Ứng dụng quyền chọn chứng khoán rên thị trường chứng khoán việt nam

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only BỘ GIÁO DỤ C VÀ ĐÀO TẠ O TRƯ Ờ NG ĐẠ I HỌ C KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH THANH THANH Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM LUẬ N VĂN THẠ C SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only BỘ GIÁO DỤ C VÀ ĐÀO TẠ O TRƯ Ờ NG ĐẠ I HỌ C KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH THANH THANH Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM Chuyên ngành Mã số : : KINH TẾ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG 60.31.12 LUẬ N VĂN THẠ C SĨ KINH TẾ NGƯ Ờ I HƯ Ớ NG DẪ N KHOA HỌ C: PGS TS NGUYỄ N THỊ NGỌ C TRANG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only DANH MỤ C NHỮ NG TỪ VIẾ T TẮ T OTC : OVER THE COUNTER CBOT : CHICAGO BOARD OF TRADE CBOE : CHICAGO BOARD OF EXCHANGE AMEX : THE AMERICAN STOCK EXCHANGE PHLX : PHILADELPHIA EXCHANGE PSE : THE PACIFIC STOCK EXCHANGE NYSE : THE NEW YORK STOCK EXCHANGE GDP : GROSS DOMESTIC PRODUCT TTCK : THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN UBCKNN : Ủ Y BAN CHỨ NG KHOÁN NHÀ NƯ Ớ C Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only DANH MỤ C CÁC BẢ NG BIỂ U VÀ HÌNH VẼ BIỂ U ĐỒ Trang Biể u đồ : Biế n độ ng số VN-Index tính thành lậ p tớ i hế t 20/11/2008 47 Biể u đồ : Biể u đồ VN-Index đế n hế t năm 2008 48 Biể u đồ : Biể u đồ HASTC-Index đế n hế t năm 2008 48 HÌNH VẼ Hình : Quy trình giao dị ch quyề n chọ n TSE 33 Hình : Cơ cấ u tổ c Sàn giao dị ch ng khốn Singapore 37 Hình : Quy trình vậ n hành dự kiế n sàn giao dị ch quyề n chọ n ng khoán Việ t Nam 78 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Trang MỤ C LỤ C Trang Trang phụ bìa Lờ i cam đoan Mụ c lụ c Danh mụ c ký hiệ u, chữ viế t tắ t Danh mụ c bả ng biể u, hình vẽ LỜ I MỞ ĐẦ U CHƯ Ơ NG 1: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ THỊ TRƯ Ờ NG QUYỀ N CHỌ N VÀ HỢ P ĐỒ NG QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U 1.1 SỰ RA ĐỜ I THỊ TRƯ Ờ NG QUYỀ N CHỌ N: 1.2 MỘ T SỐ KHÁI NIỆ M CƠ BẢ N VỀ QUYỀ N CHỌ N: 10 1.2.1 1.2.2 1.2.3 Quyề n chọ n: 10 Hợ p đồ ng quyề n chọ n cổ phiế u: 10 Phân loạ i quyề n chọ n: 10 1.3 CÁC THÀNH PHẦ N TRÊN SÀN GIAO DỊ CH QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U CHICAGO BOARD OF OPTIONS EXCHANGE (CBOE): 12 1.3.1 Các nhân viên sàn giao dị ch 12 1.3.2 Ngư i tạ o thị trư ng (Maket maker): 12 1.3.3 Nhân viên lư u trữ lệ nh (Order book official): 13 1.3.4 Chuyên gia (Specialist): 13 1.3.5 Nhà môi giớ i sàn (Floor boker): 14 1.3.6 Lệ nh loạ i lệ nh giao dị ch quyề n chọ n 14 1.3.7 Các hệ thố ng chuyể n lệ nh 16 1.3.8 Cơng ty tốn bù trừ Hợ p đồ ng quyề n chọ n (Options Clearing Corporation) 17 1.4 NHỮ NG RỦ I RO ĐỐ I VỚ I NGƯ CHỌ N 23 1.4.1 1.4.2 Rủ i ro đố i vớ i ngư Rủ i ro đố i vớ i ngư ờ Ờ I ĐẦ U TƯ KHI GIAO DỊ CH QUYỀ N i nắ m giữ quyề n chọ n 23 i bán quyề n chọ n 24 CHƯ Ơ NG 2: KINH NGHIỆ M Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN CỦ A MỘ T SỐ NƯ Ớ C TRÊN THẾ GIỚ I VÀ NHỮ NG QUAN ĐIỂ M VỀ Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TẠ I VIỆ T NAM 26 2.1 MƠ HÌNH CHÂU ÂU: 26 2.1.1 Lị ch sử hình thành phát triể n Sàn giao dị ch quyề n chọ n Châu Âu (“Euronext”) 26 2.1.2 Hoạ t độ ng củ a Euronext: 27 2.1.3 Tổ c n lý 28 2.2 MƠ HÌNH NHẬ T 29 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Trang 2.2.1 2.2.2 Thị trư ng ng khoán Nhậ t 29 Sàn giao dị ch ng khoán Tokyo (“TSE”) 30 2.3 MƠ HÌNH SINGAPORE: 35 2.3.1 2.3.2 2.3.3 2.3.4 Lị ch sử hình thành phát triể n củ a Sở giao dị ch ng khoán Singapore:35 Cơ cấ u tổ c sàn giao dị ch: 36 Sả n phẩ m, dị ch vụ củ a SGX: 39 Cơ chế giao dị ch Hợ p đồ ng quyề n chọ n số Nikkei 225: 40 2.4 BÀI HỌ C KINH NGHIỆ M RÚT RA ĐỐ I VỚ I THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM KHI Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHÓAN: 42 Xây dự ng hệ thố ng giám sát n lý: 42 Xây dự ng hệ thố ng công nghệ thông tin tư ng thích vớ i hoạ t độ ng củ a Sàn giao dị ch quyề n chọ n: 43 Nâng cao hiệ u cung cấ p thông tin 43 Hồn thiệ n quy trình trang bị hệ thố ng kỹ thuậ t giao dị ch: 43 2.5 2.5.1 2.5.2 2.5.3 TỔ NG QUAN VỀ THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHÓAN VIỆ T NAM: 44 Biế n độ ng Thị trư ng ng khoán Việ t Nam thờ i gian qua: 44 Mộ t số đặ c điể m củ a thị trư ng ng khoán Việ t Nam: 49 Rủ i ro đố i vớ i nhà đầ u tư thị trư ng ng khoán Việ t Nam: 53 2.6 SỰ CẦ N THIẾ T CỦ A VIỆ C Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN VÀ NHỮ NG QUAN ĐIỂ M VỀ VIỆ C Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM: 57 2.6.1 Sự cầ n thiế t củ a việ c ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán thị trư ng ng khoán Việ t Nam: 57 2.6.2 Nhữ ng quan điể m việ c ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán thị trư ng ng khoán Việ t Nam: 59 CHƯ Ơ NG 3: Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM 64 3.1 NHỮ NG THUẬ N LỢ I VÀ HẠ N CHẾ KHI Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM 64 3.1.1 3.1.2 3.2 TRƯ Ờ Thuậ n lợ i: 64 Hạ n chế ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán TTCK VN: 65 CÁC ĐIỀ U KIỆ N ĐỂ TRIỂ N KHAI QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U TRÊN THỊ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM: 67 3.2.1 Cầ n nâng cao nhậ n thứ c củ a chủ thể tham gia thị trư ng quyề n chọ n ng khoán: 67 3.2.2 Cầ n có hệ thố ng sở pháp lý hoàn thiệ n: 68 3.2.3 Điề u kiệ n công bố thông tin tuyên truyề n : 68 3.2.4 Điề u kiệ n hạ tầ ng kỹ thuậ t: 69 3.2.5 Điề u kiệ n ngư i chấ t lư ợ ng