Ứng dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

LỜI MỞ ĐẦU​Kể từ khi Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM ra đời năm 2000, hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên sôi động và mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế, đặc biệt là quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước được tiến hành thuận lợi hơn. Tuy nhiên, cho đến nay, sau hơn 8 năm thành lập, thị trường chứng khóan Việt Nam đã có những dấu hiệu hết sức lo ngại, chỉ số VN Index sau một thời gian tăng nhanh, tăng nóng, đến nay liên tục giảm, các nhà đầu tư thua lỗ nặng, cầu chứng khoán suy giảm mạnh, thị trường trở nên buồn tẻ Giải pháp cho vấn đề này như thế nào? Có biện pháp gì để bảo vệ nhà đầu tư khi giá chứng khoán liên tục giảm hoặc giảm đột biến? Một trong những công cụ giúp nhà đầu tư hạn chế rủi ro là chứng khoán phái sinh.Chứng khoán phái sinh (derivatives) là những công cụ được phát hành trên cơ sở những tài sản cơ sở như như cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, lãi suất, nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận. Các chứng khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, hoặc để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ được duy trì ở mức ban đầu. Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng, nhưng có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai (futures), Quyền chọn mua hoặc bán (options) và Hợp đồng hoán đổi (swaps).Mặc dù hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau có thể sử dụng để phòng ngừa rủi ro, nhưng vì tất cả những hợp đồng bắt buộc thực hiện khi đến hạn nên nó cũng đánh mất đi cơ hội kinh doanh, nếu như sự biến động giá thuận lợi. Đây là nhược điểm lớn nhất của hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau. Trong khi đó một hợp đồng quyền chọn cho phép người nắm giữ nó thực hiện hay không thực hiện hợp đồng.Quyền chọn chứng khoán là công cụ khá linh hoạt để phòng ngừa rủi ro, tuy nhiên bản thân công cụ phái sinh này cũng có thể làm nảy sinh rủi ro nếu không được kiểm soát và quản lý chặt chẽ từ các cơ quan chức năng. Kinh nghiệm cho thấy, Cuộc khủng hoảng tài chính lần này của Mỹ chính là do chưa quản lý, giám sát chặt chẽ công cụ chứng khoán phái sinh trong lĩnh vực bất động sản.Mặc dù trong thời gian hiện nay, vì nhiều lý do khách quan và chủ quan, việc ứng dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam có những hạn chế nhất định, tuy nhiên xét về mục tiêu dài hạn thì chứng khoán phái sinh vẫn là công cụ không thể thiếu đối với những thị trường chứng khoán phát triển. Do vậy, bên cạnh việc nghiên cứu ứng dụng chứng khoán phái sinh cũng cần chú ý đến cơ chế giám sát, quản lý chặt chẽ từ cơ quan nhà nước để thị trường chứng khoán phát triển một cách hiệu quả, có kiểm soát.Xuất phát từ những vấn đề trên, việc tham khảo và ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào điều kiện thực tiễn ở nước ta là một bước đi cần thiết cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam trong tương lai, đó cũng là lý do tác giả chọn đề tài “Ứng dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay” làm đề tài cho Luận văn thạc sĩ của mình.1. Mục đích nghiên cứu- Nghiên cứu, làm sáng tỏ đặc điểm, vai trò của công cụ quyền chọn, chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn, các thành phần của thị trường quyền chọn.- Đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam và sự cần thiết áp dụng quyền chọn vào thị trường chứng khoán Việt Nam.