Các nhân tố tác động lên đòn bẫy tài chính của doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - DƯƠNG THỊ XUÂN THẢO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh- Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - DƯƠNG THỊ XUÂN THẢO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Thành phố Hồ Chí Minh- Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tác giả, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình Luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh giá sô nghiên cứu khoa học, báo Tất có thích nguồn gốc sau trích dẫn để người đọc dễ kiểm chứng, tra cứu Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan Tp Hồ Chí Minh, ngày 11 tháng 12 năm 2013 Tác giả luận văn Dương Thị Xuân Thảo MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU MỞ ĐẦU 1 Mục đích đề tài: Đối tượng nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu: Ý nghĩa đề tài: Kết cấu luận văn: CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN 1.1.1 Nợ vấn đề liên quan 1.1.2 Cấu trúc vốn 1.2 CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN VAY NỢ (CẤU TRÚC VỐN) 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (The trade-off theory) 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking-order theory) 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện (The agency theory) 1.2.5 Lý thuyết tín hiệu (The signaling theory) 11 1.2.6 Lý thuyết điều chỉnh thị trường ( The Market Timing theory) 12 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 12 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15 2.1 Nền kinh tế Việt Nam đặc điểm kinh tế ảnh hưởng đến nợ vay doanh nghiệp 15 2.1.1 Điểm qua kinh tế Việt Nam: 15 2.1.2 Đặc điểm chung kinh tế tác động đến vay nợ doanh nghiệp Việt Nam: 16 2.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 20 2.2.1 Xây dựng biến số giả thiết nghiên cứu: 20 2.2.1.1 Tương quan địn bẩy tài lợi nhuận (Profitability) 20 2.2.1.2 Tương quan đòn bẩy tài tài sản hữu hình (Tangible Asset) 21 2.2.1.3 Tương quan đòn bẩy tài quy mơ doanh nghiệp (Size) 21 2.2.1.4 Tương quan địn bẩy tài tốc độ tăng trưởng (Growth) 22 2.2.1.5 Tương quan địn bẩy tài tính khoản (Liquidity) 23 2.2.1.6 Tương quan địn bẩy tài tỷ lệ vốn sở hữu Nhà nước (StateOwned share) 24 2.2.2 Mơ hình nghiên cứu: 24 2.2.3 Nguồn số liệu, phương pháp thu thập liệu nghiên cứu: 25 2.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 2.3.1 Mô tả thống kê biến độc lập biến phụ thuộc 26 2.3.2 Ước lượng tham số 29 2.3.3 Mơ hình hồi quy tổng thể: 29 2.3.4 Mơ hình hồi quy mẫu phụ: 45 2.3.5 Kết luận kết nghiên cứu thực nghiệm 50 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỀ CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 53 3.1 Kiến nghị giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn: 53 3.1.1 Đối với doanh nghiệp: 53 3.1.2 Đối với quan quản lý Nhà nước: 54 3.1.2.1 Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn 54 3.1.2.2 Một số giải pháp khác: 57 3.2 Những hạn chế hướng nghiên cứu tiếp theo: 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HOSE : Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội TLEV : Tổng nợ SLEV : Nợ ngắn hạn LLEV : Nợ dài hạn PROF : Lợi nhuận TANG : Tài sản hữu hình SIZE : Quy mơ doanh nghiệp GROW : Tốc độ tăng trưởng LIQ : Tính khoản STATE : Vốn sở hữu Nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.3- Tóm tắt kết lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp………………………………………………14 Bảng 2.3.1.A-Bảng tóm tắt thống kê mô tả biến phụ thuộc 27 Bảng 2.3.1.B- Bảng tóm tắt thống kê mơ tả biến độc lập 28 Bảng 2.3.3.A-Ma trận hệ số tương quan biến phụ thuộc 38 Bảng 2.3.3.B-Biểu đồ kiểm tra tượng tương quan 39 Bảng 2.3.3.C-Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi 40 MỞ ĐẦU Mục đích đề tài: Trong năm gần đây, khủng hoảng tài khủng hoảng nợ cơng giới sách tiền tệ, tài khóa để kiềm chế lạm phát Việt Nam ảnh hưởng lớn đến thị trường tài chính, từ ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việc tìm hiểu, phân tích đánh giá nhân tố tác động lên cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 20102012 thật cần thiết để nhận dạng nhân tố ảnh hưởng, từ có khuyến nghị cho doanh nghiệp hoạch định cấu trúc vốn lựa chọn cho cấu trúc vốn tối ưu Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài 222 doanh nghiệp phi tài niêm yết hai sàn chứng khốn Việt Nam (Sàn giao dịch chứng khoán TP HCM sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội) với số liệu tài qua năm 2010, 2011, 2012 Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu đề tài kết hợp phân tích định tính định lượng Tác giả thu thập liệu dựa nguồn Finance.Vietstock.vn Đây nguồn đánh giá đáng tin cậy Tác giả sử dụng liệu bảng (panel data), phương pháp thống kê, phân tích liệu, ứng dụng mơ hình hồi quy kinh tế định lượng để đánh giá tác động biến độc lập đến biến phụ thuộc với hỗ trợ chương trình E-View Excel Ý nghĩa đề tài: Là nước có kinh tế động Châu Á Thái Bình Dương có nhiều thay đổi nhanh chóng năm gần đây, Việt Nam đứng trước nhiều hội thách thức q trình tồn cầu hóa hội nhập kinh tế Các doanh nghiệp Việt Nam địi hỏi phải có thích nghi tốt để hướng đến mục tiêu tăng trưởng bền vững, đặc biệt doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu (CSH) Nhà nước Để có thích nghi tốt lĩnh vực cần quan tâm hàng đầu lĩnh vực tài chính, việc tìm nhân tố tác động lên vốn Vay doanh nghiệp (cấu trúc vốn) có ý nghĩa quan trọng việc cung cấp thêm sở cho định tài trợ doanh nghiệp Việt Nam, giúp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Kết cấu luận văn: Bài luận văn gồm có chương: - CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT - CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM - CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỀ CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN 1.1.1 Nợ vấn đề liên quan Khái niệm Nợ tài doanh nghiệp hiểu nguồn tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Dựa theo thời hạn trả nợ, nợ chia làm hai loại: ngắn hạn dài hạn Nợ ngắn hạn khoản nợ mà doanh nghiệp có trách nhiệm phải trả thời hạn năm (như vay ngăn hạn hay nợ dài hạn đến hạn trả…) nợ dài hạn có thời gian đáo hạn năm (như thuê tài chính) Trái phiếu khoản vay ngân hàng nợ ngắn hạn hay dài hạn Doanh nghiệp phát hành trái phiếu kèm theo chứng đặc quyền mà chủ sở hữu chứng đặc quyền quyền mua chứng khốn khác cơng ty Ngồi ra, doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi mà chủ sở hữu quyền đổi trái phiếu lấy chứng khốn khác (Theo sách Tài Doanh nghiệp đại-PSG-TS Trần Ngọc Thơ xuất 2007) Nợ vay có đặc điểm để phân biệt với vốn cổ phần thường Thứ nhất, nợ vay có tính đáo hạn Hai nợ vay có tính trái quyền lợi nhuận, tức doanh nghiệp phải trả lãi vay cho chủ nợ doanh nghiệp bị lỗ Ba nợ vay có tính trái quyền với tài sản, danh nghiệp phá sản phải ưu tiên tiền lý tài sản để trả nợ vay Thứ tư trái chủ khơng có quyền chi phối việc điều hành hoạt động doanh nghiệp mà có quyền hạn chế việc giám sát sử dụng khoản tiền cho vay (Theo sách Tài Doanh nghiệp đại-PSG-TS Trần Ngọc Thơ xuất 2007-Trang 432) 51 Biến PROF có tác động (-) tổng nợ, nợ ngắn hạn nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng doanh nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại so với nguồn tài trợ từ bên ngồi Các doanh nghiệp có lợi nhuận cao sử dụng nợ vay Ở Việt Nam giai đoạn 2010-2012, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn ảnh hưởng từ khủng hoảng tài 2008 nợ cơng Châu Âu chưa giải Tình hình kinh doanh đa số danh nghiệp bị giảm sút nên nguồn lợi nhuận giảm Do đó, để đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, họ có xu hướng tìm nguồn tài trợ từ bên ngồi Thực tế cho thấy tín dụng giai đoạn tăng mạnh Biến TANG có tác động (-) tổng nợ nợ ngắn hạn có tác động (+) nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều có nghĩa doanh nghiệp có tài sản hữu hình cao sử dụng nợ vay dài hạn nhiều Nó phù hợp với thực tế Việt Nam doanh nghiệp sử dụng tài sản cố định hữu hình làm vật chấp khoản vay dài hạn Biến SIZE có tác động (+) với tổng nợ, nợ ngắn hạn nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều với lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp có quy mơ lớn dễ tiếp cận với nguồn vốn vay doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Vậy kết luận quy mơ doanh nghiệp lớn sử dụng nợ vay nhiều Ở Việt Nam, doanh nghiệp có quy mơ lớn dễ dàng tiếp cận với vốn vay, đặc biệt doanh nghiệp Nhà nước Biến GROW có tác động (+) với tổng nợ, nợ ngắn hạn nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều chứng tỏ doanh nghiệp tăng trưởng cao có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ Ở Việt Nam, doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh nhu cầu vốn tăng mạnh Để đảm bảo dòng tiền cho hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận giữ lại chưa đáp ứng đủ nhu