Giải pháp thu hút vốn đầu tư trên thị trường vốn của Việt Nam hiện nay

Phần một : Tình hình thu hút vốn đầu tư trên thị trường vốn việt nam hiện nay I. Vai trò của thị trường vốn. 1. Vai trò tập trung và tích tụ vốn cho đầu tư. Thị trường vốn có một ý nghĩa vô cù

Phần một : Tình hình thu hút vốn đầu tư trênthị trường vốn việt nam hiện nay

I Vai trò của thị trường vốn.

1 Vai trò tập trung và tích tụ vốn cho đầu tư.

Thị trường vốn có một ý nghĩa vô cùng quan trọng trong sự phát triểnkinh tế của mỗi đất nước, đây là một kênh bổ sung vốn rất hiệu quả và nhanhchóng cho các nhà đầu tư và các doanh nghiệp

Thông qua việc phát hành và mua bán các loại chứng khoán , cáckhoản vốn nhỏ lẻ tồn tại trong dân cư được các tổ chức kinh tế huy độngnhằm đáp ứng nhu cầu về vốn cho công cuộc đầu tư và xây dựng của chủ đầutư.

Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu , trái phiếu để huy động vốn cònchính phủ và các địa phương phát hành trái phiếu của chính phủ và trái phiếuđịa phương để bù đắp thiếu hụt ngân sách hoặc đầu tư xây dựng các dự ánlớn.

Nếu đem so sánh với các phương thức huy động vốn khác thì thịtrường vốn có thể huy động một cách đa dạng hơn, rộng rãi hơn với mộtphương thức linh hoạt hơn , từ đó có thể đáp ứng một cách nhanh chóngnhững nhu cầu khác nhau của các nhà đầu tư, đảm bảo được tính hiệu quả vàthời gian cho nhà đầu tư và những người cần vốn.

Ngoài ra , thông qua thị trường vốn thì chính phủ và địa phương có thểhuy động vốn cho ngân sách hoặc đầu tư vào các công trình bằng việc pháthành trái phiếu , công trái Hơn nữa , nếu xét theo quan điểm kinh tế học thìđây là hình thức có thể kiềm chế được lạm phát do không phải in thêm tiềnvào lưu thông để phục vụ cho chi tiêu của chính phủ

Ở Việt Nam hiện nay thì vai trò này đã bắt đầu phát huy tác dụngnhưng vẫn chưa thoả mãn nhu cầu về vốn hiện nay Theo tính toán của cácnhà kinh tế thì tổng nhu cầu về vốn đầu tư của Việt Nam hiện nay : 258000 tỉđồng (năm 2004), 300.000 tỉ đồng (năm 2005) và khoảng từ 360.000-370.000

tỉ đồng (năm 2006) trong khi đó thì đến tháng 8/2006 chúng ta chỉ mới huyđộng được một lượng rất nhỏ khoảng 8.000 tỉ đồng so với quy mô đầu tư.

2 Thị trường vốn góp phần tạo lập cơ chế đầu tư hợp lý, thúc đẩy quátrình sử dụng vốn một cách hợp lý.

Thị trường vốn là kênh huy động vốn theo tín hiệu cơ chế thị trường ,là van điều tiết hữu hiệu các khoản vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu vốn , từ nơisử dụng kém hiệu quả sang nơi sử dụng vốn hiệu quả hơn.

Với tốc độ tăng trưởng kinh tế cao của Việt Nam hiện nay và liên tụctrong nhiều năm liền đã làm tăng khả năng thu hút vốn đầu tư của Việt Namlên một trang mới, một tầm cao hơn.

Theo các chuyên gia, các nhà quản lý của các tổ chức quỹ đầu tư hàngđầu thế giới nhận xét thì việc khả năng huy động vốn đầu tư của nước ngoàilà rất tốt và có triển vọng tăng cao hơn trong các năm tiếp theo.

Bà Johanna Chua, Giám đốc phân tích kinh tế và thị trường các nướcđang phát triển ở châu Á thuộc Ban phụ trách thị trường toàn cầu châu Á củaCitigroup nói việc Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2006 sẽ khuyến khíchthêm vốn đầu tư trực tiếp của nước ngoài vào châu Á nói chung và tăng khảnăng mở rộng thị trường của Việt Nam tại thị trường Mỹ và EU nói riêng.Cũng cần nói thêm rằng Citigroup hiện nay là tập đoàn cung cấp dịch vụ tàichính và ngân hàng lớn nhất thế giới Tại Việt Nam, Citigroup đã 4 năm liềnđược nhận giải thưởng Ngân hàng có dịch vụ tốt nhất.

3 Thu hút vốn đầu tư nước ngoài

Hàng năm Việt Nam thu hút vốn một lượng vốn đầu tư gián tiếp nướcngoài rất lớn từ các doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế của người nước ngoàithông qua việc đầu tư vào thị trường cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) không chỉ mang lại vốn màcòn có vai trò quan trọng thúc đẩy thị trường tài chính phát triển theo hướngnâng cao hiệu quả hoạt động, mở rộng qui mô và tăng tính minh bạch; nângcao chất lượng quản trị doanh nghiệp

Tuy nhiên, dòng vốn này cũng tiềm ẩn những rủi ro hơn so với cáckênh huy động vốn nước ngoài khác Chính vì vậy, thúc đẩy thu hút FII ổnđịnh và tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thịtrường vốn và nền kinh tế Việt Nam đang là vấn đề được các cơ quan hoạchđịnh chính sách, các nhà đầu tư, các doanh nghiệp quan tâm.

Theo Bà Nguyễn Thị Liên Hoa, Trưởng Ban phát triển thị trường thuộc

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thì :

"Trong hai năm 2004 và 2005, tốc độ cổ phần hoá các doanh nghiệpNhà nước đã được đẩy mạnh hơn so với những năm trước rất nhiều lần Tớicuối tháng 3 năm 2006, đã có 4.673 doanh nghiệp Nhà nước được tái cơ cấu,trong đó có 3.298 doanh nghiệp được cổ phần hoá.

Tuy nhiên, đây cũng chỉ là những công ty có quy mô trung bình và nhỏ,vốn Nhà nước trong những công ty này chỉ chiếm 8% trong tổng số nhữngdoanh nghiệp Nhà nước phải cơ cấu lại Vẫn còn nhiều các doanh nghiệp Nhànước cần phải cổ phần hoá trong những năm tới và đây là những doanhnghiệp Nhà nước có số vốn khổng lồ và thực sự là cơ hội lớn cho các nhà đầutư trong nước cũng như ngoài nước.

Một khu vực tiềm tàng nữa mà có thể thu hút được nguồn vốn đầu tưgián tiếp nước ngoài, đó chính là khu vực các doanh nghiệp vừa và nhỏ tưnhân Hiện nay, có tới 97% của hơn 230.000 doanh nghiệp đăng ký hoạt độngtại Việt Nam là các doanh nghiệp vừa và nhỏ Các doanh nghiệp tư nhân rấtnăng động và phát triển mạnh mẽ và đã trở thành một bộ phận quan trọng củanền kinh tế.

Trong số đó, có một số không ít doanh nghiệp khẳng định được vị trícủa mình và đang trở thành những thương hiệu mạnh của Việt Nam Tươnglai phát triển của các doanh nghiệp này càng trở nên rõ ràng hơn sau khiChính phủ ban hành hai bộ luật mới, đó là Luật Doanh nghiệp và Luật Đầutư.

Ngoài các doanh nghiệp tư nhân và thuộc sở hữu Nhà nước, nhữngcông ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán cũng đang là những đầu mốihút vốn gián tiếp quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam cũng bắt đầucó những sự khởi sắc nhất định trong giai đoạn vừa qua.

Cho tới thời điểm hiện nay, đã có 41 công ty niêm yết tại Trung tâmGiao dịch Chứng khoán Tp.HCM và 11 công ty đăng ký giao dịch tại Trungtâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Dữ liệu thị trường vào trung tuần tháng7/2006 cho thấy mức vốn hoá của Trung tâm Giao dịch Chứng khoánTp.HCM ước đạt 44.442 tỷ VND, và của Trung tâm Giao dịch Chứng khoánHà Nội là 15.000 tỷ VND.

