụ thuộc biến độc lập gồm giá vàng, giá dầu, tỷ giá, lạm phát TSSL vượt trội thị trường Kết phân tích với mơ hình hồi quy đa biến tác động ngẫu nhiên (Multivairate random effect regression - REM) cho thấy biến TSSL cổ phiếu ngành : (i) Tương quan chiều với TSSL vượt trội thị trường (ii) Tương quan nghịch chiều với tỷ giá lạm phát (iii) Khơng tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa với giá vàng, giá dầu CHƯƠNG : GIỚI THIỆU CHUNG Đặt vấn đề Ngày 11-7-1998, Chính phủ ký Nghị định số 48/CP ban hành chứng khốn thị trường chứng khốn, thức khai sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với quốc gia có kinh tế vận hành theo chế thị trường vai trị dẫn vốn thị trường chứng khốn vơ quan trọng Sau gần 15 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày khẳng định vai trị Việc liên tục biến động thị trường chứng khoán làm nảy sinh nghiên cứu mơ hình định giá tài sản Trên giới, năm 1952, tạp chí "The Journal of Finance" cho đăng tải báo có tiêu đề "Portfolio Selection" Harry Markowitz đề cập việc đa dạng hóa làm giảm thiểu rủi ro đề xuất sử dụng độ lệch chuẩn - phương sai để đo lường rủi ro chứng khoán danh mục đầu tư Nhiều nghiên cứu thực dựa học thuyết Markowitz, đó, khơng thể khơng kể đến phương pháp định giá tài sản áp dụng nhiều nước giới : Capital Asset Pricing Model (CAPM) giới thiệu độc lập nghiên cứu cá nhân Jack Treynor (1961, 1962), William Sharpe (1964), John Lintner (1965) and Jan Mossin (1966) Mơ hình CAPM phát biểu lợi nhuận kỳ vọng chứng khoán lợi nhuận phi rủi ro (risk-free) cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro tồn hệ thống chứng khốn Cịn rủi ro khơng tồn hệ thống khơng xem xét mơ hình nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư đa dạng hoá để loại bỏ loại rủi ro Xét thực tế có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến TSSL chứng khốn mơ hình CAPM đưa xét biến mức đền bù rủi ro cho tập hợp chứng khoán thị trường nên khiến cho số nhà nghiên cứu nghi ngại độ xác khả dự báo mơ hình Thế nên cần phải đưa thêm vào nhiều yếu tố kinh tế vĩ mơ khác để giải thích lợi nhuận mạnh dựa vào yếu tố mơ hình CAPM Để khắc phục hạn chế CAPM, S.A Ross triển khai mơ hình kinh doanh chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory) vào thập niên 1970 việc sử dụng yếu tố đa rủi ro để tăng cường mức độ thích hợp với kinh tế đặc thù vào giai đoạn cụ thể Mơ hình đa nhân tố (APT) khơng giới hạn số lượng nhân tố có mặt mơ hình khơng rõ nhân tố nào, có nhiều mơ hình dị bản, kể đến mơ hình Fama-French nhân tố (1992) hay mơ hình Barra MSCI áp dụng Do TTCK Việt Nam phát triển, 13 năm trở lại đây, việc áp dụng mơ hình định giá cổ phiếu để định giá thị trường Việt Nam phức tạp thân thị trường chịu ảnh hưởng lớn yếu tố tâm lý đám đông, kiến thức nhà đầu tư không đầy đủ, thị trường khơng hồn hảo, tình trạng bất cân xứng thông tin giao dịch nội gián thường xun xảy Mơ hình CAPM khơng đủ ý nghĩa có nhân tố (Roll's critique, 1977), mơ hình Fama-French khó thực tiêu chuẩn xác định mức vốn hóa thị trường (market capitalization) mã cổ phiếu thị trường Việt Nam khác xa so với giới Mơ hình đa nhân tố trở thành mơ hình định giá tài sản triển vọng, lại chứa đầy thách thức việc xác định kiểm định nhân tố vấn đề nan giải Chính vậy, việc nghiên cứu đề tài "Phân tích tác động nhân tố vĩ mơ đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam" việc sử dụng mơ hình đa nhân tố (Arbitrage Pricing Theory) với mục đích định giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam đáp ứng yêu cầu cấp thiết Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu phân tích tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến TSSL số cổ phiếu niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn từ tháng 1/2008 đến tháng 9/2013 Từ kết kiểm định xác định nhân tố tác động chủ yếu đến giá cổ phiếu, đề xuất giải pháp nhằm khắc phục yếu điểm có sách kinh tế vĩ mơ, từ giúp cho việc thực sách thời gian tới hiệu hơn, giúp nhà đầu tư định an toàn cho danh mục đầu tư Phạm vi nghiên cứu Về số liệu, nghiên cứu sử dụng số liệu vĩ mô cung cấp tổ chức có uy tín Tổng cục thống kê (GSO), số liệu IFS thuộc Quỹ tiền tệ giới (IMF), số liệu Bloomberg Professional thuộc Bloomberg Về thời gian, ta giới hạn số liệu danh mục đầu tư ngành niếm yết sàn HOSE từ tháng 