- Đề xuất một số giải pháp nhằm áp dụng các giao dịch quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu- Nghiên cứu các lý luận về sản phẩm quyền chọn chứng khoán và thịtrường quyền chọn chứng khoán.- Nghiên cứu quá trình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập đến giai đoạn hiện nay, thực trạng ứng dụng công cụ quyền chọn trên thị trường chứng khoán Việt Nam.- Ngoài ra, do có sự giới hạn nên trong khuôn khổ của đề tài nghiên cứu, đề tài này không đi vào những vấn đề như: các kỹ thuật định giá quyền chọn .3. Phương pháp nghiên cứu- Luận văn này được nghiên cứu trên cơ sở lý thuyết tài chính hiện đại, lý thuyết quản trị rủi ro tài chính, cùng với phương pháp thống kê, mô tả, phân tích và tổng hợp dữ liệu để khái quát hóa lên bản chất của các vấnđề cần nghiên cứu.4. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu- Là tài liệu cho các nhà nghiên cứu và các nhà kinh doanh chứng khoán tham khảo.- Do hạn chế về thời gian, trình độ và kinh nghiệm, đề tài không thể đi sâu tìm hiểu, khảo sát và phân tích hết các khía cạnh có liên quan đến quyền chọn. Mong rằng đề tài này sẽ tiếp tục được nghiên cứu, khảo sát, kiểm chứng đầy đủ hơn và trên cơ sở đó có thể củng cố hoặc bổ sung thêm các giải pháp, đề xuất nhằm đạt được hiệu quã thiết thực và bền vững hơn.5. Kết cấu của đề tài- Với phạm vi nghiên cứu như trên, nội dung chính của Luận văn bao gồm 03 chương:- Chương 1: Khái quát chung về thị trường quyền chọn và hợp đồng quyền chọn cổ phiếu- Chương 2: Kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn chứng khoán của một số nước trên thế giới và những quan điểm về ứng dụng quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam.- Chương 3: Ứng dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

KILOBOOKS.COM Trang 1 MỤ C LỤ C Trang Trang phụ bìa Lờ i cam đoan Mụ c lụ c Danh mụ c các ký hiệ u, chữ viế t tắ t Danh mụ c các bả ng biể u, hình vẽ LỜ I MỞ ĐẦ U 4 1 CHƯ Ơ NG 1: KHÁI QT CHUNG VỀ THỊ TRƯ Ờ NG QUYỀ N CHỌ N VÀ HỢ P ĐỒ NG QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U 7 1.1 SỰ RA ĐỜ I THỊ TRƯ Ờ NG QUYỀ N CHỌ N: 7 1.2 MỘ T SỐ KHÁI NIỆ M CƠ BẢ N VỀ QUYỀ N CHỌ N: 10 1.2.1 Quyề n chọ n: 10 1.2.2 Hợ p đồ ng quyề n chọ n cổ phiế u: 10 1.2.3 Phân loạ i quyề n chọ n: 10 1.3 CÁC THÀNH PHẦ N TRÊN SÀN GIAO DỊ CH QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U CHICAGO BOARD OF OPTIONS EXCHANGE (CBOE): 12 1.3.1 Các nhân viên trên sàn giao dị ch 12 1.3.2 Ngư ờ i tạ o thị trư ờ ng (Maket maker): 12 1.3.3 Nhân viên lư u trữ lệ nh (Order book official): 13 1.3.4 Chun gia (Specialist): 13 1.3.5 Nhà mơi giớ i trên sàn (Floor boker): 14 1.3.6 Lệ nh và các loạ i lệ nh giao dị ch quyề n chọ n 14 1.3.7 Các hệ thố ng chuyể n lệ nh 16 1.3.8 Cơng ty thanh tốn bù trừ Hợ p đồ ng quyề n chọ n (Options Clearing Corporation) 17 1.4 NHỮ NG RỦ I RO ĐỐ I VỚ I NGƯ Ờ I ĐẦ U TƯ KHI GIAO DỊ CH QUYỀ N CHỌ N 23 1.4.1 Rủ i ro đố i vớ i ngư ờ i nắ m giữ quyề n chọ n 23 1.4.2 Rủ i ro đố i vớ i ngư ờ i bán quyề n chọ n 24 2 CHƯ Ơ NG 2: KINH NGHIỆ M Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN CỦ A MỘ T SỐ NƯ Ớ C TRÊN THẾ GIỚ I VÀ NHỮ NG QUAN ĐIỂ M VỀ Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN TẠ I VIỆ T NAM 26 2.1 MƠ HÌNH CHÂU ÂU: 26 2.1.1 Lị ch sử hình thành và phát triể n Sàn giao dị ch quyề n chọ n Châu Âu (“Euronext”) 26 2.1.2 Hoạ t độ ng củ a Euronext: 27 2.1.3 Tổ chứ c và quả n lý 28 2.2 MƠ HÌNH NHẬ T 29 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.COM Trang 2 2.2.1 Thị trư ờ ng chứ ng khốn Nhậ t 29 2.2.2 Sàn giao dị ch chứ ng khốn Tokyo (“TSE”) 30 2.3 MƠ HÌNH SINGAPORE: 35 2.3.1 Lị ch sử hình thành và phát triể n củ a Sở giao dị ch chứ ng khốn Singapore:35 2.3.2 Cơ cấ u tổ chứ c sàn giao dị ch: 36 2.3.3 Sả n phẩ m, dị ch vụ củ a SGX: 39 2.3.4 Cơ chế giao dị ch Hợ p đồ ng quyề n chọ n trên chỉ số Nikkei 225: 40 2.4 BÀI HỌ C KINH NGHIỆ M RÚT RA ĐỐ I VỚ I THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM KHI Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHĨAN: 42 Xây dự ng hệ thố ng giám sát quả n lý: 42 Xây dự ng hệ thố ng cơng nghệ thơng tin tư ơ ng thích vớ i hoạ t độ ng củ a Sàn giao dị ch quyề n chọ n: 43 Nâng cao hiệ u quả cung cấ p thơng tin 43 Hồn thiệ n quy trình và trang bị hệ thố ng kỹ thuậ t giao dị ch: 43 2.5 TỔ NG QUAN VỀ THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHĨAN VIỆ T NAM: 44 2.5.1 Biế n độ ng trên Thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam trong thờ i gian qua: 44 2.5.2 Mộ t số đặ c điể m củ a thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam: 49 2.5.3 Rủ i ro đố i vớ i các nhà đầ u tư trên thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam: 53 2.6 SỰ CẦ N THIẾ T CỦ A VIỆ C Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN VÀ NHỮ NG QUAN ĐIỂ M VỀ VIỆ C Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM: 57 2.6.1 Sự cầ n thiế t củ a việ c ứ ng dụ ng quyề n chọ n chứ ng khốn trên thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam: 57 2.6.2 Nhữ ng quan điể m về việ c ứ ng dụ ng quyề n chọ n chứ ng khốn trên thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam: 59 3 CHƯ Ơ NG 3: Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM 64 3.1 NHỮ NG THUẬ N LỢ I VÀ HẠ N CHẾ KHI Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM 64 3.1.1 Thuậ n lợ i: 64 3.1.2 Hạ n chế khi ứ ng dụ ng quyề n chọ n chứ ng khốn trên TTCK VN: 65 3.2 CÁC ĐIỀ U KIỆ N ĐỂ TRIỂ N KHAI QUYỀ N CHỌ N CỔ PHIẾ U TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM: 67 3.2.1 Cầ n nâng cao nhậ n thứ c củ a các chủ thể tham gia thị trư ờ ng về quyề n chọ n chứ ng khốn: 67 3.2.2 Cầ n có hệ thố ng cơ sở pháp lý hồn thiệ n: 68 3.2.3 Điề u kiệ n về cơng bố thơng tin và tun truyề n : 68 3.2.4 Điề u kiệ n về hạ tầ ng kỹ thuậ t: 69 3.2.5 Điề u kiệ n về con ngư ờ i và chấ t lư ợ ng đào tạ o: 69 3.3 MỘ T SỐ GIẢ I PHÁP NHẰ M ĐẨ Y MẠ NH Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM 70 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.COM Trang 3 3.3.1 Giả i pháp đố i vớ i Chính phủ và các cơ quan nhà nư ớ c: 70 3.3.2 Giả i pháp đố i vớ i Cơng ty chứ ng khốn và các tổ chứ c trung gian: 74 3.3.3 Giả i pháp đố i vớ i Nhà đầ u tư : 75 3.4 MƠ HÌNH DỰ KIẾ N CỦ A SÀN GIAO DỊ CH QUYỀ N CHỌ N CHỨ NG KHỐN TẠ I VIỆ T NAM: 76 3.4.1 Mơi trư ờ ng giao dị ch: 76 3.4.2 Nhà tạ o lậ p thị trư ờ ng, nhà mơi giớ i quyề n chọ n: 77 3.4.3 Mơ hình tổ chứ c và phư ơ ng thứ c giao dị ch dự kiế n sàn giao dị ch quyề n chọ n chứ ng khốn ở Việ t Nam: 77 3.4.4 Phí giao dị ch, phí thanh tốn và hoa hồ ng: 79 3.4.5 Yế t giá: 80 3.4.6 Cơ chế quả n lý, giám sát: 80 KẾ T LUẬ N: 84 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.COM Trang 4 L I M U K t khi Trung tõm giao d ch ch ng khoỏn TP.HCM ra i nm 2000, ho t ng th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam tr nờn sụi ng v mang l i nhi u l i ớch cho n n kinh t , c bi t l quỏ trỡnh c ph n hoỏ doanh nghi p nh n c c ti n hnh thu n l i h n. Tuy nhiờn, cho n nay, sau h n 8 nm thnh l p, th tr ng ch ng khúan Vi t Nam ó cú nh ng d u hi u h t s c lo ng i, ch s VN Index sau m t th i gian tng nhanh, tng