Luận văn Thạc sĩ 2014 Phân tích tác động của các nhân tố đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trên TTCK Việt Nam

L Tơi xin có l tơi v i s r c uc a ng d n nh li u th ng kê trung th c n i dung, k t qu nghiên c u c a lu t c cơng b b t c cơng trình cho t i th n m hi n TP.HCM, ngày 23 tháng 06 Tác gi Phan Ng c B o Châu M CL C Trang ph bìa L M cl c Danh m c ch vi t t t Danh m c b ng Danh m c hình Tóm t t GI I THI U CHUNG T NG QUAN LÝ THUY T 2.1 Mơ hình APT (Arbitrage Pricing Theory) 2.2 Các nghiên c u th c nghi m th gi i v ng y u t mô lên TTCK 10 2.2.1 ng c a t tr i th ng lên TTCK 10 2.2.2 ng c a l m phát lên TTCK 12 2.2.3 ng c a giá vàng lên TTCK 14 2.2.4 ng c a giá d u lên TTCK 15 2.2.5 i t giá 2.3 Các nghiên c u t i Vi t Nam v ng lên TTCK 16 ng nhân t th ng ch ng khoán 19 2.3.1 ng c a l m phát lên TTCK 19 2.3.2 ng c a giá vàng lên TTCK 20 2.3.3 ng c a giá d u lên TTCK 21 2.3.4 i t giá ng lên TTCK 22 2.4 Phân tích lý thuy t 24 NGHIÊN C U 27 3.1 D li u 27 3.2 Thi t k nghiên c u 29 3.2.1 Bi n ph thu c 29 3.2.2 Bi c l p 30 3.3 Mơ hình nghiên c u 36 u 40 3.5 Gi thuy t nghiên c u 43 T QU NGHIÊN C U 45 4.1 Ki nh gi thi t th ng kê v quy lu t phân ph i xác su t c a TSSL ch ng khoán .45 4.2 Ma tr n h s 4.3 Ki 48 nh tính d ng ( ki nh nghi ADF ) 49 4.4 K t qu nghiên c u 53 4.4.1 K t qu h c 53 4.4.2 K t qu h c 54 T LU N 71 5.1 K t lu n 71 5.2 Ki n ngh t ng quan cho th 5.3 Ki n ngh cho th ng ch ng khoán Vi t Nam 72 ng ch ng khoán vi u hành t giá, l m phát, giá vàng giá d u 75 TÀI LI U THAM KH O PH L C K T LU N DANH M C CH VI T T T ADF : Ki nh tính d ng (Augmented Dickey APT : Mơ hình kinh doanh chênh l ch giá (Arbitrage Pricing Theory) ARIMA : Mơ hình h i quy tích h Fuller Test) t (Autoregressive Integrated Moving Average) CAPM : Mơ hình nh giá tài s n v n (Capital Asset Pricing Model) CK : Ch ng khoán DN : Doanh nghi p ECMs : Mơ hình hi u ch nh sai s vector (Vector Error Correction Model) FEM HCM ng c nh (Fixed Effects Model) : H Chí Minh :H ng qu n tr HOSE : Sàn ch ng khoán H Chí Minh IFS : Th ng k tài qu c t (International Financial Statistics) MSCI : Ch s OLS t (Ordinary Least Square) REM ng ng u nhiên (Random Effects Model) TSSSL : T su t sinh l i TTCK : Th ng ch ng khốn VAR : Mơ hình t h i quy Vector (Value At risk) VN : Vi t Nam DANH M C B NG B ng 2.1: Tóm t t k v a nhân t i TTCK B ng 3.1: Tóm t t bi n B ng 3.2: Gi thuy t k v ng m a bi c l p TSSL c phi u ngành B ng 4.1: B ng tóm t t giá tr th ng kê B ng 4.2: Ma tr n h s p gi a bi B ng 4.3: K t qu ki cl p nh tính d ng B ng 4.4: K t qu ki nh tính d ng cho sai phân b c nh t c a chu i s li u l m phát (CPI) B ng 4.5: K t qu h B ng 4.6: B ng ki c1 nh Hausman Test B ng 4.7: K t qu h c2 ng h p t ng bi cl p m B ng 4.8: K t qu h hay gi m ng h p t ng bi cl DANH M C HÌNH t tr i c a th ng qua th i k Hình 3.2 : Ch s giá tiêu dùng (CPI) qua th i k Hình 3.3 : Ch s giá vàng qua th i k Hình 3.4 : Ch s giá d u qua th i k Hình 3.5 : Ch s giá USD qua th i k Hình 4.1 : T l n m gi s c phi u c Hình 4.2 : Ch s giá tiêu dùng t c ng GDP Vi t Nam n 2000 7/2011 Hình 4.3 : Tình hình Hình 4.4 : Di n bi n 2001 - 2013 c th gi i t n 2013 TÓM T T Bài nghiên c u nh m m c tiêu ki nhân t n TSSL c a 75 c phi u công ty ho ngành kinh t ch y n tháng 9/2013 S li c p b i ngu ng 15 c cung Tác gi s d ng TSSL c phi u làm bi n ph thu c bi mơ hình h ng c a c niêm y t sàn ch ng khốn H Chí Minh (HOSE) kho n th d u, t giá, l nh m t tr i c a th c l p g m giá vàng, giá ng K t qu phân tích v i ng ng u nhiên (Multivairate random effect regression - REM) cho th y bi n TSSL c phi chi u v t tr i c a th v i t giá l m phát (iii) Khơng tìm th y m vàng, giá d u ch chi u i giá : GI I THI U CHUNG tv Ngày 11-7-1998, Chính ph ch ng khốn th ng ch ng khốn, th c khai sinh th ch ng khoán Vi t ch th nh s 48/CP ban hành v ng i v i qu c