1/2008 đến tháng 9/2013 (khoảng thời gian 69 tháng) Số liệu số kinh tế vĩ mô thu thập khoảng thời gian tương ứng Phương pháp nghiên cứu Đề tài thực phương pháp phân tích tổng hợp, thống kê mơ tả để tóm tắt, trình bày liệu, mơ tả thuộc tính biến quan sát Đồng thời, đề tài sử dụng kiểm định ADF (Augmented Dickey-Fuller) để kiểm tra tính dừng liệu bảng phương pháp hồi quy để đưa đến kết thơng qua mơ hình Eviews Bài nghiên cứu tổng hợp từ phương pháp Ross (1976), Pettengill cộng (1995), Basher Sadorsky (2006) Cụ thể, viết sử dụng mơ hình đa nhân tố (APT) để nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố rủi ro, bao gồm: giá vàng, giá dầu, tỷ giá, lạm phát tỷ suất lợi nhuận 10 Istemi Berk and Berna Aydogan (2012), Crude Oil Price Shocks and Stock Returns : Evidence from Turkish Stock Market under Global Liquidity Conditions, Working Paper, Institute of Energy Economics at the University of Cologne (EWI) 11 Mahdieh Rezagholizadeh, C.-Y Cynthia Lin and Kazem Yavari (2013), The conditional relationship between Risk and Return in the Iranian Stock Market 12 Md.Lutfur Rahman (2009) , Dynamic Relationship between Stock Prices and Exchange Rates: Evidence from Three South Asian Countries, International Business Research, Vol.2, No.2 13 Mohammed Omran & John Pointon (2001), Does the inflation rate affect the performance of the stock market? The case of Egypt, Emerging Markets Review (2001) 263-279 14 Somnath Mukhuti and Amalendu Bhunia (2013), Is it true that Indian gold price influenced by Indian stock market reaction ?, Journal of Business Management and Economics Vol 4(8), pp 181-186 15 Syed A.Basher and Perry Sadorsky (2006), Oil price risk and emerging stock markets, Global Finance Journal 17(2006) 224-25 16 Taofik Mohammed Ibrahim (2013), The relationship between stock return and inflation in Nigeria, European Scientific Journal, edition vol.9 Tài liệu điện tử - Website 17 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&ItemID=7004 18 http://www.imf.org/external/np/res/commod/External_Data.xls 19 http://www.cophieu68.vn/categorylist.php 20 http://www.bsp.gov.ph/statistics/spei_new/tab71l.htm PHỤ LỤC Phụ lục I : Dữ liệu hồi quy Tháng năm CPI Chỉ số giá vàng Chỉ số giá USD Chỉ số giá dầu Lãi suất phi rủi ro 200801 200802 200803 200804 200805 200806 200807 200808 200809 200810 200811 200812 200901 200902 200903 200904 200905 200906 200907 200908 200909 200910 200911 200912 201001 201002 201003 201004 102.38 103.56 102.99 102.2 103.91 102.14 101.13 101.56 100.18 99.81 99.24 99.32 100.32 101.17 99.83 100.35 100.44 100.55 100.52 100.24 100.62 100.37 100.55 101.38 101.36 101.96 100.75 100.14 105.07 105.91 106.45 97.86 96.11 104.36 103.2 97.04 93.64 103.21 94.2 100.78 103.64 105.74 105.44 101.4 100.61 105.57 99.57 101.75 102.04 105.01 110.08 110.49 97.06 97.97 101.21 99.2 99.74 99.88 98.49 101.21 101.02 104.69 101.83 97.04 99.25 99.95 102.1 101.14 101.48 100.91 100.19 101.25 101.25 100.14 100.85 100.13 99.77 99.65 101.45 103.19 99.89 100.33 101.28 99.72 101.31 102.99 108.99 106.88 112.87 107.15 101.07 86.24 86.88 72.88 74.26 76.76 106.27 95.45 111.50 107.57 115.58 118.95 93.58 110.72 95.38 108.37 104.75 96.59 102.91 96.86 106.09 106.17 0.68 0.68 0.68 0.68 0.68 0.68 0.68 1.3 1.28 1.18 0.9 0.71 0.62 0.5 0.57 0.6 0.62 0.68 0.7 0.69 0.68 0.75 0.76 0.84 0.88 0.88 0.97 0.97 201005 201006 201007 201008 201009 201010 201011 201012 201101 201102 201103 201104 201105 201106 201107 201108 201109 201110 201111 201112 201201 201202 201203 201204 201205 201206 201207 201208 201209 201210 201211 201212 201301 201302 100.27 100.22 100.06 100.23 101.31 101.05 101.86 101.98 101.74 102.09 102.17 103.32 102.21 101.09 101.17 100.93 100.82 100.36 100.39 100.53 101.00 101.37 100.16 100.05 100.18 99.74 99.71 100.63 102.20 100.85 100.47 100.27 101.25 101.32 101.91 103.09 102.15 99.12 103.58 107.87 108.67 105.43 99.95 99.65 105 98.8 101.43 100.36 100.87 108.7 113.14 95.78 100.27 99.03 96.38 103.27 99.56 97.38 97.83 97.97 99.69 100.41 105.25 104.64 98.02 100.46 98.27 99.67 99.37 99.83 100.38 100.48 101.61 100.6 103 102.86 99.68 100.94 103.06 98.39 99.02 99.22 99.82 100.26 100.8 100.39 100.69 100.02 100.05 99.59 99.37 99.93 100.06 100.20 99.95 99.85 100.06 100.06 99.89 100.03 99.92 100.03 89.90 98.80 99.65 