đào tạ o: 69 3.3 MỘ T SỐ GIẢ I PHÁP NHẰ M ĐẨ Y MẠ NH Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM 70 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Trang 3.3.1 3.3.2 3.3.3 Giả i pháp đố i vớ i Chính phủ quan nhà nư c: 70 Giả i pháp đố i vớ i Công ty ng khoán tổ c trung gian: 74 Giả i pháp đố i vớ i Nhà đầ u tư : 75 3.4 MƠ HÌNH DỰ KIẾ N CỦ A SÀN GIAO DỊ CH QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TẠ I VIỆ T NAM: 76 3.4.1 3.4.2 3.4.3 chọ n 3.4.4 3.4.5 3.4.6 Môi trư ng giao dị ch: 76 Nhà tạ o lậ p thị trư ng, nhà môi giớ i quyề n chọ n: 77 Mơ hình tổ c phư ng thứ c giao dị ch dự kiế n sàn giao dị ch quyề n ng khoán Việ t Nam: 77 Phí giao dị ch, phí tốn hoa hồ ng: 79 Yế t giá: 80 Cơ chế n lý, giám sát: 80 KẾ T LUẬ N: 84 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Trang LỜ I MỞ ĐẦ U Kể từ Trung tâm giao dị ch ng khoán TP.HCM đờ i năm 2000, hoạ t độ ng thị trư ng ng khoán Việ t Nam trở nên sôi độ ng mang lạ i nhiề u lợ i ích cho nề n kinh tế , đặ c biệ t q trình cổ phầ n hố doanh nghiệ p nhà nư c đư ợ c tiế n hành thuậ n lợ i hơ n Tuy nhiên, cho đế n nay, sau hơ n năm thành lậ p, thị trư ng ng khóan Việ t Nam có nhữ ng dấ u hiệ u hế t sứ c lo ngạ i, số VN Index sau mộ t thờ i gian tăng nhanh, tăng nóng, đế n liên tụ c giả m, nhà đầ u tư thua lỗ nặ ng, cầ u ng khoán suy giả m mạ nh, thị trư ng trở nên buồ n tẻ … Giả i pháp cho vấ n đề nào? Có biệ n pháp để bả o vệ nhà đầ u tư giá ng khoán liên tụ c giả m hoặ c giả m độ t biế n? Mộ t nhữ ng công cụ giúp nhà đầ u tư hạ n chế rủ i ro ng khoán phái sinh Chứ ng khoán phái sinh (derivatives) nhữ ng công cụ đư ợ c phát hành sở nhữ ng tài sả n sở như cổ phiế u, trái phiế u, tiề n tệ , lãi suấ t, …nhằ m nhiề u mụ c tiêu khác bả o vệ lợ i nhuậ n hoặ c tạ o lợ i nhuậ n Các ng khốn phái sinh địn bẩ y, làm tăng nhiề u lầ n giá trị các đố i tư ợ ng đầ u tư cổ phiế u, trái phiế u, hoặ c để đả m bả o rằ ng nế u giá củ a cổ phiế u, trái phiế u có thay đổ i giá củ a cơng cụ phái sinh vẫ n đư ợ c trì mứ c ban đầ u Các công cụ phái sinh rấ t phong phú đa ng, ng có bố n cơng cụ Hợ p đồ ng kỳ hạ n (forwards), Hợ p đồ ng tư ng lai (futures), Quyề n chọ n mua hoặ c bán (options) Hợ p đồ ng hoán đổ i (swaps) Mặ c dù hợ p đồ ng kỳ hạ n hợ p đồ ng giao sau sử dụ ng để phòng ngừ a rủ i ro, ng tấ t nhữ ng hợ p đồ ng bắ t buộ c thự c hiệ n đế n hạ n nên cũ ng đánh mấ t hộ i kinh doanh, nế u biế n độ ng giá thuậ n lợ i Đây ợ c điể m lớ n nhấ t củ a hợ p đồ ng kỳ hạ n hợ p đồ ng giao sau Trong mộ t hợ p đồ ng quyề n chọ n cho phép ngư i nắ m giữ thự c hiệ n hay khơng thự c hiệ n hợ p đồ ng Quyề n chọ n ng khốn cơng cụ linh hoạ t để phòng ngừ a rủ i ro, nhiên bả n thân cơng cụ phái sinh cũ ng làm nả y sinh rủ i ro nế u không đư ợ c kiể m soát n lý chặ t chẽ từ quan c Kinh nghiệ m cho Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Trang thấ y, Cuộ c khủ ng hoả ng tài lầ n củ a Mỹ chư a n lý, giám sát chặ t chẽ công cụ ng khoán phái sinh lĩ nh vự c bấ t độ ng sả n Mặ c dù thờ i gian hiệ n nay, nhiề u lý khách quan chủ quan, việ c ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán thị trư ng ng khốn Việ t Nam có nhữ ng hạ n chế nhấ t đị nh, nhiên xét mụ c tiêu dài hạ n ng khốn phái sinh vẫ n cơng cụ thiế u đố i vớ i nhữ ng thị trư ng ng khoán phát triể n Do vậ y, bên cạ nh việ c nghiên u ứ ng dụ ng ng khoán phái sinh cũ ng cầ n ý đế n chế giám sát, n lý chặ t chẽ từ quan nhà nư c để thị trư ng ng khoán phát triể n mộ t cách hiệ u , có kiể m sốt Xuấ t phát từ nhữ ng vấ n đề trên, việ c tham khả o ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán vào điề u kiệ n thự c tiễ n nư triể n củ a thị trư c ta mộ t bư c cầ n thiế t cho phát ng ng khoán Việ t Nam tư ng lai, cũ ng lý tác giả chọ n đề tài “Ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán thị trư ng ng khoán Việ t Nam hiệ n nay” làm đề tài cho Luậ n văn thạ c sĩ củ a Mụ c đích nghiên u - Nghiên u, làm sáng tỏ đặ c điể m, vai trị củ a cơng cụ quyề n chọ n, chiế n lư c phòng ngừ a rủ i ro bằ ng quyề n chọ n, thành phầ n củ a thị trư ợ ng quyề n chọ n - Đánh giá thự c trạ ng thị trư dụ ng quyề n chọ n vào thị trư - ng ng khoán Việ t Nam cầ n thiế t áp ờ ng ng khoán Việ t Nam Đề xuấ t mộ t số giả i pháp nhằ m áp dụ ng giao dị ch quyề n chọ n ng khoán tạ i Việ t Nam Đố i tư - ng phạ m vi nghiên u Nghiên u lý luậ n sả n phẩ m quyề n chọ n ng khoán thị trư - ợ ng quyề n chọ n ng khoán Nghiên u trình hoạ t độ ng củ a thị trư ng ng khoán Việ t Nam từ thành lậ p đế n giai đoạ n hiệ n nay, thự c trạ ng ứ ng dụ ng công cụ quyề n chọ n thị trư ng ng khoán Việ t Nam Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Trang - Ngồi ra, có giớ i hạ n nên khuôn khổ củ a đề tài nghiên u, đề tài không vào nhữ ng vấ n đề : kỹ thuậ t đị nh giá quyề n chọ n… Phư ng pháp nghiên u - Luậ n văn đư ợ c nghiên u sở lý thuyế t tài hiệ n đạ i, lý thuyế t n trị rủ i ro tài chính, vớ i phư ng pháp thố ng kê, mô tả , phân tích tổ ng hợ p liệ u để khái quát hóa lên bả n chấ t củ a vấ n đề cầ n nghiên u Ý nghĩ a khoa họ c thự c tiễ n củ a đề tài nghiên u - Là tài liệ u cho nhà nghiên u nhà kinh doanh ng khoán tham khả o - Do hạ n chế thờ i gian, trình độ kinh nghiệ m, đề tài khơng thể sâu tìm hiể u, khả o sát phân tích hế t khía cạ nh có liên quan đế n quyề n chọ n Mong rằ ng đề tài tiế p tụ c đư ợ c nghiên u, khả o sát, kiể m ng đầ y đủ hơ n sở củ ng cố hoặ c bổ sung thêm giả i pháp, đề xuấ t nhằ m đạ t đư ợ c hiệ u quã thiế t thự c bề n vữ ng hơ n Kế t cấ u củ a đề tài - Vớ i phạ m vi nghiên u trên, nộ i dung củ a Luậ n văn bao gồ m 03 chư ng: - Chư ng 1: Khái quát chung thị trư ng quyề n chọ n hợ p đồ ng quyề n chọ n cổ phiế u - Chư ng 2: Kinh nghiệ m ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán củ a mộ t số nư c giớ i nhữ ng quan điể m ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán tạ i Việ t Nam - Chư ng 3: Ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán thị trư khoán Việ t Nam ng ng Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only TÀI LIỆ U THAM KHẢ O Trư ng Đạ i họ c Kinh tế TP HCM (2005), Tài Doanh nghiệ p hiệ n đạ i, Nhà xuấ t bả n thố ng kê Trư ng Đạ i họ c Kinh tế TP HCM (2005), Tài Quố c Tế , Nhà xuấ t bả n thố ng kê Trư ng Đạ i họ c Kinh tế TP HCM (2006), Quả n trị rủ i ro tài chính, Nhà xuấ t bả n thố ng kê Cơng ty Cổ phầ n ng khốn Kim Long (2007), Báo cáo tổ ng kế t năm 2007 – Chứ ng khốn mộ t năm nhìn lạ i, Hà Nộ i Công ty Cổ phầ n ng khoán Kim Long (T07/2008), Thị trư ng ng khoán 06 tháng đầ u năm 2008, Hà Nộ i Nguyễ n Thị Ngọ c Trang (2007), Doanh nghiệ p Việ t Nam n trị rủ i ro tài Nguyễ n Thanh Tâm (2007), Quyề n chọ n ng khoán việ c áp dụ ng quyề n chọ n ng khoán vào thị trư ng ng khoán Việ t Nam, Luậ n văn tố t nghiệ p, TPHCM Thờ i báo kinh tế Sài Gòn (2007 – 2008) Mộ t số tài liệ u khác Internet: www.mot.gov (trang web củ a Bộ Thư ng Mạ i), www.mof.gov (trang web củ a Bộ Tài Chính), www.sanotc.com (trang web củ a Sàn giao dị ch ng khoán OTC) www.laodong.com.vn (trang web củ a báo Lao độ ng) http://vneconomy.vn (trang web củ a Thờ i báo Kinh tế Việ t Nam) http://www.cpv.org.vn ( Trang web củ a Cơ quan Trung ng Đả ng cộ ng sả n Việ t Nam) Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only PHỤ LỤ C 1: CÁC CHIẾ N LƯ Ợ C PHÒNG NGỪ A RỦ I RO BẰ NG QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U: Mộ t nhữ ng đặ c tính hấ p dẫ n nhấ t củ a mộ t quyề n chọ n đư ợ c kế t hợ p vớ i cổ phiế u hoặ c mộ t quyề n chọ n khác để tạ o nhiề u chiế n lư ợ c đa ng nhằ m đáp ứ ng mứ c rủ i ro a thích củ a nhà đầ u tư phù hợ p vớ i dự báo củ a thị trư ng Nế u mộ t giớ i khơng có quyề n chọ n, chiế n lư ợ c hiệ n hữ u rấ t hạ n chế Nế u thị trư ng đư ợ c kỳ vọ ng tăng lên, ngư i ta mua cổ phiế u; nế u đư ợ c kỳ vọ ng giả m xuố ng, ngư i ta bán khố ng cổ phiế u Tuy nhiên, để bán khố ng mộ t cổ phiế u yêu cầ u nhà đầ u tư phả i đáp ứ ng mộ t số điề u kiệ n, phả i có mộ t số vố n tố i thiể u để mạ o hiể m, bán khố ng giá xu hư ng lên, tứ c giá cổ phiế u hiệ n tạ i giao dị ch mứ c cao hơ n so vớ i nhữ ng giao dị ch trư c, trì mộ t mứ c ký quỹ tố i thiể u Quyề n chọ n làm cho việ c chuyể n từ dự báo sang mộ t kế hoạ ch hành độ ng đem lạ i lợ i nhuậ n nế u dự báo Tấ t nhiên, chiế n lư ợ c trừ ng phạ t nhà đầ u tư nế u họ dự báo sai Tuy nhiên, vớ i việ c sử dụ ng quyề n chọ n mộ t cách đắ n, mứ c trừ ng phạ t nhỏ biế t trư c đư ợ c Phư ng trình lợ i nhuậ n: Ký hiệ u: C: giá quyề n chọ n mua hiệ n tạ i P: giá quyề n chọ n bán hiệ n tạ i So: giá cổ phiế u hiệ n tạ i X: giá thự c hiệ n St: giá cổ phiế u đáo hạ n t: thờ i gian đế n đáo hạ n, dư i ng phân số theo năm π: lợ i nhuậ n chiế n lư ợ c Nc: số quyề n chọ n mua Np: số quyề n chọ n bán Ns: số lư ợ ng cổ phiế u Vớ i: Nc, Np, Ns > 0: nhà đầ u tư mua quyề n hay mua cổ phiế u; Nc, Np, Ns < 0: nhà đầ u tư bán quyề n hay bán cổ phiế u Giả sử số quyề n chọ n mua, quyề n chọ n bán, cổ phiế u tiêu chuẩ n 100 Để xác đị nh lợ i nhuậ n từ mộ t chiế n lư ợ c đặ c biệ t; cầ n biế t có quyề n chọ n mua, quyề n chọ n bán cổ phiế u đư ợ c sử dụ ng, vị dài hạ n hay ngắ n hạ n, quyề n chọ n hay cổ phiế u đư ợ c mua hoặ c bán, mứ c giá vị đư ợ c đóng lạ i Vớ i quyề n chọ n mua đư ợ c nắ m giữ cho đế n đáo hạ n, biế t rằ ng quyề n chọ n mua có giá trị bằ ng giá trị nộ i tạ i đáo hạ n Vì vậ y, lợ i nhuậ n là: π = Nc[Max(0, St – X) – C] Giả sử có mộ t ngư i mua mộ t quyề n chọ n mua, Nc = 1, có lợ i nhuậ n là: π = Max(0, St – X) – C Đố i vớ i ngư i bán mộ t quyề n chọ n mua, Nc = -1, lợ i nhuậ n là: π = - Max(0, St – X) – C Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Đố i vớ i quyề n chọ n bán, lợ i nhuậ n đư ợ c biể u diễ n sau: π = Np[Max(0, X – St) – P] Đố i vớ i ngư i mua mộ t quyề n chọ n bán, Np = π = Max(0, X – St) – P Đố i vớ i ngư i bán mộ t quyề n chọ n bán, Np = - π = - Max(0, X – St) + P Đố i vớ i giao dị ch bao gồ m cổ phiế u, phư ng trình lợ i nhuậ n là: π = Ns(St - S0) Đố i vớ i ngư i mua mộ t cổ phiế u, Ns = 1, lợ i nhuậ n π = St - S0 Đố i vớ i ngư i mua mộ t cổ phiế u, Ns = -1, lợ i nhuậ n π = - St + S0 Các phư ng trình lợ i nhuậ n khiế n cho việ c xác đị nh lợ i nhuậ n củ a bấ t kỳ giao dị ch trở nên dễ dàng hơ n Các giao dị ch cổ phiế u - Mua cổ phiế u Giao dị ch n giả n nhấ t mua cổ phiế u Phư ng trình lợ i nhuậ n là: π = Ns(St - S0) vớ i Ns > - Bán khố ng cổ phiế u Bán khố ng cổ phiế u hình ả nh tư ng phả n củ a mua cổ phiế u Phư ng trình lợ i nhuậ n là: π = Ns(St - S0) vớ i Ns < Giao dị ch quyề n chọ n mua Có hai ng giao dị ch quyề n chọ n mua: mua quyề n chọ n mua bán quyề n chọ n mua 3.1 Mua quyề n chọ n mua Mua quyề n chọ n mua mộ t chiế n lư ợ c tăng giá có mứ c lỗ có giớ i hạ n (phí quyề n chọ n) có mứ c lợ i nhuậ n tiề m không giớ i hạ n Mua quyề n chọ n mua vớ i giá thự c hiệ n thấ p hơ n có mứ c lỗ tố i đa cao hơ n ng lợ i nhuậ n giá tăng cao hơ n Vớ i giá cổ phiế u cho trư c, quyề n chọ n mua đư ợ c sở hữ u lâu, giá trị thờ i gian mấ t nhiề u lợ i nhuậ n thấ p Lợ i nhuậ n từ việ c mua quyề n chọ n mua là: π = Nc[Max(0, St – X) – C] vớ i Nc > Xét trư ng hợ p mà số quyề n chọ n mua đư ợ c mua (Nc = 1) Giả đị nh rằ ng giá cổ phiế u đáo hạ n