Tổng mức vốn hoá của toàn bộ thị trường tại thời điểm này ước chiếmtỷ trọng 7,6% GDP (khoảng 3,8 tỷ USD) Trong thời gian sắp tới, sẽ có ítnhất 7 công ty nữa được cấp phép niêm yết và dự kiến thị trường sẽ chiếm tỷtrọng ít nhất 8,5% GDP trong năm nay.

Sự phát triển chung của cả nền kinh tế cùng những cải cách mạnh mẽvề thể chế và khuôn khổ pháp lý trong nỗ lực gia nhập WTO đã được các nhàđầu tư nước ngoài chú ý.

4 Thị trường vốn tác động đến tăng trưởng tới nền kinh tế của đất nước

Theo các lý thuyết về đầu tư như : lý thuyết về đầu tư , lý thuyết gia tốcđầu tư , lý thuyết q về đầu tư thì vốn có tác động rất lớn tới sự phát triển kinhtế.

Như ta đã biết thì vốn được huy động từ rất nhiều nguồn khác nhautrong đó có thị trường vốn Theo tính chất bắc cầu trong kinh tế thì thị trườngvốn cũng có một tác động rất lớn tới sự phát triển kinh tế của đất nước

Ta có thể thông qua hình vẽ dưới đây để có thể hiểu được tầm quantrọng của vốn đầu tư với sự tăng trưởng của nền kinh tế

Tăng trưởng kinh tế

Tuy nhiên khi nguồn vốn đầu tư tăng đến một mức nào đó thì kinh tếkhông thể tăng trưởng thêm đựơc do nền kinh tế còn phụ thuộc rất nhiều yếutố khác nhau như : lao động , tài nguyên thiên nhiên, hay chính sách tài khoácủa chính phủ

Nước ta xuất phát từ một nước nghèo nàn và lạc hậu thì nguồn vốn lạilà một yếu tố vô cùng quan trọng trong sự phát triển kinh tế của đất nước.Không có tiền chúng ta không thể làm được gì , không có tiền chúng ta khôngthể mọc thêm các nhà máy sản xuất , không thể tận dụng nguồn lao động dồidào của nước ta , không thể tận dụng những gì mà thiên nhiên đã ban tặngcho chúng ta

Kể từ khi đất nước ta chuyển đổi từ nền kinh tế tập trung bao cấp sangnền kinh tế thị trường thì nguồn vốn là một điều rất quan trọng Chính phủ đãcố gắng tạo ra những cơ chế chính sách hợp lý tuỳ thuộc vào từng hoàn cảnhcủa đất nước ta, để có thể phát huy tối đa mọi khả năng và nguồn lực của đấtnước.Và, cũng từ đó thì thị trường vốn cũng dần dần mở cửa khi chúng ta hộinhập kinh tế thế giới.

Thị trường vốn của nước ta trong những năm qua có sự phát triển mạnhmẽ vượt bậc so với các nước trong khu vực và trên thế giới Có thể thấy rất rõtrên thị trường vốn quốc tế Mặc dù, thị trường vốn của ta còn non trẻ nhưngbước đầu khi hội nhập kinh tế thế giới đã khẳng định được vai trò của mìnhtrên trường quốc tế.

Hiếm thấy lần phát hành trái phiếu Chính phủ đầu tiên nào thu đượcthành công như của Việt Nam" là nhận định được nhiều nhà đầu tư nướcngoài đưa ra Bằng chứng là ngay ngày đầu tiên tại Hong Kong (19.10), sốlượng các nhà đầu tư đặt mua đã đạt khoảng 1 tỷ USD, gấp 2 lần số lượng tráiphiếu Chính phủ Việt Nam định phát hành Đến ngày 26.10, sau khi Chínhphủ quyết định tăng khối lượng phát hành thêm 250 triệu USD, số lượng cácnhà đầu tư đặt mua đã tăng lên tới hơn gấp 3 lần từ mức trên 1 tỷ USD lênkhoảng 3 tỷ USD Ngày định giá trái phiếu, 29/10, số lượng các nhà đầu tưđặt mua đã lên tới con số kỷ lục 4,5 tỷ USD, tức là gấp 6 lần mức Chính phủViệt Nam phát hành trong đợt này Đặc biệt, có ngân hàng của Malaysia còndùng cả tiền dự trữ để tham gia mua 50 triệu USD Điều này chứng tỏ, sứchút mạnh mẽ của trái phiếu Việt Nam trên thị trường vốn quốc tế.

Ngoài ra thì cùng với tốc độ tăng trưởng khá cao của nền kinh tế ViệtNam, tình hình hoạt động kinh doanh của phần lớn công ty niêm yết (CTNY)đều đạt những kết quả khả quan Các công ty lớn trên thị trường như REE,Gemadept, Sacom … đều hoàn thành kế hoạch lợi nhuận trong năm Một sốcông ty như Khahomex, Hacisco… cũng đã thành công trong việc phát hànhthêm cổ phiếu để huy động vốn cho các dự án đầu tư mới Bên cạnh đó, nhờthị trường khởi sắc hơn và tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước diễnra mạnh mẽ hơn nên hoạt động của các công ty chứng khoán cũng đa dạnghơn và phần lớn đều đạt hiệu quả cao hơn mọi năm.

Qua đó chúng ta đã giải quyết được tình trạng thiếu vốn của các doanhnghiệp trong nước hiện nay Và hiện nay thì chính phủ đang có đề án tiếp tụcphát hành trái phiếu thêm 500 triệu đôla để kịp thời đáp ứng nhu cầu sản xuất

của các doanh nghiệp trong vốn Vấn đề quan trọng nhất bây giờ là khi cóvốn thì làm sao có thể phát huy được tối đa những nguồn vốn đó.

5 Thị trường vốn làm đa dạng hoá các cơ hội đầu tư cho các chủ đầu tư.

Trước kia khi chưa có thị trường vốn thì các nhà đầu tư thường khôngcó nhiều cơ hội đầu tư, nhất là những nhà đầu tư có quy mô vốn nhỏ , nhữngngười có vốn nhàn rỗi

Hiện nay , khi thị trường vốn xuất hiện thì đã tạo ra rất , rất nhiều cơhội đầu tư cho các nhà đầu tư Chỉ tính riêng trên thị trường chứng khoán hiệnnay đã có trên 40 doanh nghiệp cổ phần được niêm yết trên thị trường chứngkhoán tập trung và còn rất nhiều doanh nghiệp khác trên thị trường OTC.Chính điều này đã làm tăng khả năng cạnh tranh nhau về vốn trên thị trườngvốn Chẳng hạn ,trên thị trường không chính thức, các hoạt động mua bán cổphiếu diễn ra hết sức sôi động với hơn 100 loại cổ phiếu được giao dịch kháthường xuyên; trong đó có những tên tuổi nổi tiếng như Vinamilk, Giống Câytrồng miền Nam, Dầu Tường An, Dược Hậu Giang, Bảo Minh, Sacombank,ACB, Eximbank… Cùng với nỗ lực đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá cácdoanh nghiệp nhà nước và được khích lệ bởi sự tăng trưởng trở lại của thịtrường chứng khoán chính thức, các đợt đấu giá bán cổ phần ra công chúngthật sự “bùng nổ” và đã thu hút sự quan tâm rất lớn của công chúng đầu tưcũng như của toàn bộ người dân.

Tuy nhiên thì số lượng nhà đầu tư tham gia trên thị trường chứngkhoán chưa nhiều như mong đợi, diễn biến giao dịch trên thị trường có nhữnggiai đoạn trầm lắng, nhiều công ty vẫn còn tình trạng thiếu minh bạch trongcông bố thông tin khi đấu giá bán cổ phần lần đầu ra công chúng

Cho tới thời điểm hiện nay, đã có 41 công ty niêm yết tại Trung tâmGiao dịch Chứng khoán Tp.HCM và 11 công ty đăng ký giao dịch tại Trungtâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Dữ liệu thị trường vào trung tuần tháng7/2006 cho thấy mức vốn hoá của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán

Tp.HCM ước đạt 44.442 tỷ VND, và của Trung tâm Giao dịch Chứng khoánHà Nội là 15.000 tỷ VND.