núng, n nay liờn t c gi m, cỏc nh u t thua l n ng, c u ch ng khoỏn suy gi m m nh, th tr ng tr nờn bu n t Gi i phỏp cho v n ny nh th no? Cú bi n phỏp gỡ b o v nh u t khi giỏ ch ng khoỏn liờn t c gi m ho c gi m t bi n? M t trong nh ng cụng c giỳp nh u t h n ch r i ro l ch ng khoỏn phỏi sinh. Ch ng khoỏn phỏi sinh (derivatives) l nh ng cụng c c phỏt hnh trờn c s nh ng ti s n c s nh nh c phi u, trỏi phi u, ti n t , lói su t, nh m nhi u m c tiờu khỏc nhau nh b o v l i nhu n ho c t o l i nhu n. Cỏc ch ng khoỏn phỏi sinh s l ũn b y, lm tng nhi u l n giỏ tr cỏc cỏc i t ng u t nh c phi u, trỏi phi u, ho c m b o r ng n u giỏ c a c phi u, trỏi phi u cú thay i bao nhiờu thỡ giỏ c a cỏc cụng c phỏi sinh v n s c duy trỡ m c ban u. Cỏc cụng c phỏi sinh r t phong phỳ v a d ng, nh ng cú b n cụng c chớnh l H p ng k h n (forwards), H p ng t ng lai (futures), Quy n ch n mua ho c bỏn (options) v H p ng hoỏn i (swaps). M c dự h p ng k h n v h p ng giao sau cú th s d ng phũng ng a r i ro, nh ng vỡ t t c nh ng h p ng b t bu c th c hi n khi n h n nờn nú c ng ỏnh m t i c h i kinh doanh, n u nh s bi n ng giỏ thu n l i. õy l nh c i m l n nh t c a h p ng k h n v h p ng giao sau. Trong khi ú m t h p ng quy n ch n cho phộp ng i n m gi nú th c hi n hay khụng th c hi n h p ng. Quy n ch n ch ng khoỏn l cụng c khỏ linh ho t phũng ng a r i ro, tuy nhiờn b n thõn cụng c phỏi sinh ny c ng cú th lm n y sinh r i ro n u khụng c ki m soỏt v qu n lý ch t ch t cỏc c quan ch c nng. Kinh nghi m cho Generated by Foxit PDF Creator â Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN KILOBOOKS.COM Trang 5 th y, Cu c kh ng ho ng ti chớnh l n ny c a M chớnh l do ch a qu n lý, giỏm sỏt ch t ch cụng c ch ng khoỏn phỏi sinh trong l nh v c b t ng s n. M c dự trong th i gian hi n nay, vỡ nhi u lý do khỏch quan v ch quan, vi c ng d ng quy n ch n ch ng khoỏn trờn th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam cú nh ng h n ch nh t nh, tuy nhiờn xột v m c tiờu di h n thỡ ch ng khoỏn phỏi sinh v n l cụng c khụng th thi u i v i nh ng th tr ng ch ng khoỏn phỏt tri n. Do v y, bờn c nh vi c nghiờn c u ng d ng ch ng khoỏn phỏi sinh c ng c n chỳ ý n c ch giỏm sỏt, qu n lý ch t ch t c quan nh n c th tr ng ch ng khoỏn phỏt tri n m t cỏch hi u qu , cú ki m soỏt. Xu t phỏt t nh ng v n trờn, vi c tham kh o v ng d ng quy n ch n ch ng khoỏn vo i u ki n th c ti n n c ta l m t b c i c n thi t cho s phỏt tri n c a th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam trong t ng lai, ú c ng l lý do tỏc gi ch n ti ng d ng quy n ch n ch ng khoỏn trờn th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam hi n nay lm ti cho Lu n vn th c s c a mỡnh. 1. M c ớch nghiờn c u - Nghiờn c u, lm sỏng t c i m, vai trũ c a cụng c quy n ch n, chi n l c phũng ng a r i ro b ng quy n ch n, cỏc thnh ph n c a th tr ng quy n ch n. - ỏnh giỏ th c tr ng th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam v s c n thi t ỏp d ng quy n ch n vo th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam. - xu t m t s gi i phỏp nh m ỏp d ng cỏc giao d ch quy n ch n ch ng khoỏn t i Vi t Nam 2. i t ng v ph m vi nghiờn c u - Nghiờn c u cỏc lý lu n v s n ph m quy n ch n ch ng khoỏn v th tr ng quy n ch n ch ng khoỏn. - Nghiờn c u quỏ trỡnh ho t ng c a th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam t khi thnh l p n giai o n hi n nay, th c tr ng ng d ng cụng c quy n ch n trờn th tr ng ch ng khoỏn Vi t Nam. Generated by Foxit PDF Creator â Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN KILOBOOKS.COM Trang 6 - Ngồi ra, do có sự giớ i hạ n nên trong khn khổ củ a đề tài nghiên cứ u, đề tài này khơng đi vào nhữ ng vấ n đề như : các kỹ thuậ t đị nh giá quyề n chọ n…. 