nhỏ hơ n hoặ c bằ ng giá thự c hiệ n vậ y tạ i thờ i điể m đáo hạ n ta có quyề n chọ n kiệ t giá OTM Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only hoặ c ngang giá ATM Vì quyề n chọ n mua đáo hạ n mà không đư ợ c thự c hiệ n, lợ i nhuậ n – C Ngư i mua quyề n chọ n mua gánh chị u mộ t khoả n lỗ bằ ng vớ i phí quyề n chọ n mua Giả đị nh rằ ng tạ i thờ i điể m đáo hạ n quyề n chọ n rơ i vào trạ ng thái cao giá ITM Khi đó, ngư i mua quyề n chọ n thự c hiệ n quyề n chọ n mua, mua cổ phiế u vớ i giá X bán vớ i giá St, có lợ i nhuậ n ròng St – X – C Các kế t đư ợ c tổ ng kế t sau: π = St – X – C Nế u St > X π=–C Nế u St ≤ X Chúng ta tính giá cổ phiế u hòa vố n đáo hạ n bằ ng cách cho lợ i nhuậ n bằ ng ứ ng vớ i trư ng hợ p giá cổ phiế u cao hơ n giá thự c hiệ n Sau giả i phư ng trình tìm giá cổ phiế u hịa vố n, St* Ta có: π = St* – X – C = => St* = X + C Như vậ y, giá cổ phiế u hòa vố n đáo hạ n bằ ng giá thự c hiệ n cộ ng vớ i giá quyề n chọ n mua Giá quyề n chọ n mua – C khoả n tiề n đư ợ c chi trả để mua quyề n chọ n mua Để hòa vố n, ngư i mua quyề n chọ n mua phả i thự c hiệ n quyề n chọ n mộ t mứ c giá đủ cao để bù đắ p chi phí quyề n chọ n 3.2 Bán quyề n chọ n mua Bán quyề n chọ n mua mộ t chiế n lư ợ c kinh doanh giá xuố ng mang lạ i lợ i nhuậ n có giớ i hạ n phí quyề n chọ n, ng mứ c lỗ vơ hạ n Bán quyề n chọ n mua vớ i giá thự c hiệ n thấ p hơ n có mứ c lợ i nhuậ n tố i đa cao hơ n ng mứ c lỗ giá tăng cao hơ n Vớ i giá cổ phiế u cho trư c, vị bán quyề n chọ n mua đư ợ c trì lâu, giá trị thờ i gian mấ t dầ n lợ i nhuậ n lớ n Vì lợ i nhuậ n củ a ngư i mua ngư i bán hình ả nh trái ngư ợ c nhau, phư ng trình lợ i nhuậ n củ a chiế n lư ợ c quen thuộ c Lợ i nhuậ n củ a ngư i bán là: π = Nc[Max(0, St – X) – C] vớ i Nc < Giả đị nh vớ i mộ t quyề n chọ n mua, Nc = -1 Khi lợ i nhuậ n là: π=C Nế u St ≤ X π = – St + X + C Nế u St > X Giao dị ch quyề n chọ n bán Giao dị ch quyề n chọ n bán có hai ng giao dị ch quyề n chọ n bán: mua quyề n chọ n bán bán quyề n chọ n bán 4.1 Mua quyề n chọ n bán Mua quyề n chọ n bán mộ t chiế n lư ợ c giả m giá có mứ c lỗ có giớ i hạ n (phí quyề n chọ n bán) mộ t mứ c lợ i nhuậ n tiề m lớ n, ng có giớ i hạ n Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Mua mộ t quyề n chọ n bán vớ i giá thự c hiệ n cao hơ n có mứ c lỗ tố i đa lớ n hơ n ng lợ i nhuậ n giá giả m lớ n hơ n Vớ i mứ c giá cổ phiế u cho trư c, mộ t quyề n chọ n bán đư ợ c sở hữ u lâu, giá trị thờ i gian mấ t nhiề u lợ i nhuậ n thấ p Đố i vớ i quyề n chọ n bán kiể u châu Âu, tác độ ng ngư ợ c lạ i giá cổ phiế u thấ p Lợ i nhuậ n từ việ c mua mộ t quyề n chọ n bán đư ợ c thể hiệ n qua phư ng trình: π = Np[Max(0, X – St) – P] vớ i Np > Xét việ c mua mộ t quyề n chọ n bán nhấ t, Np = Nế u giá cổ phiế u đáo hạ n thấ p hơ n giá thự c hiệ n, quyề n chọ n bán cao giá ITM đư ợ c thự c hiệ n Nế u giá cổ phiế u đáo hạ n lớ n hơ n hoặ c bằ ng giá thự c hiệ n, quyề n chọ n bán kiệ t giá OTM hoặ c ngang giá ATM Lợ i nhuậ n là: π = X – St – P Nế u St < X π=–P Nế u St ≥ X Hòa vố n đáo hạ n xả y giá cổ phiế u nhỏ hơ n giá thự c hiệ n Cho phư ng trình lợ i nhuậ n bằ ng ta đư ợ c: π = X – St* – P = Giả i phư ng trình tìm giá cổ phiế u hịa vố n, St* đáo hạ n, kế t là: St* = X – P Ngư i mua quyề n chọ n bán phả i bù đắ p đủ chi phí quyề n chọ n trả trư c nhờ giá thự c hiệ n quyề n chọ n Trong bấ t kỳ trư ng hợ p nào, mua mộ t quyề n chọ n bán mộ t chiế n lư ợ c phù hợ p nế u dự đoán thị trư ng giả m giá Mứ c lỗ đư ợ c giớ i hạ n mứ c phí quyề n chọ n, lợ i nhuậ n tiề m cao Hơ n nữ a, thự c hiệ n mộ t giao dị ch quyề n chọ n bán dễ dàng hơ n bán khố ng Quyề n chọ n bán không cầ n phả i đư ợ c mua giá cổ phiế u trạ ng thái tăng lên số tiề n trả cho quyề n chọ n bán thấ p hơ n nhiề u so vớ i khoả n ký quỹ bán khố ng Quan trọ ng hơ n, quyề n chọ n bán giớ i hạ n mứ c lỗ bán khố ng có mứ c lỗ không giớ i hạ n 4.2 Bán quyề n chọ n bán Bán quyề n chọ n bán mộ t chiế n lư ợ c kinh doanh giá lên vớ i mứ c lợ i nhuậ n có giớ i hạ n phí quyề n chọ n mộ t mứ c lỗ tiề m lớ n ng có giớ i hạ n Bán mộ t quyề n chọ n bán vớ i giá thự c hiệ n cao hơ n có mứ c lợ i nhuậ n tố i đa lớ n hơ n ng mứ c lỗ tiề m lớ n hơ n giá giả m Vớ i giá cổ phiế u cho trư c, vị bán quyề n chọ n bán đư ợ c trì lâu, giá trị thờ i gian mấ t nhiề u lợ i nhuậ n cao Đố i vớ i quyề n chọ n bán kiể u châu Âu, tác độ ng ngư ợ c lạ i giá cổ phiế u thấ p Phư ng trình lợ i nhuậ n củ a ngư i bán quyề n chọ n bán là: π = Np[Max(0, X – St) – P] vớ i Np < Xét trư ng hợ p n giả n củ a mộ t quyề n chọ n bán nhấ t, Np = -1 Lợ i nhuậ n củ a ngư i bán hình ả nh tư ng phả n củ a lợ i nhuậ n củ a ngư i mua: Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only π = – X + St + P Nế u St < X π=P Nế u St ≥ X Quyề n chọ n mua cổ phiế u – Quyề n chọ n mua đư ợ c phịng ngừ a: Như trình bày trư ng hợ p mộ t nhà đầ u tư bán mộ t quyề n chọ n mua đố i vớ i mộ t cổ phiế u mà ngư i khơng sở hữ u Chúng ta thấ y rủ i ro khơng có giớ i hạ n, nhiên nế u nhà kinh doanh quyề n chọ n sở hữ u cổ phiế u, khơng cịn rủ i ro phả i mua thị trư ng vớ i mộ t mứ c giá cao Nế u quyề n chọ n mua đư ợ c thự c hiệ n nhà đầ u tư phả i chuyể n giao cổ phiế u Đứ ng mộ t góc nhìn khác, ngư i sở hữ u cổ phiế u mà không bán quyề n chọ n mua gặ p phả i mộ t rủ i ro đáng kể củ a việ c giá cổ phiế u giả m xuố ng Bằ ng cách bán mộ t quyề n chọ n mua đố i vớ i cổ phiế u đó, nhà đầ u tư làm giả m rủ i ro giả m giá Nế u giá cổ phiế u giả m đáng kể , khoả n lỗ đư ợ c giả m t bở i phí quyề n chọ n nhậ n đư ợ c từ việ c bán quyề n chọ n mua Mặ c dù thị trư ng giá lên quyề n chọ n đư ợ c thự c hiệ n ngư i sở hữ u cổ phiế u phả i chuyể n giao cổ phiế u Khi xác đị nh lợ i nhuậ n củ a chiế n lư ợ c quyề n chọ n mua đư ợ c phòng ngừ a, cầ n cộ ng hai phư ng trình lợ i nhuậ n củ a hai chiế n lư ợ c mua cổ phiế u bán quyề n chọ n mua vớ i Vì vậ y: π = Ns(St – S0) + Nc[max(0, St – X ) – C] vớ i Ns > 0, Nc < Ns = -Nc Điề u kiệ n cuố i cùng, Ns = –Nc, quy đị nh cụ thể rằ ng số quyề n chọ n đư ợ c bán phả i bằ ng vớ i số cổ phiế u đư ợ c mua Xét trư ng hợ p củ a mộ t cổ phiế u mộ t quyề n chọ n, Ns = 1, Nc = -1 Khi phư ng trình lợ i nhuậ n là: π = St – S0 – max(0, St – X ) + C Nế u quyề n chọ n kế t thúc trạ ng thái kiệ t giá OTM; khoả n lỗ củ a cổ phiế u đư ợ c giả m nhờ phí quyề n chọ n Nế u quyề n chọ n kế t thúc trạ ng thái cao giá ITM, đư ợ c thự c hiệ n cổ phiế u đư ợ c chuyể n giao Điề u làm giả m mứ c lợ i nhuậ n củ a cổ phiế u Các kế t đư ợ c tóm tắ t sau: π = St – S0 + C Nế u St ≤ X π = St – S0 – St + X + C = X – S0 + C Nế u St > X Trong trư ng hợ p quyề n chọ n mua kế t thúc trạ ng thái kiệ t giá OTM, lợ i nhuậ n tăng theo mỗ i n vị tiề n tệ mà giá cổ phiế u đáo hạ n cao hơ n giá mua cổ phiế u ban đầ u Trong trư ng hợ p quyề n chọ n kế t thúc trạ ng thái cao giá ITM, lợ i nhuậ n không bị ả nh hư ng bở i giá cổ phiế u đáo hạ n Giá cổ phiế u hòa vố n xả y lợ i nhuậ n bằ ng Điề u xả y quyề n chọ n mua kế t thúc trạ ng thái kiệ t giá OTM Cho lợ i nhuậ n bằ ng đố i vớ i trư ng hợ p quyề n chọ n mua kiệ t giá OTM π = St* – S0 + C = Giả i phư ng trình tìm St* ta đư ợ c giá hịa vố n St* = S0 – C Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Quyề n chọ n bán cổ phiế u – Quyề n chọ n bán bả o vệ Quyề n chọ n bán bả o vệ ấ n đị nh mứ c lỗ tố i đa giá giả m ng lạ i chị u mộ t loạ i chi phí lợ i nhuậ n hơ n giá tăng Nó tư ng đư ng vớ i mộ t hợ p đồ ng bả o hiể m tài sả n Như trình bày mụ c 1.3.5, ngư i sở hữ u cổ phiế u muố n đư ợ c bả o vệ đố i vớ i việ c giá cổ phiế u giả m chọ n cách bán mộ t quyề n chọ n mua Trong mộ t thị trư ng giá lên, cổ phiế u gầ n đư ợ c mua lạ i bằ ng cách thự c hiệ n quyề n chọ n Mộ t cách để nhậ n đư ợ c bả o vệ trư c thị trư ng giá xuố ng vẫ n chia phầ n lợ i nhuậ n mộ t thị trư ng giá lên mua mộ t quyề n chọ n bán bả o vệ ; nghĩa nhà đầ u tư n giả n mua mộ t cổ phiế u mua mộ t quyề n chọ n bán Phư ng trình lợ i nhuậ n củ a quyề n chọ n bán bả o vệ đư ợ c thiế t lậ p bằ ng cách cộ ng hai phư ng trình lợ i nhuậ n củ a chiế n lư ợ c mua cổ phiế u chiế n lư ợ c mua quyề n chọ n bán Từ đư ợ c: π = Ns(St – S0) + Np[max(0, X – St) – P] vớ i Ns > 0, Np > Ns = Np Giả đị nh rằ ng có mộ t cổ phiế u mộ t quyề n chọ n bán, Ns = Np = Nế u giá cổ phiế u cuố i cao hơ n giá thự c hiệ n, quyề n chọ n bán đáo hạ n trạ ng thái kiệ t giá OTM Nế u giá cổ phiế u cuố i vẫ n thấ p hơ n giá thự c hiệ n, quyề n chọ n bán đư ợ c thự c hiệ n Kế t sau: π = St – S0 – P Nế u St ≥ X π = St – S0 + X – St – P = X – S0 – P Nế u St < X Ta thấ y, quyề n chọ n bán bả o vệ hoạ t độ ng mộ t hợ p đồ ng bả o hiể m Khi mua bả o hiể m cho mộ t tài sả n ví dụ nhà, trả phí chắ c chắ n rằ ng trư ng hợ p có tổ n thấ t, hợ p đồ ng bả o hiể m đề n bù nhấ t mộ t phầ n tổ n thấ t Nế u tổ n thấ t không diễ n suố t thờ i hạ n củ a hợ p đồ ng bả o hiể m, n giả n mấ t phí bả o hiể m Tư ng tự , quyề n chọ n bán bả o vệ bả o hiể m đố i vớ i cổ phiế u Trong thị trư ng giá xuố ng, tổ n thấ t củ a cổ phiế u phầ n đư ợ c bù đắ p bở i việ c thự c hiệ n quyề n chọ n Điề u giố ng nộ p hồ sơ thông báo tổ n thấ t cầ n đề n bù hợ p đồ ng bả o hiể m Trong thị trư ng giá lên, bả o hiể m không cầ n thiế t mứ c lợ i nhuậ n tăng giá bị giả m phí quyề n chọ n trả trư c Từ phư ng trình ta thấ y lợ i nhuậ n thị trư ng giá lên biế n độ ng chiề u giá cổ phiế u đáo hạ n St cao, lợ i nhuậ n π cao Trên thị trư ng giá xuố ng, lợ i nhuậ n không bị ả nh hư ng bở i giá cổ phiế u đáo hạ n Nhữ ng tổ n thấ t củ a cổ phiế u đư ợ c bù đắ p bở i lợ i nhuậ n củ a quyề n chọ n bán Giá cổ phiế u hòa vố n vào thờ i điể m đáo hạ n xả y giá cổ phiế u đáo hạ n lớ n hơ n giá thự c hiệ n Đặ t mứ c lợ i nhuậ n bằ ng giả i phư ng trình tìm giá cổ phiế u hịa vố n, St*, sau: π = St* – S0 – P = => St* = P + S0 Ta thấ y, điể m hòa vố n diễ n giá cổ phiế u vào lúc đáo hạ n bằ ng vớ i giá cổ phiế u ban đầ u cộ ng vớ i phí quyề n chọ n Điề u hiể n nhiên giá cổ phiế u phả i tăng so vớ i mứ c giá cổ phiế u ban đầ u mộ t mứ c đủ để bù đắ p phí quyề n chọ n củ a quyề n chọ n bán Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only Quyề n chọ n mua quyề n chọ n bán lai tạ p Quyề n chọ n mua quyề n chọ n bán lai tạ p đư ợ c xây dự ng từ quyề n chọ n cổ phiế u Xét mộ t quyề n chọ n bán lai tạ p, bao gồ m mộ t vị dài hạ n đố i vớ i quyề n chọ n mua vị bán khố ng đố i vớ i mộ t số tư ng đư ng cổ phiế u Phư ng trình lợ i nhuậ n: π = Nc[max(0, St – X ) – C] + Ns(St – S0) vớ i Nc > 0, Ns < Nc = -Ns Cho số cổ phiế u số quyề n chọ n mua đề u 1, lợ i nhuậ n ứ ng vớ i hai phạ m vi giá cổ phiế u đáo hạ n là: π = – C – St + S0 Nế u St ≤ X π = St – X – C – St + S0 = S0 – X – C Nế u St > X Nế u giá cổ phiế u đáo hạ n nhỏ hơ n hoặ c bằ ng giá thự c hiệ n, lợ i nhuậ n biế n độ ng ngư ợ c chiề u vớ i giá cổ phiế u đáo hạ n Nế u giá cổ phiế u đáo hạ n cao hơ n giá thự c hiệ n, lợ i nhuậ n không bị ả nh hư ng bở i giá cổ phiế u đáo hạ n Đây mộ t kế t lợ i nhuậ n giố ng kế t củ a mộ t quyề n chọ n bán, vậ y tên củ a chiế n lư ợ c quyề n chọ n bán lai tạ p Xét mộ t quyề n chọ n mua lai tạ p, bao gồ m mộ t vị dài hạ n đố i vớ i quyề n chọ n bán vị mua mộ t số tư