Tổng mức vốn hoá của toàn bộ thị trường tại thời điểm này ước chiếmtỷ trọng 7,6% GDP (khoảng 3,8 tỷ USD) Trong thời gian sắp tới, sẽ có ítnhất 7 công ty nữa được cấp phép niêm yết và dự kiến thị trường sẽ chiếm tỷtrọng ít nhất 8,5% GDP trong năm nay.

6 Thị trường vốn tạo điều kiện để thực hiện các chính sách kinh tếvi mô.

Thị trường vốn có một ý nghĩa rất quan trọng trong sự phát triển kinh tếcủa các nước có nền kinh tế thị trường Thị trường vốn mà cốt lõi là thịtrường chứng khoán như một trung tâm thu hút mọi nguồn vốn nhàn rỗi củacác doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, của chính phủ và địa phương tạothành một nguồn vốn khổng lồ cho nền kinh tế.

Thị trường vốn hoạt động dựa theo những tín hiệu của thị trường nhưlãi suất , hệ số tín nhiệm, độ rủi ro Thị trường vốn như một cái van điều tiếtcủa nền kinh tế, điều tiết từ nơi sử dụng vốn không hiệu quả sang đến nơi sửdụng vốn có hiệu quả hơn, từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Do đó thịtrường vốn đã góp phần giúp chính phủ và các tổ chức tài chính điều tiết chonền kinh tế.

Thông qua thị trường vốn, chính phủ và các địa phương có thể huyđộng vốn cho các dự án đầu tư vào các công trình của mình hoặc huy độngvốn cho ngân sách bằng việc phát hành các loại công cụ nợ như trái phiếu,công trái… nhìn từ thực tế ta thấy đây là hình thức huy động vốn rất tích cực,nó góp phần vào việc kiềm chế lạm phát do không phải phát hành thêm tiềnvào lưu thông nhằm phục vụ cho nhu cầu chi tiêu

Thực tế đã chính minh điều đó rất rõ, từ khi xuất hiện thị trường vốn thìthị trường tài chính của Việt Nam đã được ổn định rất nhiều , không cònnhững biến động quá lớn trên thị trường tài chính, tạo điều kiện cho sự pháttriển kinh tế đất nước trên thị trường vốn thì bất cứ khoản vốn nào được sử

dụng đều phải trả giá do vậy mà người sử dụng vốn phải quan tâm rất nhiềuđến khả năng sinh lợi của mỗi đồng vốn bỏ ra.

Khi đất nước ta chưa có cải cách kinh tế thì tình hình tài chính của ViệtNam rất rối ren, và mang tính khó lường Tỉ lệ lạm phát tăng cao, có khi đếnhàng trăm phần trăm, người dân không dám cầm tiền mặt trong tay do sợ mấtgiá đồng tiền , từ đó kinh tế chậm phát triển ,đời sống nhân dân gặp rất nhiềukhó khăn Nhưng còn hiện nay, do có những chính sách tài chính ổn địnhcùng với sự xuất hiện của thị trường vốn thì thị trường tài chính của Việt Namđã ổn định đi rất nhiều , không còn những con số lạm phát cao như trước đâynữa mà thay vào đó là tỉ lệ lạm phát luôn luôn nằm trong phạm vi được kiểmsoát

Thông qua thị trường vốn thì chính phủ đã điều tiết và thực hiện nhữngchính sách kinh tế của mình nhằm phục vụ cho nhu cầu chi tiêu của mình vànhằm bình ổn giá cả , bình ổn thị trường tài chính , từ đó phục vụ cho nhu cầuphát triển kinh tế của doanh nghiệp ,của đất nước.

7 Thị trường vốn là công cụ đánh giá, dự báo chu kì kinh doanh của cácdoanh nghiệp của nền kinh tế.

Đứng trên quan điểm của chính phủ và trên quan điểm của các doanhnghiệp thì thị trường vốn thực sự là cầu nối giữa doanh nghiệp , nhà nước vàthị trường Thị trường vốn như cái van điều tiết hữu hiệu các nguồn huy độngvốn và sử dụng vốn

Do đó mà thông qua thị trường vốn mà các doanh nghiệp và chính phủthường lấy tín hiệu từ thị trường vốn làm căn cứ điều chỉnh những chính sáchvà kế hoạch của mình cho phù hợp với điều kiện thực tế của thị trường

Với chính phủ thì phải ban hành những quy định và chính sách kinh tếngày càng hợp lý hơn, ngày càng đi sâu đi sát vào tình hình trên thị trườngvốn hơn Chẳng hạn như : Nghị định số 134/2005/NĐ-CP ngày 1/1/2005 củaChính phủ về quy chế quản lý vay và trả nợ nước ngoài giúp Chính phủ xâydựng một cơ chế quản lý nợ an toàn, hiệu quả, thống nhất, và mang tính

chuyên nghiệp; góp phần xây dựng Nhà nước pháp quyền trên cơ sở đảm bảosự nhất quán và đồng bộ trong hệ thống văn bản pháp lý hiện hành, đảm bảosự không phân biệt giữa các thành phần kinh tế trong việc tiếp cận nguồn vốncủa Chính phủ Đạt được mục tiêu giám sát có hiệu quả hơn các nghĩa vụ dựphòng và rủi ro tiềm ẩn đối với ngân sách Nhà nước và dự trữ ngoại tệ quốcgia Đồng thời tiến dần tới áp dụng các thông lệ được quốc tế thừa nhận rộngrãi, nhằm hỗ trợ quá trình hội nhập kinh tế-tài chính khu vực và quốc tế củanước ta Môi trường đầu tư được cải thiện thông qua việc đổi mới chính sáchtheo hướng tạo thuận lợi cho doanh nghiệp, đặc biệt là việc ban hành LuậtĐầu tư chung và Luật Doanh nghiệp thống nhất tạo sân chơi bình đẳng cho tấtcả các doanh nghiệp Việc theo dõi, thu thập, xử lý thông tin quản lý đảm bảothường xuyên, kịp thời đối với mọi hoạt động thuộc lĩnh vực quản lý Quytrình huy động, đàm phán ký kết các Hiệp định vay, thủ tục giải ngân, thanhtoán, thu hồi vốn, trả nợ từ nguồn vốn nước ngoài đã được cải tiến theohướng giảm bớt thủ tục, thời gian và từng bước hài hoà với thông lệ quốc tế.Việc bố trí sử dụng vốn đã được quy định một cách rõ ràng, trong đó xác địnhrõ những loại dự án nào được ngân sách Nhà nước cấp, dự án phải vay lại,đồng thời tăng thêm quyền tự chủ và tự chịu trách nhiệm trong việc vay vốnthương mại nước ngoài của các doanh nghiệp, gắn trách nhiệm sử dụng vốnhiệu quả, tạo ra khả năng trả nợ và góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốnvay và viện trợ nước ngoài

Đối với các doanh nghiệp thì thị trường vốn là một căn cứ rất quantrọng trong sự phát triển kinh tế của doanh nghiệp, nhất là với các công ty cổphần , các công ty trách nhiệm hữu hạn có quy mô vốn hầu hết là vừa và nhỏ.Để tăng quy mô sản xuất thì các doanh nghiệp cần phải áp dụng nhiều biệnpháp khác nhau,và một trong những yếu tố là cần phải tăng quy mô vốn đểđáp ứng nhu cầu sản xuất của công ty Để có thể tăng quy mô vốn cho việcsản xuất của mình thì có thể áp dụng nhiều phương thức huy động vốn khácnhau như vay vốn của tổ chức tín dụng, tiền trợ cấp từ ngân sách nhà nước,

hay thế chấp tài sản của doanh nghiệp khi vay vốn của ngân hàng… nhưnghầu hết các biện pháp trên đều gặp rất nhiều khó khăn khi huy động vốn do cónhiều lý do khác nhau Chẳng hạn muốn vay vốn của ngân hàng thì các doanhnghiệp phải có dự án cụ thể có khả năng thu hồi vốn cao, nếu không phải thếchấp bằng tài sản hiện có của công ty, nếu doanh nghiệp muốn được nhận trợcấp từ chính phủ thì phải qua rất nhiều khâu, nhiều giai đoạn khác nhau mớicó thể nhận được nguồn vốn từ ngân sách Hiện nay thì nguồn vốn ngân sáchkhông còn nữa khi Việt Nam chính thức gia nhập WTO do đó các doanhnghiệp sẽ phải huy động vốn trên thị trường vốn Chính thị trường vốn sẽ lànơi huy động vốn một cách tốt nhất , đáp ứng một cách đầy đủ và nhanhchóng về vốn cho các doanh nghiệp Và cũng chính thị trường vốn là căn cứ ,là tín hiệu , là công cụ dự báo chu kì kinh doanh cho các doanh nghiệp khi điquyết định đi vay vốn.

