Phát triển thị trường trái phiếu việt nam 005

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM -# " - PHẠM THÙY LINH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2008 NH NG ðI M M I C A LU N VĂN “PHÁT TRI N TH TRƯ NG TRÁI PHI U VI T NAM” Lu n văn khái qt tồn b trình hình thành phát tri n c a th trư ng trái phi u Vi"t Nam B'i c(nh ñư)c chia thành giai ño+n g,n li.n v/i vi"c ban hành Ngh đ nh c a Chính ph mà có nh3ng (nh hư4ng tr5c ti p đ n th trư ng trái phi u Trong đó, lu n văn tr9ng ñ n th i ñi m phát hành trái phi u nư/c c a Chính ph , đ:ng th i lưu ý đ n t= l" n) nư/c c a Vi"t Nam tính đ n th i m hi"n Lu n văn đưa nh3ng khó khăn thu n l)i c a th trư ng trái phi u Vi"t Nam q trình phát tri n, đ?c bi"t sau Vi"t Nam vAa tr4 thành thành viên thCc c a WTO vào ngày 11/01/2007 Bên c+nh đó, lu n văn l5a ch9n m t s' h9c kinh nghi"m phát tri n th trư ng trái phi u tA qu'c gia có th trư ng trái phi u phát tri n Singapore, Trung Qu'c, đ?c bi"t Thái Lan – qu'e gia có trình ñ phát tri n kinh t gOn gi'ng v/i Vi"t Nam Nh3ng kinh nghi"m ñư)c ñúc k t, xây d5ng thông qua buTi h i th(o qu'c t (ñây b(n d ch nguyên văn tA ti ng Anh) Cu'i cùng, lu n văn ñưa m t s' ki n ngh gi(i pháp nhYm thúc ñZy s5 phát tri n c a th trư ng trái phi u Vi"t Nam trong th i gian s,p t/i Lu n văn: Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam CHƯƠNG 1: CƠ S LÝ LU N V TRÁI PHI U VÀ TH TRƯ NG TRÁI PHI U 1.1 Các khái ni"m: 1.1.1 Trái phi u Trái phi u m t lo i ch ng khốn quy đ nh nghĩa v c a ngư"i phát hành (ngư"i vay ti$n) ph&i tr& cho ngư"i n'm gi( ch ng khoán (ngư"i cho vay) m t kho&n ti$n xác ñ nh thư"ng nh(ng kho&ng th"i gian c th*, ph&i hoàn tr& kho&n cho vay ban đ-u đáo h n 1.1.2 Th trư"ng trái phi u Th trư"ng trái phi u m t b ph0n c a th trư"ng ch ng khốn (cịn g2i th trư"ng v3n), nơi giao d ch mua bán trái phi u ñã ñư7c phát hành, trái phi u bao g8m trái phi u Chính ph , trái phi u ñô th trái phi u công ty 1.2 Ch%c c(a th+ trư.ng trái phi0u: • Huy đ4ng v6n ñ7u tư cho n9n kinh t0: Khi nhà ñ-u tư mua trái phi u công ty phát hành, s3 ti$n nhàn r?i c a h2 ñư7c ñưa vào ho t ñ ng s&n xu@t kinh doanh qua ñó góp ph-n mA r ng s&n xu@t xã h i Thơng qua th trư"ng trái phi u, Chính ph quy$n A đ a phương huy ñ ng ñư7c ngu8n v3n cho m c ñích sC d ng ñ-u tư phát tri*n h t-ng kinh t , ph c v nhu c-u chung c a xã h i • Cung c:p mơi trư.ng đ7u tư cho t< ch%c tài cơng chúng: Th trư"ng trái phi u cung c@p cho tD ch c tài cơng chúng mơi trư"ng ñ-u tư lành m nh vFi h i lGa ch2n phong phú Các lo i trái phi u th trư"ng r@t khác v$ tính ch@t, th"i h n ñ r i ro, cho phép nhà