cầu vốn để tăng trưởng, doanh nghiệp tìm nguồn vốn vay từ bên ngồi 52 Biến LIQ có tác động (-) tổng nợ nợ ngắn hạn có tác động (+) nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều cho thấy doanh nghiệp Việt Nam có tính khoản cao sử dụng nợ Và điều phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng Biến STATE có tác động (-) tổng nợ nợ ngắn hạn có tác động (+) nợ dài hạn với mức ý nghĩa α=10% Điều Việt Nam, doanh nghiệp có vốn sở hữu Nhà nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vay dài hạn dựa mối quan hệ với chủ nợ từ trước doanh nghiệp cổ phần hóa Nó phù hợp với nhiều kết nghiên cứu thực nghiệm Trung Quốc Theo VNEconomy, báo “Lỗ nợ tập đồn, tổng cơng ty nhà nước nào?” ngày 21/05/2013, tổng nguồn vốn tập đoàn, tổng cơng ty kiểm tốn đến 31/12/2011 263.288 tỷ đồng, nguồn vốn chủ sở hữu 65.241 tỷ đồng (chiếm 24,7% tổng nguồn vốn), nợ phải trả chiếm 69,94% tổng nguồn vốn cho thấy đơn vị hoạt động chủ yếu vốn vay vốn chiếm dụng 53 CHƯƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỀ CƠ CẤU NỢ VAY CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1 Kiến nghị giải pháp hoàn thiện cấu trúc vốn: Để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp, xác định nhân tố ảnh hưởng lên đòn bẩy tài nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho doanh nghiệp, tác giả kiến nghị giải pháp sau: 3.1.1 Đối với doanh nghiệp: Thứ nhất, doanh nghiệp nên cân nhắc lựa chọn nguồn tài trợ cho hợp lý, sử dụng vốn hiệu mục đích Để lựa chọn nguồn vốn phù hợp cho doanh nghiệp, ban quản lý phải hiểu rõ quan hệ loại vốn (ngắn hạn, dài hạn) với việc tạo giá trị cho doanh nghiệp Vốn ngắn hạn thường sử dụng để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản ngắn hạn Nhưng nguồn vốn ngắn hạn huy động hết mà thiếu hụt nên sử dụng đến nguồn vốn vay ngắn hạn Trong đó, vốn dài hạn (vốn chủ sở hữu nợ vay dài hạn) thường sử dụng đầu tư vào dự án có thời gian thu hồi vốn năm Thêm vào đó, nhà quản lý nên sử dụng linh hoạt cơng cụ tài chính, so sánh lợi ích chi phí để lựa chọn nguồn vốn cho phù hợp hiệu Thứ hai, doanh nghiệp nên xây dựng cho sách chia cổ tức hợp lý, phù hợp với tình hình kinh doanh doanh nghiệp Chính sách cổ tức cần an toàn, ổn định dài hạn Nó phải chia hợp lý cho vừa đáp ứng nhu cầu có nguồn thu nhập ổn định, quán cổ đông, vừa đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để phục vụ cho hoạt động kinh doanh Trong trường hợp phải cắt giảm cổ tức, 54 doanh nghiệp cần cung cấp thông tin đầy đủ cho nhà đầu tư để giảm thiểu hậu việc cắt giảm gây Thứ ba, doanh nghiệp nên xây dựng cho chiến lược tài thích hợp hồn thiện sách quản trị rủi ro Để xây dựng chiến lược tài thích hợp, nhà quản lý cần nắm rõ đặc điểm kinh doanh giai đoạn Trong giai đoạn khởi nghiệp, rủi ro kinh doanh cao nên nguồn vốn cổ phần thích hợp Trong giai đoạn tăng trưởng, rủi ro kinh doanh cao nên vốn cổ phần lựa chọn hợp lý Trong giai đoạn sung mãn, rủi ro kinh doanh giảm xuống rủi ro tài tăng lên việc sử dụng nợ Do cần có sách chia cổ tức thích hợp (cao) giai đoạn để đảm bảo giá cổ phiếu ổn định Trong giai đoạn suy thoái, nhà quản lý nên xem xét đến sách trả cổ tức cao sử dụng tài trợ nợ vay đảm bảo giá trị cuối tài sản Để hoàn thiện sách quản trị rủi ro, hệ thống quản lý rủi ro tài phải thiết lập có phận chun mơn đảm nhiệm xây dựng sách chiến lược cho doanh nghiệp, xây dựng quy trình tổ chức quản lý rủi ro 3.1.2 Đối với quan quản lý Nhà nước: 3.1.2.1 Đẩy mạnh phát triển thị trường vốn Thị trường vốn phận quan trọng thị trường tài với chức kênh huy động vốn cho đầu tư phát triển, tạo tính khoản cho chứng khốn cơng cụ tài cơng cụ để đánh giá hoạt động kinh doanh doanh nghiệp (thông qua thị trường chứng khoán) Thị trường vốn gồm thị trường tín dụng trung dài hạn, thị trường chứng khốn thị trường cho th tài Hiện nay, thị trường vốn Việt Nam nhiều hạn chế, kênh tín dụng ngân hàng lựa chọn hàng đầu doanh nghiệp cho khoản tài trợ dài hạn Tuy nhiên, thị trường vốn Việt Nam lệ thuộc lớn vào sách tài chính, tiền 55 tệ quốc gia, kinh tế vĩ mô bất ổn, lạm phát tăng cao, sách tài – tiền tệ điều hành theo hướng thắt chặt để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mô nên mặt bất lợi sách thắt chặt tác động tiêu cực đến thị trường vốn Có thể thấy rõ biến động thất thường TTCK thị trường vốn tín dụng ngân hàng, rủi ro tiềm ẩn từ nội chủ thể tham gia thị trường, tình trạng sở hữu chéo DN với ngân hàng, ngân hàng với công