II Tình hình thu hút vốn trên thị trường vốn

1 Toàn cảnh thu hút vốn đầu tư trên thị trường vốn

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã được 6 năm hình thành và pháttriển Trong đó, khi mở cửa để đón các nhà đầu tư nước ngoài, thị trườngchứng khoán bắt đầu có những chuyển biến tích cực Đa số các nhà đầu tưnước ngoài đến Việt Nam đều đã nghiên cứu khá kỹ lưỡng thị trường này.Việt Nam được xem như là “một Trung Quốc Mới” như nhận định gần đâycủa một số tờ báo.

Tuy nhiên, khoảng cách của Việt Nam và các nước trong khu vực cònkhá xa Đặc biệt về độ lớn của thị trường và số lượng chứng khoán niêm yết.Toàn bộ giá trị thị trường hiện nay nằm ở mức 5.3 tỷ USD Và với thói quenđầu tư của người Việt hiện nay, số tiền còn “dự trữ dưới gối” là con số rất lớnlên đến hàng chục tỉ đô la Mỹ, và số tiền này chưa được đưa vào đầu tư, tuynhiên vẫn không thể so với nguồn vốn dồi dào từ các nhà đầu tư nước ngoàicủa quốc tế nằm ở mức hơn hàng trăm tỷ USD vẫn còn chờ nơi để đầu tư chủ

yếu thông qua các định chế tài chính (financial institutions) và công ty quảnlý quỹ (fund managers).

Thị trường của Việt Nam hiện nay chủ yếu là sân chơi của các nhà đầutư nhỏ lẻ, thiếu kinh nghiệm phân tích, mua bán nên thị trường thường xoaychuyển theo “cảm xúc” và những tin đồn, nhưng khi các nhà đầu tư chuyênnghiệp gồm các định chế tài chính và công ty quản lý quỹ bước vào, với cáccông cụ phân tích chuyên nghiệp, thị trường sẽ hoạt động một cách bài bảnhơn, và có động lực mua bán nhiều hơn.

Số lượng các công ty quản lý quỹ hiện nay tại Việt Nam còn ít và đa sốlà các đại gia của nước ngoài, có khả năng khống chế lớn hoạt động mua bán.Vì sao? Hiện nay, thủ tục gia nhập thị trường vốn Việt Nam khá phức tạp, đặcbiệt là khâu xin Mã Giao Dịch (Trading Code) Đối với cá nhân thì công việcnày không có gì quá phức tạp, nhưng đối với các định chế tài chính thì tốnkhá nhiều thời gian Nhận thức được vấn đề này, chúng tôi đã làm công việcnày giúp cho các nhà đầu tư nhằm tạo điều kiện dễ dàng hơn cho họ khi đếnViệt Nam kinh doanh Thiết nghĩ, đây cũng là phương thức tốt để tạo môitrường với nhiều người bán, người mua Và trên hết, tạo thuận lợi, cạnh tranhcông bằng cho các quỹ đầu tư hoạt động tại Việt Nam.

2 Thị trường vốn đầu tư gián tiếp

Theo các chuyên gia về lĩnh vực đầu tư và tài chính nước ngoài thì thịtrường vốn đầu tư gián tiếp của Việt Nam là một thị trường đầy tiềm năng.Cùng với việc tăng trưởng GDP của Việt Nam và có thể duy trì ở mức8%/năm trong năm năm tới, thậm chí còn có thể nhanh hơn nếu có chính sáchcởi mở, thông thoáng hơn Thì việc các nhà đầu tư nước ngoài chấp nhận tráiphiếu quốc tế VN cũng là một tín hiệu tốt cho lĩnh vực đầu tư gián tiếp vàoVN.

Theo VinaCapital, sau cuộc khủng hoảng tài chính khu vực cuối thậpniên 1990, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào VN đã tăng trở lại Tuynhiên, con số vẫn còn thấp so với đầu tư trực tiếp nước ngoài, chiếm khoảng

1,2% năm 2002 và tăng lên 3,7% năm 2004 Trong khi đó, tỉ lệ này ở TháiLan, Malaysia và Trung Quốc là 30-40% “Các quĩ đầu tư có mặt tại đây đangnắm giữ một lượng vốn khoảng 100 tỉ USD Chỉ cần họ đồng ý chi 1% trongsố này vào VN là chúng ta đã có 1 tỉ USD” - ông Don Lam, tổng giám đốcVinaCapital, nói.

Ông Bill Vanperfelt một nhà đầu tư Bỉ lại cho rằng quy định của Chínhphủ cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua 49% cổ phần trong các doanhnghiệp VN là tín hiệu mở ra khả năng cho thấy sẽ có nhiều nhà đầu tư giántiếp khác “đổ” vào VN thời gian tới.

Và thực tế đã chứng minh điều này khi Việt Nam mở cửa thị trườngvốn của mình với những chính sách thông thoáng hơn Các doanh nghiệp ,các tổ chức tài chính nước ngoài đã chính thức nhảy vào thị trường vốn củaViệt Nam một cách nhanh chóng với một tốc độ chóng mặt.

Ngày càng có nhiều quỹ đầu tư nước ngoài công khai ý định đổ tiềnvào Việt Nam, nhất là sau khi Merrill Lynch tung ra báo cáo về sự tăngtrưởng khả quan của nền kinh tế Việt Nam và tin mới nhất được hãng thôngtấn Reuters phát đi.

Giữa tháng 3/2006, Công ty Quản lý quỹ VinaCapital mới chính thứckhai trương Quỹ Bất động sản VinaLand, nhưng số tiền mà các nhà đầu tưnước ngoài góp vào quỹ đã lên tới gần 65 triệu đô la Mỹ, vượt mức dự kiến15 triệu Đôla Mỹ

Theo ngài Don Lam, Giám đốc VinaCapital, nói công ty đang chạy đuavới thời gian vì thời gian này chính là cơ hội: “Đầu tư tín dụng của ngân hàngcho địa ốc đang chựng lại Một số ngân hàng không những không “bơm”thêm vốn, mà còn cân nhắc rút bớt vốn khỏi lĩnh vực này Điều đó có khảnăng làm giá nhà đất trở nên dễ chịu hơn và tạo điều kiện cho các quỹ đầu tưtham gia vào các dự án bất động sản”.

Ngoài VinaLand, VinaCapital đang nỗ lực giải ngân nốt số tiền còn lạichừng 50 triệu đô la Mỹ trong tổng số 171 triệu đô la Mỹ của Quỹ Vietnam

Opportunities Fund (VOF) Hướng đầu tư chính của VOF tiếp tục là cổ phiếuOTC và địa ốc

VinaCapital không giấu tham vọng đặt chân vào các công trình giaothông, cầu đường, bãi đậu xe bằng một quỹ chuyên đầu tư cho cơ sở hạ tầngđang được gọi vốn Công ty cũng có ý định năm sau sẽ khai sinh một quỹ mớilà Technology Fund để đầu tư vào các dự án công nghệ cao.

Không phải chỉ có VinaCapital nhận ra cơ hội đầu tư tài chính ở ViệtNam đang bùng nổ Dragon Capital, công ty quản lý quỹ có thâm niên nhất ởViệt Nam, vừa nhận quản lý thêm một quỹ mới, Vietnam Dragon Fund, vớisố vốn 35 triệu Đôla Mỹ.