đ-u tư có th* lGa ch2n lo i hàng hóa phù h7p vFi kh& năng, m c tiêu sA thích c a Trang Lu n văn: Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam • T@o tính khoAn cho lo@i trái phi0u: nh" th trư"ng trái phi u mà nhà ñ-u tư có th* chuy*n như7ng, chuy*n ñDi lo i trái phi u mà h2 sA h(u m t cách linh ho t dM dàng Kh& kho&n m t nh(ng đNc tính h@p dOn c a trái phi u ñ3i vFi ngư"i ñ-u tư ðây y u t3 cho th@y tính linh ho t, an tồn c a v3n đ-u tư Th trư"ng trái phi u h2at ñ ng ñ ng có hiRu qu& tính kho&n c a trái phi u giao d ch th trư"ng cao • ðánh giá ho@t đ4ng c(a doanh nghi"p: phát hành trái phi u vay v3n nên doanh nghiRp mu3n phát hành trái phi u m c đ tín nhiRm ph&i đư7c đánh giá A m c cao Chính yêu c-u bu c doanh nghiRp ph&i nâng cao hiRu qu& sC d ng v3n, kích thích doanh nghiRp áp d ng cơng nghR mFi, c&i ti n s&n phSm • T@o mơi trư.ng giúp Chính ph( thEc hi"n sách kinh t0 vĩ mô Các chT báo c a th trư"ng trái phi u ph&n ánh ñ ng thái c a n$n kinh t m t cách nh y bén xác Lãi su@t trái phi u gi&m xu3ng cho th@y n$n kinh t tăng trưAng, uy tín c a Chính ph đu7c nâng lên cao ngư7c l i lãi su@t tăng ch ng tV n$n kinh t có d@u hiRu xu3ng, m c đ tín nhiRm c a Chính ph gi&m Th tru"ng trái phi u nói riêng th trư"ng ch ng khốn nói chung ñư7c g2i phong vũ bi*u c a n$n kinh t m t công c quan tr2ng giúp Chính ph thGc hiRn sách kinh t vĩ mơ Thơng qua th trư"ng trái phi u, Chính ph có th* mua bán trái phi u Chính ph ñ* t o ngu8n thu bù ñ'p thâm h t ngân sách qu&n lý l m phát 1.3 ðIc ñiJm c(a trái phi0u: 1.3.1 Các ñNc ñi*m c a trái phi u: + M nh giá: s3 ti$n ghi b$ mNt c a t" trái phi u mRnh giá c a trái phi u thư"ng giá bán c a trái phi u phát hành (chú thích: chT trZ trư"ng hơp trái phi u ñư7c phát hành theo giá chi t kh@u giá trái phi u lúc phát hành mFi th@p mRnh giá, cịn trư"ng h7p khác đ$u b\ng mRnh giá), Trang Lu n văn: Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam ñây s3 ti$n mà nhà phát hành ph&i hoàn tr& l i cho ngư"i sA h(u trái phi u trái phi u ñáo h n + Th i h n c a trái phi u: th"i h n vay v3n c a tD ch c phát hành, đư7c ghi rõ t" trái phi u + Lãi su t: lãi tr& cho trái phi u, thư"ng ñGơc quy ñ nh theo t^ lR ph-n trăm mRnh giá Lãi su@t trái phi u có th* ñư7c quy ñ nh c3 ñ nh hoNc th& nDi theo lãi su@t th trư"ng Lãi thư"ng ñư7c tr& ñ nh kỳ h\ng năm hoNc m t năm hai l-n Lãi su@t kỳ h n c a trái phi u ñ$u ñư7c quy ñ nh r@t c th* t" trái phi u 1.3.2 Quan hR gi(a ch th* phát hành ngư"i n'm gi( trái phi u: Trái phi u th* hiRn quan hR n7 – ch n7 gi(a ngư"i phát hành ngư"i ñ-u tư Phát hành trái phi u ñi vay v3n Mua trái phi u cho