ty bảo hiểm, chứng khoán, ngân hàng với (Theo Bài đăng Tạp chí Tài số 11 – 2013về phát triển thị trường vốn PGS.TS Nguyễn Thị Mùi THs Nguyễn Minh Dũng) Tình trạng nhiều DN khơng tiếp cận vốn, hàng tồn kho tăng cao (năm 2012 bình quân khoảng 28-30%; tháng năm 2013 tăng bình quân 9,3%), lực cạnh tranh thấp, kinh doanh thua lỗ (tính đến 30/9/2013, số DN kê khai lỗ chiếm gần 66%) dẫn đến nhiều DN phá sản, ngừng hoạt động, giải thể, kéo theo cầu vốn giảm mạnh, khiến tăng trưởng tín dụng năm 2012 dừng lại số 8,91% so với mục tiêu đưa 15-17% Nợ xấu gia tăng mạnh Do thị trường trái phiếu nhiều hạn chế chưa có sở để xác định lãi suất phát hành, tâm lý minh bạch thông tin… nên doanh nghiệp sử dụng Thị trường chứng khốn phải đối mặt với khơng khó khăn, giao dịch thị trường khơng ổn định, dịng vốn nội có dấu hiệu chững lại thiếu thơng tin hỗ trợ đủ mạnh, quỹ đầu tư ngoại có hoạt động thối vốn Chỉ riêng tháng tháng 8/2013, khối ngoại bán ròng với giá trị 1.543 tỷ đồng 881 tỷ đồng, dẫn đến thị trường cổ phiếu bị chững lại với nhịp giảm mạnh Thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro ngắn hạn, tính khoản cịn thấp Do đó, quan quản lý cần phải tiến hành giải pháp phát triển thị trường vốn an toàn hiệu như: 56 - Kiện toàn thể chế thị trường vốn: cần rà sốt lại tồn hệ thống khung pháp lý điều tiết thị trường, hoàn thiện chế tài xử phạt có vi phạm, gắn kết lợi ích với rủi ro mức định, rà soát mơ hình tổ chức kinh doanh vốn, chứng khốn, tổ chức tự quản, quỹ đầu tư - Tiếp tục thực tái cấu trúc thị trường vốn gắn với trình tái cấu trúc kinh tế: cấu lại TTCK đảm bảo phát triển đồng bộ, cân đối thị trường cổ phiếu, trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, bước nâng cao vai trò TTCK huy động vốn cho đầu tư phát triển Phát triển quy mô hiệu hoạt động thị trường trái phiếu (chính phủ, địa phương DN), hoàn thiện phương thức phát hành, xây dựng chế khuyến khích DN thuộc thành phần kinh tế huy động vốn qua TTCK Đối với thị trường vốn tín dụng ngân hàng, cần rà sốt chế sách, tạo mơi trường cho tổ chức tín dụng hoạt động Cụ thể: sửa đổi, bổ sung Luật Phá sản cho phù hợp với lộ trình hội nhập; nhanh chóng áp dụng chuẩn mực phân loại nợ trích dự phịng rủi ro theo thơng lệ quốc tế; rà sốt vốn thực có ngân hàng thương mại để giám sát tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu, thực quản trị rủi ro theo Basel II, tiến tới Basel III Thơng qua vai trị Nhà nước việc điều tiết, khắc phục khuyết tật thị trường theo hướng tạo môi trường lành mạnh cho ngân hàng hoạt động theo luật, không bao cấp cho ngân hàng - Tăng cường lực hoạt động tổ chức tham gia thị trường vốn: Tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn để có tiềm lực tài mạnh, uy tín, trình độ nghiệp vụ cao, quản trị đại, hoạt động lành mạnh, bảo đảm tính khoản tính an tồn hệ thống, đủ khả cạnh tranh thị trường nước khu vực; tiếp tục phát triển, nâng cao hiệu hoạt động vai trò Hiệp hội nghề nghiệp lĩnh vực dịch vụ tài thị trường vốn Đối với NHTM cổ phần yếu kém, sau tái cấu trúc phải có chuyển biến chất Đối với NHTM nhà nước, tiếp tục giảm tỷ trọng phần vốn nhà nước mức hợp lý, nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu nhà đầu tư nước ngân hàng tùy theo quy mô phạm vi hoạt động ngân hàng; giảm can thiệp Nhà nước vào hoạt động ngân 57 hàng, buộc ngân hàng phải minh bạch kinh doanh Và điều trước mắt cần làm phải giải triệt để nợ xấu - Cơng khai thơng tin thị trường: Để có thị trường vốn hiệu yếu tố quan trọng hàng đầu xây dựng chế công khai thông tin.Trên thị trường vốn, hoạt động thể chế hóa quy định pháp luật, quy chế, điều lệ thị trường nhằm tạo thị trường trung thực, trật tự có hiệu quả, đồng thời, tạo sân chơi bình đẳng cho nhà đầu tư, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư - Nâng cao hiệu kiểm sốt vốn: cơng khai biện pháp kiểm sốt vốn lộ trình thay đổi có để nhà đầu tư nắm bắt có phản ứng thích hợp Kiểm sốt vốn kết hợp với sách khác làm thay đổi cấu trúc dòng vốn chảy vào theo hướng khuyến khích dịng vốn đầu tư dài hạn, hạn chế dịng tiền nóng mang tính đầu ngắn hạn, từ giảm thiểu rủi ro “đảo ngược dịng vốn” gây khủng hoảng 3.1.2.2 Một số giải pháp khác: Thực cải cách thuế, bước áp dụng hệ thống thuế thống nhất, đơn giản, minh bạch, không phân biệt thành phần kinh tế Các sách phải hợp lý để khuyến khích doanh nghiệp tăng cường tích tụ vốn đầu tư thay đổi công nghệ, hạ thấp giá thành, nâng cao chất lượng sản