Đây là quỹ thứ ba của Dragon Capital, cùng với hai quỹ khác là VEIL(vốn 190 triệu đô la Mỹ) và Vietnam Growth Fund (90 triệu Đôla Mỹ) Côngty Quản lý quỹ MekongCapital đã đầu tư gần hết số vốn 18,5 triệu Đôla Mỹcủa Mekong Enterprise Fund vào các doanh nghiệp cổ phần và tháng 5 này sẽra mắt một quỹ mới với số tiền 40 triệu Đôla Mỹ.

Indochina cũng không đứng ngoài cuộc đua đầu tư gián tiếp khi họđang có trong tay hai quỹ, một địa ốc với 42 triệu đô la Mỹ và một quỹ chứngkhoán với 50 triệu Đôla Mỹ Quỹ đầu tư Phan-xi-phăng (PXP) đã “đổ” 93%của số tiền 25,8 triệu Đôla Mỹ vào 23 công ty niêm yết và chưa niêm yết,đồng thời dự kiến phát hành thêm 3,5 triệu cổ phiếu để tăng vốn trong quí 2năm nay.

Quỹ Finansa vốn 18 triệu Đôla Mỹ với những cổ đông chính nhưPropaco (Pháp) và DIG (Đức) mới hình thành từ tháng 8/2005, nhưng cũngđã đầu tư thành công vào một số doanh nghiệp nhỏ và vừa Danh sách cácquỹ đầu tư nước ngoài sẽ dài thêm khi mà thời điểm họ gõ cửa Việt Namđược dự báo là năm 2006 này Trong số này, đáng chú ý là sự quay trở lại củaQuỹ Templeton với số vốn khoảng 50 triệu Đôla Mỹ Vào những năm 1990,Templeton đã từng đầu tư ở Việt Nam 105 triệu Đôla Mỹ, nhưng phần lớncác dự án lúc bấy giờ, do nhiều nguyên nhân, đã không thành công

Bên cạnh Templeton, có thêm một quỹ của Cộng hòa Séc, một củaThụy Sỹ và một của Nhật Hai quỹ khác là Pionneer Fund và Horison Fundcũng đang rục rịch tham gia thị trường.

Tuy nhiên nhiều nhà đầu tư cũng cảnh báo, chính sách mở cửa củaChính phủ Việt Nam đã tạo thụân lợi cho các nhà đầu tư cả trong và ngoàinước, thu hút được nhiều nguồn vốn, tốc độ phát triển nhanh, nhưng vấn đề làcần phải có một khung pháp lý hoàn thiện để có thể kiểm soát được hoạt độngcủa các doanh nghịêp.

Vấn đề tiếp theo mà Việt Nam cần lưu ý là xu hướng luân chuyển đồngvốn trên thị trường thế giới quá nhanh, vì vậy, Việt Nam cần phải có qui chế,cơ sở hạ tầng để điều chuyển nguồn vốn hịêu quả, là phải hoàn thiện hệ thốngtài chính, ngân hàng, kiểm toán.

3.Thị trường vốn quốc tế.

Việc phát hành trái phiếu Chính phủ ra thị trường quốc tế ngoài mụctiêu huy động vốn còn nhằm tạo ra một hình ảnh của Việt Nam trên thị trườngvốn quốc tế Trong bối cảnh chúng ta đã tiến hành hội nhập về hoạt độngthương mại, đầu tư thì hội nhập tài chính không thể đứng ngoài cuộc TPCPdo Việt Nam phát hành trên thị trường quốc tế sẽ là thước đo cho các nhà đầutư khi quyết định đầu tư vào Việt Nam.

Thứ trưởng Tài chính Lê Thị Băng Tâm cho biết: “Việc phát hành tráiphiếu lần này có ý nghĩa rất quan trọng vì đây là một trong những mục tiêucủa Việt Nam tham gia hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế, đồng thờiviệc phát hành trái phiếu quốc tế còn là một phương thức vay thương mạitrong chiến lược huy động vốn của Việt Nam, đảm bảo quyền tự chủ trongviệc sử dụng nguồn vốn huy động được không bị lệ thuộc vào điều kiện củacác nhà thầu như vay tín dụng xuất khẩu Đồng thời việc phát hành trái phiếulần này đã mở đường cho các doanh nghiệp lớn của Việt Nam trực tiếp huyđộng nguồn vốn trung và dài hạn bằng ngoại tệ nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tưphát triển kinh tế”.

Theo đánh giá của các chuyên gia kinh tế trên thế giới thì số lượng cácnhà đầu tư quốc tế tham gia mua trái phiếu đạt mức kỷ lục trên thị trường vốntrong nhiều năm lại đây (lên tới 255 nhà đầu tư lớn) Các nhà đầu tư tham giamua trái phiếu của Chính phủ Việt Nam đều là những nhà đầu tư lớn, có uytín trên thị trường tài chính quốc tế Điều đặc biệt là số trái phiếu này đượcphát hành rộng khắp trên thế giới đó là Châu Á nắm 38%, Châu Âu nắm 32%và Mỹ là 30%.

Sự đón nhận nhiệt tình đến bất ngờ đó được nhận định là do nhiềunguyên nhân từ chính Việt Nam Thứ nhất, các nhà đầu tư quốc tế tin tưởngvào tương lai sáng sủa của nền kinh tế Việt Nam sau khi chứng kiến hơn 10năm đổi mới vừa qua Đến nay, hầu như toàn thế giới biết đến công cuộc cảicách đổi mới ở Việt Nam Ngoài ra Việt Nam là một trong những ví dụ thànhcông nhất về chuyển đổi kinh tế trong lịch sử đương đại, đổi mới làm thay đổigần như tất cả mọi mặt của cuộc sống kinh tế Với chính sách đổi mới mở ranhiều phương thức tổ chức và quản lý kinh tế mới mẻ, góp phần cải thiện đờisống; tạo ra nguồn động lực sáng tạo cho hàng triệu người Việt Nam có dịpsử dụng một cách hiệu quả tiềm năng của mình.

Về cơ bản, kinh tế của Việt Nam đã được công nhận là đổi mới:Chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang nền kinh tế thị trường địnhhướng XHCN; Từng bước hình thành thể chế kinh tế thị trường định hướngXHCN; Chuyển một nền kinh tế khép kín, nhập khẩu là chủ yếu sang nềnkinh tế mở, chủ động hội nhập, hướng mạnh về xuất khẩu đồng thời thay thếnhập khẩu những sản phẩm mà Việt Nam có lợi thế và có hiệu quả Thứ hai, các nhà đầu tư tỏ ra lạc quan với việc Việt Nam được coi là nềnkinh tế có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định thứ hai châu Á, chỉ sau TrungQuốc Bên cạnh đó, phải kể đến việc sụt giảm lòng tin của nhà đầu tư đối vớitrái phiếu cùng loại của Indonesia và Phillipines do tình hình kinh tế chính trịcác nước này thời gian qua không ổn định lắm Số tiền thu được sẽ được bơm

thêm vào nền kinh tế đang tăng trưởng nhanh với tốc độ trung bình từ 7 - 8%của Việt Nam, cùng với việc đầu tư nước ngoài đang tăng nhanh tại đây Việt Nam đã rút ra nhiều bài học từ kinh nghiệm của các nước trong khuvực trong suốt 20 năm qua và đang có những chiến lược kinh tế tài chínhđược đánh giá cao Chính phủ đã có kế hoạch 5 năm sắp tới (2006-2010) làthời gian quyết định để thực hiện chiến lược đưa Việt Nam ra khỏi tình trạngnước đang phát triển ở trình độ thấp và tạo nền tảng để đến năm 2020 cơ bảntrở thành một nước công nghiệp hiện đại.

Các nhà đầu tư hy vọng chiến lược đó sẽ giúp họ hưởng lợi lớn trongtương lai khi bỏ tiền vào Việt Nam để cùng Việt Nam bước vào công cuộc cảicách mới.