ngư"i phát hành vay v3n v0y, trái ch ch n7 c a ngư"i phát hành Là ch n7, ngư"i n'm gi( trái phi u (trái ch ) có quy$n địi kho&n toán theo cam k t v$ kh3i lư7ng th"i h n, song khơng có quy$n tham gia vào nh(ng v@n ñ$ c a bên phát hành 1.3.3 Lãi su@t c a trái phi u Lãi su@t c a trái phi u r@t khác nhau, ñư7c quy t ñ nh bAi y u t3: + Cung c u v n th trư ng tín d"ng Lư7ng cung c-u v3n l i tùy thu c vào chu kỳ kinh t , đ ng thái sách c a ngân hàng trung ương, m c ñ thâm h t ngân sách c a ph phương th c tài tr7 thâm h t + M#c r i ro c a m&i nhà phát hành c a t(ng ñ*t phát hành C@u trúc r i ro c a lãi su@t sd quy ñ nh lãi su@t c a m?i trái phi u R i ro lFn, lãi su@t cao Trang Lu n văn: Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam + Th i gian ñáo h n c a trái phi u N u trái phi u có m c r i ro nhau, nhìn chung th"i gian đáo h n dài lãi su@t cao 1.3.4 ðNc trưng c a kênh huy đ ng v3n thơng qua trái phi u: Theo ñ nh nghĩa A v$ trái phi u trái phi u m t lo i ch ng khốn n7, ngư"i mua trái phi u ngư"i cho vay dGa đ tín nhiRm c a nhà phát hành Ngu"i vay khơng ph&i chia sh quy$n qu&n lý doanh nghiRp huy ñ ng b\ng cD phi u không ph&i ch u sG giám sát chNt chd v$ viRc sC d ng v3n vay hay ph&i sC d ng tài s&n ñ* ñ&m b&o cho kho&n vay vay v3n tZ ngân hàng ðDi l i, ngư"i mua trái phi u sd ñư7c tốn ti$n lãi đ nh kỳ cho dù doanh nghiRp có l7i nhu0n hay khơng đư7c ưu tiên tốn g3c trưFc cD đơng (ngư"i mua cD phi u c a doanh nghiRp) trư"ng h7p doanh nghiRp phá s&n ðây đNc trưng c a kênh huy đ ng v3n thơng qua hình th c trái phi u i dGa uy tín c a ngư"i ñi vay – so vFi kênh huy ñ ng v3n khác 1.4 Phân lo@i trái phi0u : Trái phi u ñư7c phân lo i c vào th"i h n c a trái phi u, c vào ch th* phát hành hoNc c vào viRc có ghi danh hay khơng nh\m giúp nhà đSu tư dM dàng lGa ch2n danh m c đ-u tư cho tùy theo nhu c-u m c đích đ-u tư 1.4.1 Căn c vào th"i h n c a trái phi u: i Trái phi u ng'n h n có th"i h n tZ ñ n năm; i Trái phi u trung h n có th"i h n tZ ñ n 15 năm; i Trái phi u dài h n có th"i h n 15 năm; 1.4.2 Căn c vào ch th* phát hành: Trang Lu n văn: Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam + Trái phi u ph : • Là nh(ng trái phi u ph phát hành nh\m m c đích bù đ'p thâm h t ngân sách, tài tr7 cho cơng trình cơng ích, hoNc làm cơng c đi$u ti t ti$n tR • Là lo i ch ng khốn khơng có r i ro toán lo i trái phi u có tính kho&n cao Do đNc đi*m đó, lãi su@t c a trái phi u ph ñư7c xem lãi su@t chuSn ñ* làm c @n đ nh lãi su@t + Trái phi u quy/n đ a phương (trái phi u th ): Là lo i trái phi u ñư7c phát hành ñ* huy đ ng v3n cho nh(ng m c đích c th*, thư"ng