3. Phư ơ ng pháp nghiên cứ u - Luậ n văn này đư ợ c nghiên cứ u trên cơ sở lý thuyế t tài chính hiệ n đạ i, lý thuyế t quả n trị rủ i ro tài chính, cùng vớ i phư ơ ng pháp thố ng kê, mơ tả , phân tích và tổ ng hợ p dữ liệ u để khái qt hóa lên bả n chấ t củ a các vấ n đề cầ n nghiên cứ u. 4. Ý nghĩ a khoa họ c và thự c tiễ n củ a đề tài nghiên cứ u - Là tài liệ u cho các nhà nghiên cứ u và các nhà kinh doanh chứ ng khốn tham khả o. - Do hạ n chế về thờ i gian, trình độ và kinh nghiệ m, đề tài khơng thể đi sâu tìm hiể u, khả o sát và phân tích hế t các khía cạ nh có liên quan đế n quyề n chọ n. Mong rằ ng đề tài này sẽ tiế p tụ c đư ợ c nghiên cứ u, khả o sát, kiể m chứ ng đầ y đủ hơ n và trên cơ sở đó có thể củ ng cố hoặ c bổ sung thêm các giả i pháp, đề xuấ t nhằ m đạ t đư ợ c hiệ u q thiế t thự c và bề n vữ ng hơ n. 5. Kế t cấ u củ a đề tài - Vớ i phạ m vi nghiên cứ u như trên, nộ i dung chính củ a Luậ n văn bao gồ m 03 chư ơ ng: - Chư ơ ng 1: Khái qt chung về thị trư ờ ng quyề n chọ n và hợ p đồ ng quyề n chọ n cổ phiế u - Chư ơ ng 2: Kinh nghiệ m ứ ng dụ ng quyề n chọ n chứ ng khốn củ a mộ t số nư ớ c trên thế giớ i và nhữ ng quan điể m về ứ ng dụ ng quyề n chọ n chứ ng khốn tạ i Việ t Nam. - Chư ơ ng 3: Ứ ng dụ ng quyề n chọ n chứ ng khốn trên thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam. Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.COM Trang 7 1 CH NG 1: KHI QUT CHUNG V TH TR NG QUY N CH N V H P NG QUY N CH N C PHI U 1.1 S RA I TH TR NG QUY N CH N: Nh ng giao d ch quy n ch n bỏn v quy n ch n mua u tiờn c ghi nh n l cỏc qu c gia chõu u v M u th k 18. Vo u nh ng nm 1900, hi p h i nh ng nh mụi gi i v kinh doanh quy n ch n (option) ra i. M c ớch c a hi p h i ny l cung c p k thu t nh m a nh ng ng i mua v ng i bỏn l i v i nhau. Nh u t mu n mua quy n ch n s liờn h v i m t cụng ty thnh viờn, cụng ty ny s tỡm ng i bỏn quy n ch n t khỏch hng c a cụng ty ho c c a cỏc cụng ty thnh viờn khỏc. N u khụng cú ng i bỏn, cụng ty ú s t phỏt hnh quy n ch n v i giỏ c thớch h p. Th tr ng ho t ng theo cỏch ny g i l th tr ng phi t p trung OTC (over-the-counter), cỏc nh kinh doanh khụng g p nhau trờn sn giao d ch. Tuy nhiờn, th tr ng quy n ch n phi t p trung ny b c l rừ nhi u khi m khuy t. Th nh t, do khụng cú th tr ng th c p, th tr ng ny khụng cung c p cho ng i n m gi quy n ch n c h i bỏn quy n ch n cho m t ng i khỏc tr c khi quy n ch n ỏo h n. Cỏc quy n ch n c thi t k n m gi cho n khi ỏo h n, v r i chỳng s c th c hi n ho c cho h t hi u l c. Vỡ v y, h p ng quy n ch n cú r t ớt, th m chớ khụng cú tớnh thanh kho n. Th hai, vi c th c hi n h p ng c a ng i bỏn ch c m b o b i cụng ty mụi gi i kiờm kinh doanh. N u ng i bỏn ho c cụng ty thnh viờn c a Hi p h i cỏc nh kinh doanh quy n ch n mua v quy n ch n bỏn b phỏ s n, ng i n m gi quy n ch n coi nh t n th t hon ton. Th ba, phớ giao d ch t ng i cao, m t ph n c ng do hai nguyờn nhõn k trờn. Nm 1973, ó cú m t thay i mang tớnh cỏch m ng trong th gi i quy n ch n. Sn giao d ch Chicago Board of Trade (CBOT) Sn giao d ch lõu i nh t v l n nh t v cỏc H p ng giao sau hng húa, ó t ch c m t sn giao d ch dnh riờng cho giao d ch quy n ch n c phi u. Sn giao d ch ny c t tờn l Chicago Board of Options Exchange (CBOE), m c a giao d ch quy n ch n mua vo ngy Generated by Foxit PDF Creator â Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN KILOBOOKS.COM Trang 8 26/04/1973 và giao dị ch các hợ p đồ ng quyề n chọ n bán trong tháng 06/1977. Vào thờ i kỳ đó chủ yế u trao đổ i các cổ phiế u thư ơ ng mạ i đơ n lẻ . CBOE đã tạ o ra mộ t thị trư ờ ng trung tâm cho các Hợ p đồ ng quyề n chọ n. Bằ ng cách tiêu chuẩ n hóa các kỳ hạ n và điề u kiệ n củ a Hợ p đồ ng quyề n chọ n, nó đã làm tăng tính thanh khoả n cho thị trư ờ ng. Nói cách khác, mộ t nhà đầ u tư đã mua hoặ c bán quyề n chọ n trư ớ c đó có thể quay trở lạ i thị trư ờ ng trư ớ c khi hợ p đồ ng đáo hạ n và bán hoặ c mua quyề n chọ n, và như vậ y đã bù trừ vị thế ban đầ u. Tuy nhiên, quan trọ ng nhấ t CBOE đã bổ sung mộ t trung tâm thanh tốn đả m bả o cho ngư ờ i mua rằ ng ngư ờ i bán sẽ thự c hiệ n nghĩ a vụ theo Hợ p đồ ng. Vì vậ y, khơng giố ng như trên thị trư ờ ng phi tậ p trung, ngư ờ i mua quyề n chọ n khơng còn phả i lo lắ ng về rủ i ro tín dụ ng củ a ngư ờ i bán. Điề u này khiế n quyề n chọ n trở nên hấ p dẫ n đố i vớ i cơng chúng. Tiế p theo đó, thị trư ờ ng chứ ng khốn Mỹ (AMEX) và thị trư ờ ng chứ ng khốn Philadelphia (PHLX) bắ t đầ u thự c hiệ n giao dị ch quyề n chọ n vào năm 1975, thị trư ờ ng chứ ng khốn Pacific (PSE) thự c hiệ n giao dị ch vào năm 1976. Khoả ng đầ u thậ p niên 80, khố i lư ợ ng giao dị ch tăng lên nhanh chóng đế n mứ c mà số lư ợ ng cổ phiế u theo Hợ p đồ ng quyề n chọ n bán hàng ngày vư ợ t khố i lư ợ ng giao dị ch cổ phiế u trên thị trư ờ ng chứ ng khốn New York. Năm 1982, quyề n chọ n bắ t đầ u giao dị ch trên các hợ p đồ ng giao sau vớ i trái phiế u chính phủ , và loạ i giao dị ch này phát triể n rấ t nhanh. Giao dị ch trên thị trư ờ ng đấ u giá mở , việ c mua bán quyề n chọ n cung cấ p rấ t nhiề u cơng cụ để đầ u cơ và phòng hộ giá cho cộ ng đồ ng thư ơ ng mạ i. Sự thành cơng củ a hợ p đồ ng quyề n chọ n đã mở lố i cho việ c ra đờ i quyề n chọ n trên vơ số các hàng hố tiêu dùng, như ngơ, đậ u nành và các sả n phẩ m khác. Khi xã hộ i ngày càng phát triể n, giao dị ch quyề n chọ n ngày càng trở nên phổ biế n hơ n, lan rộ ng sang Anh, Brazil, Đứ c, Pháp, Nhậ t Bả n, Singapore, Hồ ng Kơng và Australia. Việ c tồn cầ u hố thị trư ờ ng thế giớ i đã tạ o ra nhu cầ u liên kế t điệ n tử và thư ơ ng mạ i 24/24 trong ngày. Thị trư ờ ng Mỹ đã đáp ứ ng nhu cầ u này bằ ng cách Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.COM Trang 9 tạ o ra nhữ ng sả n phẩ m giao dị ch quố c tế , mở rộ ng giờ giao dị ch và triể n khai mộ t sàn giao dị ch điệ n tử . Nhữ ng hệ thố ng đáng chú ý nhấ t là GLOBEX (đư ợ c CME phát triể n) và Project A (đư ợ c CBOT) phát triể n. Ở Đứ c, Deutsche Terminborse Exchange đã bỏ kiể u giao dị ch đấ u giá mở , thay vào đó vậ n hành sàn giao dị ch điệ n tử . Trên hệ thố ng GLOBEX, các nhà đầ u tư cá thể có thể giao dị ch dự a trên chỉ số SP500, SP500 mini và NASDAQ 100 và các hợ p đồ ng con. Các nhà đầ u tư cá thể cũ ng có thể mua bán ngoạ i hố i trên GLOBEX. Trên hệ thố ng Project A (hiệ n tạ i là hệ thố ng Eurex (Tháng 8/2000, CBOT xây dự ng Eurex, tấ t cả các giao dị ch trên Project A đề u đư ợ c thự c hiệ n tạ i Eurex)), các nhà đầ u tư cá thể có thể mua bán trái phiế u T-bonds và tín phiế u, quyề n chọ n, và tấ t cả các sả n phẩ m ngũ cố c trên CBOT. Giao dị ch điệ n tử đư ợ c thiế t kế để hỗ trợ việ c đấ u giá mở ngồi giờ giao dị ch chính thứ c. Hiệ n nay, chủ yế u các hợ p đồ ng quyề n chọ n đư ợ c mua bán rộ ng rãi tạ i văn phòng thị trư ờ ng chứ ng khốn (Chicago board Option Exchange–CBOE, Philadelphia Exchange–PHLX, The American Stock Exchange–AMEX, The Pacific Stock Exchange–PSE, The New York