phẩm, mở rộng thị trường tiêu thụ Hoàn thiện hệ thống pháp lý liên quan đến lĩnh vực tài chính, ngân hàng… 3.2 Những hạn chế hướng nghiên cứu tiếp theo: Trong trình nghiên cứu, tác giả gặp số khó khăn định sau: - Về mẫu khảo sát: xét quy mô doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn số mẫu lớn Nhưng để xem xét cho toàn doanh nghiệp hoạt động Việt Nam kích thước mẫu nhỏ - Về xây dựng biến: theo lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm, có nhiều nhân tố tác động lên nợ vay doanh nghiệp Nhưng hạn chế khả thu thập liệu nên tác giả đưa hết nhân tố vào mơ hình mà 58 lựa chọn số nhân tố nhân tố thuộc mơi trường bên ngồi doanh nghiệp chưa đề cập đến - Về số liệu: số liệu đo lường thông qua giá trị sổ sách mà không đo lường theo giá trị thị trường Với hạn chế này, tác giả cố gắng khắc phục nghiên cứu 59 KẾT LUẬN CHUNG Trên sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn giới từ trước đến nay, tác giả thực kiểm định nhân tố ảnh hưởng lên địn bẩy tài 222 doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Qua đó, kết nghiên cứu tóm lược sau: - Các nhân tố tác động lên địn bẩy tài doanh nghiệp Việt Nam gồm: a Lợi nhuận tương quan (-) với đòn bẩy tài b Tài sản hữu hình tương quan (+)/(-) với địn bẩy tài c Quy mơ doanh nghiệp tương quan (+) với địn bẩy tài d Tốc độ phát triển tương quan (+) với địn bẩy tài e Tính khoản tương quan (+)/(-) với địn bẩy tài f Tỷ lệ sở hữu Nhà nước tương quan (+)/(-) với địn bẩy tài - Những hạn chế thị trường vốn Việt Nam tín dụng, thị trường trái phiếu, chứng khốn cịn nhiểu hạn chế - Giải pháp hoàn thiện cho thị trường vốn Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO I TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Thị Mùi THs Nguyễn Minh Dũng, Bài đăng Tạp chí Tài số 11 – 2013 phát triển thị trường vốn Nhà xuất Đại học Quốc Gia Hà Nội, Bài Đối diện thách thức-Tái cấu kinh tế Phan Thị Bích Nguyệt, Bài Nợ vấn đề phá sản doanh nghiệp Việt Nam, Tạp chí phát triển kinh tế số 212 Trần Ngọc Thơ (2007) , Sách Tài Doanh nghiệp đại II TÀI LIỆU TIẾNG ANH Dzung Nguyen & Ivan Diaz-Rainey (2011), Financial development and determinants of capital structure in Vietnam, Social Science Research Network Irwin Friend & Larry H.P.Lang (1988), An empirical test of the impact of managerial self-interest on corporate capital structure, Journal of Finance Jean J.Chen (2004), Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research Kai Li, Heng Yue, Longkai Zhao (2009), Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China, Journal of Business Research Michael S Long & Ilen B Malitz (1985), Investment patterns and Financial Leverage, University of Chicago Press 10 Raghuram G Rajan & Luigi Zingales (1995), What we know about capital structure? Some evidence from international data, Journal of Finance 11 Sheridan Titman Roberto Wessels (1988), The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance 12 Wiwattanakantang Yupana (1999), An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms, Pacific-Basin Finance Journal III CÁC TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ 13 http://www.worldbank.org 14 http://infotv.vn 15 http://www.finance.vietstock.vn 16 http://cafe.vn (VNEconomy) Phụ lục 1: Danh sách công ty niêm yết mẫu nghiên cứu Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty AGF AMC CTCP XNK Thủy Sản An Giang CTCP Khoáng Sản Á Châu APC ASM ASP CTCP Chiếu Xạ An Phú CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Sao Mai Tỉnh An Giang Nhóm ngành Sàn giao dịch Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HNX Hoạt động dịch vụ có liên quan đến nơng lâm nghiệpHoSE Bất động sản HoSE CTCP Tập Đồn Dầu Khí An Pha Phân phối khí đốt tự nhiên HoSE B82 BCI CTCP 482 Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh Bất động sản HoSE BHS BMC CTCP Đường Biên Hòa Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE CTCP Khống Sản Bình Định Khai khoáng khác HoSE 10 BRC 11 BTP 12 C47 CTCP Cao Su Bến Thành Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa Sản xuất phân phối điện HoSE CTCP Xây Dựng 47 Xây dựng HoSE 13 C92 14 CCL CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đơ Thị Dầu Khí Cửu Long Bất động sản HoSE 15 CDC 16 CIC CTCP Chương Dương Xây dựng bất động sản HoSE CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Cotec Xây dựng HNX 17 CID 18 CII CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng Xây dựng