đ* xây dGng nh(ng cơng trình sA h t-ng hay cơng trình phúc l7i cơng c ng Trái phi u có th* ph trung ương hoNc quy$n đ a phương ( y ban nhân dân c@p tTnh) phát hành Trái phi u thư"ng có th"i h n tZ 2i10 năm, lãi su@t cao lãi su@t trái phi u Chính ph lãi su@t ñi vay c a ngân hàng, th@p lãi su@t cho vay trung dài h n c a ngân hàng Chính trái phi u th quy$n thành ph3 phát hành dùng vào m c tiêu chung phát tri*n thành ph3 nên viRc mua bán lo i trái phi u không ph&i n p thu + Trái phi u doanh nghi p: • Là trái phi u cơng ty phát hành đ* vay v3n dài h n Trái phi u cơng ty có đNc đi*m chung sau: • Trái ch đư7c tr& lãi đ nh kỳ tr& g3c đáo h n, song khơng đư7c tham dG vào quy t ñ nh c a cơng ty Nhưng có lo i trái phi u khơng đư7c tr& lãi đ nh kỳ, ngư"i mua đư7c mua dưFi mRnh giá ñáo h n ñư7c nh0n l i mRnh giá • Khi cơng ty gi&i th* hoNc lý, trái phi u ñư7c ưu tiên tốn trưFc cD phi u • Có nh(ng ñi$u kiRn c th* kèm theo, hoNc nhi$u hình th c ñ&m b&o cho kho&n vay Trang Lu n văn: Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam Trái phi u doanh nghi p bao g5m trái phi u có đ7m b7o trái phi u khơng b7o đ7m (hay cịn g:i trái phi u tín ch p): • Trái phi u có đ7m b7o: trái phi u ñư7c ñ&m b&o b\ng nh(ng tài s&n th ch@p c th*, thư"ng b@t ñ ng s&n thi t b Ngư"i n'm gi( trái phi u ñư7c b&o vR A m t m c đ cao trư"ng h7p cơng ty phá s&n, h2 có quy$n địi n7 đ3i vFi m t tài s&n c th* • Trái phi u khơng b7o đ7m: Trái phi u tín ch@p khơng đư7c ñ&m b&o b\ng tài s&n mà ñư7c ñ&m b&o b\ng tín ch@p c a cơng ty N u cơng ty b phá s&n, nh(ng trái ch c a trái phi u ñư7c gi&i quy t quy$n l7i sau trái ch có b&o đ&m, trưFc cD đ ng Các trái phi u tín ch@p có th* chuy*n đDi cho phép trái ch ñư7c quy$n chuy*n trái phi u thành cD phi u thư"ng c a công ty phát hành Tuỳ theo quy đ nh, viRc chuy*n đDi có th* ñư7c ti n hành vào b@t c th"i ñi*m nào, hoNc chT vào nh(ng th"i ñi*m c th* xác ñ nh Ngoài nh(ng ñNc ñi*m trên, m?i ñ7t trái phi u đư7c phát hành có th* đư7c g'n kèm theo nh(ng đNc tính riêng khác n(a nh\m đáp ng nhu c-u c th* c a m t bên ñó C th* là: Trái phi u có th< mua l i: cho phép ngư"i phát hành mua l i ch ng khốn trưFc đáo h n th@y c-n thi t ðNc tính có l7i cho ngư"i phát hành song l i b@t l7i cho ngư"i ñ-u tư, nên lo i trái phi u có th* có lãi su@t cao so vFi nh(ng trái phi u khác có th"i h n Trái phi u có th< bán l i: cho phép ngư"i n'm gi( trái phi u ñư7c quy$n bán l i trái phi u cho bên phát hành trưFc trái phi u ñáo h n Quy$n ch ñ ng trư"ng h7p thu c v$ nhà đ-u tư, lãi su@t c a trái phi u có th* th@p so vFi nh(ng trái phi u khác có th"i h n Trái phi u có th< chuy