4 Căn cứ vào sự luân chuyển của nguồn vốn4.1 Thị trường sơ cấp.

Thị trường sơ cấp đảm bảo nguồn vốn được huy động thông qua pháthành chứng khoán ra công chúng (POs - Public Oferrings hoặc lPOs - InitialPublic Oferring) Thị trường sơ cấp thực sự là kênh huy động vốn trung vàdài hạn cho nên kinh tế Thị trường thứ cấp là nơi thu hút các nhà đầu tư muađi bán lại chứng khoán, từ đó nâng cao tính thanh khoản cho các loại chứngkhoán được giao dịch

Trong khi đó tại Việt Nam thì tại thị trường sơ cấp chỉ mới huy độngmột lượng vốn còn rất nhỏ so với quy mô đầu tư Năm 2000 và 2001, số huyđộng vốn qua kênh này bằng 0, năm 2002 là 0,035 nghìn tỷ đồng Nếu sosánh với dư nợ cho vay trung và dài hạn đa là con số không đáng kể, so vớitổng dư nợ cho vay của cả hệ thống ngân hàng thì con số là không có ý nghĩagì Hoạt động của thị trường sơ cấp rất mờ nhạt trong hai năm đầu đi vào hoạtđộng có duy nhất Công ty cổ phần giấy Hải Phòng (HAPACO) phát hànhthêm 01 triệu cổ phiếu mới (tương dương với số vốn 35 tỷ đồng) để huy độngvốn cho dự án giấy kraf

Ngoài ra , khi nói đến thị trường sơ cấp không thể không nói đến vaitrò của các ngân hàng thương mại

các ngân hàng thương mại đảm nhiệm vai trò trong việc bảo lãnh phát

hành chứng khoán cho đơn vị phát hành Tuy nhiên tại Việt Nam, bảo lãnh

phát hành là phương thức phổ biến nhất đối với trái phiếu Chính phủ Với độtín nhiệm cao và tiềm lực tài chính mạnh, các ngân hàng thương mại có ưuthế lớn khi tham gia bảo lãnh phát hành.

Để phát triển thị trường sơ cấp nói riêng và thị trường chứng khoán nóichung thì chính phủ đang có đề án phát triển thị trường sơ cấp thông qua việcphát hành trái phiếu chính phủ Đến ngày 30/6/2003 nếu tính cả vốn huy độngngân sách Nhà nước thông qua dấu thầu và bảo lãnh phát hành, đã có 5.400 tỷđồng trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển niêm yết trên thịtrường Có 5 Công ty niêm yết phát hành thêm cố phiếu mới để mở rộng sảnxuất kinh doanh, tăng vốn điều lệ với tổng vốn tăng thêm 155,4 tỷ đồng

Như vậy, ở thị trường chứng khoán của Việt Nam hiện nay chưa thựcsự trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, nó chỉ mớiđáp ứng một phần rất nhỏ trong tổng quy mô vốn đầu tư của cả nước.

4.2 Thị trường thứ cấp

Nếu thị trường sơ cấp là nơi kênh huy động vốn trung và dài hạn chonền kinh tế thì thị trường thứ cấp là nơi thu hút các nhà đầu tư mua bán lạichứng khoán đó từ đó nâng cao tính thanh khoản cho các loại chứng khoánđược giao dịch

Ở thị trường thứ cấp của Việt Nam thì Thị trường thứ cấp lại hoạt độngtrầm lắng, kém sôi động, tính thanh khoản của thị trường không cao lànguyên nhân sâu xa dẫn đến hoạt động yếu kém của thị trường sơ cấp trongthời gian gần đây Nguyên nhân là do việc công bố thông tin của các doanhnghiệp niêm yết trong một số trường hợp không trung thực, đánh mất lòng tincủa công chúng đầu tư đối với thị trường Có thể nêu vài ví dụ: Công ty đồhộp Hạ Long CANFOCO, tổng giám đốc bị truy tố đến sáu tháng mà các nhà

đầu tư trên thị trường chứng khoán không hề hay biết Công ty bánh kẹo BiênHòa đến 30/6/2003 vẫn tiếp tục trì hoãn không công bố thông tin về tình hìnhhoạt động kinh doanh trong năm 2002.

Tuy nhiên nếu tính đến việc vay vốn nước ngoài thông qua việc pháthành trái phiếu chính phủ thì trên thị trường thứ cấp chúng ta lại thu đượcnhững kết quả rất tích cực , hơn cả sự mong đợi của các nhà đầu tư và củachính phủ

Khi chúng ta phát hành trái phiếu chính phủ trên thị trường quốc tếHồng Kông đã có rất nhiều nhà đầu tư muốn mua trái phiếu của Chính phủViệt Nam Bằng chứng là số lượng nhà đầu tư đặt mua trái phiếu lên tới trên255 nhà đầu tư lớn (so với 150 nhà đầu tư mua trái phiếu của Chính phủIndonesia đầu tháng 10/2005) Tính trung bình, mỗi nhà đầu tư chỉ mua đượckhoảng 20% lượng đặt mua, thậm chí có nhà đầu tư không mua được tráiphiếu Việc nhiều nhà đầu tư lớn tham gia mua trái phiếu Việt Nam sẽ là điềukiện tốt để tăng tính thanh khoản cho trái phiếu khi giao dịch trên thị trườngthứ cấp, tạo thuận lợi cho những lần phát hành tiếp theo.

Theo Thứ trưởng Băng Tâm cho biết, 30 giây sau khi được định giáphát hành ở thị trường sơ cấp, trái phiếu Chính phủ Việt Nam đã được giaodịch trên thị trường thứ cấp và giá trái phiếu đã tăng khoảng 5 điểm, sau 15phút tăng lên 10 điểm và đến ngày 1/11 vẫn giữ ở mức tăng 10 điểm so vớilúc định giá phát hành

Qua đó chúng ta có thể thấy được tính thanh khoản cũng như việc muabán các công cụ trên thị trường thứ cấp Tại thị trường thứ cấp thì việc buônbán các công cụ tài chính hết sức linh hoạt và biến động một cách liên tục.Đây cũng là thị trường được công chúng đầu tư quan tâm nhất và được theodõi liên tục nhất.

5 Căn cứ vào hàng hoá trên thị trường.5.1 Thị trường cổ phiếu.

Người ta có thể có hàng trăm cách để đầu tư, muốn chọn được cách tốtnhất thì nhà đầu tư trước hết phải tìm được thông tin cơ bản về các công cụ tàichính mà họ đang xem xét Trong thị trường chứng khoán thì cổ phiếu làcông cụ tài chính thường được sử dụng nhất , thường được buôn bán nhiềunhất do tính đại chúng và lượng thông tin nhiều, được phổ biến rộng rãi.

Đối với các doanh nghiệp ,các công ty thì việc phát hành cổ phiếu cólợi hơn là việc phát hành các chứng chỉ nợ Vì công ty nắm giữ tiền mà khôngphải trả lãi theo thời hạn định, đối với việc mua cổ phiếu các cổ đông đượcnắm giữ cổ phiếu trong công ty, có nghĩa là các cổ đông mới sẽ được chiaquyền sở hữu đối với các cổ đông đầu tiên.

Cổ phiếu là một chứng thư, chứng minh quyền sở hữu của một cổ đôngđối với một công ty cổ phần, hay cổ phiếu là một giấy chứng nhận việc đầu tưvốn của một chủ thể vào một công ty cổ phần Các cổ đông không phải là chủnợ của công ty mà là người hùn vốn cùng công ty hoạt động , là người chủ sởhữu một phần của công ty Cổ phiếu có thể có nhiều loại tuỳ thuộc vào đơn vịphát hành như : cổ phiếu ưu đãi , cổ phiếu biểu quyết , cổ phiếu phổ thông …

Thứ nhất : Thị trường chứng khoán của Việt Nam mặc dù còn non trẻ

nhưng cũng đã góp phần rất lớn trong sự tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.Và được các chuyên gia nước ngoài đánh giá rất cao và được coi là thị trườngđầy tiềm năng Bên cạnh đó thì chính phủ Việt Nam cũng đã và đang rất quantâm đến thị trường chứng khoán Việt Nam.