101.86 100.36 107.33 103.48 106.55 102.93 105.63 111.04 107.05 93.05 97.90 101.94 93.24 100.41 99.04 105.34 98.89 102.55 105.49 104.54 96.55 91.57 87.13 106.59 108.85 101.04 97.30 97.89 99.94 103.72 102.54 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 0.97 1.05 1.01 1.01 1.01 1.01 1.01 0.93 0.96 0.94 0.77 0.47 0.71 0.71 0.53 0.6 0.58 0.68 0.65 0.66 201303 201304 201305 201306 201307 201308 201309 99.81 100.02 99.94 100.05 100.27 100.83 101.06 97.27 97.44 95.38 95.89 93.72 100.32 101.97 100.41 100.01 100.21 100.26 100.68 100.06 99.74 95.27 96.31 100.41 100.38 105.35 102.74 100.71 0.62 0.56 0.52 0.48 0.50 0.53 0.54 Phụ lục II : Giá trung bình cổ phiếu ngành Tháng năm 200801 200802 200803 200804 200805 200806 200807 200808 200809 200810 200811 200812 200901 200902 200903 200904 200905 200906 200907 200908 200909 200910 200911 200912 VNI_ Real Services Pharma Mining Energy Banking Steel Oil Plastic Index estate Rubber IT 841.89 31.12 69.49 57.58 122.23 91.42 70.86 35.42 26.13 29.59 62.38 62.93 753.06 29.20 59.09 50.74 106.10 84.38 66.18 32.20 24.35 28.01 55.43 52.82 583.81 21.95 42.59 37.91 62.85 71.74 43.80 26.80 18.46 24.46 44.96 38.29 531.88 19.24 41.28 30.69 45.68 69.86 33.92 26.01 15.99 22.13 43.40 35.55 469.74 17.37 41.59 23.01 32.42 68.21 25.92 23.12 12.15 16.69 37.39 28.53 382.69 15.78 36.58 17.90 24.19 61.36 19.63 18.32 9.20 12.70 28.86 19.48 449.54 19.69 47.27 19.13 33.54 59.36 26.89 20.78 11.24 11.38 40.50 19.53 491.48 20.20 48.82 24.53 48.22 53.67 45.39 23.12 13.03 18.36 47.96 25.45 485.26 19.37 44.94 26.27 47.27 47.56 44.51 22.44 13.11 18.26 45.67 25.34 383.32 14.67 33.11 20.53 34.92 39.55 35.06 19.19 10.59 13.04 38.13 19.72 341.36 13.03 22.91 19.99 31.96 34.01 28.47 18.05 10.87 12.75 30.75 18.16 303.38 13.04 19.09 17.11 29.04 30.70 25.38 15.94 9.25 13.74 28.88 14.63 308.49 14.41 19.31 17.38 30.30 30.16 24.63 16.72 8.80 13.40 29.54 13.91 266.90 12.16 17.60 15.67 27.31 27.68 19.40 16.46 7.52 10.67 25.09 12.50 261.54 10.51 16.65 15.72 27.38 26.38 20.88 17.62 7.78 9.93 24.21 13.77 320.21 13.67 22.58 19.19 35.46 28.65 23.26 22.16 9.91 12.14 29.32 17.59 389.33 16.70 30.11 23.54 40.66 32.63 24.79 26.27 12.43 15.62 33.54 22.72 470.47 20.08 37.53 27.09 60.98 42.53 28.07 27.27 19.80 20.55 39.11 27.87 439.77 18.70 34.80 25.84 52.31 38.94 24.47 24.86 29.54 20.73 36.26 29.96 505.51 21.98 40.16 29.24 51.15 44.65 27.19 27.33 29.00 32.13 40.32 35.24 559.63 25.75 46.77 31.17 49.62 47.74 28.73 28.15 27.72 44.05 41.70 39.91 591.51 28.80 51.72 32.75 54.17 50.25 29.42 26.32 26.76 54.79 41.31 44.99 535.57 29.07 46.26 31.11 48.80 47.51 26.21 23.57 22.54 43.73 35.68 43.47 475.69 26.70 39.28 28.41 40.72 45.22 23.38 25.03 20.75 34.07 32.62 39.30 Const Transport Education Food 26.46 54.68 32.73 50.12 24.12 51.60 30.83 42.66 19.06 37.61 23.65 30.12 15.74 32.35 21.67 28.30 11.63 29.12 16.64 27.01 10.15 21.92 11.58 21.04 11.32 22.23 15.73 22.37 10.89 23.30 15.19 22.04 14.80 24.72 19.02 20.98 11.32 19.97 12.87 15.88 9.87 17.51 10.71 14.37 9.09 15.86 9.30 12.97 9.36 16.87 9.63 13.25 8.14 14.33 8.88 11.21 8.73 13.84 8.80 11.23 10.50 16.51 10.28 13.51 13.26 20.09 11.59 16.60 17.99 23.95 13.65 19.23 15.41 21.99 13.39 19.41 18.01 27.45 17.31 25.24 23.40 33.77 17.70 30.96 28.63 35.40 20.34 32.42 25.53 31.90 18.87 31.79 21.00 31.40 14.59 29.06 201001 201002 201003 201004 201005 201006 201007 201008 201009 201010 201011 201012 201101 201102 201103 201104 201105 201106 201107 201108 201109 201110 201111 201112 201201 201202 201203 201204 501.75 495.45 513.30 521.25 515.06 507.66 501.31 458.67 454.47 453.32 441.20 474.36 494.64 497.09 466.04 462.27 448.00 439.14 417.70 398.30 447.92 414.13 393.63 368.51 356.81 408.50 441.15 461.04 28.39 28.06 28.93 30.22 29.79 31.00 31.46 28.78 27.12 26.98 26.64 30.31 30.50 31.26 31.39 32.17 28.25 29.28 28.27 24.86 26.26 22.69 20.42 20.96 21.05 25.03 25.03 25.85 44.18 44.69 46.26 46.33 42.73 40.59 40.31 38.75 38.23 36.89 37.87 40.78 41.56 40.05 34.49 32.88 30.54 30.28 29.22 27.57 28.69 27.31 24.39 23.08 22.68 25.87 28.71 31.59 29.87 28.91 29.49 31.01 30.50 30.69 30.71 29.98 28.58 29.29 28.73 28.22 26.71 25.58 22.54 21.48 19.32 18.66 18.28 18.68 19.29 18.06 16.92 16.52 16.96 17.48 18.50 20.45 45.25 50.62 54.38 53.70 46.09 41.58 40.30 35.90 35.02 26.22 25.36 28.52 27.96 