Nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết tại việt nam

B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.H CHÍ MINH &&& - NGUY N TH THANH HU NGHIÊN C U C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T T I VI T NAM LU N V N TH C S KINH T TP.H CHÍ MINH - N M 2013 B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.H CHÍ MINH &&& - NGUY N TH THANH HU NGHIÊN C U C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T T I VI T NAM LU N V N TH C S KINH T CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mà S : 60340201 NG IH NG D N: PGS.TS TP.H NGUY N NG C CHÍ MINH - N M 2013 NH L I CAM OAN Tôi xin cam oan lu n v n “NGHIÊN C U C U TRÚC V N C A DOANH NGHI P NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T T I VI T NAM” cơng trình nghiên c u c a tác gi N i dung c úc k t t trình h c t p k t qu nghiên c u th c nghi m Các s li u s d ng th i gian nghiên c u trung th c có xu t x rõ ràng Các k t qu nghiên c u chưa t ng công b công trình nghiên c u khoa h c trư c ây Lu n v n c th c hi n dư i s hư ng d n c a PGS.TS Nguy n Ng c nh Tác gi Nguy n Th Thanh Hu L I C M ƠN Chân thành c m ơn Ban giám hi u Vi n t"o Sau "i h c, Khoa Tài doanh nghi p c a Trư ng "i h c Kinh t Thành ph H# Chí Minh ã t"o i$u ki n cho c h c t p nghiên c u th i gian qua Chân thành c m ơn th%y cô giáo Trư ng "i h c Kinh t Thành ph H# Chí Minh ã nhi t tình gi ng d"y cho tơi th i gian h c t p t"i trư ng Chân thành c m ơn giáo viên hư ng d n - PGS.TS Nguy n Ng c t n tình hư ng d n góp ý & tơi hồn thành lu n v n Tác gi Nguy n Th Thanh Hu nh ã M CL C PH N M U Tóm t t Gi i thi u CH ƠNG 1: T NG QUAN V C U TRÚC V N VÀ CÁC NHÂN T H NG NH N C U TRÚC V N 1.1 Khái ni m c u trúc v n 1.2 Các lý thuy t v c u trúc v n 1.2.1 Lý thuy t c u trúc v n c a MM 1.2.2 Lý thuy t ánh 1.2.3 Lý thuy t chi phí i c u trúc v n i di n 1.2.4 Thuy t tr t t phân h ng 1.3 Các nghiên c u th c nghi m g n ây v nhân t nh hư ng n c u trúc v n 1.3.1 T i nư c phát tri n 1.3.2 T i nư c ang phát tri n nư c khu v c 1.3.3 M t s nghiên c u t i Vi t Nam 10 K T LU N CH ƠNG 14 CH ƠNG 2: C U TRÚC V N VÀ CÁC NHÂN T NH H NG NC U TRÚC V N C!A CÁC DOANH NGHI"P NGÀNH XÂY D#NG NIÊM Y T TRÊN TTCK VI"T NAM 15 2.1 $c i m c u trúc v n c a ngành xây d ng 15 2.1.1 $c i m chung c a ngành xây d ng 15 2.1.2 Th c tr ng c u trúc v n c a ngành xây d ng 15 2.2 Nghiên c u nh hư ng c a nhân t n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng 17 2.2.1 Phương pháp nghiên c u 18 2.2.1.1 Xây d ng bi n gi thuy t nghiên c u 18 2.2.1.2 Xây d ng mơ hình nghiên c u 22 2.2.1.3 Ngu&n s li u phương pháp thu th p 23 2.2.1.4 X' lý d( li u b)ng h&i quy n tính 23 2.2.2 K t qu nghiên c u 24 2.2.2.1 Th ng kê mô t 24 2.2.2.2 Phân tích tương quan 27 2.2.2.3 Phân tích h&i quy 28 2.2.3 Nh n xét v nh hư ng t*ng bi n cl p n bi n ph+ thu c 37 2.2.4 