Stock Exchange–NYSE ). Việ c mua bán dư ớ i hình thứ c hợ p đồ ng chọ n tạ i các văn phòng thị trư ờ ng chứ ng khốn có nhiề u khía cạ nh giố ng như mua bán hợ p đồ ng tư ơ ng lai. Văn phòng thị trư ờ ng chứ ng khốn phả i xác đị nh rõ các điề u kiệ n, mứ c độ , thờ i gian đáo hạ n và ấ n đị nh giá củ a hợ p đồ ng quyề n chọ n đư ợ c mua bán trên thị trư ờ ng củ a họ .Và để giả m rủ i ro củ a việ c thự c hiệ n hợ p đồ ng, lúc mua sả n phẩ m (cổ phiế u chẳ ng hạ n), ngư ờ i đầ u tư mở tài khoả n dự trữ bắ t buộ c vớ i ngư ờ i mơi giớ i củ a họ , mứ c độ dự trữ tuỳ thuộ c vào loạ i hàng hố đư ợ c giao dị ch và tuỳ vào từ ng tình huố ng cụ thể . Đồ ng thờ i, cũ ng có nhữ ng quy đị nh để kiể m sốt thị trư ờ ng hợ p đồ ng quyề n chọ n, như nhữ ng qui đị nh kiể m sốt ứ ng xử củ a thư ơ ng nhân, củ a nhữ ng ngư ờ i tạ o lậ p thị trư ờ ng. Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KILOBOOKS.COM Trang 10 1.2 M T S KHI NI M C B N V QUY N CH N: 1.2.1 Quy n ch n: Quy n ch n l m t H p ng gi a hai bờn ng i mua v ng i bỏn trong ú cho ng i mua quy n nh ng khụng ph i l ngh a v , mua ho c bỏn m t ti s n no ú vo m t ngy trong t ng lai v i giỏ ng ý trong ngy hụm nay. Ng i mua quy n ch n tr cho ng i bỏn m t s ti n g i l phớ quy n ch n. Ng i bỏn quy n ch n s n sng bỏn ho c ti p t c n m gi ti s n theo cỏc i u kh an c a H p ng n u ng i mua mu n th . M t quy n ch n mua ti s n g i l quy n ch n mua (call). M t quy n ch n bỏn ti s n g i l quy n ch n bỏn (put). 1.2.2 H p ng quy n ch n c phi u: H p ng quy n ch n c phi u l h p ng quy n ch n m ch ng khoỏn c n nh trong quy n ch n l c phi u. C phi u c n nh trong h p ng quy n ch n sau õy c g i l c phi u c s (underlying stock). 1.2.3 Phõn lo i quy n ch n: v Cn c vo quy n c a ng i s h u quy n ch n: Cú hai lo i l quy n ch n mua v quy n ch n bỏn. 1.2.3.1 Quy n ch n mua (sau õy g i t t l call): Quy n ch n mua l quy n ch n, trong ú ng i s h u call cú quy n mua ch ng khoỏn c s v i giỏ th c hi n b t c khi no cho n ngy ỏo h n. Vớ d : M t ng i u t mu n mua m t scall c phi u IBM, anh ta t l nh nh sau: Buy 1 IBM Jun 90 Call at 6 ẵ. Cú ngh a l quy n ch n ny cho phộp khỏch hng mua 100 c phi u IBM v i giỏ $90 m t c phi u b t c lỳc no trong kho ng th i gian t khi mua c cho n thỏng Sỏu. cú c quy n ny anh ta ph i tr m c phớ $650 (100*6 ẵ ) cho m t quy n ch n. V khi anh ta mu n th c hi n quy n c a mỡnh l mua c phi u IBM thỡ ng i bỏn call cú ngh a v bỏn c phi u IBM cho anh ta v i giỏ $90 m t c phi u. Nh v y, ng i s h u Call cú quy n mua, v ng i bỏn Call cú ngh a v bỏn. Generated by Foxit PDF Creator â Foxit Software http://www.foxitsoftware.com For evaluation only. http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN [...]... TỬ TRỰC TUYẾN 1.3.5 Nhà mơi gi i trên sàn (Floor boker): 1.3.5.1 Nhà mơi gi i trên sàn: i mơi gi i làm vi c trên sàn giao d ch, th c hi n giao d ch cho OBO OKS CO M Là nh ng ngư khách hàng c a cơng ty mình Khi nhà đ u tư đ t l nh cho cơng ty ch ng khốn, các l nh này s đư c chuy n đ n nhân viên mơi gi i trên sàn Nhà mơi gi i ti n hành giao d ch v i các nhà mơi gi i khác trên sàn và v i nh ng ngư đ th... khốn tồn c u đ u tiên trên th gi i dư i cái tên m i NYSE Euronext, cho phép giao d ch các lo i ch ng khốn và cơng c phái sinh KI L trong su t kho ng th i gian 21 gi m i ngày Niêm y t trên Euronext có nhi u cơng ty thu c vào nhóm nh ng cơng ty hàng đ u th gi i như Total, Royal Dutch Shell Amsterdam, France Telecom Hi n nay EURONEXT là th trư ng ch ng khốn xun qu c gia đ u tiên trên th gi i, cung c p... tr c ti p