26.64 22.98 21.89 20.44 21.35 19.01 21.14 22.24 21.40 20.10 21.43 21.04 25.62 27.45 29.44 45.71 44.91 43.97 42.90 41.61 41.16 39.47 38.60 37.69 35.73 34.96 34.89 34.01 32.18 30.34 30.65 30.87 29.80 29.48 29.69 30.83 33.02 31.25 29.96 31.17 34.43 32.48 34.34 26.62 27.09 28.95 30.23 33.52 31.39 30.49 27.81 26.40 24.25 21.06 22.75 19.39 18.00 18.83 21.77 18.50 17.35 18.91 18.34 16.70 19.81 21.30 18.10 18.50 19.12 21.83 26.52 25.16 23.63 23.89 22.51 20.88 19.82 19.36 17.30 17.56 16.57 16.67 17.99 18.78 18.60 17.60 17.10 16.02 15.69 15.41 15.17 16.56 16.09 15.13 13.72 13.83 15.29 16.01 16.77 21.77 22.77 23.68 23.09 23.03 22.23 22.13 21.07 22.11 24.73 24.33 26.15 30.16 31.89 29.36 28.93 29.43 29.41 27.31 25.08 28.18 25.86 24.91 22.37 21.71 26.39 30.05 32.41 41.44 41.74 46.55 43.54 42.12 35.11 32.28 26.92 27.85 24.59 21.57 23.15 21.95 20.42 18.01 17.14 15.07 14.54 13.13 12.36 13.77 12.65 11.50 10.33 9.76 10.88 11.86 13.00 33.04 31.12 32.05 32.30 30.79 29.35 28.83 25.80 25.78 25.81 26.82 28.90 29.83 31.78 28.64 28.17 27.11 26.01 23.35 22.42 23.81 22.25 20.89 19.43 18.59 21.81 22.72 23.89 42.75 42.99 41.53 39.92 37.20 35.61 37.77 36.19 40.50 32.11 29.99 31.98 32.01 30.25 28.32 26.93 23.14 22.81 21.45 20.69 23.35 21.98 21.30 21.84 21.10 23.68 29.03 30.33 27.95 32.16 34.92 36.48 36.62 35.72 34.98 31.42 31.94 30.62 28.88 30.77 30.27 28.75 25.74 24.46 22.06 19.81 17.79 17.01 18.20 15.88 13.70 14.30 13.80 15.02 17.74 20.17 32.29 31.12 32.26 32.53 31.21 30.31 28.57 25.72 25.50 25.50 23.82 25.70 25.43 24.52 23.38 22.81 20.90 20.44 20.48 19.83 20.19 18.85 17.32 17.30 18.59 19.82 21.37 22.86 14.92 13.79 14.47 15.63 16.22 15.81 16.65 14.80 13.84 11.96 10.14 10.56 9.77 9.17 8.16 7.78 7.02 6.95 6.77 6.64 7.20 6.91 6.56 6.73 6.25 6.57 6.93 7.38 31.36 32.56 33.89 33.78 35.68 36.85 36.86 35.82 36.10 37.41 38.56 39.98 44.62 46.52 44.19 46.12 51.95 50.76 50.97 53.39 65.36 62.56 64.15 57.59 54.81 60.05 66.76 67.76 201205 201206 201207 201208 201209 201210 201211 201212 201301 201302 201303 201304 201305 201306 201307 201308 201309 Grand Total 455.77 426.98 415.00 414.55 393.95 392.32 382.20 394.01 454.50 482.61 480.09 490.24 495.14 503.97 491.66 494.78 478.21 26.63 24.65 24.09 23.57 21.60 21.23 20.40 20.67 24.74 27.04 25.76 24.88 25.84 26.43 25.37 25.27 24.37 34.39 32.57 31.81 31.61 30.40 30.65 30.27 29.91 34.20 36.52 37.74 39.51 39.12 39.77 38.01 37.29 37.91 21.47 20.35 18.92 18.61 16.60 16.29 16.17 16.46 17.36 17.84 17.77 17.22 17.71 18.39 18.63 18.75 18.32 31.48 32.35 32.20 32.26 31.13 32.53 35.64 38.40 39.63 40.00 56.07 77.93 66.73 60.74 63.86 65.87 71.79 33.48 32.12 31.74 33.90 34.87 34.82 33.66 34.73 36.66 38.22 42.24 44.57 45.67 48.24 50.63 54.72 53.82 28.66 24.44 24.71 24.40 22.84 24.25 22.67 22.99 24.24 26.48 29.50 31.33 29.38 30.81 31.54 32.92 26.00 19.76 21.12 21.18 22.15 22.14 21.57 19.77 20.26 22.60 24.11 24.39 26.40 28.06 28.27 28.41 29.80 28.91 30.02 26.75 25.35 24.16 20.67 20.32 19.44 21.06 26.36 28.78 26.75 25.72 25.81 25.56 23.84 22.92 21.76 14.29 13.51 12.51 12.13 11.38 10.94 10.62 10.74 12.52 15.00 15.04 15.92 17.80 18.79 17.14 16.71 16.76 24.81 22.61 22.08 22.49 21.86 21.50 20.84 21.35 25.41 26.23 25.22 24.96 25.32 26.84 25.84 27.06 28.76 30.75 27.12 26.12 25.85 24.26 23.25 23.67 25.56 28.62 29.64 30.36 33.24 34.27 38.00 39.39 46.19 42.28 20.23 18.99 18.01 17.38 15.83 14.84 13.66 14.89 16.97 18.27 18.88 17.59 17.97 18.19 16.25 16.65 14.00 22.65 21.34 19.79 21.20 17.48 17.21 18.18 19.79 22.47 25.49 28.10 30.23 32.07 34.68 34.22 34.75 34.96 456.10 23.99 35.84 23.41 40.40 41.05 26.96 21.29 22.22 20.37 29.87 30.03 19.83 25.28 8.53 66.63 8.09 67.93 7.99 66.85 8.12 68.86 7.73 68.58 7.67 75.95 7.93 69.54 8.25 71.93 8.44 84.86 8.55 93.07 8.84 95.99 9.33 105.90 9.27 100.70 9.74 95.72 9.30 92.20 9.60 86.76 9.62 85.34 11.79 47.47 Phụ lục III : Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngành Tháng Real Rubber IT Services Pharma Mining Energy Banking Steel Oil Plastic Const Trans Educa Food năm estate 200802 -0.0637 -0.1622 -0.1265 -0.1416 -0.0802 -0.0684 -0.0952 -0.0705 -0.0550 -0.1182 -0.1751 -0.0926 -0.0581 -0.0598 -0.1613 200803 -0.2857 -0.3274 -0.2916 -0.5237 -0.1622 -0.4128 -0.1834 -0.2772 -0.1355 -0.2093 -0.3219 -0.2357 -0.3163 -0.2649 -0.3478 200804 -0.1317 -0.0312 -0.2111 -0.3189 -0.0265 -0.2556 -0.0300 -0.1435 -0.1002 -0.0352 -0.0741 -0.1914 -0.1506 -0.0876 -0.0626 200805 -0.1021 0.0075 -0.2882 -0.3430 -0.0239 -0.2687 -0.1179 -0.2748 -0.2817 -0.1493 -0.2202 -0.3027 -0.1050 -0.2643 -0.0465 200806 -0.0960 -0.1284 -0.2513 -0.2926 -0.1058 -0.2779 -0.2324 -0.2779 -0.2731 -0.2590 -0.3812 -0.1358 -0.2841 -0.3626 -0.2496 200807 0.2213 0.2563 0.0669 0.3266 -0.0332 0.3145 0.1256 0.2006 -0.1099 0.3389 0.0023 0.1093 0.0142 0.3069 0.0609 200808 0.0256 0.0324 0.2482 0.3631 -0.1007 0.5235 0.1070 0.1477 0.4779 0.1691 0.2649 -0.0388 0.0467 -0.0355 -0.0144 200809 -0.0422 -0.0829 0.0687 -0.0199 -0.1210 -0.0196 -0.0299 0.0055 -0.0056 -0.0490 -0.0046 0.3068 0.0593 0.2249 -0.0494 200810 -0.2774 -0.3056 -0.2467 -0.3026 -0.1844 -0.2386 -0.1565 -0.2130 -0.3362 -0.1802 -0.2508 -0.2677 -0.2134 -0.3904 -0.2789 200811 -0.1188 -0.3681 -0.0265 -0.0888 -0.1510 -0.2082 -0.0611 0.0260 -0.0231 -0.2153 -0.0824 -0.1371 -0.1318 -0.1837 -0.0996 200812 0.0011 -0.1827 -0.1557 -0.0958 -0.1024 -0.1147 -0.1246 -0.1611 0.0751 -0.0626 -0.2162 -0.0824 -0.0986 -0.1412 -0.1029 200901 0.0999 0.0116 0.0160 0.0425 -0.0176 -0.0301 0.0478 -0.0501 -0.0248 0.0225 -0.0503 0.0290 0.0615 0.0343 0.0219 200902 -0.1704 -0.0927 -0.1039 -0.1040 -0.0860 -0.2389 -0.0155 -0.1572 -0.2283 -0.1633 -0.1069 -0.1401 -0.1631 -0.0806 -0.1676 200903 -0.1451 -0.0552 0.0034 0.0026 -0.0480 0.0734 0.0681 0.0342 -0.0719 -0.0357 0.0966 0.0706 -0.0348 -0.0090 0.0018 200904 0.2626 0.3043 0.1996 0.2586 0.0828 0.1081 0.2293 0.2412 0.2012 0.1916 0.2450 0.1842 0.1767 0.1554 0.1847 200905 0.1997 0.2878 0.2042 0.1369 0.1300 0.0638 0.1699 0.2267 0.2522 0.1346 0.2560 0.2333 0.1961 0.1199 0.2060 200906 0.1847 0.2205 0.1405 0.4053 0.2649 0.1243 0.0375 0.4658 0.2739 0.1536 0.2043 0.3052 0.1755 0.1633 0.1474 200907 -0.0713 -0.0757 -0.0475 -0.1534 -0.0881 -0.1373 -0.0925 0.4004 0.0091 -0.0758 0.0721 -0.1550 -0.0853 -0.0191 0.0095 200908 0.1618 0.1434 0.1236 -0.0224 0.1368 0.1054 0.0947 -0.0188 0.4382 0.1061 0.1623 0.1562 0.2218 0.2572 0.2626 200909 0.1583 0.1523 0.0639 -0.0304 0.0669 0.0550 0.0296 -0.0451 0.3154 0.0339 0.1246 0.2620 0.2072 0.0220 0.2040 200910 0.1118 0.1006 0.0497 0.0878 0.0514 0.0239 -0.0670 -0.0349 0.2182 -0.0094 0.1199 0.2014 0.0472 0.1392 0.0463 200911 0.0091 -0.1114 -0.0516 -0.1044 -0.0562 -0.1156 -0.1107 -0.1718 -0.2256 -0.1466 -0.0345 -0.1143 -0.1040 -0.0752 -0.0198 200912 -0.0850 -0.1636 -0.0908 -0.1811 -0.0494 -0.1145 0.0605 -0.0826 -0.2495 -0.0898 -0.1008 -0.1956 -0.0157 -0.2571 -0.0897 201001 0.0615 0.1176 0.0501 0.1055 0.0108 0.1301 0.0049 0.0476 0.1958 0.0128 0.0843 0.2860 0.0279 0.0226 0.0761 201002 201003 201004 201005 201006 201007 201008 201009 201010 201011 201012 201101 201102 201103 201104 201105 201106 201107 201108 201109 201110 201111 201112 201201 201202 201203 201204 201205 -0.0118 0.0308 0.0436 -0.0145 0.0397 0.0150 -0.0893 -0.0592 -0.0052 -0.0128 0.1290 0.0064 0.0245 0.0044 0.0244 -0.1299 0.0358 -0.0350 -0.1287 0.0549 -0.1460 -0.1054 0.0258 0.0042 0.1732 0.0002 0.0323 0.0295 0.0113 0.0346 0.0013 -0.0807 -0.0515 -0.0068 -0.0394 -0.0136 -0.0358 0.0264 0.0739 0.0190 -0.0370 -0.1494 -0.0477 -0.0738 -0.0087 -0.0356 -0.0581 0.0397 -0.0492 -0.1129 -0.0554 -0.0175 0.1317 0.1040 0.0958 0.0848 -0.0326 0.0198 0.0502 -0.0165 0.0062 0.0008 -0.0243 -0.0477 0.0247 -0.0193 -0.0178 -0.0551 -0.0434 -0.1262 -0.0485 -0.1059 -0.0347 -0.0207 0.0219 0.0321 -0.0657 -0.0656 -0.0235 0.0258 0.0304 0.0565 0.1004 0.0489 0.1121 0.0718 -0.0126 -0.1529 -0.1029 -0.0313 -0.1157 -0.0250 -0.2894 -0.0331 0.1175 -0.0198 -0.0485 -0.1477 -0.0489 -0.0686 0.0437 -0.1159 0.1063 0.0505 -0.0384 -0.0626 0.0640 -0.0187 0.1971 0.0689 0.0702 0.0669 -0.0176 -0.0213 -0.0246 -0.0306 -0.0108 -0.0420 -0.0222 -0.0239 -0.0532 -0.0220 -0.0020 -0.0256 -0.0553 -0.0586 0.0100 0.0070 -0.0353 -0.0109 0.0073 0.0377 0.0685 -0.0549 -0.0422 0.0394 0.0996 -0.0585 0.0558 -0.0253 0.0174 0.0663 0.0434 0.1033 -0.0658 -0.0288 -0.0922 -0.0520 -0.0851 -0.1408 0.0771 -0.1598 -0.0743 0.0451 0.1452 -0.1629 -0.0640 0.0861 -0.0306 -0.0937 0.1706 0.0724 -0.1626 0.0221 0.0326 0.1327 0.1947 0.0774 -0.0626 0.0110 -0.0599 -0.0750 -0.0520 -0.0234 -0.1126 0.0148 -0.0580 0.0059 0.0766 0.0429 -0.0100 -0.0548 -0.0288 -0.0655 -0.0208 -0.0182 -0.0154 0.0876 -0.0289 -0.0615 -0.0978 0.0084 