ng đư ng cổ phiế u Phư ng trình lợ i nhuậ n: π = Nc[max(0, St – X ) – C] + Ns(St – S0) vớ i Nc < 0, Ns > Nc = -Ns Cho số cổ phiế u số quyề n chọ n bán đề u 1, lợ i nhuậ n ứ ng vớ i hai phạ m vi giá cổ phiế u đáo hạ n là: π = C + St – S0 Nế u St ≤ X π = – St + X + C + St – S0 = X + C – S0 Nế u St > X Nế u giá cổ phiế u đáo hạ n nhỏ hơ n hoặ c bằ ng giá thự c hiệ n, lợ i nhuậ n biế n độ ng chiề u vớ i giá cổ phiế u đáo hạ n Nế u giá cổ phiế u đáo hạ n lớ n hơ n giá thự c hiệ n, lợ i nhuậ n không bị ả nh hư ng bở i giá cổ phiế u đáo hạ n Đây mộ t kế t lợ i nhuậ n giố ng kế t củ a mộ t quyề n chọ n mua, tên củ a chiế n lư ợ c quyề n chọ n mua lai tạ p SGX OPTIONS ON NIKKEI STOCK AVERAGE FUTURES CONTRACT SPECIFICATIONS SCOPE OF CONTRACT SPECIFICATIONS AND DEFINITIONS TRADING 2.1 Trading Months and Hours 2.2 Trading Unit 2.3 Minimum Fluctuations 2.4 Exercise Prices 2.5 Position Limits 2.6 Computation of Positions 2.7 Trading Halt 2.8 Termination of Trading EXERCISE OF OPTION 3.1 Exercise of Option by Buyer 3.2 Exercise of Option Upon Termination of Trading 3.3 Assignment SCOPE OF CONTRACT SPECIFICATIONS AND DEFINITIONS This Contract Specifications for options on the Nikkei Stock Average Futures (“this Specifications”) governs the trading of put and call options on the Nikkei Stock Average Futures on the SGX-DT Market The rules and procedures for trading that are not specifically covered in this Specifications shall be as set forth in the Trading Rules Capitalized terms used herein and not otherwise defined shall have the meanings ascribed to them under the Trading Rules For the purposes of this Specifications and unless the context otherwise requires, the following capitalized terms shall have the meanings set forth below: Nikkei Stock Average Refers to the Yen-denominated Nikkei Stock Average futures contract traded on the SGX-DT Market which is deliverable upon Futures the exercise of an Option Contract Unless otherwise determined and announced by the Exchange, Option Contracts for a Contract Month shall be deliverable by a corresponding Nikkei Stock Average Futures Contract Month.; Option Contract Refers to the option contract on Nikkei Stock Average Futures traded on the SGX-DT Market; TRADING 2.1 Trading Months and Hours The Contract shall be listed for such Contract Months and scheduled for trading during such hours as may be determined by the Exchange 2.2 Trading Unit The trading unit shall be an Option Contract to buy, in the case of a call Option, or to sell, in the case of a put option, one (1) Nikkei Stock Average Futures contract 2.3 Minimum Fluctuations The price of an Option Contract shall be quoted in index points The minimum fluctuation of the Contract shall be one (1) index point, equivalent to five hundred (500) Japanese Yen per contract, except that trades may occur at a price of three hundred (300) Japanese Yen whether or not such trades result in the liquidation of positions for both parties to the trade 2.4 Exercise Prices 2.4.1 Exercise prices shall be stated as an integer divisible by two hundred and fifty (250) without remainder, e.g., 16,000, 16,250, 16,500, etc Trading Rules refers to the Futures Trading Rulebook, which may be found on the Exchange’s website at http://www.sgx.com 2.4.2 At the commencement of trading in a Contract Month, the Exchange shall list put and call options at each of the next eight (8) eligible exercise prices above and below the previous day’s Daily Settlement Price of the underlying Nikkei Stock Average Futures deliverable upon exercise of the options If any of the foregoing exercise prices are within fifty (50) index points of the previous day’s Daily Settlement Price of the underlying Nikkei Stock Average Futures, then the Exchange shall add put and call options such that the eighth (8th) eligible exercise price above and the eighth (8th) eligible exercise price below the exercise price which is within (50) index points of the previous day’s Daily Settlement Price are listed for trading 2.4.3 Thereafter, on each subsequent trading day, the Exchange shall list additional options at such new eligible exercise prices as may be necessary to ensure that the next eight (8) eligible exercise prices above and below the previous day’s Daily Settlement Price are listed for trading 2.4.4 No new options shall be listed, however, if there are less than three (3) calendar days remaining to the Expiration Day of the Option Contract 2.4.5 The Exchange may modify the provisions governing the establishment of exercise prices as it deems fit 2.5 Position Limits Unless otherwise approved by the Exchange and subject to Rule 4.1.18 of the Trading Rules, a Person shall not own or control any combination of Futures Contracts on the Nikkei Stock Average and Option Contracts on the Nikkei Stock Average Futures that exceeds an equivalent of ten thousand (10,000) contracts net in the Nikkei Stock Average Futures, on the same side of the Market, and in all Contract Months combined 2.6 Computation of Positions For the purpose of computing positions for compliance with clause 2.5: (a) the USD Nikkei Stock Average futures shall be adjusted to its equivalent of the Nikkei Stock Average Futures by a conversion rate as determined by the Exchange from time to time; (b) the Mini Nikkei Stock Average futures shall be deemed to be equal to one-fifth (1/5) of a Nikkei Stock Average futures; (c) the futures-equivalent of an Option Contract is the relevant option delta computed by the Clearing House for the