Ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền đến giá trị của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LƯU TRƯỜNG GIANG ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LƯU TRƯỜNG GIANG ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.NGUYỄN TẤN HỒNG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN * Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS Nguyễn Tấn Hoàng Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày Luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 03 tháng 11 năm 2014 Tác giả Lưu Trường Giang MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu TÓM TẮT 1 Giới thiệu .2 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Bố cục nghiên cứu .4 Tổng quan nghiên cứu .5 2.1 Các lý thuyết tảng 2.1.1 Thuyết đánh đổi (Trade-off theory) .5 2.1.2 Thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) .6 2.1.3 Thuyết dòng tiền tự (Free cash flow theory) 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 2.2.1 Các nghiên cứu nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp 2.2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp 14 Phương pháp nghiên cứu 18 3.1 Mơ hình nghiên cứu .18 3.1.1 Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt 18 3.1.2 Tiền mặt nắm giữ giá trị doanh nghiệp 22 3.1.3 Mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp .24 3.1.4 Sai lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu giá trị doanh nghiệp 24 3.2 Phương pháp hồi quy 25 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 28 Nội dung kết nghiên cứu .29 4.1 Các yếu tố tác động định nắm giữ tiền mặt .29 4.1.1 Thống kê mô tả 29 4.1.2 Hệ số tương quan 31 4.1.3 Kiểm tra đa cộng tuyến 32 4.1.4 Kiểm tra tự tương quan phương sai thay đổi 33 4.1.5 Hồi quy phương pháp GMM 34 4.2 Tiền mặt giá trị doanh nghiệp 39 4.2.1 Thống kê mô tả 39 4.2.2 Hệ số tương quan 40 4.2.3 Kiểm tra đa cộng tuyến 41 4.2.4 Kiểm định tự tương quan phương sai thay đổi 41 4.2.5 Hồi quy ước lượng hệ số biến 44 4.2.6 Điểm nắm giữ tiền mặt tối ưu .51 4.3 Sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu .52 4.3.1 Ước lượng với biến phụ thuộc MKBOOK1 53 4.3.2 Ước lượng với biến phụ thuộc MKBOOK2 55 Kết luận .57 5.1 Kết nghiên cứu 57 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT FGLS Feasible Generalized Least Square (Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát) NPV Net Present Value (Hiện giá thuần) OLS Ordinary Least Squares (Phương pháp bình phương nhỏ nhất) GMM Generalized method of moments (Phương pháp ước lượng Moment tổng quát) HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu ảnh hưởng biến đến nắm giữ tiền mặt 15 Bảng 3.1: Tổng hợp kỳ vọng nghiên cứu biến giải thích lên mức nắm giữ tiền mặt 23 Bảng 3.2: Tổng hợp kỳ vọng nghiên cứu tác động mức tiền mặt nắm giữ đến giá trị doanh nghiệp 26 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến tác động việc nắm giữ tiền mặt 29 Bảng 4.2: Hệ số tương quan biến tác động việc nắm giữ tiền mặt 31 Bảng 4.3: Kiểm tra đa cộng tuyến biến tác động việc nắm giữ tiền mặt 32 Bảng 4.4: Hồi quy biến tác động việc nắm giữ tiền mặt theo phương pháp GMM 35 Bảng 4.5: Hồi quy biến tác động việc nắm giữ tiền mặt theo phương pháp FGLS 38 Bảng 4.6: Bảng tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố tác động đến nắm giữ tiền 39 Bảng 4.7: Thống kê mô tả biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 40 Bảng 4.8: Hệ số tương quan biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 41 Bảng 4.9: Kiểm tra đa cộng tuyến biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 42 Bảng 4.10: Ước lượng biến nghiên cứu tác động nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp với biến phụ thuộc MKBOOK1 46 Bảng 4.11: Ước lượng biến nghiên cứu tác động nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp với biến phụ thuộc MKBOOK2 49 Bảng 4.12: Tổng hợp kết nghiên cứu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp 51 Bảng 4.13: Kết hồi quy xem xét sai lệch nắm giữ tiền mặt so với tiền mặt tối ưu 53 Bảng 4.14: Kết hồi quy xem xét sai lệch nắm giữ tiền mặt so với tiền mặt