0.0999 0.0459 0.0468 0.1640 0.0451 0.0393 -0.0253 -0.0024 -0.0355 -0.0046 -0.0490 0.0483 0.1118 -0.0162 0.0722 0.1427 0.0557 -0.0825 -0.0149 0.0173 -0.0009 -0.0738 -0.0852 0.1164 -0.0859 -0.0373 -0.1074 -0.0303 0.1952 0.1299 0.0758 -0.0769 0.0072 0.1090 -0.0668 -0.0332 -0.1819 -0.0840 -0.1817 0.0341 -0.1247 -0.1309 0.0707 -0.0534 -0.0722 -0.1255 -0.0495 -0.1287 -0.0362 -0.1020 -0.0605 0.1085 -0.0853 -0.0954 -0.1066 -0.0574 0.1089 0.0861 0.0919 0.0949 -0.0598 0.0294 0.0078 -0.0480 -0.0480 -0.0176 -0.1111 -0.0008 0.0010 0.0384 0.0749 0.0315 0.0635 -0.1042 -0.0164 -0.0382 -0.0415 -0.1077 -0.0407 0.0600 -0.0676 -0.0631 -0.0724 -0.0443 0.1596 0.0411 0.0499 0.0381 0.0054 -0.0345 -0.0394 -0.0706 -0.0437 0.0587 -0.0426 0.1125 -0.2322 -0.0684 0.0643 0.0010 -0.0565 -0.0662 -0.0500 -0.1520 -0.0141 -0.0616 -0.0363 0.1213 -0.0608 -0.0312 0.0249 -0.0345 0.1155 0.2038 0.0438 0.0138 0.1403 0.0823 0.0437 0.0038 -0.0248 -0.0209 -0.1074 0.0165 -0.0423 -0.0584 0.0633 -0.0163 -0.0514 -0.1105 -0.0513 -0.1034 -0.1072 -0.1080 -0.0444 0.0675 -0.1366 -0.1475 0.0427 -0.0356 0.0851 0.1660 0.1284 0.0034 -0.0371 0.0361 0.0081 -0.0414 -0.0293 -0.0589 -0.1052 -0.0086 0.0002 -0.0682 0.0757 -0.0102 -0.0365 -0.0476 -0.0248 -0.0876 -0.0220 0.0018 -0.0324 0.0184 -0.0691 -0.0842 -0.0015 0.0720 0.0639 0.0754 0.0675 -0.0095 -0.0788 0.0478 0.0773 0.0374 -0.0261 0.0521 -0.1179 -0.0673 -0.1455 -0.1656 0.0407 -0.0778 -0.0629 -0.1164 -0.0480 -0.1025 -0.0107 -0.0265 -0.0185 0.0810 -0.0411 -0.0519 0.0249 -0.0739 0.0492 0.0540 0.0633 0.1445 0.0374 0.0403 -0.0033 0.0545 0.0322 0.0005 -0.0287 0.0077 0.0358 0.0304 0.0361 0.1096 0.0417 -0.0513 0.0428 0.1190 -0.0231 0.0040 0.0465 0.2023 -0.0439 0.0251 -0.1079 -0.0495 0.0912 0.1060 0.0149 -0.0168 201206 201207 201208 201209 201210 201211 201212 201301 201302 201303 201304 201305 201306 201307 201308 201309 -0.0770 -0.0231 -0.0219 -0.0871 -0.0173 -0.0401 0.0132 0.1799 0.0888 -0.0486 -0.0347 0.0376 0.0228 -0.0408 -0.0040 -0.0364 -0.0543 -0.0237 -0.0063 -0.0392 0.0083 -0.0124 -0.0122 0.1341 0.0656 0.0330 0.0457 -0.0097 0.0165 -0.0455 -0.0190 0.0164 -0.0538 -0.0729 -0.0162 -0.1143 -0.0191 -0.0074 0.0178 0.0532 0.0273 -0.0038 -0.0314 0.0278 0.0378 0.0132 0.0061 -0.0228 0.0272 -0.0046 0.0020 -0.0358 0.0442 0.0912 0.0746 0.0317 0.0092 0.3377 0.3293 -0.1552 -0.0940 0.0500 0.0311 0.0860 -0.0416 -0.0119 0.0661 0.0282 -0.0015 -0.0339 0.0312 0.0542 0.0417 0.0999 0.0537 0.0246 0.0546 0.0484 0.0777 -0.0166 -0.1593 0.0112 -0.0129 -0.0660 0.0601 -0.0674 0.0142 0.0530 0.0884 0.1077 0.0604 -0.0644 0.0477 0.0234 0.0427 -0.2359 0.0663 0.0027 0.0451 -0.0007 -0.0257 -0.0872 0.0242 0.1094 0.0646 0.0117 0.0789 0.0611 0.0073 0.0052 0.0476 -0.0305 -0.1151 -0.0537 -0.0484 -0.1557 -0.0171 -0.0444 0.0800 0.2244 0.0879 -0.0732 -0.0393 0.0036 -0.0100 -0.0695 -0.0392 -0.0522 -0.0567 -0.0768 -0.0307 -0.0640 -0.0394 -0.0294 0.0111 0.1530 0.1812 0.0027 0.0566 0.1114 0.0544 -0.0919 -0.0252 0.0025 -0.0928 -0.0237 0.0182 -0.0283 -0.0168 -0.0313 0.0245 0.1739 0.0317 -0.0391 -0.0106 0.0143 0.0585 -0.0380 0.0460 0.0611 -0.1257 -0.0377 -0.0106 -0.0633 -0.0427 0.0182 0.0766 0.1130 0.0351 0.0242 0.0907 0.0302 0.1034 0.0360 0.1593 -0.0884 -0.0635 -0.0528 -0.0355 -0.0939 -0.0640 -0.0834 0.0866 0.1304 0.0738 0.0329 -0.0706 0.0214 0.0124 -0.1131 0.0245 -0.1733 -0.0593 -0.0753 0.0689 -0.1933 -0.0155 0.0546 0.0853 0.1267 0.1260 0.0975 0.0731 0.0592 0.0781 -0.0132 0.0152 0.0062 -0.0525 -0.0135 0.0164 -0.0490 -0.0078 0.0340 0.0391 0.0226 0.0129 0.0329 0.0547 -0.0062 0.0491 -0.0466 0.0321 0.0020 0.0194 -0.0160 0.0295 -0.0040 0.1021 -0.0883 0.0339 0.1652 0.0923 0.0309 0.0982 -0.0503 -0.0507 -0.0374 -0.0608 -0.0165 Phụ lục IV : TSSL nhân tố vĩ mô Tháng năm 200802 200803 200804 200805 200806 200807 200808 200809 200810 200811 200812 200901 200902 200903 200904 200905 200906 200907 200908 200909 200910 200911 200912 201001 201002 201003 201004 201005 201006 201007 201008 201009 201010 201011 201012 201101 201102 201103 CPI 0.0068 0.0068 0.0068 0.0068 0.0068 0.0068 0.0130 0.0128 0.0118 0.0090 0.0071 0.0062 0.0050 0.0057 0.0060 0.0062 0.0068 0.0070 0.0069 0.0068 0.0075 0.0076 0.0084 0.0088 0.0088 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 GOLD 0.0574 0.0625 -0.0216 -0.0397 0.0427 0.0315 -0.0300 -0.0657 0.0316 -0.0598 0.0078 0.0358 