option series; and (d) a long call Option Contract, a short put Option Contract, and a long Nikkei Stock Average Futures are on the same side of the Market Conversely, a short call Option Contract, a long put Option Contract, and a short Nikkei Stock Average Futures are on the same side of the Market 2.7 Trading Halt Save for trading on the Last Trading Day of an Option Contract, trading in an Option Contract shall be halted when any of the Price Limits applicable to the underlying Nikkei Stock Average Futures are triggered 2.8 Termination of Trading Trading in each Option Contract shall terminate on the same date and time as the underlying Nikkei Average Stock Futures EXERCISE OF OPTION 3.1 Exercise of Option by Buyer This Option Contract is an American Style Option that may be exercised by the Buyer on any Business Day for all Contract Months before the October 2008 Contract Month To exercise an option, the Clearing Member representing the Buyer shall present an option exercise notice to the Clearing House by 9.30 p.m on the day of exercise For all Contract Months from the October 2008 Contract Month onwards, this Option Contract is a European Style Option Contract that may be exercised by the Buyer only at expiry 3.2 Exercise of Option Upon Termination of Trading An Option Contract that is in-the-money shall, in the absence of contrary instructions delivered to the Clearing House by 9.30 p.m on the last day of trading by the Clearing Member representing the Buyer of the Option Contract, be exercised automatically An Option Contract is in-the-money if the Final Settlement Price lies above the exercise price in the case of a call Option Contract, or below the exercise price in the case of a put Option Contract 3.3 Assignment 3.3.1 Exercised options shall be assigned by the Clearing House, through a process of random selection, to Clearing Members with open short positions in the same series A Clearing Member to which an exercised option is assigned shall be notified thereof as soon as practicable after such notice is assigned by the Clearing House, but not later than forty-five (45) minutes before the opening of trading in the underlying Nikkei Average Stock Futures on the following Business Day when the Exchange is open for trading in the underlying Nikkei Average Stock Futures 3.3.2 The Clearing Member assigned an exercised option shall be assigned a short position in the underlying Nikkei Average Stock Futures if a call is exercised or a long position if a put is exercised The Clearing Member representing the Buyer of the Option Contract shall be assigned a long position in the underlying Nikkei Average Stock Futures if a call is exercised and a short position if a put is exercised 3.3.3 All such futures positions shall be assigned at a price equal to the exercise price of the option PROSPECTUS - MONEP (Annexe) American short Term Options on Equity Contract specifications – 100 shares OPTION STYLE UNDERLYING INSTRUMENT American style, which can be exercised at any time Short-term equity options relate to the more active and well-capitalized equity securities on the Eurolist market operated by Euronext Paris and to the more active and well-capitalized foreign equity securities included in the FTSEurofirst 80 index CONTRACT SIZE Apart from exceptions or temporary adjustments for corporate actions, a shortterm equity option contract generally relates to 100 shares of the underlying equity security The contract value is equal to the quoted option price in Euro multiplied by the number of underlying shares TICK SIZE The tick size of the premium quotation is equal at Euro 0.01 EXPIRATION MONTHS Euronext Paris will publish a list with the number of maturities listed per option class The option classes will be divided in different groups Group I: monthly, the following quarterly, the following half yearly and the following yearly maturities are opened (March, June, September and December cycle) Cycle Monthly Quarterly Half-Yearly Yearly Expiry Months Every Month March, June, September, December June, December December Lifetime (Months) 1; 2; 6; 9; 12 18; 24; 30; 36 48; 60 Group II: monthly, the following quarterly and the following half yearly maturities cycle) Cycle Monthly Quarterly Half-Yearly are (March, June, September Expiry Months Every Month March, June, September, December June, December Group III: quarterly December cycle) Cycle Quarterly opened maturities are opened (March, Expiry Months March, June, September, December and December Lifetime (Months) 1; 2; 6; 9; 12 18; 24 June, September and Lifetime (Months) 3; 6; 9; 12 Equity options can be traded or exercised until their expiration date: the third Friday of the expiration month New expiration month are opened on the first trading day after maturity expires STRIKE PRICES INTERVALS Strike prices are standardized and set at the following intervals (all amounts in euros): Interval Scales in EUR Exercise Prices in EUR Scale A Scale B Scale C Scale D 0.10 - < 5.00 0.10 0.20 0.40 0.80 5.00 - < 10.00 0.20 0.40 0.80 2.00 10.00 - < 25.00 0.50 1.00 2.00 4.00 25.00 - < 50.00 1.00 2.00 4.00 8.00 50.00 - < 100.00 2.00 4.00 8.00 20.00 100.00 - < 200.00 5.00 10.00 20.00 40.00 10.00 20.00 20.00 40.00 40.00 80.00 80.00 200.00 200.00 - < 400.00 ≥ 400.00 Subsequent to an expiry month being initially listed, the minimum number of series per expiry month will be as follows: ¾ ≤ months to expiry For expiry months with a remaining lifetime of up to and including months: Interval Scale