Các phát hi n m i 42 K T LU N CH ƠNG 44 CH ƠNG 3: M,T S GI I PHÁP XÂY D#NG C U TRÚC V N CHO DOANH NGHI"P NIÊM Y T NGÀNH XÂY D#NG 45 3.1 V phía doanh nghi p 45 3.1.1 V n d+ng h-p lý Thuy t tr t t phân h ng ho ch nh tài 45 3.1.2 Phân tích d báo r i ro 46 3.1.3 Nâng cao n/ng l c nhà qu n tr 46 3.2 V phía Nhà nư c 46 3.2.1 Gi m t0 l v n s h(u nhà nư c doanh nghi p 46 3.2.2 N i l1ng sách tín d+ng 47 K T LU N CH ƠNG 48 K T LU N 49 Tóm t t k t qu nghiên c u H n ch c a t ư-c 49 tài hư ng nghiên c u ti p theo 49 DANH M C B NG BI U B ng 2.1 : B ng t ng h p c u trúc tài s n c u trúc v n ngành xây d ng 16 B ng 2.2 : B ng so sánh c u trúc v n bình quân ngành xây d ng v i ngành khác 17 B ng 2.3 : Gi nh v nhân t nh hư ng n c u trúc v n 22 B ng 2.4 : Th ng kê mô t c u trúc v n toàn ngành xây d ng 25 B ng 2.5 : C u trúc v n c a công ty Nhà nư c n m gi 50% c ph n 25 B ng 2.6 : C u trúc v n c a công ty Nhà nư c n m gi 50% c ph n 25 B ng 2.7 : Ma tr n h s tương quan gi a bi n 28 B ng 2.8 : ánh giá s phù h p c a mơ hình h i quy t ng (LEV) 28 B ng 2.9 : Ki m nh ý ngh a c a mơ hình h i quy t ng (LEV) 29 B ng 2.10 : Ki m nh ý ngh a c a h s h i quy t ng (LEV) 29 B ng 2.11: ánh giá s phù h p c a mơ hình gi i h n (LEV) 30 B ng 2.12: Ki m nh ý ngh a c a mơ hình h i quy gi i h n (LEV) 30 B ng 2.13: Ki m nh ý ngh a c a h s h i quy gi i h n (LEV) 30 B ng 2.14: ánh giá s phù h p c a mơ hình h i quy t ng (SLEV) 31 B ng 2.15: Ki m nh ý ngh a c a mơ hình h i quy t ng (SLEV) 31 B ng 2.16: Ki m nh ý ngh a c a h s h i quy t ng (SLEV) 32 B ng 2.17: ánh giá s phù h p c a mơ hình h i quy gi i h n (SLEV) 32 B ng 2.18: Ki m nh ý ngh a c a mơ hình h i quy gi i h n (SLEV) 33 B ng 2.19: Ki m nh ý ngh a c a h s h i quy gi i h n (SLEV) 33 B ng 2.20: ánh giá s phù h p c a mơ hình h i quy t ng (LLEV) 34 B ng 2.21: Ki m nh ý ngh a c a mơ hình h i quy t ng (LLEV) 34 B ng 2.22: Ki m nh ý ngh a c a h s h i quy t ng (LLEV) 35 B ng 2.23: ánh giá s phù h p c a mơ hình h i quy gi i h n (LLEV) 36 B ng 2.24: Ki m nh ý ngh a c a mơ hình h i quy gi i h n (LLEV) 36 B ng 2.25: Ki m nh ý ngh a c a h s h i quy gi i h n (LLEV) 36 B ng 2.26: B ng t ng h p nhân t nh hư ng n c u trúc v n 37 PH N M U TÓM T T M c tiêu c a lu n v n nh m nghiên c u nhân t tác ng lên c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng t i Vi t Nam tài s d ng d li u c a 66 công ty niêm y t ngành xây d ng th trư ng ch ng khoán Vi t Nam giai o n t 2008-2011 K t qu nghiên c u cho th y: doanh nghi p ngành xây d ng s d ng n cao so v i ngành khác, t l n ng n h n cao r t nhi u so v i n dài h n; công ty Nhà nư c s d ng n nhi u doanh nghi p khác Nghiên c u c ng nh n th y m t s nhân t nh hư ng n c u trúc v n gi ng v i k t qu nghiên c u th c nghi m trư c ây: kh n ng sinh l i, quy mô công ty, c u trúc tài s n, h i t ng tr ng, tính kho n Trong ó, nhân