tối ưu 55 Đồ thị 4.1: Mối tương quan MKBOOK1 CASH 52 Đồ thị 4.2: Mối tương quan MKBOOK2 CASH 52 TĨM TẮT Bài nghiên cứu tìm hiểu tác động việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp Việt Nam dựa liệu tài 119 doanh nghiệp (phi tài chính) niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2005 – 2013 Bài nghiên cứu phân tích nhân tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp đồng thời kiểm tra tồn mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu phân tích có hay khơng tác động mức tiền mặt nắm giữ chệch khỏi mức tiền tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp Kết cho thấy dịng tiền quy mơ doanh nghiệp có tác động chiều với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt; vốn ln chuyển, địn bẩy tài chính, nợ vay ngân hàng hội tăng trưởng có tác động ngược chiều lên nắm giữ tiền mặt Kết cho thấy có mối quan hệ phi tuyến mức tiền nắm giữ giá trị doanh nghiệp, chứng tỏ có mức tiền mặt tối ưu mà giá trị doanh nghiệp tối đa hóa Tuy nhiên nghiên cứu chưa chứng minh mức tiền nắm giữ doanh nghiệp chệch khỏi mức tối ưu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay khơng Từ khóa: nắm giữ tiền mặt, giá trị doanh nghiệp, mức tiền mặt tối ưu Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Tiền mặt có vai trị quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh tiền có tính khoản cao việc quản trị tiền đóng vai trị quan trọng chiến lược tài doanh nghiệp Doanh nghiệp nắm giữ tiền với mục đích phục vụ cho hoạt động kinh doanh thường ngày, nắm giữ tiền mặt cịn giúp doanh nghiệp đối phó với tình bất ngờ thực đầu tư tương lai Tuy nhiên việc nắm giữ nhiều tiền mặt gia tăng chi phí hội cho doanh nghiệp doanh nghiệp đầu tư vào tài sản có mức sinh lợi tốt Ngồi ra, chi phí đại diện dễ xảy doanh nghiệp có nguồn tiền dồi dào, nhà quản lý thực đầu tư vào dự án hiệu Kết việc nắm giữ tiền mặt ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Do đó, việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt tìm kiếm mức tiền mặt nắm giữ tối ưu mà làm tối đa hóa giá trị cho doanh nghiệp vấn đề cần thiết cho nhà quản lý cổ đơng doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt ảnh hưởng định đến giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, việc áp dụng nghiên cứu với thị trường non trẻ Việt Nam nhiều hạn chế Ngoài ra, việc xác định mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp chưa thực trọng Việt Nam Chính vậy, tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam” để làm luận văn thạc sỹ Dựa nghiên cứu Martinez-Sola, Garcia-Teruel Martinez-Solano (2013) “Nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp”, nghiên cứu mong muốn đóng góp thêm cho thực nghiệm nghiên cứu chung cho doanh nghiệp thuộc nhiều lĩnh vực niêm yết Thị trường chứng khốn Việt Nam thay vào nghiên cứu doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp 52 Giả sử tác động yếu tố khác không đáng kể, xét mối quan hệ biến CASH với MKBOOK2 thể qua đồ thị 4.2 Đồ thị 4.2: Mối tương quan MKBOOK2 CASH MKBOOK2 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 4.3 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 Sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu Để đo lường mức độ sai lệch tỷ lệ tiền mặt nắm giữ so với tỷ lệ tiền mặt tối ưu tác giả tiến hành hồi quy phương trình 3, thực phương pháp tương tự phương trình ta có kết quả: 53 4.3.1 Ước lượng với biến phụ thuộc MKBOOK1 Bảng 4.13: Kết hồi quy xem xét sai lệch nắm giữ tiền mặt so với tiền mặt tối ưu Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ct Time variable : year Number of instruments = 108 Wald chi2(5) = 56.30 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err mkbook1 Coef mkbook1 L1 .7255187 2261509 deviation intangible size lev _cons -.0442124 0084721 0962618 -.2633615 -.9063838 1798978 373249 0200821 2137392 3111471 z = = = = = 665 119 5.59 P>|z| [95% Conf Interval] 3.21 0.001 2822711 1.168766 -0.25 0.02 4.79 -1.23 -2.91 0.806 0.982 0.000 0.218 0.004 -.3968056 -.7230825 0569016 -.6822827 -1.516221 3083809 7400267 135622 1555596 -.2965467 Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(mkbook1 deviation intangible size lev) Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(mkbook1 deviation intangible size lev) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(102) = 894.20 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(102) = 115.80 can be weakened by many instruments.) -2.29 -1.52 Pr > z = Pr > z = 0.022 0.128 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.166 54 Kiểm định phù hợp mơ hình Sau ước lượng mơ hình phương pháp GMM, tác giả kiểm định tính phù hợp biến công cụ kiểm định Hansen Kết cho thấy p-value = 0.166 > α = 0,05 tức chấp nhận giả thuyết H0: biến công cụ sử dụng mơ hình phù hợp mơ hình phù hợp Kết kiểm tra tự tương quan bậc bậc hai phần dư sai phân bậc cho kết phù hợp với kỳ vọng Cụ thể, kiểm định AR(1) có p-value = 0,022 < α = 0,05 tức bác bỏ giả thuyết H0: khơng có tương quan bậc phần dư sai phân bậc Kiểm định AR(2) có p-value = 0,128 > α = 0,05 tức chấp nhận giả thuyết H0: khơng có tương quan bậc hai phần sư sai phân bậc Như vậy, có tự tương quan bậc khơng có tự tương quan bậc hai phần dư sai phân bậc Qua kiểm định Hansen kiểm định AR(1) AR(2) cho thấy tính vững mơ hình Như hệ số ước lượng mơ hình phù hợp Kết hồi quy cho thấy biến độ lệch (DEVIATION) có tác động ngược chiều kỳ vọng (-0.04421) Tuy nhiên biến DEVIATION khơng có ý nghĩa thống kê sử sụng MKBOOK1 làm đại diện cho giá trị doanh nghiệp (p-value = 0.806 > α = 0.05) Do vậy, chưa có chứng chứng minh mức tiền mặt nắm giữ chệch khỏi mức tiền tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp Tiếp theo, tác giả tiếp tục sử dụng biến MKBOOK2 làm đại diện cho giá trị doanh nghiệp để ước lượng 55 4.3.2 Ước lượng với biến phụ thuộc MKBOOK2 Bảng 4.14: Kết hồi quy xem xét sai lệch nắm giữ tiền mặt so với tiền mặt tối ưu Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ct Time variable : year Number of instruments = 108 Wald chi2(5) = 62.50 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err mkbook2 Coef mkbook2 L1 .756944 1200428 deviation intangible size lev _cons 4838913 4070164 1252547 -.2204417 -1.36104 3315457 5670489 039078 2910059 4655033 z = = = = = 665 119 5.59 P>|z| [95% Conf Interval] 6.31 0.000 5216644 9922237 1.46 0.72 3.21 -0.76 -2.92 0.144 0.473 0.001 0.449 0.003 -.1659263 -.7043791 0486632 -.7908027 -2.27341 1.133709 1.518412 2018462 3499193 -.4486701 Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(mkbook2 deviation intangible size lev) Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(mkbook2 deviation intangible size lev) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(102) = 883.35 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(102) = 114.25 can be weakened by many instruments.) -3.68 -2.46 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.014 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.192 56 Kiểm định phù hợp mơ hình Sau ước lượng mơ hình phương pháp GMM, tác giả kiểm định tính phù hợp biến công cụ kiểm định Hansen Kết cho thấy p-value = 0.192 > α = 0,01 tức chấp nhận giả thuyết H0: biến cơng cụ sử dụng mơ hình phù hợp mơ hình phù hợp Kết kiểm tra tự tương quan bậc bậc hai phần dư sai phân bậc cho kết phù hợp với kỳ vọng Cụ thể, kiểm định AR(1) có p-value = 0,000 < α = 0,01 tức bác bỏ giả thuyết H0: khơng có tương quan bậc phần dư sai phân bậc Kiểm định AR(2) có p-value = 0,192 > α = 0,01 tức chấp nhận giả thuyết H0: khơng có tương quan bậc hai phần sư sai phân bậc Như vậy, có tự tương quan bậc khơng có tự tương quan bậc hai phần dư sai phân bậc Qua kiểm định Hansen kiểm định AR(1) AR(2) cho thấy tính vững mơ hình Như hệ số ước lượng mơ hình phù hợp Kết hồi quy cho thấy biến độ lệch (DEVIATION) có tác động chiều lên giá trị doanh nghiệp (MKBOOK2) Tuy nhiên biến DEVIATION khơng có ý nghĩa thống kê sử sụng MKBOOK2 làm đại diện cho giá trị doanh nghiệp (p-value = 0.144 > α = 0.05), giống với kết sử dụng MKBOOK1 làm đại diện cho giá trị doanh nghiệp Như vậy, tác giả chưa có chứng chứng minh mức tiền mặt nắm giữ chệch khỏi mức tiền tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp Việt