gia có n n kinh t v ng vai trị d n v n c a th tr ng Sau g ng, th ngày kh ng ch ng khốn vơ quan Vi c liên t c bi ng ch ng khoán Vi ng c a th nghiên c u v ng ch ng khoán làm n y sinh nh ng nh giá tài s n Trên th gi p chí im Selection" c a Harry Markowitz "Portfolio c p vi xu t s d ng hóa làm gi m thi u r i l ch chu n - ro c a t ng ch ng khoán danh m Nhi u nghiên c c th c hi n d a h c thuy t c a không k c áp d ng ng r i nhi c gi i thi nh giá tài s n c th gi i : Capital Asset Pricing c l p nghiên c u cá nhân b i Jack Treynor (1961, 1962), William Sharpe (1964), John Lintner (1965) and Jan Mossin (1966) Mơ hình CAPM phát bi u r ng l i nhu n k v ng c a m t ch ng khoán b ng l i nhu n phi r i ro (risk-free) c ng v i m t kho r i ro d r i ro toàn h th ng c a ch khơng tồn h th i ro c xem xét th xây d ng danh m lo i b lo i r i ro Xét th c t có r t nhi u nhân t CAPM ch p t bi n nh t m n TSSL ch ng khốn mơ hình n bù r i ro cho t p h p ch ng khoán th ng nên n cho m t s nhà nghiên c u nghi ng kh báo c a mơ hình Th nên c n ph kinh t xác uy ut gi i thích l i nhu n s m m t y u t nh M CAPM, d a vào kh c ph c nh ng h n ch c a n khai mơ hình kinh doanh chênh l ch giá APT (Arbitrage Pricing Theory) vào th p niên 1970 b ng vi c s d ng y u t i ro nh ng m thích h p v i nh ng n n kinh t c thù vào n c th (APT) không gi i h n s ng nhân t có m t ng nhân t u mơ hình d b k (1992) hay mơ hình -French nhân t c MSCI áp d ng hi n Do TTCK Vi t Nam m i phát tri d nh giá c phi t p b n thân th l nh giá t i th ng ch u c áp ng Vi t Nam r t ph c ng l n b i y u t ki n th , th ng khơng hồn h o, tình tr ng b t cân x ng v thông tin b i giao d ch n ng xuyên x y Mơ hình có m t nhân t (Roll's critique, 1977), mơ hình Fama-French khó th c hi n tiêu chu nh m c v n hóa th ng (market capitalization) c a t ng mã c phi u t i th khác xa so v i th gi tài s n tri n v ng, "Phân tích th tr thành m i ch nh nhân t m t v ng Vi t Nam nh giá y thách th c vi nh ki m nan gi i Chính v y, vi c nghiên c u ng c a nhân t tài n t su t sinh l i c phi u ng ch ng khoán Vi t Nam" b ng vi c s d ng nhân t (Arbitrage Pricing Theory) v i m ng ch ng khoán Vi nh giá c phi u t i th c yêu c u c p thi M c tiêu nghiên c u M c tiêu c a nghiên c ng y u t kinh t n TSSL m t s c phi t sàn ch ng khốn H Chí n t tháng 1/ ki nh nhân t n tháng 9/2013 T k t qu ng ch y gi i pháp nh m kh c ph c y n giá c phi xu t m hi n có v sách kinh t c th c hi n sách th i gian t i hi u qu nh an tồn cho danh m a Ph m vi nghiên c u V s li u, nghiên c u s d ng s li t ch c cung c p b i ng c c th ng kê (GSO), b s li u IFS thu c Qu ti n t th gi i (IMF), b s li u Bloomberg Professional thu c Bloomberg V th i gian, ta gi i h n s li u danh m c sàn HOSE t c ni m y t n tháng 9/2013 (kho ng th i gian 69 tháng) S li u v ch s kinh t c thu th p kho ng th i ng u tài th c hi n g pháp phân tích t ng h p, th ng kê mơ t tóm t t, trình bày d li u, mơ t thu c tính c a bi th tài s d ng ki ng nh ADF (Augmented Dickey-Fuller) tra tính d ng c a d li u b ng ki m n k t qu thơng qua mơ hình Eviews Bài nghiên c c t ng h p t áp c a Ross (1976), Pettengill c ng s (1995), Basher Sadorsky (2006) C th , vi t s d (APT) nghiên c u ng c a y u t r i ro, bao g m: giá vàng, giá d u, t giá, l m phát t su t l i nhu n ... lên TTCK 15 2.2.5 i t giá 2.3 Các nghiên c u t i Vi t Nam v ng lên TTCK 16 ng nhân t th ng ch ng khoán 19 2.3.1 ng c a l m phát lên TTCK 19 2.3.2 ng c a giá vàng lên TTCK. .. "Phân tích th tr thành m i ch nh nhân t m t v ng Vi t Nam nh giá y thách th c vi nh ki m nan gi i Chính v y, vi c nghiên c u ng c a nhân t tài n t su t sinh l i c phi u ng ch ng khoán Vi t Nam" ... Effects Model) TSSSL : T su t sinh l i TTCK : Th ng ch ng khốn VAR : Mơ hình t h i quy Vector (Value At risk) VN : Vi t Nam DANH M C B NG B ng 2.1: Tóm t t k v a nhân t i TTCK B ng 3.1: Tóm t t bi