t kh n ng sinh l i, c u trúc tài s n tính kho n có tác ng m nh m nh t M t s nghiên c u trư c ây cho th y vai trò c a nhân t t m ch n thu t kh u hao i v i òn b y tài chính, nghiên c u tác gi khơng tìm th y m i liên h gi a chúng Các nhân t : r i ro kinh doanh, t l t ng tr ng GDP khơng có ý ngh!a mơ hình h"i quy M t phát hi n m i c a tài nhân t l m phát lãi su t có nh hư ng tác ng n c u trúc v n Các nhân t n ịn b y tài theo chi u hư ng khác nhau: nhân t kh n ng sinh l i, l m phát, lãi su t có nh hư ng ngư c chi u; nhân t quy mô công ty, h i t ng tr ng có nh hư ng chi u tính kho n n c u trúc v n; nhân t c u trúc tài s n u có chung #c i$m nh hư ng chi u v i h s n dài h n ngư c chi u v i h s n ng n h n GI I THI U N i dung c a lu n v n B t ngu"n t lý thuy t v c u trúc v n c a MM, ã có r t nhi u nghiên c u v c u trúc v n c th c hi n b i nhi u nhà nghiên c u th gi i N%i b t hai lý thuy t theo hai trư ng phái khác nhau: Lý thuy t ánh %i c u trúc v n Lý thuy t tr t t phân h ng Các nghiên c u th c nghi m v sau c th c hi n nh ng ph m vi môi trư ng khác ó k t qu nh n c c ng khác tài c ng v n d ng lý thuy t ó $ nghiên c u nhân t nh hư ng n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng t i Vi t Nam Các nghiên c u v c u trúc v n Vi t Nam c ng r t nhi u có r t nghiên c u v ngành xây d ng Trong khuôn kh% nghiên c u này, tác gi s khám phá nhân t nh hư ng n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng, bao g"m nhân t #c thù công ty như: kh n ng sinh l i, quy mô công ty, c u trúc tài s n, h i t ng tr ng, tính kho n, r i ro kinh doanh t m ch n thu t kh u hao, nhân t #c thù n n kinh t như: l m phát, lãi su t, t l t ng tr c xem xét, ng GDP c ng tài nghiên c u s khác quy t nh tài tr c a doanh nghi p Nhà nư c doanh nghi p khác b ng vi c s d ng bi n gi s h u nhà n c mơ hình h"i quy Nghiên c u bao g"m: ph&n m &u, chương ph&n k t lu n Trong ó: Chương nêu t%ng quan lý thuy t c u trúc v n nghiên c u th c nghi m v nhân t nh hư ng n c u trúc v n Chương n i dung k t qu nghiên c u Chương nêu m t s gi i pháp xây d ng c u trúc v n M c tiêu nghiên c u M c tiêu nghiên c u c a lu n v n v n d ng lý thuy t c% i$n v c u trúc v n c ng nh ng nghiên c u th c nghi m th gi i Vi t Nam $ tìm hi$u s tác ng c a nhân t lên c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng Trên s ó, Nh ng nhân t có nh hư ng tài s t p trung tr l i câu h'i sau: n c u trúc v n ngành xây d ng? M c tác ng c a t ng nhân t n c u trúc v n ngành xây d ng? Có s khác bi t v k t qu nghiên c u so v i lý thuy t c% i$n nghiên c u th c nghi m trư c ây? Phư ng pháp nghiên c u $ gi i quy t v n trên, tài s d ng phương pháp nghiên c u s d ng c lư ng bình phương bé nh t (OLS) cho d li u d ng b ng (panel data) Ý ngh a khoa h c th c nghi m c a tài C u trúc v n c a doanh nghi p v n c nhà qu n tr tài doanh nghi p c ng