0.0558 0.0530 0.0139 0.0061 0.0542 -0.0043 0.0173 0.0202 0.0489 0.0960 0.0998 -0.0298 -0.0205 0.0120 -0.0080 0.0189 0.0304 0.0213 -0.0088 0.0352 0.0758 0.0831 0.0529 -0.0005 -0.0035 0.0488 USD Index -0.0012 -0.0152 0.0120 0.0101 0.0458 0.0181 -0.0300 -0.0075 -0.0005 0.0208 0.0113 0.0147 0.0091 0.0019 0.0124 0.0124 0.0014 0.0085 0.0013 -0.0023 -0.0035 0.0144 0.0314 -0.0011 0.0033 0.0127 -0.0028 -0.0063 -0.0017 0.0038 0.0048 0.0160 0.0060 0.0296 0.0282 -0.0032 0.0094 0.0301 OIL 0.0294 0.0861 0.0665 0.1211 0.0691 0.0107 -0.1481 -0.1406 -0.3163 -0.2976 -0.2645 0.0608 -0.0466 0.1089 0.0730 0.1448 0.1735 -0.0663 0.1018 -0.0473 0.0803 0.0464 -0.0347 0.0286 -0.0319 0.0591 0.0598 -0.1065 -0.0120 -0.0035 0.0185 0.0036 0.0707 0.0342 0.0635 0.0289 0.0548 0.1047 Market Excess -0.1183 -0.2614 -0.0999 -0.1311 -0.2118 0.1542 0.0762 -0.0255 -0.2476 -0.1250 -0.1250 0.0105 -0.1498 -0.0260 0.1964 0.1892 0.1825 -0.0745 0.1324 0.0949 0.0479 -0.1069 -0.1270 0.0445 -0.0214 0.0257 0.0057 -0.0216 -0.0242 -0.0223 -0.0986 -0.0189 -0.0122 -0.0368 0.0628 0.0322 -0.0048 -0.0742 201104 201105 201106 201107 201108 201109 201110 201111 201112 201201 201202 201203 201204 201205 201206 201207 201208 201209 201210 201211 201212 201301 201302 201303 201304 201305 201306 201307 201308 201309 0.0097 0.0097 0.0097 0.0097 0.0105 0.0101 0.0101 0.0101 0.0101 0.0101 0.0093 0.0096 0.0094 0.0077 0.0047 0.0071 0.0071 0.0053 0.0060 0.0058 0.0068 0.0065 0.0066 0.0062 0.0056 0.0052 0.0048 0.0050 0.0053 0.0054 -0.0121 0.0142 0.0036 0.0087 0.0834 0.1235 -0.0431 0.0027 -0.0097 -0.0369 0.0322 -0.0044 -0.0265 -0.0219 -0.0205 -0.0031 0.0041 0.0512 0.0454 -0.0200 0.0046 -0.0175 -0.0033 -0.0277 -0.0259 -0.0473 -0.0420 -0.0649 0.0032 0.0195 -0.0162 -0.0098 -0.0078 -0.0018 0.0026 0.0080 0.0039 0.0069 0.0002 0.0005 -0.0041 -0.0063 -0.0007 0.0006 0.0020 -0.0005 -0.0015 0.0006 0.0006 -0.0011 0.0003 -0.0008 0.0003 0.0041 0.0001 0.0021 0.0026 0.0068 0.0006 -0.0026 0.0681 -0.0720 -0.0212 0.0193 -0.0699 0.0041 -0.0097 0.0520 -0.0112 0.0252 0.0535 0.0444 -0.0351 -0.0881 -0.1378 0.0638 0.0848 0.0103 -0.0274 -0.0214 -0.0006 0.0365 0.0251 -0.0484 -0.0376 0.0041 0.0038 0.0521 0.0270 0.0071 -0.0178 -0.0411 -0.0297 -0.0598 -0.0581 0.1073 -0.0885 -0.0609 -0.0760 -0.0424 0.1260 0.0673 0.0347 -0.0192 -0.0699 -0.0355 -0.0082 -0.0563 -0.0101 -0.0319 0.0236 0.1363 0.0534 -0.0115 0.0153 0.0047 0.0129 -0.0298 0.0011 -0.0395 Phụ lục V : Skewness Kurtosis Skew Real estate 0.5309 Rubber 0.5221 -0.3767 0.2006 0.2258 0.2855 0.6548 -0.6010 IT Services 0.8756 0.7666 Pharma 0.0654 Mining 1.3990 Energy Banking 0.6488 0.5499 Steel 1.4633 Oil 1.4237 Plastic 0.8826 Const Transport Education Food 1.2779 -0.2041 0.7984 -0.5564 0.9948 0.8055 -0.7192 0.2999 0.8579 -0.1201 0.0631 -0.2491 -0.3091 -0.2086 -0.5263 -0.1513 0.4086 -0.6397 0.0510 0.0106 0.3847 0.3531 0.4857 -0.3907 -0.8391 1.3059 0.1017 -0.4507 -0.3458 -0.2734 -0.0284 0.1831 0.6790 0.2550 0.9283 0.7912 2.1528 0.6049 0.7814 0.7836 -0.3493 0.7497 0.4481 1.5703 0.6912 -0.3297 0.9975 0.2411 -0.0093 0.2770 0.6076 0.5364 0.9848 0.7562 0.7481 -1.4256 0.4179 0.0058 1.3943 0.8821 -0.2390 0.7126 -0.6233 -2.0045 -0.0149 1.8374 0.0460 1.1677 -0.7237 -0.5319 -0.2332 -0.9545 0.7655 Real estate 1.3867 Rubber 0.3211 IT Services -0.1779 0.0342 Pharma -1.0325 Mining 1.4345 Energy Banking -0.1416 -0.9569 Steel 3.3619 Oil 1.7219 Plastic 1.1614 Const Transport Education Food 1.7732 -0.8413 0.0503 -0.4722 -1.3598 -1.4553 -1.2038 0.6845 0.1074 -0.6795 -0.1193 -0.5434 -1.4445 -1.1983 -1.2811 -1.6053 -1.5372 0.8859 0.4366 -0.7971 0.2394 0.8841 -1.2942 0.0296 -0.6583 -0.5501 0.2809 1.6359 2.3255 -0.1371 -1.4003 0.3053 -1.5413 0.5466 0.1147 -0.6700 -0.2287 -1.3571 1.4002 -0.4622 5.9045 -0.6542 2.8207 -0.2584 -0.8058 0.9901 0.3030 4.2016 -1.2069 -0.0598 1.9244 -0.8929 0.5642 1.3194 -0.3274 -1.6633 2.2353 0.8642 -0.9788 1.7149 0.4147 -0.4477 1.6261 1.2949 -0.8106 -0.1207 1.6982 4.2351 -0.7120 3.2624 -0.6800 2.1334 1.2875 -0.2469 -1.3010 -1.3010 -0.8517 2008 2009 2010 2011 2012 9T2013 Kurt 2008 0.4687 -0.9121 2009 2010 2011 2012 9T2013 Phụ lục VI : Kết hồi quy bước năm 2008 Market Factor Beta Market Excess 2008 GOLD 2008 OIL 2008 2009 CPI USD Index Market Excess 2009 GOLD 2009 2009 Năm Real Estate Rubber IT Services Pharma Mining Energy Bank Steel