bất động sản HNX CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh CTCP COKYVINA Xây dựng Bán lẻ HoSE HNX 19 CKV 20 CLG CTCP ĐT & PT Nhà Đất Cotec Bất động sản HoSE 21 CMG 22 CMI CTCP Tập Đồn Cơng Nghệ CMC Viễn thơng HoSE CTCP CMISTONE Việt Nam Bán lẻ HNX 23 CNG 24 CNT CTCP CNG Việt Nam Phân phối khí đốt tự nhiên HoSE CTCP Xây Dựng & KD Vật Tư Bán buôn HoSE 25 CPC 26 CSC CTCP Thuốc Sát Trùng Cần Thơ Hóa chất - Dược phẩm HNX CTCP Đầu Tư & XD Thành Nam Xây dựng HNX 27 CSM 28 CTD CTCP CN Cao Su Miền Nam Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE CTCP Xây Dựng Cotec Xây dựng HoSE 29 CTN 30 D11 CTCP Xây Dựng Công Trình Ngầm Xây dựng HNX CTCP Địa Ốc 11 Bất động sản HNX 31 D2D 32 DBT CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số Xây dựng HoSE CTCP Dược Phẩm Bến Tre Bán buôn HNX 33 DCL 34 DHG CTCP Dược Phẩm Cửu Long Hóa chất - Dược phẩm HoSE CTCP Dược Hậu Giang CTCP Dược Phẩm Hà Tây Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm HoSE HNX TCT Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển XD Bất động sản HoSE CTCP Đầu Tư Phát Triển Xây Dựng - Hội An Xây dựng HNX CTCP Tập Đoàn Đức Long Gia Lai CTCP Địa Ốc Đà Lạt Nội ngoại thất sản phẩm liên quan Xây dựng HoSE HNX CTCP XNK Y Tế Domesco Hóa chất - Dược phẩm HoSE Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …)HNX 35 DHT 36 DIG 37 DIH 38 DLG 39 DLR 40 DMC 41 DNM 42 DPM 43 DPR TCT Cổ Phần Y Tế DANAMECO TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP Hóa chất - Dược phẩm HoSE CTCP Cao Su Đồng Phú Trồng trọt HoSE 44 DRC 45 DTA CTCP Cao Su Đà Nẵng Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE CTCP Đệ Tam Bất động sản HoSE 46 DTT 47 DXG CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE CTCP DV & XD Địa Ốc Đất Xanh Bất động sản HoSE 48 ELC 49 FMC CTCP ĐT Phát Triển Công Nghệ Điện Tử - Viễn Thông Viễn thông HoSE CTCP Thực Phẩm Sao Ta Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE 50 FPT 51 GAS CTCP FPT Bán bn HoSE TCT Khí Việt Nam - CTCP Phân phối khí đốt tự nhiên HoSE 52 GIL 53 HAG CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh Dệt May - Giầy Da HoSE CTCP Hoàng Anh Gia Lai Bất động sản HoSE 54 HAI 55 HBC CTCP Nơng Dược H.A.I CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình Bán bn Xây dựng HoSE HoSE 56 HDC 57 HDG CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu Bất động sản HoSE CTCP Tập Đồn Hà Đơ Bất động sản HoSE 58 HHC 59 HJS 60 HLC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX CTCP Thủy Điện Nậm Mu Sản xuất phân phối điện HNX CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin Khai khoáng khác HNX 61 HQC 62 HRC CTCP TV - TM - DV Địa Ốc Hoàng Quân Bất động sản HoSE CTCP Cao Su Hịa Bình Trồng trọt HoSE Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch 63 HTI 64 HU1 CTCP Đầu Tư Phát Triển Hạ Tầng IDICO Xây dựng HoSE CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD1 Xây dựng HoSE 65 HUT 66 HVT CTCP Tasco Xây dựng HNX CTCP Hóa Chất Việt Trì CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đa Quốc Gia - IDI Hóa chất - Dược phẩm Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX HoSE 67 IDI 68 IDV CTCP Phát Triển Hạ Tầng Vĩnh Phúc Bất động sản HNX 69 IJC 70 IMP CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật Bất động sản HoSE CTCP Dược Phẩm Imexpharm Hóa chất - Dược phẩm HoSE 71 ITA 72 ITC CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo Bất động sản HoSE CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco Bất động sản HoSE 73 ITD 74 JVC CTCP Công Nghệ Tiên Phong Viễn thông HoSE CTCP Thiết Bị Y Tế Việt Nhật Bán buôn HoSE 75 KAC 76 KBC 77 KDH CTCP Đầu Tư Địa Ốc Khang An Bất động sản HoSE TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP Bất động sản HoSE CTCP Đầu Tư & KD Nhà Khang Điền Bất động sản HoSE 78 KHA 79 KHP CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Bất động sản HoSE CTCP Điện Lực Khánh Hòa Sản xuất phân phối điện HoSE 80 KSB 81 KSS CTCP Khoáng Sản & Xây Dựng Bình Dương Khai khống khác HoSE TCT Cổ Phần Khống Sản Na Rì Hamico Khai khống khác HoSE 82 L10 83 L18 CTCP Lilama 10 Xây dựng HoSE CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Số 18 CTCP Supe Phốt Phát Và Hóa Chất Lâm Thao Xây dựng Hóa chất - Dược phẩm HNX HNX 84 LAS 85 LCG CTCP Licogi 16 Xây dựng HoSE 86 LDP 87 LGL CTCP Dược Lâm Đồng CTCP ĐT & PT Đô Thị Long Giang Bán buôn Bất động sản HNX HoSE 88 LHG 89 LIG CTCP Long Hậu Bất động sản HoSE