nhà nghiên c u quan tâm nh m tìm c u trúc v n t i ưu, song m(i ngành c ng khác u có #c i$m riêng, nhân t nh hư ng n c u trúc v n tài s k th a nghiên c u th c nghi m có trư c $ làm sáng t' nhân t nh hư ng n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng t i Vi t Nam giúp nhà qu n tr có nh ng quy t nh t vi c ho ch nh c u trúc v n nh úng n 38 86B458 &u U 98:; 8S6386 S8> =85= 896;V 98WX82 B8J6R458 4586 8M6;V 98 Y468 %=82 ;89@Z28> - Quy mô công ty [6T489 8:;V8KR82R4589V82789ươ458:;B8EEFGL8U 98 :; 84BV846 98:;Y48> =8J 98:; 82 B8_ 458[5;V/48 D\]X\HI846ư458J6=8`aK8`b98 48c= 48OEFG896Q8:;V8KR82R4589V8? =8J6R458278d8456! V8:;V8KR82R4589V8J6R458 4686ư 458 48>= 289B=89@ 845 486 48c a doanh nghi p niêm y t 45B468 `TV8 P 45, vai trị c a dài h n c ng không l n [6ư8 > V8 5= 96;V 98 W\8 ?B8 Z45: e;V8 KR8 2R458 9V8 278 9ươ458:; U 98:; 84BV8 Z458> =8?d896;V 98 Y468 %=82 ;89@Z28> 48>Q82Y28 PNB8K 28 4686ư 458 482 86 =8 J 98 :; B8 g3=8 h6 V827896$847=, Ed896;V 98 Y468 %=82 ;89@Z28> 4826-8 Z4589@N4589@ư 4586 S8PB=86 -89 8C @ t ng trư$ng nY28 J 98 :; 456=A48 ;8 26N8 96 V8 2ơ8 =8 458 9@ư 458 278 468 6ư 458 23458 26= ;8 482 ;89@Z28 > 48>B82 ;89@Z28> 48PB=86 4I8J6R458278 4686ư 458 > 4845 486 4L8M;V846=A4I8K 28 482 ;89@Z28 4686ư 4582 =8 6&;8 98 2Y28 456=A48 ;8 96 28 456= K8 9@ư 28 TV: Frank &Goyal (2007), Bas c ng s (2009), Baharuddin (2011), Tr&n ình Khôi Nguyên (2006), D ng Nguy/n (2012) Bùi8 h6 =8 J 98 :; 456=A48 ;8 n6T;8 p;8 B8 458 C (2002) Trung Qu c c a Huang &Song (2002) U 98 :; 9@A48 6NB489NB48 S8?d8 >Q89@N458 45 48 48 PN [6ư8> V89Q845B468`TV8 P 458?B845B46846 V82 K8> =826;8J,8J=4689 84A482782T4846 28 48? K8S6Y98J6=8`TV8 P 4582 ;89@Z28> 4826N8KQ46.8U6=84 48J=4689 8278? K8S6Y982 =8g =8K 28 8J6Y846'I8>B8J6R458 278d8456!B8EEFG U 98:; 84BV86NB489NB48J6Y28> =8 gB82 458C 8D\]]{H8J6=86)8S6Y986= 48@ 48 45 48 48 96Q8 :;V8 KR8 2R458 9V8 J6R458 278 d8 456! =8J 98:; 82 !8KR84BN khác v i gi (2009) i u nh ban &u c a tác gi k t qu nghiên c u c a Bas c ng s 44 K€T LU•N CH‚ƒNG Chương II n i dung nghiên c u c a tài Chương g"m ph&n: Ph&n 1: Khái quát v c u trúc v n c a ngành xây d ng d a thông tin t báo cáo tài c a doanh nghi p niêm y t Các thông tin ưa cho th y doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng có h s òn b y cao (74%), ch- ng th sau ngành: ngân hàng, d&u khí v t li u xây d ng Các doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng ch y u s d ng n ng n h n, t l n dài h n r t th p Ph&n 2: Nghiên c u nhân t nh hư ng n c u trúc v n doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng giai o n 2008-2011 Trong ph&n 2, phương pháp nghiên c u k t qu nghiên c u - tài nêu t c V phương pháp nghiên c u: Tác gi khái quát vi c xây d ng bi n, xây d ng gi thuy t nghiên c u, ngu"n d li u thu th p xây d ng mô hình h"i quy gi a bi n ph thu c bi n c l p: kh n ng