A: used for strikes prices around the money Interval Scale B: used for others strikes prices ¾ to ≤ 12 months to expiry For expiry months with a remaining lifetime exceeding months and up to and incl 12 months: Interval Scale B: used for strikes prices around the money Interval Scale C: used for others strike prices ¾ 12 to ≤ 36 months For expiry months with a including 36 months: Interval Scale C: Interval Scale D: to expiry remaining lifetime exceeding 12 months and up to and used for strike price at the money used for others strike prices ¾ 36 months to expiry For expiry months with a remaining lifetime exceeding 36 months: Interval Scale D: used for the strike prices EXERCISING OPTIONS Introduction of new series: At all times for series with an initial time to expiry of up to and including 12 months, at least series will be available for trading, “4 in the money”, “1 at-the-money” and “4 out of the money” for each type (call/put) of option - At all times for series with an initial time to expiry in excess of 12 months, at least series will be available for trading, “2 in the money”, “1 at-the-money” and “2 out of the money” for each type (call/put) of option - Where the market price of the underlying security is exactly halfway between two exercise prices no at-the-money series will be introduced When a holder exercises an option, a writer-clearing member is assigned prorata by LCH.CLEARNET SA When exercised, an option on an underlying instrument cleared by LCH.CLEARNET SA is converted by the clearing house into a transaction in the underlying instrument at the strike price and for the appropriate quantity These transactions are closed and settled in conformity with the LCH.CLEARNET SA rules When the underlying instrument is listed on a regulated market, the transactions resulting from option exercises are settled in the same manner as trades made directly in that market By exception, LCH.CLEARNET SA can, if circumstances require, decide to substitute cash settlement against delivery of TRADING HALT MARGIN QUOTATION HOURS FEES the underlying instrument The daily cut-off for registering exercise instructions is set at 6.45pm CET, except on expiry days up to 7.45pm CET On the expiration day, in-the-money options (by reference to the underlying closing auction or the last known traded price, as adjusted for possible corporate actions) are automatically exercised, unless contrary instructions are received from the client Trading in equity options is suspended by Euronext Paris when the underlying stock’s trading is suspended upon request from the issuer or the regulator The following approach is applied in calculating margin: For each underlying, all of a participant's positions in options are aggregated The resulting options portfolio is then valued on the basis of a single assumption about the price fluctuation of the underlying Participants with an overall net short position must maintain margin equal to the amount (adjusted daily) representing the position's most unfavorable liquidation value on the basis of an assumed ±20% fluctuation relative to the underlying stock's closing price for the day The clearing house may adjust the reference fluctuation percentage, according to market conditions The assets deposited as margin by Clearing Members nearby LCH.CLEARNET SA must be constituted by different kind of assets of which the list is fixed by LCH.CLEARNET SA notice (Instruction I.5-1) The assets deposited as margin by customers nearby Clearing Members must be constituted by different kind of assets of which the list is fixed by a LCH.CLEARNET SA Notice (Instruction IV.5-1) Collateral other than cash in euros are valued daily at their exchange rate for other currencies, their market value for debt and equity securities and their net asset value for collective schemes Where applicable, a discount rate (“haircut”), determined by LCH.CLEARNET SA, is applied according to the estimated price risk incurred on such collateral Both the percentage of the discount and the amount involved are specified in the aforementioned notices Quotation on the continuous Group of Euronext Paris: 9:00 am – 5:30 pm CET in the central order book and 9:00 am – 6:15 pm CET for block trading For trades on the MONEP in this contract, the following standard fees shall apply (market-maker fees are specific): - Euronext Paris SA receives a trading fee per contract that varies with the number of contracts traded The trading fee scale is as follows: Number of contracts per trade Rate in € Up to 999 contracts 0.55€ per contract per trade, From 000 contracts 160€ (client) or 80€ (house) - LCH.CLEARNET SA receives a clearing fee that varies with the number of contracts cleared (Cf LCH.Clearnet Fees) Fees are subject to applicable Value-Added Taxes NOTE: These specifications, which apply beginning 21stMay 2007, are subject to modification ... ứ ng dụ ng quyề n chọ n ng khoán thị trư ng ng khoán Việ t Nam: 59 CHƯ Ơ NG 3: Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHOÁN VIỆ T NAM 64 3.1 NHỮ NG THUẬ... 2.5.3 TỔ NG QUAN VỀ THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHÓAN VIỆ T NAM: 44 Biế n độ ng Thị trư ng ng khoán Việ t Nam thờ i gian qua: 44 Mộ t số đặ c điể m củ a thị trư ng ng khoán Việ t Nam: 49 Rủ i ro... giao dị ch 2.5 TỔ NG QUAN VỀ THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHÓAN VIỆ T NAM: 2.5.1 Biế n độ ng Thị trư ng ng khoán Việ t Nam thờ i gian qua: Sự đờ i củ a thị trư ng ng khoán Việ t Nam đư ợ c đánh dấ u bằ ng