Oil Plastic Const Tranns Educ Food 1.1216 1.2288 1.0956 2.1910 0.2521 2.1805 0.7840 1.2235 0.8591 1.3294 1.0187 0.6645 0.8051 1.2319 0.8143 0.5118 0.1512 -0.1927 0.9377 -0.2557 1.2338 -0.0960 0.3215 -0.3288 1.0698 -0.9513 -0.0071 -0.5923 0.1422 -0.9877 -0.1309 0.3690 -0.3566 -1.0932 0.0350 -1.1241 -0.0368 -0.3524 -0.4372 0.2772 -0.3465 0.9886 -0.4027 1.1617 -0.1617 0.8767 0.6195 0.4319 5.5250 1.8939 8.1323 -0.0328 0.4000 1.8637 -3.5594 2.4067 -12.5210 3.4688 -11.9717 2.3395 2.4245 1.3927 -1.6222 1.3731 1.1143 0.8813 -0.9146 -0.2730 -4.5066 -1.5714 -2.5483 -2.4167 -0.3518 -3.0775 1.5035 1.5005 1.2023 0.7440 0.8289 0.6868 1.0149 0.6589 -0.0206 1.5412 0.9282 0.7226 1.3610 1.3957 0.3129 1.1614 1.1890 -0.5113 -0.2801 0.4741 0.3811 1.6195 -0.2491 -4.3503 -0.6308 -0.1381 -0.5906 1.4778 0.9825 -1.3194 0.4276 OIL -0.6714 0.0568 0.1412 0.9692 0.5068 -0.3926 -0.0734 1.3457 -0.4173 -0.0097 0.0873 -0.1811 -0.6406 0.6809 -0.6440 -3.6365 6.4669 -0.9236 9.5412 12.6265 -14.2927 -3.4827 15.6582 5.2345 -1.5626 -2.6060 0.2869 -2.5302 2.1284 -8.5850 1.8489 -0.9145 1.2670 -2.3780 -3.1207 -0.0348 6.2993 1.9055 -8.4270 2.3347 -1.0072 -7.1425 0.8878 -4.8245 0.2563 2010 CPI USD Index Market Excess 1.2667 0.5585 0.3080 1.3076 0.1428 1.8368 0.8974 0.3984 2.0658 0.8845 0.8781 1.4154 1.0776 1.9587 0.4344 2010 GOLD 0.1022 -0.8557 0.1262 -3.3412 -0.3371 -1.1174 -0.1292 0.6226 -1.8096 0.3313 -2.3522 -1.4292 0.0628 -1.0815 0.2856 2010 OIL 0.0274 0.3028 0.4247 -0.5081 -0.0517 -0.6266 -0.1841 0.2476 -0.4279 0.1074 -0.8849 -0.0183 0.1695 -0.6116 -0.1758 2010 -1.4190 1.9853 -0.4844 -0.1607 0.3022 -1.9550 -1.3018 4.9901 2.2510 -0.8377 -4.4735 7.3731 0.0680 -10.4139 2.3147 0.2355 1.7292 -2.2457 9.8021 0.7149 0.6839 3.7521 -2.9935 3.1111 1.6044 8.9897 -2.8537 -0.3048 4.0631 -1.5998 2011 CPI USD Index Market Excess 0.6363 0.8823 0.0884 0.2367 0.1435 -1.5183 0.7934 1.8008 0.7778 1.2127 0.5797 0.6913 0.1630 0.1762 1.1319 2011 GOLD 1.1012 -0.3418 0.6663 0.4609 -0.0011 1.1231 0.0125 -0.9858 0.4957 -0.6766 0.5312 0.2597 0.3336 0.6477 0.2452 2011 OIL 0.7691 -0.1928 0.2490 -0.4126 -0.2817 2.0245 -0.0015 -0.4790 0.2928 -0.4452 0.6845 -0.0744 0.3079 0.3924 -0.4484 2011 CPI -0.1043 -1.5034 -3.1494 -3.2799 -0.3006 -3.8022 -0.6999 1.8985 -2.6510 1.4690 -5.4636 -0.6720 -1.2677 -4.8568 2.0533 2008 2009 2010 2012 USD Index Market Excess 2012 GOLD -0.7570 -0.4787 -1.4906 -0.0754 -0.5658 2012 OIL 0.0962 -0.3395 -0.1782 -0.4239 0.4723 0.1795 -0.3357 0.1021 -0.5343 0.0510 -0.0834 -0.1676 0.3062 -0.3095 -0.2056 2012 1.9331 1.4139 1.3566 0.3528 3.3189 -1.1037 0.2369 -1.0055 1.6037 1.4168 0.1899 -1.4827 0.1488 -1.5802 -3.4168 16.0874 -7.2370 4.3997 0.5200 24.9536 6.5648 5.1804 5.0234 -5.0316 6.4409 -20.3017 -3.0672 9.7338 -2.1415 -5.3284 2013 CPI USD Index Market Excess 1.0518 0.5947 0.5051 -0.4825 0.8944 2.5097 0.6059 1.1811 0.3319 1.1573 2.5343 2.4421 0.7117 0.8406 0.2378 2013 GOLD -0.5889 -0.2768 0.1665 2.0569 2.1005 4.1147 -0.6318 -1.0963 -2.6168 0.9345 3.9220 2.9352 -0.0679 1.5245 -1.7484 2013 OIL 0.6446 -0.3137 0.2245 -2.9919 -0.7599 -1.6980 -0.1190 0.7841 0.0122 0.3100 -0.9219 -0.6843 -1.0129 -0.1396 2013 CPI USD Index 10.9464 27.4912 -13.7893 99.7613 -36.5175 -57.6525 6.3306 33.1714 65.6968 -49.4078 -1.0648 145.6960 -46.2474 22.0212 -50.7526 97.0239 -7.2419 -6.1822 4.9442 23.8441 25.8998 62.3578 -4.4305 -13.2248 -29.1989 -4.0802 40.1587 34.8040 2.1068 9.7773 -16.032 2011 2012 2013 -1.1377 -0.9276 -2.7595 -2.0557 -0.4721 -6.1755 0.2792 2.3458 -1.7128 1.9777 -2.0184 -0.3521 -1.4715 -3.0704 0.0655 1.5417 0.9169 1.0257 1.1073 0.9717 1.2064 0.7240 1.9318 1.1574 1.2282 0.7723 1.3608 1.2551 0.6623 0.4640 -0.7483 -0.3727 -0.5081 -0.6886 -0.1722 -0.4636 -0.7240 -1.9895 -0.1554 1.5878 ... tài "Phân tích tác động nhân tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam" việc sử dụng mơ hình đa nhân tố (Arbitrage Pricing Theory) với mục đích định giá cổ phiếu. .. nhập số 8(18) tháng 1-2/3013 "Phân tích tác động 22 nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam" việc phân tích giá dầu ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán... có hai mối quan hệ dương hay âm nhân tố tác động đến giá cổ phiếu Riêng Việt Nam, nhân tố giá vàng, giá dầu, tỷ giá, CPI tác động nghịch đến biến động giá cổ phiếu Đối với biến TSSL vượt trội