CTCP Licogi 13 Xây dựng HNX 90 LIX 91 LM8 92 LSS CTCP Bột Giặt Lix Hóa chất - Dược phẩm HoSE CTCP Lilama 18 Xây dựng HoSE CTCP Mía Đường Lam Sơn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE 93 LTC 94 LUT CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài Xây dựng HNX 95 MCG 96 MDC CTCP Cơ Điện & XD Việt Nam (MECO) Xây dựng HoSE CTCP Than Mơng Dương - Vinacomin Khai khống khác HNX 97 MDG 98 MIC CTCP Miền Đông Xây dựng HoSE CTCP Kỹ Nghệ KS Quảng Nam CTCP Khoáng Sản & Cơ Khí Khai khống khác Khai khống khác HNX HNX CTCP Dược Thú Y Cai Lậy Hóa chất - Dược phẩm HNX CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy Bất động sản HoSE 99 MIM 100 MKV 101 NBB 102 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin Khai khoáng khác HNX 103 NIS 104 NKG CTCP Dịch Vụ Hạ Tầng Mạng CTCP Thép Nam Kim Viễn thông Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX HoSE 105 NSN 106 NST 107 NTL CTCP Xây Dựng 565 Xây dựng HNX CTCP Ngân Sơn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm Bất động sản HoSE CTCP Nhà Việt Nam Bất động sản HoSE 108 NVN 109 NVT 110 OGC 111 ONE 112 OPC 113 PCT 114 PDR 115 PET 116 PFL 117 PGC 118 PGS 119 PHC 120 PHH 121 PHR 122 PLC CTCP BĐS Du Lịch Ninh Vân Bay Dịch vụ lưu trú HoSE CTCP Tập Đoàn Đại Dương Dịch vụ tài hoạt động liên quan HoSE CTCP Truyền Thông Số Viễn thông HNX CTCP Dược Phẩm OPC Hóa chất - Dược phẩm HoSE CTCP Dịch Vụ Vận Tải Dầu Khí Cửu Long Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng HNX CTCP Phát Triển BĐS Phát Đạt Bất động sản HoSE TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí Bán bn HoSE CTCP Dầu Khí Đơng Đơ Bất động sản HNX TCT Gas Petrolimex - CTCP Bán lẻ HoSE CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam CTCP Xây Dựng Phục Hưng Holdings Phân phối khí đốt tự nhiên Xây dựng HNX HNX CTCP Hồng Hà Việt Nam Xây dựng HNX CTCP Cao Su Phước Hịa Trồng trọt HoSE TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc HNX CTCP Thiết Bị Bưu Điện Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX CTCP Nhiệt Điện Phả Lại Sản xuất phân phối điện HoSE CTCP Phát Triển Hạ Tầng & BĐS Thái Bình Dương Bất động sản HoSE 123 POT 124 PPC 125 PPI 126 PPP 127 PSG CTCP Dược Phẩm Phong Phú Hóa chất - Dược phẩm HNX CTCP Đầu Tư & Xây Lắp Dầu Khí Sài Gịn Xây dựng HNX Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện Xây dựng HoSE CTCP ĐT Hạ Tầng & Đô Thị Dầu Khí Bất động sản HoSE 128 PTC 129 PTL 130 PVA CTCP TCT Xây Lắp Dầu Khí Nghệ An Xây dựng HNX 131 PVC 132 PVD TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí - CTCP TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HNX HoSE 133 PVE 134 PVG 135 PVL TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HNX CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Bắc Phân phối khí đốt tự nhiên HNX 136 PVS 137 PVT 138 PVV 139 PVX 140 PXA 141 PXI 142 PXM 143 PXS 144 PXT 145 QCG CTCP Địa Ốc Dầu Khí Bất động sản HNX TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HNX TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí Vận tải đường thủy HoSE CTCP Đầu Tư Xây Dựng Vinaconex - PVC Xây dựng HNX TCT Cổ Phần Xây Lắp Dầu Khí Việt Nam Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư & Thương Mại Dầu Khí Nghệ An Bất động sản HNX CTCP XD Cơng Nghiệp & Dân Dụng Dầu Khí Xây dựng HoSE CTCP Xây Lắp Dầu Khí Miền Trung Xây dựng HoSE CTCP Kết Cấu Kim Loại & Lắp Máy Dầu Khí Xây dựng HoSE CTCP Xây Lắp Đường Ống Bể Chứa Dầu Khí Xây dựng HoSE CTCP Quốc Cường Gia Lai Bất động sản HoSE CTCP Địa Ốc Chợ Lớn Bất động sản HNX 146 RCL 147 RDP CTCP Nhựa Rạng Đông Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE 148 REE 149 RHC CTCP Cơ Điện Lạnh CTCP Thủy Điện Ry Ninh II Xây dựng Sản xuất phân phối điện HoSE HNX 150 S96 151 S99 152 SAM CTCP Sông Đà 9.06 Bất động sản HNX CTCP Sông Đà 909 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom Xây dựng Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX HoSE 153 SC5 154 SCR 155 SD2 156 SD5 157 SD6 158 SD7 159 SD9 160 SDH 161 SDP 162 SDT 163 SDU 164 SEC 165 SGT CTCP Xây Dựng Số Xây dựng HoSE CTCP Địa Ốc Sài Gịn Thương Tín Bất động sản HNX CTCP Sơng Đà Xây dựng HNX CTCP Sông Đà Xây dựng HNX CTCP Sông Đà Xây dựng HNX CTCP Sông Đà Xây dựng HNX CTCP Sông Đà Xây dựng HNX CTCP Xây Dựng Hạ Tầng Sông Đà Bất động sản HNX CTCP ĐT & TM Dầu Khí Sơng Đà Bán buôn HNX CTCP Sông Đà 10 Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư XD & PT Đô Thị Sông Đà CTCP Mía