Chính phủ đã có các nghị quyết và chủ trương liên quan đến chiến lượcphát triển của toàn ngành chứng khoán, đẩy mạnh hơn nữa tiến trình cổ phầnhóa doanh nghiệp Nhà nước đi đôi với phát triển thị trường chứng khoán Uỷban Chứng khoán Nhà nước được chuyển giao về Bộ Tài chính nhằm tạo điềukiện thuận lợi cho việc thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Những yếu tố trên đã khiến thị trường cổ phiếu sau một thời gian dài rơivào tình trạng trầm lắng đã có sự hồi phục và tăng trưởng mạnh mẽ Chỉ sốVNIndex từ mức 166,94 điểm vào cuối năm 2003 đã tăng lên đến gần 280

điểm (tăng 67,7%) vào đầu tháng 4-2004 và hiện nay khá ổn định ở mức 230điểm.

Với việc giá cổ phiếu tăng mạnh, giới đầu tư đã quan tâm hơn đến thịtrường chứng khoán khiến tình hình giao dịch cổ phiếu trên thị trường diễn rasôi động hơn Trong năm, Quỹ đầu tư chứng khoán đầu tiên đã được thànhlập và được niêm yết chứng chỉ VF1 trên thị trường chứng khoán tập trung Thứ hai : Trên thị trường không chính thức, các hoạt động mua bán cổphiếu diễn ra hết sức sôi động với hơn 100 loại cổ phiếu được giao dịch kháthường xuyên; trong đó có những tên tuổi nổi tiếng như Vinamilk, Giống Câytrồng miền Nam, Dầu Tường An, Dược Hậu Giang, Bảo Minh, Sacombank,ACB, Eximbank…

Bên cạnh đó, với nỗ lực đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá các doanhnghiệp nhà nước và được khích lệ bởi sự tăng trưởng trở lại của thị trườngchứng khoán chính thức, các đợt đấu giá bán cổ phần ra công chúng thật sự“bùng nổ” và thu hút sự quan tâm rất lớn của công chúng đầu tư Đặc biệt, năm 2004 chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tráiphiếu Việt Nam Các đợt phát hành trái phiếu Chính phủ đã diễn ra đều đặnvà mức độ thành công cũng khá hơn so với năm trước

Trên thị trường giao dịch, nghiệp vụ mua bán trái phiếu có kỳ hạn đãgiúp tăng tính thanh khoản cho thị trường trái phiếu và thực sự đem lại lợi íchcho các đối tượng tham gia mua bán trái phiếu Các đơn vị chiếm thị phần lớntrên thị trường trái phiếu cũng thu được lợi nhuận đáng kể từ nghiệp vụ này,nổi bật là Công ty Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển nôngthôn.

Cùng với tốc độ tăng trưởng khá cao của nền kinh tế Việt Nam, tình hìnhhoạt động kinh doanh của phần lớn công ty niêm yết đều đạt những kết quảkhả quan Các công ty lớn trên thị trường như REE, Gemadept, Sacom … đềuhoàn thành kế hoạch lợi nhuận trong năm

Một số công ty như Khahomex, Hacisco… cũng đã thành công trongviệc phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn cho các dự án đầu tư mới Bêncạnh đó, nhờ thị trường khởi sắc hơn và tiến trình cổ phần hóa các doanhnghiệp nhà nước diễn ra mạnh mẽ hơn nên hoạt động của các công ty chứngkhoán cũng đa dạng hơn và phần lớn đều đạt hiệu quả cao hơn mọi năm Năm nay cũng chứng kiến sự tham gia mạnh mẽ hơn của các quỹ đầu tưchứng khoán như VEIL, PXP Fund, VF1 và các tổ chức đầu tư khác vào thịtrường chứng khoán Việt Nam Nhờ sự tham gia của các tổ chức này mà thịtrường chứng khoán đã có sự ổn định cần thiết trong một số giai đoạn.

Thứ ba : Làn sóng tăng vốn điều lệ của các ngân hàng thương mại cổphần Vấn đề tăng cường nội lực tài chính Sức mạnh từ nội lực sẽ là nguồngốc để tăng trưởng một cách bền vững chứ không dựa vào nguồn lực từ bênngoài Do đó để phát triển thị trường chứng khoán nói chung thì cần phải tăngcường nội lực, củng cố năng lực tài chính một cách vững mạnh Hiện tại ,theo ước tính cả nước ta có khoảng 34 ngân hàng thương mại cổ phần đanghoạt động Hầu hết là những ngân hàng có tiềm lực tài chính vừa và nhỏ sovới quy mô của thế giới, cho nên hầu hết các ngân hàng này đang thực hiệnchính sách thắt lưng buộc bụng để tăng vốn điều lệ, nhất là trong hai năm gầnđây Nhờ có hệ số an toàn về vốn ngày càng tăng cao nên khả năng đáp ứngnhững khoản vay lớn cũng như các dịch vụ hiện đại cho đông đảo kháchhàng Một số đơn vị đã thành công với chiến lược tăng vốn của mình và trởthành những ngân hàng thương mại cổ phần hàng đầu, như: Sacombank hiệncó 505 tỷ đồng; ACB với 423,9 tỷ đồng Kế đến là NHCP Xuất Nhập khẩuvới 300 tỷ đồng, ngân hàng quân đội 280 tỉ , ngân hàng VIB 180 tỉ Các ngânhàng đã thực hiện tăng vốn, mở rộng quy mô hoạt động; chuẩn bị cho thời kỳhội nhập với các tổ chức thương mại quốc tế và thực hiện cam kết Hiệp địnhthương mại Việt - Mỹ; theo đó, ngân hàng sẽ phải đối đầu với những cạnhtranh gay gắt.

Tổng kết báo cáo hàng năm của các ngân hàng thương mại cổ phần chothấy, các ngân hàng có bình quân lợi nhuận đạt từ 15-30%, tỷ lệ chia cổ tứcđạt 15% Nợ quá hạn của các ngân hàng đã giảm hơn 7% trong năm vừa quavà chỉ chiếm 6,35% trong toàn hệ thống Theo các chuyên gia về kinh doanhtiền tệ, mặc dù số vốn điều lệ của các ngân hàng thương mại cổ phần còn hạnchế nếu so với các ngân hàng liên doanh hay chi nhánh các ngân hàng nướcngoài, nhưng nhờ kinh doanh có hiệu quả trong mấy năm gần đây nên đầu tưvào các ngân hàng thương mại cổ phần đang có sự hấp dẫn hơn nhiều lĩnhvực khác; cổ phiếu các ngân hàng đang được các nhà đầu tư tìm mua Điều đócho thấy có một triển vọng lớn khi cổ phiếu các ngân hàng thương mại cổphần được niêm yết trên thị trường chứng khoán

Trên thực tế, một số ngân hàng thương mại cổ phần khi tăng vốn điềulệ đã bán được cổ phiếu của mình cao hơn mệnh giá nhiều lần Khi ACB cóđược góp vốn của các cổ đông nước ngoài, lập tức giá cổ phiếu của cổ đôngtrong nước tăng 1,5 lần so với mệnh giá và cổ phiếu dành cho người nướcngoài đã tăng 2,1 lần Cổ phiếu Sacombank đã bán được gấp 1,8 lần so vớimệnh giá Điều đó cho thấy các nhà đầu tư đã đặt niềm tin lớn vào hoạt độngkinh doanh của các ngân hàng thương mại cổ phần.