sinh l i, quy mô công ty, c u trúc tài s n, h i t ng trư ng, tính kho n, r i ro kinh doanh, t m ch n thu phi n , nhân t v! mô: l m phát, lãi su t, t c t ng trư ng GDP, ngồi cịn s d ng bi n gi s h u nhà nư c Trong ph&n tài c ng nêu bư c x lý d li u b ng h"i quy n tính b ng cơng c phân tích th ng kê - V k t qu nghiên c u t c: tài trình bày k t qu c a t ng bư c phân tích d li u, bao g"m: th ng kê mơ t , phân tích tương quan, ki$m nh mơ hình h"i quy K t qu h"i quy thu c cho th y nhân t có nh hư ng n c u trúc v n doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng bao g"m: kh n ng sinh l i, quy mô công ty, c u trúc tài s n, h i t ng trư ng, tính kho n, s h u nhà nư c Ngoài ra, so v i nghiên c u trư c ây, tài cho th y nhân t l m phát, lãi su t c ng có ý ngh!a th ng kê mơ hình h"i quy v i m c tương quan không l n tài c ng cho k t qu nhân t r i ro kinh doanh, t m ch n thu phi n t c t ng trư ng GDP khơng có ý ngh!a th ng kê 45 CH ƠNG MOT S GI I PHÁP XÂY D)NG C U TRÚC V N CHO DOANH NGHI P NIÊM Y T NGÀNH XÂY D)NG 3.1 V phía doanh nghi p 3.1.1 V n d ng h/p lý Thuy t tr t t phân h!ng & ho!ch 2nh tài Qua vi c phân tích h"i quy ta th y Thuy t tr t t phân h ng dư ng gi i thích t t c u trúc v n c a doanh nghi p ngành xây d ng lý thuy t khác Do ó, vi c v n d ng h p lý Lý thuy t giúp doanh nghi p hình thành c u trúc v n t i ưu V i tình hình kinh t v.n cịn chưa %n nh, lãi su t l m phát bi n ng, doanh nghi p nên ưu tiên s d ng v n t có #c bi t ngu"n v n t m ng t Ch &u tư Hơn n a, cơng trình xây d ng thư ng di/n th i gian dài nên ngu"n v n không th$ luân chuy$n liên t c ngành khác Do ó, n u doanh nghi p ưu tiên vay n có th$ x y kh n ng không m b o cho vi c tr g c lãi vay úng k, N u di/n th i gian dài có th$ s d.n n ki t qu tài Hi n t i, m c vay n c a doanh nghi p ngành xây d ng r t cao V i tình hình kinh t hi n nay, nhi u doanh nghi p có kh n ng ph i óng c a Do ó, $ ti p t c ng v ng qua th i k, suy thoái, doanh nghi p ngành xây d ng c&n i u ch-nh t l n m c tiêu theo hư ng gi m t l n , t ng t l v n ch s h u Các doanh nghi p có hi u qu kinh doanh cao có th$ s d ng ngu"n v n t k t qu kinh doanh; doanh nghi p có hi u qu kinh doanh th p c&n ph i s d ng ngu"n v n t m ng t ch &u tư m t cách h p lý sau ó m i n n vay M t bi n pháp gián ti p khác doanh nghi p c&n ph i l p tri$n khai k ho ch thi công th t k0 lư1ng nh m thúc y ti n thi cơng, có phương án qu n lý ch t lư ng công trình t t $ rút ng n chu k, tốn v i Ch nh ng cơng trình l n thư ng toán theo ti n &u tư ( #c thù c a th c hi n) Vi c s giúp doanh nghi p có kh n ng kho n cao ó s gi m c n vay 46 3.1.2 Phân tích d báo r i ro Tình hình kinh t Vi t Nam v.n ang th i k, suy thối Vì ngành xây d ng ngành nh y c m v i chu k, kinh t nên kinh t th nh vư ng, ngành xây d ng c ng th nh vư ng theo Nhưng kinh t suy thoái, ngành xây d ng