tham gia giao d ch trên th trư cơng ty phát hành ch ng khốn đư ng ch ng khốn, các c niêm y t trên Sàn, các nhà đ u tư t ch c và cá nhân tham gia mua bán trên th trư ng, các t ch c khác có s d ng cơng ngh , d ch v và thơng tin tài chính c a EURONEXT Ngu n: http://www.euronext.com 2.1.2 Ho t đ ng c a Euronext: KI L Euronext là sàn giao d ch xun qu c gia đ u tiên trên th gi i, nó cung c p d ch... Do đó khi ngư i bán kh ng bu c ph i mua c phi u trên th trư giao Đi u này t o m t áp l c lên giá th trư ng, làm giá th trư m nh… Đ h n ch nh ng tình hu ng nêu trên, đ nh gi i h n v th như sau: Khơng m t ngư có v th vư phía th trư ng đ ng bi n đ ng y Ban Ch ng Khốn (SEC) quy i đ u tư nào dù cá nhân hay t ch c t q 8,000 quy n ch n c a cùng m t c phi u cơ s trên cùng m t ng Phía th trư trư i làm giá u c... m t gi i h n trên giá th p hơ n 0.50$; khơng đư 0.50$ đ n 10$… c cao hơ n 0.25$ đ i v i các quy n ch n cso OBO OKS CO M Ví d : m c chênh l ch khơng đư c cao hơ n 0.50$ đ i v i các quy n ch n có giá t V i đ c đi m mua bán nêu trên ngư i t o th trư ng t t o ra l i nhu n cho mình t chênh l ch giá mua và giá bán Đ ng th i, h cũ ng làm tăng kh năng linh ho t cho th trư ng vì s có m t c a h trên sàn giao... n đư c t o ra v i s c phi u trên quy n ch n nhi u hơ n so v i s c phi u cơ s đang t n t i trên th trư ng Gi s IBM có 10 tri u c phi u đang lư u hành, và r t có th có 150 ngàn quy n ch n c phi u IBM đã đư c bán ra, s quy n ch n này đ i di n cho 15 tri u c phi u (150.000*100 = 15 tri u) N u t t c s quy n ch n này đư hi n, rõ ràng là khơng có đ c phi u đ đáp ng Thêm vào đó trên th trư t n t i nh ng ngư... mua bán nào đư c kh p TSE s đ ngh các m c giá đ các bên tham gia giao d ch có KI L th ti n hành trên các m c giá này H p đ ng quy n ch n đư c th c hi n trên sàn giao d ch TSE thơng qua các Thành viên giao d ch t ng h p (General Trading Participant) T t c các l nh và ti n trình giao d ch đ u đư c th c hi n trên h th ng t đ ng (Computerized Order Routing and Execution System for Futures and Options –... i b đ giám sát các ho t đ ng và tư cách c a các thành viên đi u hành l n các thành viên giao d ch trên sàn trên cơ s tn theo quy đ nh, đi u l giao d ch c a sàn giao d ch và Lu t ch ng khốn Nh t B n Theo đó, h th ng quy đ nh rõ ph m vi quy n KI L h n, trách nhi m và nghĩ a v c a t ng b ph n và thành viên trên sàn giao d ch B ng h th ng này, các ho t đ ng giao d ch đư và đ m b o tính an tồn cho th trư... u c a SGX đư c niêm y t ngay chính trên sàn giao d ch và có tr ng s quan tr ng trong tính tốn các ch s MSCI Singapore Free Index và Straits Times Index Ngày 14/12/2006, S Giao d ch Ch ng khốn Tokyo (Tokyo Stock ExchangeTSE) và SGX đã có tho thu n ngun t c v vi c: SGX gi i thi u s n ph m phái sinh có liên quan t i các ch s TOPIX (ch s ch ng khốn trên TSE) giao d ch trên SGX SGX và TSE cùng cân nh c kh... m t s cơng ty l n như Singapore Telecoms, OCBC (Oversea-Chinese Banking Corporation Limited), Shangri-La (Shangri-La Asia Limited.), M t s cơng ty l n c a Vi t Nam cũ ng đang d đ nh niêm y t trên TTCK Singapore bao g m Trung Ngun - G7, Vinamilk, FPT, Sacombank, Interfood, Ch ng khốn Sài Gòn SSI… KI L 2.3.2 Cơ c u t ch c sàn giao d ch: . KHỐN TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM 64 3.1 NHỮ NG THUẬ N LỢ I VÀ HẠ N CHẾ KHI Ứ NG DỤ NG QUYỀ N CHỌ N TRÊN THỊ TRƯ Ờ NG CHỨ NG KHỐN VIỆ T NAM. đặ c điể m củ a thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam: 49 2.5.3 Rủ i ro đố i vớ i các nhà đầ u tư trên thị trư ờ ng chứ ng khốn Việ t Nam: 53 2.6 SỰ