Nam 57 Kết luận 5.1 Kết nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam, xem xét tác động nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp Và qua xác định mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tác giả sử dụng liệu tài 199 doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn từ 2005 – 2013 Để thực nghiên cứu, tác giả sử dụng liệu dạng bảng phân tích hồi quy phương pháp GMM phần mềm STATA Kết nghiên cứu cho thấy: Các biến tác động đến việc nắm giữ tiền có ý nghĩa thống kê giải thích ba mơ hình lý thuyết lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đánh đổi lý thuyết dòng tiền tự Bài nghiên cứu cho thấy dịng tiền (CFLOW), quy mơ doanh nghiệp (SIZE) có tác động chiều với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam Trong dịng tiền có tác động tích cực lên tỷ lệ nắm giữ tiền Trong đó, vốn ln chuyển (LIQ), địn bẩy tài (LEV), nợ vay ngân hàng (BANKD) hội tăng trưởng (INTANGIBLE) có tác động ngược chiều lên nắm giữ tiền mặt Trong vốn luân chuyển hội đầu tư có tác động tiêu cực lên tỷ lệ nắm giữ tiền Bài nghiên cứu xem xét đến tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp thông qua tỷ số Market-to-Book (MKBOOK1 MKBOOK2) cho thấy tiền mặt nắm giữ thực có tác động lên giá trị doanh nghiệp Và mối quan hệ chiều Bên cạnh đó, thơng qua kiểm định tác động tiền lên giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu cung cấp chứng chứng minh có tồn mức tiền mặt tối ưu mà giá trị doanh nghiệp Việt Nam tối đa hóa Cụ thể, mức tiền mặt 0.2248 (MKBOOK1); 0.2286 (MKBOOK2) Tuy nhiên, nghiên cứu chưa tìm chứng chứng minh mức tiền mặt mà doanh nghiệp nắm giữ chệch khỏi mức tiền mặt tối ưu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay không 58 Qua kết đạt được, nghiên cứu mong muốn đóng góp cho nhà quản lý Việt Nam cách thức để làm tăng giá trị doanh nghiệp thơng qua việc kiểm soát mức tiền mặt gần với mức tiền mặt tối ưu Đồng thời cung cấp công cụ để điều chỉnh mức tiền mặt Tuy vậy, bên cạnh đóng góp đó, nghiên cứu hạn chế cần khắc phục 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu Hạn chế nghiên cứu mẫu liệu tài với 119 doanh nghiệp Bên cạnh đó, thời gian niêm yết doanh nghiệp, giai đoạn nghiên cứu từ 2005 – 2013 có số doanh nghiệp có đủ thời gian niêm yết vậy, số mẫu nghiên cứu có thời gian không thấp năm Đồng thời, mẫu nghiên cứu chưa đại diện hết cho kinh tế Việt Nam Do vậy, thời gian tới, nghiên cứu mở rộng mẫu với số lượng doanh nghiệp lớn hơn, thời gian nghiên cứu dài nhằm ước lượng kết nghiên cứu xác phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam Mẫu nghiên cứu doanh nghiệp phi tài thuộc nhiều ngành nghề khác nhau, ngành có đặc trưng số tài tài sản vơ hình, địn bẩy tài Vì thế, hướng nghiên cứu tới phân nhóm doanh nghiệp theo nhóm, ngành Qua so sánh kết ngành với giải thích kết phù hợp với đặc trưng riêng ngành Do chuẩn mực kế toán Việt Nam hành chưa đồng với chuẩn mực quốc tế nên việc sử dụng tiêu tài thể báo cáo tài thường niên để làm liệu nghiên cứu cho kết khó đối chiếu với nghiên cứu nước Tuy nhiên tương lai gần, chuẩn mực kế toán Việt Nam điều chỉnh tiến gần đến chuẩn mực quốc tế, kết nghiên cứu dùng để so sánh tốt với nghiên cứu giới 59 Biến hội phát triển mơ hình ước lượng tài sản cố định vơ hình tổng tài sản Tuy nhiên Việt Nam, giá trị tài sản vơ hình tổng tài sản khơng có mối liên hệ chặt chẽ với hội phát triển doanh nghiệp Do đó, hướng nghiên cứu tới xem xét sử dụng biến thay hiệu để đánh giá tác động lên nắm giữ tiền doanh nghiệp xác với thị trường Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Hoàng Ngọc Nhậm, 2005 Giáo trình kinh tế lượng TP Hồ Chí Minh: Nhà xuất thống kê Trần Ngọc Thơ, 2005 Tài doanh nghiệp đại TP Hồ Chí Minh: Nhà xuất thống kê Tài liệu tiếng Anh Dittmar, A and Marth-Smith, J., 2007 Corporate governance and the value of cash holdings, Journal of Financial Economics, 83, 599–634 Dittmar, A., Marth-Smith, J and Servaes, H., 2003 International corporate governance and corporate cash holdings, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38, 111–33 Faulkender, M and Wang, R., 