c ng b nh hư ng n#ng n Do ó, nhi u công ty không lư ng trư c c h u qu nên ã ph i phá s n Th c t cho th y nhi u doanh nghi p xây d ng ã ngưng ho t ng, ho#c n u có ho t ng c ng ch- tình tr ng c&m c có th$ vư t qua th i k, suy thoái $ ti n $ doanh nghi p n th i k, ph c h"i, doanh nghi p ph i phân tích tình hình kinh t , tình hình ho t ng c a th trư ng c ng oán chu k, kinh t , chu k, kinh doanh $ có s i u ch-nh c u trúc v n phù d h p nh m tránh r i ro ki t qu tài x y Vi c phân tích d báo s giúp doanh nghi p i u ch-nh theo hư ng: i v i giai o n t ng trư ng c a n n kinh t , doanh nghi p s t ng cư ng s d ng n ó có th$ t n d ng c t m ch n thu i v i giai o n suy thối, nên s d ng v n t có $ gi m thi$u r i ro 3.1.3 Nâng cao n ng l c nhà qu#n tr2 V n ngư i trúc tài i di n v n quan tr)ng nh c n vi c ho ch nh c u $ nhà qu n tr phát huy n ng l c qu n lý, doanh nghi p bu c ph i có nh ng chi phí t o ngư i qu n lý $ h) có ki n th c t t v qu n lý tài "ng th i, doanh nghi p ph i có ch ãi ng t t $ nhà qu n tr i u hành theo hư ng làm t ng giá tr c a ch s h u mà không ch y theo l i ích cá nhân n doanh nghi p rơi vào ki t qu tài Vi c giám sát nhà qu n tr c ng r t c&n thi t $ b máy ho t ng hi u qu Các doanh nghi p ph i xây d ng h th ng ki$m soát n i b , chi phí cho vi c ki$m tốn c l p, thư ng xuyên t% ch c h)p i h i "ng c% ông c ng ban hành quy ch v công b thông tin th t s minh b ch Vi c r t c&n thi t nh t i v i doanh nghi p nh t doanh nghi p nhà nư c 3.2 V phía Nhà nư%c 3.2.1 Gi#m t l v n s$ h1u nhà nư%c doanh nghi p 47 Theo k t qu nghiên c u c a tài, doanh nghi p nhà nư c có xu hư ng s d ng n nhi u doanh nghi p khác $ doanh nghi p ho t ng hi u n ki t qu tài chính, thi t ngh! Nhà nư c c ng nên $ qu hơn, gi m kh n ng d.n doanh nghi p t làm ch ho t ng c a Khi ngu"n v n s h u c a nhà nư c gi m i, "ng ngh!a v i vi c t l s h u c a tư nhân s t ng lên Các ch s h u nhà qu n tr s có nh ng quy t nh mang l i giá tr cho ch s h u Còn t l s h u v n c a Nhà nư c chi m a s , tình tr ng “cha chung khơng khóc” s làm th t thoát nhi u v n c a Nhà nư c 3.2.2 N%i lPng sách tín d ng i v i ngành xây d ng, vi c quay vịng v n ch m nên khơng th$ d a ph&n l n vào tài tr n i b nghi p tương tr)ng quy t c Tuy nhiên, vi c ti p c n v n vay c a doanh i khó Ngân hàng v.n thư ng xem tài s n th ch p y u t quan nh cho vay mà quan tâm n vi c doanh nghi p ho t hi u q a hay không Vi c ti p c n v i ngu"n v n ng có Vi t Nam ph thu c nhi u vào y u t quen bi t Các doanh nghi p mà m i liên h v i ngân hàng t t vi c vay n tr nên d/ dàng Các doanh nghi p khơng có m i quan h v i ngân hàng thư ng khó kh n vi c ti p c n v n vay cho dù tình hình tài c a h) có th$ sáng s a Tr&n i u ã c ch ng minh b ng k t qu nghiên c u c a ình Khơi Ngun (2006).Ngân hàng Nhà nư c c&n ưa nh ng sách tín d ng phù h p $ t t c doanh nghi p tránh thiên