Tuy nhiên , khi vốn tăng thì lại đặt ra một vấn đề là vấn đề sử dụng vốnnhư thế nào Theo bà Bùi Thị Mai, Tổng giám đốc Habubank, việc điều hànhmột ngân hàng có số vốn điều lệ cả ngàn tỷ đồng hoàn toàn không giống việcđiều hành một ngân hàng chỉ vài trăm tỷ vốn điều lệ Vốn tăng vài trăm phầntrăm, song khối lượng công việc tăng có khi đến vài ngàn phần trăm, khảnăng bao quát, tầm nhìn, hệ thống thông tin - phản hồi đều phải tăng và đòihỏi tốt hơn trước là những áp lực đầu tiên

Khi cổ đông góp vốn, đồng tiền của họ phải được sử dụng hiệu quảnhất Cũng theo bà Mai, huy động vốn thì rất nhanh nhưng ngân hàng này đãphải chuẩn bị kế hoạch sử dụng lượng vốn huy động này trong nhiều thángtrời, đảm bảo sử dụng vốn hiệu quả và đem lại nhiều lợi nhuận cho các cổ

đông nhất Vấn đề là làm sao khi mở rộng quy mô phải đảm bảo chất lượngnguồn nhân lực để không ảnh hưởng tới khả năng phục vụ khách hàng, đồngthời bài toán duy trì tỷ lệ cổ tức cao cũng là yêu cầu không hề dễ đối với banđiều hành

Thứ tư : Quá trình nhảy vào của các ngân hàng nước ngoài vào thịtrường vốn ở Việt Nam.

Ngân hàng Nhà nước đã quyết định mức sở hữu tối đa của các nhà đầutư nước ngoài tại ngân hàng cổ phần trong nước là 30%, dự thảo Nghị định vềtổ chức tín dụng nước ngoài mua cổ phần của ngân hàng trong nước doNHNN soạn thảo đã được trình Chính phủ Cho dù như vậy, các ngân hàngnước ngoài dường như vẫn sẵn sàng cho một đợt tăng số tiền góp vốn trongcác ngân hàng Việt Nam, đặc biệt là các cổ đông chiến lược nước ngoài tớiđây sẽ được sở hữu tới 20% cổ phần tại một ngân hàng Việt Nam.

Mới đây, một số hãng thông tấn nước ngoài đã đưa tin về việc HSBCvà ANZ đã sẵn sàng tăng thêm vốn tại Ngân hàng Kỹ thương Việt Nam(Techcombank) và Ngân hàng Sài Gòn Thương tín (Sacombank) Cả hai ngânhàng nước ngoài này đều là các cổ đông chiến lược tại các ngân hàng mà họđầu tư Trong năm 2005, HSBC (ngân hàng lớn nhất châu Âu) và ANZ (ngânhàng cung cấp tín dụng lớn thứ 3 tại Australia) đã bỏ ra tương ứng 17,3 triệuUSD và 27 triệu USD để mua 10% cổ phần tại Techcombank và Sacombank.

Theo tin đưa ra thì Đại hội cổ đông Techcombank đã thông qua Nghịquyết có điểm cho phép bán thêm 10% cổ phần cho HSBC khi Nhà nước chophép mở room lên 20% đối với cổ đông chiến lược nước ngoài Trả lời BáoĐầu tư Chứng khoán, ông Nguyễn Đức Vinh, Tổng giám đốc Techcombankđã xác nhận thông tin này Theo ông Vinh, việc bán thêm 10% cổ phần choHSBC đồng nghĩa với việc HSBC trở thành cổ đông lớn nhất tạiTechcombank Điều này cũng nằm trong kế hoạch tăng vốn lên mức khoảngtừ 1.500 đến hơn 1.600 tỷ đồng của Techcombank trong năm tới Việc tăng

vốn của Techcombank thông qua việc phát hành thêm cổ phiếu mới, gồm haiphần dành cho cổ đông cũ và cổ đông chiến lược là HSBC.

Đối với Techcombank, việc tăng vốn của cổ đông chiến lược tương đốidễ dàng, bởi room dành cho các nhà đầu tư nước ngoài vẫn còn và HSBC mớilà nhà đầu tư nước ngoài duy nhất của ngân hàng này Nhưng đối với trườnghợp của Sacombank sẽ khác, bởi hiện tại ngân hàng này đã sử dụng hết room30% dành cho cổ đông nước ngoài Hiện IFC, Dragon Capital và ANZ là 3nhà đầu tư nước ngoài, mỗi nhà đầu tư nắm giữ 10% cổ phần của ngân hàngnày.

Mặc dù vậy, không có nghĩa ANZ không thể tăng thêm phần vốn góp bởi khiSacombank phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, ANZ có thể muathêm và thay đổi tỷ lệ nắm giữ nếu các nhà đầu tư nước ngoài khác là IFC vàDragon Capital không mua thêm Điều này không làm ảnh hưởng tới trần tốiđa 30% như đã nói trên.

Hiện trong 4 ngân hàng cổ phần có nhà đầu tư chiến lược nước ngoài làTechcombank, Sacombank, Ngân hàng Á Châu (ACB) và Ngân hàng Ngoàiquốc doanh (VPBank) thì ACB và Sacombank đã sử dụng hết room cho nhàđầu tư nước ngoài, Techcombank là 10% và VPBank là 20%.

Qua đó chúng ta có thể thấy được khả năng huy động vốn từ đầu tưgián tiếp của nước ngoài thông qua thị trường chứng khoán mà cụ thể ở đây làthông qua việc mua cổ phiếu để trở thành cổ đông Tuy nhiên ở đây chúng taphải lưu ý là việc huy động từ đầu tư nước ngoài phải hết sức phòng tránhviệc thôn tính của các ngân hàng nước ngoài đối với các ngân hàng trongnước Từ đó có thể làm đảo lộn thị trường tài chính của Việt Nam , tránh mộtcuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng Hơn nữa, hầu hết các ngân hàngcủa Việt Nam hầu hết còn non trẻ, chưa có nhiều kinh nghiệm trong việc quảnlý và sử dụng vốn một cách có hiệu quả từ các nguồn vốn có thể huy độngđược Từ đó mới thấy hết tầm quan trọng của nguồn vốn.

5.2 Thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu của Việt Nam trong giai đoạn hiện nay chỉ là mớigiai đoạn đầu với sự tồn tại sơ khai của trái phiếu chính phủ Dư nợ của tráiphiếu còn rất thấp, chỉ mới chiếm khoảng 7% GDP so với các thị trường kháctrong khu vực như : Trung Quốc 21% , Thái Lan 33% và Malaxia 62% Thịtrường trái phiếu của Việt Nam chưa có sự đa dạng trong chủ thể phát hành,chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, khả năngthanh toán còn nhiều hạn chế Hơn nữa, một thị trường để giúp hai đối tượngrất quan trọng là doanh nghiệp và chính quyền địa phương huy động vốn lạihầu như chưa tồn tại Do đó để đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế bìnhquân 7,5%/năm trong giai đoạn 2000 - 2010, nhu cầu vốn đầu tư của toàn bộnền kinh tế là rất lớn, khoảng 30 - 35% GDP/năm Do đó, hiện nay Việt Namđang triển khai hàng loạt các biện pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếunội địa, đặc biệt là tạo kênh huy động vốn hữu hiệu cho các doanh nghiệp vàcác chính quyền địa phương trong bối cảnh Việt Nam thực hiện cải cách kinhtế theo hướng xoá bỏ bao cấp của nhà nước cho khu vực doanh nghiệp vàphân cấp ngân sách cho chính quyền địa phương.

Một cách cụ thể , theo quan điểm của chính phủ trong việc phát triển thịtrường trái phiếu của Việt Nam hiện nay là phải nâng cao tỉ trọng trái phiếutrên GDP , gắn việc phát hành trái phiếu với phát triển thị trường vốn và thịtrường chứng khoán; tăng cường khả năng quản lý, giám sát để thị trườnghoạt động an toàn, có hiệu quả; đáp ứng yêu cầu hội nhập của khu vực vàquốc tế: thị trường trái phiếu châu Á, liên kết thị trường vốn với Singapore

Tuy còn non trẻ về tuổi đời, ít đa dạng trong chủ thể phát hành nhưngtrong năm 2005 được coi là năm thành công của thị trường trái phiếu của ViệtNam và cũng là năm đánh dấu sự nở rộ của các loại trái phiếu trong nướcđược đăng kí giao dịch trên thị trường chứng khoán

Trong năm qua , tuy còn ít loại trái phiếu nhưng cũng đã có nhiều loạitrái phiếu được phát hành ra công chúng như trái phiếu chính phủ , trái phiếuchính quyền địa phương và trái phiếu doanh nghiệp, công trái giáo dục.