2006 Corporate financial policy and the value of cash, The Journal of Finance, 4, 1957–90 Ferreira, M A and Vilela, A S., 2004 Why firms hold cash? Evidence from EMU countries, European Financial Management, 10, 295–319 García-Teruel, P J and Martı´nez-Solano, P., 2008 On the determinants of SME cash holdings: evidence from Spain, Journal of Business Finance and Accounting, 35, 127–49 Martínez-Sola, García-Teruel and Martínez-Solano, 2013 Corporate cash holding and firm value, Applied Economics, 45:2, 161-170 Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R and Williamson, R., 1999 Antecedents and implications of cash holdings, Journal of Financial Economics, 52, 3–46 10 Ozkan, A and Ozkan, N., 2004 Corporate cash holdings: an empirical investigation of UK companies, Journal of Banking and Finance, 28, 2103– 34 11 Pinkowitz, L., Stulz, R and Williamson, R., 2006 Does the contribution of corporate cash holdings and dividends to firm value depend on governance? A cross-country analysis, Journal of Finance, 61, 2725–51 12 Pinkowitz, L and Williamson, R., 2001 Bank power and cash holdings: evidence from Japan, The Review of Financial Studies, 14, 1059–82 13 Tong, Z., 2011 Firm diversification and the value of corporate cash holdings, Journal of Corporate Finance, 17, 741–58 PHỤ LỤC Danh sách công ty dùng làm mẫu nghiên cứu STT Mã chứng khoán Tên công ty ABT Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre ACL Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang AGF Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang ALT Công ty cổ phần văn hố Tân Bình ANV Cơng ty cổ phần Nam Việt BBC Công ty Cổ phần Bibica BBS Cơng ty cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn BCC Công ty cổ phần Xi măng Bỉm Sơn BHS Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hịa 10 CAP Công ty cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái 11 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh 12 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi 13 COM Công ty cổ phần Vật Tư - Xăng Dầu 14 DAE Công ty cổ phần Sách Giáo Dục TP Đà Nẵng 15 DC4 Công ty cổ phần DIC số 16 DCT Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 17 DHA Cơng ty Cổ phần Hố An 18 DHG Công ty cổ phần Dược Hậu Giang 19 DPM Tổng cơng ty cổ phần Phân bón Hóa chất dầu khí 20 DPR Cơng ty cổ phần Cao su Đồng Phú 21 DQC Công ty cổ phần Bóng đèn Điện Quang 22 DTT Cơng ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành 23 DXV Công ty Cổ phần ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng 24 EBS Công ty cổ phần Sách Giáo Dục TP Hà Nội 25 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 26 FPT Công ty cổ phần FPT 27 GIL Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh 28 HAP Cơng ty cổ phần Tập đồn HAPACO 29 HAS Công ty cổ phần Hacisco 30 HAX Cơng ty cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 31 HBC Công ty cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hịa Bình 32 HHC Cơng ty cổ phần Bánh kẹo Hải Hà 33 HNM Công ty cổ phần Sữa Hà Nội 34 HPG Công ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát 35 HRC Cơng Ty Cổ Phần Cao su Hịa Bình 36 HUT Cơng ty cổ phần TASCO 37 IMP Công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm 38 ITA Công ty cổ phần Đầu tư – Công nghiệp Tân Tạo 39 KHA Công ty cổ phần xuất nhập Khánh Hội 40 KHP Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hịa 41 KKC Cơng ty cổ phần Sản xuất Kinh doanh kim khí 42 L10 Cơng ty cổ phần LILAMA 10 43 L18 Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng số 18 44 LAF Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An 45 LBM Cơng ty cổ phần Khống sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng 46 LCG Công ty cổ phần LICOGI 16 47 LUT Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Lương Tài 48 MEC Công ty cổ phần Someco Sông Đà 49 MMC Công ty cổ phần Khống sản Mangan 50 NAV Cơng ty Cổ phần Nam Việt 51 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương 52 OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC 53 PAN Công ty Cổ phần Xuyên Thái Bình 54 PET Tổng Cơng ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 55 PGC Cơng ty Cổ Phần Gas Petrolimex 56 PGS Công ty cổ phần Kinh doanh khí hóa lỏng miền Nam 57 PIT Cơng ty Cổ phần Xuất nhập Petrolimex 58 POT Công ty cổ phần Thiết bị Bưu Điện 59 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại 60 PSC Công ty cổ phần Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn 61 PTC Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện 62 PVC Tổng công ty cổ phần Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí 63 PVE Tổng cơng ty tư vấn thiết kế dầu khí-CTCP 64 PVS Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam 65 PVT Tổng Cơng ty cổ phần Vận tải dầu khí 66 RCL Cơng ty Cổ phần Địa ốc Chợ Lớn 67 REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh 68 S55 Công ty cổ phần Sông Đà 505 69 SAM Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM 70 SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX 71 SBT Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh 72 SD6 Công ty Cổ phần Sông Đà 73 SDA Công ty Cổ phần Simco Sông Đà 74 SDT Công ty Cổ phần Sông Đà 10 75 SDY Công ty Cổ phần Xi măng Sông Đà Yaly 76 SFC Công Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gịn 77 SGC Cơng ty cổ phần Xuất nhập Sa Giang 78 SGD Công ty cổ phần Sách Giáo dục thành phố Hồ Chí Minh 79 SGT Cơng ty cổ phần Cơng nghệ Viễn thơng Sài Gịn 80 SJ1 Cơng ty cổ phần Thủy sản số 81 SJE Công ty Cổ phần Sông Đà 11 82 SMC Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC 83 SNG Công ty cổ phần Sông Đà 10.1 84 SSM Công ty cổ phần Chế tạo kết cấu thép VNECO.SSM 85 ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh 86 TAC Công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An 87 TCM Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công 88 THB Cơng ty cổ phần Bia Thanh Hóa 89 THT Công ty cổ phần than Hà Tu – Vinacomin 90 TJC Công ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Thương mại 91 TMC Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thủ Đức 92 TMS Công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM 93 TNG Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại TNG 94 TPP Công ty cổ phần Nhựa Tân Phú 95 TRA Công ty cổ phần Traphaco 96 TSC Công ty cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ 97 TST Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông 98 TV4 Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 99 VC2 Công ty Cổ Phần Xây Dựng Số 100 VCS Công ty cổ phần Vicostone 101 VE9 Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng VNECO 102 VFR Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu - Vietfracht 103 VGP Công ty Cổ phần Cảng rau 104 VGS Công ty cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE 105 VHC Cơng ty cổ phần Vĩnh Hồn 106 VHG Cơng ty cổ phần Đầu tư Sản xuất Việt - Hàn 107 VIC Tập Đồn VinGroup - Cơng ty cổ phần 108 VID Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông 109 VNA Công ty cổ phần vận tải biển VINASHIP 110 VNC Công ty Cổ phần Tập đồn Vinacontrol 111 VNM Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam 112 VNS Công ty cổ phần Ánh Dương Việt Nam 113 VPK Công ty Cổ phần bao bì dầu thực vật 114 VSC Cơng ty cổ phần Container Việt Nam 115 VTB Công ty Cổ phần Viettronics Tân Bình 116 VTC Cơng ty cổ phần viễn thơng VTC 117 VTL Công ty Cổ phần Vang Thăng Long 118 VTO Công ty cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO 119 VTV Công ty Cổ phần VICEM Vật tư Vận tải Xi măng ... (1) Các yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam? (2) Việc nắm giữ tiền mặt có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam hay không? (3) Có mức tiền mặt tối ưu mà giá trị. .. tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp, tác giả tiếp tục tìm hiểu việc nắm giữ tiền mặt có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp hay không 39 4.2 Tiền mặt giá trị doanh nghiệp 4.2.1... tác động đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Sau tìm hiểu việc nắm giữ tiền mặt có tác động đến giá trị doanh nghiệp để từ xác định mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị cho doanh nghiệp