v u có h i ti p c n v n nhau, i v i nh ng m i quan h quen bi t Các k t qu nghiên c u c ng cho th y tác ng ngư c chi u c a lãi su t n c u trúc v n ng n h n Ngh!a doanh nghi p vay n lãi su t t ng lên Do ó, vi c Nhà nư c xây d ng m t sách v lãi su t %n nghi p %n nh c ngu"n v n vay nh s giúp doanh 48 K€T LU•N CH‚ƒNG Trên s phân tích nhân t nh hư ng n c u trúc v n, chương ưa m t s g i ý cho doanh nghi p vi c ho ch ngh nh c u trúc v n ki n i v i Nhà nư c nh m giúp doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng xây d ng c u trúc v n h p lý Theo g i ý c a tác gi , s phù h p c a Thuy t tr t t phân h ng gi i thích nh hư ng c a nhân t n c u trúc v n nên doanh nghi p nên ho ch nh c u trúc v n d a nh ng lu n i$m c a thuy t Ngoài doanh nghi p c&n ph i nâng cao vai trò c a nhà qu n tr doanh nghi p $ ho t ng hi u qu i v i Nhà nư c, vi c gi m t l s h u giúp doanh nghi p ch qu n tr kinh doanh Tác gi c ng ng xu t Nhà nư c nên có sách tín d ng n i l'ng $ doanh nghi p ngành xây d ng khó kh n v v n phân b% v n hi u qu 49 K T LU'N - Tóm t5t k t qu# nghiên c u K t qu nghiên c u cho th y so v i ngành khác, doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng s d ng n cao ó n ng n h n chi m a s Các công ty nhà nư c s d ng n nhi u công ty khác hi u qu ho t ng th p K t qu nghiên c u cho bi t nhân t nh hư ng n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng: kh n ng sinh l i, quy mô công ty, c u trúc tài s n, h i t ng trư ng, tính kho n, l m phát, lãi su t, s h u nhà nư c Trong ó, nhân t kh n ng sinh l i, l m phát, lãi su t có nh hư ng ngư c chi u; nhân t quy mô công ty, h i t ng trư ng có nh hư ng chi u trúc v n; nhân t c u trúc tài s n tính kho n nc u u có chung #c i$m nh hư ng chi u v i h s n dài h n ngư c chi u v i h s n ng n h n Nhân t kh n ng sinh l i, c u trúc tài s n tính kho n có m c n h s n Các nhân t nh hư ng l n c ưa vào nghiên c u mơ r i ro, t m ch n thu t kh u hao, t l t ng trư ng GDP khơng có ý ngh!a th ng kê K t qu h"i quy c ng cho th y: doanh nghi p Nhà nư c s d ng n ng n h n nhi u doanh nghi p khác Tuy nhiên, chưa có k t lu n c th$ v vi c doanh nghi p Nhà nư c có s d ng n dài h n nhi u doanh nghi p khác không Các k t qu nghiên c u cho th y dư ng Lý thuy t tr t t phân h ng phù h p cho vi c gi i thích nh hư ng c a bi n - cl p n bi n ph thu c H!n ch c a tài hư%ng nghiên c u ti p theo + Nghiên c u nh tính: tài v n d ng mơ hình nghiên c u c a nư c khu v c t i Vi t Nam $ xây d ng mơ hình cho doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng, chưa có i u ki n ph'ng v n ch doanh nghi p v nhân t nh hư ng n quy t nh c u trúc v n $ ưa mơ hình &y phù h p nh t + ây nghiên c u m.u ch)n công ty niêm y t mơ hình chưa xem xét n nhân t #c thù c a th trư ng tài như: s thay %i giá c% 50 phi u, ph&n bù r i ro th trư ng M t s nhân t khác c ng nên ưa