Đường - Nhiệt Điện Gia Lai Xây dựng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX HoSE CTCP Cơng Nghệ Viễn Thơng Sài Gịn Viễn thơng HoSE 166 SIC 167 SJD CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà Xây dựng HNX CTCP Thủy Điện Cần Đơn Sản xuất phân phối điện HoSE 168 SJE 169 SJS CTCP Sông Đà 11 CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà Xây dựng Bất động sản HNX HoSE 170 SQC 171 SRC 172 SSC CTCP Khoáng Sản Sài Gịn - Quy Nhơn Khai khống khác HNX CTCP Cao Su Sao Vàng Sản phẩm từ nhựa cao su HoSE CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam Trồng trọt HoSE CTCP Siêu Thanh Bán lẻ HoSE 173 ST8 174 SVT 175 SZL 176 TC6 177 TCM 178 TCS 179 TDC 180 TDH CTCP Cơng Nghệ Sài Gịn Viễn Đông Bán buôn HoSE CTCP Sonadezi Long Thành Bất động sản HoSE CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin Khai khoáng khác HNX CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công Dệt May - Giầy Da HoSE CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin Khai khoáng khác HNX CTCP KD & PT Bình Dương Xây dựng HoSE CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức Bất động sản HoSE 181 TDN 182 THG CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin Khai khoáng khác HNX CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Tiền Giang Xây dựng HoSE 183 THT 184 TIX CTCP Than Hà Tu - Vinacomin CTCP SXKD XNK DV & ĐT Tân Bình Khai khoáng khác Bất động sản HNX HoSE 185 TKC 186 TMP 187 TNC CTCP XD & KD Địa Ốc Tân Kỷ Xây dựng HNX CTCP Thủy Điện Thác Mơ Sản xuất phân phối điện HoSE CTCP Cao Su Thống Nhất Trồng trọt HoSE CTCP Traphaco Hóa chất - Dược phẩm HoSE 188 TRA 189 TRC 190 TS4 CTCP Cao Su Tây Ninh Trồng trọt HoSE CTCP Thủy Sản Số Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HoSE 191 TV1 192 TV2 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HoSE CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HNX Số thứ tự Mã chứng khốn Tên cơng ty Nhóm ngành Sàn giao dịch CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật HNX CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin Khai khoáng khác HNX 193 TV4 194 TVD 195 UDC CTCP XD & PT Đô Thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu Xây dựng HoSE 196 UIC 197 V15 CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico CTCP Xây Dựng Số 15 Sản xuất phân phối điện Xây dựng HoSE HNX 198 V21 199 VC1 200 VC2 CTCP VINACONEX 21 Xây dựng HNX CTCP Xây Dựng Số Xây dựng HNX 201 VC3 202 VC5 203 VC7 204 VC9 205 VCG 206 VCR 207 VE1 208 VE9 209 VFG 210 VHH CTCP Xây Dựng Số Xây dựng HNX CTCP Xây Dựng Số Xây dựng HNX CTCP Xây Dựng Số Xây dựng bất động sản HNX CTCP Xây Dựng Số Xây dựng bất động sản HNX CTCP Xây Dựng Số Xây dựng HNX TCT Cổ Phần XNK & Xây Dựng Việt Nam Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư & Phát Triển Du Lịch Vinaconex Bất động sản HNX CTCP Xây Dựng Điện Vneco Xây dựng HNX CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng VNECO Xây dựng HNX CTCP Khử Trùng Việt Nam Bán buôn HoSE CTCP Đầu Tư & XD Viwaseen - Huế Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX Tập đoàn VINGROUP - CTCP Bất động sản HoSE 211 VIC 212 VMC CTCP Vimeco Xây dựng bất động sản HNX 213 VMD 214 VNE CTCP Y Dược Phẩm Vimedimex TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam Bán buôn Xây dựng HoSE HoSE 215 VNI 216 VNM 217 VPH CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam Bất động sản HoSE CTCP Sữa Việt Nam CTCP Vạn Phát Hưng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Bất động sản HoSE HoSE 218 VRC 219 VSH 220 VSI 221 VTC 222 YBC CTCP Xây Lắp & Địa Ốc Vũng Tàu Bất động sản HoSE CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh Sản xuất phân phối điện HoSE CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Cấp Thốt Nước Xây dựng HoSE CTCP Viễn Thơng VTC Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HNX CTCP Xi Măng & Khoáng Sản Yên Bái Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX ... nghiệm nhân tố tác động lên cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 Bảng 1.3: Tóm tắt kết lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (Nguồn: tác giả tổng hợp) Nhân tố tác. .. Dzung Nguyen (2011) Việt Nam 15 CHƯƠNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Nền kinh tế Việt Nam đặc điểm kinh... “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM? ?? cơng trình nghiên cứu tác giả, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung kết đề tài