vào mơ hình: m ng lư i, m i quan h ngân hàng, th i gian ho t + V s li u nghiên c u: ng… tài m i ch- nghiên c u s li u s% sách mà chưa nghiên c u giá tr th trư ng Nh ng i$m h n ch c a theo tài c ng g i ý cho nh ng nghiên c u ti p DANH M C TÀI LI U THAM KH O A TÀI LI U TI NG VI T Tr n Ng c Th ch biên, 2005 Tài doanh nghi p hi n i Nhà xu t b n Th ng kê Bùi Phan Nhã Khanh, 2012 Nghiên c u nhân t nh hư ng n c u trúc tài doanh nghi p ngành cơng nghi p ch t o niêm y t HOSE Báo cáo H i ngh sinh viên nghiên c u khoa h c i h c N ng Nguy n T n Thành, 2012 Nghiên c u nhân t tác ng n c u trúc v n c a công ty niêm y t t i Vi t Nam Lu n v n th c s kinh t i h c Kinh t TP.HCM A TÀI LI U TI NG ANH Frank and Royal, 2007 Capital structure decisions: which factors are reliably important? SSRN id567650 Antoniou et al., 2002 Determinants of corporate capital structure: Evidence from European countries Universitas Multimedia Nusantara Bas et al., 2009 Determinants of capital structure in developing countries The College of Information Sciences and Technology The Pennsylvania State University Deesomsak et al, 2004 The determinants of capital structure: Evidence from Asia Pacific Region Durham Research Online, University of Durham Huang and Song, 2002 The determinants of capital structure: Evidence from China SSRN id320088 Baharuddin et al, 2011, The determinants of capital structure for listed construction companies in Malaysia Journal of applied Finance & Banking, Vol.1, No.2, 2011, 115-132 10 Nguyen and Ramachandran, 2006 Capital structure in small and medium- sized enterprises: The case of Vietnam ASEAN Economic Bulletin, Volume 23, Number 2, pp 192-211 11 Nguyen et al, 2012 Financial development and determinants of capital structure in Vietnam SSRN id2014834 12 IMF (International Monetary Fund), 2012 IMF Executive Board Concludes 2012 Article IV Consultation with Vietnam Public Information Notice (PIN) No 12/71 [Accessed on November 22, 2012] 13 IMF (International Monetary Fund), 2012 IMF Executive Board Concludes 2011 Article IV Consultation with Vietnam Public Information Notice (PIN) No 11/81 [Accessed on November 22, 2012] B CÁC TRANG TIN I N T 14 www.cophieu68.com ... thuy t ó $ nghiên c u nhân t nh hư ng n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng t i Vi t Nam Các nghiên c u v c u trúc v n Vi t Nam c ng r t nhi u có r t nghiên c u v ngành xây d ng... N C(A CÁC DOANH NGHI P NGÀNH XÂY D)NG NIÊM Y T TRÊN TH* TR +NG CH,NG KHOÁN VI T NAM 2.1 -c i&m c u trúc v n c a ngành xây d ng 2.1.1 -c i&m chung c a ngành xây d ng Ngành xây d ng ngành thi u... u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây d ng Nghiên c u xác nh nhân t nh tính vi c t%ng h p nh ng nghiên c u ã có trư c ây $ nh hư ng n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t ngành xây